其中，中南传媒被连续持仓长达55个季度，位居榜首。中邮证券近期研报指出，尽管出版传媒行业面临转型，但公司正积 极推动门店改造升级，探索"书店+IP"等多元新业态，并持续推进核心门店的标准化与信息化升级，其净利润增长显示了较 强的经营韧性。 从持仓市值看，传音控股以超过45亿元的市值位居第一。开源证券11月研报指出，这家深耕新兴市场的手机巨头，正凭借 在非洲等地的稳固基本盘，持续向中高端产品转型，并积极拓展AIoT、家电、储能等新业务领域，成长空间受到机构关 注。 作为典型的长期资金与"耐心资本"，社保基金的投资轨迹历来备受关注。 据第一财经等媒体统计，截至今年三季度末，全国社保基金重仓持有科技股（涵盖电子、通信、计算机、传媒四大板块） 的期末市值已突破469亿元，创下历史同期最高纪录。与2011年同期相比，更是实现了超过18倍的惊人增长。 据数据宝统计，截至今年前三季度，有6只科技股票被社保基金连续重仓达24个季度（即6年）及以上。 | | | 社保基金长期重仓科技股一览 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 信标 | 理级特有 | 三季度期末 | | 同比增减(%) ...

文章核心观点 生成式AI技术正深度渗透并重塑多个行业，从教育、零售到家电、汽车及影视创作，推动商业模式从供给驱动转向需求拉动，并催生了“人车家”生态、AI终端、人形机器人等新赛道 行业竞争焦点从拼模型转向拼场景理解和商业化落地，企业战略需具备高度敏捷性以应对快速变化的市场 尽管部分领域已显现商业化成效，但技术挑战、成本控制与用户体验仍是普遍需要克服的障碍 行业环境 - 公考培训巨头粉笔加速AI探索，推出AI老师、刷题系统班等产品，商业化初见成效，但面临研发投入质疑且AI产品尚未显著改善业绩 [2] - 新零售的本质是通过AI实现从“供给驱动”到“需求拉动”的管理重构，利用实时需求感知、柔性采购和个性化体验优化价值链 [3] - “人车家”生态通过5G、AI和物联网技术实现人、车、家场景的智能互联，美的与比亚迪等企业合作推动跨品牌协同，但面临标准统一、数据安全等挑战 [4] - AI视频在时长和叙事能力上取得显著突破，从短片段发展为5分钟至半小时的完整作品，如B站UP主创作的《你的名字。》续集播放量破百万，技术重构了传统影视的线性工作流 [5] - 2025年以来国产算力芯片突破推动AI终端快速发展，AI手机出货2.2亿台，智能穿戴月活1.59亿，家居App用户3.83亿，L2级辅助驾驶普及率达69.4% [6] - 人形机器人技术快速发展并走向产业应用，市场预计中国人形机器人规模2024年达27.6亿元，2030年或突破千亿，主要驱动力包括填补劳动力缺口及国家战略需求 [7] - 2025年世界互联网大会乌镇峰会上，“杭州六小龙”集体亮相，展现中国AI向智能制造的转型，标志AI进入“拼世界理解”新阶段 [8] - 在AI时代，传统五年战略规划迅速失效，企业需转向“战略敏捷性”，采用“三年滚动规划+季度敏捷调整”的动态模式 [9] - 2025年中国家电市场正经历从“量”到“质”的转型，白电中空调前三季度销量达6583万台，但三季度均价下跌15.7%，黑电压力更大，彩电三季度销量下降12.1% [11] - 智能眼镜行业面临理想与现实的落差，用户反馈存在续航短、重量大、功能鸡肋等问题，退货率高达40%-50% [12] - 今年“双11”期间家用咖啡机市场表现亮眼，销售额同比激增，呈现量价齐升趋势，消费升级是主要驱动力 [13] - 今年“双11”大促全网销售额达16950亿元，家电以2668亿元位居品类榜首，AI技术成为核心驱动力，苏宁易购智能家电占比超55% [15] - 2025年前三季度AI领域一级市场融资达548起，同比增长44.59%，资金集中流向AI通用应用、行业应用和基础技术三大方向 [16] - 2025年AI医疗行业进入政策与市场双轮驱动的实质发展期，行业规模预计突破千亿元，AI在医疗影像覆盖率超80%，可缩短药物研发周期40% [17] 头部品牌动态 - AI社交平台Soul向港交所递交上市申请，2024年盈利3.37亿元，毛利率83.7%，AI情绪价值服务贡献超九成收入，ARPPU达104.4元 [19] - 阿里近期推出面向C端的AI产品“千问”和“灵光”，引发市场关注，两款产品迅速获得高下载量，但让原有的AI产品夸克面临定位尴尬 [20] - 宇树科技于2025年11月完成上市辅导，公司估值达120亿元，成为具身智能领域的标杆，未来十年被视作机器人普及的关键期 [21] - 海尔机器人与INDEMIND达成战略合作，结合海尔智家的场景数据与供应链优势及INDEMIND的具身机器人AI技术，共同推进家用具身机器人研发 [23] - Rokid智能眼镜产品销量突破4万台，日均使用时长近8小时，并与BOLON联合推出售价2199元的AI智能眼镜，推动产品成为时尚与科技结合的新标杆 [24] - Zoom通讯公司财报预计调整后每股收益1.44美元，营收12.1亿美元，其AI工具可辅助会议记录与总结，公司视AI为增长关键动力 [25] - 快手第三季度总营收356亿元，同比增长14.2%，DAU达4.16亿，电商GMV同比增长15.2%至3850亿元，AI技术为线上营销收入带来4-5%的增量 [27] - 黑芝麻智能发布面向全脑智能的多维具身智能计算平台SesameX，将智能汽车领域积累的车规级芯片技术和全脑智能能力迁移至机器人赛道 [28] - 小鹏汽车CEO何小鹏预测到2030年小鹏机器人年销量或突破100万台，并认为机器人市场潜力远超汽车 [31] - 2026年苹果可能迎来CEO蒂姆·库克的卸任，硬件工程负责人约翰·特努斯成为接班热门人选，意味着苹果押注“设备端AI”，强调硬件与芯片优势 [32] - 百度发布自研AI芯片昆仑芯M100和M300，旨在提升算力效率与规模，以应对大模型时代的算力需求，并计划未来5年持续推出新产品 [33]

文章核心观点 - 文章基于近六年中国公募基金数据分析，并结合“木头姐”和柏基投资等案例，论证了在权益投资中，控制回撤比追求高弹性更为重要，较小的回撤（15%-30%）往往能带来更高的长期累计回报 [4][5][7] - 文章将投资哲学与中国传统智慧相结合，提出“知止不殆”、“不争”等理念，强调投资是一场关于风险与收益平衡的艺术，需要克服人性弱点，依靠耐心资本和长期视角方能实现长久盈利 [17][18][20][22] 基金业绩数据分析 - 从2020年1月1日至2025年11月20日，中国权益型公募基金中位数回报约44.78%，年化复合回报约6.45%，中位数回撤达45.12% [5] - 基金回撤控制难度大：最大回撤在30%以上的基金比例高达81.28%，回撤高于45%的基金占比也超过50.38% [6] - 回撤与回报呈反向关联：回撤越大，平均回报越低。回撤超过30%需要反弹43%回本，回撤50%则需要反弹100%回本 [7] - 风险收益最佳平衡点：最大回撤控制在15%-30%之间的基金，同期平均回报最高，达到72.25%，年化回报约9.6% [7] 高波动基金的投资者行为分析 - 投资者难以从波动大的基金中赚钱，主要因为情绪驱动交易：上涨时因害怕错过而追高买入，下跌时因恐惧而在错误时间离场 [8] - 以“木头姐”凯西·伍德的ARKK基金为例：其在2021年高点时管理资产超过500亿美元，较一年前的36亿美元增长近13倍，但大量投资者在净值冲顶及回落初期仍在买入，导致深度亏损 [8] - ARKK基金在2022年初净值下跌最快时，基金份额却逆势上涨，显示投资者试图抄底；直到2023年净值跌至谷底，份额才开始快速下滑，表明投资者最终失去耐心 [11] 长期成长投资的案例与启示 - 柏基投资作为正面案例，其长期全球成长策略近20年总回报约13.64倍，年化回报率约13.88%，超越同期标普500指数、纳斯达克指数及伯克希尔·哈撒韦的表现 [14] - 柏基投资同样伴随高波动和回撤，其旗舰产品苏格兰抵押贷款信托基金在2021年后回撤超过50%，其核心理念是“忍受波动”，认为波动率可能是风险的反面 [14][15] - 能够忍受巨大波动的关键在于资金属性：柏基投资的主要客户是信托、养老金、主权基金等“耐心资本”；巴菲特管理的伯克希尔·哈撒韦历史上也经历过3次超过50%的回撤，但其资金来源于保险浮存金，无赎回压力 [15][16] 投资哲学与风险管理 - 投资需在逆人性和顺人性间寻求平衡：对于以散户资金为主的资产管理模式，必须理解和尊重人性的“损失厌恶”弱点，避免投资者因深度亏损而赎回 [16] - 最佳实践是通过专业的投资能力，以较小的回撤获得最高的累计回报，实现风险与收益的较好平衡 [7][16] - 引用《道德经》智慧阐释投资：“曲则全，枉则直”，可控的回撤为净值反弹创造条件；“洼则盈”，价格洼地是逆向投资机会；“不自见，故明”，投资中切忌过度自信；“夫唯不争，故天下莫能与之争”，投资是马拉松，复利依赖时间力量，不争一时 [17][18][19][20] - 核心总结：“知足不辱，知止不殆，可以长久”，投资是平衡收益与风险的艺术，任何所得都暗藏代价，懂得满足和适可而止方能长久 [18][22]

人工智能对工作制度的影响 - Zoom首席执行官袁征预测人工智能将助力实现每周三至四天工作制 每家公司都将支持该制度 [2] - 比尔·盖茨预测未来十年人类将不再需要从事大多数工作 工作模式可能变为每周两到三天 [5][6] - 英伟达首席执行官黄仁勋认为若人工智能普及速度维持 很可能实现每周四天工作制 [6] - 摩根大通首席执行官戴蒙预测在科技助力下 未来人们或许每周只需工作三天半 [6] 人工智能对工作效率与员工福祉的积极影响 - 美国体能训练公司Exos试行每周四天工作制后 员工倦怠率降低一半 工作效率飙升24% [4] - 商界领袖认为自动化带来的工作周缩短对人类工作者是重大利好 [4] - 人工智能工具可替代从发送邮件到编程等各类任务 为员工提供极大助力 [5] 人工智能对就业市场的结构性影响 - 企业领导者普遍承认人工智能将导致部分岗位被自动化取代 就业市场将迎来巨大变革 [2][7] - Zoom首席执行官袁征坦言技术范式转变会导致部分岗位消失 例如初级工程师的代码编写工作可由人工智能完成 [7] - 福特和Klarna首席执行官也认同变革将淘汰部分岗位的观点 [7] - 黄仁勋提出不同观点 认为人工智能提升生产效率后 就业率可能实现增长 [7]

科技领袖对AI与未来工作模式的预测 - Zoom CEO袁征预测，随着AI聊天机器人和智能Agent的普及，"三到四天工作制"将成为常态，部分人可能整周被解放[1] - 比尔·盖茨预测未来十年AI将取代人类在"大多数事情"上的工作，工作节奏可能压缩至每周两三天[3] - 英伟达CEO黄仁勋认为，若产业保持现有推进速度，四天工作周"很可能"实现，但未来人类会比现在更忙[3] - 摩根大通CEO杰米·戴蒙表示，AI将改善生活质量，未来孩子们可能每周只需工作"三天半"[4] 四天工作制的实践效果 - 英国、西班牙等地的四天工作制实验结果显示，员工倦怠感降低一半，企业生产力提升24%[4] - 美国公司Exos缩短工作周后，业务表现和员工幸福感双双提升[4] 对AI引发工作模式变革的潜在担忧 - 有观点认为，三天工作周可能意味着40%的员工被裁，剩余员工薪资打六折[6] - 担忧留下员工的工作量仍维持每周80小时，AI可能将工作强度推向更高水平[7] - 技术革命会带来岗位重组，低门槛岗位受冲击，新机会需要更高技能门槛[7] - 三天工作制可能导致薪资缩水、全职变兼职，为维持生计人们需打多份工，形成"兼职地狱"[8] AI对未来工作模式的双重影响 - AI不仅是提高效率的工具，也可能撼动"五天工作制"的根基[9] - 对部分人而言，AI可能意味着更多自由时间，但对更多人可能意味着被裁员、降薪或在多份兼职间奔波[9]

市场整体表现 - 全球市场在美联储主席鲍威尔明确释放降息信号后迎来强劲反弹 美股三大指数集体走高 道指创历史新高 欧亚市场同步受益于鸽派预期 [1] - 美国股市周五大幅上涨 小盘股和对利率敏感的板块领涨 波动性有所缓解 收益率下降 [2] - 标准普尔500指数上涨1.5%至6,466.91点 道琼斯指数上涨1.9%至45,631.74点 纳斯达克100指数上涨1.9%至21,496.53点 罗素2000指数上涨3.9%至2,361.95点 [4] - 欧洲市场强劲反弹 富时100指数上涨0.9%至9,041.25点 DAX指数上涨1.3%至23,742.61点 CAC40指数上涨1.4%至7,923.88点 斯托克600指数上涨1.1%至552.37点 [4] - 10年期国债收益率下降7个基点至4.29% VXX下跌8.38%至35.98美元 [4] 商品市场表现 - WTI原油上涨1.1%至79.62美元 黄金上涨0.5%至3,412美元 [4] 个股表现 - 蔚来汽车上涨14.1%至6.34美元 因推出新款ES8电动SUV 被视为特斯拉Model Y的有力竞争对手 电池即服务计划带来有吸引力的定价 销售势头乐观 [5] - Zoom上涨12.55%至82.53美元 因盈利强劲超预期 利润和收入均超出预期 公司上调年度指引 理由是企业采用率不断提高及人工智能驱动的协作工具需求强劲 [5] - 拉齐奥股价上涨9.94%至0.9785欧元 因季票销售强劲和球迷热情重新燃起 反映出强劲支持提振投资者情绪 [6] 市场预期与关注点 - 市场焦点转向本周即将公布的通胀数据及科技巨头财报 以寻找政策路径的进一步线索 [1] - 美国期货交易价格几乎持平 下跌约0.1% 因投资者消化周五美联储推动的反弹并等待关键经济数据和财报 [7] - 亚洲市场大部分积极 中国蓝筹股扩大涨势 日本和韩国也走高 在主要科技财报和美国通胀数据公布前风险情绪仍然坚挺 [8] - 欧洲期货早盘小幅走低至持平 因市场在通胀数据和企业业绩公布前平衡鲍威尔的鸽派基调与谨慎态度 [9] - 短期市场情绪仍受鸽派货币政策支撑 但需警惕反弹后的技术性调整压力 本周核心PCE数据及英伟达等科技巨头的财报表现将成为市场新一轮方向选择的关键催化剂 [9]

全球股指期货表现 - 道指期货上涨0.33%至44,947点 区间44,676-44,947 [1][2] - 标普500指数期货上涨0.28%至6,389.4点 区间6,347.5-6,389.4 [1][2] - 纳指期货上涨0.22%至23,207.3点 区间23,006-23,207.3 [1][2] - 德国DAX指数上涨0.08%至24,336.17点 英国富时100指数微涨0.05%至9,324.31点 [2][3] - 法国CAC40指数上涨0.25%至7,961.99点 欧洲斯托克50指数上涨0.30%至5,483.3点 [2][3] 大宗商品市场 - WTI原油上涨0.31%至63.72美元/桶 布伦特原油上涨0.19%至67.80美元/桶 [3][4] - 白银价格在38美元/盎司水平盘整 瑞银看多至42-44美元/盎司 [7] 美联储政策预期 - 市场预计9月降息25基点概率达73.5% 关注鲍威尔杰克逊霍尔讲话 [4] - 高盛认为鲍威尔不会明确释放9月降息信号 但可能表明支持态度 [5] - Yardeni Research预计9月降息概率仅40% 需评估更多经济数据 [5] 人工智能与关税影响 - 汇丰认为AI可助标普500成分公司降低运营成本1% 抵消关税影响 [6] - AI自动化提升效率 可能推动标普500指数年底达7000点 [6] - 瑞银指出美国有效关税率超18% 最终将使CPI升高约1个百分点 [6] 企业财报表现 - 金田公司上半年净利润10.2亿美元 较去年同期3.89亿美元大幅增长 [8] - 中期股息提升至每股7兰特 基本每股收益1.15美元超预期 [8] - Zoom企业业务销售额同比增长7%至7.307亿美元 超市场预期 [8][9] - 预计全年营收48.3亿美元 非GAAP每股利润5.81-5.84美元 [9] - 罗斯百货季度销售额55.3亿美元 调整后每股盈利1.56美元超预期 [9] - 全年每股收益预期6.08-6.21美元 高于市场预期的6.10美元 [9] 中概股盘前表现 - 名创优品盘前涨超8% 蔚来涨超5% 拼多多涨超4% [10] - 阿里巴巴涨超2% 小鹏汽车涨约2% 多家科技公司普涨 [10] 重要事件预告 - 北京时间22:00美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会发表讲话 [11]

公司业绩表现 - 2025年上半年实现营收3.56亿元，同比增长38.37% [1] - 净利润6597.02万元，同比增长24.69% [1] - 扣非净利润5457.11万元，同比增长20.27% [1] 业绩驱动因素 - 国家政策对教育行业的大力支持，教育信息化持续投入为公司音视频产品销售带来市场空间 [1] - 云视频会议生态加速融合，呈现"软件+硬件+服务"一体化趋势 [1] - 传统视频会议厂商和新型协作厂商均布局"云+端"解决方案，与公司业务匹配度高 [1] 行业定位与业务模式 - 公司处于视频会议行业中游，主要提供视频会议摄像机、终端、会议麦克风等设备 [1] - 客户包括视频会议品牌厂商、系统集成商、经销商及最终用户 [1] - 经过多年发展已成为音视频通讯设备核心供应商之一 [1]

俄罗斯法律处罚 - 俄罗斯法院对Zoom处以7960万卢布罚款 [1]

24年业绩表现 - 2024年公司实现营业收入56 18亿元 同比增长29 22% [2] - 2024年归母净利润26 45亿元 同比增长31 55% [2] 会议产品业务 - 视频会议行业因基础设施完善及AI技术发展推动公有化转型 市场规模持续增长 [3] - 公司采用"云+端"设计理念形成一站式解决方案 24H1会议产品收入9 50亿元 同比增长51 27% [3] - AI技术应用提升智能化会议体验 助力市场份额进一步扩张 [3] 云办公终端业务 - 统一通信平台发展推动移动办公场景扩展 云办公终端市场需求显现 [4] - 24H1云办公终端收入2 00亿元 同比增长29 29% [4] - 公司持续研发智能音频设备 完善多场景产品矩阵 [4] 桌面通信终端业务 - IP通信替代传统模拟通信驱动行业需求 24H1该业务收入15 10亿元 同比增长20 26% [5] - 企业数字化转型加速及公有化迁移推动市场下沉 [5] - 产品具备强兼容性与多样化形态 解决方案覆盖全面 [5]