公司业务定位 - 公司聚焦深耕企业通信领域 [1] - 现有业务涵盖桌面通信终端、会议产品和云办公终端 [1] - 面向全球企业用户提供统一通信解决方案 [1]

指数表现 - 标普中国A股红利机会指数(CSPSADRP)成份股中涨幅前20只股票单日涨幅最高达7.44%，最低为-0.24% [1] - 年内涨幅最高达239%（兖矿能源），最低为-7.99%（浙能电力） [1] - 股息率分布区间为3.53%-6.92%，其中兖矿能源以6.92%居首 [1] 个股表现 - 中国外运（601598.SH）单日涨幅7.44%位列第一，年内涨幅达49.70% [1] - 兖矿能源（600188.SH）年内涨幅239%显著领先，股息率6.92%居榜首 [1] - 农业银行（601288.SH）年内涨幅29.35%，股息率3.66% [1] - 建设银行（601939.SH）年内涨幅4.41%，股息率3.98% [2] 指数基本面 - 标普中国A股红利机会指数股息率为5.12%，历史市盈率10.47倍 [2] - 市净率为1.25倍，预期市盈率9.88倍 [2] - 指数成份股共100只，数据截至2025年8月29日 [2] 行业分布特征 - 涨幅TOP20涵盖银行（农业银行、建设银行、南京银行、苏州银行）、能源（兖矿能源、中国石油）、交通运输（中国外运、中国海油）、制造业（金杯电工、岱美股份）等多行业 [1][2] - 高股息率个股集中于能源（兖矿能源6.92%、中国石油5.77%）、化工（梅花生物5.72%）、材料（川恒股份5.24%）领域 [1]

股东结构 - 截至2025年9月19日公司合并股东总户数为34,933户 [1]

财务表现 - 实现归母净利润12.40亿元 同比下降8.84% [1] - 经营活动现金净流量9.54亿元 同比下降14.29% [1] 业务趋势 - 三条产品线呈现环比改善、逐季上行的积极趋势 [1] - 会议产品和商务耳麦仍展现出较强的市场韧性 [1] - 下游市场需求良好 [1] 战略方向 - 持续优化产品结构并加大高端市场开拓力度 [1] - 深入挖掘细分市场机会并保持话机市场竞争力 [1] - 下半年海外产能加速释放 [1] 股东回报 - 公司维持较高的分红比例 [1]

核心观点总结 - 市场对海外算力链主线存在分歧，但数据显示多数重仓基金在9月并未减仓，仅少部分出现调仓行为 [1][22][23] - 重仓海外算力的主动权益基金调仓行为对龙头股影响有限，持仓金额占流通市值不足1% [24] - 连板高度与晋级率是研判短线情绪的核心指标，牛市环境中连板高度维持在6板左右且晋级率高于25% [2][25][26] 市场表现与数据 - 本周（9.15-9.19）全A指数下跌0.18%，日均成交额25163亿元，较前周减少1922亿元 [27] - 光刻机、光模块等概念表现强势，融资余额升至24025亿元 [27] - 上证综指收于3828.58点（涨0.22%），沪深300收于4522.61点（涨0.46%） [12] - 海外市场中纳斯达克涨0.7%，日经225涨0.99%，恒生指数跌0.76% [15] 行业景气度与配置 - 本周钢铁、建材、电力设备、机械、电子、家电、汽车、银行、地产、环保、商贸零售等行业景气度呈上行趋势 [11][30] - 未来4周看好商用车、汽车服务、物流、通用设备、工程机械、中药Ⅱ等申万二级行业 [11][30] - 行业配置建议聚焦科技AI、经济修复主线和低估红利三大方向 [31] 主题与政策动态 - 光刻机主题：中芯国际启动国产光刻机验证，突破"卡脖子"技术 [2][27] - AIDC主题：政策与需求共振带来高景气，"人工智能+"政策密集落地 [2][27] - 服务消费主题：商务部等9部门发布扩大服务消费19条政策 [2][27] - 政策动态：多部委发布新政支持民间投资、数字化转型和智能网联汽车安全要求 [28] 产业趋势与创新 - 人工智能：Meta推出AI智能眼镜MetaRay-BanDisplay [29] - 半导体：华为计划2026年Q1推出昇腾950PR芯片，2027-2028年推出昇腾960/970芯片 [29] - 低空经济：湖南上线低空经济互联网平台，可预约无人机服务 [29] - 清洁能源：宁德时代钠电池明年批量供货 [29] 债券与信用市场 - 信用债市场呈现"短信用抗跌、二永债修复、超长信用普跌"特征 [7][33] - 节前信用利差受理财回表等因素影响震荡，节后多以压缩为主 [34] - 推荐重票息、轻交易的信用策略，避免久期和流动性风险 [7][34] 公司研究要点 - 中天科技：Q2归母净利润增长14.09%，海洋业务收入增37.19%，在手订单306亿元 [36][37] - 亿联网络：Q2业绩承压，但云办公终端收入增30.55%，海外产能加速释放 [38][39] - 创源股份：拟回购1.16-1.5亿元股份，参与设立产业基金，跨境电商收入增59% [41][42] - 浙江自然：H1归母净利增45%，垂直一体化产业链优势凸显 [45][46] - 比音勒芬：推进高端化与国际化，线上收入增72%，直营毛利率达78% [48][49] 行业深度研究 - 计算机：中美Agent差异显著，中国To B Agent预计2026年H1迎来破局点 [17][54][56] - 建筑建材：美联储降息利好低估值板块，新疆固投增9.1%，新藏铁路带动水泥需求462-694万吨 [18][52] - 信用策略：二永债超跌后修复，长端仍有空间，基金持续降久期 [33][34]

公司分红方案 - 2025年半年度权益分派方案为每10股派发现金红利人民币5元（含税）[2] - 股权登记日确定为2025年9月26日[2] - 除权除息日确定为2025年9月29日[2] 公司行动时间节点 - 权益分派实施公告于2025年9月22日晚间发布[2] - 股权登记日与公告日间隔4个交易日[2] - 除权除息日在股权登记日后第一个交易日[2]

公司业绩与竞争力 - 公司业绩短期承压但市场竞争力依然稳固 [1] - 云办公终端业务保持较快增长 [1] - 海外产能加速释放并积极布局供应链全球化 [1] 业务表现 - 桌面通信终端业务短期承压 [1] - 云办公终端业务保持较快增长 [1]

利润分配 - 2025年中期以1,266,730,696股为基数，每10股派现金红利5元，共派633,365,348元含税[2][6][7] - 按总股本折算每10股现金分红4.999999元[3] 股份变动 - 2024年股票期权激励计划行权使公司股份总数增至1,266,730,887股[2][5] 时间安排 - 2025年半年度权益分派股权登记日9月26日，除权除息日9月29日[8] - 代派A股股东现金红利9月29日划入资金账户[10] 其他事项 - 2024年股票期权自主行权在特定期间暂停[6] - 权益分派实施后调整2024年股票期权激励计划行权价格[13] - 2025年中期利润分配预案9月17日获股东大会通过[3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][7] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入26.50亿元同比下降0.64% 归母净利润12.40亿元同比下降8.84% [1] - 国际贸易环境不确定性及海外产能转移对短期业务造成干扰 但市场竞争力依然稳固 [2] - 三条产品线呈现"环比改善、逐季上行"趋势 海外产能预计下半年加速释放 [2][4] - 公司维持较高分红比例 下调2025年归母净利润预测至25.84亿元（原预测30.71亿元） [5] 财务表现 - 会议产品收入10.76亿元同比增长13.17% 云办公终端收入2.62亿元同比增长30.55% [3] - 桌面通信终端收入13.04亿元同比下降13.63% 主要受出货节奏影响 [3] - 经营活动现金净流量9.54亿元同比下降14.29% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为25.84/30.14/34.73亿元 对应EPS为2.04/2.38/2.74元 [5][6] 产品线分析 - 会议产品聚焦全场景解决方案推动高质量发展 [3] - 云办公终端2020-2024年复合增长率近45% 远高于行业平均水平 [3] - 桌面通信终端将优化产品结构 加大高端市场开拓力度 [3] 产能与战略布局 - 海外产能转移项目取得阶段性进展 预计下半年进入加速释放期 [4] - 积极布局供应链全球化 长期看海外产能对盈利有正向价值 [4] - 利用海外产能优势拓展全球市场 [4] 估值指标 - 当前市盈率18.69倍 市净率5.21倍 市销率8.14倍（2025E） [6] - A股总市值482.99亿元 每股净资产6.79元 [8] - EV/EBITDA为14.62倍（2025E） [6] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为59.37/68.62/79.49亿元 [6] - 毛利率预计从63.43%逐步降至62.17% 净利率维持在43%以上 [13] - ROE从27.89%提升至35.21% ROIC从100.61%提升至125.39% [13]

股东大会信息 - 2025年9月17日召开2025年第二次临时股东大会，现场与网络投票结合[4] - 497人代表883,282,716股投票，占比69.7306％[7] - 491名中小股东代表101,525,839股投票，占比8.0149％[8] 议案表决情况 - 《2025年中期利润分配预案》同意883,206,296股，占比99.9913％[11] - 《关于增加注册资本并修订<公司章程>的议案》同意883,115,302股，占比99.9810％[14] - 《股东会议事规则》同意861,127,185股，占比97.4917％[15] - 《董事会议事规则》同意861,108,165股，占比97.4895％[18] - 《独立董事工作细则》同意861,107,165股，占比97.4894％[20] - 《关联交易决策制度》同意861,097,125股，占比97.4883％[23] - 《监事会议事规则》同意883,128,074股，占比99.9825％[27] 中小股东投票情况 - 中小股东有效表决权股份中弃权106,180股，占比0.1046％[29] - 中小股东有效表决权股份中未投票默认弃权62,620股[29] - 中小股东有效表决权股份中反对票占比0.0477％[29] 其他 - 福建至理律师事务所出具法律意见书，大会合法有效[30] - 备查文件含股东大会决议和律所法律意见书[31]