本报记者 李立平 12月30日晚间，盐湖提锂龙头企业青海盐湖工业股份有限公司（以下简称"盐湖股份（000792）"）发布 关于现金收购五矿盐湖有限公司51%股权暨关联交易的公告。 根据公告，盐湖股份拟以支付现金方式购买公司控股股东中国盐湖工业集团有限公司（以下简称"中国 盐湖"）持有的五矿盐湖有限公司（以下简称"五矿盐湖"或"标的公司"）51%股权（以下简称"本次交 易"）。本次交易以评估机构出具的评估报告为定价参考，并经交易双方协商，确定转让价格为46.05亿 元（最终交易价格参照经有权国资监管机构备案的评估值确定）。本次交易完成后，五矿盐湖将成为盐 湖股份的控股子公司，并纳入该公司合并报表范围。 此次收购不仅是盐湖资源领域年内备受关注的大手笔整合，也被视为盐湖股份夯实主业、拓展资源版图 的关键一步。根据公告，本次交易定价以评估报告为基础协商确定，最终价格将以经国资监管机构备案 的评估值为准。本次交易设置业绩承诺，业绩承诺期为2026年、2027年和2028年，业绩承诺方中国盐湖 承诺，五矿盐湖业绩承诺期每年实现的经审计的净利润为66841.68万元、69166.25万元、74497.5万元。 对于此次收购 ...

酸锂产能1.5万吨/年、磷酸锂产能0.2万吨/年、氢氧化锂产能0.1万吨/年以及钾肥产能30万吨/年。在生产 经营方面，五矿盐湖锂盐产品的收率、质量、成本等指标在盐湖行业领先。在研发技术方面，五矿盐湖 承担国家重点研发计划项目1项"盐湖资源开采与综合利用关键技术研究与示范"，参与国家级科研项目3 项。近五年标志性科技成果8项，其中"梯度耦合膜分离提锂技术""盐湖原卤短流程高效直接提锂关键技 术及产业化应用"2项成果水平达到国际领先；"盐湖原卤高效提锂技术研究"等2项达到国内领先水平， 填补国内盐湖行业空白。 五矿盐湖主要通过一里坪盐湖从事盐湖锂、钾资源的开发，一里坪盐湖位于柴达木盆地中部盐湖带的中 西部，矿区面积为422.73平方千米，是一个以液体锂矿为主，共（伴）生有硼、钾、镁等有益组分的大 型综合性盐湖矿床。根据《青海省冷湖行委一里坪盐湖锂矿2024年储量年度报告》，截至2024年末，五 矿盐湖氯化锂保有资源量为164.59万吨，氯化钾保有资源量为1463.11万吨。 数据显示，五矿盐湖2024年实现营业收入20.8亿元，实现归属于母公司股东的净利润6.9亿元；2025年前 8个月，公司实现营业收入7.9 ...

每经AI快讯，盐湖股份12月30日晚间发布公告称，公司第九届第十六次董事会会议于2025年12月30日 以现场和视频相结合的方式召开。会议审议了《关于现金收购五矿盐湖有限公司51%股权暨关联交易的 议案》等文件。 每经头条（nbdtoutiao）——2025十大财经新闻出炉！护航、酣战、变局、狂飙分别指向哪些大事件？ （记者 曾健辉） ...

| 描述 | 平均锂浓度 | | 资源量总数 | | --- | --- | --- | --- | | | (毫克/升) | 锂(吨) | 折合碳酸锂当量(吨) | | 实测资源量 | 261 | 49,000 | 261, 000 | | 指示资源量 | 302 | 420, 000 | 2, 237, 000 | | 实测与指示资源量合计 | 297 | 469, 000 | 2, 498, 000 | | 推测资源量 | 362 | 305, 000 | 1, 624, 000 | Arizaro项目LCE（碳酸锂当量）总资源量概要。 图源：华联控股公告 本报记者 李贝贝 上海报道 12月26日早盘，华联控股股份有限公司（下称"华联控股"）（000036.SZ）开盘涨停，报7.81元/股。此 前，公司于12月22日披露，拟12.35亿元收购海外锂矿资产、跨界布局盐湖提锂。受此消息提振，公司 已在最近6个交易日内斩获4个涨停板。 值得关注的是，华联控股坦言，本次交易后续将导致上市公司产生大额资本性支出，未来项目建设期内 可能对上市公司现金流造成一定影响。针对海外盐湖提锂项目交割进度、建设投产时间表、风险 ...

公司阿根廷安赫莱斯盐湖提锂项目 - 项目采用“吸附+膜”提锂技术工艺 该技术在国内已有不少成熟应用的工业化项目[1] - 公司围绕盐湖提锂技术开展科技攻关并取得显著成效[1] 公司项目融资与股权结构 - 公司将依规通过市场化融资方式解决资源开发的资金需求[1] - 公司控股股东为塔城国际 不属于五矿旗下企业[1] 公司对外合作与信息披露 - 公司对于项目合作始终持积极开放态度[1] - 相关信息以公司在上海证券交易所网站及指定信息披露媒体上披露的公告为准[1]

投资评级与核心观点 - 投资评级为“增持”，目标价为人民币5.15元 [1] - 核心观点：公司拟收购南美“锂三角”最大未开发盐湖项目，标志着其新能源业务转型由布局阶段迈入实质推进阶段，第二增长曲线的确定性显著提升 [1] 核心收购项目详情 - 公司拟以1.75亿美元受让Argentum公司100%股份，从而获得阿根廷阿里扎罗锂矿项目80%的权益 [1] - 阿里扎罗项目位于南美洲“锂三角”最大的未开发盐湖区，包含6个采矿权，总面积约205平方公里 [2] - 根据预可行性研究报告，项目实测与指示平均锂浓度达到297毫克/升，折合碳酸锂当量总资源量约250万吨 [2] - 项目建成投产后，主要产品为基于盐湖卤水提锂的碳酸锂，下游主要用于锂电池材料生产 [2] 公司现有业务与技术基础 - 地产主业稳步兑现，深圳“御品峦山”项目首批开盘获批预售218套房源，备案均价约6.68万元，开盘劲销8.3亿元，首开去化表现亮眼 [3] - 公司在锂提取及锂盐加工环节已具备技术积累，参股公司深圳聚能拥有8项核心专利，覆盖吸附剂、碳酸锂初提与精提及氢氧化锂制备等关键环节 [2] - 珠海聚能年产5000吨吸附剂生产线运行稳定，相关产品已进入市场推广阶段 [2] 行业背景与供需展望 - 在新能源汽车及储能需求拉动下，碳酸锂近期供需格局改善 [2] - 据华泰金属团队测算，2027年碳酸锂供需平衡或出现持续短缺，碳酸锂价格有望进一步上行 [2] - 碳酸锂价格自7月末至12月19日上涨32% [4] 财务预测与估值 - 维持公司2025/2026/2027年归母净利润预测分别为0.8亿元、0.9亿元、1.9亿元，对应每股收益为0.06元、0.07元、0.13元 [4] - 预测2026年每股净资产为3.74元 [4] - 可比公司平均2026年市净率为0.86倍，报告认为公司合理2026年市净率应为1.38倍，给予60%的估值溢价，主要因第二增长曲线顺利推进及碳酸锂供需格局改善 [4] - 目标价由前值4.53元上调至5.15元，上调主要因估值溢价上调所致 [4] 基本数据与历史股价 - 截至2025年12月22日，公司收盘价为人民币5.57元，市值为78.19亿元 [6] - 52周价格范围为人民币3.25元至5.57元 [6]

文章核心观点 - 华联控股宣布拟以约1.75亿美元（折合人民币12.35亿元）收购海外盐湖锂矿资产，正式跨界进入锂电新能源领域，此举获得市场积极反应，公司股票在公告次日一字涨停 [1][4] - 此次并购被视为公司推进产业转型、布局新能源产业链的关键举措，旨在利用其已有的盐湖提锂技术储备形成协同效应 [9] - 尽管锂矿资源开发前景受到市场认可，但项目锂浓度相对较低，且后续开发仍需巨额资本投入，公司面临一定的资金压力 [7][11][12] 公司并购交易详情 - 交易标的：公司拟收购Argentum Lithium S.A. 100%股份，从而获得阿根廷Arizaro盐湖项目80%的权益 [4] - 交易金额：约1.75亿美元，折合人民币12.35亿元，占公司最近一期经审计净资产50.80亿元的24.31%，不构成重大资产重组 [4][6] - 项目资源：Arizaro项目包含6个采矿权，总面积约205平方公里，推测资源量平均锂浓度362毫克/升，总资源量折合碳酸锂当量为162.4万吨 [7][8] - 项目进展：目前已完成预可行性研究，主要产品规划为碳酸锂 [7] 市场反应与公司背景 - 股价表现：公告发布后次日（12月23日），公司股票开盘一字涨停，涨幅10.05%，报收6.13元，封单超过82万手，最高封单额7.07亿元，封单占成交414.90% [1][2] - 公司主业：公司主营业务为房地产开发与物业经营服务，2023年前三季度营业收入3.24亿元，净利润3568.39万元 [9] - 转型基础：公司此前已通过投资参股深圳聚能和珠海聚能，在盐湖提锂专利技术、解决方案（EPC）及吸附剂产品方面有所布局 [9] 行业背景与项目对比 - 行业热度：锂资源仍处热门赛道，各厂商希望通过投资巩固资源优势 [2] - 资源对比：Arizaro项目平均锂浓度（362毫克/升）低于智利阿塔卡玛盐湖（1570-1840毫克/升）和我国扎布耶盐湖（970毫克/升），与青海察尔汗盐湖（200-250毫克/升）相比略高 [7] - 同业布局：西藏珠峰在Arizaro盐湖拥有相邻矿权（总面积约366平方公里），并规划建设5万-10万吨/年碳酸锂产能 [9] 后续开发与资金安排 - 开发成本：盐湖资源后续开发需大量资金，参考案例（阿根廷Mariana锂盐湖2万吨/年氧化锂项目）投资额约6亿美元 [11] - 资金压力：交易将导致公司产生大额资本性支出，可能对项目建设期内的现金流造成影响 [12] - 融资计划：公司预计通过自筹资金、银行借款等融资方式解决资金问题，未来可能通过分期建设、引入第三方合作开发缓解压力 [12]

文章核心观点 - 察哈尔汗盐湖资源开发的两家主要上市公司盐湖股份与藏格矿业均经历过大起大落和治理整顿后脱胎换骨 目前均已恢复盈利和增长 但近两年的成长潜力与格局已大不相同 [1] - 两家公司在2025年均发生了重大的治理结构变更 主营业务构成均为钾肥与盐湖提锂且比例接近 但投资估值吸引力与ROE水平存在差异 [6] 盐湖股份发展历程与现状 - 公司前身为盐湖钾肥 1996至1997年股份制改造登陆A股 以钾肥为主业 在2004至2008年牛市中获得超过30倍的涨幅 [1] - 2008年后因多元化扩张投资金属镁一体化等项目导致巨额亏损 2019年单年亏损达459亿元 最终申请破产重整 [3] - 2020年通过司法重整剥离盐湖镁业、海纳化工等亏损资产 财务结构恢复平衡 2021年恢复上市 主业重新聚焦钾肥和盐湖提锂 [3] - 2025年五矿集团入主 公司变为央企 引入央企管理、资金与全球资源整合能力 推动“世界级盐湖基地”建设 估值体系向国际矿业巨头靠拢 [3] - 近期随着钾肥和碳酸锂价格攀升 股价逐渐走出趋势格局 [3] - 公司近期单季财务数据显示营收与扣非净利润同比波动较大 其中公告日250329营收同比下降19.05% 扣非净利润同比下降58.68% 而公告日251025营收同比增长34.81% 扣非净利润同比大幅增长117.67% [4] 藏格矿业发展历程与现状 - 公司创立于2002年 为民营企业 依托察哈尔汗盐湖资源成为国内第二大钾肥企业 2016年借壳金谷源上市 [4] - 2017年进军盐湖提锂业务 布局新能源赛道 [4] - 2019至2020年暴雷 控股股东非法占用资金、业绩造假、治理失效 被*ST [4] - 2021年危机重整 引入战略投资 剥离不良资产 5月撤销退市风险并更名为藏格矿业 [4] - 2025年4月紫金矿业入主成为第一大股东 实控人变更为上杭县财政局 公司从民企变身国企 治理和风控全面升级 [4] - 近期随着钾肥和碳酸锂价格攀升 股价显露长牛慢牛格局 [4] - 公司近期单季财务数据显示营收同比有降有增 扣非净利润同比持续增长 其中公告日250329营收同比下降10.55% 扣非净利润同比增长11.849% 公告日251017营收同比增长28.71% 扣非净利润同比增长66.62% [4] 行业对比与相关公司 - 盐湖股份与藏格矿业在2025年主营业务构成均为钾肥加盐湖提锂 且比例构成接近 [6] - 藏格矿业ROE水平更高 与紫金矿业入主关系很大 但从投资估值看 盐湖股份更有吸引力 [6] - 钾肥板块其他公司包括亚钾国际和东方铁塔 股价走势也很不错 [6] - 亚钾国际为纯钾肥业务 最近三个季度连续高速增长 [6] - 东方铁塔为钾肥加铁塔双主业 钾肥毛利远高于铁塔 业绩来源主要在钾肥 [6]

藏青基金扩募与合伙人变更 - 藏格矿业全资子公司藏格矿业投资及其他合伙人签署协议 藏青基金计划扩募14亿元人民币 总规模从53.1亿元增至67.1亿元[1] - 藏格矿业投资作为有限合伙人 使用自有资金不超过6.6亿元追加认购本次扩募份额[1] - 原有限合伙人宁波青出于蓝股权投资合伙企业将其所持基金份额全部转让给江苏沙钢集团有限公司并退伙[1] 基金合伙人及出资结构变化 - 扩募后 普通合伙人无锡拓海股权投资基金管理有限公司认缴金额增至9,173.258万元 认缴比例从0.1883%升至1.3671%[1] - 有限合伙人藏格矿业投资(成都)有限公司追加认缴65,913.371万元 总认缴金额达315,913.371万元 认缴比例保持47.0810%不变[1] - 有限合伙人江苏沙钢集团有限公司通过受让份额及追加认缴 总认缴金额增至252,730.6968万元 认缴比例从18.8324%大幅提升至37.6648%[1] - 有限合伙人成都云图控股股份有限公司追加认缴13,182.6742万元 总认缴金额达63,182.6742万元 认缴比例保持9.4162%不变[1] - 有限合伙人无锡威孚高科技集团股份有限公司未参与追加 认缴金额保持30,000.000万元 认缴比例从5.6497%降至4.4709%[1] 公司投资目的与财务表现 - 公司追加投资旨在保障前期投资价值 增强在盐湖提锂领域的资源布局和持续发展能力 预期将带来良好的投资回报[1] - 2025年前三季度 藏格矿业实现营业收入24.01亿元 归属于母公司所有者的净利润27.51亿元[1]

公司投资与资本运作 - 藏格矿业全资子公司藏格矿业投资拟使用自有资金不超过65,913.37万元人民币追加认购藏青基金份额 [1] - 追加投资旨在保障公司前期投资价值 增强公司在盐湖提锂领域的资源布局和持续发展能力 [1] - 藏青基金计划扩募140,000万元人民币 总规模从531,000万元增至671,000万元人民币 [2] 基金结构变动 - 原有限合伙人宁波青出于蓝股权投资合伙企业将其所持基金份额全部转让至江苏沙钢集团有限公司并退伙 [2] - 除上述变更外 其余合伙人成员不变 [2] - 藏格矿业投资及其他各合伙人已正式签署《合伙协议》 [2]