文章核心观点 - 2025年国内经济环境出现三层积极变化，包括“疤痕效应”退潮、中美经贸博弈影响弱化及新阶段供给侧改革框架成型 [1] - 宏微观“温差”是经济转型期的常态，其根源在于2018年后企业“内卷式”行为加剧导致的经济循环阻滞 [1][39] - 2026年作为“十五五”开局之年，将是改革全面发力年，向“改革”要红利蕴含巨大时代机遇 [3][61] - 经济将步入非典型“复苏”，内需在政策支持下筑底改善，外需保持韧性，企业盈利有望修复 [4][150][151][152] 2025年经济环境变化 - “疤痕效应”快速退潮，居民端体现为部分可选消费品价格筑底改善，如酸奶价格在2024年四季度筑底，2025年三季度小幅改善，节假日人流和客单价持续上行 [8] - 企业端“疤痕效应”退潮体现为应收账款增速快速回落，截至2025年9月，民营企业和股份制企业应收账款增速较年内高点分别回落2.2和3.4个百分点至5.9%和6.9%，规模以上企业利润率呈现筑底迹象 [15] - 中美关税冲突对经济拖累弱化，出口结构优化，2025年三季度中国对美出口占比下降约3.2个百分点至11.4%，对欧洲、非洲、拉美出口占比分别抬升0.7、0.6、0.2个百分点 [20] - 出口商品结构向高附加值领域集中，2025年上半年“新三样”、机械设备及零件、半导体器件等高附加值产品出口金额占比分别从2017年的1.3%、8.1%和3.7%增长至10.3%、10.8%和5.5% [20] - 新阶段“供给侧改革”框架雏形已现，2025年赤字率首次突破3%达到4%，并从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，政策更注重“投资于物”与“投资于人”结合 [30] 宏微观温差与经济症结 - 宏微观“温差”在2022年后成为常态，表现为宏观数据超预期但微观体感不佳，企业体感与盈利能力相关，居民体感与就业和收入预期相关 [35] - 经济循环阻滞问题源头始于2018年，企业为保护现金流安全而加大生产导致内卷化加剧，2020年前后企业压低成本倾向凸显，头部企业挤占上下游现金流，劳动力成本趋势下降 [39] - 地方债务压力下，平台公司进一步侵占企业现金流，导致企业盈利与经济增速脱钩，2024年四季度至2025年二季度GDP增速分别为5.4%、5.4%、5.2%，但利润增速分别为-2.1%、0.9%、-3.5% [47] - 破局之策包括企业端加强“反内卷”与账款清理，居民端大力发展服务业以提高就业吸纳能力，以及加快推进地方化债 [2][50] 2026年改革展望与政策红利 - “十五五”时期是全面深化改革攻坚突破期，二十届三中全会部署的300多项改革任务需在2029年前完成，改革将全面加速 [61] - 续写“两大奇迹”对经济增速有基本要求，为实现2035年经济总量和人均GDP较2020年翻番，2025-2035年名义GDP和实际GDP年均增速需分别达到4.0%和4.4%左右 [63][65] - 产业调整思路清晰，强调先进制造业为骨干、传统领域固本升级、加快服务业开放，明确四大战略性新兴产业与六大未来产业 [67] - 科技现代化强调“自立自强”，将采取超常规措施全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器等重点领域关键技术攻关 [73][74] - 改革红利可重点关注统一大市场建设（如“反内卷”、软硬基建）、民生保障改革（如社保统筹）、服务业制度型开放、绿色转型及财税金融改革 [3][79][84][98] 2026年内需展望 - “疤痕效应”退潮和扩内需政策深化有利于消费需求筑底改善，预计2026年社零增速4.5%，服务业零售额增速5.5% [105] - 化债力度加大对投资资金的“挤出效应”缓解，有利于2026年投资增速修复，预计固定资产投资增速回到3%左右，节奏上前低后高 [110][114] - 2025年用于化债的特殊再融资专项债发行规模达1.2万亿元，超出年初规划的8000亿元，年底中央另安排5000亿元缓解化债“挤出”效应 [55] - 固定资产投资将重点投向消费场景类基建、数字基础设施、大都市圈枢纽类建设及能源转型中的技改升级和新能源投资 [120] - 通胀走势尤其PPI同比上行趋势已形成，预计2026年PPI和CPI同比分别为-0.5%和0.6%，将带动企业盈利持续修复 [124] 2026年外需展望 - 中国出口竞争优势持续凸显，2025年前7月全球自中国进口增速9.8%，高出全球总进口增速约4个百分点，出口占全球份额不降反升 [130] - 2026年美、欧、日扩张性财政政策（如美国《美丽大法案》或拉动GDP增速0.6个百分点）、中美关税冲突阶段性缓和及新兴经济体工业化进程延续，将支撑中国出口韧性 [138] - 出口区域结构继续优化，对新兴经济体出口份额持续提升，预计2026年出口增速在4%左右 [130][138] - 美国中期选举对全球贸易形势影响中性略偏正面，历史经验显示中期选举年美国政策偏向“宽财政”和“紧货币”，赤字率均值2.78%高于其他年份的2.24% [143]

2025年经济环境变化 - 疫后"疤痕效应"快速退潮，居民端以酸奶价格在2024年四季度筑底、2025年三季度小幅改善为表征，节假日人流和客单价呈现持续上行态势[8] - 企业端应收账款增速快速回落，截至2025年9月民营企业和股份制企业应收账款增速较年内高点分别下降2.2和3.4个百分点至5.9%和6.9%[15][16] - 中美关税冲突影响弱化，2025年三季度中国对美出口占比下降约3.2个百分点至11.4%，对欧洲、非洲、拉美出口占比分别抬升0.7、0.6和0.2个百分点[21] - 出口结构向高附加值领域集中，2025年上半年新三样、机械设备及零件、半导体器件出口金额占比分别从2017年的1.3%、8.1%和3.7%增长至10.3%、10.8%和5.5%[21] 宏微观温差与经济循环阻滞 - 宏微观温差成为2022年后的常态，企业盈利能力与经济增速脱钩，2024年四季度至2025年二季度GDP增速分别为5.4%、5.4%、5.2%，但利润增速分别为-2.1%、0.9%、-3.5%[37][52] - 2018年后企业内卷式行为加剧，2020年以来民营企业应收账款规模较2019年底增加5.5万亿元，增幅达126.4%，年均增幅22%[15][41] - 地方化债导致投资资金挤出，2025年特殊再融资专项债发行规模达1.2万亿元，超出年初规划的8000亿元，东部地区投资增速下滑至-5%以下[62] 2026年改革红利展望 - 二十届三中全会部署300多项改革任务需在2029年前完成，2026年作为十五五开局年将是改革全面加速的开始[67] - 实现2035年经济总量较2020年翻番需要2025-2035年名义GDP年均增速达到4.0%，实际增速达到4.4%[70][72] - 产业调整思路强调先进制造业为骨干、传统领域固本升级，明确四大战略性新兴产业与六大未来产业[74] - 科技自立自强采取超常规措施，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器等重点领域关键核心技术攻关[77] 统一大市场与服务业开放 - 统一大市场建设聚焦反内卷、软硬基建，交通、能源、电信等基建投入可降低物流和交易成本[86] - 服务业开放提速，2024年STRI指数显示会计税务、文化、电信等产业开放度较低，2025年政策扩大电信、医疗、教育等领域开放试点[92][95] - 服务业供给存在缺口，2019年以来服务业增加值占GDP比重较历史趋势差值达-2个百分点，就业人数占比差值达-3个百分点[115] 2026年内需复苏前景 - 服务消费空间持续打开，人均GDP从1万美元升至3万美元过程中，法国、韩国服务业占比分别提升17.8和8.4个百分点[110] - 预计2026年社零增速4.5%，服务业零售额增速5.5%，固定资产投资增速回到3%左右[110][118] - PPI同比上行趋势形成，预计2026年PPI、CPI同比分别-0.5%、0.6%，较2025年的-2.6%、0%明显改善[134] 外需韧性延续 - 2025年前7月全球自中国进口增速9.8%，高出全球总进口增速4个百分点，新兴经济体自中国进口占比持续上升[137][140] - 2026年美欧日扩张性财政政策支撑需求，美国《美丽大法案》预计拉动GDP增速0.6个百分点，中国出口增速预计保持在4%左右[143][148] - 美国中期选举年政策偏向宽财政，1931年以来中期选举年美国赤字率均值2.78%，高于其他年份的2.24%[149][150]

2025年经济环境变化 - 疫后"疤痕效应"快速退潮，居民端以部分可选消费品价格和人流量筑底改善为表征，企业端应收账款增速快速回落[8] - 中美经贸博弈攻守易势，关税冲突对经济拖累弱化，2025年三季度中国对美出口占比下降3.2个百分点至11.4%，对欧洲、非洲、拉美出口占比分别抬升0.7、0.6、0.2个百分点[21] - 新阶段供给侧改革框架成型，政策针对性增强，2025年赤字率首次突破3%达到4%，四季度安排5000亿元地方政府债务结存限额[32] 宏微观温差与循环阻滞 - 宏微观温差成为2022年后常态，企业盈利能力与居民就业收入持续承压[37] - 2018年后企业内卷行为加剧，导致经济循环阻滞，2020-2025年民营企业应收账款规模较2019年底增加5.5万亿元，增幅达126.4%[15][41] - 地方债务压力挤占企业现金流，2024年四季度至2025年二季度GDP增速达5.4%、5.4%、5.2%，但利润增速分别为-2.1%、0.9%、-3.5%[52] 2026年改革红利展望 - 十五五开局年改革全面发力，二十届三中全会部署300多项改革任务需在2029年前完成[67] - 经济增速有底线要求，2035年人均GDP翻番需年均实际增速4.4%，政策将严守传统领域基本盘[70][72] - 产业调整思路清晰，强调先进制造业为骨干、传统产业固本升级，服务业更注重制度型开放[74][93] 内需复苏与投资改善 - 消费从信心筑底转向非典型复苏，预计2026年社零增速4.5%，服务业零售额增速达5.5%[110] - 化债挤出效应缓解，2025年特殊再融资专项债发行1.2万亿元超出规划，2026年投资增速有望修复至3%左右[62][118] - 通胀改善带动盈利修复，预计2026年PPI同比-0.5%、CPI同比0.6%，企业利润率见底回升[134] 外需韧性结构变化 - 出口竞争优势持续凸显，2025年前7月全球自中国进口增速9.8%，高出全球总进口增速4个百分点[137] - 对新兴经济体出口占比持续上升，新兴经济体自中国进口增速显著高于其全球进口增速[140] - 2026年美欧日扩张性财政政策支撑外需，美国《美丽大法案》或拉动GDP增速0.6个百分点，预计中国出口增速维持4%[143][148]

文章核心观点 - 2026年作为“十五五”开局之年，将是改革全面加速的关键时期，向“改革”要红利是核心主题，经济有望经历从“信心筑底”到“非典型”复苏，并带动企业盈利改善 [2][3][7] - 当前经济正经历积极变化，包括“疤痕效应”退潮、中美经贸摩擦影响弱化以及新阶段供给侧改革框架成型，为后续发展奠定基础 [2][8] - 解决2018年后因企业“内卷式”行为加剧导致的宏观经济“循环”阻滞是当前政策重点，“反内卷”、清账、发展服务业和地方化债是破局关键 [2][41][55] 2025年经济环境变化 - **“疤痕效应”快速退潮**：居民端表现为部分可选消费品价格（如酸奶价格在2024年四季度筑底，2025年三季度小幅改善）和人流量与客单价的筑底改善；企业端表现为应收账款增速快速回落，截至2025年9月，民营企业和股份制企业应收账款增速较年内高点分别回落2.2和3.4个百分点至5.9%和6.9% [8][15][16] - **中美经贸博弈影响弱化**：中国出口结构持续优化，2025年三季度对美出口占比下降约3.2个百分点至11.4%，而对欧洲、非洲、拉美占比分别抬升0.7、0.6、0.2个百分点；出口商品向高附加值集中，2025年上半年“新三样”、机械设备及零件、半导体器件等高附加值产品出口金额占比分别从2017年的1.3%、8.1%和3.7%增长至10.3%、10.8%和5.5% [21] - **新阶段“供给侧改革”框架成型**：政策更具针对性，2025年赤字率首次突破3%达到4%，并从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方；“反内卷”等政策直指企业循环阻滞问题 [32] 宏微观“温差”与破局之策 - **宏微观“温差”成因**：2018年后企业“内卷式”行为加剧，导致企业盈利与经济增速脱钩，居民就业与收入承压，地方债务压力挤占企业现金流，传统政策工具有效性衰减，例如2024年四季度至2025年二季度GDP增速分别为5.4%、5.4%、5.2%，但利润增速分别为-2.1%、0.9%、-3.5% [37][41][52] - **破局关键措施**：企业端通过“反内卷”和加快账款清理恢复盈利能力与经营活力；居民端通过大力发展服务业提高就业吸纳能力；地方化债刻不容缓，2025年用于化债的特殊再融资专项债发行规模达1.2万亿元，超出年初规划的8000亿元，对投资资金产生“挤出效应” [55][62] 2026年改革机遇与产业调整 - **改革全面加速**：“十五五”时期是全面深化改革攻坚突破期，二十届三中全会部署的300多项改革任务需在2029年前完成，改革进度加快酝酿巨大时代机遇 [67] - **经济增速有基本要求**：为实现2035年经济总量与人均GDP较2020年翻一番的目标，2025-2035年间名义GDP与实际GDP年均增速需分别达到4.0%和4.4%左右，政策将严守经济“底线” [69][70][72] - **产业调整思路清晰**：强调先进制造业为骨干、传统领域固本升级，同时加快服务业开放；明确四大战略性新兴产业与六大未来产业，服务业更强调“扩大开放”与质量提升 [74][75] - **科技自立自强**：“十五五”期间将“采取超常规措施”，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破 [77] 重点改革方向与投资主题 - **统一大市场建设**：重点包括“反内卷”、相应软硬基础设施建设等，旨在破除阻碍全国统一大市场建设的卡点堵点 [83][86] - **服务业制度型开放**：对外以自贸区与自贸港为载体，对内以限制类政策放松为表征，聚焦金融、医疗健康、科教文娱等生产性服务业，对标国际最高标准贸易规则 [93][95] - **民生保障与财税改革**：社保全国统筹、生育与养老支持等改革旨在提升消费率；财税改革可能完善地方税、直接税体系，增加地方自主财力，适当提高中央财政支出比重 [96][97] - **绿色转型提速**：与“反内卷”协同发力，聚焦传统高耗能行业节能降碳改造，实现“降碳”与“提质”双赢 [103][106] 2026年经济与盈利预测 - **内需非典型复苏**：“疤痕效应”退潮与扩内需政策深化支撑消费需求筑底改善，预计2026年社零增速4.5%，服务业零售额增速5.5%；化债力度加大缓解对投资资金的“挤出效应”，预计固定资产投资增速回到3%左右，节奏“前低后高” [110][118][128] - **通胀带动盈利改善**：PPI同比上行趋势或已形成，CPI同比将改善，预计2026年PPI、CPI同比分别为-0.5%和0.6%（2025年预计为-2.6%和0%），带动企业盈利持续修复 [134][136] - **外需保持韧性**：中国出口竞争优势持续凸显，2025年前7月全球自中国进口增速9.8%，高出全球总进口增速约4个百分点；2026年美、欧、日扩张性财政政策及新兴经济体工业化进程延续将支撑出口韧性，预计2026年出口增速4%左右 [137][143][148]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年10月制造业、建筑业PMI低于荣枯线，服务业略高于荣枯线，经济修复需政策支撑，内需不足是制约经济运行主因，需强化逆周期调节 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 制造业情况 - 10月制造业PMI为49.0%，较上月降0.8个百分点，连续七个月低于荣枯线，总体景气度趋弱，原因包括工作日减少、贸易摩擦、高库存抑制等 [1] - 制造业PMI分项指标普遍回落，生产超预期回落至收缩区间，企业经营压力凸显，大中小型企业景气度均落入收缩区间，外需收缩压力显著加大 [1] - 制造业PMI四大分项指标全部回落，生产指数降至49.7%，新订单指数降至48.8%，原材料库存降至47.3%，从业人员指数降至48.3% [2] - 不同类型企业景气度均落入收缩区间，大、中、小型企业PMI分别为49.9%、48.7%和47.1%，较上月分别下降1.1、0.1和1.1个百分点 [2] - 外需收缩显著，新出口订单降至45.9%，进口指数降至46.8%，内需相对稳定，新订单 - 新出口订单出口指数上行至2.9% [3] - 新动能相关行业景气度较好，基础原材料行业偏弱，基础原材料行业生产指数降至48%以下，高耗能行业PMI降至47.3% [3] - PMI量价分项指数趋弱，反映需求收缩和成本传导不畅压力，短期或延续收缩态势 [5] 服务业和建筑业情况 - 服务业PMI为50.2%，较上月微升0.1个百分点，消费性服务业回升明显，生产性服务业落入收缩区间 [5] - 建筑业PMI为49.1%，较前值下降0.2个百分点，连续三个月处于收缩区间，房屋建筑业经营活动指数降至季节性低点，土木工程建筑业商务活动指数上升 [5] 未来经济展望 - 四季度反内卷政策深化、扩内需政策推进，新型政策性金融工具资金投放完毕，2026年部分财政预算资金提前使用，“十五五”规划助力制造业发展 [6] - 内需不足是制约经济运行主要问题，需强化逆周期调节，破解传统产业产能过剩、中小企业融资难、消费信心不足等矛盾 [6]

核心观点 - 中国制造业的坚实基础与资本市场韧性已构筑起应对变局的缓冲垫，企业需通过加强并购重组、聚焦科技自立自强来提升竞争力 [1] - “十五五”期间以人工智能为代表的新质生产力以及养老、银发经济等民生领域将成为拉动内需、培育新增长点的关键引擎 [1] 宏观经济与市场背景 - 国际博弈将是一个长期过程，但中国资本市场已展现出较强韧性，上证综指站上4000点关口体现出市场信心 [3] - 中国制造业的产能规模进一步巩固了在全球供应链中的话语权，成为应对各类外部挑战的关键支撑 [3] - 当前全球经济面临诸多挑战，主要经济体的增长在很大程度上仍依赖债务驱动，整体成本效益比并不理想 [3] 企业发展策略 - 上市公司应进一步加大并购重组的力度，单纯依赖内生性增长难以在激烈的市场竞争中保持领先 [3] - 在当前行业分化加剧、产业集中度仍偏低的背景下，并购是企业实现规模化扩张和提升竞争力的重要途径 [3] 未来产业投资方向 - “十五五”期间的首要亮点是加快科技自立自强，推动科技创新与产业创新深度融合，以引领新质生产力发展 [4] - 新质生产力具体划分为四类：战略性新兴产业（如信息技术、生物技术、新能源等）、未来产业（如人工智能、量子技术等）、数字经济（涵盖算力、工业互联网等）以及传统产业的智能化转型 [4] - 人工智能有望引领第四次工业革命，其影响深远程度将远超以往的“互联网+”模式 [4] - 民生领域是重点发展方向，未来五年政府在银发经济、创新药、养老产业等领域的投入将显著加大 [4] - 服务业（包括生产性服务业和消费性服务业）作为吸纳就业的重要领域，发展速度有望加快 [4] - 以“反内卷”为导向的供给侧调整将带来诸多产业投资机会，可重点关注“畅通循环”与“因业施策”等相关政策的落地效应 [4] 货币政策展望 - 中国货币政策更加注重结构导向与工具创新，“十五五”期间仍存在降准和降息的空间 [4]

整体经济趋势 - 6月PMI数据继续小幅改善，经济有企稳趋势，但“抢出口”消退和内需不振压制经济预期，制造业PMI连续三月低于荣枯线，非制造业维持韧性[3] 制造业情况 - 6月制造业PMI回升0.2pct至49.7，连续两月回升，回升幅度弱于季节性，主要因关税暂停窗口期和经济韧性[7] - 生产与需求同步回升，需求升至荣枯线以上且回升幅度高于生产，“产需差”缩小至0.8pct[4][8] - 原材料库存连续两月回升，产成品库存显著回升，价格指标2月以来首次回升，但企业利润压力未改善[4][8] - 制造业预期回落0.5pct至52，大、中企业景气度回升，小型企业下滑，“大小企业差”扩大至3.9pct[9] - 15个制造业行业中6个（40%）位于景气区间，多于5月[6][9] 非制造业情况 - 6月非制造业PMI小幅回升0.2pct至50.5，总体表现弱于近年同期，建筑业显著回升，服务业小幅回落[3][10] - 服务业内部结构分化，消费性服务业回落至荣枯线下，生产性服务业显著回升[10] - 非制造业价格压力边际缓和，但企业利润率指标未改善，小型企业表现较好，大中型企业走弱，景气行业占比下降[11] - 19个非制造业行业中10个（53%）位于景气区间，低于上月[6][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期国内经济处于内外需求阶段性恢复过程，带动PMI指数连续两月向上修复；三季度经济基本面存在压力，高温或拖累生产、需求反弹动能减弱后或回落、企业经营预期和从业人员指数回落反映市场不乐观；后续存量政策落地速度及7月政治局会议增量信息或助债市打破震荡格局 [5][25] 根据相关目录分别总结 需求修复带动生产强势 - 本月需求指数3月贸易摩擦升级后首度回升至扩张区间，新订单指数回升0.4个点且幅度大于生产，体现扩大内需政策效果，但内需回升或受国补及“618”推动，结构脆弱，生产受季节性和需求前景不明双重压制 [3][11] - 6月是制造业生产淡季，7 - 8月部分行业生产或受高温天气影响，经营预期指数回落反映企业认为需求回升可能不持续，生产安排不乐观 [11][12] - 新出口订单指数回升斜率大幅放缓，结合集运市场反馈，基于贸易摩擦缓和窗口的出口回补接近尾声，下半年外需或逐季回落 [3][16] 价格指数温和修复 - 本月原材料价格指数及出厂价格指数分别较上月提高1.5个点，原材料价格指数回升或与地缘政治风险升温致国际原油价格波动放大有关，油价上涨通过运输成本向其它原材料价格传导 [4][19] - 下游价格指数修复或与部分地区国补阶段性暂停有关，7月下一批支持以旧换新的中央资金下达后，需关注终端产品价格走势 [4][21] 建筑业偏强复苏 - 本月建筑业PMI指数大幅回升1.8个点至52.8，房屋建筑业商务活动指数回到扩张区间，房地产对建筑业拖累减弱，土木工程建筑业商务活动指数虽下滑但连续三月位于较高景气区间，基建仍是建筑业扩张主力 [5][22] - 地产销售高频回落，难以拉动投资及开工进一步改善，建筑业景气度支撑或仍依赖基建发力 [22] - 本月服务业商务活动指数较上月下降0.1个点，生产性服务业偏强，消费性服务业淡季回调，五一、端午节日效应消退后相关行业市场活跃度减弱 [25]

我国货物贸易和经常账户顺差增长分析 核心观点 - 2024年国际收支口径货物贸易顺差7680亿美元 经常账户顺差4239亿美元 体现经济结构优化和制造业竞争优势 [2] - 经常账户顺差持续处于合理均衡区间 经济内外部均衡态势稳固 对全球贸易失衡溢出影响较低 [2] 货物贸易顺差增长驱动因素 - **全球产业分工深化**：跨国公司利用中国劳动力和资源禀赋投资设厂 2024年外商投资企业出口占比27% 加工贸易顺差占进出口总顺差21% [3] - **外需周期性波动**：2020-2022年发达经济体量化宽松推动中国出口年均增长12%（较2017-2019年+6pct） 2023年外需放缓致出口下降5% 2024年全球制造业复苏带动出口回升7% [4] - **进口价格影响**：原油 矿产品 集成电路等占进口超60% 2022年以来进口价格指数下降拉低进口增速 [4] 经常账户均衡性分析 - **结构特征**：服务贸易逆差因境外旅行需求旺盛 但生产性服务贸易转为顺差 投资收益逆差与外商直接投资存量占比超50%相关 2024年经常账户顺差较货物贸易顺差收窄45% [6] - **国际比较**：中国经常账户顺差/GDP比值2.2% 低于日本(4.8%) 德国(5.9%) 2007年峰值9.9%后持续回落至国际合理区间(4%左右) [7] - **经济再平衡**：内需贡献提升 储蓄投资缺口收窄 全球超30个经济体顺差/GDP比值超过4% [7] 未来展望 - 贸易顺差演变与国内经济结构调整 全球产业链布局 内外需变化高度相关 稳外贸政策下顺差有望在合理区间保持稳定 [8]