2025年经济环境变化 - 疫后"疤痕效应"快速退潮，居民端以酸奶价格在2024年四季度筑底、2025年三季度小幅改善为表征，节假日人流和客单价呈现持续上行态势[8] - 企业端应收账款增速快速回落，截至2025年9月民营企业和股份制企业应收账款增速较年内高点分别下降2.2和3.4个百分点至5.9%和6.9%[15][16] - 中美关税冲突影响弱化，2025年三季度中国对美出口占比下降约3.2个百分点至11.4%，对欧洲、非洲、拉美出口占比分别抬升0.7、0.6和0.2个百分点[21] - 出口结构向高附加值领域集中，2025年上半年新三样、机械设备及零件、半导体器件出口金额占比分别从2017年的1.3%、8.1%和3.7%增长至10.3%、10.8%和5.5%[21] 宏微观温差与经济循环阻滞 - 宏微观温差成为2022年后的常态，企业盈利能力与经济增速脱钩，2024年四季度至2025年二季度GDP增速分别为5.4%、5.4%、5.2%，但利润增速分别为-2.1%、0.9%、-3.5%[37][52] - 2018年后企业内卷式行为加剧，2020年以来民营企业应收账款规模较2019年底增加5.5万亿元，增幅达126.4%，年均增幅22%[15][41] - 地方化债导致投资资金挤出，2025年特殊再融资专项债发行规模达1.2万亿元，超出年初规划的8000亿元，东部地区投资增速下滑至-5%以下[62] 2026年改革红利展望 - 二十届三中全会部署300多项改革任务需在2029年前完成，2026年作为十五五开局年将是改革全面加速的开始[67] - 实现2035年经济总量较2020年翻番需要2025-2035年名义GDP年均增速达到4.0%，实际增速达到4.4%[70][72] - 产业调整思路强调先进制造业为骨干、传统领域固本升级，明确四大战略性新兴产业与六大未来产业[74] - 科技自立自强采取超常规措施，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器等重点领域关键核心技术攻关[77] 统一大市场与服务业开放 - 统一大市场建设聚焦反内卷、软硬基建，交通、能源、电信等基建投入可降低物流和交易成本[86] - 服务业开放提速，2024年STRI指数显示会计税务、文化、电信等产业开放度较低，2025年政策扩大电信、医疗、教育等领域开放试点[92][95] - 服务业供给存在缺口，2019年以来服务业增加值占GDP比重较历史趋势差值达-2个百分点，就业人数占比差值达-3个百分点[115] 2026年内需复苏前景 - 服务消费空间持续打开，人均GDP从1万美元升至3万美元过程中，法国、韩国服务业占比分别提升17.8和8.4个百分点[110] - 预计2026年社零增速4.5%，服务业零售额增速5.5%，固定资产投资增速回到3%左右[110][118] - PPI同比上行趋势形成，预计2026年PPI、CPI同比分别-0.5%、0.6%，较2025年的-2.6%、0%明显改善[134] 外需韧性延续 - 2025年前7月全球自中国进口增速9.8%，高出全球总进口增速4个百分点，新兴经济体自中国进口占比持续上升[137][140] - 2026年美欧日扩张性财政政策支撑需求，美国《美丽大法案》预计拉动GDP增速0.6个百分点，中国出口增速预计保持在4%左右[143][148] - 美国中期选举年政策偏向宽财政，1931年以来中期选举年美国赤字率均值2.78%，高于其他年份的2.24%[149][150]