国内经济数据表现 - 8月规模以上工业企业增加值同比增长5.2%，低于Wind一致预期的5.75%[3][8] - 8月出口交货值同比录得-0.4%，为今年以来首次转负[3][8] - 1-8月固定资产投资累计同比增速下降1.1个百分点至+0.5%[3] - 制造业和基建投资累计同比分别下降1.1和1.9个百分点至+5.1%和+5.4%[3] - 地产投资累计同比跌幅扩大0.8个百分点至-13.2%[3] - 8月社零同比增长3.4%，餐饮收入同比回升1个百分点至+2.1%[3] - 家用电器和通讯器材类零售额同比分别下降14.4和7.6个百分点至+14.3%和+7.3%[3] 美联储政策与市场反应 - 美联储降息25个基点至4.00%-4.25%目标区间[3][24] - 点阵图显示年内或再降息50BP，内部分歧较大（6人支持不再降息，9人支持再降50BP）[3][24] - 美联储上调2025年GDP增长预测0.2个百分点至+1.6%[25] - 2025年PCE通胀预测为+3.0%，核心PCE为+3.1%[25] 国内市场与政策展望 - 科创50和创业板指上周分别上涨+1.84%和+2.34%[32] - 10年期国债收益率上行1.2BP，1年期下行1BP[32] - 四季度货币政策预计保持"总量适度、结构宽松"，财政政策发力可期[34][35]

港股2025年上半年业绩表现 - 港股2025年上半年营收同比增长1.9%，盈利同比增长4.6%，净利润率同环比上行，ROE同比小幅下滑至5.2% [1] - 恒生科技指数盈利增速达11.2%，显著跑赢恒生指数及恒生国企指数 [1] - 107只有效彭博一致预期个股（占恒生综指市值56.5%）中，盈利超预期个股比例接近50%，非金融EBIT超预期个股占比近60% [1] 行业业绩分化特征 - 营收增速超10%的行业仅资讯科技与可选消费，盈利增速超10%的行业包括原材料、医疗保健、资讯科技与工业 [2] - 能源、地产建筑、公用事业与综合行业业绩压力显著，医疗保健与原材料净利润率及ROE同环比上行 [2] - 原材料板块受益能源价格下行及供给端扰动，工业工程业绩增速上行，农业产品持续磨底 [2] 防御板块与大金融表现 - 公用事业业绩显著下滑，电力企业面临需求不足与电价下行压力，电讯行业盈利维持5%增长 [3] - 必选消费盈利增速转正，饮料和啤酒企业拐点明显，牛奶企业压力仍存 [3] - 非银金融业绩高增，保险业受益分红险转型及投资端支撑维持中高个位数增长，银行业净息差缩窄但维持低个位数增长 [3] 成长板块结构性亮点 - 科技行业受硬件与半导体驱动，消费电子需求支撑硬件板块，半导体产能满载，互联网企业增速放缓但仍高增 [4] - 医药行业中医保设备与服务稳健上行，生物科技制药进入业绩兑现期 [4] - 可选消费的家电、用品及媒体娱乐受益降本增效与AI赋能，业绩增速上行 [4] 全年业绩预期与下半年展望 - 恒生综指、恒生指数与恒生国企指数全年营收及盈利预期均上修，仅恒生科技指数预期下修 [5] - 原材料、医疗保健与金融行业盈利预期上修最显著，消费、科技、公用事业与综合行业预期下修 [5] - 预计2025年下半年港股业绩增速回暖，原材料、医药与科技维持高景气，地产建筑、必选消费、公用事业与能源有望迎来增速反弹 [5] 投资景气行业筛选 - 下半年高景气或预期上调的细分行业包括金属、商贸零售、制药、生物科技、半导体等 [6] - 基本面预期向好的板块在流动性驱动的牛市中将持续获得市场关注 [6]

美东时间 2025 年 9 月 17 日，美联储发布议息会议声明和经济预测表格（ SEP ），随后鲍威尔例行召开新闻发布会， 我们认为主要有五处边际变化： 一 是美联储年内开启降息，如期降息 25BP ，同时美联储内部展现相对团结局面。二是美联储对就业下行的风险更为关注，但是预测经济软着陆，考虑当前的 利率路径，对经济边际更加乐观。三是美联储预测通胀仍有上行风险，但是关税对通胀的影响路径不确定，短期内对通胀关心程度下降。四是在利率路径上， 2025 年内降息幅度预期抬升，但是预防式降息基调下，中长期降息预期仍旧缓慢。五是美联储需要在就业和通胀之间继续平衡，未来存在双向风险，利率路 径的变动仍需根据数据决策，鲍威尔重申美联储独立性。 总体来看，本次议息会议降息 25BP 基本符合预期，更重要的是，其意味着新一轮降息周期的开 启，美联储判断短期就业风险大于通胀风险，年内降息幅度预期抬升，但预防式降息基调下，长期降息节奏仍旧偏缓。 报告导读： 2025 年 9 月美联储议息会议降息 25BP 基本符合预期，新一轮预防式降息 周期正式开启，预计年内仍有两次降息，但长期降息节奏仍旧偏缓。预计预防式降息周期 下，后续美债 ...

美联储9月FOMC会议决策 - 降息25个基点至4.0%-4.25%区间，符合市场预期，11票赞同1票反对（米兰支持降息50BP）[2] - 会议声明强调就业下行风险上升，删除劳动力市场稳健表述，新增就业增长放缓及失业率低位上升内容[2] 经济预测调整 - 2025年四季度实际GDP同比预测从1.4%上调至1.6%，2026年从1.6%上调至1.8%[2] - 2026年失业率预测从4.5%下调至4.4%，核心PCE通胀预测从2.4%上调至2.6%[2] - 增长与通胀不确定性下降，就业上行风险增加[34][35][39] 利率路径预期 - 点阵图显示年内预计降息3次（含9月共75BP），但19位预测者中9人支持≤2次，10人支持≥3次[3] - 降息50BP提议未获广泛支持，鲍威尔强调本次为"风险管理"式预防性降息[3][46] 经济现状评估 - 经济衰退概率仅0.8%，远低于历史衰退期最低值18.5%[5][12] - SOS周频衰退指标为0.062，低于0.2的衰退阈值[5][12] - 居民部门消费韧性较强（8月零售超预期），企业AI投资活跃，银行体系稳健[4][12] 资产价格影响 - 美股或受益于估值提升与盈利预期改善，利率敏感型行业（如地产）弹性更大[6][17] - 美债利率因降息预期充分下行空间有限，若就业/通胀反弹可能引发长端利率回升[6][17] - 美元指数可能小幅反弹，离岸美元流动性边际收紧[6][17] 对中国政策启示 - 中国货币政策以内为主，联储降息非核心影响因素[7][28] - 需求侧改善不明晰时信贷刺激必要性低，强权益市场下宽松政策易引发资金空转[28] - 汇率维持波动稳定+去工具化为最优解，无需跟随降息[28] 风险提示 - 美国就业与通胀超预期，关税政策不确定性[8]

9月FOMC会议决策 - 美联储降息25BP至4.0-4.25%区间 符合市场预期 12位票委中11票赞同 1票反对（米兰希望降息50BP）[2] - 会议声明强调就业下行风险上升 删除"劳动力市场依然稳健"表述 新增"就业增长放缓 失业率有所上升但仍处低位"及"就业下行风险已上升"等内容[2][24] - 经济预测上调今明两年增长预期 2025年四季度实际GDP同比从1.4%上调至1.6% 2026年从1.6%上调至1.8% 明年失业率预测从4.5%下调至4.4% 明年核心PCE同比预测从2.4%上调至2.6%[2][25] 点阵图与政策立场 - 点阵图显示年内预计降息3次（含9月）但分歧显著 19位预测者中9位支持≤2次降息 10位支持≥3次降息[3][35] - 鲍威尔表态中性偏鹰 强调降息50BP未获广泛支持 此次属"风险管理"降息 政策应向中性立场靠近但仍需保持限制性立场[3][39] - 点阵图仅代表成员个体预测而非共识 美联储坚持"逐次会议决定"原则 降息路径取决于数据表现[3][39] 预防式降息背景分析 - 当前降息属预防式而非衰退式 经济与就业边际走弱但未恶化 类似1995年与2019年模式[4][10] - 居民部门资产负债表稳健 高收入群体消费偏强（8月零售超预期） 个人信贷违约率上升但未达严峻水平[5][11] - 企业部门受AI产业与政策不确定性消退推动 商业投资韧性较强 工商业信贷增速持续回升[5][11] - 定量指标显示衰退风险极低 NBER合成衰退概率仅0.8%（历史衰退期平均46.6%） SOS衰退指标仅0.062（阈值0.2）[5][11] 对海外资产影响 - 美股受益于降息提振风险偏好 估值抬升与盈利预期改善支撑指数 利率敏感型行业（如地产）弹性较大[6][14] - 美债利率因降息预期交易充分 下行空间有限 若就业改善或通胀维持高位 长端利率可能反弹（参考2019年下半年）[6][14] - 美元指数或因汇率对冲影响消退及基本面预期改善 出现小幅反弹 海外美元流动性或边际收紧[6][15] 国内货币政策立场 - 中国央行坚持以我为主 美联储降息非主要矛盾 需求侧改善尚不清晰背景下 信贷刺激必要性不强[7][22] - 权益市场偏强环境下 预防资金空转制约央行宽松行为 稳市政策已降低股票波动率[7][22] - 对等关税引发的全球经贸重构未落地 国内经济周期初步向好 汇率维持波动稳定+去工具化为最优解[7][22] 新闻发布会要点 - 经济方面：AI建设与企业投资强劲但持续性待观察 高收入群体支撑消费 住房市场受益降息但供给短缺系结构性问题[37] - 就业方面：关税与供需双降导致劳动力市场放缓 AI提升生产率降低劳动力需求 保持失业率不变的盈亏平衡就业增长数介于0-5万[38] - 通胀方面：关税影响通过中间进口商缓慢传导 长期通胀预期稳定于2%目标 未评论赤字压力对通胀预期影响[38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经济发展质量提升但内生动能需巩固，维持全年经济增速前高后低判断，完成 5%目标无虞 [4] - 权益市场维持指数震荡偏强运行判断，关注高景气板块低吸轮动机会；债券市场上行有顶、趋势性做多动力不足，10 年国债收益率临近 1.8%附近可择机配置；商品市场分化加剧，预计表现为贵金属＞工业金属＞能源品 [4] 各部分内容总结 8 月份经济全貌梳理 - 经济发展质量提升，服务业高景气，新旧动能加快转化，“两新”政策支撑强，“反内卷”效果显现，资金活化程度提升，规上工业企业利润降幅缩窄 [4][5] - 内生动能需巩固，需求待提振，经济数据待改善，内生增长动能待巩固，海外需求不确定，房地产有拖累，规上工业企业利润结构分化或加剧 [4][6] 8 月份经济分项数据解读 - 制造业 PMI 低位震荡，服务业商务活动指数升至年内高点，建筑业商务活动指数下降，后续 PMI 走势待观察 [7][8] - 固定资产投资增速延续探底，房地产拖累明显，但高新技术投资延续景气 [9] - 消费端增速小幅回落，后续“国补”资金和服务消费政策或提供支撑 [10] - 出口短期回落，后续走势需观察，受基数效应、出口政策和关税政策等影响 [11][13] - 地产销售低位震荡，基本面改善待政策发力，短期出台大规模刺激政策概率偏小 [14] - 生产端保持较高景气，规模以上工业增加值总体增长较好 [15] - 物价端，“反内卷”对 PPI 影响显现，消费端 CPI 偏弱，生产端 PPI 环比持平、同比降幅收窄 [17][19] - 8 月社融总量略超预期但结构待改善，居民及企业中长期信贷需求恢复慢 [22] - 利润总额降幅缩窄，期待利润增速止跌回升，关键因素包括“反内卷”政策、PPI 走势等 [23] 后续经济展望 - 海外方面，美国经济走弱，影响我国出口，美联储降息预期升温 [24][25] - 国内政策端预留空间，着眼中长期结构性问题 [25] - 经济端维持全年增速前高后低走势，投资端或低位探底，消费端有韧性，出口端有不确定性 [25] 投资建议 - 权益市场关注自主可控、储能及新能源、服务消费、美联储降息受益等方向 [27][29] - 债券市场建议 10 年国债收益率临近 1.8%附近择机配置 [30] - 商品市场关注贵金属，预计表现为贵金属＞工业金属＞能源品 [31]

香港特区政府发言人表示，7月中小企的营商气氛和对未来一个月的预期均略为改善。展望未来，外围 环境不确定性高企，将继续影响本地营商气氛。但香港本地经济表现强韧，加上亚洲尤其是内地经济持 续稳步增长，应可提供支持。 新华财经香港8月11日电（记者林迎楠）香港特区政府统计处11日发布2025年7月中小型企业业务状况按 月统计调查的结果显示，7月中小企业务收益的现时动向指数为42.1，8月的业务收益展望动向指数为 45.5。 按行业分析，业务收益现时动向指数虽低于50的分界线，但不少统计调查涵盖的行业相关指数较上月上 升，特别是地产业，从44.2上升至46.2；以及商用服务业，从43.5上升至44.8。 此外，进出口贸易业新订单的现时动向指数7月维持在45.0，8月的新订单展望动向指数为47.0。 （文章来源：新华财经） ...

在这一年里，菲律宾最富有的50人财运各异，财富上涨者和缩水者的人数几乎相当。 原文标题：《福布斯2025菲律宾富豪榜：财富总额攀升6%至860亿美元；施氏家族仍位居榜首》 在国内需求提振和基建投资回暖的推动下，菲律宾2025年一季度经济增长达5.4%，但美国关税政策却成阻碍。自上次统计以来，菲律宾基准股票市场指 数下跌7%，不过，比索汇率走强抵消了股市下跌的部分负面影响，该国前50位富豪总财富较去年增长超过6%，从808亿美元增至860亿美元。 施氏兄弟姐妹是已故零售大亨施至成 （Henry Sy Sr.）所创建 SM集团的继承人，虽然他们的财富缩水12亿美元（按美元计跌幅最大），但依然以118亿美 元身家稳居榜首。集团旗下房地产旗舰企业SM Prime Holdings宣布了一项雄心勃勃投资计划，未来五年将投入90亿美元拓展其全国地产业务版图。 施蒂丝（Teresita Sy-Coson） 图片来源：ORE HUIYING/BLOOMBERG 今年榜单上近半数富豪财富增长，其中港口与博彩业大亨小恩里克·雷颂 （Enrique Razon Jr.）身家小幅增长至115亿美元，稳居第二位。他的Internati ...

智通财经APP获悉，8月11日，香港特区政府统计处发表2025年七月份中小型企业(中小企)业务状况按月 统计调查的结果。中小企业务收益的现时动向指数从2025年六月在收缩区域的41.6上升至2025年七月的 42.1，而未来一个月(即2025年八月)的业务收益展望动向指数为45.5。按行业分析，业务收益现时动向 指数虽低于50的分界线，但不少统计调查涵盖的行业的相关指数在2025年七月较上月上升，特别是地产 业(从44.2上升至46.2)及商用服务业(从43.5上升至44.8)。 进出口贸易业新订单的现时动向指数在2025年七月维持在45.0，而未来一个月(即2025年八月)的新订单 展望动向指数为47.0。 政府发言人表示，七月中小企的营商气氛和对未来一个月的预期均略为改善。同时，整体就业情况维持 大致稳定。 展望未来，外围环境不确定性高企，将继续影响本地营商气氛。然而，本地经济表现强韧，加上亚洲尤 其是内地经济持续稳步增长，应可提供支持。政府会继续密切监察相关情况。 ...

中国供应链优势与外资吸引力 - 中国构建了全方位完善的供应链，对外开放政策和巨大市场消费潜力是吸引外资的核心优势 [1] - 正大集团进入中国市场后不断开发符合消费者偏好的产品，并构建了从种子到冷链的全产业链 [1] 正大集团在中国的发展 - 正大集团是中国改革开放后第一家外商企业，目前在中国设立企业670家，员工超8万人，2024年总营业额2080亿元人民币 [2] - 公司在中国市场秉承"买全球，卖全球"理念，将东南亚、澳大利亚、巴西等地的产品引入中国，同时推动中国产品出口 [1] 中泰贸易与农产品市场 - 泰国榴莲、山竹、椰子水在中国市场受欢迎，正大集团优化供应链以满足不同品种的运输需求 [2] - 中国猕猴桃、荔枝、菌菇及预制菜在泰国市场因价格优势和良好品质受到青睐 [2] - 中泰建交50周年及中国-东盟自贸区升级推动两国贸易丰富性提升 [2] 消费者需求与产品策略 - 中国消费者对个性化、高性价比、高品质及安全健康食品的需求增长 [1] - 正大集团通过全产业链布局和全球化采购满足市场需求 [1][2]