春季躁动行情展望 - 核心观点：多家券商策略分析师对春季躁动行情持乐观态度，认为行情随时可能到来，目前只缺一个有效信号[1] - 兴证策略认为，随着海外影响流动性的事件落地及国内政策环境偏积极，资金行为将从观望博弈转向积极寻找机会，备战躁动行情的共识正在凝聚[1] - 广发策略指出，2026年更像是加强版的2025年，险资与监管的兜底大概率延续，而居民存款搬家与外资入市更值得期待[1] - 中泰策略认为当前市场已接近阶段性底部区间，是布局明年上半年、尤其是春节前这一关键行情窗口的较优时点[2] - 银河策略表示，随着2026年即将开启，A股市场进入跨年布局的关键窗口，关注元旦前后的小躁动行情，后续春季躁动值得期待[3] - 华西策略复盘历史，指出“春季躁动”行情启动通常需要满足合理的估值水平、宽松的流动性环境以及有效提振风险偏好的催化剂等条件[3] 潜在行情催化信号 - 兴证策略关注可能有效开启躁动行情的信号：1）岁末年初降准降息落地的可能性，第一个观测窗口在下周初，第二个在1月；2）关键数据对基本面预期改善的提振，包括PPI、PMI、M1、社融信贷以及上市公司年报预告等[1] - 广发策略提到，中高净值居民的存款搬家已经开始加速，从私募证券投资基金备案情况看，2025年1-10月已经新备案3860亿元，单月备案规模接近2021年的水平[1] - 中泰策略指出，近期将宣布的美联储新主席提名大概率带来全球宽松预期，同时年初机构再配置可能导致资金回流，有望改善市场流动性与成交活跃度[2] - 华西策略认为，后续人民币汇率升值带动的外资增配、年初保费收入“开门红”带来的增量保险资金入市亦可以期待[3] 资金面与流动性支撑 - 广发策略分析了居民端的支撑因素：1）险资与监管对于下行风险的兜底，降低指数波动率；2）居民资产负债表的影响在逐步降低，偿还债务放缓，投资意愿回暖；3）居民资金有望在2026年进一步活化；4）与股票竞争存款的高收益资产所剩无几，变相提高股市性价比[2] - 广发策略同时分析了外资端的支撑因素：1）全球资金“总蛋糕”有望进一步变大，美元下行压力有望推升非美资产配置需求；2）A股当前正处于盈利周期的拐点，基本面有望在2026年筑底改善[2] - 信达策略指出，在公募新规下，主动型基金持仓风格可能进一步向基准回归，指数权重中部分主动基金低配的行业有望实现资金回流，其中银行、非银是当前公募持仓占比低于指数权重最高的板块[3] 行业配置与关注板块 - 兴证策略建议关注：1）“反内卷”及涨价资源品（化工、钢铁、有色）；2）新消费及服务消费（零售、休闲食品、教育、出行链等）；3）科技成长仍将是最终引领本轮躁动行情突破的胜负手，AI内部重视国产半导体产业链（国产替代加速的国产芯片龙头、扩产+长鑫上市受益的上游设备材料产业链等）[2] - 广发策略看好居民存款搬家（尤其是中高净值人群）与外资入市带来的机会[1] - 中泰策略从配置方向看，认为科技板块中的机器人、核电、商业航天，以及非银金融板块，仍有望成为春季行情的重要主线，消费板块更多体现为阶段性、主题性的交易机会，可重点关注体育、文旅等服务型消费，以及医疗器械等受益于老龄化趋势的细分方向[2] - 信达策略强调要关注非银的弹性正逐步增加，金融板块的行情可能从银行轮动到非银，保险估值性价比更好，一旦出现政策催化，有望率先表现出弹性，后续如果指数突破，券商也会有表现[1] - 信达策略还指出，科技板块在春季行情中通常有明显的超额收益，行情可能围绕产业催化出现扩散，周期板块也是春季行情中的弹性品种，有色金属、储能等行业供需格局较好，价格持续上行，也可能在春季行情中有较好表现[3] - 银河策略认为，2026年作为“十五五”规划开局之年，结构性机会将集中在政策导向与产业景气共振的赛道，人工智能、具身智能、新能源、可控核聚变、量子科技、航空航天等“十五五”重点领域值得关注[3] - 中信策略分析了人民币升值环境下的配置机会，指出从过去20年间7轮人民币升值周期来看，汇率并不是主导行业配置的决定性因素，但在持续升值预期形成的初期，部分行业确实会有更好表现，比较典型的行业就是航空、造纸和燃气[3] - 华西策略建议关注：1）受益产业政策支持的成长方向，如国产替代、机器人、航空航天、创新药、储能等；2）受益于“反内卷”政策的周期方向，如化工、能源金属、资源品等；3）促消费政策的深化或带来消费板块的阶段性催化机会[3] - 国金策略提出从单一产业叙事到“实物侧+消费侧”双主线，具体看好：1）AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品——铜、铝、锡、铝、原油及油运；2）入境修复与居民增收叠加的消费回升通道——航空、酒店、免税、食品饮料；3）受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银（保险、券商）；4）具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链——电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车、照明，以及国内制造业底部反转品种——印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉[3]

【报告导读】当"跨年行情"成为投资者共同关注的议题和期待时，单一产业叙事能够带来的收益已经越来越不稳定和难以把握，抓住行情的窄幅波动期布局 2026 年新主线。 Summary 摘要 1市场状态：中美联动性增强 11 月以来 A 股与美股波动区间同步收窄，沪深 300 与标普 500 的 20 日涨跌幅相关性升至年内 90% 分位以上，呈现"隔夜同向、日内反向"的新常态。根本 原因在于两国宏观面均进入"向上弹性不足、向下风险收敛"的类"金发姑娘"阶段：美国核心CPI续降至 2.6% 的三年半新低，失业率虽升至 4.6% 但主要由劳 动参与率提高和暂时性失业贡献，尚未触发"萨姆法则"，我们此前提到的投资强消费弱可能成为常态；往后看，参考上一轮降息周期的经验来看，财政出现 明显扩张且直接作用于居民之后才有通胀进一步上行，届时才会重新出现对货币政策的约束，大宗商品的上行窗口仍然较长。中国则呈现"企业盈利底"已 现、内需动能回落的组合，反而为后续政策加力打开窗口. 2再谈AI 产业链：个股的行情分化与实物侧的方兴未艾 近期，宏观弹性有限、产业分化加剧共同导致的平淡行情，反而为投资者带来了一个调整思路，迎接2026年的 ...

能实现如此显著的降本，离不开泛能网以能源运行规律为底层逻辑，构建贯穿生产工艺的智能控制系 统。泛能网智控产品经理于海龙回忆，他与团队深入盛汇染织的车间开展了三次调研，摸清了企业核心 诉求不只是 "节能降耗"与"安全保障"，还包括对生产连续性的要求。于是，泛能网的方案从一开始就 紧扣 "不影响生产" 的需求，以 "轻量适配" 为主，试图将改造对产能的影响降到最低。 在海上丝绸之路的重要门户汕头，纺织服装产业历经四十余年发展，已成为当地产值突破千亿元的支柱 产业。近年来，随着原料成本上涨、环保要求提升、国际环境复杂等多重压力叠加，如何通过能耗管理 与数智化升级提升竞争力，成为摆在当地近千家纺织服装企业面前的难题。 汕头市盛汇染织有限公司也是其中一员，幸运的是他们找到了盟友，来自新奥泛能网的定型机能碳智控 一体机。工厂的定型机经过智能化改造后，能耗账单变薄了，安全隐患减少了，产品的质量也更稳定 了。 对泛能网来说，帮助企业降本增效、节能减排只是起点，只有扎根车间场景，读懂企业的真实诉求，才 能让数智化技术真正融入生产工序。 在汕头，一家工厂决定把印染交给算法。 印染车间的"智能大脑" 今年6月，汕头市盛汇染织有限公 ...

核心观点 - 多家券商认为当前是布局跨年或春季行情的重要窗口，市场在经历调整后有望迎来新一波行情，对后市持乐观态度 [2][3][5][13] - 中央经济工作会议为2026年政策定调，财政政策将“更加积极”并“内需主导”，首次提出“推动投资止跌回稳”，重提房地产“去库存”，政策预期有望上修 [1][13] - 市场结构将从2025年科技的“一枝独秀”转向各板块更全面的牛市，企业盈利回暖是主要驱动力 [6][15] - 配置上需兼顾内外需，寻求海外敞口为基底、同时受益于内需积极变化的交集品种 [1][12] 宏观政策与市场环境 - 政策组合为“海外偏宽松，国内偏积极、偏呵护”，奠定了有利于风险资产演绎的良好环境 [5][16] - 政策从“托底”向“提质”平滑过渡，市场动能将从政策与资金驱动逐步转向盈利基本面驱动 [4][15] - 中财办副主任韩文秀表示将根据形势变化出台实施增量政策，继续实施“国补”并靠前实施“十五五”重点项目，以实现“十五五”良好开局 [13] - 在人民币稳定的前提下，2026年初中国央行降息预期有望提高 [13] - 美联储继任人选及国内货币财政政策落地是岁末年初市场焦点 [4][15] 市场走势与行情判断 - 从9月初至12月初，AH两地市场经历了较长时间的调整，目前市场已基本完成调整，跨年有望迎来新一波行情 [3][14] - A股整体仍处于上行通道或“牛市中继”阶段，2026年中长期资金入市等政策性利好可期 [4][15] - 交易层面，保收益降仓位已步入尾声，岁末年初的再配置与机构资金回流有望改善市场流动性和活跃成交 [13] - 短期市场可能维持震荡结构，行情轮动速度较快，微观流动性显著改善阶段往往在春节后 [10][19][21] - 从历史看，“十三五”和“十四五”开局之年A股市场均有不错表现，此积极表现有望在2026年得到延续 [7][17] 行业配置与投资主线 - **科技与先进制造**：普遍看好人工智能（AI）、AI算力、半导体、海外算力、端侧AI、TMT、商业航天、可控核聚变、人形机器人、量子科技、航空航天等 [3][6][7][10][14][16][17][20][21] - **资源品与周期**：重点关注有色金属（铜、铝、锡、锂）、工业资源品、原油、油运，以及新能源（锂电、光伏、储能、风电）、电网设备等 [3][8][10][14][18][21][22] - **大金融**：看好非银金融，尤其是受益于险资“开门红”配置的券商、保险板块 [2][3][8][13][14][18] - **消费与内需**：关注服务消费、食品饮料、航空、酒店、免税等，消费板块迎来布局窗口 [2][6][8][13][18][20] - **高端制造与出口**：推荐中国的设备出口（工程机械、商用车、照明设备）及制造业优势产业底部反转机会（印染、煤化工、农药等） [8][18] - **主题与港股**：主题关注“反内卷”，港股关注互联网巨头和创新药 [3][4][6][14][15][16][21] 投资策略与风格 - 配置上寻求交集：以海外敞口为基底、内需积极变化也会产生催化的品种 [1][12] - 短期以险资等资金偏好的金融、红利板块为底仓，随着增量资金流入伺机布局 [10][21] - 春节前具备产业趋势的大盘成长有望占优，受益险资“开门红”配置的大盘价值也有望反弹 [2][13] - 成长板块作为高弹性品种，在跨年行情中通常不会缺席，跨年行情或成为成长反弹的第一个窗口期 [11][22] - 当前成长股估值大多不低，可关注高性价比细分行业，如消费电子、游戏、风电、电池等 [22]

公司治理动态 - 公司于2025年12月9日召开第三届第十四次董事会会议，审议了包括《关于选举第四届董事会非独立董事候选人的议案》在内的文件 [1] 公司业务与财务概况 - 公司2024年1至12月份的营业收入构成为：印染业务占比98.72%，其他业务占比1.28% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为37亿元 [1] - 公司股票收盘价为8.43元 [1]

核心公告事件 - 芜湖富春染织股份有限公司全资子公司“安徽富春印染有限公司”已完成工商变更登记，新名称为“安徽富春供应链有限公司”[1] - 此次变更涉及子公司名称、经营范围及法定代表人三项事项[1] 变更后工商登记详情 - 公司名称变更为安徽富春供应链有限公司[1] - 法定代表人变更为赵俊[1] - 注册资本为贰仟万圆整[1] - 成立日期为2025年01月06日[1] - 经营范围大幅扩展，新增供应链管理服务、销售代理、棉麻销售、针纺织品及原料销售、产业用纺织制成品制造与销售、棉花加工收购种植以及货物技术进出口等一般项目，同时保留了原有的面料印染加工、纺纱加工、服装及服饰制造等业务[1] 变更原因与影响 - 变更是为了满足业务发展及经营管理的需要[1] - 此次变更不会对公司的经营情况及财务状态产生不利影响[1]

根据研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：资产比较框架模型**[8][12] * **模型构建思路**：基于产业生命周期理论，将权益资产划分为五种风格阶段，通过全局比较确定优势资产，其属性即为未来市场主流风格[8] * **模型具体构建过程**：模型遵循 g>ROE>D 的基本优先级进行考察[8] * 首先分析主流资产（实际增速资产、预期增速资产、盈利资产）是否存在机会[12] * 若主流资产均无机会，则按拥挤度优先级（质量红利>价值红利>破产价值）考察次级资产[12] * 通过计算各风格下资产的“优势差”（类似于因子择时中的 Spread）来判断其趋势变化[25] * 优势差计算公式：$$优势差 = Top组均值 - Bottom组均值$$，用于刻画头部资产的趋势变化[25] 2. **因子名称：预期成长因子 (gf)**[9][25] * **因子构建思路**：基于分析师预期，选取预期净利润增速高的资产，关注未来增长潜力，无论产业周期阶段[9] * **因子具体构建过程**：使用分析师预期数据，计算行业的预期净利润增速 (g_fttm)，并比较其高低[9][27] 3. **因子名称：实际成长因子 (g)**[9][30] * **因子构建思路**：基于历史财务数据，选取业绩动量（即净利润增速变化△g）高的资产，集中于转型期和成长期的资产[9] * **因子具体构建过程**：使用历史财务数据，计算行业的净利润增速 (g_ttm) 及其变化（△g），并比较其高低[9][30] 实际成长策略具体采用 sue（标准未预期盈余）、sur（收入惊喜）、jor（盈利惊喜）等因子进行行业筛选[41] 4. **因子名称：盈利能力因子 (ROE)**[9][32] * **因子构建思路**：选取盈利能力高的资产，并在 PB-ROE 框架下考察其估值水平，集中于成熟期资产[9] * **因子具体构建过程**：计算行业的净资产收益率 (ROE)，并在 PB-ROE 框架下，使用回归残差法评估估值水平，选取高 ROE 且估值相对较低的资产[9][43] 因子具体构建为行业的 PB-ROE 回归残差[43] 5. **因子名称：质量红利因子 (DP+ROE)**[9][46] * **因子构建思路**：结合股息率 (DP) 和盈利能力 (ROE)，选取具有高质量分红特征的资产，集中于成熟期[9] * **因子具体构建过程**：对行业的股息率 (dp) 和净资产收益率 (roe) 进行打分，综合选取打分最高的行业[9][46] 6. **因子名称：价值红利因子 (DP+BP)**[9][49] * **因子构建思路**：结合股息率 (DP) 和市净率 (BP，即账面市值比)，选取具有高股息和低估值特征的资产，集中于成熟期[9] * **因子具体构建过程**：对行业的股息率 (dp) 和市净率 (bp) 进行打分，综合选取打分最高的行业[9][49] 7. **因子名称：破产价值因子 (PB+SIZE)**[9][52] * **因子构建思路**：选取市净率 (PB) 低、规模 (SIZE) 小的资产，关注其潜在的破产重组价值或壳价值，集中于停滞期和衰退期[9] * **因子具体构建过程**：对行业的市净率 (pb) 和规模 (size) 进行打分（低 PB 和小规模得分高），综合选取打分最低的行业[9][52] 模型的回测效果 1. **资产比较框架模型**，年化收益 27.06%[19]，2009年至2025年11月相对万得全A的超额收益分别为：2009年51%、2010年14%、2011年-11%、2012年0%、2013年36%、2014年-4%、2015年16%、2016年-1%、2017年27%、2018年7%、2019年8%、2020年44%、2021年38%、2022年62%、2023年10%、2024年52%、2025年(11月)8%[22] 因子的回测效果 1. **预期成长因子 (gf)**，近3月表现（截至2025年11月30日）：石油化工3.00%、乳制品1.49%、贸易Ⅲ3.20%、速冻食品14.08%、锂51.15%[38] 2. **实际成长因子 (g)**，近3月表现（截至2025年11月30日）：分立器件-9.40%、电池综合服务0.51%、锂电化学品51.88%、稀土及磁性材料-19.31%、其他家电14.93%[41] 3. **盈利能力因子 (ROE)**，近3月表现（截至2025年11月30日）：客车10.46%、白酒-4.26%、配电设备5.95%、非乳饮料-6.27%、网络接配及塔设12.18%[43] 4. **质量红利因子 (DP+ROE)**，近3月表现（截至2025年11月30日）：林木及加工145.24%、锅炉设备-8.71%、车用电机电控16.52%、锂电设备21.95%、网络接配及塔设12.18%[46] 5. **价值红利因子 (DP+BP)**，近3月表现（截至2025年11月30日）：安防-2.24%、日用化学品-8.29%、宠物食品-14.91%、服务机器人-24.98%、网络接配及塔设12.18%[49] 6. **破产价值因子 (PB+SIZE)**，近3月表现（截至2025年11月30日）：汽车销售及服务Ⅲ2.06%、燃气15.88%、棉纺制品10.97%、印染5.62%、建筑装修Ⅲ16.42%[52]

专项整治行动成效 - 全国非法倾倒处置固体废物专项整治行动已取得明显成效，排查点位113738个，发现问题14037个 [1] - 发现问题中建筑垃圾、生活垃圾、一般工业固体废物占比分别为47%、27%和11%，已完成整改7433个，清理处置固体废物2058.2万吨 [1] 新污染物治理进展 - 2022年以来共批准登记802种新化学物质，提出1365项环境风险管控措施以从源头防控新污染物产生 [1] - 针对长江黄河等重点流域、全氟化合物抗生素等重点类别、印染涂料等重点行业，启动三批共27个新污染物治理试点项目 [1]

“新三样”及传统固废退役与回收现状 - 到2030年，废光伏组件预计达150万至200万吨，废风机叶片约50万吨，废动力电池约100万吨 [1][2] - 废光伏组件和废风机叶片回收利用能力分别约为200万吨和100万吨，148家规范企业废旧动力电池综合利用能力达250万吨，回收利用能力均超过实际退役量，导致企业“吃不饱” [1][2] - 全国具备资质的报废机动车回收拆解企业超过1900家，2024年回收量达846万辆，同比增长64% [3] 传统“四机一脑”回收拆解情况 - 全国纳入专项资金支持的拆解企业90余家，形成年规范回收拆解能力约1.8亿台（套） [3] - 2024年规范拆解废弃“四机一脑”约9500万台（套），实际拆解量约占产能一半，产出近200万吨再生资源 [3] - 今年1至10月共规范拆解约8600万台（套），产出约190万吨再生资源 [3] 政策监管与技术规范进展 - 生态环境部已发布《废锂离子动力蓄电池处理污染控制技术规范》和《报废机动车拆解企业污染控制技术规范》 [4] - 正在加快修订《废弃电器电子产品处理污染控制技术规范》，制定《废光伏设备回收处理污染控制技术规范》，并研究制定废风电设备回收处理规范 [4] - 生态环境部将加强拆解企业常态化执法监管，打击环境违法行为，并推动退役设备流入正规回收渠道 [5] 新污染物治理工作进展 - 自2022年以来，共批准登记802种新化学物质，并提出1365项环境风险管控措施 [6][7] - 对14种类重点管控新污染物实施禁止、限制、限排等措施，并针对印染、涂料等重点行业启动三批27个治理试点项目 [7] - 已完成全国122个行业、7万余家企业化学物质生产使用情况摸底调查，初步筛查出1000余种具有潜在高环境风险的化学物质 [7] 新污染物治理机制与能力建设 - 由生态环境部牵头，15个国家部门联合组成部际协调小组，并成立专家委员会，形成协同推进机制 [6] - 连续两年在全国组织开展新污染物监测试点，并推动化学物质环境风险管理条例制定列入国务院立法计划 [8] - 下一步将加快新污染物协同治理和环境风险管控体系建设，并逐步建立全国新污染物环境监测网络 [9]

新污染物治理工作进展 - 成立由生态环境部牵头、15个国家部门联合组成的部际协调小组，并设立专家委员会，形成协同推进机制[1] - 全国所有省份均印发省级新污染物治理工作方案，初步形成国家统筹、省负总责、市县抓落实的工作机制[1] - 生态环境部每年组织成员部门赴相关省份开展联合调研，强化指导帮扶[1] 化学物质环境风险筛查评估 - 完成全国122个行业、涉及7万余家企业的化学物质生产使用情况摸底调查[2] - 初步筛查出1000余种具有潜在高环境风险的化学物质，作为未来风险评估的靶向物质[2] - 筛查评估以高关注、高产用量、高环境检出、分散用途的“三高一分散”化学物质为目标[2] 新污染物防治与监管措施 - 2022年以来共批准登记802种新化学物质，并提出1365项环境风险管控措施，从源头防控[2] - 对14种类重点管控新污染物实施禁止、限制、限排等环境风险管控措施[2] - 聚焦长江、黄河等重点流域，针对印染、涂料等重点行业，启动三批共27个新污染物治理试点项目[2] - 连续两年在全国组织开展新污染物监测试点，并印发相关环境监管意见和执法工作通知[2] 法规制度与未来规划 - 化学物质环境风险管理条例制定已列入国务院年度立法工作计划预备类，并推动相关制度纳入生态环境法典[3] - 下一步将严格新化学物质环境管理登记和建设项目环评审批，加快在用化学物质风险筛查评估[3] - 计划开展新污染物环境风险现状调查评估，实施治理工程，并逐步建立全国新污染物环境监测网络[3] - 将建立新污染物治理工作联动机制，加强基础能力建设，健全资源保障体系[3]