报告核心观点 - 2025年二季度基金持仓仓位边际上升，明显增持创业板，减持主板；沪深300和上证50持仓边际下滑较多，创业板指和中证500持仓边际上升 [6] - 2025年二季度公募基金增持科技、周期，减持制造、消费；电子、医疗保健、家电制造超配比例靠前；电信业务、银行、国防军工等配置比例提升靠前，食品饮料、汽车等行业配置比例下滑较多 [7] - 红利仓位上升，TMT仓位分化；2025年二季度红利仓位上升，增持保险，减持白酒Ⅱ；出口仓位边际分化，增持零部件及元器件等行业，减持家用电器等行业；TMT内部持仓方向分化，增持电信业务、传媒互联网、电子板块，减持计算机板块；核心资产方面，减持食品饮料和电力及新能源设备行业 [7] 分组1：仓位边际上升，创业板增持较多 - 2025年二季度四种类型基金持股市值占比均有提升，平衡混合型基金占比提升较多 [11] - 截至2025年7月21日10:30，基金持仓披露率超99%（按资产口径）；二季度明显增持创业板1.74个百分点至15.18%，减持主板1.87个百分点至72.46% [14] - 港股持仓占比续升 [15] - 2025年二季度主动型基金股票仓位微涨，股票基金资产总值占比环比升至84.27%，现金占比环比下滑 [19] - 2025年二季度基金前10大持股集中度达16.70%，环比降3.4个百分点；沪深300和上证50持仓边际下滑较多 [24] 分组2：重点板块持仓讨论 高股息行业 - 2025年二季度长江一级行业高股息行业持仓环比升2.09个百分点至10.00%；二级行业持仓环比升0.57个百分点至4.71% [50] - 2025年二季度高股息行业中主要增持保险Ⅱ0.54个百分点至1.11% [52] 出口链行业 - 2025年二季度出口链相关行业中增持零部件及元器件等行业，减持家用电器等行业 [61] 各板块配置详解 - 金属材料及矿业板块中，黄金、稀土、钴等配置比例上升，普钢、铝等配置比例下降 [68] - 食品饮料板块主要关注白酒Ⅱ和食品持仓占比变化 [76] - 电力及新能源设备板块中，风电零部件、风机制造等配置比例上升，光伏制造、锂电池等配置比例下降 [78] - 医疗保健板块关注医疗服务、医疗器械Ⅱ、制药持仓占比变化 [87] - 电子板块中，印制电路板、其他电子产品制造等配置比例上升，消费电子零部件、集成电路设计等配置比例下降 [91] - 传媒互联网板块关注互联网信息服务Ⅱ、媒体、娱乐持仓占比变化 [96] - 电信业务板块关注通信设备、运营商、电信应用Ⅱ持仓占比变化 [100] - 计算机板块中，工业信息化、金融信息化等配置比例上升，互联网服务及基础架构、信息安全等配置比例下降 [103]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年上半年中国经济供给端强但需求端走弱，宏观政策有新动向，海外因素偏多，流动性偏多，A股流动性和市场情绪较强，股指期货近期贴水优势缩减，策略上调整做多为主，需关注国内政策和海外地缘政治因素 [3] 根据相关目录分别进行总结 股指观点概述 - 经济和企业盈利方面，上半年GDP同比增长5.3%，6月工业增加值同比增6.8%，但1 - 6月地产投资下行至 - 11.2%，6月消费增速4.8%低于上月，6月出口同比增长5.8%，对美出口额环比改善32.44% [3] - 宏观政策方面，十大重点行业稳增长工作方案将出台，雅鲁藏布江下游水电工程开工，预计总投资1.2万亿 [3] - 海外因素方面，近期美联储降息预期提升 [3] - 流动性方面，上周A股日均成交量较前一周增加323.8亿元，截至7月17日，A股两融余额较上一周增加285.5亿元 [3] - 投资观点为调整做多，交易策略是单边调整做多 [3] 股指行情回顾 - 上周沪深300、上证50、中证500、中证1000分别上涨1.09%、0.28%、1.2%、1.41% [5] - 申万一级行业指数中，通信、医药生物等领涨，传媒、房地产等领跌 [8] - 股指期货成交量方面，沪深300、上证50、中证500、中证1000期货变动分别为3.87%、0.48%、10.75%、 - 3.10%；持仓量变动分别为 - 10.42%、 - 15.52%、 - 10.90%、 - 11.96% [12] - 各合约升贴水情况：7月合约到期，下月、当季、下季合约各指数有不同程度的年化贴水或升水 [13] - 跨品种价差方面，沪深300 - 上证50、中证1000 - 中证500等处于不同历史分位水平 [17] 股指影响因素——流动性 - 资金面和宏观流动性方面，本周央行公开市场净投放12011亿元，下周有逆回购和MLF到期 [23] - 截至7月17日，A股两融余额为18984.4亿元，较上一周增加285.5亿元，融资买入额占市场总成交额10.6%，处于近十年来的91.3%分位水平，上周A股日均成交量较前一周增加323.8亿元，截至7月18日，沪深300风险溢价率为5.8，处于近十年来的72%分位水平 [29] 股指影响因素——经济基本面和企业盈利 - 中国宏观各项指标走势显示，GDP、工业增加值、固定资产投资等各指标在不同月份有不同表现 [32] - 经济基本面各领域情况：地产方面数据有不同表现；消费各品类指标有差异；制造业各行业指标不同；基础设施建设投资各方面有不同变化；PMI各分项指标有边际变化 [34][35][36][37][39] - 主要宽基指数盈利指标方面，各指数归母净利润同比增长率和净资产收益率在不同日期有不同数据 [44] - 申万一级行业指数各项财务数据表现方面，各行业归母净利润同比增长率和净资产收益率在不同日期有不同数据 [45] 股指影响因素——政策驱动 - 近期多项宏观政策有新动向，涉及中央财经委员会会议、中央城市工作会议等，涵盖全国统一大市场建设、城市发展、货币政策、财政政策等多方面内容 [49][50][51] 股指影响因素——海外因素 - 美国6月制造业PMI为49%，非制造业PMI为50.8%，7月消费者信心指数报61.8，6月季调后失业率为4.1%，新增非农就业人数为14.7万人 [57] - 美国5、6月PCE和CPI当月同比有不同程度增长 [63] - 特朗普团队有一系列公开言论及举措，涉及对多国加征关税等，中美之间也有相应反制行动 [65][67][69] 股指影响因素——估值 - 截至2025年7月18日，沪深300、上证50、中证500、中证1000滚动市盈率分别为13.4倍、11.4倍、29.8倍、40.2倍，分别处于近十年以来的71.4%、81.4%、70.6%、60.8%分位水平 [72] - 各板块盈利和估值水平方面，不同板块的净资产收益率、主营业务收入增长率等指标不同 [76]

美国企业对中国供应链的重视程度提升 - 美国参展企业数量在第三届中国国际供应链促进博览会上同比增长15%，继续位列境外参展商之首，其中六成为世界500强企业 [1] - 美中贸易全国委员会报告显示几乎所有受访美企认为失去中国市场将削弱其全球竞争力 [1] 中国供应链的核心优势 - 中国具有领先全球的全产业链优势，可以独立实现其他地区可能需要多国协作才能完成的生产流程 [1] - 中国供应链带来持续的成本效益优势，即便叠加关税成本，仍较其他地区具有一定优势 [1] - 中国供应链已融合机器人、AI与软件技术，成为高度智能化系统，被英伟达创始人称为"奇迹" [2] 美国企业与中国供应链的深度合作案例 - 苹果公司全球200家主要供应商中逾八成在中国生产 [2] - 嘉吉集团在中国布局六大粮油基地，河北工厂是其全球第二大加工厂 [2] - 特斯拉上海超级工厂零部件本地化率超过95%，服务其全球战略 [2] 美国企业的战略选择 - 多数受访美企选择通过提升本土化运营水平来应对挑战，而非撤出中国 [2] - 中美工商界对加强供应链合作有共同意愿，期待推动经贸关系稳定发展 [3]

系统性思维与目标思维 - 系统性思维需具备广度、逻辑完整性和闭环性，强调全盘考虑问题[3][8] - 目标思维聚焦深度，以单一目标为导向但易导致短期效果和反复[4][6] - 商品分析需结合系统性思维，兼顾宏观估值与产业驱动逻辑[9][10][11] 商品价格分析框架 - 商品价格由估值（利润表达）和驱动（供需分析）两部分组成[13] - 宏观预期通常影响远月估值，导致基差走弱与价格上涨并存的现象[14][15] - 近期甲醇、PP、PE等品种出现产业看空但期货走强的矛盾[20] 宏观与产业矛盾解决工具 - 库存周期用于解决宏观矛盾，2025年3月数据显示美国库存问题严重[22][27][29] - 基差率用于解决产业矛盾，2024年开发宏观商品基差率模型[24][26] - 2024年上半年预期宏观逻辑主导基差走弱，下半年预期基差走强[27][28] 行业基差数据动态 - 2025年3月化学制品基差率达87.1%，建筑材料68.9%，汽车零部件55.1%[32] - 石油天然气基差率从2024年6月的42%降至2025年3月的27.1%[32] - 机械制造基差率从2024年4月的61.1%降至2025年3月的30.1%[32] 产业研究深度案例 - 甲醇研究需跟踪伊朗港口装货船只、到港情况及下游MTO企业动态[34][35] - 每日监测甲醇纸货基差，7月下对09基差为35元，较前日下跌20元[39] - 研究需覆盖装置启停、内地竞拍成交等实时数据，建立完整产业链数据库[39] 大宗商品历史底部规律 - 三次历史底部（2008/2015/2020）均伴随工业利润率先上升和补库存启动[46][50][51][52] - 需求拉动是可持续上涨核心，如2023年新能源汽车带动橡胶牛市[55] - 储存性好的商品（有色、煤炭）通常率先见底，2015年有色板块领先2个月[68][77] 当前商品周期判断 - 2025年美国进入去库存周期，中国同步去库存，外需下降影响显著[57] - 尚未观测到类似历史底部的大规模需求拉动信号（房地产/出口）[79][85] - 成本推动型行情（如2021年煤炭暴涨）易形成V形顶部，缺乏持续性[63]

指数表现 - 中证央企创新驱动指数(000861)上涨0.19%，成分股长飞光纤上涨10.00%，国睿科技上涨7.03%，深南电路上涨6.59%，中材科技上涨6.43%，内蒙一机上涨5.19% [3] - 央企创新驱动ETF(515900)上涨0.14%，最新价报1.48元，近1周累计上涨0.68%，涨幅排名可比基金2/4 [3] - 央企创新驱动ETF近5年净值上涨55.62%，指数股票型基金排名84/995，居于前8.44% [5] 流动性及规模 - 央企创新驱动ETF盘中换手0.26%，成交867.51万元，近1年日均成交2691.82万元，排名可比基金第一 [3] - 央企创新驱动ETF近1周规模增长268.51万元，新增规模位居可比基金2/4 [4] 政策及行业动态 - 重要领导强调抢抓科技革命和产业变革机遇，聚焦发展新质生产力，深化国企改革，构建产业链创新链贯通机制，加快发展战略性新兴产业 [4] - 新能源发展节奏趋于理性，国家新增钢铁、水泥等行业绿电消费指标，预计全年新增风光消纳需求约5000亿度 [4] 收益及风险指标 - 央企创新驱动ETF自成立以来最高单月回报15.05%，最长连涨月数5个月，最长连涨涨幅24.91%，涨跌月数比37/31，上涨月份平均收益率3.97%，年盈利百分比80.00%，历史持有3年盈利概率97.53% [5] - 央企创新驱动ETF近3个月超越基准年化收益5.22%，今年以来相对基准回撤0.08% [5] 产品结构及费用 - 央企创新驱动ETF管理费率0.15%，托管费率0.05%，费率在可比基金中最低 [5] - 中证央企创新驱动指数前十大权重股合计占比34.87%，包括海康威视、国电南瑞、长安汽车等 [6] - 央企创新驱动ETF近3月跟踪误差0.035%，在可比基金中跟踪精度最高 [5]

行业主力资金流向 - 今日有12个行业主力资金净流入，19个行业主力资金净流出 [1] - 公用事业为资金净流入最大行业，主力资金净流入28.23亿元，但涨跌幅为-0.20%，成交量较前一日下降36.42% [1] - 通信行业为资金净流出最大行业，主力资金净流出40.19亿元，涨跌幅0.37%，成交量较前一日下降11.45% [1] 主力资金净流入行业详情 - 医药生物行业主力资金净流入20.95亿元，涨跌幅0.95%，成交量较前一日增长2.34% [1] - 汽车行业主力资金净流入18.65亿元，涨跌幅1.07%，成交量较前一日微降0.21% [1] - 轻工制造行业主力资金净流入10.71亿元，涨跌幅0.94%，成交量较前一日下降18.75% [1] 主力资金净流出行业详情 - 非银金融行业主力资金净流出19.85亿元，涨跌幅-0.43%，成交量较前一日下降21.90% [2] - 有色金属行业主力资金净流出20.84亿元，涨跌幅-0.45%，成交量较前一日下降28.16% [2] - 计算机行业主力资金净流出29.20亿元，涨跌幅-0.10%，成交量较前一日下降10.98% [2] 成交量与换手率 - 公用事业行业换手率1.02%，成交量40.61亿股 [1] - 医药生物行业换手率2.79%，成交量76.03亿股 [1] - 计算机行业换手率4.47%，成交量79.63亿股 [2]

市场整体表现 - 沪指下跌0.18%，A股总成交量886.85亿股，成交金额11839.17亿元，较上一交易日减少10.79% [1] - 个股涨跌比例：3054只上涨（61只涨停），2139只下跌（5只跌停） [1] 行业涨跌幅排名 涨幅前三行业 - 综合行业涨幅1.07%，成交额19.26亿元，领涨股天宸股份涨9.97% [1] - 美容护理行业涨幅1.03%，成交额38.11亿元，锦波生物涨3.57% [1] - 汽车行业涨幅0.87%，成交额737.60亿元（较上日+13.65%），雷迪克涨12.52% [1] 跌幅前三行业 - 钢铁行业跌幅1.70%，成交额100.63亿元，柳钢股份跌8.08% [1][2] - 银行行业跌幅0.92%，成交额261.70亿元（较上日+1.98%），齐鲁银行跌2.89% [2] - 非银金融行业跌幅0.77%，成交额442.13亿元，*ST天茂跌4.98% [2] 重点行业数据 - 医药生物行业涨0.84%，成交额1008.79亿元，广生堂涨16.11% [1] - 电子行业跌0.14%，成交额1381.58亿元（较上日-12.04%），中京电子跌6.40% [1] - 电力设备行业跌0.36%，成交额840.34亿元（较上日-21.00%），科陆电子跌6.49% [1] 成交额变动显著行业 - 煤炭行业成交额46.03亿元，较上日减少48.52% [1] - 传媒行业成交额426.23亿元，较上日增加15.88% [1] - 公用事业行业成交额217.58亿元，较上日减少37.29% [1]

纪要涉及的行业 通信、传媒、计算机、纺织服饰、家用电器、食品饮料、汽车、基础化工、银色金属、钢铁、公共事业 纪要提到的核心观点和论据 - **市场情绪**：市场形势整体呈下行趋势，后续市场情绪进一步下行概率较高，短期内难以快速向上修复，维持震荡格局 [6][7][13] - 行业间交易波动率指标维持0分，处于相对较低位置，较5月23 - 26号前活跃度降低 [3] - PCR接和VIX指标处于低位，提示情绪负向信号 [4] - 融资余额占流通市值比例从上轨下穿到通道，从1分切换到0分 [4] - 323指标上周五从1分切换到0分 [4] - 行业交易拥挤度为0分，无变化；行业涨跌趋势性指标持续提示负向，行业轮涨补涨程度高，资金观点不确定性多 [5] - **行业表现** - 连续两周涨幅靠前行业有通信、传媒、计算机、纺织服饰；跌幅靠前行业有家用电器、食品饮料、汽车 [8] - 日度表现价格趋势较强行业有通信、基础化工、银色金属、钢铁 [8] - 周度趋势上涨超20%、短期信号看多且趋势得分上行快的行业，其他大部分行业看多但趋势增强效应较弱，偏看空且短期趋势下降快的行业有食品饮料、家用电器、公共事业 [10] - **风格观察** - 成长价值风格分化程度偏弱，成长相对占优 [11][12] - 市值风格上小盘风格占优，短期5日RSI相比22日RSI位置达60% [12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 市场投资者关注上周及本周中美领导人针对关税的谈判进展，但市场情绪短期内向上快速修复概率低 [6][7] - 均线排列模型可从指数价格维度比较各行业趋势，得出趋势得分 [9]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：行业拥挤度监测模型** - 模型构建思路：通过监测申万一级行业指数的拥挤度，识别当前市场过热或过冷的行业，提供投资参考[4] - 模型具体构建过程：未披露具体公式或计算步骤，仅提及通过每日监测行业拥挤度水平，并对比历史数据判断当前状态（如有色金属、钢铁拥挤度靠前，汽车、电子较低）[4] - 模型评价：能够动态捕捉行业资金集中度变化，但未说明是否考虑行业间相关性或宏观因子干扰 2. **模型名称：ETF溢价率Z-score模型** - 模型构建思路：通过滚动计算ETF溢价率的Z-score，筛选存在套利机会的标的[5] - 模型具体构建过程：未披露具体公式，但Z-score通常定义为： $$Z = \frac{X - \mu}{\sigma}$$ 其中，\(X\)为当前溢价率，\(\mu\)为滚动窗口均值，\(\sigma\)为滚动标准差 - 模型评价：适用于短期套利策略，但需警惕标的回调风险 --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：主力资金净流入因子** - 因子构建思路：跟踪主力资金在行业或ETF中的净流动方向，反映大资金动向[4][15] - 因子具体构建过程：直接使用Wind提供的申万行业主力资金净流入额数据，按单日或3日累计计算（如非银金融近3日净流入23.66亿元）[15] - 因子评价：对短期市场情绪敏感，但易受主力资金短期调仓干扰 2. **因子名称：ETF资金流动因子** - 因子构建思路：统计各类ETF（宽基、行业主题等）的单日资金净流入/流出规模，捕捉资金偏好[7] - 因子具体构建过程：直接采用公开数据（如沪深300ETF单日净流入12.10亿元）[7] --- 模型的回测效果 1. **行业拥挤度监测模型** - 测试结果：未披露具体指标（如IR、胜率），仅展示拥挤度排名（有色金属、钢铁靠前）[4] 2. **ETF溢价率Z-score模型** - 测试结果：未披露指标值，但输出建议关注的ETF产品（如碳中和50ETF、医疗创新ETF）[16] --- 因子的回测效果 1. **主力资金净流入因子** - 测试结果：未披露因子IC或分层收益，仅展示行业资金流动数据（如电子行业近3日净流出136.43亿元）[15] 2. **ETF资金流动因子** - 测试结果：未披露因子有效性指标，仅统计资金流动规模（如宽基ETF单日净流入28.21亿元）[7] --- 注：报告未涉及复合模型/因子或衍生模型/因子的构建细节[4][5][7][15]

两化融合2025年工作要点核心观点 - 以新型工业化为关键任务 以新质生产力为主攻方向 以改革创新为根本动力 推动信息化和工业化向更广范围 更深程度 更高水平迈进 [2] - 推进数字化转型 引导规上工业企业和专精特新中小企业加快数字化改造 培育场景数字化转型解决方案供应商 建设制造业数字化转型促进中心 [1][7] - 健全两化融合发展制度 强化领导机制 完善政策体系 拓展产业评估监测 [3][4] 健全两化融合发展制度 - 强化两化融合领导机制 调整成立两化融合工作领导小组 体系化推进制造业数字化转型 人工智能赋能等重点工作 [3] - 健全两化融合政策体系 编制"十五五"两化融合发展规划 推动发布工业互联网高质量发展指导意见等政策文件 [3] - 持续拓展产业评估监测 完善两化融合发展监测分析机制 研究提出表征两化融合程度的总体指标 印发《制造业数字化转型通用评估指标体系（试行）》 [4] 夯实两化融合发展基础 - 夯实融合发展基础保障 加大5G演进和6G技术创新投入 推动工业5G独立专网建设 打造"5G+工业互联网"512工程升级版 [5] - 深化关键融合技术攻关 组织人工智能赋能新型工业化"揭榜挂帅"攻关 加强通用大模型和行业大模型研发布局 [5] - 提升工业数据要素供给 推动数据资源化 资产化和要素化 建设高质量行业数据集 探索建立工业数据流通和交易机制 [6] 强化信息技术赋能应用 - 推进数字化转型 落实重点行业数字化转型实施方案 编制场景化参考指引 推动工业企业建设数字化能碳管理中心 [7] - 促进网络化协同 推动5G 工业光网等技术融合组网 实施标识"贯通"行动 加速工业互联网与人工智能深度融合 [8] - 提升智能化水平 编制制造业企业人工智能应用指南 实施"人工智能+制造"行动 持续开展智能工厂梯度培育行动 [8] 完善两化融合标准体系建设 - 推动两化融合标准协同配套 构建数字化转型 智能制造 工业互联网等标准体系间的协同配套机制 加强国际标准化工作 [10] - 加快成熟标准应用推广 编制发布《制造业数字化转型标准体系建设指南》 聚焦工业互联网 数字化供应链等领域推动标准制修订 [10] - 健全融合发展服务载体 完善国家产融合作平台 两化融合公共服务平台等功能 为企业提供政策解读 诊断评估等服务 [11] 其他重点措施 - 加大财政金融支持力度 引导产业基金支持两化融合领域技术产品 推动国家产融合作试点城市深化实践探索 [11] - 强化技术技能型人才培育 开展两化融合领域人才需求预测研究 举办全国工业和信息化技术技能大赛 [11] - 推动举办高端交流活动 组织两化融合培训班及赛会活动 深化企业 产品 标准等的国际交流 [12]