有色ETF（159980）资金流向与表现 - 截至2025年10月13日09:36，有色ETF（159980）震荡调整，成交4790.23万元，盘中净申购份额达800万份，显示资金逆市布局 [1] - 截至10月10日，有色ETF（159980）最新规模为20.17亿元，最新份额为11.14亿份，创成立以来新高 [1] - 近20天该ETF获得连续资金净流入，合计“吸金”5.27亿元 [1] - 近5年该ETF净值上涨70.97%，在商品基金中排名第一 [1] - 该ETF底层资产配置上海期货交易所的铜、铝、铅、锡、锌、镍等有色金属期货 [8] 有色金属行业宏观与市场环境 - 机构分析认为，与今年4月初相比，市场对“TACO交易”等贸易摩擦已有所免疫，实际落地可能性较低，市场短期或横盘震荡但回调空间有限 [7] - 在美国经济数据降温及政府停摆事件影响下，市场对美联储降息预期增强，有利于以美元计价的有色金属价格 [7] - 中美博弈背景下，长期可关注以战略有色金属为代表的资源品和能源方向 [7] 铜市场供需与价格前景 - 全球第二大铜矿印尼Grasberg铜矿事故影响持续发酵，推动全球铜平衡转向短缺 [7] - 瑞银维持铜需求预测不变，预计2025年、2026年精炼铜需求将分别增长2.2%、2.9% [7] - 瑞银预测2025年、2026年铜供应缺口将分别达到5.3万吨、8.7万吨，铜价上涨潜力实现速度正在加快 [7] - 有色金属近期进入确定性较高的Beta阶段，右侧配置价值较高 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 节后首日工业硅震荡偏弱，主力2511收于8640元/吨，日内跌幅0.29%，百川工业硅现货参考价9580元/吨，较上一交易日持稳，最低交割品421价格持稳在8900元/吨，现货升水235元/吨；多晶硅震荡偏弱，主力2511收于50765元/吨，日内跌幅0.09%，多晶硅N型复投硅料价格涨至52500元/吨，最低交割品硅料价格涨至52500元/吨，现货升水扩至1700元/吨 [2] - 节前下游囤货规模不高，节后硅厂降库压力较大，政策带盘效果有限，集中备货型回暖无续航力，节前资金减仓离场，工业硅期货逐步止涨，建议观望或轻仓短线操作，关注西南地区减产政策实际落地情况 [2] - 多晶硅随着能耗标准公布，市场计价已充分反映政策预期估值，资金逐步形成回调节奏，关注终端需求能否承接以及库存能否实质去化，建议投资者警惕节后回调风险，做好仓位管理，择机逢高布空 [2] 各目录总结 日度数据监测 - 工业硅期货结算价主力持平，近月跌5元/吨；不通氧553硅多地价格持平，通氧553硅部分地区价格下跌，421硅部分地区价格下跌；当前最低交割品价格持平，现货升贴水涨5元/吨；工业硅仓单减少209，广期所库存减少12035，黄埔港、天津港、昆明港库存持平，工业硅厂库库存持平，工业硅社库合计持平 [4] - 多晶硅期货结算价主力跌595元/吨，近月跌580元/吨；多晶硅现货价格持平，当前最低交割品价格持平，现货升贴水涨580元/吨 [4] - 有机硅现货价格中DMC华东市场生胶、107胶持平，二甲基硅油涨1700元/吨 [4] 图表分析 工业硅及成本端价格 - 展示工业硅各牌号价格、牌号价差、地域价差、用电价格、硅石价格、精煤价格等图表 [5][7][10] 下游产成品价格 - 展示DMC价格、有机硅产成品价格、多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格等图表 [13][17][19] 库存 - 展示工业硅期货库存、厂库库存、周度行业库存、周度库存变化、DMC周度库存、多晶硅周度库存等图表 [23][24][26] 成本利润 - 展示主产地平均成本水平、平均利润水平、工业硅周度成本利润、铝合金加工行业利润、DMC成本利润、多晶硅成本利润等图表 [29][31][37] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队曾获相关奖项 [39] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，主要研究铝硅，扎根国内有色行业研究 [39] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，主要研究锂镍，聚焦有色与新能源融合 [40]

报告行业投资评级 - 黄金★★★、白银★★、铜★★、锌★、铅★、锡★★、铝★★、镍★、工业硅★、多晶硅★、碳酸锂★ [1] 报告的核心观点 - 美国政府停摆、法国和日本政治局势、全球“去美元化”趋势等因素推高避险情绪，黄金战略配置价值凸显，长期或持续长牛；白银跟随黄金等市场波动，需求坚挺，长期看多 [1][3] - 铜作为战略资源和贵金属平替，在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下，长期看好；锌供增需减，短期沪锌跟涨但空间有限，中长期维持反弹逢高沽空观点 [1][9] - 铝、锡价格偏强运行，铅价短期反弹承压，镍价短期反弹，工业硅反弹承压，多晶硅谨慎看多，碳酸锂短期供需平衡，宽幅震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - **行情回顾**：2025 年国庆期间，外盘黄金市场表现强劲，现货黄金价格突破每盎司 4000 美元大关，年内涨幅超 50%，COMEX 黄金涨 4.45%，COMEX 白银涨 3.42%，国内或高开 3 - 5 个百分点 [2] - **基本逻辑**：美国政府“停摆”、经济数据延迟、就业数据疲软等因素强化市场对美联储降息预期，提升黄金吸引力；法国政局动荡、日本领导层更迭及全球“去美元化”趋势下央行持续购金，构成金价上涨基底；中国央行连续 11 个月增持黄金 [3] - **策略推荐**：国内黄金或挑战 910 位置，白银或挑战 11300 位置，短期警惕获利回吐压力，建议关注美国财政动向与美联储政策信号，逢回调布局，长线单子持续持有 [4] 铜 - **行情回顾**：国庆假期，伦铜创年内新高 10802.5 美元/吨，沪铜开盘或跟涨高开 [8] - **产业逻辑**：美国政府“关门停摆”致非农数据延迟，ADP 就业数据疲软，美联储 10 月降息概率超 90%，美元指数走弱，海外地缘风险激增，黄金携手铜走强；国内 9 月制造业 PMI 环比回升，经济活力改善；印尼 Grasberg 铜矿事故停产影响扩大，铜矿紧缺担忧加深；投机资金涌入铜市 [8] - **策略推荐**：前期多单继续持有，新多单等待回调企稳再入场，中长期看好；沪铜关注区间【81000，86000】元/吨，伦铜关注区间【10000，11000】美元/吨 [9] 锌 - **行情回顾**：国庆假期，伦锌创下年内新高 3047 美元/吨，但先扬后抑跌破 3000 关口 [11] - **产业逻辑**：伦锌库存不足 4 万吨，软挤仓风险加剧，但锌海内外走势分化，内弱外强；国内锌精矿供应宽松，加工费处于历史同期高位，9 月锌锭产量环比下滑、同比增长，10 月预计产量增加；房地产和基建疲软拖累镀锌需求，10 月政治局会议政策托底预期走强；出口窗口打开有望缓解海外锌库存紧缺 [11] - **策略推荐**：短期沪锌跟涨冲高，但上方空间有限，建议卖出套保逢高布局；中长期锌供增需减，是板块空头配置；沪锌关注区间【21800，22800】元/吨，伦锌关注区间【2900，3100】美元/吨 [12] 铝 - **行情回顾**：假期外盘伦铝走高，沪铝或跟随涨势 [14] - **产业逻辑**：海外宏观降息符合预期；8 月国内电解铝产量同比和环比均小幅上升，9 月电解铝锭和铝棒库存环比下降，需求端下游加工龙头企业开工率环比上升；几内亚雨季或影响 9 月氧化铝到港量，港口累库速度放缓，9 月末国内氧化铝运行总产能增加，开工率上升，进口窗口开启，供应端压力加大 [15] - **策略推荐**：沪铝短期逢低做多为主，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【20500 - 21500】 [16] 镍 - **行情回顾**：假期伦镍小幅上扬，沪镍或延续回升走势 [18] - **产业逻辑**：海外宏观降息符合预期；海外印尼政局对镍矿供应影响有限，国内镍产业链内部供需分化，精炼镍供应过剩压力大，硫酸镍环节相对偏紧，9 月国内纯镍社会库存环比小幅去化，但远期供应压力犹存；不锈钢下游消费旺季成色不确定，9 月无锡和佛山两大市场库存总量增加，需求不及预期，海外货源到港，9 月国内不锈钢排产量提升，企业谨慎观望情绪加剧 [19] - **策略推荐**：镍、不锈钢暂时观望为主，注意下游消费改善情况，镍主力运行区间【120000 - 125000】 [20] 碳酸锂 - **行情回顾**：主力合约 LC2511 高开低走，节前波动收敛，资金净流出为主 [22] - **产业逻辑**：截至 9 月 26 日碳酸锂周度产量续创年内新高，行业开工率接近 50%，海外锂矿预计 11 月到港量回升；10 月锂电池和正极排产环比增长，整体保持坚挺，社会库存有望延续去库，对价格形成支撑；节后关注矿山复产进度和储量核实报告反馈结果，主力资金将移仓换月 [23] - **策略推荐**：多单止盈【72800 - 74500】 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜昨夜增仓上行，主力期价突破今年3月高点，日内震荡调整；自9月24日自由港发布铜矿减产公告后，铜价增仓上行明显，资金关注度快速上升，上行动能强；国内即将进入国庆中秋小长假，需注意海外波动风险 [4] - 沪铝今日震荡下行，持仓量持续下降；上周受铜价大涨影响，铝价企稳回升，但整体反弹乏力；国内小长假前，电解铝去库给予铝价支撑；宏观宽松，产业旺季供需平衡边际好转；节前资金流出较为明显，需关注节后产业需求状况 [5] - 沪镍今日震荡下行，持仓量小幅下降；有色板块受铜价带动的板块效应消退，镍价再度跌落至上周初水平；产业层面镍元素过剩长期压制镍价，短期港口镍矿累库放缓，上期所镍库存去化给予镍价支撑；需持续关注12.1万关口技术支撑 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 9月份制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，较上月上升0.4个百分点，制造业景气水平继续改善 [8] - 9月30日SMM报道，国庆假期临近，精铜杆企业下游备货情绪平淡，因铜价高企和临近换月下游点价期较短，对新增订单形成压制 [8] - 9月30日SMM1电解镍价格121,000 - 123,900元/吨，平均价格122,450元/吨，较上一交易日上涨450元/吨；金川1电解镍主流现货升水报价区间为2,300 - 2,400元/吨，平均升水为2,350元/吨，较上一交易日上涨50元/吨；国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 - 150 - 100元/吨 [8] 相关图表 - 铜相关图表包括铜基差、铜月差、电解铜国内显性库存、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等图表，并标注了数据来源 [9][11][14] - 铝相关图表包括铝基差、铝月差、电解铝国内社库、电解铝海外交易所库存、氧化铝库存、铝棒库存等图表，并标注了数据来源 [21][23][27] - 镍相关图表包括镍基差、伦镍走势、月差、上期所库存、镍矿港口库存等图表，并标注了数据来源 [33][37][40]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 报告对2025年9月30日有色品种的跨市、跨期、期现、跨品种套利情况进行跟踪分析 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 跨市套利跟踪 - 铜现货国内价格82220，LME价格10235，比价8.06；三月国内价格82360，LME价格10264，比价8.01；现货进口均衡比价8.10，盈利 -898.28；现货出口盈利299.94 [1] - 锌现货国内价格21620，LME价格2953，比价7.32；三月国内价格21830，LME价格2909，比价5.82；现货进口均衡比价8.54，盈利 -3590.26 [1] - 铝现货国内价格20690，LME价格2660，比价7.77；三月国内价格20725，LME价格2666，比价7.76；现货进口均衡比价8.39，盈利 -1632.20 [1] - 镍现货国内价格119800，LME价格15057，比价7.96；现货进口均衡比价8.18，盈利 -1708.54 [1] - 铅现货国内价格16750，LME价格1948，比价8.62；三月国内价格16885，LME价格1993，比价10.89；现货进口均衡比价8.83，盈利 -400.78 [3] 跨期套利跟踪 - 铜次月 - 现货月价差 -100，三月 - 现货月价差 -110，四月 - 现货月价差 -150，五月 - 现货月价差 -130；理论价差分别为514、927、1348、1769 [4] - 锌次月 - 现货月价差 -150，三月 - 现货月价差 -120，四月 - 现货月价差 -75，五月 - 现货月价差 -40；理论价差分别为213、332、450、569 [4] - 铝次月 - 现货月价差 -25，三月 - 现货月价差 -30，四月 - 现货月价差 -20，五月 - 现货月价差 -25；理论价差分别为215、331、446、562 [4] - 铅次月 - 现货月价差 -215，三月 - 现货月价差 -185，四月 - 现货月价差 -165，五月 - 现货月价差 -150；理论价差分别为210、317、423、529 [4] - 镍次月 - 现货月价差0，三月 - 现货月价差170，四月 - 现货月价差340，五月 - 现货月价差620 [4] - 锡5 - 1价差1010，理论价差5645 [4] 期现套利跟踪 - 铜当月合约 - 现货价差295，次月合约 - 现货价差195；理论价差分别为346、787 [4] - 锌当月合约 - 现货价差330，次月合约 - 现货价差180；理论价差分别为159、285 [4] - 铅当月合约 - 现货价差320，次月合约 - 现货价差105；理论价差分别为179、291 [5] 跨品种套利跟踪 - 铜/锌沪（三连）3.77，伦（三连）3.54；铜/铝沪（三连）3.97，伦（三连）3.89；铜/铅沪（三连）4.88，伦（三连）5.22；铝/锌沪（三连）0.95，伦（三连）0.91；铝/铅沪（三连）1.23，伦（三连）1.34；铅/锌沪（三连）0.77，伦（三连）0.68 [5]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铜价可能短期区间波动，锌价可能短期宽幅偏弱波动，建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 夜盘铜价收涨0.06%，精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长 [2] - 电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱，多空因素交织 [2] 锌 - 夜盘锌价收涨0.41%，锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升 [2] - 中钢协统计的镀锌板库存周度增加，基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱，短期供求差异可能向过剩倾斜 [2] 各品种基差及LME数据 - 铜国内前日期货收盘价79,930元/吨，基差25元/吨，前日LME3月期收盘价9,994美元/吨，LME现货升贴水-73.11美元/吨，LME库存145,375吨，日度变化-2,275吨 [2] - 铝国内前日期货收盘价20,685元/吨，基差 -20元/吨，前日LME3月期收盘价2,646美元/吨，LME现货升贴水0.24美元/吨，LME库存513,900吨，日度变化0吨 [2] - 锌国内前日期货收盘价21,840元/吨，基差 -95元/吨，前日LME3月期收盘价2,890美元/吨，LME现货升贴水43.16美元/吨，LME库存46,825吨，日度变化 -1,000吨 [2] - 镍国内前日期货收盘价120,730元/吨，基差 -990元/吨，前日LME3月期收盘价15,340美元/吨，LME现货升贴水 -173.35美元/吨，LME库存228,900吨，日度变化456吨 [2] - 铅国内前日期货收盘价17,040元/吨，基差 -120元/吨，前日LME3月期收盘价1,999美元/吨，LME现货升贴水 -42.13美元/吨，LME库存221,675吨，日度变化1,375吨 [2] - 锡国内前日期货收盘价269,880元/吨，基差2,000元/吨，前日LME3月期收盘价34,270美元/吨，LME现货升贴水 -98.00美元/吨，LME库存2,580吨，日度变化75吨 [2]

大成有色ETF表现 - 截至2025年9月25日09:39，大成有色ETF（159980.SZ）价格上涨1.87%，盘中换手率为8.44%，成交金额达1.45亿元 [1] - 截至9月24日，该ETF近14天获得连续资金净流入，合计吸引资金2.91亿元，推动其最新规模升至16.82亿元，最新份额达9.81亿份，均创成立以来新高 [1] - 该ETF底层资产配置上海期货交易所的铜、铝、铅、锡、锌、镍等有色金属期货 [2] 铜价表现与驱动因素 - 伦敦金属交易所（LME）三个月期铜价于9月24日一度上涨3.2%，至每吨10297.50美元，创下4月10日以来最大盘中涨幅，并站上15个月高点 [1] - 本月迄今LME期铜价格上涨3.56%，今年迄今累计上涨17.70% [1] - 印尼Grasberg矿山因泥石流事故暂停生产，Freeport公司宣布2026年产量指引下调35%，复产可能延迟至2027年，此次供应扰动远超市场预期 [2] - 金瑞期货指出，Grasberg事故可能导致2026年全球铜供应缺口扩大至150万吨以上，铜价长周期运行重心将上移 [2] 行业前景与宏观环境 - 中信证券预计2025年下半年供需改善将为铜价向上创造机会，第三、四季度铜价有望冲击10500美元/吨，国内铜板块PE估值有望提升至15-20倍 [1] - 美联储于9月18日宣布降息25个基点，符合市场预期，年内或再降息50个基点，美元走弱趋势强化，为以美元计价的铜价提供长期支撑 [2] - 在供给受限背景下，市场预期美联储通过连续降息刺激通胀回升，通胀预期升温进一步带动铜价走高 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜今日震荡运行，主力期价围绕8万关口震荡且振幅收窄，持仓量变化不大；宏观上国内氛围好，但铜价表现乏力，产业上下游节前补库意愿强支撑铜价，技术上关注8万关口多空博弈 [5] - 沪铝今日震荡上行，持仓量小幅下降；宏观上国内氛围好，铝价企稳回升，产业上随着期价下挫下游补库意愿上升，电解铝社库累库放缓，技术上关注60日均线支撑 [6] - 沪镍今日维持震荡运行，持仓量变化不大；宏观上国内氛围好，产业上镍矿和精炼镍库存持续上升，基本面过剩格局主导市场，预计镍价震荡运行，技术上关注12万关口支撑 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜价企稳80000元/吨，下游备货情绪较弱，今年国庆备货较去年同期弱势，预计明日现货成交继续围绕平水附近 [9] - 9月24日SMM1电解镍价格121,100 - 123,800元/吨，平均价格122,450元/吨，较上一交易日上涨500元/吨；金川1电解镍主流现货升水报价区间为2,300 - 2,400元/吨，平均升水为2,350元/吨，较上一交易日持平；国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 - 100 - 200元/吨 [10] 相关图表 铜 - 展示铜基差、电解铜国内显性库存（社库 + 保税区库存）、伦铜注销仓单比例、月差、海外铜交易所库存、上期所仓单库存等图表 [11][13][14] 铝 - 展示铝基差、铝月差、电解铝国内社库、氧化铝库存、电解铝海外交易所库存（LME + COMEX）、铝棒库存等图表 [23][25][27] 镍 - 展示镍基差、LME库存注销仓单比例、伦镍走势、月差、上期所库存、镍矿港口库存等图表 [35][36][38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜今日震荡下行，主力期价跌破8万关口，持仓量小幅下降；宏观上国内盘面较弱，商品和股指均下行；产业上铜价高位下挫叠加双节前备库需求，预计补库意愿上升支撑铜价，但现货升贴水处于往年同期低位，库存未去化，可持续关注库存动态；技术上关注8万关口多空博弈 [5] - 沪铝今日偏弱震荡，持仓量持续下降；宏观上国内盘面较弱，商品和股指均下行；产业上9月铝价整体维持高位运行，下游补库意愿较弱，随着期价下挫，电解铝社库累库放缓；技术上关注60日均线支撑 [6] - 沪镍今日震荡下行，持仓量小幅上升；宏观上国内盘面较弱，商品和股指均下行；产业上日内镍价震荡运行，精炼镍现货成交整体一般，下游企业按需采购为主；技术上关注12万关口支撑 [7] 根据相关目录总结 产业动态 - 铜：2025年8月我国电线电缆出口总额26.1万吨，其中铜线缆出口12.34万吨；9月因国外市场对铜线缆需求仍具韧性，预计其出口量将维持较高水平；8月中国铜线缆出口覆盖200个国家和地区，主要目的地澳大利亚、印尼、菲律宾出口表现分化，对菲出口环比降49.7%，对印尼因重大工程需求环比增57.7%，美国则因加征关税使中国对其出口环比降26.11%、排名滑落 [9] - 铝：2025年8月中国铝箔出口量为10.7万吨，环比下滑2%，同比下滑24%，连续三月同比下滑幅度超过20%；8月中国铝板带出口量为26.5万吨，环比上升2%，同比下滑10% [10] - 镍：9月23日SMM1电解镍价格120,500 - 123,400元/吨，平均价格121,950元/吨，较上一交易日价格下跌750元/吨；金川1电解镍的主流现货升水报价区间为2,300 - 2,400元/吨，平均升水为2,350元/吨，较上一交易日持平；国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 - 100 - 200元/吨 [11] 相关图表 - 铜：包含铜基差、铜月差、电解铜国内显性库存（社库 + 保税区库存）、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等图表 [12][14][15] - 铝：包含铝基差、铝月差、电解铝国内社库、电解铝海外交易所库存（LME + COMEX）、氧化铝库存、铝棒库存等图表 [24][26][28] - 镍：包含镍基差、伦镍走势、上期所库存、镍矿港口库存等图表 [36][40][43]

有色金属期货市场整体表现 - 9月23日国内期市有色金属板块大面积下跌，多晶硅主力合约跌幅近3% [1] - 工业硅主力合约下跌1.75%至8975.00元/吨，多晶硅主力合约下跌2.76%至50250.00元/吨 [1] - 氧化铝主力合约下跌1.12%至2901.00元/吨，沪铅主力合约下跌0.44%至17085.00元/吨 [1] 主要期货合约价格行情 - 沪铜主力合约昨结价为80120.00元/吨，沪铝主力合约昨结价为20770.00元/吨 [2] - 沪镍主力合约昨结价为121440.00元/吨，沪锌主力合约昨结价为21995.00元/吨 [2] - 碳酸锂主力合约昨结价为73780.00元/吨，多晶硅主力合约昨结价为51675.00元/吨 [2] 有色金属仓单数据变化 - 铜期货仓单环比减少1945吨至29893吨，铝期货仓单环比减少1198吨至70761吨 [3] - 锌期货仓单环比增加2523吨至55054吨，铅期货仓单环比减少2932吨至44357吨 [3] - 氧化铝期货仓库仓单环比增加1808吨至152201吨，碳酸锂期货仓单环比减少575手至38909手 [3] 期现市场价差分析 - 铜、铝、镍、锡、工业硅、多晶硅、国际铜等多个品种出现现货价格高于期货价格的期现倒挂现象 [3] - 工业硅基差为565元，基差率达5.82%，显示现货价格显著高于期货价格 [4][5] - 镍基差为1120元，基差率为0.91%，多晶硅基差为325元，基差率为0.62% [5]