核心观点 - 尿素期货及现货价格近期企稳回升 主要受印度新一轮进口招标、国内储备需求支撑以及供应端天然气制尿素开工率下降等因素影响 行业预计在2026年4月前价格下方空间有限 [1][3][4] 价格动态 - 截至12月18日收盘 尿素期货主力合约价格上涨1.67%至1708元/吨 [1] - 主流地区低端产品出厂价上涨10~20元/吨至1610~1670元/吨 [1] - 12月17日 CFR中国小颗粒尿素报价387.5美元/吨 较上周下跌4美元/吨 [1] - 河南现货价格在1600~1630元/吨 山东现货价格在1640~1680元/吨 [1] - 2025年1—11月尿素价格多数时间保持在1500~2000元/吨 价格中枢为1750元/吨 [4] - 4—5月消费旺季叠加出口消息刺激 尿素价格最高触及1929元/吨 [4] 供应情况 - 2025年1—11月全国尿素产量为6509万吨 同比增长7.9% [2] - 11月尿素产量升至601万吨 日产重回20万吨以上高位 [2] - 截至12月12日 国内煤制尿素开工率为89.6% 环比提升2.9个百分点 同比下降1个百分点 [2] - 截至12月12日 天然气制尿素开工率为55.2% 环比下降9.9个百分点 同比下降1.2个百分点 [2] - 12月关注甘肃金昌能源、华昌化工、正元氢能、甘肃刘化共137万吨新产能投产进度 [2] - 预计2025年尿素总产能提升5.6% [2] 库存与出口 - 尿素生产企业已连续六周小幅去库 截至12月17日企业库存降至117.97万吨 环比减少5.45万吨 同比减少29.2万吨 [3] - 12月16日印度发布新一轮尿素进口招标 意向采购150万吨 截标日期为2026年1月2日 最晚船期为2026年2月20日 [3] - 10月尿素出口量维持120万吨的高位 [1] - 12月16日中国FOB尿素报价387.5美元/吨 环比下跌4美元/吨 同比上涨131.5美元/吨 [3] 需求状况 - 农业需求稳步回升 储备需求和出口配额制托底价格 [4] - 截至12月12日 国内复合肥开工率为40.6% 环比提升0.09个百分点 同比下降2.9个百分点 企业继续排产冬储肥 产能利用率或继续回升 [4] - 三聚氰胺行业开工率环比、同比均有所回升 [4] - 本周相关部门将调整磷铵及硫磺价格 可能影响尿素市场采购情绪 [4] 市场展望 - 在2026年4月之前 尿素价格下方空间有限 [4] - 冬季天然气制尿素装置检修带动开工率下滑 企业以刚需采购为主 [4] - 尿素市场对印标和出口消息逐渐脱敏 国内保供稳价效果明显 [4]

会议背景与核心议题 - 12月18日上午 在国家发展和改革委员会指导下 中国硫酸工业协会与中国磷复肥工业协会联合召开会议 会议主题为“全力配合化肥行业保供稳价 深度落实发改委相关指示” [1][2] - 会议核心观点指出 当前因硫黄和硫酸价格上涨 导致磷肥价格持续走高 已对国家粮食安全构成潜在影响 [1][2] - 会议释放明确信号 化肥保供稳价是当前重中之重 行业企业必须提高政治站位 以大局为重 共同维护国家粮食安全大局 保证春耕之前化肥价稳量足 [2][3] 会议提出的三项核心管控要求 - 第一 管控硫酸出口以全力保障国内供应 硫酸出口企业需优先保障国内需求 主动减少出口量 确需出口的 其出口价格不能低于国内价格 [1][2] - 第二 控制硫酸涨价 以12月11日价格为参照基准 所有冶炼酸生产企业严禁擅自涨价 [1][2] - 第三 产业链上下游企业必须严格遵守长期供销协议 不得见利失信 行业协会将对此做好全程跟踪反馈 [1][2] 行业协会后续行动计划 - 中国硫酸工业协会与中国磷复肥工业协会表示将积极发挥桥梁纽带作用 加快推进各项合作工作落地 [1][3] - 具体行动计划包括 一是精准梳理企业需求以形成针对性强的合作建议 二是搭建长效常态化平台为沟通洽谈与项目合作创造条件 三是积极向主管部门反映行业诉求并争取政策支持 全力推动合作走深走实 [1][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026 上半年尿素价格中枢或上移 农需旺季过后下半年中枢回落 震荡贯穿全年 全年市场或交易尿素农需旺季、出口、承储驱动预期及预期差 建议关注波段机会 2026 年出口政策调整仍是国内基本面调节关键因素 价格运行区间预计在 1550 - 1950 元/吨 策略建议关注 5 - 9 逢低正套 9 - 1 及 1 - 5 的逢高反套 [1][86] 根据相关目录分别进行总结 2025 下半年尿素走势回顾 - 三季度：供应端开工率和产量维持高位 需求端农业需求转弱 基本面压力增加 但新增出口配额泄压支撑价格 宏观节奏是大宗商品价格波动主要矛盾 尿素跟随宏观情绪先涨后回调 [5] - 四季度：9 月期货价格趋势偏弱 因市场对 9 月强预期被证伪 出口和秋季肥需求未达预期 供应高位且有新增产能 企业库存累库 价格中枢下移 11 月因中游储备补库与增量出口配额共振 企业库存去库 价格中枢上移 [9] 需求端：2026 年尿素需求预计仍有增量 - 农业端：2026 年农业需求增长或延续 增速或下滑 增量主要集中在 2 至 5 月 农需总量因高标准农业建设和密植技术推进增长 但增速或因密植技术边际递减下滑 节奏上预计 2026 年 2 至 4 月需求集中 玉米是主要需求增量来源 种植面积和每亩折纯用量增加 [13][15][17] - 工业端：对 2026 年国内工业需求同比持谨慎悲观态度 三聚氰胺、脲醛树脂、火电脱硝三大板块需求难有明显增量 预计 2026 年工业需求与 2025 年相比变化幅度有限 偏稳定 [13][39] - 出口：2025 年下半年出口改善 出口政策调整后出口条件放宽 2026 年出口或维持增长 总量或高于 2025 年 出口主要集中在三季度和四季度 [47][48] 供应端：2026 年预计尿素供应有增量 - 产量：2026 年尿素产量或维持高位 行业预计新增产能 651 万吨 产能增速约 7.9% 理论产能从 8207 万吨增长至 8858 万吨 新增产能集中在一季度和四季度 《保供稳价》政策预计延续 存量产能利用率或维持高位 [51][52][53] - 库存：2026 年尿素上游企业库存及中游社会库存预计上半年去库、下半年累库 年均库存中枢同比小幅增加 社会库存持货结构或演变 总量取决于出口配额 节奏上上半年去库 下半年累库 企业库存总量中枢上移概率小 节奏上先抑后扬 [51][64][65] - 利润：2026 年尿素利润中枢或上半年扩张 下半年收缩 成本端煤炭格局偏平稳 价格波动幅度有限 利润端上半年农需启动或带来季节性去库 利润有向上修复预期 下半年利润中枢或下滑 [71][72][80] 结论与展望 - 观点同报告核心观点 [1][86] - 逻辑同前文供应和需求端分析 [2][87]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 尿素期货高开低走但日内上涨，现货价格上涨且交投氛围好，虽处于气头装置停产期但日产仍超19万吨，农业需求淡季贸易商补库，复合肥开工率环比下降，其他工业需求逐渐复工，尿素下游有韧性，库存继续去化但主交割区库存小增，印标刺激价格反弹但过剩缺口仍在上方压力明显[1] 根据相关目录分别总结 期现行情 - 期货方面，尿素主力2605合约1696元/吨开盘，高开低走后收于1708元/吨，涨幅1.67%，持仓量162527手（-2001手），前二十名主力持仓席位中多头-3106手、空头+3026手，2025年12月18日尿素仓单数量11177张，环比-25张[2] - 现货方面，价格上涨交投氛围好部分工厂停售，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价1590 - 1670元/吨，河南工厂价格偏低[4] 基本面跟踪 - 基差方面，以河南地区为基准，基差环比走弱，5月合约基差-28元/吨（-15元/吨）[6] - 供应数据，2025年12月18日全国尿素日产量19.41万吨，较昨日-0.15万吨，开工率79.99%[9] - 企业库存数据，截至2025年12月17日中国尿素企业总库存量117.97万吨，较上周减少5.45万吨，环比减少4.42%[10] - 预售订单天数，截至2025年12月17日中国尿素企业预收订单天数6.24日，较上周期减少0.7日，环比减少10.09%[10] - 下游数据，12月13日 - 12月18日，复合肥产能利用率39.37%，较上周下降1.25个百分点，中国三聚氰胺产能利用率周均值为58.55%，较上周减少3.31个百分点[12]

核心观点 - 北美钾肥生产商Mosaic发生安全事故导致生产暂停 短期冲击全球钾盐供给 若停产持续将导致全球供需趋紧 利好钾肥价格上涨 [1] - 中国钾肥大合同提前签订且价格小幅上涨 反映了价格上行预期 对钾肥价格形成支撑 [3] - 受冬储需求及成本支撑影响 氯化钾市场短期供需紧平衡 价格维持高位运行且部分货源紧张 价格仍有上行空间 [4] 供给端冲击分析 - 事故方为北美主要化肥生产商Mosaic 其位于加拿大萨斯喀彻温省的埃斯特哈齐(Esterhazy)矿区发生井下坍塌事故 导致一名员工死亡 生产作业暂停 [1] - 埃斯特哈齐矿区拥有780万吨/年的钾肥铭牌产能 占2024年全球钾肥总产能6520万吨(折K2O)的11.96% [2] - 事故短期将影响矿区产能释放 中长期影响待评估 若产能停产 全球钾肥供需或将趋紧 [1][2] 价格现状与支撑因素 - 截至12月16日 氯化钾价格为3272元/吨 同比上月上涨0.09% 同比去年上涨28.82% [4] - 2026年中国钾肥进口大合同已提前达成 合同价格为348美元/吨(CFR) 较去年上涨2美元/吨 为钾肥价格提供支撑 [3] - 氯化钾市场短期内处于供需紧平衡状态 受成本支撑及冬储备肥需求影响 价格维持高位运行 [4] 相关公司产能与经营数据 - **盐湖股份(000792.SZ)**: 已形成500万吨/年钾肥生产能力 产能规模位列全球第四 1H25氯化钾产量为198.98万吨 同比下降11.76% 销量为177.79万吨 同比下降20.51% [5] - **亚钾国际(000893.SZ)**: 拥有200万吨/年氯化钾产能 第二个、第三个100万吨/年钾肥项目已进入矿建工程后期 1H25氯化钾产量为101.41万吨 同比增长20.00% 销量为104.54万吨 同比增长21.42% [5] - **东方铁塔(002545.SZ)**: 境外子公司老挝开元拥有折纯氯化钾资源储量超过4亿吨 已拥有100万吨/年氯化钾产能 正加快推进下一个100万吨/年钾肥项目建设 1H25氯化钾产量为59.69万吨 销量为59.74万吨 [5]

食用农产品市场价格周度变化 - 全国食用农产品市场价格环比前一周上涨0.7% [1] - 30种蔬菜平均批发价格每公斤6.03元，环比上涨1.3%，其中茄子、西红柿、冬瓜分别上涨8.4%、7.5%和5.8% [1] - 6种水果平均批发价格小幅上涨，其中西瓜、香蕉、葡萄分别上涨4.3%、3.1%和0.8% [1] - 禽产品批发价格略有上涨，其中白条鸡、鸡蛋分别上涨0.2%和0.1% [1] - 水产品批发价格基本平稳，部分品种涨跌互现，鲢鱼、鲫鱼、大带鱼分别上涨0.4%、0.3%和0.2%，鲤鱼、草鱼、大黄鱼分别下降0.3%、0.1%和0.1% [1] - 粮油批发价格略有波动，大米、菜籽油、豆油分别上涨0.2%、0.1%和0.1%，面粉价格持平，花生油下降0.2% [1] - 肉类批发价格略有下降，猪肉每公斤18.00元，下降0.2%，羊肉、牛肉分别下降0.3%和0.1% [1] 生产资料市场价格周度变化 - 全国生产资料市场价格环比前一周上涨0.1% [1] - 基础化学原料价格小幅上涨，其中硫酸上涨1.7%，甲醇、纯碱、聚丙烯分别下降0.5%、0.3%和0.3% [2] - 有色金属价格以涨为主，铜、锌分别上涨1.4%和0.8%，铝下降0.3% [2] - 橡胶价格略有上涨，天然橡胶、合成橡胶分别上涨0.9%和0.1% [2] - 化肥价格略有波动，三元复合肥上涨0.3%，尿素下降0.1% [2] - 煤炭价格略有下降，炼焦煤、动力煤、无烟块煤每吨1061元、783元和1164元，分别下降0.7%、0.3%和0.2% [2] - 钢材价格总体下降，螺纹钢、高速线材、热轧带钢每吨3354元、3545元和3505元，分别下降0.5%、0.4%和0.3% [2] - 成品油批发价格略有下降，0号柴油、92号汽油、95号汽油分别下降0.6%、0.2%和0.2% [2]

全国生产资料市场价格总体变动 - 12月8日至14日当周，全国生产资料市场价格环比前一周上涨0.1% [1] 基础化学原料价格 - 基础化学原料价格整体小幅上涨 [1] - 硫酸价格环比上涨1.7% [1] - 甲醇价格环比下降0.5% [1] - 纯碱价格环比下降0.3% [1] - 聚丙烯价格环比下降0.3% [1] 有色金属价格 - 有色金属价格以涨为主 [1] - 铜价格环比上涨1.4% [1] - 锌价格环比上涨0.8% [1] - 铝价格环比下降0.3% [1] 橡胶价格 - 橡胶价格略有上涨 [2] - 天然橡胶价格环比上涨0.9% [2] - 合成橡胶价格环比上涨0.1% [2] 化肥价格 - 化肥价格略有波动 [3] - 三元复合肥价格环比上涨0.3% [3] - 尿素价格环比下降0.1% [3] 煤炭价格 - 煤炭价格略有下降 [3] - 炼焦煤价格为每吨1061元，环比下降0.7% [3] - 动力煤价格为每吨783元，环比下降0.3% [3] - 无烟块煤价格为每吨1164元，环比下降0.2% [3] 钢材价格 - 钢材价格总体下降 [3] - 螺纹钢价格为每吨3354元，环比下降0.5% [3] - 高速线材价格为每吨3545元，环比下降0.4% [3] - 热轧带钢价格为每吨3505元，环比下降0.3% [3] 成品油批发价格 - 成品油批发价格略有下降 [4] - 0号柴油价格环比下降0.6% [4] - 92号汽油价格环比下降0.2% [4] - 95号汽油价格环比下降0.2% [4]

公司战略与品牌建设 - 公司坚持创新绿色发展 研发出多项具有行业领先水平的装置工艺和生产技术 [1] - “美丰”品牌荣获“中国品牌影响力100强”、“中国品牌价值500强”、“中国化工行业十大影响力品牌”、“中国尿素市场产品质量用户满意第一品牌”、“中国农资行业最具价值品牌”、“全国质量管理先进企业”等称号 [1] - 公司复合肥产品取得“环保生态肥料”认证 [1] 业务布局与研发投入 - 公司在四川射洪、南部、沐川、甘洛 重庆铜梁、贵州湄潭建立了6所科技小院 [1] - 科技小院根据各区域特点 为农户提供种植技术指导、测土配方施肥和病虫害防控等服务 助力乡村振兴 [1] - 未来公司将持续加大研发创新力度 巩固提升尿素、复合肥等主要业务领域的技术、成本、质量和品牌等核心竞争优势 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受印标刺激市场情绪升温成交改善多数厂家停售待发充裕，预计短期内尿素维持坚挺；中长期看国内复合肥原料采购放缓淡储完成大半，尿素供需基本面仍偏宽松；关注磷肥价格对尿素市场情绪的影响 [5] 各部分总结 市场回顾 - 期货市场：尿素期货主力完成切换，最终报收 1683（+11/+0.66%） [3] - 现货市场：出厂价平稳，河南出厂报 1600 - 1620 元/吨，山东小颗粒出厂报 1660 - 1670 元/吨，河北小颗粒出厂 1670 - 1680 元/吨，山西中小颗粒出厂报 1570 - 1590 元/吨，安徽小颗粒出厂报 1610 - 1620 元/吨，内蒙出厂报 1520 - 1570 元/吨 [3] 重要资讯 - 12 月 17 日，尿素行业日产 19.50 万吨，较上一工日持平，较去年同期增加 1.59 万吨；今日开工率 80.62%，较去年同期 79.24% 下降 1.38% [4] 逻辑分析 - 主流地区出厂价平稳，受印标刺激市场情绪升温成交改善，大部分厂家全面停售 [5] - 山东地区主流出厂报价弱稳，工业复合肥开工率提升但原料库存充裕、成品库存偏高、基层订单稀少，农业刚需采购，贸易商低价采购，新单成交火爆，省内尿素厂全面停售，预计出厂报价稳中上涨 [5] - 河南地区市场情绪高涨，出厂报价跟跌，贸易商囤货，收单量大幅增加，多数停售，待发充裕，预计出厂报价坚挺 [5] - 交割区周边区域出厂价坚挺，东北地区需求增加，交投情绪尚可，农业刚需采购，期现商和贸易商囤货，外发订单量增加，新单成交顺畅，待发充裕，预计出厂价跟涨 [5] - 国内气头装置开始检修，日均产量降至 19.4 万吨附近但依旧高位；国际市场印度再次招标，东西海岸共计 150 万吨，船期 2 月初，国内外价差大但国内暂无新增配额，整体影响有限 [5] - 中原地区及东北地区复合肥开工率季节性提升，但河南地区因环保大面积停车至月底且成品订单一般，整体复合肥需求放缓 [5] - 淡储企业储备进度基本达 70%以上，后期采购力度将逐渐放缓 [5] 交易策略 - 单边：关注低多 05 的机会 [6] - 套利：观望 [6] - 期权：观望 [6]

公司近期动态 - 公司于2025年12月17日接受了广发证券等投资者的调研，公司董事会秘书刘月刚与证券事务代表柳青参与接待并回答问题 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为287亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：化工行业占比66.07% [1] - 基础化工行业收入占比为20.11% [1] - 化肥行业收入占比为12.06% [1] - 其他行业收入占比为1.76% [1]