宏观经济与税收概况 - 今年前11个月税务部门征收税费收入超过29万亿元，得益于经济稳中向好及资本市场活跃等因素带动 [1] - 新质生产力在新兴产业发展壮大和传统产业提质升级进程中呈现诸多亮点 [1] - 在一系列提振消费政策及新场景、新模式带动下，消费市场呈现积极变化 [1] 制造业发展态势 - 前11个月制造业税收收入占比稳定在30%左右，发挥“压舱石”作用 [3] - 装备制造业销售收入同比增长8.3%，其中计算机通信设备制造业、仪器仪表制造业销售收入同比分别增长12.3%和10.3% [3] - 制造业企业采购自动化设备金额同比增长14.2%，采购数字技术金额同比增长11.2% [3] - 传统产业重点税源企业前三季度研发投入同比增长12.3% [3] - 传统产业采购数字化设备金额同比增长7.6%，采购自动化设备金额同比增长9.3% [3] 高技术产业与数字经济 - 前11个月高技术产业销售收入同比增长14.7%，保持两位数增长 [4] - 高技术服务业销售收入同比增长17.2%，高技术制造业销售收入同比增长11.1% [4] - 集成电路、工业母机等先进制造业销售收入同比分别增长19.3%和11% [4] - 数字经济核心产业销售收入同比增长10%，企业采购数字技术金额同比增长10.2% [4] - 数字产品服务业、数字技术应用业销售收入同比分别增长9.8%和14.3% [4] - 前10个月支持科技创新和制造业的主要政策减税降费及退税达2.37万亿元 [4] 消费市场表现 - “以旧换新”政策促进消费，前11个月手机等通信设备零售业、冰箱等日用家电零售业销售收入同比分别增长20.3%和26.5% [6] - 新能源汽车消费活跃，新能源乘用车销售收入同比增长19.1% [6] - 境外旅客“中国游”热度提升，前11个月办理离境退税的境外旅客数量同比增长285%，退税商品销售额和退税额同比增长98.8% [6] - 截至11月底，全国离境退税商店达1.22万家，提供“即买即退”服务的商店超7000家 [6] - 文化、旅游、体育新业态消费活跃，前11个月文艺创作与表演、电影放映销售收入同比分别增长15.6%和19.1% [6] - 旅行社及相关服务、名胜风景区、休闲观光活动销售收入同比分别增长10.8%、29.4%和16.6% [6] - 民宿销售收入同比增长13.1% [6]

2026年宏观经济政策总基调 - 中共中央政治局会议为2026年经济工作定下“稳中求进、提质增效”的总基调，强调在保持合理增速的同时，对发展质量和效益提出更高要求 [1] - 2026年是“十五五”规划的开局之年，会议传递出将实施更加积极有力的宏观政策，以推动宏观经济实现“质的有效提升和量的合理增长”的信号 [1] 经济运行态势与目标 - 预计2024年经济总量将达到140万亿元左右，经济增长韧性超出市场普遍预期，高技术制造业增速领先 [2] - 2026年的目标任务是推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，保持社会和谐稳定，实现“十五五”良好开局 [2] - 中国经济基础稳、潜力大，人才资源丰富，民营经济灵活性高、抗压能力强，加上宏观政策延续稳增长取向，2026年经济有望实现较快增长 [2] 财政与货币政策安排 - 2026年将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度 [3] - 预计2026年财政赤字率或将维持在4%左右，地方政府专项债规模或从2025年的4.4万亿元扩大至5万亿元左右，超长期特别国债规模可能进一步提高 [3] - 财政支出重点将向新质生产力、民生保障等领域倾斜，将“投资于物”和“投资于人”结合起来 [3] - 货币政策将在稳增长、防风险、调结构等多种目标中寻求动态平衡，预计央行将优化用好各类结构性货币政策工具 [3][4] - 金融管理部门将引导金融资源更多支持科技创新、制造业转型升级、绿色发展、小微企业，以及促消费稳外贸等国民经济重点领域和薄弱环节 [3] 内需与国内市场建设 - 会议提出“坚持内需主导，建设强大国内市场”，以对冲外部环境不确定性，增强经济韧性和自主性 [6] - 未来需构建消费导向型的制度和政策体系，推动收入分配制度改革，并优化消费品以旧换新政策 [6] - 有必要扩大有效投资，将“投资于物”和“投资于人”紧密结合 [6] 创新驱动与新动能培育 - 会议提出“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”，科技创新与产业建设是重中之重 [6] - 未来将支持行业领军企业牵头组建创新联合体，承担国家科技攻关任务，并落实和完善支持企业创新的税收、金融等优惠政策 [6] - “新型基础设施”将快速发展，政策支持力度更大，包括信息通信网络、全国一体化算力网、重大科技基础设施、新型能源基础设施、现代化水网等 [6] - 建议加强全国统一大市场建设，优化基础制度规则，完善产权保护、市场准入、市场退出等制度，同时综合整治“内卷式”竞争，形成良性市场秩序 [7]

新质生产力与新兴产业发展 - 1-11月高技术产业销售收入同比增长14.7%，保持两位数增长 [1] - 其中高技术服务业销售收入同比增长17.2%，高技术制造业销售收入同比增长11.1% [1] - 集成电路、工业母机等先进制造业销售收入同比分别增长19.3%和11% [1] 数字经济与数实融合进展 - 1-11月数字经济核心产业销售收入同比增长10% [1] - 全国企业采购数字技术金额同比增长10.2% [1] - 数字产品服务业、数字技术应用业销售收入同比分别增长9.8%和14.3% [1] 传统产业提质升级与创新投入 - 前三季度全国传统产业重点税源企业研发投入同比增长12.3% [1] - 1-11月全国传统产业采购数字化设备金额同比增长7.6% [2] - 1-11月全国传统产业采购自动化设备金额同比增长9.3% [2] 制造业高质量发展亮点 - 1-11月装备制造业销售收入同比增长8.3% [2] - 计算机通信设备制造业、仪器仪表制造业销售收入同比分别增长12.3%和10.3% [2] - 制造业企业采购自动化设备金额同比增长14.2%，采购数字技术金额同比增长11.2% [2] 绿色转型与节能降碳 - 1-11月全国传统产业采购节能环保技术服务金额同比增长33.2% [2] - 1-11月高耗能制造业销售收入占制造业比重较上年同期下降1.2个百分点 [2] - 制造业企业购进环境治理服务金额同比增长6.9% [2] 政策支持力度 - 今年前10个月，支持制造业发展主要政策减税降费及退税16650亿元 [2]

制造业高质量发展加速推进 - 今年前11个月，制造业在高端化、智能化、绿色化转型方面成效显著 [1] - 装备制造业销售收入同比增长8.3%，其中计算机通信设备制造业、仪器仪表制造业销售收入同比分别增长12.3%和10.3%，反映制造业高端化加速推进 [1] - 制造业企业采购自动化设备金额同比增长14.2%，反映制造业智能化升级步伐加快 [3] - 制造业企业采购数字技术金额同比增长11.2%，反映数字技术与制造业融合进一步加深 [3] 新兴产业与数字经济保持强劲增长 - 今年前11个月，高技术产业销售收入同比增长14.7%，其中高技术服务业销售收入同比增长17.2%，高技术制造业销售收入同比增长11.1% [4] - 高技术制造业中，集成电路、工业母机制造业销售收入同比分别增长19.3%和11% [4] - 数字经济核心产业销售收入同比增长10%，全国企业采购数字技术金额同比增长10.2% [6] - 数字产品服务业、数字技术应用业销售收入同比分别增长9.8%和14.3%，反映数字产业化和产业数字化持续推进 [6] - 数据资源与产权交易行业销售收入同比增长11.1%，反映数据要素市场化进程加快 [6] 传统产业提质升级与绿色转型 - 1—11月，全国传统产业采购数字化设备金额同比增长7.6%，采购自动化设备金额同比增长9.3%，反映传统产业加快应用智能制造设备 [7] - 全国传统产业采购节能环保技术服务金额同比增长33.2%，反映传统产业节能降碳技术改造力度持续加大，推动生产清洁化、低碳化和资源利用高效化 [8]

高技术产业增长态势 - 今年前11个月高技术产业销售收入同比增长14.7% [1] - 高技术服务业销售收入同比增长17.2% [1] - 高技术制造业销售收入同比增长11.1% [1] - 集成电路制造业销售收入同比增长19.3% [1] - 工业母机制造业销售收入同比增长11% [1] 传统产业转型升级 - 1至11月全国传统产业采购数字化设备金额同比增长7.6% [1] - 同期传统产业采购自动化设备金额同比增长9.3% [1] - 传统产业深入推进提质升级并加快应用智能制造设备 [1] - 传统产业生产更加环保 [1] 数实融合发展 - 数实融合不断取得突破 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：中国工业企业，特别是规模以上工业企业[1] * 行业：装备制造业，具体包括电路、船舶、航空航天等行业[1][7] * 行业：高技术制造业，具体包括智能电子制造、无人飞行器及智能车载设备、集成电路制造等行业[1][7][8] 核心观点与论据 * **整体盈利情况**：10月份工业企业利润增速有所放缓，尽管工业增加值维持高位增长（10月同比增长6.9%[1]，前值为6.5%[2]），PPI同比降幅持续收窄（10月为-2.1%，为2024年9月以来最高[1][2]），但企业利润率同比下降（本期为5.11%，去年同期为5.44%[2]）[1][2][9] * **盈利质量与挑战**：企业盈利能力面临挑战，10月工业企业毛利率（14.4%）和净利润率（5.11%）均处于历史较低水平[1][3]，成本端压力较大，1-10月成本率同比增长0.17个百分点至85.6%[1][4]，费用端1-10月费用率同比略有上升至8.37%[4] * **费用结构变化**：企业费用结构出现显著变化，1-10月销售费用（2.18元/百元营收）同比下降4%，管理费用（3.13元/百元营收）同比下降1%，而研发费用则显著增长，同比增长36.78%[5]，研发费用占比从2018年的2.68%上升至27%左右[1][5] * **现金流与先行指标**：企业回款情况出现边际改善，10月工业企业应收账款同比增速放缓至5.1%，且连续7个月增速放缓[1][6]，应收账款回收周期由3月份的79天缩短至10月的69天[6]，这或将成为本轮企业盈利周期的重要先行指标[6][9] * **行业分化与机遇**：不同行业盈利表现分化明显，1-10月装备制造业利润同比增长7%，高技术制造业同比增长8%，均高于整体水平[1][7]，其中装备制造业的电路、船舶、航空航天等行业实现两位数增长[7]，高技术制造业的智能电子制造、无人飞行器及智能车载设备等领域利润翻倍，集成电路制造效益也显著提升[7][8] 其他重要内容 * **核心矛盾**：当前环境下，商品涨价向企业利润的传导不畅，是导致短期内利润率下滑的主要原因[3][9] * **未来关注点**：需要密切关注商品价格传导机制以及应收账款回收情况，以评估未来盈利趋势[1][9]

国家创新实力与排名 - 2025年中国创新指数首次跻身全球前十 [2] - 中国拥有的全球百强创新集群数量达24个，连续三年位居全球之首 [2] - “深圳—香港—广州”创新集群首次登顶全球首位 [2] 高技术制造业增长 - 前三季度，规模以上高技术制造业增加值同比增长9.6% [4] - 工业机器人产量同比增长29.8% [4] - 3D打印设备产量同比增长40.5% [4] - 工业控制计算机及系统产量同比增长98.0% [4] 前沿技术与数字经济 - 人工智能、脑机接口等前沿技术超前布局 [5] - 前三季度，规模以上数字产品制造业增加值同比增长9.7% [5]

文章核心观点 - 中国制造业正处于从“中国制造”向“中国智造”转型的关键阶段 高技术制造业持续扩张且高端装备出口表现亮眼 但实现全球“领跑”仍需在技术、产业、政策及人才等多维度协同发力以破解深层次瓶颈 [1][2][3] 技术维度 - 高技术制造业PMI为50.1% 已连续10个月处于扩张区间 其背后由高铁、新能源等领域的技术突破所支撑 [1] - 转型面临核心芯片、高端元器件等“断点”问题 根源在于基础研究积累不足 [1] - 破局关键在于构建“基础研究+技术攻关+成果产业化”的创新生态链 国家需在量子科技、生物制造等前沿领域加码重大专项 企业需扛起应用研究主力责任并坚持长期主义研发 同时需建强中试平台以打通“实验室到生产线”的堵点 [1] 产业维度 - 今年前三季度 高端装备出口增速高达22.4% “新三样”等产品出口增速均达到两位数 [1] - 高技术产品出口的亮眼表现得益于新能源汽车、光伏等产业集群的崛起 [2] - 产业升级面临中小企业数字化转型滞后、产业链协同不足等短板 [2] - 未来需以“链主企业+配套集群”模式推动升级 支持华为、格力等龙头企业开放工业互联网平台以带动配套企业技术升级 形成“创新—量产—迭代”的良性循环 [2] - 需加速绿色化与高端化融合 “新三样”产品与铁道电力机车等产品出口的高增长印证了绿色技术创新能开辟新赛道 同时需破解中小企业“不会转、不敢转”的困境以构建普惠性转型生态 [2] 政策维度 - 高技术制造业的持续扩张得益于研发费用加计扣除、出口退税等政策护航 [2] - 为实现“领跑”目标 政策需从“普惠性”向“精准性”升级 优化创新激励机制让政策红利直达创新主体 [2] - 需筑牢知识产权保护防线 加大侵权惩戒力度 让企业敢于投入核心技术研发 [2] - 需以开放促创新 在新能源汽车等优势领域主导国际标准制定 以提升全球产业话语权 [2] 人才维度 - 产业升级面临制造业人才需求缺口与高技能人才占比不足的结构性供给矛盾制约 [3] - 需构建“研发人才+技能人才”双轮驱动体系 职业教育推行“校企双导师”模式并同步更新课程与产业技术 [3] - 需落实“新八级工”职业技能等级制度以吸引年轻人进入制造业 科研领域推行“揭榜挂帅”机制让顶尖人才聚焦核心难题 形成“研发突破—技能落地—产业增值”的人才闭环 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 制造业需求带动、生产回升，PMI 小幅回升，国际贸易环境改善带动需求阶段性修复，价格端延续积极变化，非制造业经营放缓，消费相关服务业活动淡季回落 [2][3] - PMI 数据对债券市场的影响中性偏多，经济基本面与货币政策取向或均支撑债市 [4] 根据相关目录分别进行总结 1. 制造业生产小幅修复 - 11 月制造业 PMI 为 49.20%，较前值回升 0.2 个百分点，需求端新订单指数回升 0.40 个百分点，供给端生产指数回升 0.3 个百分点 [13] - 高技术制造业 PMI 仍保持在扩张区间，装备制造业、消费品行业回落至收缩区间，基础原材料行业 PMI 回升 [13] - 农副食品加工等行业产需两端活跃，石油煤炭等行业景气水平偏低 [13] 2. 外部环境带动需求回升 - 11 月新出口订单指数和进口指数较前值回升，美国和欧元区制造业 PMI 初值公布 [23] - 11 月外部贸易环境改善，BDI 指数月增幅达 31.28%，但出口受扰动概率仍存 [23] 3. 价格端积极变化延续 - 制造业原材料购进价格指数保持在扩张区间，出厂价格指数回升，二者价差走阔 0.4 个百分点 [27] - 11 月原材料价格和采购量指数回升，出厂价格指数上升，产成品库存下降 [27] - 价格端积极回升或反映政策效果，去库存加快或修复生产端 [27][29] 4. 企业经营活力需关注 - 11 月大型企业 PMI 回落，中型和小型企业 PMI 回升 [32] - 外需修复有助于带动中小企业景气度改善，需持续关注大企业景气度 [32] 5. 非制造业景气度回落 - 11 月官方非制造业 PMI 回落，服务业 PMI 受假期影响回落，部分消费相关行业商务活动指数下降 [34] - 金融业商务活动指数和新订单指数上升，业务活动预期指数为 55.9% [34] - 建筑业仍处收缩区间，基建相关活动保持增长，年底投资有望发力 [35] 6. 投资建议 - PMI 数据对债券市场的影响中性偏多，年末可增加对债券等固定收益资产的配置 [37] - 短期需关注政策预期变化，中期看好债券市场表现 [37]

宏观经济表现 - 前三季度全市GDP同比增长5.5% [2] - 前三季度全市居民人均可支配收入同比增长4.3% [5] 对外贸易 - 全市货物进出口总额同比增长5.4% [3] - 其中出口总额同比增长11.3%，进口总额同比增长1.1% [3] - 第八届进博会意向成交额（按一年计）同比增长4.4% [3] 产业发展与新兴动能 - 三大先导产业制造业产值同比增长8.5% [5] - 其中人工智能制造业产值同比增长12.8% [5] - 高技术制造业产值同比增长10.3% [5] - 航空航天器及设备制造业产值同比增长20.6% [5] 民营经济 - 1-8月规模以上民营企业工业总产值同比增长9.8% [6]