现代战争对金属需求的影响 - 现代战争和武器需求增长显著改变金属需求格局 西方对此转变缺乏准备 [1] - 俄乌冲突和印巴冲突等事件暴露出传统材料如铜的严重短缺 铜对弹药生产至关重要 [1] - 先进武器系统所需的小金属如石墨和锗需求上升 [1] 西方政府的反应 - 西方政府在几十年忽视后意识到自身在关键原材料供应链上的脆弱性 [1] - 美国政府高层高度关注供应链和关键原材料问题 [1] - 西方缺乏现代战争所需的金属储备 [1] 矿业行业的调整 - 金属需求格局变化将极大影响未来矿业开采方向 [1] - 艾芬豪矿业联合主席指出行业需要重新评估开采重点 [1]

停复牌 - 阳光诺和拟购买朗研生命100%股权 朗研生命专注于高端化学药及原料药的研发、生产及销售 并对外提供药品生产服务 已形成成熟的医药生产体系 [1] - 云南铜业筹划购买凉山矿业40%股份 股票停牌 [2] 并购重组 - 中国医药拟3.02亿元收购金穗科技100%股权 金穗科技主营业务为电商运营服务 运营产品涵盖个人健康消费产品、大健康等多个品类 已与飞利浦、欧姆龙等国内外知名品牌建立合作 [3] 回购、增持 - 天桥起重控股股东计划增持7500万元-1.5亿元公司股份 [4] 投资合作、经营状况 - 酷特智能与华为合作升级AI Agent2.0 预计2025年完成 [5] - 恒而达已完成对德国磨床企业SMS公司的业务并购协议签署 [6] - 宏昌科技拟增资1500万元投资广东良质关节科技 该公司聚焦人形机器人相关产业链 主要从事谐波减速器、行星减速器及关节模组研发、生产及销售 [6] - 宏景科技拟1000万元设立全资子公司深圳数字纵横科技有限公司 经营范围包括人工智能硬件销售及人工智能双创服务平台等 [6] - 翰宇药业与碳云智肽签署GLP-1R/GIPR/GCGR三重激动剂多肽创新药物联合开发协议 [7] - 隆盛科技与赛力斯的新能源汽车电机半总成项目预计2025年下半年开始供货 [8] - 怡和嘉业与翰宇药业、翰宇健康签订战略合作框架协议 三方将整合优势资源 构建"产品+器械"协同发展的睡眠健康生态系统 探索睡眠障碍预防、治疗及健康管理的创新模式 [8] - 南钢股份全资子公司9.2亿元竞拍取得范桥铁矿探矿权 [9] - 万达电影拟投资乐自天成并与其开展战略合作 [10] - 中国中车近期签订合计547.4亿元重大合同 占公司中国会计准则下2024年营业收入的22.2% [11] - 斯莱克与力华电源签署46系列大圆柱电池战略合作协议 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金因美英贸易达成一致，趋势强度为0 [2][8] - 白银震荡回落，趋势强度为 -1 [2][8] - 铜现货偏强支撑价格，趋势强度为0 [2][12] - 铝区间震荡，趋势强度为0 [2][16] - 氧化铝大幅反弹，趋势强度为0 [2][16] - 锌承压运行，趋势强度为 -1 [2][18] - 铅短期震荡，趋势强度为0 [2][21] - 锡窄幅震荡，趋势强度为 -1 [2][26] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金方面，沪金2506昨日收盘价789.14，日涨幅 -1.49%；Comex黄金2506收盘价3374.94，日涨幅 -0.75%；伦敦金现货收盘价3210.00，日涨幅 -4.80%；SPDR黄金ETF持仓939.68，较前日增加2；沪金库存15648千克，较前日无变动；Comex黄金库存（前日）39681948金衡盎司，较前日减少925559 [5] - 白银方面，沪银2506昨日收盘价8094，日涨幅 -1.92%；Comex白银2506收盘价32.605，日涨幅 -0.02%；伦敦银现货收盘价32.446，日涨幅 -2.13%；SLV白银ETF持仓（前天）13958.74；沪银库存931982千克，较前日减少8999；Comex白银库存（前日）501468792金衡盎司，较前日增加151803 [5] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价77330，日涨幅 -0.59%，夜盘收盘价78140，夜盘涨幅1.05%；伦铜3M电子盘收盘价9475，日涨幅0.73%；沪铜库存19540，较前日减少2001；伦铜库存194275，较前日增加300，注销仓单比43.25%，较前日减少1.15% [10] - 2025年全球精炼铜市场预计供应过剩28.9万吨，2026年预计过剩20.9万吨；智利3月铜产量477049吨，同期增长9.1%；赞比亚第一季度铜产量同比增长30%，达22.4万吨左右；美国快速审批清单新增10个矿业项目涉及铜等；智利4月铜出口额45.2亿美元，较上年同期增长8.2% [10][12] 铝和氧化铝 - 贵州地区成交0.5万吨现货氧化铝，出厂价格3000元/吨；5月8日山东地区成交0.5万吨现货氧化铝，出厂成交价格2880元/吨，较上一笔成交上涨5元/吨；5月8日河南地区成交0.2万吨现货氧化铝，出厂价格2940元/吨 [14][16] 锌 - 沪锌主力收盘价22175，较前日跌幅 -0.16%；伦锌3M电子盘收盘价2613，较前日跌幅 -0.48%；沪锌期货库存2053吨，较前日无变动；LME锌库存170650吨，较前日减少750吨 [17] 铅 - 沪铅主力收盘价16775，较前日涨幅0.45%；伦铅3M电子盘收盘价1959.5，较前日涨幅2.19%；沪铅期货库存39931吨，较前日减少50吨；LME铅库存255150吨，较前日减少1550吨 [20] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价261480，日涨幅0.10%，夜盘收盘价261450，夜盘涨幅0.30%；伦锡3M电子盘收盘价31800，日涨幅0.49%；沪锡库存8334，较前日减少34；伦锡库存2755，较前日无变动，注销仓单比6.57%，较前日减少0.38% [24] 宏观及行业新闻 - 英美就关税贸易协议条款达成一致，细节待敲定，美方保留10%基准关税，进口前10万辆英国汽车关税降至10%，钢铝关税降至零，英方对美乙醇关税降为零，达成牛肉互惠准入协议；特朗普称对英协议并非模板，10%或是最低，他国关税可能更高 [5][9][10] - 欧盟将就美关税向世贸组织提出诉讼，并准备对950亿欧元自美国进口产品采取反制措施，拿汽车、飞机和威士忌“开刀” [9][10][25] - 特朗普喊“买股票”，再批鲍威尔动作慢，称他什么都不懂，几乎没有通胀 [9][25] - 面对关税冲击，英国央行如期降息25基点，但决策出现三方分歧 [9][25] - 哈萨克斯坦称未计划5月削减产油量，挑战沙特领导的OPEC+ [9][25] - 印巴冲突升级，多地发生爆炸，巴基斯坦股市重挫7%，印度卢比兑美元创逾三年最大跌幅 [9] - 谷歌回应苹果设备上搜索流量下降，搜索查询总量仍持续增长；大摩称AI对搜索威胁被夸大，抄底谷歌最佳时机已到 [9]

假期期间公布的美国经济数据较为集中，其中GDP和制造业数据表现疲弱，一度令经济增长前景蒙阴， COMEX铜和LME铜一度携手下挫。不过随后公布的美国非农新增就业人口和失业率都表现尚好，缓解 了市场对于经济衰退的担忧情绪，且全球贸易摩擦仍有缓和迹象，外围情绪略有转暖，外盘铜价整体反 弹，LME铜基本收复失地，COMEX铜相对弱势，整体重心仍有小幅下移。 美国经济数据良莠不齐 市场不确定性仍存 假期前夕，中国4月官方和财新制造业PMI出炉，较上月都出现下降，制造业景气水平有所回落。假期 期间公布的美国经济数据良莠不齐，其中，美国第一季度实际GDP环比年率初值为下滑0.3%，调查预 估为成长0.3%。美国4月ISM制造业PMI为48.7，为2024年11月来最低，但高于市场此前预期的48。美国 4月非农数据显示，新增17.7万个工作岗位，超出预期，失业率保持在4.2%不变，美国就业市场并没有 出现疲软状态。除此之外美联储较为关注的美国3月核心PCE价格指数环比微幅下降，美联储暂无降息 紧迫性。整体来看，美国制造业数据表现偏弱，显示经济增长有一定压力，但就业和通胀数据尚好，一 定程度缓解了市场的担忧情绪。 此前困扰投 ...

白银市场现状 - 白银价格在33美元/盎司徘徊，金银比攀升至100:1的极端值，市场对白银的身份认同存在困惑[1] - 白银兼具贵金属避险属性和工业用途双重特性，其价格中既包含对货币超发的避险诉求，又承载新兴产业需求[1] - 从月线图观察，白银正站在2011年历史高点49.84美元/盎司延伸而下的长期压力线末端，35美元/盎司是关键心理整数位和多空分水岭[1] 供需与工业应用 - 工业需求占比超50%，全球光伏装机量每增长1GW需消耗约90吨白银[2] - AI数据中心单服务器散热组件的白银用量较传统设备提升40%[2] - 国际能源署预测到2030年仅光伏领域对白银的需求将增长80%[2] 市场分歧与历史对比 - 看涨派认为黄金领涨下白银必然补涨，谨慎派担忧工业属性在衰退预期中的脆弱性[2] - 2008年次贷危机中，白银在工业产值暴跌11%的背景下仍逆势上涨15%，历史可能正在重演[2] - 当美联储开启降息周期，工业金属定价锚将从"实际需求"转向"金融属性+需求预期"[2] 技术面与资金动向 - 35美元/盎司关口突破将触发CTA基金趋势跟踪系统开仓、商业空头回补头寸以及ETF持仓量突破三年震荡区间[1] - 技术面与基本面共振潜力类似2020年白银突破21美元后的暴力拉升[1] 投资机会 - 白银可能成为首个实现"避险资产货币属性+大宗商品资源属性"双重溢价的特殊存在[2] - 当前可能是左侧布局的最后窗口，当双重属性同时发力时，白银上涨曲线可能比预期更陡峭[3]

核心观点 - 中资企业海外并购在"一带一路"倡议推动下成为重要战略 但面临复杂性和风险挑战 [1] - 平安产险通过提供1500万美元买方并购补偿保险保障 助力某金属矿业公司成功收购海外铜金矿资产 [1] - 并购险服务为跨境交易提供风险管理支持 推动20多笔交易落地 累计提供超20亿美元保障 [3] 并购交易背景 - 卖方为国外股权投资基金 计划短期出售第三国铜矿与金矿资产以实现干净退出 [1] - B公司作为大型金属矿业企业 长期融入"一带一路"倡议 围绕主业开展海外投资并购 [1] - 收购涉及战略性矿产资源 支撑新能源产业发展 成为能源矿产资源领域合作新里程碑 [3] 风险挑战 - 海外并购需进行商业 财税 法律 保险及风险防控全方位尽职调查 [2] - 卖方按国际惯例要求配置买方并购补偿保险 项目团队日常较少接触此类金融保险工具 [2] - 并购交易风险重重 需综合评估项目可行性 [2] 保险服务方案 - 平安产险上海分公司联合中怡保险经纪 根据行业 国别和并购金额等关键因素匹配承保能力 [2] - 总部重要客户部高端产品团队提供全方位技术指导 建立专项工作组 [2] - 定期组织核保人 审核律师与客户召开核保电话会议 以客户需求为中心 [2] - 提供保单责任限额建议 保障范围除外责任理解及理赔流程培训服务 [2] 项目成果 - B公司顺利完成目标公司股权收购 至今平稳运营 [2] - 理赔处理和交易利益相关方风险护航为并购交易注入强心剂 [2] - 平安产险是唯一具备并购险自主核保定价能力和市场开拓能力的中资保险公司 [3] - 2017年以来成功为央国企和民营资本走出去提供超20亿美元并购险保障 [3]

报告公司投资评级 - 给予公司“买入”评级 [12] 报告的核心观点 - 2024年公司实现营业收入3036亿元，同比+3.5%；实现归母净利润320.5亿元，同比+51.8%；2024Q4实现归母净利润76.9亿元，同比+55.3%，环比-17.0% [1][2] - 产量增长与降本突破共进，公司业绩再创新高；公司矿产铜/矿产金产量分别位居全球前四/第六，近5年产量复合增长率分别为24%/12%；2024年公司矿产铜/金产量同增6%/8%，售价同增14.2%、28.2%，成本同比变动-1.5%/+3.4% [1] - 2024年公司年度现金分红总额将首次突破100亿元 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年年度报告，2024年公司实现营业收入3036亿元，同比+3.5%；实现归母净利润320.5亿元，同比+51.8%；2024Q4实现归母净利润76.9亿元，同比+55.3%，环比-17.0% [2] 简评 量 - 2024年产量：矿产铜107万吨（+6%），矿产金产量73吨（+7%），矿产锌（铅）产量45万吨（-4%），矿产银产量436吨（+6%）；2025年指引：矿产铜115万吨（+7%），矿产金产量85吨（+16%），矿产锌（铅）产量44万吨（-2%），矿产银产量450吨（+3%） [3] - 公司矿产铜/矿产金产量分别位居全球前四/第六，近5年产量复合增长率分别为24%/12% [3] - 2024年，公司主要产品资源储量增长率同比均超过双位数；目前，公司保有探明、控制及推断的总资源量为：铜超过1.1亿吨、金4000吨、当量碳酸锂1800万吨、银3.2万吨、钼500万吨、锌(铅)1300万吨 [3] 产能增长潜力 - 矿产铜：塞尔维亚丘卡卢 - 佩吉铜金矿、博尔铜矿正在加快建设年总产铜45万吨改扩建工程，有望成为欧洲第一大矿产铜企业；刚果（金）卡莫阿铜矿三期选厂达成后，年产铜达60万吨，将晋升为全球第三大铜矿；西藏巨龙铜矿二期改扩建工程计划2025年底建成投产，三期工程若获批建设并投产后，可望实现年矿产铜60万吨规模，成为全球采选规模最大、品位最低、海拔最高的铜矿山 [7] - 矿产金：公司旗下有6家控股矿山2025年计划产金超5吨，参股的巴新波格拉金矿复产后产能回稳，参股的中国最大单体金矿海域金矿正向2026年上半年投产目标冲刺，叠加新并购的秘鲁阿瑞那铜金矿等项目新增产能，公司在世界金企排位有望稳步攀升 [7] 价 - 2024年LME铜、伦敦金均价同比分别上涨7.9%、23%；公司矿产铜、矿产金销售均价分别同比增长14.2%、28.2%至5.84万元/吨和521元/克 [8] 本 - 在全球矿业成本普遍承压的背景下，公司加快构建全球化运营管理体系，以海外为重点，通过技术创新、加强工程预结算，以及采矿、矿建和安装自营，有效遏制成本上升势头；公司主营矿产品成本位居全球“成本曲线”领先区间，其中，矿产铜C1成本显著下降，保持在行业低位；矿产金AISC仍保持在行业低位；其中矿产铜吨成本约2.29万元（-1.5%），矿产金克成本约231元（+3.4%） [9] 分红 - 2024年公司计划实施年度现金分红74.4亿元，结合此前已完成的半年度现金分红26.6亿元，公司年度现金分红总额将首次突破100亿元 [12] 投资建议 - 预计公司2025年 - 2027年归母净利分别为393亿元、458亿元、521亿元，对应当前股价的PE分别为12.29、10.56、9.28倍，考虑到公司行业地位、成长性及低成本优势，给予公司“买入”评级 [12]

黄金抢尽风头，"泼天富贵"该轮到白银了？ 在谈及贵金属投资时，鉴于今年以来黄金已15次创下盘中历史新高，白银或许会被投资者抛诸脑后。 但它可能很快就会成为焦点，有分析师称，白银或许将迎来一波"强劲"涨势，达到其历史最高价。 投资者网站GoldSeek.com和SilverSeek.com的创始人兼总裁彼得·斯皮纳（Peter Spina）表示："对于那些 在黄金和白银牛市中寻找投资机会的投资者来说，白银是一颗隐藏的珍贵宝石，值得考虑。" 就目前而言，从交易量来看，白银市场规模要小得多，其涨幅落后于黄金。根据道琼斯市场数据，本月 纽约商品交易所（Comex）的黄金价格首次突破每盎司3000美元，今年以来已15次创下盘中历史新高。 与此同时，白银上周五的结算价为每盎司33.49美元，比1980年1月17日创下的每盎司48.70美元的历史最 高价低了15美元以上。实际上，经通胀因素调整后，白银的历史最高价为199.73美元。 今年迄今为止，白银价格上涨了14.5%，仅略高于黄金14.4%的涨幅。 斯皮纳表示，白银价格一直被黄金的上涨所带动，这一点从金银比中就可以看出。目前金银比仍高于每 1盎司黄金兑换90盎司白银的 ...

核心观点 - 欧洲的战略自主进程将驱动大宗商品需求侧格局演变，防务开支松绑和财政专项基金开启或提振商品需求 [8] - 欧洲ReArm Europe计划预计筹集8000亿欧元，国防开支将升至GDP的3%以上，4年内创造6500亿欧元财政空间 [14][15] - 德国推动宪法修订案通过万亿欧元财政刺激计划，聚焦国防与基建双轮驱动，预计2025-2026年新增借款200亿欧元 [18][19] - 欧洲能源战略以"脱碳、安全、可负担"为支柱，计划2027年前完全停止进口俄罗斯化石能源，天然气进口占比从45%降至8% [33] - 关键矿物如稀土、锂、钴等供应链脆弱性高，资源分布集中导致生产者议价能力提升，乌克兰矿产资源总估值达7.5万亿至26万亿美元 [37][40] 欧洲需求格局演变 - 2024Q4欧盟GDP环比0.4%，同比1.4%，德国-0.2%，法国-0.1% [9] - 2021-2022年EUR/USD从1.23跌至0.95，商品需求疲软为未来库存预留空间 [12] - 欧洲防务支出从2017年1640亿欧增至2024年3260亿欧，接近翻倍 [17] - 2024年欧盟国防开支预计3260亿欧元，其中国防投资占比31%，装备采购900亿欧元 [22] ReArm Europe计划 - 计划允许成员国国防开支平均增加GDP的1.5%，从当前1.9%升至3%以上 [14] - 引用《稳定与增长公约》豁免条款，允许财政预算偏离目标限制 [17] - 法国赤字率7.2%，比利时7.7%，芬兰8.2% [15] 德国财政计划 - 国防开支无上限借款，超GDP1%部分不计入债务限额 [19] - 5000亿欧元基建基金分10年拨付，2025-2026年预计支出250亿欧元 [19] - 地方政府借款额度从0%提升至GDP的0.35% [20] 商品需求影响 - 军事装备本土化生产将带动工业金属需求，特种钢材与合金、稀土资源为重点 [24][26] - 德国基建基金将拉动钢铁、工程机械和新能源设备进口需求 [26] - 欧盟军方能源消耗大，2023年美国军方消耗20万桶原油 [28] 关键矿物战略 - 美国35种关键矿物中18种100%依赖进口，中国稀土开采占比60% [34] - 刚果(金)供应70%钴，俄罗斯占全球钯金产量40% [34] - 乌克兰探明17种稀土元素，氧化锂储量50万吨，锰矿开采量占全球31.9% [37]