核心观点 - 摩根大通中国股票策略团队对沪深300指数持建设性看法 2026年底目标点位为5200点 [1] 投资主题 - 预计“反内卷”政策将在2026年3月全国人大会议后加速落地 利好沪深300指数成份股的净利润率和净资产收益率结构性上行 当前市场一致预期2026年净利润率和净资产收益率分别为12%和11% 在亚太市场中排名居中 [1] - 2026年全球AI基础设施资本支出增长将利好中国相关供应商 预计更多国产化股票和AI变现标的股受益 尽管相关股票自10月初以来经历调整 [1] - 全球宏观环境景气 尤其是2026年财政和货币政策宽松 将为上市公司海外销售提供支持 [1] - 消费呈现K型复苏 低端和奢侈品消费均将受益 外加潜在的房地产新政 [1] 行业与公司筛选 - 通过市值、日均成交额和海外收入等指标筛选出能够把握中国创新机遇的IT和医疗保健类A股 [2] - 按照市值超过10亿美元的标准筛选出汽车、电池材料、锂、光伏、水泥、化工、煤炭、钢铁、乳业、生猪、白酒和物流板块内孕育反内卷行情的头部A股上市公司 [2] - 预计到2026年初市场风格将从价值股转向成长股 [2] - 价格和规模竞争开始逐步让位于质量竞争 这可能是一个十年时间维度的调整 [2]

摩根大通对中国及亚洲股市的评级与展望 - 将A股评级上调至“超配”，认为实现大幅上涨的概率高于遭遇重挫的风险 [1] - 亚洲股市最可能实现温和至强劲的涨幅，MSCI亚洲（除日本）指数基准目标位为1025点，较周三收盘价有约15%的上涨空间 [1] - 超配中国内地、中国香港、韩国和印度市场，对中国台湾省持中性态度，低配东南亚市场 [2] 支撑股市的积极驱动因素 - 多重增量驱动因素转向积极，包括人工智能的更广泛应用、刺激消费措施、政策支持、宽松流动性及治理改革 [1][2] - 2026年四大投资主题为“反内卷”政策执行、国内外AI基础设施/变现增长、发达市场宏观景气利好海外销售、K型消费复苏及潜在房地产新政 [2] - 价格/规模竞争已开始逐步让位于质量竞争，这可能是一个十年时间维度的调整 [3] 具体市场与板块观点 - 对沪深300指数持建设性看法，基准情景下2026年底目标点位为5200点 [2] - 预计到2026年初投资风格将从价值股转向成长股 [2] - 筛选出能够把握中国创新机遇的IT和医疗保健类A股，标准包括市值、日均成交额和海外收入等指标 [2] - 按照市值（超过10亿美元）筛选出汽车、电池材料、锂、光伏等板块内孕育“反内卷”行情的头部A股上市公司 [3]

公司股价表现 - 11月27日公司股价上涨5.17%，报收21.98元/股 [1] - 当日成交金额为2.81亿元，换手率达到1.78% [1] - 公司总市值为161.19亿元 [1] 公司基本信息 - 公司全称为江苏瑞泰新能源材料股份有限公司，位于江苏省张家港市 [1] - 公司成立于2017年4月21日，于2022年6月17日上市 [1] - 公司主营业务涉及电池材料以及有机硅等化工新材料的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为电子化学品占比99.48%，其他（补充）占比0.52% [1] 主要机构股东 - 汇添富基金旗下汇添富中证电池主题ETF（159796）三季度新进公司十大流通股东 [2] - 该基金持有公司股数107.98万股，占流通股比例为0.15% [2] - 根据测算，该基金在11月27日因公司股价上涨浮盈约116.61万元 [2] 相关基金产品表现 - 汇添富中证电池主题ETF（159796）成立于2022年3月3日，最新规模为84.48亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为64.59%，同类排名168/4206 [2] - 近一年收益率为55.81%，同类排名285/4006，成立以来亏损4.77% [2] 基金经理信息 - 汇添富中证电池主题ETF（159796）基金经理为董瑾和罗昊 [3] - 董瑾累计任职时间5年361天，现任基金资产总规模235.84亿元，任职期间最佳基金回报51.16% [3] - 罗昊累计任职时间1年78天，现任基金资产总规模176.34亿元，任职期间最佳基金回报80.3% [3]

公司业务进展 - 负极材料业务针对钠离子电池所需的硬碳负极材料已实现量产 [1] - 相关产品已向行业头部客户供货 [1]

财务表现 - 2025年第三季度营业收入为37.8亿元，同比增长40.98%，环比增长24.59% [1] - 归母净利润为0.07亿元，扣非净利润为0.1亿元，环比实现转正，但同比均有所下滑 [1] 运营与产能展望 - 2025年第四季度出货预计仍将保持积极增长 [1] - 2026年新基地投放和产线提速改造有望提升效率，预计2026年有望匹配行业增速 [1] 价格与盈利预期 - 对负毛利客户及中尾部客户的涨价预期或将落地 [1] - 结合需求景气预期、海外客户积极放量和出货结构优化，盈利水平有望进一步修复 [1] - 干法隔膜的盈利预期得到修正，铝塑膜随出货量增长有望逐步减亏 [1] 新产品布局 - 公司中期积极布局硫化锂、硫化物电解质及导离子膜等新产品 [1] - 新产品客户进展积极，为未来盈利打开想象空间 [1]

公司近期运营与业绩 - 公司近期接待易方达基金、中欧基金等60余家机构集中调研 [1] - 2025年第三季度公司综合毛利率较上年同期上升3.28% [1] - 公司业绩亏损逐步收窄 [1] - 公司已与客户开展商务谈判并取得积极效果 [1] 行业需求与市场环境 - 下游储能、动力市场持续高景气 [1] - 储能市场对于磷酸铁锂产品的需求大增 [1] - 政策推动、经济性和AIDC配储等国内外新型增量场景频出催化需求 [1] - 行业整体经过两年多亏损后扩产节奏放缓 [1] 行业政策与自律 - 行业协会下发通知要求会员企业参考成本指数报价底线不得突破成本红线 [2] - 通知旨在遏制行业恶性低价竞争扭转全行业亏损局面 [2] - 协会建议各公司现阶段谨慎扩产 [2] - 公司认为执行成本红线销售定价能助力改善经营质量提升盈利水平 [2] 公司战略与扩产计划 - 公司将结合下游客户需求指引、盈利能力提升和行业发展趋势审慎决策扩产事宜 [2] - 公司在盈利能力修复至一定水平前谨慎考虑扩产 [2] - 公司高度重视协会通知将采取实质性动作落实要求以提升盈利能力和产品竞争力 [2]

公司近期运营与业绩 - 公司近期接待了易方达基金、中欧基金、中信建投、国信证券等60余家机构集中调研 [1] - 2025年第三季度，公司综合毛利率较上年同期上升3.28%，业绩亏损逐步收窄 [1] - 公司已与客户开展商务谈判，并取得积极效果 [1] 行业需求与市场环境 - 近段时间以来，磷酸铁锂材料景气度逐步提升 [1] - 下游储能、动力市场持续高景气，储能市场对于磷酸铁锂产品的需求大增 [1] - 需求增长受政策推动、经济性和AIDC配储等国内外新型增量场景催化 [1] - 行业整体经过两年多的亏损，扩产节奏放缓 [1] 行业“反内卷”政策与公司应对 - 行业协会组织召开《磷酸铁锂材料行业成本研究》研讨会并发布通知 [1] - 通知要求会员企业参考成本指数报价底线，不得突破成本红线开展低价销售，以遏制行业恶性低价竞争 [1] - 协会建议各公司现阶段谨慎扩产 [1] - 公司高度重视会议精神和协会通知，将采取实质性动作落实协会要求，以提升盈利能力和产品竞争力 [1] - 执行成本红线销售定价能够助力改善经营质量，有效提升盈利水平 [1] 公司扩产计划 - 公司将结合下游客户需求指引、盈利能力提升和行业发展趋势等因素，审慎决策扩产事宜 [2] - 公司在盈利能力修复至一定水平前谨慎考虑扩产 [2]

公司近期经营动态 - 公司已与客户开展产品涨价的商务谈判并取得积极效果 [1] - 公司将采取实质性动作落实行业协会要求以提升盈利能力为目标进行经营决策 [1] - 公司在盈利能力修复至一定水平前谨慎考虑扩产计划 [1] 行业政策与指引 - 中国化学与物理电源行业协会下发通知要求各企业提高政治站位并协作共赢 [1] - 协会要求不得突破成本红线开展低价销售并建议各公司现阶段谨慎扩产 [1]

公司经营状况 - 四季度以来公司产品实现满产满销 [1] - 公司产能利用率处于行业领先水平 [1] - 今年上半年公司应用于储能领域的产品占比约为39% [1] - 进入三季度后储能端产品占比进一步提高 [1] 行业需求趋势 - 四季度以来行业需求保持高景气度 [1] - 进入三季度后储能端需求持续攀升 [1]

行业前景与需求 - 公司对行业前景持乐观态度，基于下游需求旺盛 [1] - 动力电池市场将持续增长，受电动化渗透率提升和单车带电量增加推动 [1] - 储能市场进入高速发展通道，受大电芯技术应用、电力市场化改革、容量电价补偿政策及AI数据中心等新兴场景带动 [1] - 海外储能需求快速上升，进一步增强了储能市场的需求 [1] 产品与技术趋势 - 磷酸盐正极材料有望延续强劲增长态势 [1]