"到2030年，中国AI数据中心直接驱动的铜需求将增长至近100万吨，占届时中国铜总需求的5%—6%。" 文 /巴九灵 2025中国家电科技年会上，空调"铝代铜"的声音，划破了中国产业经济半边天空。 19家企业签署《空调铝强化应用研究工作组自律公约》，以推进"铝代铜"，其中头部空调品牌包括美的、海尔、海信、TCL、奥克斯、小米、美 博七家，并呼吁"禁止恶意攻击行为，科学宣传铝热换器空调的特点"。 消息一出，社交媒体上出现了一些争议。 铜是空调最核心原材料，一台空调约20%的重量来源于铜。凭借导热性、耐腐蚀性方面的优势，铜材常被做成空调核心部件冷凝器和蒸发器的铜 管。倘若换成铝，中消协数据显示，铝管空调寿命一般只有8—10年。与此同时，铝铜异材焊接也是一个世界难题，热胀系数差异会导致泄漏风 险，并缩短空调寿命。 格力董事长董明珠也提到这个行业痛点： 用铝管会便宜很多，所以我们也纠结，为了迎合市场，我们便宜，可能买的人会更多，但是如果用铝管替代，你要保证十年不坏，如果你两三年 坏了，消费者就是受害者……研究几年下来，我们到现在还没有100%的把握说铝已经可以代替铜的情况下，我是觉得不允许用铝。 在这些讨论声中，今 ...

墨西哥关税政策核心内容 - 墨西哥计划自2026年1月1日起，对包括中国在内的多个亚洲国家的部分产品加征5%-50%的关税，涉及汽车、电器、钢铁、家具等行业 [4] - 中国商务部反对该单边保护主义措施，并已于2024年9月底依法对墨启动贸易投资壁垒调查，目前调查仍在进行中 [4] 对家电行业的影响分析 - **白色家电**：墨西哥拟对中国家电产品加征15%-30%的关税，长期可能倒逼企业调整海外生产布局或重构供应链结构 [4] - **空调**：关税对空调出口有一定影响但较小，主因当地库存偏大，企业已在2025年囤积大批库存，预计2026年市场将萎缩并持续消化库存 [5] - **洗衣机**：墨西哥占2025年中国洗衣机出口量的4.3%，出口产品多为利润较低的非全自动洗衣机，关税上升可能导致订单暂停或转移至海外生产 [5] - **黑色家电**：行业人士认为关税调整对黑电（如彩电）影响不大，因所用材料不同 [4][5] - **中小家电**：关税调整涉及电风扇、咖啡机、微波炉等，部分企业表示墨西哥出口占比不多，计划通过海外工厂接单出货来解决关税问题 [5] 中国家电对墨出口数据 - **2025年1-10月数据**：中国白色家电对墨西哥出口金额达29.19亿美元，同比减少10.6% [6] - **细分品类下滑**：空调、洗衣机、冷柜出口金额分别同比减少30%、49.86%和10.7%；电风扇、微波炉、电吹风、净水器、电熨斗、榨汁机、烤面包机出口金额分别同比下降14.81%、9.29%、16.83%、39.77%、16.29%、21.14%和27.75% [6] - **历史对比**：2024年中国对墨西哥出口家电38.1亿美元，同比增长32.3%；2025年受对等关税影响，1-7月出口同比下滑9% [6] 中国企业的应对与布局 - **海外生产布局**：龙头企业已逐步在墨西哥投资建厂，例如海信（冰箱和洗衣机工厂）、TCL（通过收购设有彩电工厂）、海尔（通过GE家电控股墨西哥生产商Mabe） [6] - **应对策略**：受访企业表示将通过海外工厂接单来应对关税影响 [4][5] - **长期趋势**：加征关税将使已布局墨西哥的先行企业（如海信、海尔、TCL）深挖当地产能、拓宽产品线，以扩大墨西哥本地及美加市场份额 [7] - **供应链调整**：随着美墨加协议原产地规则日益严苛，上游零部件企业面临压力，需要向北美主机厂靠拢，预计将在境外完善本地化的供应链协同 [7]

宏观经济与市场环境 - 2026年上半年全球政策预计延续宽松，主要受美国中期选举压力、欧日振兴国防诉求和中国稳增长需求推动[2] - 宏观政策的实际空间与边际效应将递减，原因包括利率接近中性水平、通胀仍高于目标、政府债务率攀升和前期政策透支需求[2] - AI热潮在提升效率与股市估值的同时，也加剧了就业走弱和经济K型分化[2] - 下半年通胀可能回升，驱动因素包括全球流动性宽松、美元走弱和中国反内卷共振，流动性预期拐点可能引发高估值资产动荡[2] - 美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年以来最低[4] - 欧央行连续第四次保持利率不变，重申通胀中期将回归2%目标[4] - 英国央行如期降息25个基点，但决议以5比4投票结果惊险通过，未来降息节奏存在较大不确定性[4] - 德国上调明年发债规模至5,120亿欧元，以支持基建与国防[4] 中国互联网软件行业 - 2026年将是争夺AI时代用户心智的关键之年，关注重点在于降低使用门槛、助力提升决策效率、创造真实价值[2] - 传统互联网业务中，具备稳定主业现金流支撑AI投资、拥有丰富应用场景积累数据、供应链与运营能力突出以支撑出海的公司具备更高长期投资价值[5] - 建议采用“杠铃型”投资策略，同时关注盈利增长的确定性及AI带来的新增量[5] - AI主题方面，建议关注腾讯、阿里巴巴和快手[5] - 盈利增长确定性方面，建议关注网易和携程[5] 海外互联网软件行业 - 2026年大模型行业竞争将进一步加剧，细分领域的AI应用变现有望持续起量[6] - 看好智能体能力提升带来的进一步变现潜力，以及图像编辑及视频生成大模型能力提升带来的付费用户渗透及变现[6] - 目前不担心云厂商存在过度投资风险，认为2026年美股龙头公司盈利增速有望支撑其估值[6] - 建议更加关注AI变现实质性起量、AI相关投资能高效拉动营收和盈利增长的公司，推荐微软、谷歌、亚马逊、派拓网络[6] 半导体行业 - 维持四大核心投资主线：人工智能驱动的结构性增长、中国半导体自主可控趋势、高收益防御性配置、行业的整合并购[7] - 据WSTS 2025年秋季预测，2026年全球半导体市场预计将同比增长26%至9,750亿美元[7] - 以人工智能为核心的细分领域引领增长，其中逻辑芯片预计增长32%，存储芯片预计增长39%[7] - 中国本土半导体板块有望继续跑赢其他板块及大盘指数[7] - 首推标的中际旭创年内涨幅达407%，生益科技上涨172%，北方华创上涨64.9%[7] 科技行业 - 2026年全球科技产业将呈现终端需求分化与AI创新加速并存的格局[8] - 算力产业链景气度持续高企，端侧AI新品落地提速，但中低端消费电子需求预计短期承压[8] - 核心增长动力来自算力需求扩张与端侧AI创新周期[8] - 投资主线一：AI算力基础设施，预期GPU/ASIC服务器双轮驱动，VR/ASIC架构升级带动ODM及零部件量价齐升[8] - 投资主线二：端侧AI，苹果将迎来创新大年，折叠iPhone及AI手机/眼镜/PC产品创新有望加速渗透[8] - 看好立讯精密、鸿腾精密、比亚迪电子、舜宇光学、瑞声科技和小米集团等龙头企业[8] 必选消费行业 - 2026年居民消费核心约束为“资产端缩水 + 收入端预期修复缓慢”[9] - 消费延续“降级”主基调，支出向“不可压缩的刚性需求”与“低成本情绪慰藉”倾斜[9] - 三大投资主线值得关注：消费分层深化、聚焦刚性生存需求与低成本情绪慰藉、出海对冲内需不确定性[10] - 食品饮料板块建议关注农夫山泉及华润饮料[10] - 美妆板块建议关注巨子生物、颖通控股[10] 可选消费行业 - 对2026年中国可选消费行业持“同步大市”评级，预期整体零售销售增长约3.5%，较2025年的约4%略有放缓[11] - 不利因素包括国补及外卖补贴退潮、出口动能放缓、AI应用普及导致职位减少[11] - 预计2026年上半年行业股价承压，下半年反弹空间相对较大[11] - 行业估值目前约15倍PE，较过去8年20倍均值仍不贵[11] - 投资策略按消费属性分为三大主题：生存型消费、补偿型消费及具防守属性的标的[11] - 子板块方面，对茶饮与咖啡、潮玩、服装及纺织行业有“优于大市”评级[11] - 推荐瑞幸、波司登、锅圈、百胜、李宁、滔搏、JS环球等公司[11] 汽车行业 - 预计2026年乘用车零售销量有望同比持平，批发量因出口增长或同比增长2.9%[12] - 新能源乘用车零售、批发量市占率将分别达到61.8%、59.2%[12] - 行业呈现三大核心趋势：竞争烈度升级、插混车型有望重获增长动能、电池价格或上涨[12] - 新能源车竞争将从单一造车延伸至AI，区间交易与逆向投资或成优选策略[12] - 整车板块首选吉利汽车，电池板块关注正力新能[12] 医药与装备制造行业 - 创新药板块未来核心催化剂将由“首付款”转向“里程碑”[13] - CXO行业有望在2026年继续业绩修复[13] - 医疗服务板块部分个股估值已极具吸引力[13] - 医疗器械板块海外市场将是重要增长极[13] - 装备制造2026年主题：矿山机械、数据中心电源、设备更新周期[13] - 全球矿企资本支出预计维持高位，中资矿企出海将拉动中国品牌设备需求[13] - 预计2025-30年间全球数据中心备用发电机组需求将大增70%[13] - 推荐中联重科、三一重工、三一国际、潍柴动力[13] 天然铀行业 - 全球天然铀紧供应将持续，支撑铀价延续上升周期[13] - 2026-2030年的天然铀需求可能会出现超预期上涨，人工智能将在长期推动核电结构性需求增长[13] - 现有铀矿产量将在2027年达到峰值，新矿贡献率将从2027年的4%上升到2030年的17%[13] - 维持对中广核矿业的买入评级[13] 保险行业 - 2026年寿险行业全面转型分红险，负债端有望迎来高质量发展拐点[14] - 伴随传统险和分红险预定利率差值收窄至25个基点，分红险将成为行业共识[14] - 中资寿险公司有望在权益增配叠加资本市场回暖的背景下，迎来“戴维斯”双击[14] - 财险行业关注非车综合治理落地改善承保盈利及车险海外扩张[14] - 人保财险提出车险“出海”战略，目标未来5年车险海外新增保费规模达到30%[14] - 寿险推荐中国平安、中国人寿、友邦保险；财险推荐中国财险[15] 房地产及物管行业 - 预计2025年一二手住宅销售额同比下降6%至14.78万亿元[16] - 预计2026年综合销售额再跌8%至13.55万亿元[17] - 投资主线一：存量市场相关标的，物业服务商迎来价值重估，交易生态龙头将受益[16] - 推荐华润万象生活、绿城服务、保利物业、滨江服务、贝壳[18][19] - 投资主线二：聚焦重资产领域抗风险与弹性优势，关注开发运营并重及拿地质量优异的标的[16][19]

《世界品牌500强》榜单基于品牌的世界影响力进行综合评估，主要考量市场占有率、品牌忠诚度和全球领导力三大核心指标。本年度，世界品牌实验室 对全球约8000个知名品牌进行了系统评分，最终遴选出最具影响力的500个品牌。 作为中国科技制造领域的代表企业，长虹近年来持续推进"人工智能+"战略，在AI家电、智能制造、绿色能源、医疗健康等多个领域取得突破性进展。今 年6月，长虹在"2025年中国500最具价值品牌"榜单中品牌价值达2521.39亿元；9月，又在"2025年亚洲品牌500强"中跃居第51位，创历史新高。 12月17日，世界品牌实验室(World Brand Lab)正式发布2025年度(第二十二届)《世界品牌500强》排行榜。中国共有50个品牌上榜，稳居全球第三。其中， 长虹以强劲的品牌影响力位列第279位，较2024年上升4位。 长虹制造的国内首套星闪联接模组，是工信部牵头制定的近距离无线通信标准，中国通信产业科技自立自强的重要里程碑 在品牌建设方面，长虹坚持"扎根本土、放眼全球"策略。2025年，长虹升级为国际雪联滑雪大跳台世界杯冠名赞助商，并助力中国选手苏翊鸣夺得金牌， 深化"科技+体育"融合。此前 ...

冰雪覆盖的黑瞎子岛上，一座高约40米的巨大"东"字雕塑矗立在东极广场。 这里地处被誉为"华夏东极"的祖国最东端城市黑龙江抚远市，也是中国最早看见日出的地方。此时是这里最寒冷的时候，最低气温可达-30℃，极端最低 气温-42℃。 正是这样的环境，成为了董明珠展示格力技术硬实力的"天然实验室"。 抚远东极广场上的"东"字雕塑 前不久，格力在黑瞎子岛上开启了一场名为"100小时极寒挑战"的极限直播。格力电器CMO朱磊带队深入这片冰雪腹地，在极寒天气里凿冰冬泳，在东极 广场迎接第一缕阳光，格力电器董事长董明珠也"空降"直播间，在冰天雪地中的一座梦幻小屋里围炉煮茶、畅谈人生，还有工程师带来拆机大挑战…… 当这些充满诗意与挑战的画面同时出现，让人不禁好奇这场在极寒中展开的"极限实验"，董明珠又想放什么招了？ 一场关于"稳"的公开答辩 这不是格力第一次在极端环境下"自讨苦吃"。 今年7月，朱磊在吐鲁番火焰山完成了一场48小时生存挑战，在临时搭建的简易房内，仅凭一台格力冷静王+空调，在室外46℃、外机温度高达59℃的极端 环境中，完成不间断高温挑战直播。9月，在黄河壶口瀑布，朱磊在直播时当众舀起一桶浑浊的黄河水，经过格力6个 ...

超大规模市场的体量与现状 - 中国拥有14亿多人口，未来十多年中等收入群体将超过8亿 [5] - 稳居全球第二大消费市场、第一大网络零售市场和第二大进口市场，货物贸易连续8年全球第一，服务贸易规模在2024年首次突破1万亿美元，位居全球第二 [6] - 过去4年内需对经济增长的平均贡献率为86.4%，最终消费的平均贡献率达到56.2% [7] - 今年社会消费品零售总额有望突破50万亿元 [8] - “十四五”期间，制造业增加值占全球约30%，总体规模连续15年全球第一，200多种主要工业品产量世界第一 [8] - 汽车产销总量连续16年全球第一，空调、洗衣机等家电细分领域销量全球第一 [8] 消费市场的新趋势与亮点 - 中国人均GDP已超过1.3万美元，对高品质商品和服务需求旺盛 [8] - 智能产品和绿色产品加速融入日常生产生活 [9] - 今年1-11月，消费品以旧换新带动销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次 [9] - 2020-2024年，居民服务性消费支出年均增长9.6%，增速快于商品消费，文体、旅游、康养等供需更加多元 [10] 全国统一大市场的建设框架与进展 - 建设框架为“五统一、一开放”，包括统一市场基础制度、市场基础设施、政府行为尺度、市场监管执法、要素资源市场以及持续扩大开放 [13] - “四梁八柱”基本建立，市场准入负面清单事项压减至106项，压减比例约30% [14][16] - 集中清理妨碍统一市场和公平竞争的政策措施4218件 [16] - 建成全球最大高速铁路网、高速公路网和邮政快递网 [17] - 去年全社会物流成本节约超4000亿元，其中交通运输成本降低约2800亿元，今年有望再节约3000亿元 [17] - 发布首张物流公共数据共享开放清单，公路铁路等10类数据开放互联，南方区域电力市场迈向常态运行，两大电网突破经营区域限制 [20] - “十四五”期间，立案查处行政性垄断案件239件，清理地方标准8000余项，共查办各类不正当竞争案件近5万件 [21] - 制造业外资准入限制全面取消，全国外资准入负面清单限制措施缩减至29项，电信、医疗、教育等服务业领域开放试点稳步推进 [24] 未来政策重点与发展方向 - 中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为明年经济工作重点任务之首 [25] - 2026年将深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划 [25] - 政策重点包括扩大优质商品和服务供给，优化“两新”政策实施，清理消费领域不合理限制措施以释放服务消费潜力 [26] - 推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力 [26]

持续支持、优化实施大规模设备更新和消费品以旧换新—— 二〇二六年 "国补"将继续 新的一年，消费品以旧换新"国补"还会持续吗？ 近日召开的中央经济工作会议在明年经济工作重点任务中明确指出，优化"两新"政策实施。财政部日前 也在相关会议中提出，用好用足各类政府债券资金，发行超长期特别国债，持续支持"两重"建设、"两 新"工作。这也进一步明确，明年"国补"将继续实施。 稳增长惠民生 "两新"，是指大规模设备更新和消费品以旧换新，其中消费品以旧换新政策与普通消费者关系密切。 根据国务院2024年印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，消费品以旧换新主要涉 及汽车、家电以及家装厨卫等消费品。当前，我国耐用消费品市场规模居全球首位，已进入存量优化阶 段。通过实施消费品以旧换新政策，有利于激发升级消费需求，释放消费潜力。 2025年，"两新"政策加力扩围实施，支持该项工作的超长期特别国债资金规模增加至5000亿元。其中， 3000亿元用于支持消费品以旧换新，比上年增加1500亿元；2000亿元用于支持设备更新，比上年增加 500亿元。 "'两新'政策取得显著成效，有效发挥了促消费、扩投资、稳增长、调结构、惠 ...

来源：人民日报海外版 2025年，"两新"政策加力扩围实施，支持该项工作的超长期特别国债资金规模增加至5000亿元。其中， 3000亿元用于支持消费品以旧换新，比上年增加1500亿元；2000亿元用于支持设备更新，比上年增加 500亿元。 "'两新'政策取得显著成效，有效发挥了促消费、扩投资、稳增长、调结构、惠民生等重要作用，着力 推动了高质量发展。"中国国际经济交流中心科研管理和信息服务部副部长、研究员刘向东对本报记者 表示。 比如，大规模设备更新有效拉动了投资增长。国家统计局数据显示，前三季度，设备工器具购置投资同 比增长14%，拉动全部投资增长2个百分点，是拉动投资的重要支点。国家发展改革委数据显示，2025 年超长期特别国债支持设备更新的投资补助资金已支持约8400个项目，带动总投资超1万亿元，充分体 现了政策的乘数效应。 扩大内需的有力抓手 近日召开的中央经济工作会议在部署明年经济工作时指出，坚持内需主导，建设强大国内市场。深入实 施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划。扩大优质商品和服务供给。优化"两新"政策实施。 清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力。 "两新"工作被认为是扩大内需 ...

核心观点 - 中国经济向高质量发展转型，消费结构优化，“犒赏经济”兴起，消费者更愿意为影视娱乐、高品质游戏和智能化家电所提供的情緒价值与生活品质付费 [1] - 中央经济工作会议定调坚持内需主导、提振消费，政策环境利好家电、游戏、影视等消费相关板块 [1] - AI技术为影视、游戏及家电行业带来颠覆性赋能，推动“消费+科技”深度融合，有望驱动相关行业进入业绩与估值双重修复期 [2][3] 市场表现与关注产品 - 12月18日，游戏ETF(516010)上涨0.86%，家电ETF(159996)上涨0.33%，影视ETF(516620)上涨0.29% [1] - 消费相关产品目前估值偏低，可关注家电ETF(159996)、影视ETF(516620)、游戏ETF(516010)等投资工具 [3] 行业趋势与驱动力 - 消费需求正从“物质生存型”向“精神享受型”和“智能便捷型”跨越 [2] - 政策层面：家电板块受益于国补常态化与扩围，游戏与影视板块则受益于清理不合理限制措施、支持文化产业高质量发展的政策导向 [1] - 技术层面：AI技术突破性应用为相关板块带来颠覆性赋能 [2] 细分行业影响 - **影视与游戏（内容端）**：AI视频生成技术降低内容生产成本并提升效率 [2] - 游戏领域：AI优化NPC交互体验，带来新游戏体验，并在研发端实现降本增效，加速精品游戏上线周期 [2] - 影视领域：多模态大模型推动从剧本创作到后期特效的全面变革，赋予板块更强“科技成长”属性 [2] - **家电（终端）**：行业正经历从“传统单品”向“主动服务型AIoT”跃迁 [2] - 具备语音大模型交互、自动环境感知能力的AI家电成为智能家居新中控，提升产品附加值 [2] - AI家电缩短消费者换新周期，打开了存量市场的新空间 [2]

点击上图▲立即收听 " 到 2030 年，中国 AI 数据中心直接驱动的铜需求将增长至近 100 万吨，占届时中国铜总需求的 5%—6% 。 " 文 /巴九灵（微信公众号：吴晓波频道） 2025中国家电科技年会上，空调"铝代铜"的声音，划破了中国产业经济半边天空。 19家企业签署《空调铝强化应用研究工作组自律公约》，以推进"铝代铜"，其中头部空调品牌包括美的、海尔、海信、TCL、奥克斯、小米、 美博七家，并呼吁"禁止恶意攻击行为，科学宣传铝热换器空调的特点"。 消息一出，社交媒体上出现了一些争议。 铜是空调最核心原材料，一台空调约20%的重量来源于铜。凭借导热性、耐腐蚀性方面的优势，铜材常被做成空调核心部件冷凝器和蒸发器的铜 管。倘若换成铝，中消协数据显示，铝管空调寿命一般只有8—10年。与此同时，铝铜异材焊接也是一个世界难题，热胀系数差异会导致泄漏风 险，并缩短空调寿命。 格力董事长董明珠也提到这个行业痛点： 用铝管会便宜很多，所以我们也纠结，为了迎合市场，我们便宜，可能买的人会更多，但是如果用铝管替代，你要保证十年不坏，如 果你两三年坏了，消费者就是受害者……研究几年下来，我们到现在还没有100%的把握说 ...