公司上市申请进展 - 南华期货正在进行申请发行境外上市股份（H股）并在香港联交所主板上市的相关工作 [1] - 香港联交所上市委员会已于2025年11月20日举行上市聆讯，审议公司的发行上市申请 [1] - 公司本次发行上市的独家保荐人已于2025年11月21日收到香港联交所发出的信函，指出上市委员会已审阅上市申请 [1] 上市批准状态 - 香港联交所发出的信函不构成正式的上市批准 [1] - 香港联交所仍保留对公司的上市申请提出进一步意见的权力 [1]

钯期货交割制度 - 钯期货实行品牌交割制度，交割品为交易所公布的注册品牌的商品 [1] - 交割业务办理开始时间为2026年5月1日 [1] 钯期货交割区域与升贴水 - 交割区域包括江苏省、江西省、广东省、云南省、甘肃省、湖南省、河北省、福建省、上海市、北京市 [1] - 各交割区域间升贴水设置为0元/克 [1] 钯期货指定交割厂库 - 指定交割厂库包括金川集团铜贵股份有限公司、贵研资源（易门）有限公司、中博世金科贸有限责任公司、徐州浩通新材料科技集团股份有限公司、贺利氏贵金属技术（中国）有限公司、湖南百德金金属冶炼有限公司、有研亿金新材料有限公司、励福（江门）环保科技股份有限公司、富冶集团有限公司、福建有道贵金属材料科技有限公司 [1] 钯期货指定质检机构 - 指定质检机构包括贵研检测科技（云南）有限公司、南京市产品质量监督检验院、北矿检测技术股份有限公司、福建中检矿产品检验检测有限公司 [1] 钯期货交割相关费用 - 交割手续费为0.02元/克 [1] - 仓储费为1.8元/千克·天 [1] - 标准仓单转让货款收付业务手续费为0.02元/克，但暂免收此项费用 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 关注央行政策态度，受美股影响A股大幅下跌但债市未受益，TL连续几日下跌明显，短期市场缺乏利多驱动，情绪弱势下不排除TL继续下跌可能，中期基本面仍有支撑，利率仍需保持低位，中期多单仍可持有 [1][3] 盘面点评 - 周五期债早盘高开低走，午后震荡，品种多数收跌，TL跌幅最大，资金面宽松，DR001回落至1.32%附近，公开市场逆回购3750亿，净投放1622亿 [1] 重要资讯 - 美国9月非农新增就业人口11.9万大超预期，前两月就业人口被大幅下修3.3万，失业率意外升至4.4%创四年新高 [2] - 英伟达业绩利好昙花一现，美股盘中大跳水，标普一度较日高跌超3%，英伟达盘中涨超5%后收跌超3% [2] 行情研判 - 受美股影响，今日A股低开低走，大幅下跌，但债市并未受益，T、TF、TS整体未脱震荡态势，TL连续几日下跌明显，显示交易情绪疲弱，短期市场缺乏利多驱动，情绪弱势之下不排除TL继续下跌的可能，中期基本面仍有支撑，利率仍需保持低位，中期多单仍可持有 [3] 国债期货日度数据 |合约|2025-11-21价格|2025-11-20价格|今日涨跌|2025-11-21持仓(手）|2025-11-20持仓(手）|今日变动|2025-11-21主力成交(手）|2025-11-20主力成交(手）|今日变动| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |TS2512|102.448|102.458|-0.01|73816|77399|-3583|29272|38948|-9676| |TF2512|105.855|105.915|-0.06|153244|155300|-2056|64448|71725|-7277| |T2512|108.44|108.475|-0.035|279585|280931|-1346|103001|81803|21198| |TL2512|115.59|115.93|-0.34|176275|181999|-5724|97822|94348|3474| |TS基差（CTD)|-0.0063|-0.012|0.0057|/|/|/|/|/|/| |TF基差（CTD)|0.0033|0.0154|-0.0121|/|/|/|/|/|/| |T基差（CTD)|0.0802|0.0709|0.0093|/|/|/|/|/|/| |TL基差（CTD）|0.1601|0.1356|0.0245|/|/|/|/|/|/| [4]

分组1：报告行业投资评级 - 未提及 分组2：报告的核心观点 - 短期来看，美联储12月降息概率降至30%附近，贵金属价格承压回落，但失业率回升一定程度上对金银构成支撑，预计短期或震荡为主，单边短期建议观望，或适当卖虚值看跌期权 [2] - 中长期来看，美联储处于降息周期，全球地缘不确定性持续等因素将增加美元信用风险，黄金中长期重心大概率继续上移，建议长线投资者以逢低做多配置为主 [6] 分组3：根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 11月20日，沪金期货主力合约收涨0.22%至932.56元/克，沪银期货主力合约收涨0.75%至12050元/千克 [2] 内外盘金银行情 - 2025年11月20日较19日，伦敦金现、伦敦银现、COMEX黄金、COMEX白银、AU2512、AG2512、AU (T+D)、AG (T+D)价格均下跌，涨跌幅分别为-0.6%、-0.5%、-0.6%、-0.9%、-0.5%、-0.8%、-0.5%、-0.8% [2] 价差/比价情况 - 2025年11月20日较19日，黄金TD - SHFE活跃价差、白银TD - SHFE活跃价差、黄金内外盘(TD - 伦敦)价差、白银内外盘(TD - 伦敦)价差、SHFE金银主力比价、COMEX金银主力比价、AU2602 - 2512、AG2602 - 2512涨跌幅分别为2.6%、500.0%、34.4%、3.1%、0.3%、0.2%、-5.2%、-42.9% [2] 持仓数据 - 2025年11月19日较18日，黄金ETF - SPDR、白银ETF - SLV持仓量涨跌幅分别为0.22%、0.06%；COMEX黄金非商业多头、空头、净多头持仓数量涨跌幅分别为-4.21%、-0.25%、-5.19%；COMEX白银非商业多头、空头、净多头持仓数量涨跌幅分别为-3.12%、1.40%、-4.85% [2] 库存数据 - 2025年11月20日较19日，SHFE黄金库存无变化，SHFE白银库存下降2.30%；COMEX黄金库存下降0.69%，COMEX白银库存下降0.65% [2] 利率/汇率/股市 - 2025年11月20日较19日，美元/人民币中间价涨0.05%；美元指数涨0.53%，美债2年期收益率无变化，美债10年期收益率涨0.24%，VIX跌4.17%，标普500涨0.38%，NYMEX原油跌1.92% [2] 解析及短期展望 - 美联储会议纪要暴露内部对12月降息分歧加剧，劳工统计局调整就业数据发布安排，或使美联储官员在12月会议前失去关键经济数据，促使其谨慎控制降息节奏，12月降息概率降至30%附近，贵金属价格承压回落；美国9月非农就业人口增长但失业率回升，对降息预期影响有限，失业率回升对金银有一定支撑；白银上期所库存下降，现货紧俏，期货月间结构转变；短期贵金属价格或震荡，单边短期建议观望或适当卖虚值看跌期权 [2] 中长期展望 - 中长期美联储处于降息周期，全球地缘不确定性、美国债务问题和大国博弈增加美元信用风险，全球央行购金延续，黄金中长期重心大概率上移，建议长线投资者逢低做多配置 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 海外美国非农数据超预期增加，市场对美联储12月降息预期下降，美股三大指数全线收跌；国内市场缩量运行，两市成交额回落至1.7万亿元，资金承接意愿有限，板块行情持续性较弱，需关注指数在箱体下沿的支撑情况 [1][2][3] 各部分内容总结 市场分析 - 宏观上坦赞铁路市场化激活工程于2025年11月20日启动；海外美国9月非农就业人口增长11.9万人是预期两倍多，但7、8月合计下修3.3万人，9月失业率升至4.4%为2021年10月以来最高，上周初请失业金人数降8000人至22万人，续请失业金人数升至4年新高，数据公布后美联储12月降息可能性不大 [1] - 现货市场A股三大指数震荡下跌，沪指跌0.40%收于3931.05点，创业板指跌1.12%，行业板块指数跌多涨少，建筑材料等行业涨幅居前，美容护理等行业跌幅居前，沪深两市成交额1.7万亿元；海外美国三大股指全线收跌，纳指跌2.15%报22078.05点 [2] - 期货市场周五当月合约交割，期指基差基本收敛，IF、IH、IC成交量和持仓量同步增加 [2] 策略 - 海外美国非农数据超预期使市场对美联储12月降息预期下降致美股收跌，国内市场缩量运行，关注指数在箱体下沿支撑情况 [3] 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势相关图表 [7][8] 现货市场跟踪图表 - 国内主要股票指数日度表现：上证综指跌0.40%、深证成指跌0.76%、创业板指跌1.12%等 [13] - 有沪深两市成交金额、融资余额相关图表 [14] 股指期货跟踪图表 - 股指期货持仓量和成交量：IF成交量128286（+5673）、持仓量277884（+5717）等 [15][16] - 有IH、IF、IC、IM合约持仓量及最新持仓占比、外资IH、IF、IC、IM合约净持仓数量相关图表 [17][24][33] - 股指期货基差：IF当月合约基差 -6.95（-2.06）等 [39] - 有IF、IH、IC、IM基差相关图表 [41][43] - 股指期货跨期价差：次月 - 当月IF为 -18.80（-0.60）等 [46] - 有IH、IF、IC、IM跨期价差相关图表 [49]

价格表现 - 伦敦金最新价格4090.60，变化-36.35 [1] - 伦敦银最新价格50.85，变化-1.35 [1] - 伦敦铂最新价格1557.00，变化23.00 [1] - 伦敦钯最新价格1408.00，变化-3.00 [1] - WTI原油最新价格59.44，变化0.00 [1] - LME铜最新价格10759.00，变化17.00 [1] - 美元指数最新100.22，变化0.09 [1] - 欧元兑美元最新1.15，变化-0.00 [1] - 英镑兑美元最新1.31，变化0.00 [1] - 美元兑日元最新157.46，变化0.28 [1] - 美国10年期TIPS最新1.86，变化0.00 [1] 交易数据 - COMEX白银库存最新14367.02，变化-19.27 [1] - 上期所白银库存最新535.09，变化-12.60 [1] - 黄金ETF持仓最新1039.43，变化-4.29 [1] - 白银ETF持仓最新15246.63，变化19.75 [1] - 上金所白银库存最新830.31，变化0.00 [1] - 上金所黄金递延费支付方向最新2，变化0.00 [1] - 上金所白银递延费支付方向最新2，变化1.00 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - BCA Research复盘四次资本支出热潮总结五大崩塌规律，预警AI泡沫将在6至12个月内破灭，建议投资者短期中性、中期低配股票并关注前瞻指标 [2] - 摩根大通认为电力设备牛市尚处于早期至中期，AI驱动电力消费增长加速，龙头企业订单积压量达营收2.5至2.8倍，盈利可见度锁定至2027 - 2028年，亚洲及中国企业有望获更多市场份额并盈利跃升 [2][3] 相关目录总结 基本面跟踪 - 沪锌主力收盘价22420元/吨，较前日涨0.49%；伦锌3M电子盘收2990.5美元/吨，较前日涨0.03% [1] - 沪锌主力成交量91247手，较前日降2222手；伦锌成交量14603手，较前日增3454手 [1] - 沪锌主力持仓量67487手，较前日降14839手；伦锌持仓量224451手，较前日降3059手 [1] - 上海0锌升贴水30元/吨，较前日增10元/吨；LME CASH - 3M升贴水129.76美元/吨，较前日增29.76美元/吨 [1] - 广东0锌升贴水 - 45元/吨，较前日增10元/吨；进口提单溢价135美元/吨，较前日无变动 [1] - 天津0锌升贴水 - 10元/吨，较前日增20元/吨；锌锭现货进口盈亏 - 3610.05元/吨，较前日降145.64元/吨 [1] - ZN00 - ZN01为 - 15元/吨，较前日增5元/吨；沪锌连三进口盈亏 - 2514.99元/吨，较前日降4.67元/吨 [1] - 沪锌期货库存75314吨，较前日降1473吨；LME锌库存45075吨，较前日增1550吨 [1] - 1.0mm热镀锌卷含税4150元/吨，较前日降7元/吨；LME锌注销仓单3525吨，较前日增100吨 [1] - 上海Zamak - 5锌合金23645元/吨，较前日增100元/吨；LME off warrant（T + 3）23736吨，较前日增921吨 [1] - 上海Zamak - 3锌合金23095元/吨，较前日增100元/吨；氧化锌≥99.7%为21500元/吨，较前日增100元/吨 [1] 趋势强度 - 锌趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中长期维度上央行购金和投资需求增长会助推贵金属价格重心上抬，但12月降息前景不明且技术上短期波动放大、日线偏弱，短期调整或将延续，建议关注200日均线回踩情况，给出伦敦金和白银的阻力、支撑位 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 周一贵金属价格调整回落，美联储官员内部分歧加剧，12月降息概率预期低于5成，“新美联储通讯社”称12月会议可能至少3张反对票，最终COMEX黄金2512合约收4045.1美元/盎司，跌1.2%；美白银2512合约收报50.05美元/盎司，跌1.25%；SHFE黄金2512主力合约收929.46元/克，跌3.09%；SHFE白银2512合约收11933元/千克，跌4.08% [1] 降息预期与基金持仓 12月降息预期摇摆不定，据CME“美联储观察”数据，12月11日维持利率不变概率57.1%，降息25个基点概率42.9%；1月29日维持利率不变概率35.6%，累计降息25个基点概率48.2%，累计降息50个基点概率16.1%；3月19日维持利率不变概率21%，累计降息25个基点概率43.1%，累计降息50个基点概率29.3%，累计降息75个基点概率6.6%；SPDR黄金ETF持仓减少2.6吨至1041.4吨，iShares白银ETF持仓维持在15218.4吨；SHFE银库存日减7.5吨至569.4吨，截止11月14日当周SGX白银库存周减47.7吨至774.7吨 [2] 本周关注 数据上重点关注美国政府重启后数据补发，特别是周四晚间9月非农就业报告；事件方面，周三至周五多位美联储官员发表讲话，周四03：00美联储公布货币政策会议纪要 [3] 贵金属期现价格 给出SHFE黄金主连、SGX黄金TD、CME黄金主力等多种贵金属期现价格的最新价、日涨跌、日涨跌幅 [5] 库存持仓 给出SHFE金库存、CME金库存、SHFE金持仓等多种库存持仓的最新价、日涨跌、日涨跌幅 [13][14] 股债商汇总览 给出美元指数、美元兑人民币、道琼斯工业指数等股债商相关指标的最新值、日涨跌、日涨跌幅 [19]

活动概况 - 第十九届深圳国际金融博览会与2025中国金融机构年会将于11月19日至21日在深圳会展中心联合举行 [2] - 活动由证券时报社主办，汇聚银行、证券、保险、信托、期货等数百位行业领袖 [2] - 活动主题为“聚势赋能 重塑价值”，旨在为行业提供共商发展大计的高端平台 [8] 会议议程与论坛设置 - 11月19日上午举行金融科技大会开幕式和中国金融机构年会开幕式 [5] - 11月19日下午举行中国银行业年会和中国证券业资产管理高峰论坛 [6] - 11月20日全天举行中国信托业发展高峰论坛、中国保险业资产负债管理年会、中国期货业年会和中国证券业投资银行高峰论坛 [7] - 年会精心设置六大细分论坛，直击行业热点，包括银行业年会、证券业两大论坛、保险业年会、信托业论坛和期货业年会 [11] 主要嘉宾与议题 - 开幕式汇聚深圳市人民政府副市长罗晃浩、中国人民银行科技司司长李伟等政企界代表 [9] - 中保投资董事长贾飙将探讨“AI驱动下的资产管理重塑”，南方基金党委书记陈莉将阐述“十五五”时期公募基金的使命 [9] - 银行业年会迎来阳光保险集团首席经济学家邱晓华、汇丰中国副行长陈庆耀等专家，探讨战略转型 [9] - 证券业论坛汇聚东方红资产管理总经理成飞、世纪证券总经理李剑铭等领军人物，探寻特色化发展 [9] - 信托、保险、期货领域精英荟萃，华润信托董事长胡昊、中国太保副总裁苏罡等将分享转型路径与实践经验 [10] 论坛核心议题深度解析 - 银行业年会聚焦“十五五”转型，设置“共创大财富管理长期价值”和“书写科技金融大文章”两场圆桌 [11] - 证券业资管论坛探讨“后公募化”时代发展机遇与低利率背景下产品布局策略，投行论坛关注港股窗口机遇与精品投行打造 [11] - 保险业年会围绕资产负债管理展开，分享穿越利率周期的策略与保险资金服务新质生产力的经验 [11] - 信托业论坛以“差异化破局”为主题，探讨信托公司核心能力重构与差异化发展路径 [12] - 期货业年会聚焦行业“反内卷”和服务升级，探讨避免同质化竞争、提升服务实体经济能力等议题 [12] 奖项与行业影响 - 会议期间将揭晓“中国金融业笃行作答‘五篇大文章’荣誉大奖”并颁发一系列权威奖项 [12] - 奖项包括“中国证券业君鼎奖”、“中国银行业天玑奖”、“中国保险业方舟奖”等，旨在树立行业标杆 [12] - 深圳金博会是中国金融展会中展览面积最大、参展机构最多、覆盖领域最广的专业盛会之一 [10]

金融机构战略布局 - 国有大行需聚焦实体经济关键领域与薄弱环节，打造全周期陪伴、全链条覆盖的服务体系 [2] - 中小银行应围绕智能化、绿色化、融合化三大方向调整信贷与客户策略，加快数字化转型以打造差异化竞争优势 [2] - 期货行业因十五五规划首次将期货衍生品写入国家战略，应通过场景化服务推动价格发现与风险管理功能落地 [2] - 券商应对科创与绿色企业采取早识别、早介入、早培育策略，并通过多元融资工具与全链条服务支持区域产业发展 [2] 金融产品与服务创新 - 建设银行构建五全三化科技金融服务体系，推出科技E贷、雄安疏解科技贷等产品覆盖企业不同成长阶段 [4] - 建设银行在绿色金融领域将绿色信贷认定前置至贷款发放环节，并落地数字人民币政府采购场景实现资金全程可追溯 [4] - 兴业银行建立科技金融领导小组机制与技术流评价体系，将企业知识产权等软实力转化为融资硬通货 [4] - 兴业银行在绿色金融领域推出涵盖信贷、信托、租赁、基金等全品类产品，推动全集团向绿色转型 [4] - 衡水银行推出优企贷、订单融资、排污权质押贷款等区域特色产品，并与人社部门合作推出创业担保贷款破解小微企业抵押难题 [4] - 建设银行通过供应链金融产品如E并通延伸服务至上下游中小企业，并结合集团化优势提供股债贷险租综合服务 [5] - 兴业银行通过投贷联动、政采数币贷等创新工具为雄安建设提供中长期资金与智能合约监管支持 [5] 风险管理与平衡 - 建设银行通过风险先行理念与智能风控系统实现风险的早识别、早预警、早处置 [3] - 城商行应敬畏风险但不畏惧发展，通过科技赋能与合规文化建设实现风险与收益的平衡 [3] - 期货行业应通过一体化风险预警机制与金融工具协同，提前化解系统性风险 [3] - 券商应从信仰定价转向市场化定价，通过证券化与凭证类产品分散风险，推动风险显性化与市场化处置 [3] 特定区域与产业链服务 - 随着央企与产业集群入驻雄安，企业对大宗商品价格波动、汇率风险的管理需求日益增强，期货行业需加强校企合作与科技平台建设以提升服务普及性与实效性 [6] - 证券公司通过FICC业务与衍生品工具为企业提供风险对冲与资产配置方案，助力供应链稳定 [6] - 金融机构在雄安新区的角色正从传统信贷提供者向产业赋能者转变 [4]