报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 关注央行政策态度，受美股影响A股大幅下跌但债市未受益，TL连续几日下跌明显，短期市场缺乏利多驱动，情绪弱势下不排除TL继续下跌可能，中期基本面仍有支撑，利率仍需保持低位，中期多单仍可持有 [1][3] 盘面点评 - 周五期债早盘高开低走，午后震荡，品种多数收跌，TL跌幅最大，资金面宽松，DR001回落至1.32%附近，公开市场逆回购3750亿，净投放1622亿 [1] 重要资讯 - 美国9月非农新增就业人口11.9万大超预期，前两月就业人口被大幅下修3.3万，失业率意外升至4.4%创四年新高 [2] - 英伟达业绩利好昙花一现，美股盘中大跳水，标普一度较日高跌超3%，英伟达盘中涨超5%后收跌超3% [2] 行情研判 - 受美股影响，今日A股低开低走，大幅下跌，但债市并未受益，T、TF、TS整体未脱震荡态势，TL连续几日下跌明显，显示交易情绪疲弱，短期市场缺乏利多驱动，情绪弱势之下不排除TL继续下跌的可能，中期基本面仍有支撑，利率仍需保持低位，中期多单仍可持有 [3] 国债期货日度数据 |合约|2025-11-21价格|2025-11-20价格|今日涨跌|2025-11-21持仓(手）|2025-11-20持仓(手）|今日变动|2025-11-21主力成交(手）|2025-11-20主力成交(手）|今日变动| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |TS2512|102.448|102.458|-0.01|73816|77399|-3583|29272|38948|-9676| |TF2512|105.855|105.915|-0.06|153244|155300|-2056|64448|71725|-7277| |T2512|108.44|108.475|-0.035|279585|280931|-1346|103001|81803|21198| |TL2512|115.59|115.93|-0.34|176275|181999|-5724|97822|94348|3474| |TS基差（CTD)|-0.0063|-0.012|0.0057|/|/|/|/|/|/| |TF基差（CTD)|0.0033|0.0154|-0.0121|/|/|/|/|/|/| |T基差（CTD)|0.0802|0.0709|0.0093|/|/|/|/|/|/| |TL基差（CTD）|0.1601|0.1356|0.0245|/|/|/|/|/|/| [4]