报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告围绕宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域展开分析，宏观上GDP等指标有不同表现，商品市场各品类情况各异，财经领域政策与市场动态并存，股票市场呈震荡态势且有指数调整等情况，为投资者提供多方面信息以把握投资机会和风险 各部分内容总结 宏观数据速览 - 2025年9月GDP当季同比4.8%，较上期5.2%下降，高于去年同期4.6% [1] - 2025年11月制造业PMI为49.2%，较上期49.0%微升，低于去年同期50.3%；非制造业PMI商务活动为49.5%，较上期50.1%下降，略低于去年同期50.0% [1] - 2025年10月社会融资规模增量当月值8161亿元，较上期35299亿元大幅减少，低于去年同期14120亿元 [1] - 2025年10月M0同比10.6%，较上期11.5%下降，低于去年同期12.8%；M1同比6.2%，较上期7.2%下降，高于去年同期 - 2.3%；M2同比8.2%，较上期8.4%略降，高于去年同期7.5% [1] - 2025年10月金融机构人民币贷款当月新增2200亿元，较上期12900亿元大幅减少，低于去年同期5000亿元 [1] - 2025年10月CPI当月同比0.2%，较上期 - 0.3%转正，略低于去年同期0.3%；PPI当月同比 - 2.1%，较上期 - 2.3%收窄，高于去年同期 - 2.9% [1] - 2025年10月固定资产投资（不含农户）完成额累计同比 - 1.7%，较上期 - 0.5%降幅扩大，远低于去年同期3.4% [1] - 2025年10月社会消费品零售总额累计同比4.3%，较上期4.5%略降，高于去年同期3.5% [1] - 2025年10月出口总值当月同比 - 1.1%，较上期8.3%大幅下降，低于去年同期12.64%；进口总值当月同比1.0%，较上期7.4%大幅下降，高于去年同期 - 2.38% [1] 商品投资参考 综合 - 11月中国物流业景气指数为50.9%，较上月回升0.2个百分点，业务总量指数回升，中部和西部地区业务总量指数高于全国水平 [2] - 中国11月标普综合PMI为51.2，前值51.8；11月标普服务业PMI为52.1，前值52.6，新订单指数延续增长，新出口订单改善 [2] - 12月3日，国内商品37个品种基差为正，32个为负，沪镍、郑棉、棉纱基差最大，丁二烯橡胶、沪锡、苹果基差最小 [2] - 美国11月“小非农”创两年半最大降幅，私营企业减少3.2万个岗位，美联储12月降息25个基点概率近90% [3] - 芝商所新清算机构预计2026年年中运营，助市场遵守国债和回购交易清算规定 [3] 金属 - 2026年铜冶炼加工费谈判关键节点，铜矿供应紧张，金属铜市场博弈激烈，12月3日伦敦金属交易所铜价创新高，沪铜期货主力合约站上9万元/吨 [4] - 12月3日，碳酸锂价格跌170元报9.43万元/吨，近5日累计涨1470元，近30日累计涨19900元；氢氧化锂价格持平报8.26万元/吨，近5日累计涨1270元，近30日累计涨9370元 [4] - 嘉能可预计2025年达铜产量指引下限但交付不均，2026年初始铜产量指引下调，目标2035年生产约160万吨 [5] - 摩根大通预计2026年上半年铜价涨至12500美元带动铝价升至3000美元，2026年金价升至5000美元 [6] - 高盛上调2026年上半年伦敦金属交易所铜平均价格预测，预计2026年四季度铝价跌至2350美元 [6] - 欧洲央行要求意大利重新审视黄金储备提案，意央行持有2452吨黄金为全球第三 [7] - 12月2日，伦敦金属交易所锡、铜、锌库存增加，铅、铝、镍库存减少，铝合金、钴库存持稳 [7] 煤焦钢矿 - 嘉能可预计2026 - 2029年动力煤产量稳定 [8] - 巴西淡水河谷2026年铁矿石产量预计3.35 - 3.45亿吨，低于此前预期 [8] 能源化工 - 欧盟2027年底前逐步淘汰俄罗斯天然气进口 [9] - EIA称美国上周原油库存增加57.4万桶，预估减少200万桶 [10] - 瑞银预计2026年年中布伦特原油价65美元/桶，年底67美元/桶；摩根大通预计2026年均价58美元/桶 [10] - 11月俄罗斯国家石油和天然气销售预算收入5309亿卢布，10月为8886亿卢布 [10] 农产品 - 农业农村部开展冬季农作物种子监督检查，聚焦重点作物和储备种子，查处违法违规行为 [12] - 11月云南生猪价创43个月新低，为13.15元/千克 [12] - 截至11月28日，全国主要油厂进口大豆库存700万吨，同比升153万吨；豆粕库存118万吨，同比升34万吨 [12] - 今年1 - 10月，中国成巴西最大化肥供应国，出口976万吨约占其进口25% [13] - 至少6艘船舶在墨西哥湾港口装32万吨大豆运往中国，12月2日美国、巴西、阿根廷大豆进口成本不同 [13] - 巴西可能2025年成全球第三大猪肉出口国，英国限制受影响区域鲜猪肉等产品 [13] 财经新闻汇编 公开市场 - 12月3日央行开展793亿元7天期逆回购操作，利率1.4%，当日2133亿元逆回购到期，净回笼1340亿元 [15] 要闻资讯 - 中国11月标普综合PMI为51.2，服务业PMI为52.1，新订单增长，新出口订单改善 [16] - 国务院总理李强强调推进新型城镇化，促进房地产高质量发展，破解城乡二元结构 [16] - 国务院同意《长三角国土空间规划（2023 - 2035年）》，支持上海带动世界级城市群建设 [16] - 今年1 - 11月消费品以旧换新带动销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次；1 - 10月服务贸易进出口总额65844.3亿元，同比增7.5%，逆差同比减少2693.9亿元 [17] - 11月全国乘用车零售226.3万辆，同比降7%，新能源零售135.4万辆，同比增7%，渗透率59.8% [17] - 11月中国物流业景气指数50.9%，较上月回升0.2个百分点，能源物流需求放缓，工业和居民消费物流需求向好趋稳 [17] - 财政部12月10日将在香港发行70亿元人民币国债 [17] - 国家外汇管理局上海市分局开展绿色外债业务试点，支持绿色低碳产业跨境融资 [18] - 工商银行3年期大额存单年利率1.55%，起步100万；三年期定存年利率最高1.55%，起步50元 [18] - 交通银行限量发售大额存单，仅部分地区有一年期及以下专享产品 [19] - 分析师认为2026年可转债市场估值有支撑，关注科技成长领域机遇，市场或缩量 [19] - 韩国将2026年外汇稳定债券发行上限提至50亿美元 [21] - 世界银行称2022 - 2024年发展中国家外债偿付与新增融资缺口达7410亿美元，2024年外债总额8.9万亿美元，利息支付4154亿美元 [21] - 多家公司发生控股股东变更、债务逾期、债券赎回、股权划入等事件 [22] - 穆迪、惠誉对多家公司进行评级调整 [22] 债市综述 - 中国债市窄幅震荡，利率债收益率多数上行，30年超长券弱势，国债期货主力合约多数上涨，万科债普遍跌速放缓 [23] - 交易所债券市场收盘，万科债部分下跌部分上涨，地产债和高收益城投债指数有涨跌 [24] - 中证转债指数和万得可转债等权指数下跌，部分转债涨幅居前，部分跌幅居前 [25] - 货币市场利率多数下行，Shibor短端品种多数下行，银行间回购定盘利率多数持平 [25][26] - 农发行和财政部债券中标收益率、全场倍数、边际倍数公布 [26][27] - 欧债和美债收益率多数下跌 [27] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘报7.0661，较上日涨51基点，中间价报7.0754，较上日涨40基点 [28] - 纽约尾盘美元指数跌0.46%，非美货币多数上涨，离岸人民币对美元收盘报7.0583，较上日涨87基点 [28] 研报精粹 - 中信证券称12月基本无流动性缺口，年末债市利率趋于下行，交易机会浮现但空间有限 [29] - 长江固收称中证转债指数跨年前后“前弱后强”，上周可转债偏弱，结构有差异，一级市场推进有序 [29][30] - 西部固收称2026年债市低波动、窄区间震荡，10年期国债税后利率中枢1.7% - 1.9%，节奏前低后高 [30] 今日提示 - 12月4日，多只债券上市、发行、缴款、还本付息 [31] 股票市场要闻 - A股震荡下挫，上证指数跌0.51%，深证成指跌0.78%，创业板指跌1.12%，成交额1.68万亿元，AI应用、锂电池题材领跌，煤炭板块和超硬材料概念股、医药商业板块表现不同 [32] - 香港恒生指数跌1.28%，恒生科技指数下挫1.58%，恒生中国企业指数下挫1.68%，南向资金净买入近23亿港元，阿里巴巴获加仓 [32] - 富时罗素对富时中国指数系列季度调整，12月19日生效，多只成分股有纳入和删除 [33] - 四季度新成立主动权益基金建仓迹象明显，大部分建仓谨慎，业内预计2026年AI应用端有突破 [33]

核心观点 - 河南省三门峡市正通过深化科技成果转化、推动制造业智能化数字化改造以及强化产学研用与人才引进，成功实现从资源依赖型城市向创新驱动型城市的转型，并以此引领产业升级和高质量发展 [1][2] 科技创新与成果转化 - 三门峡市科技大市场作为连接创新与产业的桥梁，致力于推动科研成果从实验室向生产线转化 [1] - 公司立足资源禀赋，与中国宝武共建铝基新材料研发中心，与郑州大学共建中原关键金属实验室中试基地 [1] - 构建了“实验室验证—中试熟化—产业园量产”的完整转化体系，赵中伟院士团队的无氨氮钼清洁冶金项目已实现产业化并应用于高纯钼靶材等领域 [1] - 截至目前，公司已建成省级以上创新平台190家、市级创新平台645家，省级以上研发平台持续涌现 [1] 制造业智能化与数字化改造 - 以制造业“智改数转”为主攻方向，实施“一转带三化”行动 [2] - 国投金城冶金通过“无人行车+智能配矿”系统，使铜冶炼回收率提高1.2个百分点，年增效超1亿元 [2] - 万贯实业依托MES系统建设智能工厂，仰韶酒业智能化包装车间实现减员40%、成装效率提升4倍 [2] - 公司每年安排“三大改造”专项资金1亿元以上，累计为305个项目发放3.64亿元，推动企业生产效率平均提高42%、成本降低26% [2] - 今年以来实施“三大改造”项目171个，总投资225.1亿元 [2] - 新建5G基站895个，累计建成6028个，实现乡镇以上及农村热点区域全覆盖 [2] 人才引进与产学研合作 - 近年来，公司柔性引进院士57名、高层次人才团队251个、高层次人才740名，技术创新能力因此大幅提升 [2] - 产学研用关系发生转变，从过去企业追着高校合作，转变为现在高校主动围绕企业需求进行合作 [2] 产业发展与未来布局 - 中原关键金属实验室等平台已成为公司转型的重要引擎 [2] - 传统优势产业如黄金及铝基新材料正在做优做强 [2] - 关键金属、生物医药等特色产业持续壮大 [2] - 储能、氢能等未来产业正在加速布局 [2]

项目概况与战略意义 - KAMOA铜冶炼项目是非洲规模最大、全球单线产能领先的铜冶炼工程，规划最终年产阴极铜规模达200万吨[2][3] - 项目是两国在"一带一路"框架下的旗舰合作项目，旨在破解非洲"资源诅咒"，实现从低价出口原料到产业升级的转变[2][3] - 项目于2025年5月28日圆满落成并逐步投入运营，整体运转状态良好，系统各项指标均达到预期[5][8] 项目建设成就与挑战 - 整个建设周期历时18个月，速度在同类项目中名列前茅，并实现"零事故、高质量、高效率"的目标[5] - 项目克服了现场物资极度匮乏、漫长曲折的物流运输、高昂的跨境成本以及复杂清关手续等挑战[9] - 团队科学制定雨季施工方案以应对每年9月至次年4月的雨季，通过搭建防雨工棚、铺设排水管网等措施抢抓工期[12] 技术与供应链协同 - 项目制氧站作为冶炼工艺的"氧气心脏"，其134台设备全部由中国企业制造，涵盖32台动设备及102台静设备[17] - 项目采用"中国制造"的精良设备与"中国建造"的科学管理相结合的模式，实现了从技术、标准、设计到施工的全产业链协同"出海"[18][22] - 在设备选型阶段坚持"优质、可靠、经济"原则，优先选用国内成熟品牌与配套体系，带动国内配套企业"抱团出海"[22] 市场拓展与品牌影响 - 公司海外项目签约额从2015年的不足6亿元增长至2024年的接近50亿元，增长约8倍，实现从"单个项目突破"到"区域市场深耕"的飞跃[23] - 凭借在KAMOA项目的出色表现，公司获得业主后续的运行维保工作，并成功在刚果（金）承接第4个项目KFM二期[8][24] - 业主和总包方对项目的认可，是对公司专业能力和"中国建造"品牌的信任，为公司赢得了口碑并在海外市场站稳脚跟[8] 本地化与社会影响 - 项目通过开展语言培训课程和共度民俗活动，有效化解了语言沟通障碍和文化习俗差异，增强了团队凝聚力[16] - 项目自建设以来带动了当地原材料供应、物流运输等产业链发展，提供了数百个工作岗位，并持续创造稳定就业机会[24] - 公司深化本地员工培训与属地化用工，推动技术转移与产业链协同发展，为当地经济的可持续发展奠定人才基础[24]

行业核心数据 - 2025年9月中国精炼铜(电解铜)产量为127万吨，同比增长10.1% [1] - 2025年1-9月中国精炼铜(电解铜)累计产量为1112.5万吨，累计增长10% [1] 相关上市公司 - 新闻提及的上市企业包括：江西铜业（600362）、云南铜业（000878）、紫金矿业（601899）、铜陵有色（000630）、西部矿业（601168）、白银有色（601212）、楚江新材（002171）、海亮股份（002203）、鑫科材料（600255）、锡业股份（000960） [1] 信息来源 - 数据来源于国家统计局，由智研咨询整理 [1] - 信息关联智研咨询发布的《2025-2031年中国电解铜箔行业市场现状分析及投资前景评估报告》 [1]

公司概况与市场地位 - 金浔股份已向港交所主板递交上市申请，华泰国际担任独家保荐人 [1] - 公司专注于开发和供应优质阴极铜，业务实现了从矿石加工、冶炼到销售及贸易的整个产业价值链深度整合 [1] - 公司在赞比亚和刚果（金）设有铜冶炼厂及浮选厂，并正积极在中国建设钴加工厂，以发展下游钴相关产品生产业务，布局新能源材料领域 [1] - 截至2024年12月31日，按在刚果（金）及赞比亚的产量计，金浔股份在中国阴极铜生产商中排名第五，并且是唯一在这两个司法管辖区均排名前五的中国公司 [1] - 在中国的民营企业中，公司于刚果（金）排名第三，于赞比亚排名第一 [1] 行业供需与增长前景 - 全球阴极铜产量从2020年的1970万吨增长至2024年的2140万吨，期间复合年增长率为2.1% [1] - 预计全球阴极铜产量将从2025年的2190万吨增长至2029年的2470万吨，期间复合年增长率为3.0% [1] - 全球阴极铜消费量从2020年的2250万吨增长至2024年的2700万吨，期间复合年增长率为4.7%，增长主要原因为可再生能源及电动汽车行业需求激增以及新兴经济体基础设施支出 [1] - 预计未来全球阴极铜消费量将从2025年的2780万吨增长至2029年的3050万吨，期间复合年增长率为2.3% [1]

事件概述 - 中国铜原料联合谈判小组（CSPT）成员企业于2025年11月28日达成共识，计划在2026年降低矿铜产能负荷10%以上，并采取多项措施维护市场秩序[4] 产能覆盖 - 截至2025年10月，中国电解铜合计产能约1422万吨[5] - CSPT小组目前有16家成员企业，合计覆盖电解铜产能超过1000万吨/年，约占中国总产能的70%[5] 铜矿供应紧张 - 2025年多家主要铜矿因事故等问题下调产量指引，合计下调2025年产量42万吨，2026年产量35万吨[6] - 上述下调量分别约占2024年全球矿山铜产量的1.8%和1.5%[6] - 主要减产事件包括：艾芬豪Kamoa-Kakula矿山2025年产量指引由52-58万吨下调至37-42万吨；智利国家铜业下调2025年产量指引3万吨；自由港Grasberg矿山下调2025Q4/2026年铜产量20/27万吨；泰克资源下调旗下Quebrada Blanca矿山2025-2028年产量指引[6] 冶炼环节利润承压 - 铜精矿加工费持续下跌，截至2025年11月28日，现货TC价格为-43美元/吨，处于历史低位[7] - 冶炼企业目前执行的长单基准价为2024年末签订的21.25美元/吨，但2025年6月的年中长单加工费已降至0美元/吨[7] - 冶炼企业已无加工费收入，盈利完全依赖副产品硫酸、小金属和超额回收率[8] - 若后续硫酸价格下行，冶炼企业或面临亏损，可能导致中国及海外电解铜减产[8] 库存结构失衡 - 截至2025年11月27/28日，LME、COMEX和SHFE三大交易所铜库存合计约67.6万吨，处于近6年高位[9] - 其中，COMEX库存为41.9万吨，占三大交易所总库存的比例已达62%[9] - 因美国电解铜关税预期，导致大量电解铜被搬运至美国，若供给出现扰动或下游补库，美国以外市场的铜供应紧张可能加剧[9]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 国内外铜价大幅上涨核心因素包括市场资金对中长期铜市多头配置交易热情、金价与银价比价传导与铜平衡表支持，供应端主流铜矿山供损率高、大矿复产难、冶炼增速下调压力大，需求端受益于风光电等消费增量及AI引领的投资驱动，投资视角认为铜价相对低估，特朗普贸易政策预期使美伦溢价持续 [2] - 国内沪铜加权仓量强映射，中长线市场看涨情绪浓烈，宏观金融流动性局部紧张未影响铜价，国内现货对高铜价适应性提高，社库基本持平，炼厂年底冲产动力一般，实际消费端期待铜价回调 [3] - 2026年一季度内外铜价涨势可能打开到1.15 - 1.2万美元，沪铜相应进入9.2 - 9.5万高位区间，需关注跨年前后交投风格和高价回踩风险，以及联储12月降息动作和美国滞后宏观指标 [3] 根据相关目录分别进行总结 国内外铜价大幅上涨核心因素 - 市场资金对中长期铜市多头配置交易热情高，包括金融属性层面金价与银价比价传导与铜平衡表支持 [2] - 供应端2025年主流铜矿山供损率高致产出增速下调，2026年一季度大矿复产难有显著进展，矿冶博弈下长单加工费低使中国与日本冶炼厂减少矿料产能，全球精炼铜冶炼增速下调压力大 [2] - 需求端铜受益于风光电、新能源汽车及储能电池消费增量，2025 - 2027年受益于AI引领的智算数据中心投资带动的全球用电需求及电力电网加速建设 [2] - 投资视角认为铜价相对低估，伦铜突破1万美元打开长期向上空间 [2] - 特朗普贸易政策预期使美伦溢价持续，美国囤积的结构性过剩铜难重回国际市场，2026年市场对美国铜进口量仍有较强预期 [2] 国内铜市基本面情况 - 沪铜加权仓量强映射，以“减仓铜价回调，增仓短线冲涨”为主，中长线市场看涨情绪浓烈 [3] - 11月美国政府超长停摆与日本地缘言论致金融流动性局部紧张，未对铜价形态产生负面影响，铜价盘整蓄势 [3] - 国内现货对高铜价适应性较去年二季度明显提高，11月多数时间沪粤维持一定升水交投，社库基本持平在10月底18万吨附近，SMM口径库存较去年同期高近3万余吨 [3] - 炼厂年底冲产动力一般，10月、11月精炼铜产量预计环降，年底显性库存通常有一定去库 [3] - 实际消费端期待铜价回调，短期冲高阶段维持刚需点价，季度级别战略采购可关注等待铜价调整幅度，卖出空头保值可尝试备兑策略优化保值成本 [3] 12月及明年铜价走势及关注因素 - 沪铜呈交割月低 - 主力近月月份高 - 远月低排列，主力已是明年一季度合约，2026年一季度内外铜价涨势可能打开到1.15 - 1.2万美元，沪铜相应进入9.2 - 9.5万高位区间 [3] - 关注跨年前后交投风格，交易行为可能年底加速收尾或开年快速抢跑，注意高价回踩风险 [3] - 关注联储最终是否兑现12月降息动作，并等待美国滞后的宏观指标 [3]

铜价走势与市场表现 - 周五夜盘沪铜走强，今日高开后偏强运行，收盘上涨2.37% [1] - 沪铜重心继续上移，一举突破前高 [1] - 短线多单持有，需关注资金变动 [1] 宏观环境分析 - 中国11月官方制造业PMI略升至49.2，景气水平有所改善 [1] - 生产指数再次回到荣枯线水平，新出口订单指数回升幅度创半年最大 [1] - 美联储官员态度偏鸽，12月继续降息的概率超过八成，美指走弱，宏观氛围好转 [1] 行业供应与成本 - 中国铜冶炼厂采购联合体成员达成减产共识，计划在2026年减产10%以上 [1] - 今年以来海外矿山所受干扰明显增加，导致国内铜精矿现货加工费和长单加工费都处于偏低位置 [1] - 冶炼厂生产压力不断增加，若明年国内头部冶炼厂落实减产计划，供应端紧张担忧将有所加重 [1] 需求与价格驱动因素 - 仍需关注下游需求表现，也需警惕高价背景下需求表现 [1] - 中长线市场持续看涨来年铜均价上涨 [1] - 流动性、绿碳与智算相结合的需求以及矿端低加工费博弈向冶炼环节传导，共同支撑涨势 [1] - 美伦价差可能继续吸引去美库存，共同支撑涨势 [1]

行业投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[4] 核心观点 - 国内铜冶炼"反内卷"自律措施或加速落地，行业达成降低2026年矿铜产能负荷10%以上等自律性措施，国内铜冶炼产能扩张速度有望降低，冶炼费或将止跌企稳[8] - 多个大型铜矿有望重启生产，自由港将于2026年第一季度恢复全球第二大矿Grasberg的大规模生产，预计2027年产量或达到72.6万吨；第一量子旗下Cobre Panamá铜矿（年产能峰值30-35万吨）重启或已提上日程，中期矿端放量速度或高于冶炼扩产，冶炼费存上行空间[8] - 下游高景气度有望推升铜需求量，传统输配电网用铜量在全球电网升级需求带动下为铜消费"筑底"，清洁能源发电、AI数据中心等建设浪潮则有望成为提升铜需求量的新动力，持续推升铜价中枢，中期铜板块或迎铜价与加工费齐升的局面[8] 投资建议与投资标的 - 铜冶炼端建议关注全国最大铜冶炼企业之一、且具有米拉多铜矿资源放量提升铜精矿自给率预期的铜陵有色（000630，买入），其他标的包括江西铜业（600362，未评级）[8] - 铜矿端建议关注资源储量较大、中期铜矿持续扩产存在增量预期的紫金矿业（601899，买入），其他标的包括洛阳钼业（603993，未评级）、金诚信（603979，未评级）[8] 近期行业动态 - Grasberg铜矿宣布复产计划，中期铜冶炼费或存上行预期[7] - 关注被错杀的有色细分板块[7] - 当降息预期回摆，关注中期财政发力受益品种[7]

铜价表现 - 伦敦金属交易所期铜交易价涨至11210美元/吨附近创盘中历史新高日内涨幅扩大到25%[1] - 若收盘涨幅保持在22%左右有望刷新一个月前所创的收盘最高纪录[1] - 本周二伦铜收涨近15%收报10975美元/吨[6] 供应链紧张状况 - 全球铜市场正经历供应链有史以来最紧张的时期[1] - 供需失衡等因素共同推动了市场动荡[1] - 精炼铜流向的改变正在重塑全球供应格局溢价飙升反映出区域性供应紧张的加剧[4] 矿商与冶炼厂博弈 - 矿商施压要求冶炼厂接受创纪录低位的加工费基准[1] - 德国铜冶炼商Aurubis AG准备拒绝过低的年度加工费基准并对负加工费表达不满[2][3] - 中国主要金属行业协会也反对不可持续的负加工费[2][3] - 今年大部分时间通常作为年度合同指引的现货加工费一直处于负值区间[3] 美国需求引发的供应错配 - 交易商和生产商预期大量精炼铜将流向美国美国市场的铜价因持续的进口关税预期而走高[4] - 到2026年第一季度美国可能持有全球90%的铜库存[4] - 全球最大铜生产商智利Codelco已向部分中国客户开出每吨350美元的创纪录溢价远高于今年商定的89美元[4] - 美国吸纳的铜阴极越多其他市场的短缺就越严重[4] 美元走软的影响 - 因市场猜测美联储将于下月再次放松政策美元下跌助推铜价走高[6] - 美元汇率的走低降低了海外买家采购原材料的成本从而支撑了金属价格[6] - ICE美元指数转跌势将连续第五个交易日下跌早盘曾跌破9940连续三日创至少一周来新低[6]