市场表现 - 11月21日A股市场震荡调整，石化ETF（159731）随指数下行，盘中跌幅超过3.5% [1] - 石化ETF持仓股中仅彤程新材和三棵树股价上涨 [1] - 近10个交易日中，石化ETF有8个交易日实现资金净流入，合计净流入1691万元 [1] 行业供需与价格驱动 - 炼油板块因俄罗斯炼厂遭袭、欧美部分炼能关闭等供给侧因素，全球炼油利润维持在多年高位 [1] - 硫磺需求受新能源、化肥等领域强力拉动，供给因炼能增长放缓及地缘政治因素受限，导致价格飙升 [1] - “反内卷”相关政策倡议有望缓解部分化工品的低价竞争压力，推动价格修复 [1] 机构观点与前景展望 - 预计2026年油价维持中性区间，供需基本维持弱平衡，油价中枢相比2025年稳中略降 [1] - 2026年在国内“反内卷”政策推动、海外炼化产能逐步退出下，炼化盈利预期将有所修复 [1] - 聚酯产业链未来新增投资不大，景气存在较大弹性 [1] - 炼化与聚酯板块在供给收缩下景气度有望底部修复 [1] 指数与行业构成 - 石化ETF（159731）紧密跟踪中证石化产业指数 [2] - 其申万一级行业分布为基础化工行业占比60.85%，石油石化行业占比32.16% [2] - 随着石化产业供需持续改善，细分板块景气度有望持续上行 [2]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 各能化品种价格预计震荡运行，其中原油市场脆弱对利空敏感，燃料油低硫市场受库存压制、高硫需求健康，沥青供需双降且供应降幅小，聚酯中TA价格预计偏强震荡、乙二醇价格重心宽幅调整，橡胶供强需弱有冬储支撑，甲醇预计底部震荡，聚烯烃趋于底部偏弱震荡，聚氯乙烯震荡偏弱[1][3][5][6][8] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油周四油价收跌，宏观上非农数据不及预期令市场承压，库存方面欧洲ARA枢纽柴油库存降近5%、汽油微幅下滑、石脑油增近10%、航空燃油微降、燃料油增加，油价预计延续震荡运行[1] - 燃料油周四主力合约收跌，10月新加坡船用燃料总销量环比增1.1%、同比降1.23%，11月低硫市场受库存压制、高硫需求健康，预计销量或小幅下降，FU和LU绝对价格暂时维持偏弱[3] - 沥青周四主力合约收涨，本周国内沥青企业出货量环比减18.7%，改性沥青企业产能利用率环比节前减4.7%、同比减2.5%，供应端开工率或下行，下游需求释放有限，价格暂以偏空观点对待[3] - 聚酯TA601、EG2601、PX期货主力合约昨日收跌，江浙涤丝产销偏弱，部分装置有重启和停车情况，PTA负荷调整至72.1%，乙二醇开工负荷下降，印度取消BIS认证利好TA出口，TA价格预计偏强震荡，乙二醇中期累库压力仍在，价格重心宽幅调整[5] - 橡胶周四主力合约下跌，产量季节性放量、进口量累计同比增加，下游内稳外弱，冬储需求支撑原料价格，预计胶价震荡运行[6] - 甲醇周四现货价格有不同表现，供应端国内检修装置复产、海外伊朗装置可能停车，预计港口库存12月中旬至明年1月初去库，价格维持底部震荡[6] - 聚烯烃周四价格有变动，利润端各生产方式毛利为负，后续向供强需弱过渡，库存向下游转移压力高，但估值下移或促使下游点价或建库，预计趋于底部偏弱震荡[6][8] - 聚氯乙烯周四市场价格下调，供应维持高位震荡，需求因房地产施工放缓，管材和型材开工率将回落，供需压力高，预计价格震荡偏弱[8] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的基差日报数据，包括现货市场、现货价格、期货价格、基差、基差率等信息及相关变动情况[9] 市场消息 - 劳工统计局报告显示8月非农就业人数增加11.9万，失业率升至近四年最高[12] - 11月20日止当周，欧洲ARA枢纽柴油库存降近5%、汽油微幅下滑、石脑油增近10%、航空燃油微降、燃料油增加[13] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约收盘价的历史走势图表[15][16][17] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约基差的历史走势图表[32][37][38] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、PTA等多个能化品种跨期合约价差的历史走势图表[44][50][53] - 跨品种价差：展示原油内外盘价差、原油B - W价差、燃料油高低硫价差等多个能化品种跨品种价差的历史走势图表[61][63][65] - 生产利润：展示LLDPE、PP生产利润的历史走势图表[68] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉，为企业定制方案策略，在媒体发表观点[73] - 原油等分析师杜冰沁，获多项分析师奖，深入研究能源产业链，撰写报告获认可，在媒体发表观点并接受采访[74] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，获多项荣誉称号，从事相关期货品种研究，擅长数据分析，在媒体发表观点[75] - 甲醇等分析师彭海波，有能化期现贸易背景，通过CFA三级考试，所在团队获研究团队奖[76]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 美汽油库存低位调油对亚洲芳烃有支撑，韩国到美国套利价差修复或分担远期中国到港压力，但短期中国纯苯到港压力仍存，港口库存回升，基差偏弱，国产开工未进一步上升，下游开工低位；苯乙烯港口库存下降，11月底有复工预期，下游开工仍偏低，PS及ABS库存有压力 [3] 各目录总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 涉及纯苯主力基差与期货合约价格、主力合约基差、现货 - M2纸货价差、连一合约 - 连三合约价差，EB主力合约走势及基差、主力合约基差、连一合约 - 连三合约价差等图表 [8][15][20] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 涵盖石脑油加工费、纯苯FOB韩国与石脑油CFR日本价差、苯乙烯非一体化装置生产利润、纯苯美湾与韩国及中国价差、苯乙烯美湾与中国及鹿特丹价差、纯苯和苯乙烯进口利润等图表 [22][25][34] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 包含纯苯华东港口库存、开工率，苯乙烯华东港口库存、商业库存、工厂库存及开工率等图表 [40][42][45] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 有EPS、PS、ABS开工率及生产利润等图表 [51][53][54] 五、纯苯下游开工与生产利润 涉及己内酰胺、酚酮、苯胺、己二酸开工率及生产毛利，PA6常规纺有光、锦纶长丝、双酚A、PC、环氧树脂E - 51、纯MDI、聚合MDI生产毛利等图表 [60][63][72] 策略 - 单边：无 [4] - 基差及跨期：EB2512 - EB2601逢低跨期正套 [4] - 跨品种：EB2512 - BZ2603逢低做扩 [4]

报告行业投资评级 - 单边评级中性，跨期推荐EG2601 - EG2605反套，跨品种无推荐 [3] 报告的核心观点 - 期现货方面，昨日EG主力合约收盘价3822元/吨，较前一交易日变动 - 81元/吨，幅度 - 2.08%；EG华东市场现货价3876元/吨，较前一交易日变动 - 49元/吨，幅度 - 1.25%；EG华东现货基差32元/吨，环比 + 8元/吨 [1] - 生产利润方面，乙烯制EG生产利润为 - 60美元/吨，环比 - 1美元/吨；煤制合成气制EG生产利润为 - 1024元/吨，环比 - 30元/吨 [1] - 库存方面，CCF数据显示MEG华东主港库存为73.2万吨，环比 + 7.1万吨；隆众数据显示MEG华东主港库存为63.3万吨，环比 + 1.5万吨；本周华东主港计划到港总数11.1万吨，副港到港量2.8万吨，整体中性；截至11月20日华东主港地区MEG库存总量63.3万吨，较上一期降低3.46万吨，周初部分码头封航船期到货推迟 [1] - 整体基本面供需逻辑，供应端国内乙二醇负荷高位运行，供应宽裕，海外装置变化有限，11月中旬附近到港计划中性偏多，港口库存预计回升；需求端聚酯下游适度好转，但聚酯负荷提升有限 [2] - 策略方面，单边中性，因投产压力大且港口库存回升使现货基差趋弱，但高成本装置负反馈缓解高供应和累库压力；跨期推荐EG2601 - EG2605反套；跨品种无 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 涉及乙二醇华东现货价格和乙二醇华东现货基差 [4][5] 生产利润及开工率 - 涉及乙二醇乙烯制毛利润、煤基合成气制毛利润、石脑油一体化制毛利润、甲醇制毛利润，还有乙二醇总负荷和合成气制负荷 [4][5] 国际价差 - 涉及乙二醇国际价差（美国FOB - 中国CFR） [4][5] 下游产销及开工 - 涉及长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷 [4][5] 库存数据 - 涉及乙二醇华东港口库存、张家港库存、宁波港库存、江阴 + 常州港库存、上海 + 常熟港库存，以及中国聚酯工厂MEG原料库存天数和乙二醇华东港口日出库量 [4][5]

苯乙烯期货及现货价格表现 - 11月20日苯乙烯期货主力合约报6632.00元/吨，震荡走高1.80% [1] - 截至11月19日江苏市场苯乙烯现货收盘均价6560元/吨，较11月12日上涨255元/吨，涨幅4.04% [2] 行业供需基本面 - 11月7日至13日中国苯乙烯工厂整体产量34.44万吨，环比增加3.45% [2] - 同期苯乙烯工厂产能利用率69.25%，环比提升2.31% [2] - 行业供需维持紧平衡，国产供应仅有小幅增量预期，主力下游需求维持在良好表现 [3] - 华东主港去库提振市场氛围，但港口库存仍处于高位水平 [3] 市场情绪与资金动向 - 11月19日前20名期货公司多单持仓32.73万手，空单持仓37.66万手，多空比0.87 [2] - 净持仓为-4.93万手，相较上日减少2233手 [2] - 日内市场继续消化苯乙烯出口消息，买涨情绪下成交较昨日改善 [3] 成本与相关市场因素 - 纯苯价格收涨从成本端给予苯乙烯价格提振 [3] - 市场消息称韩国与美国芳烃调油套利窗口开启提振市场氛围 [3] - 山东与江苏市场价差在-175元/吨，套利窗口关闭，存东北货源流向华东、华北 [3]

报告行业投资评级 - 单边评级中性，跨期建议EG2601 - EG2605反套，跨品种无建议 [2] 报告的核心观点 - 期现货方面，昨日EG主力合约收盘价3903元/吨，较前一交易日变动 - 4元/吨，幅度 - 0.10%，EG华东市场现货价3925元/吨，较前一交易日变动 - 30元/吨，幅度 - 0.76%，EG华东现货基差24元/吨，环比 - 6元/吨 [1] - 生产利润方面，乙烯制EG生产利润为 - 59美元/吨，环比 - 2美元/吨，煤制合成气制EG生产利润为 - 994元/吨，环比 - 20元/吨 [1] - 库存方面，CCF数据显示MEG华东主港库存为73.2万吨，环比 + 7.1万吨；隆众数据显示MEG华东主港库存为61.8万吨，环比 + 5.4万吨；上周华东主港计划到港总数17万吨，副港到港量4.7万吨，本周华东主港计划到港总数11.1万吨，副港到港量2.8万吨，整体中性 [1] - 整体基本面供需逻辑，供应端国内乙二醇负荷高位运行，供应宽裕；海外装置变化有限，11月中旬附近到港计划中性偏多，港口库存预计回升；需求端聚酯下游适度好转，但聚酯负荷提升有限 [1] - 策略方面，投产压力大，港口库存回升使现货基差趋弱，但高成本装置负反馈出现，缓解高供应和累库压力 [2] 根据相关目录分别总结 价格与基差 - 涉及乙二醇华东现货价格和基差相关内容 [5][6] 生产利润及开工率 - 涉及乙二醇乙烯制、煤基合成气制、石脑油一体化制、甲醇制毛利润及乙二醇总负荷、合成气制负荷相关内容 [9][13][15] 国际价差 - 涉及乙二醇国际价差（美国FOB - 中国CFR）相关内容 [16][18] 下游产销及开工 - 涉及长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷相关内容 [17][19][21] 库存数据 - 涉及乙二醇华东港口库存、张家港库存、宁波港库存、江阴 + 常州港库存、上海 + 常熟港库存、中国聚酯工厂MEG原料库存天数、乙二醇华东港口日出库量相关内容 [28][29][39]

闪存市场动态 - 闪存晶圆价格于11月19日全面大幅上涨，最高涨幅达38.46% [1] - 具体价格变动为：1Tb QLC涨25.00%至12.50美元，1Tb TLC涨23.81%至13.00美元，512Gb TLC涨38.46%至9.00美元，256Gb TLC涨14.58%至5.50美元 [1] 5G-A技术进展 - 华为于2025年10月完成5G-A蜂窝无源物联技术所有用例测试，为业界首次 [2] - 测试采用基于3GPP标准的分离式基站架构，包含BBU/pRRU和辅助节点 [2] AI玩具市场前景 - 2024年中国AI玩具市场规模约246亿元，预计2025年将增长至290亿元 [3] - 人工智能及大模型应用提升玩具交互体验，AI玩具已成为行业竞争新赛道 [3] AI PC技术发展 - 英特尔下一代AI PC平台Panther Lake已在研发中，计划于明年1月CES正式发布 [4] - Panther Lake是首款基于Intel 18A制程工艺的客户端SoC，该制程将成为未来三代产品的基石 [4] 充电基础设施规模 - 截至2025年10月底，中国电动汽车充电基础设施总数达1864.5万个，同比增长54.0% [6] - 其中公共充电设施453.3万个，同比增长39.5%，私人充电设施1411.2万个，同比增长59.4% [6] 中欧班列货运结构 - 中欧班列高附加值货物占比提升，2024年汽车汽配、机械设备、电子电器等货物占比超过60% [7][8] - 截至2024年底，中欧班列累计运输货值已达4264亿美元 [8] 化工行业趋势 - 储能需求带动上游锂电材料景气度提升，供需格局有望重塑 [9] - 化工行业“反内卷”持续加码，多行业发起自律，化工品价格有望底部回暖 [9] 公司业务拓展 - 中国电建新成立中电建航空港（四川）建设发展有限公司，注册资本1亿人民币 [10] - 新公司经营范围含通用航空服务、人工智能应用系统集成、智能无人飞行器制造等 [10] 玩具产业新增长点 - 以盲盒、手办为代表的潮流玩具市场高速增长，2024年零售总额达558.3亿元 [11] - 本土企业在原创IP打造和品牌运营方面展现强劲实力，提升行业国际影响力 [11]

公司股价表现 - 中国三江化工股价上涨5.6%至2.83港元，成交额719.71万港元 [1] 行业价格动态 - 有机硅厂商将有机硅DMC报价上调至13200元/吨，较会议前增加约200元/吨 [1] 行业基本面 - 2022年以来基础化工行业盈利连续三年下滑，部分化工品行业竞争激烈，整体处于亏损状态 [1] - 多个行业积极响应“反内卷”号召，推进行业自律以重塑供需平衡并提高盈利能力 [1] 公司业务概况 - 公司主要从事环氧乙烷、乙二醇、聚丙烯及表面活性剂的生产与供应 [1] - 主要产品包括环氧乙烷、乙二醇、聚丙烯、表面活性剂、减水剂、甲基叔丁基醚等 [1] - 公司还提供聚丙烯、甲基叔丁基醚及表面活性剂的加工服务，并生产供应工业气体等产品 [1]

股价表现 - 中国三江化工股价上涨5.6%，报2.83港元，成交额719.71万港元 [1] 行业动态与价格调整 - 有机硅厂商恢复有机硅DMC报价，价格上调至13200元/吨，较会议前增加约200元/吨 [1] - 多个化工行业积极响应“反内卷”号召，推进行业自律，旨在重塑供需平衡并推升产品价格 [1] - 参考基础化工指数，行业盈利自2022年以来连续三年下滑，部分化工品行业竞争激烈，整体处于亏损状态 [1] 公司业务概览 - 公司主要从事环氧乙烷、乙二醇、聚丙烯及表面活性剂等产品的生产与供应 [1] - 主要产品包括环氧乙烷、乙二醇、聚丙烯、表面活性剂、减水剂、甲基叔丁基醚/碳四、粗戊烯及工业气体等 [1] - 公司还提供聚丙烯、甲基叔丁基醚及表面活性剂的加工服务，业务覆盖国内和国外市场 [1]

指数与ETF表现 - 截至2025年11月19日，中证石化产业指数强势上涨1.37% [1] - 石化ETF(159731)当日上涨1.44%，最新价报0.85元 [1] - 石化ETF近3天获得连续资金净流入，合计851.33万元 [1] - 石化ETF最新份额达2.09亿份，创近1年新高 [1] - 截至11月18日，石化ETF近6个月净值上涨26.56% [3] - 石化ETF自成立以来最高单月回报为15.86%，最长连涨月数为6个月，最长连涨涨幅为23.51% [3] - 石化ETF近6个月超越基准年化收益为5.73% [3] 成分股表现 - 成分股彤程新材上涨5.63%，盐湖股份上涨5.58%，中国石化上涨4.83% [1] - 中国石油上涨4.05%，权重为7.63% [5] - 权重股万华化学下跌0.37%，但以10.47%的占比位列第一 [5] - 前十大权重股合计占比56.05% [3] 行业驱动因素 - 化工板块交易围绕三大主线：储能需求带动产业链景气度提升、化工反内卷持续加码、化工品行业自身高景气 [3] - 储能需求有望重塑上游锂电等材料供需格局，重点推荐新能源相关材料及六氟磷酸锂、磷酸铁锂产业链 [3] - 行业自律行动有望推动化工品价格从底部回暖 [3]