高盛8月20日发布的研究报告称，"反内卷"有望为中国企业盈利注入新的动力。该机构分析，从行业角 度来看，在利润率回归正常的情况下，潜在的供给减少和行业整合有望推动相关行业盈利到2027年整体 提高53%；在乐观情景下，市场盈利增厚幅度有望达到14%。 高盛称，"反内卷"可能通过三大相互关联的渠道提升企业盈利能力：收入和定价环境更加有利、强化资 本支出自律从而推动自由现金流走强，以及行业竞争格局更为良性且更趋集中。该机构表示，从市场角 度来看，中国企业已开始缩减新增资本支出并将更多现金用于股东回报，同时部分行业也已经提出了新 的解决合理化产能的方案。 如何识别"反内卷"举措的受益企业？高盛认为，尽管"反内卷"主题的代表性标的近期跑赢大盘，但部分 行业市值仍较正常化水平存在折让，尤其是水泥、光伏和化工行业。该机构的行业框架显示，上述行业 的政策上行空间定价具有吸引力。 此外，高盛在10个行业中筛选出20只该机构买入评级的股票，这些股票处在受益于"反内卷"政策利好的 有利地位。就投资题材而言，高盛重申对中国民企十杰的战略乐观态度，因为行业龙头应能在业内整合 之际实现更大斩获。 ...

社融与信贷表现 - 7月社会融资规模增量1.16万亿元 同比多增3893亿元 其中政府债券融资新增1.24万亿元同比多增5559亿元 企业债券新增2791亿元同比多增755亿元 但社融口径贷款同比减少4263亿元[3] - 人民币贷款减少500亿元 同比少增3100亿元 反映企业和居民信贷需求回落 宏观经济总需求偏弱[3] - 信贷需求不足主因房地产深度调整及新能源、光伏、钢铁等行业"反内卷"缩减产量 叠加金融机构弱化规模冲量情节[3] 货币供应与居民资产配置 - M2-M1剪刀差收窄 M2增速8.8% M1同比回升至5.6% 居民风险偏好抬升推动储蓄存款向证券公司存款转移[4] - 股市盈利效应增强及国债收益率回升 促使资金从固定收益资产流向股票市场 企业结汇意愿增强也对存款形成支撑[4] - 居民非工资性收入增加尤其财产收入增长 预计对三四季度消费形成支撑[2][6] 进出口贸易表现 - 7月货物进出口总额39102亿元同比增长6.7% 其中出口23077亿元增长8.0% 进口16026亿元增长4.8%[5] - 1-7月出口总额153048亿元增长7.3% 主因外贸企业为应对美国关税政策提前"抢出口"[5] - 外部需求不确定性仍高 美国关税政策反复导致外部风险维持高位[5] 消费与投资动态 - 7月社会消费品零售总额38780亿元同比增长3.7% 增速连续两个月下降 但金银珠宝类因避险需求前七月累计增11% 家用电器类受"以旧换新"政策推动累计增30.4%[6] - 1-7月制造业投资累计同比增6.2% 较前值回落1.3个百分点 7月当月同比降0.3% 有色、化学制品、医药等行业投资增速回落显著[7] - 房地产投资前七月同比下降12% 行业调整持续[7] 政策导向与工具运用 - 货币政策强调落实适度宽松基调 注重防范资金空转 结构性工具将重点支持科技创新、消费、小微企业及外贸领域[8] - 再贷款和再贴现工具受重点关注 通过"先借后还"机制引导商业银行对政策导向领域实施精准滴灌[9] - 财政支持贷款贴息政策逐步落地 个人消费贷与服务业贴息、国债补充资本金等效果尚待释放[9]

业绩预期 - 公司预期2025年上半年净盈利5500万元至7500万元 较2024年同期2829万元净盈利实现显著增长 [1] - 盈利增长主要驱动因素为水泥销量增加带来的收益提升 [1] - 按盈利预告中值计算 公司净利润同比增长约115% [1]

业绩预期 - 公司预期2025年上半年净盈利人民币5500万元至7500万元 [1] - 2024年同期净盈利为人民币2829万元 [1] - 盈利增长主要由于水泥销量增加带动收益提升 [1] 盈利变动 - 2025年上半年预期净盈利同比增长94%至165% [1] - 盈利增长区间下限5500万元较2829万元增长2671万元 [1] - 盈利增长区间上限7500万元较2829万元增长4671万元 [1] 增长驱动因素 - 水泥销量增加是收益增长的核心原因 [1] - 收益增加直接推动盈利改善 [1] - 销量增长反映市场需求或公司市场份额提升 [1]

业绩预期 - 公司预期截至2025年6月30日止六个月净盈利为人民币5500万元至7500万元 [1] - 2024年同期净盈利为人民币2829万元 [1] - 净盈利同比增长区间为94.4%至165.1% [1] 业绩驱动因素 - 盈利增长主要由于水泥销量增加令收益增加 [1]

财务表现 - 2025年上半年主营收入359.80亿元，归母净利润亏损9.22亿元，同比减亏72.99% [1] - 经营活动现金流净额19.43亿元，同比增长27.30% [2] - 销售费用同比下降3.39%，管理费用同比下降8.63%，财务费用下降7.90% [2] 成本控制 - 水泥熟料综合成本同比降低14元/吨 [2] - 熟料单位产品综合能耗、单位熟料颗粒物排放量同比持续下降 [2] - 通过集中采购、源头直采和线上平台采购等措施驱动降本 [2] 海外业务 - 海外区域营业收入约5.8亿元，同比增长72.49% [2] - 海外业务毛利率达39.90%，显著高于国内业务 [2] - 突尼斯项目并表当月盈利，贡献利润约4,200万元 [8] 绿色转型 - 原材料替代实现二氧化碳减排约122.94万吨，燃料替代减排约153.43万吨 [3] - 已投运58个光伏项目，装机量达176,320KW，在建13个项目装机量43,090KW [3] - 拥有52家国家级绿色工厂和113座绿色矿山（其中国家级36座） [3] 行业展望 - 预计下半年水泥需求难改下行趋势，但降幅将逐渐收窄 [4] - 中吉乌、新藏铁路等重大工程将带来新疆水泥需求增量 [10] - 公司计划资本开支同比稳中有降，重点投向海外业务、节能降耗等领域 [9]

板块整体表现 - 水泥板块较上一交易日上涨0.74%，领先个股为天山股份（涨幅2.96%）[1] - 上证指数上涨1.04%至3766.21点，深证成指上涨0.89%至11926.74点[1] - 板块资金呈现分化：主力资金净流出1.71亿元，游资净流出1.15亿元，散户净流入2.86亿元[2] 领涨个股表现 - 天山股份收盘价5.91元，成交量78.57万手，成交额4.59亿元，主力资金净流入7118.65万元（占比15.51%）[1][3] - 宁夏建材涨幅2.01%至14.24元，成交额1.87亿元，主力净流入1805.97万元（占比9.67%）[1][3] - 塔牌集团上涨1.62%至8.78元，成交额1.41亿元，主力净流入521.53万元[1][3] 资金流向特征 - 海螺水泥虽涨幅0.75%，但获主力资金净流入5328.83万元（占比9%），成交额达5.92亿元[1][3] - 三和管桩获主力净流入897.6万元（占比7.35%），但游资净流出970.35万元[3] - 四方新材出现主力与游资分歧：主力流入108.94万元而游资流入147.01万元[3] 弱势个股情况 - 西藏天路下跌3.01%至16.09元，成交量192.4万手，成交额31亿元居板块首位[2] - 四川金顶下跌0.94%至10.51元，成交额4.17亿元[2] - 国统股份下跌0.82%至14.43元，成交额1.2亿元[2]

核心观点 - "十五五"时期反内卷政策将成为宏观调控新抓手，通过推进产能治理和防止恶性竞争改善工业品价格下行趋势，倒逼企业向高质量发展转型 [2][4][12] - 反内卷政策覆盖范围广泛，涉及钢铁/煤炭/水泥等传统行业和光伏/电池/新能源汽车等新兴产业，较供给侧改革更全面 [2][8][23] - 政策目标包括完善行业标准、加强自律组织权威性、运用市场化手段引导产能调整，形成长效机制 [12] 供给侧改革与反内卷对比 - 两轮政策共同点：均面临工业品价格下行（PPI连续34个月负增长）、产能利用率走低（2021年以来持续下滑至76%以下）的宏观经济背景 [13][21][6] - 差异点：供给侧改革以行政命令为主（国企占比超80%），聚焦钢铁/煤炭去产能；反内卷更依赖市场化调节（民企主导行业占比高），注重治理低价竞争 [15][23][28] - 政策效果：2016-2019年供给侧改革压减粗钢产能1.5亿吨，煤炭退出8.1亿吨，PPI在2016年9月转正 [15][17][20] 行业财务指标现状 - 营收增速：钢铁/玻璃玻纤/装修建材等10个行业增速为负且低于历史30%分位，工程机械/电池/工业金属等出现拐点迹象 [65][66][67] - 毛利率：煤炭/钢铁/光伏等10个行业低于历史中位数，水泥/汽车/生猪养殖连续三个季度回升 [69][70][71] - 产能利用率：除快递/工业金属外，多数行业固定资产周转率处于历史低位，光伏设备仅1.47次（历史9%分位） [74][75][76] 市场表现与投资逻辑 - 2025年7月1日-8月15日，反内卷相关板块涨幅显著：钢铁/水泥/光伏设备等均涨超10%，跑赢沪深300指数6.76%的涨幅 [2] - 短期驱动因素：政策密集出台推升业绩改善预期，7月煤炭/钢铁等板块成交额占比冲高后回落 [2] - 中长期价值：通过提高毛利率（如钢铁行业提升0.48pct）和产能利用率促进业绩改善 [2][50][72]

市场表现 - 沪深三大股指普遍低开 沪指报3725.22点跌0.06% 深成指报11743.76点跌0.66% 创业板指报2557.14点跌1.71% [1] - 科创综指报1434.40点跌0.79% 北证50报1591051点跌0.39% [1] - 两市成交额合计约1.95万亿元 其中沪市6237亿元 深市8846亿元 创业板4170亿元 科创板1247亿元 北交所270亿元 [1] 板块动态 - 早盘光伏/智能电视/水产养殖板块涨幅靠前 CPO/PCB/算力/金融科技板块跌幅靠前 [1] - 盘中稀土永磁/白酒/游戏/仓储物流/无线耳机/MicroLED/AI眼镜/航空板块显著拉升 [1] - 午盘酒店餐饮/半导体/旅游板块大幅反弹 白酒/酒店餐饮/小金属维持强势 [1] 机构观点 - 德邦证券认为三重动能支撑行情延续：股债收益差处于历史低位叠加存款利率下行推动居民资金入场 7月新开户同比增70% 险资政策松绑与外资回流形成合力 [2] - 指数层面参照历史突破3600点后走势 预计未来一个月最高点位3990点 三个月最高点位4390点 [2] - 中信证券指出影视行业公司加大多模态模型技术布局 通过自研或合作大模型提升内容生产效率并降低成本 [2] - 微短剧成为AI生成内容试验场 相关公司有望获得业绩增量和成本节约效益 [2] 行业推荐 - 中国银河证券推荐消费建材行业龙头 受益政策加码预期需求回暖 渠道完善且品类扩张良好 [3] - 水泥行业供给调控趋严 区域龙头企业供需矛盾缓和 价格推涨预期推动盈利修复 [3] - 玻璃纤维受益新兴市场需求恢复 中高端产品存提涨预期 龙头企业全年业绩修复可期 [3] - 玻璃行业冷修产线增多 供需格局逐步优化 [3] 科技进展 - 游戏科学正式公布单机动作角色扮演游戏《黑神话：钟馗》 已进入开发状态 将登陆PC及主流主机平台 [4] - 智谱发布全球首个手机Agent"AutoGLM 2.0" 由GLM-4.5与GLM-4.5V驱动 具备推理/代码/多模态处理能力 [5] - AutoGLM 2.0通过云端专属手机电脑实现异步代理办公 支持跨设备自主执行任务而不占用本地资源 [5]

行业限产政策 - 锂矿行业出现停产情况 宁德时代锂矿停产是行业限产的开端[1] - 水泥 钢铁 猪肉 汽车等多个行业均实施限产措施[1] - 挖矿活动被全面叫停[1] 政策覆盖范围 - 限产政策涵盖能源 建材 农业 制造业等多个重要经济领域[1] - 反内卷风暴正在全国范围内席卷多个行业[1]