报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供需小幅增加阶段，成本有支撑，供给预期受政策影响改善；电解铝基本面或处于供给小幅增加、需求偏弱局面，产业库存有所积累；铸铝基本面或处于供给小幅收敛、需求淡季偏弱阶段，产业库存有所积累 [4][6] - 策略建议为沪铝主力合约轻仓震荡偏弱交易、氧化铝主力合约轻仓逢低短多交易、铸铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 沪铝低开反弹，周涨跌幅 +0.85%，报 20685 元/吨；氧化铝震荡运行，周涨跌 +0.25%，报 3170 元/吨；铸铝主力合约震荡偏强，周涨跌幅 +0.95%，报 20110 元/吨 [4][6] 期现市场 - 截至 2025 年 8 月 8 日，沪铝收盘价为 20695 元/吨，较 8 月 1 日上涨 115 元/吨，涨幅 0.56%；伦铝收盘价为 2610.5 美元/吨，较 8 月 1 日上涨 48 美元/吨，涨幅 1.87%；电解铝沪伦比值为 7.95，较 8 月 1 日上涨 0.1 [9][10] - 截至 2025 年 8 月 8 日，氧化铝期价为 3161 元/吨，较 2025 年 8 月 1 日下跌 72 元/吨，跌幅 2.23%；铸铝合金主力收盘价为 20110 元/吨，较 8 月 1 日上涨 190 元/吨，涨幅 0.95% [13] - 截至 2025 年 8 月 8 日，沪铝持仓量为 587075 手，较 8 月 1 日增加 9260 手，增幅 1.6%；沪铝前 20 名净持仓为 4602 手，较 2025 年 8 月 1 日减少 6713 手 [16] - 截至 2025 年 8 月 8 日，铝锌期货价差为 1830 元/吨，较 8 月 1 日增加 20 元/吨；铜铝期货价差为 57805 元/吨，较 8 月 1 日减少 85 元/吨 [22] - 截至 2025 年 8 月 8 日，河南、山西、贵阳地区氧化铝均价均为 3240 元/吨，较 8 月 1 日持平；全国铸造铝合金平均价（ADC12）为 20250 元/吨，较 8 月 1 日上涨 250 元/吨，涨幅 1.25% [25] - 截至 2025 年 8 月 8 日，A00 铝锭现货价为 20630 元/吨，较 2025 年 8 月 1 日上涨 140 元/吨，涨幅 0.68%；现货贴水 50 元/吨，较上周下跌 30 元/吨 [31] 产业情况 - 截至 2025 年 8 月 7 日，LME 电解铝库存为 469500 吨，较 7 月 31 日增加 8475 吨，增幅 1.84%；上期所电解铝库存为 113614 吨，较上周减少 3913 吨，降幅 3.33%；国内电解铝社会库存为 506000 吨，较 7 月 31 日增加 19000 吨，增幅 3.9% [36] - 截至 2025 年 8 月 8 日，上期所电解铝仓单总计为 43599 吨，较 8 月 1 日减少 5059 吨，降幅 10.4%；截至 2025 年 8 月 7 日，LME 电解铝注册仓单总计为 455275 吨，较 7 月 31 日增加 8275 吨，增幅 1.85% [36] - 截至最新数据，国内铝土矿九港口库存为 2736 万吨，环比下降 4 万吨；2025 年 6 月，当月进口铝土矿 1811.63 万吨，环比增加 3.45%，同比增加 36.21%；1 - 6 月，进口铝土矿 10324.94 万吨，同比增加 33.61% [39] - 截至本周最新数据，山东地区破碎生铝废料报价为 15750 元/吨，较上周环比增长 100 元/吨；2025 年 6 月，铝废料及碎料进口量 155616.27 吨，同比增加 11.4%；出口量 64.33 吨，同比减少 38.7% [45] - 2025 年 6 月，氧化铝产量为 774.93 万吨，同比增加 7.8%；1 - 6 月，氧化铝累计产量 4515.1 万吨，同比增加 9.3% [48] - 2025 年 6 月，氧化铝进口量为 10.13 万吨，环比增加 50.03%，同比增加 168.44%；氧化铝出口量为 17 万吨，环比减少 19.05%，同比增加 6.25%；1 - 6 月，氧化铝累计进口 26.82 万吨，同比减少 77.37% [47][48] - 2025 年 6 月电解铝进口量为 19.23 万吨，同比增加 58.78%；1 - 6 月电解铝累计进口 124.93 万吨，同比增加 2.46%；2025 年 6 月电解铝出口量为 1.96 万吨，1 - 6 月电解铝累计出口 8.59 万吨；2024 年 1 - 3 月全球铝市供应过剩 27.72 万吨 [51] - 2025 年 6 月，电解铝产量为 380.9 万吨，同比增加 3.4%；1 - 6 月，电解铝累计产出 2237.9 万吨，同比增加 3.3% [55] - 2025 年 7 月，国内电解铝在产产能为 4422.9 万吨，环比增加 0.16%，同比增加 1.68%；总产能为 4523.2 万吨，环比增加 0.06%，同比增加 0.52%；开工率为 97.78%，较上月增加 0.1%，较去年同期下降 1.11% [55] - 2025 年 6 月，铝材产量为 587.37 万吨，同比增加 0.7%；1 - 6 月，铝材累计产量 3276.79 万吨，同比增加 1.3% [59] - 2025 年 6 月，再生铝合金产量为 61.89 万吨，环比增加 0.48，同比增加 5.49%；当月建成产能为 126 万吨，环比减少 0.87%，同比增加 19.22% [62] - 2025 年 6 月，铝合金产量为 166.9 万吨，同比增加 18.8%；1 - 6 月，铝合金累计产量 909.7 万吨 [65] - 2025 年 6 月，铝合金进口量 7.74 万吨，同比减少 12.26%；出口量 2.58 万吨，同比增加 23.79%；1 - 6 月，铝合金进口量 54.22 万吨，同比减少 11.53%；出口量 12.03 万吨，同比增加 3.06% [65] - 2025 年 6 月，房地产开发景气指数为 93.6，较上月减少 0.11，较去年同期增加 1.61；2024 年 1 - 6 月，房屋新开工面积为 30364.32 万平方米，同比减少 20.14%；房屋竣工面积为 22566.61 万平方米，同比减少 22.87% [68] - 2024 年 1 - 6 月，基础设施投资同比增加 8.9%；2025 年 6 月，中国汽车销售量为 2904482 辆，同比增加 13.83%；中国汽车产量为 2794105 辆，同比增加 11.43% [71] 期权市场分析 - 鉴于后市铝价预计小幅震荡走弱，可考虑构建双卖策略做空波动率 [75]

公司业务构成 - 2024年1至12月份营业收入全部来自铝行业 占比100% [1] 股东股权质押情况 - 石河子市锦隆能源产业链有限公司累计质押3.7亿股 占其所持股份40.53% [3] - 石河子市锦汇能源投资有限公司累计质押约1.73亿股 占其所持股份50% [3] - 曾超懿累计质押约2.15亿股 占其所持股份54.64% [3] - 曾超林累计质押约1.37亿股 占其所持股份45.42% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 几内亚矿权扰动更多源于利益博弈，对中国铝土矿出口量影响不大，全年进口铝土矿供给增量达3500 - 4000万吨，叠加国产矿增量，中国铝土矿供给增量约4500万吨，铝土矿从2024年紧缺1600万吨变为2025年过剩800 - 1000万吨 [5][42] - 氧化铝仓单风险环比减弱，2508合约对2509合约近平水，2509合约可注册仓单10 - 20万吨，但运费上涨等因素使预估仓单能否成有效仓单需关注 [5][42] - 电解铝厂内氧化铝库存低且厂间差异大，现货有刚性采购需求，短期支撑价格，需静态过剩量变到质变 [5][42] - 6月起氧化铝静态供需过剩26万吨，下半年持续过剩，单月过剩量或扩至50万吨，过剩累计将使现货市场供需质变 [5][42] - 冬储对供需影响小，难消耗过剩量，冬储前现货难现供应偏紧，11月长单谈判期，电解铝厂议价能力或打压现货价格 [5][42] 根据相关目录分别总结 几内亚矿权争夺不影响中国过剩局面 - 2025年5 - 8月几内亚矿权变动，Axis矿和几内亚与GAC合作终止对中国铝土矿进口影响极限值1000万吨 [8][9] - 增量方面，几内亚预计贡献4000万吨左右增量，非主流矿区贡献500万吨左右增量，全年进口铝土矿供给增量3500 - 4000万吨，叠加国产矿增量，中国铝土矿供给增量约4500万吨 [9][42] - 需求上，累计铝土矿消费增量约2000万吨，铝土矿从2024年紧缺1600万吨变为2025年过剩800 - 1000万吨 [10][42] - 几内亚雨季8 - 10月中国进口矿量减少，但高库存和全年过剩背景下，季节性因素仅支撑价格难驱动上涨 [10] 仓单问题在边际性减弱 - 因仓单扰动，2507合约交割前对2508合约升水最高达176元/吨，截至8月6日氧化铝仓单1.3万吨，2508合约持仓4.35万吨，但推测08合约空头持仓有仓单准备，2508合约对2509合约近平水，2508合约挤仓风险减小 [21] - 截至8月1日，氧化铝总库存较5月底增29万吨，站台及在途库存增17万吨，2509合约可注册仓单10 - 20万吨，挤仓风险降低，但运费等因素使预估仓单能否成有效仓单需关注 [21] - 电解铝厂内氧化铝库存较前期低点增12万吨，但绝对值低且厂间差异大，现货有刚性采购需求，短期支撑价格 [22] 氧化铝过剩的矛盾累计可能在年底爆发 - 2025年矿端问题解决，氧化铝紧缺结束，价格回落，企业检修使3 - 5月供应偏紧，6月起供应过剩，但因交付长单，现货未现过剩，且有北松南紧问题，月过剩量难影响价格 [31] - 氧化铝净出口方面，进口亏损收窄，海外新增产能释放，国内价格无优势，若不考虑俄罗斯，中国已呈净进口，冲击国内市场供应 [34] - 冬储对供需影响小，难消耗过剩量，冬储前现货难现供应偏紧，11月长单谈判期，电解铝厂议价能力或打压现货价格 [34]

报告基本信息 - 报告名称：铝日报 [1] - 报告日期：2025 年 8 月 7 日 [2] - 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 美联储宽松预期增强支撑铝价转涨，6 日沪铝继续收涨，但淡季仍在持续，可等待反弹后沽空机会；氧化铝基本面维持过剩，政策未明确前需谨慎看待其上方空间，若有高点仍可沽空参与；铸铝在供需双弱下跟随沪铝延续区间波动 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 6 日沪铝主力 2509 上涨 0.76%报 20650，指数总持仓增加 3400 至 577553 手，08 - 09 升水报 30，日度库存小幅下降但现货疲弱，华东地区下游加工材采买力度仍偏弱，现货升贴水暂持稳 [8] - 铸铝合金跟随沪铝震荡偏强，AD - AL 负价差报 - 485，当前处于汽车行业淡季，需求减弱且废铝供应短缺，AD - AL 维持低位负价差结构 [8] - 8 月铝土矿供应有趋紧态势，但港口库存高企加上部分停产矿企复产，短缺或较有限，矿价底部运行为主 [8] - 氧化铝运行产能抬升，基本面维持过剩，需关注反内卷相关政策是否涉及本行业，政策未明确前谨慎看待其上方空间，若有高点可沽空参与 [8] - 电解铝国内运行产能维持高位，淡季需求侧低迷，库存季节性累增，冶炼企业利润有所回落但仍丰厚 [8] 行业要闻 - 8 月 4 日几内亚政府宣布成立 Nimba Mining Company SA 接管 EGA - GAC 的采矿权，为期 25 年，此前 EGA 在几内亚年产能 1400 万吨，矿山去年 12 月停产，今年 5 月被吊销采矿许可证 [9][10] - Spectro Alloys 旗下位于明尼苏达州 Rosemount 的铝回收工厂正式投产，每年将从废铝中生产高达 1.2 亿磅再生铝锭，预计 2026 年一季度达到满负荷生产，阿联酋环球铝业 2024 年收购其 80%股份，还计划投资 40 亿美元在俄克拉荷马州建造冶炼生产厂 [10] - 三门峡锦江矿业有限公司陕州区大桃园铝土矿采矿权获变更，有效期 2025 年 06 月 04 日至 2030 年 04 月 03 日，开采矿种为铝土矿，设计生产规模 50 万吨/年 [10] - 韦丹塔 2026 财年一季度净利润下滑，尽管本地需求强劲，但难抵铝价和铜价下跌以及税收支出上升影响，公司季度利润未达预期，总收入同比增长 6.2%至 3743.4 亿卢比（43 亿美元），综合净利润同比下滑 11.7%至 318.5 亿卢比 [10] - 2025 年 6 月国内原铝进口量约 19.24 万吨，环比减少 13.8%，同比增长 58.7%；1 - 6 月累计进口总量约 124.99 万吨，同比增涨 2.5% [10][11] - 2025 年 6 月国内原铝出口量约 1.96 万吨，环比减少 39.5%，同比增加 179.4%；1 - 6 月累计出口总量约 8.66 万吨，同比增长 206.6%左右 [11] - 2025 年 6 月国内原铝净进口为 17.27 万吨，环比减少 9.4%，同比增长 51.3%；1 - 6 月累计净进口约为 116.33 万吨，同比减少 2.3% [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周五中国7月经济数据不及预期，美国公布对等关税全部税率、非农就业数据不及预期且大幅下修前两月数据，美国经济衰退风险和降息预期同步上升，夜间美元暴跌人民币大涨，市场走弱；今日中国汽车等机械行业数据乐观，市场情绪好转，日内市场整体小幅走强，有色金属多数上涨[1] - 沪铝后市走势可能震荡偏弱，因反内卷炒作退烧、氧化铝大跌、目前处于淡季且现货需求不足[2] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 今日沪铝收盘报20525，现货报20480，现货贴水 -45点；上周沪铝大跌，本周现货转为贴水 -40元，现货成交不佳[1] - 本周国内电解铝社会库存上升，氧化铝社会库存下降，上期所铝库存上升，现货消费不佳；LME现货库存本周上升，LME现货转为贴水 -3美元[1] - 人民币汇率本周小幅上涨，铝价沪伦比本周大幅上升至8.06，外盘走势弱于内盘[1] - 今日原油小幅上涨，伦铝小幅上涨，在2577美元附近运行；沪铝今日低开高走小幅上涨，收于20525，技术形态略有好转；沪铝成交持仓均下降，市场情绪偏向谨慎[2] 指标监测 |日期|人民币汇率|现货升贴水| LME |主力合约沪伦比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |7月29日|7.1808|0|-1|7.83| |7月30日|7.2120|-10|-3|7.90| |7月31日|7.2093|-20|-4|7.89| |8月1日|7.1981|-20|-3|7.95| |8月4日|7.1783|-40|-3|8.06|[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观方面，美联储7月底议息会议维持利率不变，9月降息概率增加且内部分歧加大，周五非农数据不及预期致美元指数回落、贵金属价格上涨，国内会议落地待后续政策推进 [6] - 氧化铝产业基本面，供给上6月在产产能环比增加、开工率上升，矿石到港量周度环比有变化，周产环比增加、社库累库；进口上6月净出口环比大幅减少；需求上电解铝在产产能增加使短期需求持稳；利润上成本微幅上升、利润小幅增加；预计盘面维持3000 - 3350区间震荡 [9] - 电解铝产业基本面，供给上在产产能整体微幅增长，6月净进口同比增加、环比减少，废铝价格周度环比下降；需求上6月铝材和铝合金产量同比、环比均有增加；利润上冶炼成本周度环比增加、盈利减少；库存上周度环比累库，现货高位回落、升水转贴水并走阔；预计宏观落地后出现政策空窗期，盘面回归基本面逻辑，关注淡季套保机会 [9] 根据相关目录分别总结 氧化铝 - 产业基本面 供给 - 产能方面，2025年6月中国氧化铝总产能11292万吨，同比增8.56%、环比增50万吨，在产产能9315万吨，同比增9.14%、环比增365万吨 [11] - 产量方面，2025年6月中国氧化铝产量774.93万吨，同比增7.8%，今年累计产量4515.1万吨，同比增9.3% [14] - 开工率方面，2025年6月中国氧化铝开工率82.49，处历史偏中等偏高位置，回到去年同期水平，环比升2.88%，供给弹性较大 [17] - 进出口方面，2025年6月中国氧化铝净出口6.87万吨，连续15个月净出口，环比大幅下滑，1 - 6月净出口累计107.18万吨，同比大幅提升 [21] 需求 - 2025年6月中国电解铝产量380.9万吨，同比增3.4%，今年累计产量2237.9万吨，同比增3.3% [24] 成本 - 铝土矿价格，几内亚矿价周度环比微幅上涨，几内亚铝土矿CIF均价报73.5美元/吨，较上周涨0.5美元/吨，澳洲铝土矿CIF均价报69美元/吨，较上周无变化 [27] - 烧碱价格周度环比无变化，最新价3650元/吨 [30] 利润 - 行业冶炼利润，氧化铝目前生产完全成本2834.3元/吨，周度环比升10.1元/吨，冶炼利润426.5元/吨，周度环比增17.1元/吨 [33] - 氧化铝进口盈亏，出口盈利99元/吨，周度环比收敛24元/吨 [36] 库存 - 港口库存，7月31日氧化铝港口库存为2.5万吨，较7月24日去库1.2万吨 [39] 供需平衡 - 氧化铝于2014 - 2023年国内产能逐渐过剩，出口窗口打开，2025年1月开始供给重回过剩格局，考虑新增产能未来仍过剩，4 - 5月短期局部有供给缺口，6月重回过剩格局 [42] 电解铝 - 产业基本面 供给 - 产能方面，2025年6月中国电解铝总产能4520.7万吨，同比增0.58%、环比增0.5万吨，在产产能4415.9万吨，同比增1.75%、环比增2万吨，产能利用率98.38，环比微幅上升 [45] - 产量方面，2025年6月中国电解铝产量380.9万吨，同比增3.4%，今年累计产量2237.9万吨，同比增3.3% [48] - 开工率方面，2025年6月中国电解铝开工率为97.68，同比升1.16%、环比升0.03%，处于历史偏高位置，供给弹性较小 [51] - 进出口方面，2025年6月中国电解铝净进口17.27万吨，当月同比增5.86万吨、环比减1.83万吨，1 - 6月净进口累计116.35万吨，同比减2.77万吨，进口通道逐步打开 [56] - 废铝价格，2025年8月1日废铝均价19955元/吨，对比7月24日环比降245元/吨，精废差1635元/吨，对比7月24日走阔75元/吨 [58] - 废铝进口，2025年6月中国废铝进口15.6万吨，同比增11.45%、环比减0.4万吨，1 - 6月进口累计101.2万吨，同比涨6.88%，后续或仍受关税政策影响 [61] 需求 - 铝材产量，2025年6月中国铝材产量587.37万吨，同比增0.7%、环比增11.17万吨，今年累计产量3276.79万吨，同比增1.3% [64] - 铝合金产量，2025年6月中国铝合金产量166.9万吨，同比增18.8%、环比增2.4万吨，今年累计产量909.7万吨，同比增14.6% [67] 成本 - 氧化铝现货价格，国内企稳微幅反弹，海外短期小幅上涨 [70] - 预焙阳极价格周度环比无变化，最新价5482.5元/吨 [73] - 辅料价格周度环比无变化，干法氟化铝最新价格9670元/吨，冰晶石最新价格8520元/吨 [76] 利润 - 行业冶炼利润，近期电解铝冶炼成本16882元/吨，周度环比增8元/吨，整体盈利3728元/吨，周度环比减318元/吨 [79] - 电解铝进口盈利，目前进口亏损1377元/吨，周度环比大幅收敛228元/吨 [82] 库存 - 社会库存，7月31日主流消费地区现货库存54.5万吨，周度环比累库3.3万吨，周内累库1万吨；7月库存同比减25.8万吨、环比增7.5万吨，绝对值处于历史偏低位置，回到2023年同期水平 [85][88] - 铝棒库存，7月31日国内铝棒库存13.99万吨，周度环比累库0.21万吨，周内去库0.14万吨，处于历史同期相对高位，周度变化不大 [91] 基差 - 现货升水快速收敛，华东现货铝价20490 - 20690元/吨，周度环比下滑310元/吨，现货转贴水并走阔，成交一般 [94]

业务构成 - 公司2024年1至12月营业收入全部来自铝行业 占比100% [1] 股东股权质押情况 - 石河子市锦隆能源产业链有限公司累计质押3.7亿股 占其持股比例40.52% [3] - 石河子市锦汇能源投资有限公司累计质押约1.73亿股 占其持股比例50% [3] - 曾超懿累计质押约2.43亿股 占其持股比例61.79% [3] - 曾超林累计质押约2.22亿股 占其持股比例73.36% [3]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 美国加征关税增大全球经济不确定性，传统消费淡季引导累库预期使铝价承压；各细分领域因供需、成本等因素影响价格走势，投资者可根据不同情况采取相应投资策略[1] 各目录总结 氧化铝 - 铝土矿方面，几内亚政府撤销部分企业许可证，清镇市项目投产，国产和进口铝土矿价格有不同变化，8月生产和进口量或环比增加，供需预期偏松；港口铝土矿库存量较上周下降[3][18][19] - 产能方面，山西、广西等地项目建设或使中国氧化铝8月生产量环比增加，较电解铝7月运行产能匹配过剩环比扩大；南山铝业印尼项目进展或使8月进口量环比减少、出口量环比增加，港口库存量较上周减少[3][27][34] - 成本方面，进口几内亚铝土矿价格上涨推升生产成本，中国氧化铝日度平均完全生产成本为2880元/吨左右，不同地区有所差异[24] - 基差和月差方面，氧化铝基差和月差为正且基本处于合理区间，建议投资者氧化铝基差上周多单谨慎持有[11] - 投资策略方面，因国内氧化铝供需预期偏松，价格或谨慎偏弱，建议投资者前期空单谨慎持有，关注3000 - 3100附近支撑位及3500 - 3800附近压力位[3] 电解铝 - 基差和月差方面，沪铝基差和月差为正且基本处于合理区间，LME铝(0 - 3)和(3 - 15)月差分别为负和负，建议投资者暂时观望沪铝基差和月差的套利机会[39][40] - 库存方面，中国保税区电解铝库存量较上周减少，社会库存量较上周增加，铝棒社会库存量较上周减少；伦金所电解铝日度库存量较上周增加，COMEX电解铝日度库存量较上周减少[46][47] - 产能和产量方面，中国电解铝产能开工率较上周持平，8月生产量或环比增加；新西兰等企业产能变化使国内8月进口量或环比增加[52][60][63] - 投资策略方面，美国就业市场趋弱使美联储降息预期升温，但传统消费淡季抑制下游需求，沪铝价格仍存下跌空间，建议投资者前期空单谨慎持有，关注20000 - 20300附近支撑位及21000 - 21500附近压力位，伦铝在2300 - 2500附近支撑位及2700 - 2800附近压力位[4] 铝合金 - 基差和月差方面，铸造铝合金基差和月差为正且基本处于合理区间，建议投资者暂时观望铸造铝合金基差和月差的套利机会[67] - 价差方面，国内电解铝与铝合金价差为正且处相对高位，建议投资者关注短线轻仓逢高试空电解铝 - 铝合金价差的套利机会[70] - 产量和库存方面，中国废铝8月生产量或环比减少、进口量或环比增加；原生铝合金产能开工率较上周升高，再生铝合金产能开工率较上周持平；原(再)生铝合金8月生产量或环比增加；再生铝合金ADC12日度进口利润为负，未锻轧铝合金8月进口和出口量或环比减少；铝合金社会库存量较上周增加[71][76][80][82][88][90] - 投资策略方面，美国就业市场趋弱使美联储降息预期升温，国内再生铝合金生产仍处亏损，传统消费淡季抑制下游需求，铝合金价格仍存下跌空间，建议投资者前期空单谨慎持有，关注19500 - 19700附近支撑位及20000 - 20300附近压力位[6] 铝下游加工企业 - 产能开工率方面，中国铝下游龙头企业周度产能开工率环比下降，铝线缆产能开工率较上周升高，铝型材、铝箔产能开工率较上周下降，铝板带产能开工率较上周持平[96][100][102]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 7月以来除氧化铝外铝产业链表现平静且脱离基本面运行，产业链上游宽松，下游加工行业开工率呈淡季表现，终端国网订单上半年助推铝线缆需求释放，现进入淡季需求下滑，8月铝下游加工业仍处淡季，开工难大幅增长，库存是隐忧，预计8月“反内卷”降温后商品市场调整，有色板块受影响，沪铝震荡偏弱运行于20000 - 20800，氧化铝回归3000附近运行于2900 - 3500，铸造铝合金偏弱运行于19500 - 20200 [94] 各部分总结 行情回顾 - 氧化铝主连（SHFE 6273）日线MA5为3357.60，MA10为3326.40，MA20为3217.10，MA40为3067.30，MA60为3041.18 [6] - 沪铝主连（SHFE 2214）日线MA5为20672.00，MA10为20681.50，MA20为20614.75，MA40为20499.25，MA60为20337.83 [8] - 铝合金主连（SHFE 6463）日线MA5为20073.00，MA10为20068.50，MA20为19962.50 [10] 产业链上游 - 我国铝土矿产量下滑进口量上升，2025年6月进口1812万吨同比增长1.8%，1 - 6月累计进口10340万吨同比增幅34%，2025年1 - 5月产量2201.7万吨累计同比下降9.38%，2024年全年累计产量5867.5万吨同比下降16.09% [15] - 氧化铝产量显著增长，2025年6月产量774.9万吨同比增长7.8%，1 - 6月累计产量4515.1万吨同比增长9.3%，预计全年产量同比增幅达两位数 [20] - 氧化铝库存低位有所抬升，截至2025年7月25日，市场和工厂总库存合计172.35万吨环比增加，预计下半年维持小幅上升态势 [23] 产业链中游 - 我国原铝进口环比下降，2025年6月进口量约19.24万吨环比减少13.8%、同比增长58.7%，1 - 6月累计进口总量约124.99万吨同比增涨2.5%，预计未来进口量维持较高水平 [29] - 电解铝在产产能高位运行，进入2025年随着氧化铝价格回落、铝厂利润回升，电解铝产能持续小幅增加 [32] - 电解铝产量同比持续增长，2025年6月产量380.9万吨同比增长3.4%，1 - 6月累计产量2237.9万吨同比增长3.3%，预计7月铝水比例回落 [35] - 铝厂利润维持高位，截至2025年7月29日，自备电铝厂完全成本约14227元/吨，即时利润652元/吨；上网电铝厂完全成本约18455元/吨，即时利润2124元/吨 [39] - 铝锭社会库存继续累库，2024年库存变化幅度小，2025年库存先抑后扬，现进入淡季开始小幅累库 [42] 产业链下游 - 铝加工行业普遍进入淡季行情，除铝箔及铝板带开工率在70% - 90%区间，其他板块多在40% - 60%区间，年中淡季各板块开工率下滑，型材板块有微幅抬升迹象 [50] - 铝合金进口有所下滑，2025年6月未锻轧铝合金进口量7.74万吨同比减少12.3%、环比减少20.2%，1 - 6月累计进口54.23万吨同比减少11.6% [53] - 再生铝合金产量逐年递增，2025年1 - 6月我国再生铝合金锭产量累计达355.93万吨，累计同比增长20.65% [56] - 铝合金成品库存大幅增加，2025年进入5月中旬后库存再度累积，预计未来短期延续涨势 [59] - 铝材出口或将继续回落，2025年6月出口未锻轧铝及铝材48.9万吨，1 - 6月累计出口291.8万吨同比下降8.0%，受全球贸易壁垒等影响预计出口持续受影响 [63] 产业链终端 - 房地产行业复苏尚需时间，2025年1 - 6月全国房地产开发投资同比下降11.2%，新建商品房销售面积同比下降3.5%，房屋施工面积同比下降9.1%等 [69][72] - 汽车行业在政策带动下保持快速发展态势，2025年6月汽车产销同比分别增长1.4%和13.8%，1 - 6月同比分别增长12.5%和11.4%，新能源汽车发展推动行业增长 [75] - 家电行业发展降速，2025年三大家电增速放缓，预计下半年有进一步走弱可能 [78] - 电网投资建设将维持高速增长，2025年1 - 6月全国电网工程完成投资2540亿元同比增长23.7%，预计下半年铝线缆消费有保障 [81] - 光伏行业上半年抢装潮后降温，2025年1 - 6月全国累计光伏装机容量同比增长107%，预计2025年中国光伏新增装机250GW，全球新增装机580GW左右 [84] - 再生铝进口量环比有所回落，2025年6月进口废铝15.6万吨环比下降2.6%、同比增长11.4%，上半年累计进口101.2万吨同比增长6.9% [87] 供需平衡 - 2025年氧化铝供需转为供给逐渐宽松局面，预计下半年维持此状态 [88] - 2025年电解铝供大于求过剩程度较2024年更严重，供给端增量平稳释放，需求端消费情况不容乐观 [89] 铝价季节性分析 - 选取5年截至2025年数据，铝价期望收益1.15%，上涨次数3次，下跌次数2次，最大振幅9.05%，最小振幅4.63%，平均振幅6.56%，振幅强度低 [92]

公司治理 - 公司第九届第二十一次董事会会议于2025年8月1日采取现场方式召开[1] - 会议审议《关于选举公司第十届董事会非独立董事的议案》等文件[1] 业务构成 - 2024年1至12月份公司营业收入构成为铝行业占比100.0%[1]