报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储年内或进一步宽松，中国假期人流量同比增6.2%；各类资产受宏观环境、供需关系等多因素影响，走势各异 [1] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 特朗普称以色列和哈马斯签署和平计划第一阶段，人质将释放、以军将撤军；美联储9月会议纪要显示年内或进一步宽松，但官员对降息前景分歧大 [10][11] - 金价一度涨至4059美元创历史新高后回落，假期受避险情绪推动涨约5%，短期利多定价充分，不宜追高，关注美国政府开门情况及停火协议影响 [11] - 投资建议：短期金价利多定价充分，注意多头获利了结带来的下跌风险 [12] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 马克龙将在周五晚前任命新总理；特朗普称以色列和哈马斯就释放人质和撤军达成一致；美联储会议纪要显示内部分歧大，对降息次数看法不一 [13][14][15] - 美元指数短期震荡，市场风险偏好上升，预计短期内维持震荡 [16][17] - 投资建议：美元指数短期震荡 [18] 宏观策略（美国股指期货） - Meta和苹果即将与欧盟委员会就反垄断案达成和解；美国参议院第六次否决两党临时拨款议案；美联储纪要显示多数官员认为今年继续宽松适宜 [19][20][21] - 美联储内部官员分歧大，通胀回升或调整降息节奏预期，但市场对AI和降息乐观，预计美股维持偏强走势 [21] - 投资建议：美股小幅调整后预计继续维持偏强走势 [22] 宏观策略（股指期货） - 中国驻美大使称中美要拉长合作清单；国庆假期全社会跨区域人流量同比增6.2%，达24.32亿人次 [23][24][25] - 国庆期间中国权益资产小幅上涨但跑输全球，港股、中概股、A50期指先涨后跌，9月PMI显示经济修复平稳，黄金、铜资源股涨幅大，消费、地产乏力，注意日股对港股的虹吸效应 [25] - 投资建议：行情仍呈结构性，节奏胜于仓位 [26] 宏观策略（国债期货） - 9月制造业采购经理指数为49.8%，环比升0.4个百分点；央行开展2422亿元7天期逆回购操作，单日净回笼339亿元 [27][28] - 8月官方制造业PMI略超预期，但内需不足，非制造业PMI回落；短期内基金费率新规等扰动债市，但债市无持续下跌基础，预计10月中上旬震荡，十五五政策落地后有望走强 [28] - 投资建议：短期债市震荡寻底，短线交易谨慎，持续调整概率低，视市场情绪逢低布局中线多单 [28] 商品要闻及点评 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印尼即将开启B50道路测试，计划提高棕榈油掺入比例以减少进口化石燃料依赖 [29][30] - 国庆期间马棕油领涨外盘油脂市场，市场机构预测马棕9月库存下滑，产量降、出口增，MPOA和SPPOMA数据显示产量有变化 [30] - 投资建议：外盘假期走强，内盘预计补涨，警惕高开回调，谨慎追高，短期关注MPOB9月报告，中长期做多需等四季度产地减产信号 [30] 黑色金属（动力煤） - 鄂尔多斯动力煤市场产地安检力度不减，供应平稳，假期交易冷清，煤矿出货回落，部分煤矿库存积累，价格多下调 [31] - 淡季延续，9月非电下游备库，预计煤价10月延续季节性弱势，关注长协价格后政策博弈 [31] - 投资建议：采购力度延续弱势，煤价10月延续弱势，关注政策博弈 [31] 黑色金属（铁矿石） - 日本制铁携Champion Iron推动Kami铁矿项目，该项目定位为DR级高品位铁矿，可采储量6.43亿吨，规划年产900万吨铁精矿，矿山设计寿命25年 [32] - 十一假期铁矿石价格在104美金附近窄幅震荡，节前力拓与中矿长协谈判或有扰动，下游成材端表现弱，预计铁矿石价格延续窄幅震荡 [32][33] - 投资建议：下游成材弱，节后铁水预计承压回落，供应扰动弱，铁矿石价格延续窄幅震荡 [33] 农产品（豆粕） - 9月我国进口大豆到港量约994.5万吨，环比降42.25万吨，同比增184.25万吨；压榨量为953.77万吨，环比降39.44万吨，同比增79.55万吨 [34] - USDA季度库存报告显示截至9月1日美豆旧作库存3.16亿蒲，低于预期；分析师预计美豆收割率为39%；巴西大豆播种完成8.2% [35][36][37] - 投资建议：美豆产区干旱或使USDA下调单产预估，但政府关门暂停公布报告，预计豆粕震荡，中美关系是主要变量 [37] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 9月中国汽车经销商库存预警指数为54.5%，同比升0.5个百分点，环比降2.5个百分点，行业景气度下降 [38][39] - 欧盟拟对配额外进口钢铁加征50%关税，削减进口配额；国庆假期外盘金属价格略涨，钢材现货平淡，节后钢价或回升，但假期累库压制现货，关注终端需求强度 [40] - 投资建议：节后震荡思路对待，关注需求强度 [41] 农产品（红枣） - 广州如意坊市场红枣价格主流稳定，好货价格偏强 [42] - 期货主力合约CJ601收跌，节前资金流出；新疆产区红枣正常生长，南北分销区现货价格稳定，广东到货3车，河北到货零星 [42] - 投资建议：红枣进入消费旺季，但多空就新季产量和陈枣库存博弈，基本面偏空，短期观望或短线操作，关注产区和消费情况 [42] 有色金属（铜） - ICSG预计2025年全球铜矿产量增1.4%，精炼铜产量增3.4%，消费量增3%，有17.8万吨供应盈余；2026年产量增2.3%和0.9%，消费量增2.1%，短缺15万吨 [43][44] - 泰克资源下调智利旗舰矿产量预估；Aurubis上调2026年欧洲铜升水至每吨315美元 [45][46] - 投资建议：单边维持多头思路；套利关注内外正套 [47] 有色金属（铅） - 福建小铅锌矿山复产推迟至10月底 [48] - 节前原生炼厂开工震荡，节后预计爬产；再生炼厂开工上行，需求端持稳，沪铅预计震荡偏多 [50] - 投资建议：单边逢低布局中线多单；套利关注正套 [50] 有色金属（锌） - 29Metals因地震撤回锌产量指引；福建小铅锌矿山复产推迟至10月底 [51][52] - 伦锌受现货挤仓和欧洲电价上涨影响上行，四季度有支撑；国内锌锭出口有利润，关注沪锌开盘，节后库存或回升，关注出口窗口和实际流出情况 [53] - 投资建议：单边观望；套利关注中线正套，内外维持正套思路，出口窗口开启后逢低止盈 [53] 有色金属（多晶硅） - 新疆东方希望新能源有限公司多晶硅装置改扩建项目竣工环保验收公示 [54][55] - 一线厂家致密料报价55元/千克，成交51 - 52元/千克，10月排产提升，企业和硅片厂库存增加，限产未落实但限销执行，现货价格或持平 [55] - 投资建议：10月或博弈平台公司进展，盘面预计4.9 - 5.5万元/吨宽幅震荡，关注区间操作，仓单消化使反套空间有限 [57] 有色金属（工业硅） - 国资委带头抵制“内卷式”竞争 [58] - 截至9月底，新疆增开、四川和云南减少硅炉，南方10月底或减产，新疆大厂或继续开炉；社会库存持平，样本工厂库存降1.24万吨，节前下游刚需备货 [58][59] - 投资建议：工业硅基本面矛盾不明显，价格下限明确，逢低做多胜率高，追多谨慎 [59] 有色金属（镍） - 印尼2026年RKAB法规将周期由三年制调为一年制，部分企业已获2026年配额作废 [60] - 假期LME在铜价带动下偏强，印尼镍矿升水或涨，矿端供给或受限；镍铁旺季难兑现，过剩集中贸易端；中间品偏紧，采购或降温；精炼镍隐性补库支撑下滑，库存累库压力大；内外价差将收窄，关注内外正套 [61] - 投资建议：短期区间波段操作；配置盘低多思路 [62] 能源化工（液化石油气） - 10月CP官价走跌，丙烷495美元/吨，丁烷475美元/吨；美国至10月3日当周C3库存下降，产量和需求有变化 [63][64] - EIA数据显示库存去库，节前CP官价低于预期，国庆外盘纸货下跌，国内现货稳定 [64] - 投资建议：基本面偏弱，PG价格短期易涨难跌，关注进口成本下降后PDH装置开停变化 [64] 能源化工（原油） - 俄罗斯将逐步提高石油产量；美国至10月3日当周EIA原油库存增加，汽油和精炼油库存下降，精炼厂设备利用率上升 [65][66] - 国庆期间油价先跌后反弹，OPEC+增产规模低于预期使油价修复跌幅，关注OPEC+供应释放和俄罗斯供应稳定性 [66] - 投资建议：油价下跌取决于产油国供应释放 [67] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价多稳，局部下调；聚酯原料下跌，工厂报价局部下调 [68][70] - 瓶片主力合约收盘价下跌，成交一般，下游及贸易商补库使工厂库存去化，但供需格局未实质改善，需求中长期支撑不足，关注减产持续性和新产能投放 [70] - 投资建议：瓶片绝对价格随聚酯原料波动，加工费有压力，关注减产和新产能情况 [70] 航运指数（集装箱运价） - 马士基称从中国到拉丁美洲和非洲货运量增长，拉丁美洲成为供应链重组受益者 [71] - 国庆期间巴以谈判有进展，复航预期回升，10月初现货指数跌破1050关口，短期盘面或偏弱，但关注12合约超跌后的低多机会 [71] - 投资建议：关注12合约超跌后的低多机会 [72]

公司治理 - 公司于2025年9月29日以现场方式召开第九届第一次董事会临时会议 [1] - 会议审议了包括《关于选举董事长的议案》在内的文件 [1] 财务与经营 - 2024年度公司营业收入构成为钢铁业占比98.69% [1] - 2024年度其他业务收入占比1.26% [1] - 2024年度服务业收入占比0.05% [1] - 截至新闻发稿时公司市值为104亿元 [2]

经济与生产指标 - 9月30大中城市商品房日均成交面积21.94万平方米，环比增长11.39%，同比增长10.91%[11][12] - 9月螺纹钢库存均值1095.29万吨，环比上升7.59%，开工率环比下降1.65个百分点[17] - 9月石油沥青装置开工率36.47%，环比上升4.7个百分点，库存环比下降9.95%[21] - 9月生产资料价格指数同比-4.76%，较8月收窄0.16个百分点，PPI预计同比-2.6%[33][37] 外贸与区域合作 - 1-8月新疆外贸进出口总值3563.1亿元，同比增长25.4%[40] - 1-7月陕西进出口总值2894.8亿元，同比增长9.6%，高出全国6.1个百分点[40] - 9月宁波出口集装箱运价指数报717.4点，环比下跌8.5%[29][91] 消费与服务业 - 前8个月全国离境退税商品销售额同比增长97.5%，享受退税人数同比增长2.5倍[27] - 9月15-21日俄罗斯人赴华机票预订量同比增长70%，酒店预订量环比增长20%[27][95] - 9月乘用车市场零售119.1万辆，同比增长1%，环比增长8%[26]

行业产出下滑 - 7月份加拿大钢铁和铁合金制造业产出较2月份下降24.8% [1] - 自3月美国对所有进口钢铁和铝征收25%关税以来行业产出持续下滑 [1] - 6月美国将相关关税税率增至50%后 7月份行业产出单月萎缩幅度高达19.1% 为今年以来最大月度跌幅 [1] 出口量大幅下降 - 加拿大未锻造钢铁和铁合金7月份出口量较2月份下降25.5% [1] - 基础和半成品钢铁产品出口量较2月份大幅下降34.4% [1] - 美国高关税政策是导致加拿大钢铁及相关制造业产出和出口量大幅下滑的主要原因 [1]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3] 报告核心观点 - 中国宣布新一轮国家自主贡献目标 包括到2035年全经济范围温室气体净排放量比峰值下降7%-10% 非化石能源消费占比达到30%以上 风电和太阳能发电总装机容量达到2020年的6倍以上(力争36亿千瓦) 森林蓄积量达到240亿立方米以上 新能源汽车成为新销售车辆主流 全国碳排放权交易市场覆盖主要高排放行业 [3][13] - 全球绿色低碳转型趋势明确 国际合作将持续深化 发达国家将向发展中国家提供更多资金和技术支持 [3][13] - ESG金融市场快速发展 债券、公募基金和银行理财产品规模显著增长 [5][23][33][39] - 主要ESG指数近期表现强劲 均跑赢大盘 其中万得全A可持续ESG指数近一周上涨1.42% 近一年上涨33.02% [8][40] 热点聚焦 国内动态 - 习近平在联合国气候变化峰会提出三点主张：坚定绿色低碳转型信心、发达国家落实减排义务并提供资金技术支持、加强绿色技术和产业国际协作 [3][13] - 沪汉双碳产业合作签约23个项目 预计带动投资超67亿元 [14] - 湖北碳排放权交易试点市场扩容 将分阶段纳入建筑、交通和数据中心等行业 2025年纳入年排放5000吨二氧化碳当量的数据中心 2026年纳入建筑和货运港口 2027年纳入道路重型货运 [15] - 两部门印发《工业园区高质量发展指引》 提出7方面19个发展导向 推动特色化、集约化、数智化、绿色化发展 [16][17] - 五部门联合印发钢铁行业稳增长工作方案 支持绿电、绿氢、纯氢冶金装备产业化发展 [18] 国际动态 - 印度拟斥资5.7亿美元激励钢铁行业脱碳 特别针对占全国产量近一半的小型钢铁企业 [4] - 美国政府寻求获得美洲锂业公司10%股权 该公司第三大股东为赣锋锂业 [19] - 巴克莱银行与UNDO达成6538吨碳去除协议 为英国供应商牵头规模最大的增强岩石风化技术合作 [19] - 施耐德电气扩大全球供应链脱碳计划 提供可再生能源采购和区域市场情报服务 [20][21] - BRB金融联盟为巴西森林和生物经济筹集4.5亿美元 [21] ESG金融产品跟踪 债券市场 - 中国ESG债券存量规模达5.62万亿元人民币 共计3686只 其中绿色债券余额占比62.00% [5][23] - 本月发行ESG债券136只 金额1137亿元 近一年发行1111只 总金额12495亿元 [5][23] 公募基金 - ESG产品存续930只 净值总规模10325.66亿元人民币 ESG策略产品占比50.59% [5][33] - 本月发行ESG产品12只 份额62.10亿份 近一年发行255只 总份额1778.14亿份 [5][33] 银行理财 - ESG产品存续1093只 纯ESG产品规模占比55.54% [5][39] - 本月发行ESG产品85只 近一年发行1139只 [5][39] 指数表现 - 主要ESG指数本周全部上涨 万得全A可持续ESG涨幅1.42% 300ESG领先(长江)涨幅0.67% [8][40] - 近一年ESG指数持续上涨 万得全A可持续ESG上涨33.02% 300ESG领先(长江)上涨19.90% [8][40] 专家观点 - 上海财经大学鲍晓华教授认为中国服务出口将呈现三大趋势：数字贸易主导特征突出、绿色低碳服务成为新增长极、制度型开放与规则对接加速 [8][42] - 服务出口主体结构将多元化 大型龙头企业带动与创新型中小企业"借政策出海"并行发展 [8][42]

核心观点 报告系统梳理了2025年9月19日至9月25日期间的海内外重要政策动态，核心在于追踪政策动向以把握宏观经济与产业发展的关键信号[1] 国内政策聚焦于金融体系改革、稳增长、促消费及地方房地产政策优化，而海外动态则涉及主要经济体的货币政策、贸易关系及地缘政治事件[3] 一周政策要览 国内宏观政策 - 9月24日，央行开展6000亿元MLF操作，当月实现净投放3000亿元，为连续第七个月加量续作，中期流动性支持力度持续[6] - 国务院讨论《银行业监督管理法（修订草案）》，旨在完善金融监管框架[6] - 上交所表示将更大力度推动中长期资金入市，以服务新质生产力发展和稳定资本市场[6] - 财政部指导地方落实增量化债支持政策，统筹隐性债务置换及融资平台改革转型[6] - 商务部等9部门推出13项措施促进服务出口，包括优化零税率申报程序及加大出口信用保险支持[6] 国内产业政策 - 工信部等部门印发《钢铁行业稳增长工作方案(2025-2026年)》，设定未来两年行业增加值年均增长目标在4%左右[7] - 工信部等6部门印发《建材行业稳增长工作方案(2025-2026年)》，严格调控水泥玻璃产能[7] - 商务部等8部门联合发文大力发展数字消费，提出开展智能网联汽车准入和上路通行试点[7] - 国家医保局发布第十一批药品集采文件，并印发《国家长期护理保险服务项目目录（试行）》，包含36项服务项目[7] - 交通部等印发计划，目标到2027年集装箱铁水联运量年均增长15%左右[7] 地方政策 - 上海市优化个人住房房产税政策，对持居住证人才及居住证满3年家庭，首套房及人均60平方米以内二套房免税[8] - 三亚市通过保障性租赁住房实施办法，规定租金实行政府指导价，最高不超过同地段市场租金的90%，年租金增幅不高于5%[8] - 天津市将开展不动产信托财产登记试点，创新增设“受托人购买不动产”方式以盘活存量资产[8] 海外动态 - 日本央行维持基准利率0.5%不变，为连续第五次按兵不动，并宣布启动ETF和房地产投资信托减持[9] - 美国总统特朗普签署行政令改革H-1B签证，要求申请人缴纳10万美元费用[9] - 美国正式对欧盟汽车及汽车产品征收15%关税[9] - 中美高层互动频繁，美国总统特朗普称将在APEC会议期间同中国领导人会面[9] - 商务部将3家美国实体列入出口管制名单，并对墨西哥相关涉华限制措施启动贸易投资壁垒调查[9] 海内外重要政策详览 宏观政策详览 - 国新办新闻发布会披露，“十四五”期间金融业成就显著：银行业总资产近470万亿元，位居世界第一；股票、债券市场规模世界第二；A股科技板块市值占比超1/4；截至8月底，各类中长期资金持有A股流通市值约21.4万亿元，较“十三五”末增长32%[16] - 外汇局局长透露，7月末境外机构和个人持有境内金融资产超10万亿元[16] 产业政策详览 - 《中国区域科技创新评价报告2025》显示，我国综合科技创新水平得分为80.20分，比上年提高1.77分，上海、北京、江苏、广东、浙江和天津6省市领先全国[17] - 工信部部长表示，“十五五”时期将实施培育新兴产业行动，开辟人形机器人、脑机接口、元宇宙、量子信息等新赛道[17] - 市场监管总局就《外卖平台服务管理基本要求》征求意见，旨在规范平台服务管理行为，应对行业“内卷”和“百亿补贴”战[18] 海外政策详览 - 欧盟通过新一轮对俄制裁草案，提议禁止进口俄罗斯液化天然气，并将原油价格上限设定为每桶47.6美元，同时首次针对加密平台实施限制[20] - 国务院总理李强在会见欧盟委员会主席时指出，希望欧方履行保持市场开放的承诺，避免将经贸问题泛政治化、泛安全化[21]

股东增持情况 - 信泰人寿于2025年9月12日至9月26日期间通过集中竞价交易方式累计增持华菱钢铁股份6908.63万股 [1] - 截至公告披露日信泰人寿持有华菱钢铁股份4.84亿股 占公司总股本比例达7% [1] - 本次持股变动触及1%的整数倍 增持计划数量已过半但尚未实施完毕 信泰人寿将继续实施增持计划 [1]

增持计划披露与执行 - 信泰人寿披露6个月内增持华菱钢铁股份计划 增持区间为总股本1%至2% 对应股数69,086,400股至138,172,700股 [1] - 9月12日至26日期间通过集中竞价交易累计增持69,086,346股 达到总股本1%的增持下限 [1] - 增持后持股比例从6%提升至7% 触及1%整数倍变动 增持计划完成度过半但未达上限 [1] 资金来源与账户信息 - 本次增持资金来源于传统账户的保险责任准备金 [1]

国内政策与行业动态 - 钢铁行业确立未来两年增加值年均增长目标4%左右[1][6] - 2024年钢铁行业利润662.9亿元同比减少42.6%[7] - 金融业银行业总资产近470万亿元位居世界第一[9] - A股市场总市值首破100万亿元直接融资比重达31.6%[9] - 制造业增加值达33.6万亿元连续15年全球第一[12] - 服务贸易新政聚焦五大方向1-7月服务出口同比增速15.3%[14] 海外经济与市场 - 美国H-1B签证费用从1500美元增至10万美元[15][16] - 9月欧元区综合PMI初值51.2创16个月新高但制造业PMI初值49.5[17][18] - 美国9月综合PMI初值53.6制造业PMI初值52[19][20] - Freeport铜矿停产预计2026年铜产量骤降35%短期铜价上涨近4%[21][22] 高频数据变化 - 房地产销售周环比上升19.73%乘用车零售同比增长9%[38] - 布伦特原油现货均价周环比上升1.57%铁矿石价格上升0.48%[23][24] - 蔬菜价格周环比上升0.98%猪肉价格下降0.82%[43][44]

核心观点 - 宏观经济呈现温和放缓态势，GDP当季同比增速为5.2%，较上期回落0.2个百分点，制造业PMI连续处于收缩区间[1] - 政策层面聚焦稳增长与产业升级，钢铁行业未来两年目标年均增长4%并严禁新增产能，工信部规划开辟人形机器人、脑机接口等新赛道[6][7][14] - 金融市场流动性整体均衡，债市因央行净回笼及季末因素承压，A股市场结构性行情显著，半导体产业并购活跃[17][27] 宏观数据速览 - 2025年第二季度GDP不变价当季同比增速为5.2%，低于上期的5.4%但高于去年同期的4.7%[1] - 2025年8月制造业PMI为49.4%，较7月微升0.1个百分点但仍低于荣枯线，非制造业PMI商务活动指数为50.3%[1] - 消费与投资增速放缓，8月社会消费品零售总额累计同比为4.64%，固定资产投资完成额累计同比为0.5%[1] - 物价水平持续低位运行，8月CPI当月同比下降0.4%，PPI当月同比下降2.9%[1] - 金融数据方面，8月M1同比增速回升至6.0%，M2同比增速持平于8.8%，当月新增人民币贷款5900亿元[1] 商品投资参考 - 贵金属市场受到美联储降息预期及地缘风险支撑，COMEX黄金期货收涨0.58%至3796.9美元/盎司[4] - 能源化工板块中，国际油价强势上扬，美油主力合约收涨2.20%至63.65美元/桶，受美国API原油库存减少382.1万桶支撑[8] - 钢铁行业获政策支持，五部门印发稳增长工作方案，要求加快国内重点铁矿项目开工投产，并支持发展电炉短流程[6][7] - 农产品领域，印度8月汽油出口量同比增长29.5%至150万吨，巴西鸡肉在禽流感疫情后重新获得欧盟市场准入[10] 财经新闻与债市动态 - 央行公开市场操作单日净回笼109亿元，货币市场利率多数下行，1月期银存间质押式回购利率报1.6386%创7月以来新高[11][19] - 债市表现疲弱，银行间主要利率债收益率普遍上行，30年期国债期货主力合约跌0.67%报114.320元，创3月19日以来新低[17] - 万科正与境内主要债权人磋商，希望将部分非公开债务年化利率从至少4.3%降至约3%或更低以缓解流动性压力[15] - 金融监管总局数据显示，截至8月末全国普惠型涉农贷款余额13.82万亿元，较年初增长7.45%，新发放贷款平均利率为4.37%[14] 股票市场要闻 - A股市场宽幅震荡，上证指数收盘跌0.18%报3821.83点，全天成交2.52万亿元，银行股表现强势，四大行普涨约2%[27] - 半导体设备及光刻机概念股尾盘飙升，波长光电、张江高科涨停并创历史新高，半导体产业并购事件数量较上年增加近四成[27] - 香港恒生指数收盘跌0.7%报26159.12点，南向资金净卖出40.69亿港元，阿里巴巴获净买入16.73亿港元[27] 政策与产业动向 - 工信部在第25届工博会开幕式上表示，"十五五"时期将实施培育新兴产业行动，加快打造新兴支柱产业[14] - 深圳市在香港成功发行40亿元人民币离岸地方政府债券，发行期限为2/5/10年期，发行利率逐年下降[14] - 美国证券交易委员会主席表示，预计在今年年底前出台"创新豁免"规则，以允许加密货币公司立即推出产品[2]