核心观点 - 科技无需悲观 AI行情配置重视高低切 短期调整无碍长期上行趋势 反而贡献产业链内部高低切配置机会[1][2][9] - AI产业趋势正在形成 成为市场行情重要主线 海外算力景气度持续验证 国产算力形成从产业突破到业绩初步兑现的产业闭环[2][9] - 2025年4月9日至9月5日 海外算力收盘价涨幅达221% 而同期国产算力 AI端侧 AI应用收盘价涨幅仅为57% 47% 27% 国产算力 AI端侧 AI应用等仍具备较高配置性价比[9] AI产业链各环节景气度与交易趋势跟踪 海外算力 - 北美四大云厂商资本开支强劲 2025年二季度达862亿美元 同比高达81.43%[26] - 谷歌全年资本开支上调至850亿美元 微软智能云收入增长26% Meta和亚马逊资本开支同比增幅分别达102.3%和91.4%[26] - 英伟达2025年Q2以来市值一路攀升 2025年7月突破4万亿美元 GB300出货在即 液冷 高端PCB 光模块 铜连接 服务器代工等产业链环节均有望受益[27][28] AI应用 - 大模型Tokens消耗量加速增长 2025年4月Gemini大模型月度推理量升至480T 较一年前9.7T增长50倍 2025年Q2谷歌每月处理Token数量从480万亿增长至980万亿[31] - 海外及港股AI编程 AI广告 AI多模态等部分垂类赛道商业模式逐渐落地 AI工具类Tokens消耗2024年12月-2025年5月增长4.4倍 其中AI搜索增长10倍 AI编程增长8.4倍[32] - Anthropic年化收入突破30亿美元 Cursor的ARR超过5亿美元 快手可灵AI收入规模达1.5亿元 美图上半年经调整净利润同比增长约65%-72%[35] AI产业链投资风格 - AI产业链风格从中小市值转向机构审美的中大市值 8月1日-8月15日 总市值1000亿以上个股涨幅中位数达9.39% 显著高于50亿以下个股的2.50%[37] - 关注AI产业链内景气趋势向好 具备资金共识的重点个股 重点关注国产芯片 信创服务器 IDC及算力租赁 先进制造等产业链环节中的中大市值个股[41] 医药行业 - 2025年上半年中国创新药License out总金额接近660亿美元 赶超2024全年BD交易总额640.8亿美元[44] - 2025年一类创新药获批数量达48种 是2018年的5倍以上 2025年中报创新药归母净利润增速达到13.4%[44][45] - 2025年4月11日至8月29日创新药化学药涨幅达62% 但内部分化明显 CRO 医疗器械等涨幅仍较为有限[46] 新消费行业 - 2024年以来新兴消费景气趋势验证加速 行业营收增长呈现上行趋势 性价比消费 娱乐经济 户外运动均具备较优投资机会[50] - 泡泡玛特2025年1月1日至9月1日涨幅达245.42% 丸美股份涨幅26.96% 万辰集团涨幅155.79%[53] 高端制造 军工 - 八月军工行业累计涨幅9.3% 位居28个一级行业第11位 进入8月中旬后相对收益有所减弱[54] - 伴随93阅兵结束 重大事件带来的预期兑现交易或贡献更好布局机会[54] 机器人 - 特斯拉公布新阶梯式薪酬方案 最多授予马斯克额外4.237亿股特斯拉股权[2] - 盈利目标调整后EBITDA从500亿美元起步 最高目标为4000亿美元 接近当前24倍 产品目标包括累计交付100万台机器人[2]

股价异动与公司回应 - 9月16日公司股价在无基本面利空下大幅回调 疑似外资机构有目的性做空引发程序化交易和散户恐慌性抛售 [1][3] - 公司当晚宣布1亿美元股份回购计划 次日股价放量反弹17.37% 显示市场对管理层信心的积极回应 [1][6][20] - 公司明确表示业务营运正常且无重大变动 股价暴跌与基本面无关 [3] 战略转型与业务模式 - 公司经三年深度转型构建"绿电+算力"双引擎模式 成为AI时代算力与绿电一站式供应商 [1][8] - 控股山高新能源(01250 HK)提供清洁能源资产包 战略持股世纪互联(VNET US)42%股权切入数字基建赛道 [10] - "电算一体"生态闭环解决AI数据中心高电耗(占比50%-60%)与绿电消纳痛点 形成独特护城河 [11][13][14] 财务表现与资产结构 - 2025年上半年营业收入25.03亿元人民币 净利润4.76亿元人民币同比增长超5倍 [19] - 总资产规模超675亿元人民币 其中新兴产业资产占比77%达519.76亿元 新兴产业收入占比96% [19] - 业务转型成效显著 新兴产业成为公司利润核心来源 [19] 行业定位与发展前景 - 公司是中国极少数能同时解决AIDC电力成本 电力指标和算力搭建痛点的硬核玩家 [15] - 通过内蒙古乌兰察布等绿电资源丰富地区建设风光发电基地配套数据中心 实现绿电就近供给算力 [14] - AI数据中心GPU能耗为传统IDC数倍至数十倍 公司战略卡位受益于AIGC引发的行业根本性转变 [15]

AI产业表现与趋势 - 海外科技巨头超预期业绩和巨额订单提振AI产业链走强 强化全球AI产业叙事逻辑 [1] - 科技板块内部分化加剧 机器人概念集体爆发而部分锂电人气股走弱 [1] - 市场资金面和情绪面高位整理未崩塌 景气赛道持续催化 AI算力主线核心逻辑未被证伪 [1] 算力投资方向 - 海外算力主线建议逢低买入 NV电话会议预计2030年全球AI基建年支出达3-4万亿美元 海外需求不断上调 [2] - 创新方向关注MPO和CPO等技术 结构上关注海外大厂商份额变化及相关产业链 [2] - 国内AI重视国产化提升方向 半导体中智能驾驶为长期重点 锂电池扩产带动设备厂订单超预期 [2] 投资策略框架 - 科技股波动源于预期与现实错配 采用双维度锚定策略：产业周期锚（如3-4年半导体库存周期）和数据锚（跟踪营收增速标准差） [3] - 通过赔率-胜率矩阵量化投资决策：胜率维度分析产业中观指标（算力需求增速）和个股经营指标（订单增速） 赔率维度计算动态PE与PEG匹配度及估值分位偏离度 [4] - 投资逻辑验证优先于自我证明 量化工具作为避免偏执的刹车系统 [4] 产业发展阶段与关注点 - AI创新处于高速发展阶段 海内外优质产品应用持续创造并推动需求 加速产业发展趋势 [4] - 市场关注点从通用硬件迁移至算力基础设施及垂直应用场景 聚焦技术优势转化为业绩增长的优质公司 [4] 基金业绩表现 - 汇安成长优选混合A今年来收益率达116.26% 在2303只灵活配置型基金中排名第4 成立累计回报率123.22% 超越业绩基准93.08% [3]

近日，长城基金高级宏观策略研究员汪立针对当前市场行情及后续投资策略发表观点。他指出，市场已 进入中波震荡环境，与前期对本月行情"整体大盘仍处向上态势，但震荡会明显加剧，向上斜率可能会 出现放缓"的判断一致。投资思路上，他建议看长做长，力争把握科技主线。 从市场结构来看，短期波动主要源于做多方向的分歧。汪立分析，AI相关赛道的催化因素仍在，但在 较大浮盈的当下仍有震荡洗筹的需求。在此背景下，部分AI溢出的资金选择了9月降息的利好方向，如 有色板块，以及近期有催化的新能源板块等，但这种资金的高低切与溢出效应可能会受到外部事件性冲 击，从而带来更大的波动性。 量能方面，当前市场交易量能依旧偏强。汪立表示，尽管美联储议息会议降息兑现、中美贸易谈判拉锯 等外部冲击可能不时发生，但如果市场做多情绪仍浓，指数大概率仍会处在上涨通道里，短期震荡调整 可能也会带来再配置的机会；而如果整体市场做多情绪衰减，量能有所下降，则整体向上突破的通道会 趋缓，需要等待后续量能成交情况做进一步判断。 汪立进一步解释，中性预期下，如果宏观和政策环境没有出现预期外的变化，预计10月下旬之前，上证 指数可能维持区间窄幅震荡，对应前期主线板块偏震荡 ...

股份回购计划 - 公司计划以每股不超过17港元的价格回购股份 总金额不超过1亿美元 [2] - 回购资金来自现有现金流及营运资金 [2] - 股份回购符合公司长期发展战略 实施回购计划符合公司和股东整体利益 [2] 公司战略与前景 - 公司专注于"绿电+算力"双轮驱动的电算一体化 战略转型成效显著 [2] - 在AIDC产业布局深化 大股东山东高速集团产生协同效应 [2] - 未来几年公司业绩将呈现较快增长 [2] 市场反应与评价 - 大额回购被市场解读为对公司未来基本面充满信心 [2] - 战略布局获得资本市场肯定 [2] - 公司在回报投资者方面积极彰显责任与担当 [2]

核心观点 - A股市场呈现震荡上行态势 主要指数分化明显 科技板块表现强势 科创50上涨1.32%并突破年内新高 市场情绪整体偏暖 3629只个股上涨 成交额2.37万亿元[7] - 国债期货呈现"V型"走势 10年期主力合约收盘涨0.15%至108.00元 央行开展2870亿元7天期逆回购操作 净投放400亿元 资金面平稳 流动性充裕[13] - 商品期货市场整体分化 双焦表现强势 焦煤和焦炭主力合约分别大涨5.84%和4.24% 多晶硅期货高开低走 涨幅收窄至0.51%[13] - 市场处于新一轮美元降息周期初期 流动性释放刚刚开始 建议围绕强产业趋势板块及受益于美元走弱的有色金属布局 同时把握政策加码预期轮动节奏[15] 市场行情分析 - 股票市场高位震荡 科技恒强 上证指数微涨0.04% 万得全A上涨0.48% 科创50上涨1.32% 汽车零部件 机器人 算力等成长板块领涨 保险 基本金属等板块承压[7] - 市场维持2.5万亿左右成交额震荡 情绪仍处于修复通道 成长股主导的创业板指表现强于主板 科技产业链仍为核心主线 市场"重成长 轻价值"特征明显[7] - 债券市场低开高走 延续回暖 10年期主力合约开盘跌0.15% 收盘涨0.15%至108.00元 30年期主力合约开盘跌0.53% 收盘持平于115.48元 5年期和2年期主力合约分别收涨0.13%和0.04%[13] - 商品市场反内卷强势 但内部分化加剧 双焦领涨商品市场 多晶硅期货高开低走 开盘价5.56万元/吨 收盘价5.37万元/吨[13] 交易热点追踪 - 权益方面建议围绕强产业趋势板块如人工智能 固态电池及受益于美元走弱的有色金属进行重点布局 同时把握政策加码预期如大消费 地产等轮动节奏[15] - 债市方面深度贴水的超长期国债期货性价比凸显 配置价值有望进一步提升 宽松资金面下"股债跷跷板"有望结束 未来市场有望迎"股债双牛"[15] - 商品方面贵金属和有色金属因全球流动性宽松 涨价或将更流畅 值得长期布局 工业品方面反内卷逐渐进入深水区 行情更多来自供给端博弈 板块受政策预期波动或将放大[15] - 近期热门品种包括贵金属 人工智能 大消费 国债期货和焦煤 核心逻辑涉及央行持续增持 美联储降息 全球科技巨头企业资本开支加速 人民币升值 市场风格切换 股债跷跷板 资金分流以及政策层面推动反内卷落地[17]

核心观点 - 人工智能产业迅猛发展催生算力需求爆发 推动CPO概念和算力硬件端龙头股业绩高速增长 形成"易中天"和"纪连海"两大热门投资主题[2] 公司业绩表现 - 新易盛2025年上半年营业收入104.37亿元同比增长282.64% 归母净利润39.42亿元同比增长355.68%[1] - 中际旭创营业收入147.89亿元同比增长36.95% 归母净利润39.95亿元同比增长69.40%[1] - 天孚通信营业收入24.56亿元同比增长57.84% 归母净利润8.99亿元同比增长37.46%[1] - 寒武纪营业收入28.81亿元同比增长4347.82% 归母净利润10.38亿元同比增长295.82%[1] - 工业富联营业收入3607.60亿元同比增长35.58% 归母净利润121.13亿元同比增长38.61%[1] - 海光信息营业收入54.64亿元同比增长45.21% 归母净利润12.01亿元同比增长40.78%[1] 行业发展趋势 - 国产算力实现从模型到芯片再到代工等多个核心环节的突破性进展[2] - 国内大模型应用加快落地带动推理需求持续增长[2] - 互联网巨头 国企 地方政府持续加大AI投入为国产芯片提供广阔市场[2] 市场交易状况 - 电子和通信行业成交占比达25.6% 基本达到2023年以来历轮行情最高水平[2] - 电子和通信行业成交占比/自由流通市值之比为1.49 低于历史1.7以上的极值水平[2] - 通信行业内部成交额前20%个股成交占比70% 电子行业为68% 近期有所上升但未达历史极值[2] 投资机构观点 - 算力股业绩强劲 估值健康 符合机构投资偏好 抱团行为继续加深[2] - 极致的抱团往往孕育风险 一旦预期兑现或落空可能引发大量卖出[3]

市场观点与驱动因素 - 市场短期分歧加大 行业轮动节奏加快[1] - 科技主线长期向上产业逻辑未改 政策支持持续强化与市场情绪回暖推动科技类资产估值中枢稳步上移[1] - 消费电子旺季来临 头部手机品牌集中发布新品 Meta Celeste智能眼镜即将亮相 推动产业链热度攀升[1] - 对市场行情持相对乐观态度 更关注结构性机会 驱动因素包括基本面改善预期 "反内卷"政策落地及海外风险缓释[1] - 市场对本轮行情驱动因素向流动性层面归因 且这一叙事未来有望加强[1] 科技行业投资机遇 - 海外算力链业绩潜力提升 相关订单预期上修 主流公司业绩预期不断抬升[2] - 相关个股上涨较快可能带来交易波动 但产业逻辑和业绩预期未受破坏[2] - 流动性充裕状态下 后续有望基于明年业绩实现估值切换 核心品种估值尚未出现泡沫化[2] - 板块热度向国产算力、应用端外溢扩散[2]

市场整体表现 - 2025年9月16日沪指在3900点关口蓄势 全市超3600只股票上涨 科技主线呈现半导体、算力、人形机器人、新能源汽车产业链等多领域轮动走强格局 [1] 细分领域表现 - 半导体板块中寒武纪盘中涨幅一度超过6% 但收盘涨幅收窄至0.01% [3] - 液冷服务器概念持续走强 淳中科技实现6个交易日内5次涨停 公司声明业务不涉及液冷服务器生产制造 仅参与测试环节 但年内股价累计涨幅达180.55% [3] - 算力板块显著拉升 华胜天成涨停 中科曙光大涨超过7% [4] - 新能源汽车产业链走强 催化因素包括马斯克以每股372.37美元至396.54美元价格增持257万股特斯拉股票 价值约10亿美元 为2020年2月以来首次增持 [5] - 汽车产业链个股表现突出 豪恩汽电盘中突破200元/股创历史新高 万向钱潮、朗博科技、均胜电子等多只个股涨停 [6] - 部分科技龙头股出现回调 宁德时代昨日创新高后今日小幅下跌 收盘报353.42元 成交额达133.26亿元 工业富联盘中翻绿收盘下跌0.28% [7] 机构观点分析 - 浙商证券指出行情发展需要主线引领 主线确立的量化线索是股票上涨集中度提升 资金需形成合力与接力而非四面出击 行情向纵深发展时滞涨股票存在补涨需求 [8] - 行情发展遵循产业链价值传导规律 新能源车行情从整车厂向上游电池、电机电控传导 再至最上游材料资源 AI主线从算力爆发后向模型、应用层延伸 最终扩散至数据、安全等周边领域 [8] - 方正证券认为9月是行业轮动强度上行的传统窗口 市场倾向于轮动扩散寻找机会 近期科技产业趋势连续催化维持市场热度 产业趋势强化可使股价突破静态性价比约束 [9] - 9月下半月由于主动基金季末调仓效应及三季报披露期临近 业绩对股价的影响开始提升 量能维持在1.8万亿元以下需考虑防守 配置应优先选择全球替代空间大赛道及板块内环比业绩提速公司 [9] 配置建议方向 - 半导体自主可控主线关注模拟芯片（车规、工业）国产替代率低于15%领域 存储模组受益涨价20%-30% 先进封装及光刻胶业绩环比扭亏 [10] - 新能源车主线聚焦智能驾驶与固态电池 关注车规MCU、激光雷达、域控制器及固态电池产业链（电解质、硅碳负极） [10] - 生物医药主线关注海外授权管线丰富、临床数据将于第四季度公布的小市值公司 [10]

市场整体表现 - 2025年9月16日沪指在3900点关口蓄势 日K线呈现三根小阴线 但科技主线板块轮番走强[1] - 科技板块呈现"轮流开花"态势 涵盖半导体、算力、人形机器人、新能源汽车产业链等多个细分领域[1] 半导体板块表现 - 寒武纪午后涨幅一度超过6% 股价重回1500元关口[1] - 液冷服务器概念持续走强 淳中科技实现6天5板走势 公司澄清业务仅涉及液冷测试环节而不涉及生产制造[1] - 淳中科技今年以来股价涨幅达180.55%[1] 算力板块表现 - 华胜天成涨停 中科曙光涨幅超过7%[3] - 华胜天成交易数据显示：最新价21.51元 涨幅10.03% 成交额70.64亿元 换手率30.89%[3] - 华胜天成动态市盈率57.40倍 市净率84.37倍 流通市值236.17亿元[3] 新能源汽车产业链表现 - 马斯克以372.37-396.54美元价格增持257万股特斯拉股票 价值约10亿美元 为2020年2月以来首次增持[4] - 豪恩汽电股价突破200元/股大关 续创历史新高 最新价193.06元 涨幅8.37%[5] - 万向钱潮、朗博科技、均胜电子等个股涨停[4] - 宁德时代报收353.42元 成交额133.26亿元[5] 券商观点：行情轮动分析 - 浙商证券指出行情发展需要主线引领 主线确立的量化线索是股票上涨集中度提升[6] - 资金必须形成合力与接力而非四面出击 主线确立后滞涨股票将有显著补涨需求[6] - 行情发展沿产业链进行价值传导 表现为由表及里（从终端向上游传导）和由点到面（从核心向周边扩散）[6] - 方正证券认为9月是行业轮动强度上行的传统窗口 市场倾向于轮动扩散寻找机会[7] - 近期科技产业趋势连续催化维持市场热度 产业趋势强化可使股价突破静态性价比约束[7] - 9月上半月"股价-业绩相关性"为负 市场交易预期 下半月业绩对股价影响开始提升[7] 配置建议 - 半导体自主可控主线：关注模拟芯片（国产替代率低于15%）、存储模组（受益20%-30%涨价）、先进封装和光刻胶（业绩环比扭亏）[8] - 新能源车主线：聚焦智能驾驶（L3级规模化落地）和固态电池产业链 关注车规MCU、激光雷达、域控制器及电解质、硅碳负极等环节[8] - 生物医药主线：关注海外授权管线丰富、临床数据将于Q4公布的小市值公司[8]