行业及公司运营情况 - 2025 年上半年 6 米以上客车累计销量约 5.59 万辆，同比增长 6.58%，出口市场表现佳，国内旅团市场调整，公交市场增速明显 [1] - 2025 年 1 - 6 月公司累计销售客车 5839 辆，同比增长 2.38% [1] - 2025 年上半年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润在 16,500 万元至 21,000 万元之间，比上年同期上升 48.72%至 89.28%，运营质量提升 [1] - 预计下半年行业继续保持正增长趋势 [1] 海外市场拓展情况 - 海外市场是公司未来高质量发展重要方向，产品出口销量占比近六成 [2] - 2025 年公司将践行“一带一路”倡议，夯实存量市场，开发欧美高端增量市场，完善海外售后及配件供应体系 [2] 回购开展情况 - 公司使用自筹资金以集中竞价交易方式回购部分股份用于股权激励或员工持股计划 [2] - 截至 6 月底，已回购股份 6,521,000 股，占公司总股本的 1.1%，后续将根据市场情况在回购期限内继续实施 [2]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：客车行业 - 公司：宇通 纪要提到的核心观点和论据 整体业绩观点 - 认为不必根据单月数据做年化推演，应参考历史数据经验，预计今年出口6月会追回上半年较大的量，公司全年海外出口达1.5万的概率大，利润率至少维持甚至可能提升 [1][2] - 预计公司今年业绩前低后高，6月后国内外共振，二季度销量和新能源出口销量同比转正 [2][5][8] 出口情况 - 4月总销量3300台，同比降27%，环比降32%；出口880台，同比微降；新能源出口135台，同比降30%，主要因去年有大单致上半年交付快、基数高 [3][4] - 虽四五月份因开票发货节奏订单推迟到6月，但二季度公司订单排查饱满，6月后出口销量应回升，二季度出口同比转正 [4][5] 国内情况 - 4月国内同比降30%，公交和旅游车销量均同比减少 [5] - 公交方面，今年换车政策加码，各地方政府政策更积极，增速应更快，但交付节奏多在下半年，上半年对国内贡献不明显 [6] - 旅游车方面，2024年销量恢复到疫情前，基数较高，今年预计有增长但增幅不快 [6] 公司位置和板块趋势 - 过去两年宇通月度销量对短期股价有压制，但长期应锚定年度成长价值，宇通对年度目标有信心且三年维度销量目标上调 [8][9] - 预计今年利润46 - 47亿，估值13倍左右，分红至少不比去年33亿少，股息率至少5%以上，是兼具成长和分红的标的 [9][10] - 23 - 24年宇通一枝独秀，25年板块红利从宇通扩散到金龙、中通，板块航行演绎进入第二轮且刚开始 [10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国客车在海外市占率20%多，新能源渗透率海外10%左右，宇通锚定的欧洲正在进行快速的新能源更换，有招标且市场规范，短期数据波动是好的操作机会 [11]

中国企业出海全球化概述 - 中国企业出海全球化是指企业在国内市场积累一定经验后，将产品和服务推广到国际市场的过程 [2] - 部分小企业因资本或技术来自海外，从成立之初就进行全球化布局 [2] - 出海是企业发展到一定阶段具有战略意义的商业决策，意味着企业步入面向全球经济舞台的发展阶段 [2] 企业出海的核心目的 - 拓展市场：55%的企业出海目的是开拓海外市场，19%是为了服务客户 [5] - 搭建海外渠道：通过经销商网络解决供应链和服务问题，扩大销售规模 [13] - 引进技术：接触海外先进技术，推动从"中国制造"向"中国智造"转型 [19][20] - 获取人才：吸纳全球顶尖人才加强国际化储备，如中芯国际引进台积电前高管 [21][24] - 提升品牌：通过国际合作提升全球知名度，如海尔并购多个国际品牌 [29][30] - 融资上市：选择门槛较低的海外市场融资，如蔚来汽车在纽交所和港股上市 [35][36] 典型企业出海案例 - 迈瑞医疗：2000年出海，已在40个国家设62家子公司，产品销往190国 [11] - 宇通客车：采用"直销+经销"模式，覆盖40多国市场，累计出口客车近10万辆 [18] - 上汽集团：收购MG罗孚技术推出荣威品牌，名爵出口量位居自主车企第一梯队 [20] - 海尔集团：通过4项海外并购新增4大国际品牌，跨国指数达32.95% [30][31] 全球化战略制定框架 - 战略洞察：采用"五看三定"方法分析行业趋势、市场客户、竞争对手等 [38] - 战略制定：定目标需覆盖研发、生产等多维度，定策略包括营销、产品等规划 [51][52] - 战略解码：制定年度业务计划，确定机会点、行动计划和KPI [57] - 执行评估：通过经营分析会议持续跟踪，将绩效考核与战略目标挂钩 [58] 战略分析工具 - SWOT分析：评估企业优劣势和外部机会威胁 [45] - BCG矩阵：将业务分为明星、问题、金牛和瘦狗四类，指导资源分配 [47][49] - 商业模式画布：包含10项要素，企业需具备5-8项优势 [46]

安凯客车2025年上半年净利润预测 - 公司预计2025年上半年净利润区间为1500万元至2100万元 [1] - 较2024年同期725.78万元同比增长106.67%至189.34% [1]

高端旅游市场趋势 - 2024年全球旅游总人次达142亿人次同比增长13.8% 全球旅游总收入达6.1万亿美元同比增长3.7% 为2019年的104.1% 近20年年均增长率3.4% [3] - 高端旅游市场规模突破1.7万亿美元增速达23.4% 消费占比超过疫情前水平 旅游消费从"性价比"向"心价比"转变 [3] - 高端化成为全球旅游业不可逆的发展方向 游客更注重体验品质和服务细节 愿意为定制化服务支付溢价 [3] 宇通天域S12产品亮点 - 聚焦高端旅游与高端公商务接待两大场景 具备"场景匹配＋性能超越＋技术换代"三大核心目标 [7] - 拥有102项专利技术 车身主结构寿命达20年/200万公里 3.815米车身高度 18.4平方米车窗视野 12立方米收纳空间 [7] - 配备航天级零重力座椅 环绕立体声与联动氛围灯 耳语级静音空间 电动乘客门与欢送灯光 Nappa真皮气囊减震司机椅 [8] - 搭载客车行业首个专用导航系统 可规避限高限宽等道路限制 提升驾驶安全性 [8] - 采用免维护轮边 集中润滑 免维护悬架等硬件设计 降低全生命周期维护成本 [9] 宇通客车市场表现 - 产品覆盖5～13.7米 7～56座全系列 油电全覆盖 中高端系列产品已投运全国60多条超长旅游专线 [5] - 提供1＋1 2＋1等定制化高端国风主题内饰 在高端旅游领域形成强大市场影响力 [5] - 从硬件供应商转型为整体解决方案提供者 构建涵盖专利技术 硬件指标 服务流程的高端客车标准体系 [11][12] 行业发展趋势 - 交通运输与文旅产业深度融合 需要标准化高端载体衔接服务链条 [7] - 客车行业亟需建立新产品标准体系 解决高端车型技术指标参差不齐 场景适配性不足等问题 [4] - 中国高端客车制造工艺和品质已向国际一流水平看齐 从技术跟跑到标准制定 逐步引领全球市场 [11]

上市公司治理合规交流活动 - 河南证监局指导河南上市公司协会组织42家上市公司董秘及媒体代表共50余人走进宇通客车进行"上市公司治理合规实务"座谈交流 [1] - 活动采用"调研参观+座谈交流"形式，参访团参观了宇通品牌体验中心、试车场及全球最大的新能源客车承装车间 [1] - 宇通客车是客车行业首家上市公司，以"不把市场当试验场"的质量理念著称 [1] 宇通客车治理经验分享 - 公司董秘从信息披露、公司治理、投资者关系、舆情管理、资本运作五方面系统分享合规实务工具（表格/清单/手册等） [2] - 分享内容将法规要求转化为可执行的制度流程表单，获与会董秘高度认可并计划借鉴 [2] - 参会方就重大信息报送机制、中小投资者参与率、董办人才培育等具体问题展开经验交流 [2] 龙头上市公司示范效应 - 河南上市公司协会强调龙头公司在规范治理、资本运作和政策落实方面具有标杆作用 [2] - 未来将持续组织同类活动，通过资深董秘实务交流提升辖区上市公司整体运作水平 [2]

客车行业高端化趋势 - 国内客旅行业快速迈向高端化新阶段，出游人次达56.15亿，旅游总收入5.75万亿元，人均单次出游花费1024元，同比增长1.9% [5] - 小包团、定制团、自由行等新兴旅游模式热度攀升，民众对出行多样化、个性化和品质化需求增多 [5] - 高端客车进入快速发展阶段，1+1及2+1客车销量增速明显高于其他类型客车 [13] 宇通客车高端化布局 - 公司早在2002年推出ZK6120系列车型，打破合资品牌在高端客车市场的垄断 [8] - 相继推出神行剑、逍遥剑、蚂蚁王等车型，新7系车型C9L、C12L成为高端市场"宠儿" [9] - 目前布局涵盖5-13.7米、7-56座产品品系，燃油与新能源全覆盖，累计投放超60条超长旅游专线，客户盈利水平提升约30% [9] - 在大中型客车市场占有率55%，高端客车市场占有率超80% [19] 天域S12产品亮点 - 拥有3.815米行业最高车身、18.4平方米最广车窗视野、12立方米海量收纳空间 [15] - 超宽座椅间距搭配沙发式航空座椅，餐饮无缝衔接，提供豪华乘用车级体验 [15] - 提供实时定位、远程可视系统，6大个性化定制、智能网联云管家和如易运养方案 [16][18] 宇通高端化战略核心 - 高端化路线与运营场景挂钩，通过场景化打造产品，满足民众对体验感的需求 [13] - 深度解构用户隐性需求，依托用户共创实现全维度、场景化落地 [18] - 全新天域S12助力国内高端客旅市场迈向全新阶段，创造高价值 [20]

2025H1汽车行业复盘 - 汽车基本面韧性依然足，AI成长风格标的表现超出预期 [2] - 汽车机器人板块表现最佳，其次乘用车/两轮车/重卡表现可圈可点 [2] - 红利风格相比AI成长风格标表现相对不足 [2] - 乘用车板块中零跑汽车/小鹏汽车/比亚迪/吉利汽车/江淮/理想录得正超额涨幅 [24] - 零部件板块中人形机器人相关标的涨幅居前 [88] 2025H2汽车行业展望 - 电动化行业红利接近尾声，智能化行业红利正在努力衔接 [3] - 商用车/两轮车等子版块成为好的投资补充领域 [3] - 选股思路为寻找穿越周期α品种和坚定拥抱下一轮产业趋势（智能化+机器人） [3] - 预计2025年乘用车内需销量2366万辆（同比+3.9%），新能源内需销量1432万辆（同比+33%） [5] - 预计2025年具备城区NOA功能的新能源车渗透率可达26%，同比+15pct [63] 2025H2投资策略调整 - 增加红利风格品种权重 [4] - 红利&好格局风格优选包括客车（宇通客车）+重卡（中国重汽H）+两轮车（春风动力）+零部件（福耀玻璃+星宇股份） [4] - AI成长风格优选包括乘用车（小鹏汽车+理想汽车+华为（赛力斯+上汽集团）），零部件（地平线机器人+拓普集团） [4] - 相比2025H1，下半年核心调入3个标的【理想汽车/星宇股份/春风动力】，调出3个标的【德赛西威/伯特利/新泉股份】 [17] 智能化发展趋势 - 国产芯片加速上车，降本增效推动新一轮智驾平权 [94] - 优选智驾相关度高且壁垒高的智能化赛道标的：芯片+算法【地平线机器人】/【黑芝麻智能】，域控制器【德赛西威/知行科技】，底盘【伯特利/耐世特】 [94] - 小鹏汽车下半年看点包括自研图灵芯片上车+超大参数大模型上车，智驾体验效果大幅提升 [67] - 理想汽车下半年看点包括纯电系列SUV:18+16陆续新车上市和VLA大模型上车的效果 [73] 人形机器人产业 - 人形机器人0-1阶段，行情极致演绎 [100] - 优选环节/客户卡位标的：拓普集团、北特科技、福达股份、蒙能股份、均胜电子、中鼎股份等 [100] - 增长较为明显的主要在灵巧手+轻量化方向 [103] - 特斯拉机器人GEN3发布为机器人板块下一个重要节点 [103]

展会概况 - 2025年UITP世界公共交通大会在德国汉堡举办 展览面积超5万平方米 吸引110多个国家的400余家参展商和10000余名专业观众 [1] - 展会作为全球公共交通行业风向标 是行业交流合作的重要平台和商用车市场全球化发展的推动者 [1] 公司参展表现 - 苏州金龙海格客车第四次亮相欧洲UITP展会 展示FENCER f1 Integral EV纯电公交 [1][2] - 公司高层与德国 意大利 克罗地亚等数十国运营商及斯堪尼亚负责人进行商务洽谈 [2] - 海外销售总经理与UITP秘书长及主席会谈 探讨全球公交发展趋势和合作机会 [2] - 欧洲区经理在分峰会发表氢能源巴士未来展望主题演讲 [2] 产品技术亮点 - FENCER f1 Integral EV搭载440千瓦时电池组 具备极端气候适应能力和智能驾驶辅助系统 [3] - 采用G4模块高档底盘 集成高压系统和装配式侧板 降低维护成本并提升运营效率 [3] - 设计融合击剑运动元素 提供流线型外观 现代化内饰和低噪音乘坐环境 [3] 市场拓展成果 - FENCER f1在欧洲多国交付订单 包括德国 瑞典 英国 波兰等市场 [4] - 智利市场斩获450台电车大单 正逐步交付 [4] - 公司将持续深耕欧洲市场 推动全球公交行业零排放目标 [4]

核心观点 - 6月FOMC会议未降息，美联储下调美国GDP增速预期、上调失业率与PCE通胀预期，判断经济前景更滞胀，点阵图分布更鹰派，预计今年降息或不及2次[1][11] - “1+6”科创板改革方案构建支持科技创新生态闭环，为资本市场各板块良性互动提供支持，吸引全球创新要素，为投资者创造机会[2] - 预计华辰转债上市首日价格在118.84 - 132.40元之间，中签率为0.0016%，建议积极申购[5] - 宇通客车具备高成长和高分红属性，金龙汽车困境反转利润弹性大，维持二者“买入”评级[6] - 利元亨出海进程加速，消费锂电设备订单放量，固态电池领域布局有望兑现，首次覆盖给予“增持”评级[7] - 震裕科技主业盈利拐点明确，机器人业务技术领先，锂电结构件高增，首次覆盖给予“买入”评级[8] - 小商品城数贸中心珠宝行业招商完成，拟设香港子公司完善跨境支付生态，维持“买入”评级[9] - 李子园二代接班推动产品、渠道等升级，维持“增持”评级[9] - 万达电影“超级娱乐空间”战略落地有望提升非票业务收入和盈利能力，维持“买入”评级[10] 宏观策略 宏观点评20250619 - FOMC声明：6月会议维持利率在[4.25, 4.5]%不变，删除更高失业率与通胀判断，对失业率和经济前景描述有改动[11] - 经济预测：预计美国经济前景更滞胀，下调2025Q4美国GDP同比增速、上调失业率与PCE同比，2026Q4数据同向修正，政策利率预期中值不变但风险不确定性放大[11] - 点阵图：全年降息指引持平2次但分布更鹰派，7名委员预期今年无降息，2026政策利率预期中值上修且分布更分散[11] - 发布会：鲍威尔对经济有信心、对通胀有耐心，认为按兵不动是最佳策略，劳务市场理想，力求确保通胀一次性[11] - 未来展望：重视短期增长下行风险，预计今年降息或不及2次，11月或确定新美联储主席人选，2026年5月主席更迭后市场对降息预期或增强[11] 宏观点评20250618 - 制度包容性提升：重启优化科创板第五套上市标准，为硬科技企业打开融资大门；设立科创成长层，提升资源配置效率[12] - 六项配套措施：引入专业投资者制度，改善投资者结构；丰富ETF和衍生品，提升市场吸引力和流动性；强调信息披露和投资者适当性管理[12] - “1+6”系统性：“1”与“6”环环相扣，为科技企业提供全链条服务，构建支持科技创新生态闭环[2][13] - 对资本市场影响：科创成长层试点政策可向主板推广，形成多层次支持链条，压缩优质企业上市时间，引导“耐心资本”入场，稳定二级市场[2] 固收金工 固收点评20250619 - 事件：华辰转债6月20日网上申购，总发行规模4.60亿元，资金用于项目建设和补充流动资金[15] - 当前估值：债底估值84.22元，YTM为2.97%；转换平价100.4元，平价溢价率 - 0.42%[15] - 转债条款：中规中矩，总股本稀释率10.63%[15] - 观点：预计上市首日价格118.84 - 132.40元，中签率0.0016%，建议积极申购；公司深耕行业，营收和归母净利润稳步增长[5][15] 行业 客车6月月报 - 投资建议：宇通客车预计2025 - 2027年归母净利润46.3/55.5/67.5亿元，同比+12%/+20%/+22%；金龙汽车预计2025 - 2027年归母净利润4.4/6.4/8.3亿元，同比+182%/+45%/+28%，维持二者“买入”评级[6][16] 推荐个股及其他点评 利元亨 - 投资要点：国内锂电扩产，公司有望受益；出海进程加速，设备交付欧、美、亚客户；消费锂电设备订单放量，改善经营情况；固态电池领域布局，项目进入调试阶段[17] - 盈利预测与评级：预计2025 - 2027年归母净利润0.6/1.3/1.6亿元，对应PE96/43/33倍，首次覆盖给予“增持”评级[7][18] 震裕科技 - 投资要点：深耕精密制造，业绩增长；切入丝杠领域，技术壁垒高，利润弹性大；锂电结构件绑定大客户，降本增效盈利拐点已现；电机铁芯和模具业务稳定增长[19] - 盈利预测与评级：预计2025 - 2027年归母净利润4.1/5.8/7.9亿元，同比+63%/+39%/+37%，对应PE40/29/21倍，首次覆盖给予“买入”评级[8][19] 小商品城 - 投资要点：数贸中心珠宝行业招商完成，贡献选位费收入14亿元，未来招租有望增厚业绩；拟设香港子公司，提升跨境金融服务能力；积极申请香港稳定币牌照；控股股东完成2亿元增持[21] - 盈利预测与评级：维持2025 - 2027年归母净利润预测42.3/57.1/68.3亿元，同比+38%/35%/19%，对应P/E为26/19/16倍，维持“买入”评级[21] 李子园 - 投资要点：二代接班推动产品推新、渠道建设、组织架构调整和品牌焕新[22][23] - 盈利预测与评级：认为李博胜总优势明显，维持2025 - 2027年归母净利润2.5、2.8、3.1亿元，同比+13%、+10%、+9%，对应PE为21/19/17倍，维持“增持”评级[9][23] 万达电影 - 投资要点：举办“超级娱乐空间”战略发布会，升级影院为复合型娱乐空间；拓展潮玩与游戏业务；发布影剧片单，内容储备丰富[24][25] - 盈利预测与评级：认为战略落地提升非票业务收入和盈利能力，维持2025 - 2027年归母净利润预测10.0/12.4/14.4亿元，当前股价对应PE分别为24/19/17倍，维持“买入”评级[10][25]