价格与市场表现 - PVC价格加速下行至4600元/吨附近 创近十年新低 距离历史最低点4405元/吨仅一步之遥 [1] - “金九银十”传统旺季需求不及预期 美联储降息预期等利好落空 价格下跌主要由基本面利空因素主导 [1] - 当前PVC已处于低估值区域 暂时缺乏明确上涨驱动 但后续下行空间已相对有限 [4] 供给侧分析 - 2025年将迎来近十年产能扩张压力最大的一年 全年计划投产9套新装置 涉及产能近250万吨 预计产能增速超过10% [1] - 下半年新装置投产时间更为集中 涉及产能规模更大 包括甘肃耀望30万吨/年、渤化发展40万吨/年、福建万华60万吨/年及浙江嘉兴30万吨/年等 供应端压力将明显增加 [1] - 行业开工率在76%附近 处于历史同期偏低水平 较前期高点回落5个百分点 PVC周度产量约47万吨 暂时脱离前期50万吨高位 [3] 需求侧分析 - PVC下游需求结构中80%与房地产及基建领域息息相关 但房地产市场整体低迷 弱需求已成为行业常态 [2] - 尽管有政策利好刺激 但新开工等核心数据依然低迷 政策端利好难以有效传导至终端 “金九银十”旺季需求改善有限 [2] - 2024年国内PVC出口量超过260万吨 其中近半数流向印度市场 但出口利空接连不断 [2] 出口市场动态 - 4月受“对等关税”政策影响 PVC出口一度大幅回落 [2] - 8月中旬印度提高反倾销税率 对我国产品税率由82~167美元/吨上调至122~232美元/吨 增幅显著 进一步加大出口难度 [2] - 年底印度将落实BIS认证 目前国内尚无达标企业 只有达标企业才能出口到印度 [2] 行业盈利与成本 - 外采电石法PVC的亏损状态已维持约3年 近期亏损幅度扩大至800元/吨附近 [3] - PVC生产企业多为氯碱一体化布局 烧碱业务多数时间能够覆盖PVC亏损 但近期烧碱价格连续下跌后利润也明显压缩 [3] - PVC与烧碱的综合利润已连续1个月处于负值区间 成本端支撑作用有望逐步显现 [3] 产能与行业结构 - 部分企业因综合亏损出现降负荷生产迹象 [4] - 自2022年至今 内蒙古宏力、山东东岳等企业的近10条落后生产线已处于长期停产状态 若亏损持续或有更多落后产能退出市场 [4] - 若后期“反内卷”相关措施能够落地 PVC供需格局有望得到根本性改善 [4]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - OPEC+宣布2026年第一季度暂停产量增长，原油价格底部或已出现，聚烯烃整体利润下降，上中游库存高位去化，基本面主要矛盾是估值较低，待成本端原油反弹，聚烯烃或大幅上升 [16][17] - 下月预测聚乙烯(L2601)参考震荡区间（6600 - 6900），聚丙烯(PP2601)参考震荡区间（6300 - 6600） [17] - 策略推荐逢低做多LL - PP价差 [18] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 成本端：WTI原油下跌-3.45%，Brent原油下跌-2.95%，煤价无变动，甲醇下跌-6.73%，乙烯下跌-8.75%，丙烯下跌-10.23%，丙烷无变动，油价低位反弹，供需双弱下成本端影响大 [16] - 供应端：PE产能利用率83.3%，环比降-0.76%，同比涨4.75%，较5年同期平均降-5.42%；PP产能利用率78.55%，环比涨1.76%，同比涨5.46%，较5年同期平均降-5.87%；聚乙烯2601合约仅40万吨计划产能，聚丙烯有145万吨计划产能 [16] - 进出口：9月国内PE进口102.22万吨，环比涨7.58%，同比降-10.04%；PP进口17.74万吨，环比降-6.18%，同比降-6.18%；9月PE出口9.92万吨，环比降-14.48%，同比涨63.54%；PP出口20.82万吨，环比降-16.82%，同比涨21.14% [16] - 需求端：PE下游开工率45%，环比涨1.44%，同比降-0.09%；PP下游开工率52.61%，环比涨1.74%，同比涨1.23%，季节性旺季整体开工达往年同期水平，PE农膜原料需求较好 [17] - 库存：PE生产企业库存49.02万吨，环比累库0.33%，较去年同期累库20.44%；PE贸易商库存5.01万吨，环比去库-7.28%，较去年同期累库0.58%；PP生产企业库存59.99万吨，环比去库-11.96%，较去年同期累库12.11%；PP贸易商库存22.86万吨，环比去库-12.45%，较去年同期累库87.68%；PP港口库存6.46万吨，环比去库-5.97%，较去年同期累库5.04% [17] 期现市场 - 展示了PE和PP的期限结构、主力合约价格、基差、1 - 5价差、合约持仓量、注册仓单量、成交量、虚实比等数据图表及LL - PP价差、PP - 1.2PG价差、PP - 3MA价差、LL - PVC价差、LLDPE中美价差、PE进口量、PP中国东南亚价差、PP出口量等相关图表 [34][49][67] 成本端 - 成本端原油价格底部震荡，展示了PE和PP期现价格及成本、WTI原油价格、动力煤价格、甲醇价格、丙烷价格、国内LPG期现价格&基差、沙特CP价格、远东FEI价格、PDH制毛利&LPG活跃合约价格、利润、国内LPG供应端构成、中国LPG产量、中国原油加工量、国内LPG商品量、中国LPG进口来源占比、华南地区LPG进口利润、美国发往远东货价、美国至远东运费、中东发往远东货价、中东至远东运费、LPG厂内库存、LPG港口库存、中国LPG需求占比、中国LPG化工需求占比、烯烃LPG实际需求量、PDH生产毛利、PDH装置产能利用率、PDH装置产量、MTBE生产毛利、MTBE装置产能利用率、山东MTBE装置产量、烷基化油生产毛利、烷基化油装置产能利用率、烷基化油装置产量、US MB Price、US Production、US Import、US Stocks、US Export、US Demand等相关图表 [80][85] 聚乙烯供给端 - 展示PE生产原材料占比及逐年占比、PE产能、产能利用率、检修减损量等图表，2025年国内聚乙烯已投产产能463万吨，未投产40万吨 [131][137] 聚乙烯库存&进出口 - 展示总库存、生产企业库存、两油库存、贸易商库存、PE进口量、PE进口量(YTD)、PE出口量、LLDPE出口量等相关图表 [146][151] 聚乙烯需求端 - 展示聚乙烯下游需求占比、下游终端需求占比、CPI同比&环比、下游需求累计同比、PE下游总开工率、各下游开工率、PE包装膜库存可用天数、PE农膜订单天数、PE包装膜库存可用天数、PE农膜订单天数等相关图表 [163][167] 聚丙烯供给端 - 展示PP生产原材料占比及逐年占比、PP产能、产能利用率、检修减损量等图表，2025年国内聚丙烯已投产产能495万吨，未投产145万吨 [187][193] 聚丙烯库存&进出口 - 展示总库存、两油库存、贸易商库存、港口库存、PP出口量、PP出口量（YTD）、聚丙烯出口去向占比等相关图表 [201][206][211] 聚丙烯需求端 - 展示聚丙烯下游需求占比、下游终端需求占比、PP下游总开工率、各下游开工率、PP下游管材开工率、PP下游BOPP订单天数、PP塑编原料库存、PP塑编成品库存、BOPP原料库存、BOPP成品库存等相关图表 [217][221]

产品背景与核心创新 - 大连商品交易所正式获批推出LLDPE、PVC、PP三个化工品的月均价期货，这是交易所首批现金交割的期货品种，也是境内首批大宗商品月均价期货[16] - 月均价期货的创新之处在于不进行实物交割，而是根据对应实物交割期货合约在特定月份所有交易日的结算价算术平均值进行现金交割[16] - 该品种旨在为企业提供更丰富的价格参考和风险管理工具，更贴合连续生产、分批采购的实际经营节奏[16][19] 合约设计与交易机制 - 三个化工品月均价期货的交易代码分别为“L合约月份F”、“V合约月份F”和“PP合约月份F”，例如L2509F代表2025年9月的LLDPE月均价期货合约[22][23] - 合约的最后交易日设定为合约月份前一个月的最后一个交易日，例如L2509F的最后交易日为2025年8月的最后一个交易日[24][25] - 交割结算价的确定是取对应实物交割期货合约（如L2509）在最后交易所在月份（如8月）每一个交易日结算价的算术平均值[28] 结算与风控机制 - 月均价期货的结算价计算分为两个阶段：在合约月份前一个月之前，当日结算价与对应实物交割合约的当日结算价一致；进入合约月份前一个月后，当日结算价变为对应实物交割合约在该月已发生交易日结算价的赋权算术平均值[36][37][41] - 风控方面，月均价期货与实物交割期货实行分开限仓，月均价期货的持仓限额设定为对应实物交割合约原持仓限额的1/5[42] 市场意义与应用实例 - 月均价期货的推出是对产业迫切需求的回应，目前越来越多企业采用“月均价”签订现货合同，例如某塑料加工企业在2024年就以PP2501期货合约月均结算价为基准，签下3600吨聚丙烯采购订单[29][32] - 该工具能帮助企业平滑采购成本，例如包装厂可通过买入一月均价合约，锁定整月的LLDPE原料成本，避免每日价格波动的风险[19][20] - 此举被视为中国产业迈向成熟定价体系的重要一步，旨在释放塑料“三兄弟”在市场上的定价力量[45]

拍卖事件核心信息 - 广东兴业国际实业有限公司重整投资权益将于11月13日至14日在淘宝司法拍卖网站公开竞价，起拍价为13.60亿元 [1] - 竞价标的为公司的重整投资权益，出价最高者在满足相关要求后可取得重整投资人资格 [3] - 本次拍卖评估价近17亿元，标的物包括2宗土地使用权、3项不动产及固定资产 [3] - 截至11月7日，该拍卖项目已获得超1.3万次围观，但暂无人报名 [7] 标的资产详情 - 标的核心资产为广州圆大厦，该建筑总投资为10亿元 [2] - 广州圆大厦主体为科研大楼，总建筑面积约10万平方米，共33层，塔楼高度138米，主要功能包括交易大厅、展示展览厅、甲级写字楼等 [7] - 除主楼外，标的资产还包括员工集体宿舍楼（建筑面积45,684.82平方米）和临时仓库（建筑面积11,363.00平方米） [4] - 相关土地使用权面积总计94,719平方米，用地性质包括仓储、科教及文化设施用地 [4] 项目公司与控股股东背景 - 广东兴业国际实业有限公司主要为投资广州圆大厦项目而设立，注册资金5000万元 [5] - 公司控股股东为鸿达兴业集团有限公司，持股比例96% [5] - 广州圆大厦项目于2009年投建，2013年落成，旨在为广东塑料交易所建设库容30万吨的大型塑料仓储物流中心、国际塑料总部基地等 [5] 控股股东债务危机与破产 - 控股股东鸿达兴业集团有限公司于2020年爆发债务危机，多只债券违约，并于2024年4月被广州市中级人民法院裁定宣告破产 [2][9][10] - 经审计，截至破产申请受理日，鸿达兴业集团账面资产总额为99.64亿元，负债总额为338.45亿元，净资产为-238.81亿元，已资不抵债 [10] - 法院裁定确认的破产清算案债权额为190.75亿元 [10] 关联上市公司违规与退市 - 鸿达兴业集团的另一控股子公司鸿达兴业股份有限公司因触发“面值退市”情形，于2024年3月从深市摘牌 [2][10] - 该公司因擅自改变募集资金用途、虚构财务数据等违法行为被江苏证监局罚款1850万元，其实际控制人被罚款2200万元并采取终身市场禁入措施 [10] - 一家券商投行因涉及其可转债项目而被立案调查 [2][10] 历史拍卖与建筑争议 - 广州圆大厦并非首次被处置，2022年广州农村商业银行曾计划转让包含该大厦的债权资产，2023年8月鸿达兴业集团亦启动重整投资人预招募 [9] - 该建筑因通体金色、形似铜币的独特外观以及其粤语名称易产生歧义，多年来在审美和名称上备受当地公众争议 [2][4][7]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 聚烯烃市场供应端压力递增，下游开工多下滑，PE和PP市场均呈现弱势，建议L主力01合约和PP主力01空单持有，套利和期权观望 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 现货方面，国内PE市场延续弱势，PP端同步偏弱，外盘跟跌 [4] - 供应方面，PE检修产能减少，新投产能释放，国产供应压力递增；PP开工负荷率上升，新产能平稳释放，市场现货压力增大 [4] - 需求方面，PE下游开工普遍下滑，PP下游各领域开工分化，整体新单跟进乏力，刚需随用随采 [4] - 库存方面，PE石化合成树脂库存环比微降，社会整体水平仍高；PP两油合成树脂库存环比微降，同比仍高，中上游去库节奏缓慢 [5] - 策略推荐，单边建议L主力01合约空单持有，止损下移至6850点；PP主力01空单持有，止损下移至6530点；套利和期权建议观望 [6] 核心逻辑分析 - 国内某石化PE库存呈下降趋势，预计或继续下降；PP主要生产环节库存环比下降，但较去年同期高，去库进程偏缓，若短期去库节奏未改善，预计将继续对PP价格形成偏弱驱动 [12] - PE下游开工部分下滑，PP下游各领域开工分化，下游工厂对原材料市场信心不足，备货意愿偏谨慎，对价格支撑作用偏弱 [16] PE周度数据追踪 - 期现价格、非标价差、成本利润曲线、美金价格及进口利润曲线、上游价格、L - PP价差、库存、分项库存、新装置投产、月度产量开工、周度产量、进口、出口、下游开工、下游订单及原料库存等方面呈现不同的走势和数据变化 [19][22][25][32][42][46][50][53][58][61][64][67][70][73][78] PP周度数据追踪 - 期现价格、非标价差、成本与利润曲线、利润、进出口价格及利润、上游价格、库存、新增产能情况、月度产量开工、周度产量开工、不同原料来源开工与产量、进出口、下游制品开工、下游订单与原料库存等方面呈现不同的走势和数据变化 [83][86][92][95][99][102][105][108][110][113][118][121][124][127]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PE午后盘面触底回升但基本面承压回升高度有限，供应预期增加压力偏大，下游需求跟进有限且成本支撑减弱，延续弱势格局 [2] - PP供需矛盾仍存，成本支撑松动，盘面延续低位偏弱格局，上行受供需压制，短期延续偏弱格局，需关注上游装置减产动态及宏观动向 [3] - 策略上LLDPE和PP谨慎逢高做空，L01 - 05和PP01 - 05逢高反套，跨品种无操作建议 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、聚烯烃基差结构 - 涉及塑料主力合约、LL华东基差、聚丙烯主力合约、PP华东基差等图表 [8][9] 二、生产利润与开工率 - PE生产利润（原油）、产能利用率，PP生产利润（原油、PDH制）、产能利用率、周度产量、检修减损量、PDH制产能利用率等相关图表 [17][20][27] 三、聚烯烃非标价差 - HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东等非标价差图表 [30][33] 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润、LL美湾FOB - 中国CFR、LL东南亚CFR - 中国CFR、LL欧洲FD - 中国CFR、PP进口利润、PP出口利润（往东南亚）、PP均聚注塑美湾FOB - 中国CFR、PP均聚注塑东南亚CFR - 中国CFR、PP均聚注塑西北欧FOB - 中国CFR、LL出口利润等图表 [41][45][60] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜、包装膜、缠绕膜开工率，PP下游塑编、BOPP、注塑开工率，PP下游塑编、BOPP生产毛利等图表 [63][66][72] 六、聚烯烃库存 - PE油制企业、煤化工企业、贸易商、港口库存，PP油制企业、煤化工企业、贸易商、港口库存等图表 [77][80][86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇现实差持续，伊朗停车慢于预期，11月高进口，01矛盾难处理，港口制裁预计限气结束前解决，库存去化难，上涨乏力，下跌空间看内地幅度，近期煤炭走强不影响利润 [1] - 聚乙烯整体库存中性，09基差华北-110左右、华东-50，外盘欧美和东南亚维稳，进口利润-200附近无进一步增量，非标HD注塑价格维稳，其他价差震荡，LD走弱，9月检修环比持平，近期国内线性产量环比减少，关注LL - HD转产和美国报价情况，2025年新装置压力大，关注投产落地情况 [6] - 聚丙烯库存上游两油和中游去库，基差-60，非标价差中性，进口-700附近，出口持续不错，欧美维稳，PDH利润-400左右，丙烯震荡，粉料开工维稳，拉丝排产中性，后续供应预计环比略增，下游订单一般，原料和成品库存中性，产能过剩背景下01预期压力中性偏过剩，出口持续放量或pdh装置检修多可缓解供应压力 [6] - PVC基差维持01 - 270，厂提基差-480，下游开工季节性走弱，低价持货意愿强，中上游库存持续累积，夏季西北装置季节性检修，负荷中枢在春检及Q1高产之间，Q4关注投产兑现及出口持续性，近端出口签单小幅回落，煤情绪好，兰炭成本持稳，电石随PVC检修利润承压，烧碱出口还盘FOB380，关注后续出口签单能否支撑高度碱，PVC综合利润-100，当下静态库存矛盾累积偏慢，成本企稳，下游表现平平，宏观中性，关注出口、煤价、商品房销售、终端订单、开工 [6] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 2025年10月30日至11月5日，动力煤期货价格维持801，江苏、华南、鲁南、西南、河北、西北等地现货或折盘面价格有不同程度变化，进口利润、主力基差、盘面MTO利润也有相应变动，如11月5日主力基差较前一日增加15 [1] 塑料（聚乙烯） - 2025年10月30日至11月5日，东北亚乙烯、华北LL、华东LL、华东LD、华东HD等价格有变化，进口利润、主力期货、基差、两油库存、仓单等指标也有相应变动，如11月5日主力期货较前一日减少65，基差增加60 [6] PP（聚丙烯） - 2025年10月30日至11月5日，山东丙烯、东北亚丙烯、华东PP、华北PP等价格有变化，出口利润、主力期货、基差、两油库存、仓单等指标也有相应变动，如11月5日主力期货较前一日减少69 [6] PVC - 2025年10月30日至11月5日，西北电石、山东烧碱、电石法-华东、乙烯法-华东等价格有变化，出口利润、西北综合利润、华北综合利润、基差等指标也有相应变动，如11月5日西北电石价格较前一日减少50，基差增加10 [6]

PVC现货市场行情 - 国内PVC粉市场价格下跌，期货弱势震荡，市场点价及一口价并存，点价成交为主 [1] - 下游刚需采购，成交一般 [1] - 华东主流含税现汇自提价格范围为4570-4660元/吨，华南主流为4630-4700元/吨，河北现汇送到为4400-4530元/吨，山东现汇送到为4570-4620元/吨 [1] PVC行业供需状况 - 本周PVC粉整体开工负荷率为77.09%，环比上升3.35个百分点，其中电石法开工负荷率为76.47%，环比上升4.82个百分点，乙烯法开工负荷率为78.50%，环比下降0.06个百分点 [2] - 截至10月30日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数为5.65天，环比增加0.89% [2] - 上游开工陆续恢复，叠加内外贸销售一般，短期在库略增加 [2] - PVC供大于求的矛盾未有改善，需求端银十传统旺季提振力度不及预期，房地产等主要下游领域表现疲软 [3] - 型材、管材等制品企业新增订单有限，多以刚需采购为主，难以对市场形成持续支撑 [3] PVC未来市场展望 - 11-12月份供应端来自新增产能的冲击依然存在，浙江嘉化30万吨/年、甘肃耀望30万吨/年装置预计量产，市场货源继续增加 [3] - 进口量预计波动有限，且11、12月份是PVC行业开工较高月份，计划性检修基本结束，PVC供应压力持续 [3] - 需求端11月至次年1月处于传统需求淡季，北方冬季室外施工减少，整体地产需求减量形成利空影响 [3] - 供需仍处过剩格局，价格难言乐观，虽然绝对价格偏低但难以形成向上驱动，预计延续底部偏弱震荡 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 塑料开工率降至85%左右处于中性水平，PP开工率维持在80%左右处于中性偏低水平；PE下游开工率降至45.37%处于近年同期偏低位，PP下游开工率升至52.61%处于历年同期偏低水平；石化库存处于近年同期中性水平；成本端原油价格震荡运行；新增产能有埃克森美孚（惠州）LDPE、中石油广西石化PE和PP投产；农膜旺季需求不及预期，市场缺乏大规模集中采购，贸易商让利促成交；聚烯烃产业反内卷政策未落地；前期成本上涨和宏观转暖推动反弹，但自身上涨动力不足，预计近期聚烯烃偏弱震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 塑料和PP开工率 - 塑料方面，新增中原石化全密度等检修装置，开工率下跌1.5个百分点至85%左右，处于中性水平 [15] - PP方面，新增中海油大榭新一线等检修装置，裕龙石化二线等检修装置重启开车，开工率维持在80%左右，处于中性偏低水平 [15] 塑料和PP下游开工率 - 截至10月31日当周，PE下游开工率环比下降0.38个百分点至45.37%，农膜处于旺季，订单和原料库存增加至近年同期中性水平，但包装膜订单小幅减少，整体处于近年同期偏低位水平 [21] - 截至10月31日当周，PP下游开工率环比回升0.24个百分点至52.61%，处于历年同期偏低水平，其中塑编开工率环比回落0.2个百分点至44.2%，订单环比略有减少，略低于去年同期 [21] 塑料基差 - 现货价格稳定，期货价格下跌，01合约基差上涨至201元/吨，处于中性偏低水平 [24] 塑料和PP库存 - 周五石化早库环比减少2万吨至67.5万吨，较去年同期低4.5万吨，临近月底去库略有加速，目前处于近年同期中性水平 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计近期PVC震荡运行，因社会库存略有减少、煤炭价格上涨，但航锦科技等生产企业检修即将结束且期货仓单仍处高位 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格下跌25元/吨 [2] - PVC开工率环比增加1.69个百分点至78.26%，处于近年同期偏高水平；下游开工率小幅提升，超过过去两年同期，但仍是偏低水平 [2][17] - 印度将BIS政策延期至2025年12月24日执行，中国台湾台塑11月报价下调30 - 40美元/吨，中国大陆地区进口PVC反倾销税上调50美元/吨左右，四季度出口预期减弱，但9月出口较好，目前出口签单未明显走弱 [2] - 上周社会库存略有减少，但仍偏高，库存压力大 [2] - 2025年1 - 9月房地产仍在调整，投资、新开工、竣工面积同比降幅大，投资、销售、施工等同比增速下降，30大中城市商品房周度成交面积环比回落，处于近年同期最低水平附近，房地产改善需时间 [2][23] - 氯碱综合利润为正，PVC开工率同比偏高，新增产能方面，万华化学、天津渤化、青岛海湾等已投产或量产 [2] - PVC产业暂无实际政策落地，反内卷与老旧装置淘汰是宏观政策，将影响后续行情 [2] PVC基差 - 目前01基差在 - 41元/吨，基差处于中性偏低水平 [12] 房地产数据 - 2025年1 - 9月全国房地产开发投资67706亿元，同比下降13.9%；商品房销售面积65835万平方米，同比下降5.5%；销售额63040亿元，下降7.9%；房屋新开工面积45399万平方米，同比下降18.9%；施工面积648580万平方米，同比下降9.4%；竣工面积31129万平方米，同比下降15.3% [23] - 截至11月2日当周，30大中城市商品房成交面积环比回落0.83%，处于近年同期最低水平附近 [23] PVC库存 - 截至10月30日当周，PVC社会库存环比减少0.5%至103.0万吨，比去年同期增加25.09%，库存仍偏高 [24]