价格与市场表现 - PVC价格加速下行至4600元/吨附近 创近十年新低 距离历史最低点4405元/吨仅一步之遥 [1] - “金九银十”传统旺季需求不及预期 美联储降息预期等利好落空 价格下跌主要由基本面利空因素主导 [1] - 当前PVC已处于低估值区域 暂时缺乏明确上涨驱动 但后续下行空间已相对有限 [4] 供给侧分析 - 2025年将迎来近十年产能扩张压力最大的一年 全年计划投产9套新装置 涉及产能近250万吨 预计产能增速超过10% [1] - 下半年新装置投产时间更为集中 涉及产能规模更大 包括甘肃耀望30万吨/年、渤化发展40万吨/年、福建万华60万吨/年及浙江嘉兴30万吨/年等 供应端压力将明显增加 [1] - 行业开工率在76%附近 处于历史同期偏低水平 较前期高点回落5个百分点 PVC周度产量约47万吨 暂时脱离前期50万吨高位 [3] 需求侧分析 - PVC下游需求结构中80%与房地产及基建领域息息相关 但房地产市场整体低迷 弱需求已成为行业常态 [2] - 尽管有政策利好刺激 但新开工等核心数据依然低迷 政策端利好难以有效传导至终端 “金九银十”旺季需求改善有限 [2] - 2024年国内PVC出口量超过260万吨 其中近半数流向印度市场 但出口利空接连不断 [2] 出口市场动态 - 4月受“对等关税”政策影响 PVC出口一度大幅回落 [2] - 8月中旬印度提高反倾销税率 对我国产品税率由82167美元/吨上调至122232美元/吨 增幅显著 进一步加大出口难度 [2] - 年底印度将落实BIS认证 目前国内尚无达标企业 只有达标企业才能出口到印度 [2] 行业盈利与成本 - 外采电石法PVC的亏损状态已维持约3年 近期亏损幅度扩大至800元/吨附近 [3] - PVC生产企业多为氯碱一体化布局 烧碱业务多数时间能够覆盖PVC亏损 但近期烧碱价格连续下跌后利润也明显压缩 [3] - PVC与烧碱的综合利润已连续1个月处于负值区间 成本端支撑作用有望逐步显现 [3] 产能与行业结构 - 部分企业因综合亏损出现降负荷生产迹象 [4] - 自2022年至今 内蒙古宏力、山东东岳等企业的近10条落后生产线已处于长期停产状态 若亏损持续或有更多落后产能退出市场 [4] - 若后期“反内卷”相关措施能够落地 PVC供需格局有望得到根本性改善 [4]