注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不 预示未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参 考，不构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险 等级相匹配的产品。相关标的在市场波动、基本面变化等因素下，向下弹性或释放。基金有风险，投资 需谨慎。 每日经济新闻 华鑫证券指出，2025年上半年中国创新药License-out交易达72笔，总金额超2024年全年16%，单笔 超10亿美元交易16笔，推动医药生物行业PE（TTM）达39.77倍，高于5年历史均值31.50倍。尽管Q3出 海趋势延续，但受美国政策提案影响市场短期承压，长期来看全球新药研发向中国转移的趋势不可逆 转。 （责任编辑：张晓波 ） 目前我国创新药进入成果兑现阶段，研发进展催化较多，且不受贸易摩擦影响，望持续作为2025年 医药板块投资主线。科创创新药ETF国泰（589720）聚焦科创板创新药企业，跟踪汇聚30家代表性优质 公司的上证科创板创新药指数，以高成长biotech为主，产品20%涨跌幅限制使其更贴合板块波动。 【 ...

格隆汇9月25日｜吉尔吉斯斯坦前总理卓奥玛尔特·奥托尔巴耶夫9月24日在《中国日报》撰文称，中国 在人工智能、半导体以及创新药领域取得累累硕果，因此国际投资者相信，贸易战以及美国技术出口禁 令也不能阻碍中国的创新步伐。中美贸易谈判进展同样有助于提升投资者对中国股市的信心。中美就关 税问题达成的临时协议以及中国适度宽松的货币政策进一步提振了投资者信心。基于中国股市的吸引力 以及分散投资的需求，外国投资者纷纷重返中国股市。基金发行和资金流动数据表明，外国投资者对中 国股市的兴趣日益增长。文章进一步表示，如今，投资者有机会在相对有吸引力的条件下增加仓位，中 国政府对实体经济和金融市场的有力支持更是进一步提振了投资者信心。展望未来，中国股市预计将对 国内外投资者保持吸引力。中国宽松的货币政策、对重点行业的政策支持以及相对有利的估值，为股市 良好表现创造了环境。 ...

近期，市场整体呈现震荡走势，板块轮动活跃，后续演绎趋势以及布局思路，是投资者关心所在。 首创证券资产管理事业部权益投资经理刘悦认为，当下应按照长期、多头、慢牛的框架来思考这轮行情。在他 看来，市场调整主要系前期市场过高的追涨情绪，以及行情结构的严重分化所致。 刘悦当前负责主观多头方向的权益投资，截至9月19日，在管的多只资产管理计划近一年的收益表现良好。他 在接受券商中国记者专访时表示，截至目前，本轮行情仍以流动性驱动为主，赚钱效应使得场内水位逐步抬 升，部分高景气行业表现较为突出。而未来行情能否行稳致远，应当是由大多数行业EPS（每股盈利）的提升 来实现的。 他认为，到2026年中前后，A股有望迎来盈利拐点，基于基本面结构性改善的机会可能不断增加。而市场在调 整中孕育更大的动力，赚钱效应有望进一步提升。 近期市场调整的更多是斜率而不是方向 券商中国记者：近期市场出现一定程度的调整，对此您怎么看？ 刘悦： 最近，市场调整幅度加大、前期核心个股高位震荡、热点轮动加快。之所以出现这种现象，核心在于 两点： 一是场内外资金追涨热情过于高涨。从当下资本市场承载的使命看，要实现国家的进一步转型以及承载财富蓄 水池，当前 ...

资本市场功能与结构 - 慢牛行情推高资本市场景气度并支持实体经济 [1] - 资本市场为新兴产业提供资金支持与成长沃土 形成技术突破-市场认可-资本涌入-产业升级的良性循环 [1] - 强大资本市场需反映经济转型升级方向 由硬科技企业承担重任 [2] 美股经验与科技驱动 - 美股长期牛市是科技驱动发展史 硬科技公司将技术溢价转化为股东回报并形成科技-市值-指数正向循环 [1] - 人工智能科技革命受科技巨头重金投入 Meta首席执行官称宁愿浪费几千亿也不愿错过AI竞赛 [2] A股市场表现 - A股主要宽基指数分化 上证指数微跌0.01% 深证成指涨0.67% 创业板指数涨1.58% 科创50指数涨1.24% [3] - 沪深两市成交额23711亿元 较昨日放量443亿元 1477只个股上涨 3877只下跌 个股涨跌幅中位数下跌0.91% [3] - 市场预期横盘整理或震荡向上 震荡向上概率略大 [4] 资金流向与风格转换 - 中证1000指数、国证2000指数、微盘股指数走弱 资金向中大盘股转移 [6] - 创业板权重股走强因AI硬件、人形机器人、创新药、固体电池等主线行业权重较大 [6] - 宁德时代A股市值盘中一度超越贵州茅台 象征科技创新驱动制造业取代传统消费模式 [7][8] AI产业链表现 - IT设备、互联网、通信设备、软件服务等AI方向板块领涨 [9] - AI硬件与应用出现轮动 硬件方向结束震荡进入涨幅前列 [9] - AI应用领域网络游戏和人形机器人表现强势 铜缆高速连接、多模态AI、液冷服务器等概念活跃 [10] - 长江存储完成股改后估值超1600亿元 NAND Flash第四季合约价预估上涨5%-10% PC DRAM价格四季度上涨 [11] 其他板块动态 - 有色板块中铜、钨钼领涨 铜业股受Freeport-McMoRan印尼矿山不可抗力刺激 国际铜价创五个多月最大单日涨幅 [11] - 有色板块受美联储降息推动 全球风险偏好上升增加金属投机需求 实际利率下行提升贵金属估值 [11] - 光刻机板块分化但后续将反复活跃 国产光刻机产业进入爆发元年 先进封装机台量产、干法DUV将进入量产测试 [12] 投资策略建议 - 重点关注创业板指数和科创50指数表现 上行则专注板块个股行情 [12] - AI方向需在重要支撑位或均线附近低吸 避免追涨 [12] - 人形机器人板块震荡回调6个交易日 变盘时间窗临近 关注调整到位品种 [12]

↑点击上面图片 加雪球核心交流群 ↑ 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： 金山之旅 来源：雪球 在一些低估值 、 高股息的 " 老登股 " 的投资者中 ， 开始出现一种普遍蔓延的焦虑 。 股价的持续阴跌 ， 让最坚定的持有者也开始怀疑 ： " 是 不是公司基本面出问题了 ？ " 同样的情况 ， 也发生在一些新消费 、 创新药板块上 。 财报看似无恙 ， 业务仍在推进 ， 但股价就是跌跌不休 。 其实 ， 当下的走势与基本面关系已然不大 ， 核心逻辑简单而残酷 ： 资金正在被大规模抽走 ， 涌向了那个光芒万丈的舞台 —— 科技股 。 这 是一场由宏大叙事和赚钱效应驱动的资金迁徙 ， 在趋势面前 ， 个体的基本面瑕疵或亮点都显得微不足道 。 一 、 痛苦的根源 ： 在 " 对的牛市 " 里承受 " 错的亏损 " 这种行情对坚守传统价投或深度研究框架的投资者而言 ， 是极致的煎熬 。 你或许能理解这种痛苦 ： 一边看着AI 、 科技概念股连日猛涨 ， 账户新高不断 ； 一边守着自己 " 低估 " 、 " 高息 " 、 " 现金流稳定 " 的持 仓 ， 它不仅 ...

行业投资评级 - 医药生物行业评级为增持（维持）[5] 核心观点 - 迈威生物、英矽智能、皓元医药三方达成战略合作，共同开发覆盖数百个靶点的新型ADC化合物库，加速下一代创新ADC药物产业化进程[5] - 合作模式为"AI平台+生物药企+化学合成"的跨界组合，形成协同效应，缩短研发周期[7] - ADC药物结合抗体靶向性和细胞毒素杀伤力，在肿瘤治疗领域潜力巨大，全球市场处于高速增长期[7] - 此次合作标志中国医药创新从单一研发模式向企业间深度战略协同、共筑研发平台的生态化模式转变[7] 行业表现数据 - 近1个月相对收益-6.46%，绝对收益-2.16%[3] - 近3个月相对收益-1.07%，绝对收益15.89%[3] - 近12个月相对收益5.97%，绝对收益42.2%[3] 合作企业优势分析 - 迈威生物在抗体药物开发和产业化方面具备经验[7] - 英矽智能在靶点发现、分子设计等环节的AI技术能显著提升早期研发效率[7] - 皓元医药在高端化学原料药、中间体及分子砌块领域拥有深厚积累[7] 投资建议方向 - 关注合作主体在资本市场的最新动向[7] - ADC全产业链：上游（具备高难度毒素-Linker技术平台的CXO企业）、中游（拥有领先ADC平台或管线的创新药企）、下游（肿瘤领域商业化能力强大的大型药企）[7] - AI制药赛道：关注AI在加速新药发现中的价值[7] - 建议关注企业：迈威生物、皓元医药、荣昌生物、药明康德、凯莱英、纳微科技、东富龙等[7]

投资评级 - 医药生物行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 小核酸药物在减重赛道围绕INHBE和ALK7靶点展开 通过抑制INHBE-ALK7信号通路可调控脂肪代谢 减少内脏脂肪堆积而非单纯减重[5][14] - Arrowhead和Wave的INHBE siRNA分子将在未来6个月内读出1期试验数据 Alnylam布局最全面 覆盖INHBE、ALK7及Gene D三个靶点[6][17] - 小核酸药物联用GLP-1可实现更长间隔给药（月度/季度） 临床前数据显示联用可提升减重效果并实现减脂不减肌[7][19] - 抑制INHBE/ALK7通路可改善脂肪分布 人类遗传学研究表明功能缺失携带者具有更低腰臀比和更少内脏脂肪积累[7][22] 企业布局进展 - Arrowhead的ARO-INHBE（1/2a期）预计2025年Q4读出SAD和MAD数据 ARO-ALK7（1/2a期）已于2025年5月启动试验[18] - Wave的WVE-007（1期）预计2025年Q4至2026年Q1读出SAD数据[18] - Alnylam的INHBE靶点药物处于IND-enabling阶段 ALK7靶点药物ALN-2232预计2025年内进入临床[18] - 国内企业迅速跟进：拓界/恒瑞HRS-5817（1期）、大睿生物RN3161（IND阶段）、舶望医药/炫景生物/时安生物/润佳医药/康哲生物/圣因生物均处于临床前阶段[18] 投资建议 - 短期关注Arrowhead和Wave的1期试验数据读出 重点观察安全性、药代动力学、给药间隔及生物标志物敲降水平[8][26] - 推荐标的包括悦康药业、阳光诺和、热景生物、石药集团 受益标的包括前沿生物-U、恒瑞医药[8]

创新药板块市场表现 - 2025年9月25日午后开盘创新药板块延续涨势 A股奥赛康涨停 九洲药业 信立泰 恒瑞医药跟涨 H股君实生物 荣昌生物涨幅居前 昭衍新药 凯莱英跟涨 [1] - 港股创新药ETF(513120)一度涨超1%冲击两连阳 最新规模达245亿元居全市场港股医药类ETF第一 [2] - 创新药ETF(515120)最高涨近2%冲击两连阳 近20个交易日有13天吸金累计达6.99亿元 [2] 企业研发与商业合作进展 - 奥赛康1类创新药ASKC202联合利厄替尼完成注册性临床III期研究首例患者给药 适应症为EGFR-TKI治疗失败伴MET扩增/过表达的非小细胞肺癌 [1] - 恒瑞医药将创新药瑞康曲妥珠单抗(SHR-A1811)项目许可给Glenmark Specialty 获1800万美元首付款 最高10.93亿美元里程碑付款及销售提成 [1] 行业发展趋势与投资逻辑 - 中国本土创新药进入工程师红利兑现期 获MNC认可 临床效率高效 临床数据优异 强化国际化BD及估值突破前景 [1] - 行业形成领头企业引领 优质企业支撑的金字塔梯队 在研创新药具备全球竞争力 从中国销售放量转向国际化数据与交易兑现(licenseout BD) [2] - 商业化空间打开 生态健康成熟 迈入产品与商业模式双轮驱动阶段 [2] 创新药投资产品概况 - 港股创新药ETF(513120)跟踪中证香港创新药指数 投资港股创新药产业 支持T+0交易 [3] - 创新药ETF(515120)跟踪中证创新药产业指数 投资A股创新药研发 生产 销售环节企业 [3]

指数表现与个股行情 - 中证创新药产业指数(931152)上涨1.12% [1] - 奥赛康(002755)上涨10.02% 九洲药业(603456)上涨6.41% 信立泰(002294)上涨4.43% [1] - 恒瑞医药(600276)与荣昌生物(688331)等成分股同步上涨 [1] 恒瑞医药重大许可交易 - 公司将创新药瑞康曲妥珠单抗(SHR-A1811)项目授权给Glenmark Specialty [1] - 获得1800万美元首付款及最高10.93亿美元里程碑付款 [1] - 协议包含基于销售表现的提成条款 [1] 行业发展趋势 - 中国创新药行业形成金字塔型梯队结构 [2] - 行业进入"工程师红利"兑现期 临床开发能力获国际认可 [1] - 国际化进程加速 从本土销售转向license out交易兑现 [2] 创新药产业指数构成 - 中证创新药产业指数选取不超过50只代表性上市公司证券 [2] - 样本筛选标准为主营业务涉及创新药研发的上市公司 [2] - 建信中证创新药ETF(159835)紧密跟踪该指数表现 [2] 行业竞争力与商业模式 - 中国在研创新药具备全球竞争力 [2] - 商业化空间扩大推动行业生态成熟化 [2] - 行业发展进入产品力与商业模式双轮驱动阶段 [2]

"巨无霸"肯定会在高科技领域、AI相关领域里产生。 对于宏观经济以及大类资产，一个大判断，现在是"高震荡、低增长"时代。 当然，结构性的机会还是存在。比如现在的AI革命，也就是第四次工业革命，使得未来诸多领域商业 模式将发生变化，一些企业能够像当年的互联网一样拔地而起，成为全球"巨无霸"。 这方面美国市场已经充分体现，美国股指表现都很强劲。但这里面有很大的迷惑性，大部分股票没什么 机会，少部分股票出现比较大的涨幅。 这也代表我们这个时代的特征，我把它称之为"K形分化"，就是往上的是少数，往下是大多数。 2010年以来，对美国标普500指数做出贡献的是12.5%的公司，这是一种分化。 再一个，美国市场本来就是优胜劣汰的。从美国股市200多年历史来看，80%的公司消失了、退市了或 者被并购了，20%的公司存活到现在。但是这20%的公司里面，也就12%左右的公司在涨，所以就是在 不断地优胜劣汰，不断迭代，不断被取代，强者恒强。 四次工业革命都对经济带来了巨大的推动，经济体量大幅度上升。人工智能这样一种工业革命，是一个 长期的过程，可能需要几十年才能取得明显的成效。目前对经济起不到"速效救心丸"的作用。 从股息率来讲 ...