报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 2025年4月交运红利资产各块均跑赢沪深300指数，利率环境仍处低位，各板块成交额回升，行业估值有差异，皖通高速有资本运作[5] - 预计Q1公路通行费或较好增长，近两周港口吞吐量数据未受关税影响[5] - 看好长期配置价值，回调后股息率具备吸引力，重视产业逻辑或驱动估值弹性，对港口、公路、铁路给出投资建议[5] 各目录总结 月度行情表现 - 2025年4月1日至18日，交通运输行业累计下跌0.1%，跑赢沪深300指数2.85pct，年初至今累计下跌4.86%，跑输0.73pct；红利资产细分板块中，高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅分别为-0.61%、+5.09%、-2.82%，均跑赢沪深300指数，铁路运输板块最佳；个股方面，4月1日至18日，高速公路与铁路运输板块过半数个股上涨，港口板块连云港表现强势[9][10][14] - 2025年4月国债收益率呈下行态势，处于低位，截至4月18日，10年中债国债到期收益率为1.65%，较3月31日下行16bp，30年为1.90%；4月各板块成交额均回升，港口日均成交额增长明显，高速公路、铁路、港口日均成交额同比分别上升29.8%、14.28%、224.7%；从PE和PB历史分位数及行业整体股息率看，各行业有差异[16][19][21] - 皖通高速4月12日公告向安徽交控增发4998.19万股H股，每股10.45港元，募集5.22亿港元，交易构成关联交易，增发后安徽交控集团持股比例提升2%；3月31日发布购买股权进展公告，已完成相关股权交易，自有公路里程增长至745公里[23] 公路板块跟踪 - 2025年1 - 2月，公路客运量累计18.62亿人次，同比-0.2%；旅客周转量累计797亿人公里，同比+1.8%；货运量累计57.65亿吨，同比+5.7%；货物周转量累计10550亿吨公里，同比+6.3%[25] - 赣粤高速2024年营业总收入59.85亿元，同比下降20.12%，净利润12.79亿元，同比增长8.65%，拟每股派0.17元，分红比例31.04%，对应股息率3.5%，2025年3月通行费收入约3亿元，同比-4.97%；宁沪高速2024年营业收入231.98亿元，同比+52.7%，净利润49.47亿元，同比+12.09%，拟每股派0.49元，分红比例49.90%，对应股息率3.2%；四川成渝2024年营业总收入103.62亿元，同比下降11.07%，净利润14.59亿元，同比增长22.91%，拟每股派0.29元，分红比例60.79%，对应股息率5.1%；皖通高速2024年营业总收入70.92亿元，同比增长6.94%，净利润16.69亿元，同比增长0.55%，拟每股派0.604元，分红比例60.02%，对应股息率3.5%，发布2025 - 2027年股东回报规划，原则上每年现金分红，比例不低于60%；招商公路2024年营业总收入127.11亿元，同比+30.62%，净利润53.22亿元，同比-21.35%，拟每10股派4.17元，分红比例53.44%，对应股息率3.2%；山东高速2024年营业总收入284.94亿元，同比+7.34%，净利润31.96亿元，同比-3.07%，拟每股派0.42元，分红比例63.76%，对应股息率4.1%[30][32][35] 铁路板块跟踪 - 2025年3月，铁路旅客发送量3.37亿人次，同比+4.9%，环比-8.6%，1 - 3月累计10.74亿人次，同比+5.9%；旅客周转量1121.34亿人公里，同比-1.3%，环比-22.7%，1 - 3月累计4018.86亿人公里，同比+1.7%；货运总发送量4.45亿吨，同比+2.4%，环比+15.7%，1 - 3月累计12.53亿吨，同比+1%；货运总周转量3126.19亿吨公里，同比+2.9%，环比+19.2%，1 - 3月累计8632.55亿吨公里，同比-1.1%[48] - 大秦铁路2025年3月大秦线完成货物运输量3527万吨，同比-2.08%，1 - 3月累计9272万吨，同比-5.62%；广深铁路2024年营业总收入270.9亿元，同比+3.42%，净利润10.6亿元，同比+0.18%，拟每股派0.07元，分红比例46.77%，对应股息率2.4%；京沪高铁预计2024年度净利润125 - 130亿元，同比增长8.27% - 12.6%[56][57] 港口板块跟踪 - 过去四周监测港口货物吞吐量10.48亿吨，同比增长4.5%，年初至今累计38.83亿吨，同比增长3.8%；集装箱2477万标箱，同比增长6.7%，年初至今累计9561.7万标准箱，同比增长9.6%；近两周货物吞吐量5.05亿吨，同比增长0.7%，环比下降6.9%；集装箱吞吐量1223.7万标箱，同比增长5.7%，环比减少2.4%，美国关税政策暂未产生显著影响；2025年1 - 2月，港口货物累计吞吐量267421万吨，同比+2.3%，集装箱累计吞吐量5354万标箱，同比+8.1%；2月重点港口货种吞吐量增速为集装箱（+10.4%）>铁矿石（-4.7%）>煤炭（-6.7%）>原油（-7.5%），1 - 2月为集装箱（+8.8%）>铁矿石（+2.7%）>原油（-6.9%）>煤炭（-10.0%）[58][62][63] - 厦门港务2024年营收221.47亿元，同比-3.4%，净利润2亿元，同比-13.84%，拟每股派0.055元，分红比例40.12%；唐山港2024年营收57.24亿元，同比-2.06%，净利润19.79亿元，同比2.8%，拟每股派0.2元，分红比例59.89%，对应股息率4.7%，发布2025 - 2027年股东回报规划；青岛港2024年营收189.41亿元，同比增长4.23%，净利润52.35亿元，同比增长6.33%，拟每股派0.3141元，分红比例39%，对应股息率3.5%；上港集团2024年营业收入约381.17亿元，同比增长1.51%，净利润约149.54亿元，同比增长13.26%，拟每股派0.145元，分红比例30.36%，对应股息率2.6%，预计2025年第一季度净利润约38.86亿元，同比增长5.14%左右；招商港口2024年营业总收入161.3亿元，同比+2.41%，净利润45.16亿元，同比+26.44%，拟每股派0.74元，分红比例41.92%，对应股息率3.8%，发布2024 - 2026年度股东回报规划，2025年3月完成集装箱吞吐量1683.8万TEU，同比+6%，散杂货吞吐量10833.6万吨，同比-1.8%，1 - 3月累计集装箱吞吐量4874.8万TEU，同比+6.22%，散杂货吞吐量30616.8万吨，同比-2.5%[75][76][77] 投资建议 - 港口方面，认为市场低估龙头港口盈利稳定性，集装箱港口具备费率优化潜力，成熟港区有高分红潜力，港口分红意愿提升、资本开支下降、自由现金流积累，海外码头资产价值凸显；重点推荐招商港口，看好青岛港，关注唐山港[88][92] - 公路方面，认为高速公路投资有产业逻辑变化，重视收费公路政策优化，地方国资上市公司平台重要性凸显；静态推荐招商公路、山东高速、宁沪高速，关注皖通高速；动态推荐四川成渝、赣粤高速[93][95] - 铁路方面，认为铁路长久期、类永续经营资产改革释放活力是红利；持续推荐京沪高铁，看好大秦铁路，建议关注广深铁路、铁龙物流[96][97]

市场表现 - 三大指数低开高走 沪指涨0.45% 深成指涨1.27% 创业板指涨1.59% [1] - 两市成交额突破1万亿元 逾4300只个股上涨 [1] 行业板块表现 - 黄金概念股全天强势 晓程科技20%涨停 富春环保/赤峰黄金/四川黄金等多股涨停 [1] - 造纸/互联网板块涨幅居前 [1] - 机器人/AI智能体/宠物经济概念股午后表现活跃 [1] - 公路/银行/房地产/电信板块跌幅居前 [1]

市场风格切换 - 3月21日A股、港股市场剧烈回调，万得全A下跌2%，恒生科技指数下跌超3%，前期热门板块如英伟达链、AI链、机器人链集体大幅回调，而石油石化、港口、公路、电力等公共事业板块上涨，呈现低估值分位红利股偏好 [2] - 从2月底高点至今，万得人工智能指数累计回调近10%，机器人指数回调约5%，恒生科技指数3月从高点回调近9%，主要原因是板块缺乏增量消息及市场情绪退潮 [4] - 万得人工智能、机器人指数换手率从2月的35%-40%下降至20%-25%，回落至2024年11月初水平，显示市场情绪明显降温 [4] AI与机器人板块分析 - AI和机器人板块受资金轮动和市场情绪影响较大，目前处于从0到1的商业化阶段，基本面兑现周期较长 [6] - 国内权益市场存在"买预期、卖现实"的投资逻辑，资金在财报前或重要会议前埋伏，事件落地后离场，如小米、腾讯财报符合预期但资金仍离场，英伟达GTC大会后板块震荡 [5] - 2024年1-9月中证红利指数表现强于AI和机器人，但"924"行情后AI和机器人走强，2月后相对中证红利跑出优势，近期资金有切换回红利板块的动能 [5] 基本面支撑板块 - 2025年1-2月社零数据中，通讯器材类同比增26%，体育娱乐用品类增25%，文化办公用品类增21.8%，家具类增11.7%，家电音响器材类增10.9%，主要受消费品以旧换新政策驱动 [10] - 固定资产投资同比增长4.1%，设备工器具购置增18%，水利管理业增39.1%，电力热力燃气及水生产供应业增25.4%，电气机械和器材制造业增37.3% [12] - 规模以上工业增加值同比增5.9%，电气机械和器材制造业增12%，铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业增20.8%，呈现供需两旺 [12] 四月市场展望 - 4月政策面增量政策有限，财政政策落地和货币政策降准是关注点，但国内降息概率因美国未降息而下降 [9] - 4月为年报披露窗口，2024年经济偏弱，业绩超预期标的较少，此前涨幅较大的科技类标的可能进入整理阶段，市场转向基本面支撑方向 [9] - 一季报期临近，缺乏短期基本面支撑的主题方向可能休整，如AI和机器人板块 [9]

行业投资评级 - 交通运输行业评级为增持（维持）[1][6] 核心观点 - 首推供需改善的航空和油运板块，建议配置竞争格局或商业模式优异的alpha个股和高股息个股[1] - 航空板块受益于春运尾声票价同比转正，低基数下趋势有望维持，中长期供需改善推动票价长周期底部回升[1][2] - 油运板块受地缘事件催化叠加节后需求回升，运价预计震荡上行[1][3] - 快递板块价格战预期已基本反应，可低位布局龙头个股[1][5] - 公路流量改善但受利率和市场风格影响，铁路客运春运后半程增长放缓，货运受煤炭高库存拖累[1][4] 航空机场 - 2025年春运40天民航旅客量达9020万人次，同比增长7.4%，高于全社会跨区域人员流动量增速7.1%[2][13] - 1月民航供给/需求同比提升13.7%/18.1%，其中国内线需求增10.0%，国际线需求增51.8%，整体客座率达82.8%同比提升3.1个百分点[11] - 三大航+春秋+吉祥1月供给/需求同比增12.1%/16.4%，客座率82.7%同比提升3.1个百分点[11] - 国内线含油票价均价807元，农历同比下降14.0%，但春运最后一周同比降幅收窄至6.9%[16] - 预计2025/2026年飞机增长同比2.7%/3.7%，2020-2026E年复合增速仅2.8%[18] - 推荐中国国航和中国东航，因航线质量优质且受益供需改善[22] 航运港口 - 2月原油BDTI/成品油BCTI运价指数均值环比+4.8%/+3.2%，集运SCFI环比-24.6%，干散BDI环比-4.0%[3] - 预计3月油运运价维持震荡上行，集运受欧线涨价及节后需求推动环比上行，干散随季节性需求回暖环比上涨[3] - 中长期油运供需：预计2025/2026年全球原油轮运力同比增1.1%/2.6%，需求增速3.1%/2.8%；成品油轮运力增5.6%/6.1%，需求增速2.0%/2.1%[44] - 集运供需：预计2025/2026年全球供给增5.8%/3.3%，需求增2.5%/3.0%[50] - 干散供需：预计2025/2026年全球散货船供给增3.0%/3.1%，需求增速0.7%/0.1%[51] - 推荐中远海能H股[34] 物流快递 - 年初以来快递揽收/派送量累计同比+39%/42%，交通部口径高于邮政局口径约12个百分点[5][55] - 1月申通件量首超韵达达20.23亿件，申通/圆通/韵达/顺丰件量同比+11.8%/+5.4%/+2.9%/+16.0%[57] - 1月圆通/申通/韵达/顺丰件均价同比-3.8%/-5.9%/-8.2%/-11.0%[57] - 快递板块PE TTM为18.1倍，处于过去10年5%分位数，建议逢低布局成本优势明显的龙头[57] - 顺丰控股作为核心资产有望受益外资加配中国，预测2024/2025/2026年归母净利润101.4/118.6/140.5亿元[58][100] 公路铁路 - 2025年1月至2月23日高速公路货车通行量较2024年农历同期增6.4%[4][65] - 春运40天小客车自驾出行量同比+7%，较2019年同期增40%[4][68] - 铁路客运春运40天同比增6%，较2019年增26%，但节后增长放缓至5%[75] - 北方港口煤炭库存处于近6年高位，大秦线1月货运量同比下滑13%，预计1Q同比下滑4.5%左右[4][80] 港口 - 2024年1-11月全国港口货量/外贸货量/集装箱吞吐量同比+3.4%/+7.3%/+7.3%[90] - 2024年全年原油进口量5.5亿吨同比-1.9%，铁矿石进口量12.3亿吨同比+4.9%，煤炭进口量5.4亿吨同比+14.4%[91][92] - 预计3月出口集装箱量和进口散货量环比回升[90]