报告行业投资评级 - 行业评级为“超配”，且维持该评级 [2] 报告核心观点 - 中央经济工作会议定调深入整治“内卷式”竞争，特别是光伏行业作为重灾区，预计“反内卷”举措将深化，以加速落后产能退出、促进行业利润率回升并强化技术创新导向，引导行业从规模扩张转向质量提升 [4] - 建议关注技术和规模领先的新能源头部企业 [4] 根据目录总结 一、行情回顾 - 截至2025年12月11日，近两周申万电力设备行业上涨1.32%，跑赢沪深300指数0.51个百分点，在申万31个行业中排名第12名 [4][11] - 申万电力设备行业本月下跌0.01%，跑输沪深300指数0.57个百分点，在申万31个行业中排名第12名 [4][11] - 申万电力设备板块年初至今上涨40.05%，跑赢沪深300指数24.36个百分点，在申万31个行业中排名第5名 [4][11] - 子板块近两周表现：风电设备板块上涨5.79%，光伏设备板块下跌0.82%，电网设备板块上涨4.12%，电机板块下跌0.40%，电池板块上涨1.01%，其他电源设备板块上涨0.17% [4][15] - 子板块年初至今表现：风电设备板块上涨38.50%，光伏设备板块上涨29.07%，电网设备板块上涨30.01%，电机板块上涨54.13%，电池板块上涨50.79%，其他电源设备板块上涨35.26% [16] - 个股表现：近两周涨幅前三为飞沃科技（77.00%）、航天机电（65.68%）和迈为股份（60.02%），跌幅前三为滨海能源（-25.54%）、天际股份（-22.93%）和英杰电气（-18.24%） [4][20] 二、电力设备板块估值及行业数据 - 截至2025年12月11日，电力设备板块整体PE(TTM)为32.90倍 [4][24] - 子板块PE(TTM)：电机Ⅱ为56.45倍，其他电源设备Ⅱ为51.83倍，光伏设备为30.06倍，风电设备为33.63倍，电池为32.83倍，电网设备为28.49倍 [4][24] - 光伏产业链价格（截至2025年12月10日当周）：多晶硅致密料价格为5.20万元/吨，环比持平；N型182硅片均价1.180元/片，环比持平；182TOPCon电池片均价0.280元/W，环比下降1.75%；N型182TOPCon双玻组件均价0.693元/W，环比持平 [33][34] 三、产业新闻 - 中央经济工作会议（12月10日至11日）明确制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争，并坚持“双碳”引领，制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设 [38] - 浙江特高压交流环网工程获批复，总投资293亿元，计划2029年建成，将构成全国首个省内特高压交流环网 [38][39] - 江苏省“十五五”规划建议提出推动能源结构优化调整，安全有序发展核电、氢能、深远海风电 [41] - 安徽省征集产业链协同创新储备项目，重点领域包括先进光伏和新型储能等 [41] - 四川省新能源机制电价竞价结果公示，光伏项目机制电价水平为372.997元/兆瓦时，风电项目为393元/兆瓦时 [41] 四、公司公告 - 南都电源公告控股股东筹划控制权变更，股票自12月12日起停牌 [41] - 孚能科技公告股东江西立达减持公司股份852，500股，占总股本0.0698% [41] - 洛凯股份公告股东计划减持不超过公司总股本3%的股份 [41] - 中信博公告完成股份回购，累计回购2，080，000股，占总股本0.9495% [41][42] - 金智科技公告中标国家电网等项目，合计金额7，617.20万元 [42] 五、电力设备板块本周观点 - 核心投资建议与报告核心观点一致，重申中央经济工作会议定调深入整治“内卷式”竞争对光伏等行业的影响，并建议关注技术和规模领先的新能源头部企业 [43] - 报告列出了建议关注的具体标的及要点，包括国电南瑞（特高压、虚拟电厂）、阳光电源（光伏逆变器、储能、氢能）、金风科技（风电整机）、隆基绿能（HPBC 2.0电池技术） [44][45]

公司股价与交易概况 - 12月12日，晶科能源股价上涨0.93%，成交额为2.81亿元，换手率为0.52%，总市值为543.28亿元 [1] - 当日主力资金净流出1026.98万元，占成交额的0.04%，在所属行业中排名52/70，且已连续3日被主力资金减仓 [4] - 近3日、5日、10日、20日主力资金净流出额分别为6034.18万元、6181.60万元、1.82亿元、2.31亿元 [5] - 主力持仓方面，主力未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额为7473.39万元，占总成交额的5.66% [5] 公司主营业务与行业地位 - 公司主营业务为太阳能光伏组件、电池片、硅片的研发、生产和销售以及光伏技术的应用和产业化，向全球客户提供高效、高质量的太阳能光伏产品 [3][7] - 公司所属申万行业为电力设备-光伏设备-光伏电池组件，涉及的概念板块包括BC电池、BIPV概念、光伏回收、TOPCon电池、HJT电池等 [7] 公司技术布局与产能进展 - 公司已量产高效电池聚焦N型TOPCon技术，并同步积极开展新技术、新工艺的研发，储备了IBC电池技术和钙钛矿电池技术 [2] - 公司在N型TOPCon领域技术工艺储备丰富、提效降本路径清晰，将持续加大投入以保持“N型时代”领跑者地位 [2] - 公司在安徽合肥、浙江海宁投产的16GW大尺寸N型TOPCon电池产能进展顺利，其中合肥工厂已满产，量产测试效率达24.7%，可用良率与PERC产线持平；海宁尖山工厂已于2022年6月底满产 [2] - 公司钙钛矿/TOPCon叠层电池转换效率创造了世界纪录，证明了该叠层技术的可行性与巨大潜力，但行业钙钛矿叠层电池稳定性仍未完全满足商业化量产要求，预计仍需三年左右时间有望实现一定规模的量产 [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1-9月，公司实现营业收入479.86亿元，同比减少33.14%；归母净利润为-39.20亿元，同比减少422.67% [7][8] - 公司A股上市后累计派现33.55亿元，近三年累计派现31.25亿元 [9] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为7.73万户，较上期增加4.14%；人均流通股为129456股，较上期减少3.97% [7] - 机构持仓方面，截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股3.06亿股，较上期减少1.32亿股；易方达上证科创板50ETF（588080）为第六大流通股东，持股1.47亿股，较上期减少1824.29万股；华夏上证科创板50成份ETF（588000）为第八大流通股东，持股1.41亿股，较上期减少7888.63万股 [9]

市场整体表现 - 12月12日，A股三大指数震荡上涨，沪指涨0.41%至3889.35点，深成指涨0.84%至13258.33点，创业板指涨0.97%至3194.36点 [1][2] - 沪深两市成交额达2.09万亿元，较上一交易日放量2351亿元，全市场涨跌家数接近持平 [1][6] 行业与概念板块表现 - 核电、商业航天方向掀涨停潮，可控核聚变概念爆发，中国核建、国机重装、华菱线缆等16股涨停 [2] - CPO题材反复活跃，多股创历史新高，半导体产业链午后崛起 [2] - 离境退税、海南自贸区、固态电池概念股出现调整 [2] - 零售板块调整，茂业商业、中央商场、永辉超市跌停 [4] 个股涨跌情况 - 天力复合涨幅达30.00%，中洲特材涨幅达20.01%，斯瑞新材涨幅达17.58%，爱科赛博涨幅达12.76%，常辅股份涨幅达11.38% [3] - 久盛电气、中国西电、江苏神通、华菱线缆、东方电气、海陆重工、西部材料、四创电子、派克新材、雪人集团、安泰科技等个股涨幅均超过9.98% [3] - 茂业商业跌幅为10.06%，中央商场跌幅为9.95%，永辉超市跌幅为9.91%，美凯龙跌幅为7.42%，三江购物跌幅为7.20% [5] - 汇嘉时代、中百集团、广百股份、国光连锁、友好集团、文峰股份、天虹股份、益民集团、新华百货、欧亚集团、皇庭国际、新世界、步步高、红旗连锁等零售股均出现不同程度下跌 [5] 资金流向 - 主力资金全天净流入电网设备、有色金属、证券等板块 [8] - 主力资金净流出商贸零售、电池、光伏设备等板块 [8] - 东山精密获主力资金净流入11.07亿元，比亚迪获净流入8.28亿元，安泰科技获净流入8.11亿元 [8] - 阳光电源遭主力资金净流出22.33亿元，长盈精密遭净流出14.73亿元，永辉超市遭净流出13.12亿元 [8] 机构观点 - 华金证券认为A股慢牛延续，可能进一步推动春季行情开启 [8] - 光大证券认为考虑到重磅会议落地，中期政策预期明朗，指数或将开启触底反弹行情 [8] - 英大证券认为2026年A股稳中向好，蓝筹配置价值凸显 [8]

科创板50ETF产品概况 - 跟踪上证科创板50成份指数 该指数由科创板中市值大、流动性好的50只股票组成 "硬科技"龙头特征显著[2] - 指数行业集中度高 半导体占比超65% 与医疗器械、软件开发、光伏设备行业合计占比近80%[2] - 截至午间收盘 该指数涨跌0.7% 滚动市盈率为149.8倍 自发布以来1[2] 科创100ETF产品概况 - 跟踪上证科创板100指数 该指数由科创板中市值中等且流动性较好的100只股票组成 聚焦中小科创企业[2] - 指数行业分布集中 电子、医药生物、电力设备、计算机行业合计占比超80% 其中电子、医药生物占比较高[2] - 截至午间收盘 该指数涨跌0.2% 滚动市盈率为210.6倍[2] 科创综指ETF产品概况 - 跟踪上证科创板综合指数 该指数由科创板全市场证券组成 全面覆盖大、中、小盘风格[2] - 指数聚焦人工智能、半导体、新能源、创新药等核心前沿产业 覆盖科创板上市的全部17个一级行业 兼具高成长性与风险分散特征[2] - 截至午间收盘 该指数涨跌0.6% 滚动市盈率为204.7倍[2] 产品费率与发行信息 - 科创板50ETF为低费率产品[2] - 科创100ETF易方达为低费率产品[2] - 科创综指ETF易方达产品信息提及2025年1[2] - 提及科创成长50ETF产品[2]

中央经济工作会议政策导向 - 中央经济工作会议于12月10日至11日举行，强调坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型 [1] - 会议提出制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用 [1] - 会议明确将深入推进重点行业节能降碳改造，并加强全国碳排放权交易市场建设 [1] - 会议指出将实施固体废物综合治理行动，深入打好蓝天、碧水、净土保卫战 [1] - 会议提及扎实推进“三北”工程攻坚战，并加强气象监测预报预警体系建设 [1] 政策影响与市场观点 - 申万宏源认为，本次会议将绿色发展优先级前置，政策导向更聚焦、力度显著强化 [1] - 会议明确的举措将直接利好新能源产业链，后续该领域有望获得财政资金倾斜与政策工具加持 [1] - 绿色发展领域有望成为“十五五”开局之年的重要投资主线之一 [1] 相关金融产品表现 - 12月12日，碳中和ETF（159790）翻红上涨0.13% [1] - 该ETF持仓股特变电工当日涨超6%，德业股份涨超3%，阿特斯涨超2% [1] 碳中和ETF产品概况 - 碳中和ETF（159790）是全市场规模最大的碳中和主题ETF基金 [2] - 该基金跟踪中证内地低碳经济主题指数，聚焦电池、电力、光伏设备等低碳主题公司 [2] - 指数覆盖社会经济各领域与减碳相关的行业及企业，便于投资者把握市场热点 [2] - 相关新能源、节能环保公司被认为业绩增长空间广阔，受益于国家“3060”碳达峰、碳中和目标 [2]

公司募集资金项目进展 - 公司于2025年12月11日召开董事会，审议通过了关于部分募集资金投资项目结项及延期的议案 [2] - 公司同意将首次公开发行股票募投项目“超高效太阳能电池装备产业化项目—大尺寸多腔室扩散炉及 PECVD 设备生产线建设”予以结项 [2] - 结项项目的节余募集资金将继续存放于专户，后续将根据公司发展规划及实际需求，履行相关程序后安排使用 [2] 具体项目调整安排 - 公司同意将向特定对象发行股票的募投项目“超高效太阳能电池装备产业化项目—二合一透明导电膜设备（PAR）产业化项目”达到预定可使用状态日期延期至2026年12月31日 [2] - 公司同意将向特定对象发行股票的募投项目“第三代半导体装备研发项目”达到预定可使用状态日期延期至2027年12月31日 [2]

复牌与停牌 - 中威电子实际控制人将变更为付英波，公司股票将于次日复牌 [1] - 南都电源因筹划控制权变更事项，自12月12日起停牌 [1] 定增与并购 - 兆新股份计划收购新能源运维龙头企业优得新能源70%的股权 [2] - 春光科技拟定增募资不超过7.76亿元，用于苏州年产800万台清洁电器项目一期及越南生产基地建设 [2] - 新兴铸管下属子公司芜湖新兴拟以12.44亿元收购华润制钢100%股权 [2] 股权转让 - 金天钛业股东国家产业投资基金拟受让公司4.90%的股份 [3] - 隆达股份股东国联产投拟协议转让公司5.00%的股份 [4] - 太龙药业股东郑州泰容产业投资拟协议转让公司8.73%的股份 [5] 对外投资与日常经营 - 珠海冠宇控股子公司浙江冠宇通过增资扩股引入外部投资者渝富高精尖基金 [6] - 诺诚健华的新一代TRK抑制剂佐来曲替尼获批上市，用于治疗携带NTRK融合基因的实体瘤患者 [6] - 吉峰科技拟与东台联合飞机科技签署金额不超过1亿元的合作框架协议 [7] - 万科A及控股子公司截至10月31日的担保余额为844.76亿元，无逾期担保 [8] - 宇晶股份与一家海外光伏企业及一家国内企业签订了价值2.02亿元的设备合同 [9] - 多氟多拟向控股子公司广西宁福增资10亿元 [10]

注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不 预示未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参 考，不构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险 等级相匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 每日经济新闻 华福证券指出，光伏设备行业方面，美国将针对中国光伏制造设备的178项"301条款"关税豁免期限 延长一年，为中国光伏企业维持对美出口提供了关键缓冲期，但长期来看美国构建"去中国化"供应链的 战略方向未变，中国产业需借此窗口巩固技术壁垒与全球化布局。电力设备行业方面，攀西特高压交流 工程项目获批，总投资231亿元，预计2026年开工；甘肃-浙江±800kV特高压输电工程进入电气安装阶 段，投运后每年可为浙江输送超360亿千瓦时电能，其中新能源占比超50%。风电行业全球竞争力增 强，大金重工进军欧洲风电母港服务，中国电建2026年风机框架招标量同比增40%，对装机预期乐观。 光伏50ETF（159864）跟踪的是光伏产业指数（931151），该指数从市场中选取涉及硅料、硅片、 电池片、组件等 ...

公司技术研发布局 - 公司与电子科技大学（深圳）高等研究院、深思有形联合成立了“工业人工智能与智能制造联合实验室” [1] - 联合实验室的合作方向之一为光伏智能安装机器人应用 [1] 光伏智能安装机器人详情 - 机器人主要面向大型地面电站及复杂地形场景 [1] - 机器人系统旨在实现光伏组件自动化安装 [1] - 通过AI视觉识别、路径规划与智能控制技术实现作业自动化 [1] - 自动化作业内容包括支架安装、组件搬运与定位、螺栓紧固 [1] 技术研发目标与现状 - 研发目标为替代或辅助传统人工安装 [1] - 旨在降低光伏电站建设成本、提升施工效率与安全性 [1] - 该项技术目前还处在技术研发阶段 [1]

公司外汇衍生品交易业务 - 公司及下属子公司拟增加外汇衍生品交易业务额度，以应对海外业务发展带来的外币结算需求上升 [1] - 拟使用自有资金开展总额度不超过30亿元人民币或等值外币的业务，该额度可循环滚动使用 [1] - 董事会授权董事长及其授权人士在自审议通过之日起12个月内实施该业务 [1] - 交易对手方为具备相关业务资质的金融机构 [1] - 公司已制定相关管理制度并采取风险控制措施，认为开展该业务具备必要性和可行性 [1] 公司海外业务发展 - 公司海外业务处于发展进程中，导致外币结算需求上升 [1]