策略：总量业绩增速转正，成长股资本开支提速 - 2025Q1全A非金融石油石化归母净利润增速转正至+4.7%，主要受益于费用率下行和毛利率企稳带动的净利率回升[1][2] - 科技成长板块表现突出，AI硬件、汽车/家电/工程机械等"两重两新"领域增速居前，非银金融受益资本市场活跃也明显改善[1] - 创业板业绩大幅修复转正，中小盘股增速修复优于大盘股，成长与消费风格改善显著[2] - TMT和军工板块经营现金流明显改善，资本开支规模提速，科技与周期板块现金流修复显著[4] 地产：物业企业财务改善与高分红 - 2024年22家重点物业企业营收同比增长4.2%，TOP1-5企业增速达7.1%，但行业利润下滑28.3%[7] - 物业企业平均股息率5.04%，3家企业股息率超10%，包括卓越商企服务、星盛商业、万物云[7] - 在管面积增速降至6%，商写业态单位效能突出，星盛商业单位面积收入达4.03元/平米[8][9] - 行业估值处于底部，2025年PE均值8.93倍，市值/在管面积比仅0.64[9] 食品饮料：结构分化与成长机会 - 2024年板块收入/净利润同比+2%/+4%，25Q1增速放缓至+1%/+0.2%，白酒低增但龙头表现突出[10] - 高端白酒24年营收/利润增长12%/11%，显著优于次高端和区域酒企，25Q1啤酒净利润增长11%[11] - 零食板块24Q4收入增长18%，饮料品类保持3%增长，调味品25Q1毛利率提升1.6pct[12] - 乳制品度过调整期，25Q1毛销差改善，餐饮供应链竞争加剧导致利润下滑13%[12] 化妆品：个护领跑与结构性机会 - 2024年板块收入增长13%，个护>医美>化妆品，个护板块营收/利润增长19%/25%[15] - 医美板块胶原蛋白龙头领跑，24年营收/利润增长16%/22%，化妆品港股标的成长性显著[15] - 1Q25机构持仓比例回落至7.54%，但同比仍增2.79pct，板块估值PE多在25-30x区间[16] 电子：半导体与光学行业动态 - 半导体设备24年收入增长27%，25Q1增长28%，先进逻辑/存储/封装领域扩产驱动增长[30][31] - 半导体材料24年收入增长14.9%，25Q1增长16.6%，硅片企业亏损但其他材料公司利润增长36%[32] - 果链光学受益微棱镜下沉，水晶光电25Q1净利润增长23.67%，蓝特光学增长55.52%[35] - 安卓光学承压，舜宇手机模组出货降29.93%，车载光学表现平稳，舜宇车载镜头增11.22%[35][36] 新能源与汽车行业 - 光伏25Q1毛利率环比提升1.4pct，硅片/逆变器等环节改善显著，全球装机预计增长10%至583GW[42][43] - 汽车行业25Q1营收增长5.7%，电动乘用车/汽车电子表现亮眼，行业净利率环比提升1.6pct[46][48] - 摩托车及其他细分领域25Q1净利润增长最快，商用车毛利率下滑至9.7%[47][48]

行业趋势与市场表现 - "高潮针"话题在社交平台爆火，4月27日热搜阅读量突破2亿，相关帖子超10万篇[3] - 医美概念股因"高潮针"概念大幅上涨，天原股份、德美化工、芭薇股份等股价涨超9%，部分公司盘中涨停[3] - 2024年国内高潮针市场规模达87亿元，预计2025年突破150亿元，2030年有望达800亿元，复合增速超35%[16] 产品技术与商业模式 - 高潮针学名为自体富血小板血浆私密注射，通过注射PRP宣称可增强性体验，但缺乏大规模临床试验验证效果[5][8] - 单针成本约千元，终端售价近万元，毛利率超80%，商家通过疗程套餐捆绑销售提升客单价[17] - 形成高复购模式，效果持续6-12个月，疗程复购率达65%，成为"成瘾性生意"[16][17] 营销策略与消费者行为 - 采用"种草三板斧"策略：制造性福焦虑、KOL病毒式营销、利用公立医院背书[14] - 社交平台推广话术统一，结合用户案例和效果对比图渲染功效，如"临床满意度达92%"[14][16] - 瞄准20-45岁女性群体，将消费行为包装为"女性觉醒""自我投资"，诱导冲动消费[5][7] 企业参与与资本动态 - 远想生物旗下丽芙莎"高潮针"2024年营收超5亿元，毛利率78%[16] - 春立医疗跨界布局，股价在概念炒作期间单日上涨5.8%[17][18] - 天原股份、德美化工通过参股远想生物间接涉足产业链，芭薇股份提供研发生产服务[3] 争议与风险 - PRP技术获批适用范围仅为离心制备血浆，用于性功能提升属超范围应用[14] - 实际效果存疑，可能引发感染、出血、神经损伤等并发症，严重案例导致肺栓塞[9] - 资本利用"独立女性"概念包装未经充分验证的产品，存在过度营销问题[19]

公司动态 - 公司控股股东蒋伟因涉嫌内幕交易被证监会立案调查 [1] - 该调查仅涉及蒋伟个人 不影响公司日常经营活动 [2] - 5月7日公司股价报53.17元/股 市值124亿元 当日微跌0.21% [3] 股票回购 - 截至2025年4月30日累计回购149万股A股 占总股本0.64% [3] - 回购成交价区间49.25-63.58元/股 总金额8594万元 [3] 财务表现 - 2024年营收26.98亿元(+1.64%) 净利润4.20亿元(+1.04%) 毛利率69.89%(上年70.46%) [3] - 2025年Q1营收6.19亿元(-4.25%) 净利润9031万元(-7.41%) 每股收益0.39元 [4] 业务结构 - 医美玻尿酸产品收入占比持续提升 支撑毛利率 [3] - 眼科人工晶状体/粘弹剂及骨科玻璃酸钠注射液价格大幅下降 抵消玻尿酸利润贡献 [3] 行业趋势 - 医美行业竞争加剧 羟基磷灰石和重组胶原蛋白成为新兴替代材料 [4] - 券商预测重组胶原蛋白可能复制透明质酸的成功路径 市场空间持续扩大 [4]

核心观点 - 2025Q1社会消费复苏缓慢，零售企业经营整体承压，但部分与“情绪价值”消费相关的细分赛道龙头品牌型企业经营情况显著优于行业整体 [3] - 黄金珠宝品牌格局分化，关注具备差异化产品力和消费者深度洞察力的品牌；线下零售看好顺应趋势积极变革探索的企业；化妆品看好“高景气赛道、稀缺高端美妆、差异化个护家清品牌”三大主线；医美看好具备差异化管线的产品厂商 [5] 综述 零售数据 - 2024年及2025Q1社会消费稳步复苏，2024年社零总额48.79万亿元（同比+3.5%），2025年一季度为12.47万亿元（同比+4.6%），顺周期复苏态势明显 [10] - 商品消费中必选品类维持稳健，可选消费表现分化，2025Q1金银珠宝、服装鞋帽、化妆品分别同比+6.9%/+3.4%/+3.2%，金银珠宝增速季度环比改善明显 [10] 零售渠道 - 2025Q1实物商品网上零售总额为2.99万亿元（同比+5.7%），渗透率为24.0%（同比+0.7pct，较1 - 2月+1.7pct），维持在较高水平 [15] - 2025Q1线下零售各业态均呈现边际回暖趋势，超市、便利店、百货店、专业店和品牌专卖店零售额同比分别+4.6%/+9.9%/+1.2%/+6.7%/+1.4%，便利店销售表现较强 [15] 零售企业经营业绩 - 收入端，2024年以来零售企业持续承压，2024Q1 - 2025Q1零售行业整体营收同比增速分别为+4.6%/+1.7%/-9.6%/-4.7%/-13.3% [18] - 利润端，2024年零售行业整体扣非归母净利润同比 -20.6%，2025年一季度同比 -21.3%，伴随消费复苏，经营环比有所修复 [18] - 跨境电商呈现较高景气，黄金珠宝、美容护理表现分化；跨境电商利润相对稳健，其余板块均呈现较大波动 [24] - “情绪消费”相关优质品牌公司经营业绩优于行业整体，如老铺黄金、潮宏基、毛戈平、润本股份等 [24] 情绪消费 - 情绪消费指消费者为满足情感需求而产生的购买行为，具有冲动性、场景化和社交属性，源于年轻一代消费需求从追求功能性向追求情感性的转变 [28] - 经济结构升级推动服务产业占比提升，2024年我国服务零售额同比+6.2%，高于社零总额增速；当代年轻人面临较大心理压力，具有情感寄托功能的商品成为缓解焦虑的重要载体 [28] 关注赛道机会 - 黄金珠宝、线下零售和美容护理三大赛道具备较高的“情绪消费”属性，相关渠道或品牌公司有望经营表现持续领先行业 [33] - 黄金珠宝行业需求端呈现结构多元、重情绪价值的趋势，高端中式黄金和年轻时尚黄金为代表性细分赛道 [33] - 线下零售通过产品差异化、空间内容化和服务极致化重构竞争优势，将单一购买场景升级为体验互动式的社交场景 [34] - 美容护理行业迎来多元化和个性化发展新时代，护肤、彩妆、香氛、洗护、医美等细分赛道契合情绪消费时代人们对自我关注和情感释放的追求 [35] 黄金珠宝 行业综述 - 2025Q1黄金珠宝行业经营业绩普遍承压，板块营收431.6亿元（同比 -25.9%）、扣非归母净利润15.7亿元（-18.8%） [39] - 金价高位震荡抑制终端动销，消费者非刚需购金需求延迟，加盟商拿货意愿受到抑制，部分运营能力较弱的加盟商门店出清 [39] - 定价类、时尚小件及玄学珠串产品表现亮眼，因阶段性性价比和迎合年轻消费群体需求而受到热捧 [39] 研究框架 - 早期供给主导阶段，行业核心策略是“渠道为王”跑马圈地，代表性案例有老凤祥、周大生、周大福 [41] - 随着行业转向需求主导阶段，“差异化产品+消费者洞察”能力成为核心竞争要素，高端中式黄金和时尚黄金两大细分赛道景气度逐步脱颖而出 [42] 高端黄金 - “经济增速放缓、金价上涨、国力提升”三大时代β铸就高端中式黄金崛起，其成为“中式老钱”最佳载具，且消费者从外资奢侈品转向国货品牌 [46] - 老铺黄金是高端中式黄金“执牛耳”者，2024年营收85.1亿元（+168%）、净利润14.7亿元（+254%），采取“高筑墙、广积粮、缓称王”的品牌发展策略 [53] 时尚黄金 - 时尚黄金具备重设计、轻量化、推新快的特点，深受年轻消费群体和加盟商喜爱，潮宏基、曼卡龙等品牌的时尚黄金产品动销端表现强劲 [56] - 潮宏基是时尚黄金珠宝的优秀品牌代表，三丽鸥、梵华等系列产品打造诸多爆款，对年轻消费客群的深度理解有效反哺产品研发，推动产品爆款出圈 [59] 投资观点 - 情绪消费兴起叠加金价持续上行，驱动渠道型公司向产品型公司转型，具备差异化设计能力和精准消费者洞察的产品型公司有望突围 [64] - 看好高端中式黄金和年轻时尚黄金两大差异化赛道，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等 [65][66] 线下零售 行业综述 - 线上线下零售攻守异势，线上流量红利见顶，电商内卷加剧，实体店在体验方面具备优势，零售企业以情绪价值为抓手向DTC模式转型 [69] 超市 - 未来变革方向为“好产品+好服务/体验”，山姆会员店通过选品和供应链优势形成差异化商品矩阵，胖东来以极致服务重构零售业情绪价值 [71] - 永辉超市调改成效显著，稳态调改店已实现盈利，规划调改提速，强调“三个聚焦、一个反对”，向品质零售转型 [78] 百货 - “引流难、增量少”成行业难题，线下消费着眼于“体验感”，高质感产品与服务成为变革焦点，线下百货商业仍有较多业态值得开发 [86] - 国企改革+调改增效，百货资产价值有望迎来重估，重庆百货四大业态协同调改，大商股份新官上任调改思路清晰 [91][92] - 谷子经济焕新线下流量，百货业态因地制宜推进零售创新，百联股份把握二次元细分流量精细化运营 [94][95] 母婴零售 - 多地发布生育政策，孩子王全方位深化布局寻求增量，实施多线扩张策略，进行品类扩张、赛道拓展和业态创新 [98] - 爱婴室门店恢复扩张，深耕自有品牌+降本增效实现高质量增长，切入潮玩赛道，携手万代打造第二增长曲线 [103][104] 化妆品 行业综述 - 情绪消费蔓延至美妆个护领域，国货崛起旋律持续，关注功效护肤、国潮彩妆、家居香氛等细分赛道机遇 [113][114] 国潮彩妆 - 国内彩妆市场体量小、增速快，彩妆兼具功能+情感+潮流属性，国潮彩妆有望持续抢占份额，毛戈平、花西子等品牌逐渐赢得消费者信赖 [120] - 毛戈平线下提供极致体验式服务，深度绑定高粘性会员用户，融合“光影美学”和“东方美学”，展现东方极致之美 [125] 功效护肤 - 悦己护肤有望驱动成分党长期扩容，重组胶原蛋白热度持续攀升，各品牌加速布局重组胶原蛋白产品，销售表现可观 [127] 香水香氛 - 国内“嗅觉经济”渗透率低、增速高，是符合情绪价值的好赛道，头部美妆品牌纷纷加码香水香氛赛道，蓝海市场增长正当时 [132][133] 个护家清 - 国内个护家清细分需求多面开花，形成“需求刚性+体验升级”的双轮驱动，润本、绽家、冷酸灵等品牌进行产品渠道多维革新 [141] 投资观点 - 主线一：关注能力迭代、细分赛道高景气的美妆国货品牌，重点推荐珀莱雅、上美股份、丸美生物、巨子生物等 [144] - 主线二：看好高端美妆稀缺品牌毛戈平 [145] - 主线三：关注个护家清品牌，重点推荐润本股份，受益标的若羽臣、拉芳家化等 [146] 医美 行业综述 - 2024年医美表现稳健，长期看“渗透率+国产化率+合规化程度”多维提升逻辑未变，建议关注重组胶原蛋白、再生类、毛发类等差异化品类厂商及机构端龙头 [149] - 医美高端消费人群需求稳定、消费韧性强，预计对高端差异化医美产品的需求韧性较为显著 [149]

临床试验行业现状与意义 - 临床试验是医药和器械创新成果转化落地的必经环节 对产品安全性和有效性验证至关重要 [1] - 医院开展临床试验有助于提升科研水平、增强影响力 同时推动产业高效发展与创新升级 [1] - 法规政策持续更新 监管力度加大 审评审批更严谨 项目周期和资源投入增加 对医院和产业界提出更高要求 [1] 2025临床试验能力提升培训会 - 由中国医学科学院整形外科医院主办 聚焦GCP合规实践与最新政策解读 结合丰富临床资源设计系统课程 [3] - 培训合格者可获《临床试验（GCP）培训证书》 作为参与医美及医疗器械类注册临床试验的资质凭证 [3] - 培训时间定于5月28日 采用线上线下结合形式 根据预报名情况安排 [4] 培训对象 - 临床医生和研究人员（如整形外科、皮肤科等与医疗器械/能量设备相关科室） [5] - 临床试验机构相关人员（伦理委员会成员、CRC、CRA、项目管理人员等） [5] - 高校/科研机构转化研究人员 医疗器械/医美企业研发注册人员 CRO公司相关领域从业者 [5] 报名方式 - 通过指定链接或扫描二维码填写腾讯文档表单完成报名 [5]

财务表现 - 2025年一季度营业收入6.63亿元同比下降17.9% 归母净利润4.44亿元同比下降15.9% 扣非归母净利润4.02亿元同比下降24% 经营现金流净额3.33亿元同比下降38% EPS为1.4665元 [1] - 2024年全年营业收入30.26亿元同比增长5.45% 归母净利润19.58亿元同比增长5.33% 增速创2016年以来新低 拟每10股派发现金股利38元 分红总额11.45亿元占净利润58.51% [1] 业务结构 - 溶液类产品营收17.44亿元同比增长4.4% 销量增长24.4%但价格下降 凝胶类产品营收12.16亿元同比增长5.01% 销量下滑11.24% [2] - 国内获批玻尿酸注射产品达59款 竞品华熙生物"润致·格格"打破颈纹修复垄断 行业增速从2023年超20%降至2024年约10% [2] 战略布局 - 2024年研发投入3.04亿元同比增长21.41%占营收10.04% 聚焦肉毒素、司美格鲁肽注射液等临床项目 [3] - 2025年3月以13.73亿元收购韩国REGEN 85%股权 获"艾塑菲"全球分销网络 溢价率1344% [3] - 推出体重管理产品"超模丸"切入大健康领域 海外收入仅158万元 [3][4] 行业动态 - "医美三剑客"市值总和从近4000亿元缩水至不足千亿元 华熙生物2024年净利润暴跌70% 昊海生科采用低价策略 [3] - 轻医美消费向电商直播渗透 玻尿酸原料认知理性化 行业"暴利神话"褪色 [2] 发展前景 - 短期面临监管趋严、价格战与消费理性化压力 长期依赖再生材料、减重药物等新业务突破 [4] - 国际化借助REGEN在34国资质拓展欧美市场 技术迭代与合规能力成为竞争关键 [4]

连板股表现 - 今日共100股涨停 连板股总数18只 其中三连板及以上个股5只 [1] - 上一交易日共10只连板股 连板股晋级率50%（不含ST股、退市股）[1] - 全市场近5000只个股上涨 渝三峡A晋级5连板成为市场高度板 [1] - 精进电动超预期走出20CM3连板 营造良好赚钱效应 [1] 板块轮动热点 - 可控核聚变概念开盘走强 受合肥BEST项目工程总装启动消息刺激 福达股份2连板 久盛电气、中洲特材20CM涨停 [1] - 机器人板块延续节前强势 全筑股份、新坐标3连板 大叶股份20CM3天2板 [1] - 鸿蒙概念股异军突起 因华为开发者大会HDC·2025定档6月20-22日 常山北明2连板 [1] 连板股晋级明细 - 4进5晋级率50% 渝三峡A（化工+业绩）[2] - 2进3晋级率50% 汉商集团（零售+医美）、全筑股份（机器人）[2] - 1进2晋级率20% 涉及13只个股 包括金麒麟（业绩+汽车）、川润股份（华为+液冷IDC）、润贝航科（大飞机+业绩）等 [2] - 其他涨停包括先达股份9天6板（化工）、华银电力6天4板（业绩+电力）、华阳新材4天3板（稀土+业绩）[2] - 闰土股份3天2板（化工+业绩）、日盈电子3天2板（汽车）[3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：美护行业，包含个护、医美、化妆品细分赛道 - **公司**：瑞晨、登康、景波、锦波生物、巨子生物、毛戈平、珀莱雅、上海家化、华熙生物、富尔佳、贝泰妮、若雨辰、润本股份、完美生物、上美股份、可复美、可丽金 纪要提到的核心观点和论据 - **美护行业整体表现**：2024 年收入同比增长 13%，利润同比增长 0.2%；2025 年一季度收入增长不到 1%，利润下降 24%，利润增速慢于收入增速，且 2025 年一季度收入增速较去年放缓快[2] - **国产品牌与外资品牌表现差异**：2021 年以来国产品牌崛起快，外资品牌持续放缓，日韩品牌下降明显，去年社零数据降 1.1%，今年增速无优势，国产品牌崛起对总量有对冲作用[3] - **美护板块内部公司分化**：公司间分化明显，上海家化等公司拖累整体数据，多数公司表现不错；细分子板块差异显著，个护＞医美＞化妆品[5] - **各细分赛道业绩情况** - **个护**：2024 年营收约 55 亿，同比增 19%，归母净利润 6 亿，同比增 25%；2025 年一季度收入同比增 29%，利润同比增 13%，毛利率升 3.3 个百分点，销售费用率升，毛销差收窄 0.23 个百分点[6] - **医美**：2024 年营收约 127 亿，同比增 16%，归母净利润 32 亿，同比增 22%；2025 年一季度收入同比降 0.2 个百分点，利润同比降 0.5%，基本持平，板块内部分化，锦波生物高速增长，其他公司短期承压[9] - **化妆品**：2024 年营收约 589 亿，同比增 11%，归母净利润 65 亿，同比降 9%，剔除异常值后增 11%，受线上流量成本和部分公司拖累，三四季度降速；2025 年一季度珀莱雅等公司优化费用投放实现利润增长[10] - **抖音渠道影响**：兼具营销和销售属性，前期费用率高，毛利率和销售费用率同步提升；中长期大单品影响力扩展到其他渠道，盈利能力有望改善，若雨辰、登康口腔、润本股份表现亮眼[4][8] - **未来发展趋势及投资建议**：美护行业渗透率提升、价格上行，成长性强于传统食品饮料行业，引领新消费；投资聚焦持续推新或有积极变化公司、稳健高增长标的、边际改善公司[1][7] 其他重要但可能被忽略的内容 - **2025 年 4 月抖音平台美妆品牌表现**：多个品牌实现翻倍增长，各公司加大淡季投放减少大促压力，看好化妆品板块后续及 618 大促表现[4][11] - **部分公司近期财报及业绩情况** - **若雨辰**：2025 年一季度收入与利润强劲，自有品牌增速超 200%，家清个护赞佳品牌增速超 150%，保健品翡翠 GMV 达五六千万，4 月赞佳抖音增速超 500%[12] - **登康口腔**：一季度收入和利润双 15% - 20%增速，线上渠道 3 倍以上增长，抖音渠道超 200%，4 月抖音增速约 75%，依颜大单品放量[14] - **珀莱雅**：一季度超预期利润增长，得益于毛利率提升和销售费用率优化，4 月主品牌抖音同比增速超 60%，彩棠超 80%，新品有望带动 618 增长[16] - **毛戈平**：4 月抖音渠道同比增长 30%以上，因去年 618 基数低，今年有望提速[17] - **完美生物**：2024 下半年至 2025 年一季度线上销售强劲，一季度收入同比增 28%，归母净利润近 30%，4 月完美品牌抖音同比增速 96%，恋火超 200%，新单品将带动业绩提升[18] - **润本股份**：2024 年至今股价亮眼，一季度营收同比增 44%，利润实际经营端同比增 40%多，4 月抖音同比增 31%，5 月将推青少年护肤新品，全年维持双 30%指引[19] - **巨子公司**：2024 年业绩亮眼，今年初以来线上数据超预期[20] - **可复美**：胶原棒产品 2024 年收入达 14 亿，2025 年 4 月推出 2.0 版本后翻倍增长[21] - **可丽金**：核心单品持续放量，2025 年以来抖音渠道同比增长 300% - 400%，公司预计今年利润增长近 25%，业绩上修概率大[21] - **上美股份**：1 - 4 月抖音渠道转正，调整达播与自播结构优化盈利，非抖音渠道发力，全年收入有望增 20%以上，公司口径增 25%以上，利润率优化 1 - 2 个百分点，股价修复，长期成长性被看好[23] - **美护板块成为新消费亮眼板块原因**：产品需求、创新和渠道变化对消费品类敏感，源于消费者对健康、美丽附加值需求，有天然溢价和创新性，通过新渠道和产品创新实现增长[24] - **2025 年各赛道市场行情**：个护板块行情强，一季度收入和利润双位数增长；医美与化妆品是结构性机会，受经济周期影响但产品创新使个股成长，如景博生物、巨子生物等[25] - **2025 年推荐标的**：个护板块若雨臣、登康口腔、润本股份；美妆医美毛戈平、巨子生物、景波生物、完美股份、上美股份、珀莱雅[26]

南都讯 记者林敏儿 通讯员黎津慧 2025年"五一"假期过去了，在深圳科技感与烟火气并存的城市地标 ——华强北，一场热火朝天的"服务消费"狂欢正在上演。 数据显示，"五一"期间华强北步行街总体客流超60万人次，同比增长100%；销售额超1亿元，同比增长 85%，均创近年新高。吃、住、游、购、娱全场景覆盖，AI潮玩、低空飞行、医美体验、亲子悦享…… 300多家商户一起"出招"，以"新质乐游购"为主题，实现一站式全链条体验。 新质生产力齐聚，科技消费成打卡主力 科技感满满，是华强北"五一"最具辨识度的标签之一。在无人机、机器人等选品中心专区，无人机、机 器人、AI眼镜、智能穿戴等前沿产品热销，智能硬件销售同比增长30%，成为年轻人、亲子家庭争相打 卡的"潮流科技秀场"。 作为深圳科技创新的缩影，华强北"因地制宜"打造"独一无二"的消费场景，全面释放"新质生产力"的吸 引力——从"深圳首届鹏城低空飞行节"到AI潮玩市集、AR互动体验、脑控无人机赛车体验，多个"只在 电影里见过"的前沿科技产品集中亮相，构建起沉浸式未来生活体验场。全国最大的eVTOL智航V3000 真机模型、全球首款载人飞碟、歼20人形机甲现场亮相， ...

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级 [1] 报告的核心观点 - 25Q1因同期高基数收入下滑，居民消费处于恢复阶段，非经常性收益增加对冲影响使净利率提升，关注国内复苏进度及海外并购进展，维持目标价和评级 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 现价173元，目标价299.47元，市值523.5亿元，日交易额（3个月均值）9388万美元，发行股票数目3.0259亿股，自由流通股占比58% [2] - 1年股价最高最低值为282.72 - 134.05元 [2] 业绩情况 - 25Q1收入6.6亿元，同比下降17.9%，环比增长1.5个百分点 [3] - 25Q1毛利率93.9%，销售、管理、研发费率分别为9.9%、4.7%、8.8%，经营费率整体增加3.9个百分点 [3] - 25Q1归母净利润4.4亿元，同比下降15.9%，净利率66.9%，同比提升1.6个百分点 [4] 海外并购 - 2025年3月10日拟收购韩国REGEN 85%股权，对价1.9亿美金，获两个上市产品 [4] - 2024年1 - 9月标的公司收入7223万元，净利润2950万元，韩国第二工厂预计25Q2投产 [4] 盈利预测及估值 - 预计2025 - 2026年收入分别为33.0亿元、36.0亿元，同比增长9.2%、9.1% [5] - 预计2025 - 2026年归母净利润为20.2亿元、21.8亿元，同比增长3.1%、7.7% [5] - 维持目标价299.47元/股，对应2025/2026年45x/42xPE [5] 可比公司估值 - 华熙生物、欧普康视、爱博医疗2025E平均PE为33倍，2026E平均PE为26倍 [8] 财务报表分析和预测 - 2024 - 2027E营业收入分别为30.26亿元、33.04亿元、36.03亿元、39.27亿元 [9] - 2024 - 2027E归母净利润分别为19.58亿元、20.18亿元、21.71亿元、23.59亿元 [9] - 2024 - 2027E毛利率分别为94.6%、94.6%、93.6%、93.2% [9] ESG评价 - 公司在环境方面有良好的清洁能源运营 [18] - 公司在社会方面有良好的劳动管理、健康安全、人力资本发展和供应链劳动标准 [19] - 公司在治理方面有良好的政府结构 [20]