行业趋势 - 国内"反内卷"行动持续推进 建立统一大市场战略稳步实施 推动企业从价格竞争转向技术品质竞争 加速产业升级[1][4] - 受益于"反内卷"政策及行业景气度提升 覆铜板行业、钛白粉企业等多领域产品迎来涨价潮[4] - 基础化工、有色金属、建筑材料行业集中分布64只"反内卷"+涨价受益股 其中9个行业上半年净利润同比增长[6] 价格变动 - 7月末TDI价格较月初上涨39.77% 三氯甲烷上涨31.18% 碳酸锂工业级上涨19.17%[4][5] - 氧化镨报价65.75万元/吨 较月初上涨11万元/吨 涨幅超20% 年内涨幅超58%[4] - 稀土品种氧化钕上涨18.28% 金属钕上涨17.33% 氧化镨上涨17.30%[5] 公司业绩 - 中材科技上半年净利润9.99亿元 同比增长114.92% 创近10年同期最高水平[2] - 华新水泥净利润增幅中值超50% 扭转过去3年同期下滑局面[8] - 华宏科技净利润增幅中值接近34倍 先达股份、索通发展、苏利股份增幅均超10倍[9] 市场表现 - 64只"反内卷"+涨价受益股年内平均涨幅接近52% 27只个股涨幅超50% 7只股价翻倍[10] - 中毅达年内涨幅超220% 利民股份涨幅近170% 盛和资源、广晟有色涨幅均超130%[12] - 融资客加仓幅度超100%的个股包括索通发展(275%)、福建水泥(195%)、中毅达等[13] 融资动向 - 昊华科技获融资客加仓122.36% 但跑输行业指数22.36个百分点[13][14] - 中国船舶融资余额加仓28.08% 净利润增幅中值108.87% 跑输行业指数21.95个百分点[13][14] - 中国动力融资余额加仓29.58% 净利润增幅中值105.09% 跑输行业指数17.77个百分点[13][14]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 行业"反内卷"加速推进叠加旺季来临 水泥行业自律加速 防水行业产品提价 光伏玻璃底部提价 [1] - 中报业绩表现亮眼 部分公司实现逆势增长和利润高增 [1][7] - 新疆自治区成立70周年及重大工程推进带来区域投资增量 [1][5] - 工业涂料领域技术突破 国产替代加速 [1][7] 细分行业表现总结 水泥市场 - 全国水泥市场价格364.15元/吨 整体趋稳 [2] - 重点地区水泥企业平均出货率45.7%左右 [2] - 价格环比上涨0.7% 华东、华中地区上调10-30元/吨 福建、海南下调10-50元/吨 [22] - 全国水泥磨机开工负荷均值39.87% 较上周下降2.05个百分点 [31] 玻璃市场 - 浮法玻璃均价1205.78元/吨 较上周下跌29.88元/吨 跌幅2.42% [2][67] - 光伏玻璃2.0mm镀膜面板价格11元/平方米 环比上涨2.33% [2][75] - 3.2mm镀膜主流价格18.5-19元/平方米 环比持平 [2][75] - 光伏玻璃库存持续下降 部分厂家惜售心理增加 [75] 玻纤市场 - 无碱粗纱2400tex直接纱主流成交价3100-3700元/吨 成交低价下跌50元/吨 [2][81] - 全国企业报价均价维持3521.25元/吨 同比下跌4.25% [2][81] - 电子纱G75主流报价8300-9200元/吨 较上周基本持平 [2][86] - 7628电子布报价维持3.6-4.2元/米 [2][86] 房地产市场 - 第34周30大中城市新房成交面积154.48万㎡ 同比-13% 环比+24.22% [3][18] - 累计交易面积5686.46万㎡ 同比-4% [3][18] - 15城二手房成交面积167.26万㎡ 同比+6% 环比+9% [3][18] - 累计交易6035.88万㎡ 同比+16% [3][18] 重点公司推荐 水泥行业 - 推荐华新水泥、海螺水泥 [1] - 上峰水泥、塔牌集团等受益 [1][5] 防水材料 - 推荐东方雨虹、科顺股份 [1][5] - 行业自律加快推进 提价动作频繁 [5] 光伏玻璃 - 推荐旗滨集团 [1] - 福莱特、信义光能等受益 [1] 消费建材 - 推荐伟星新材、兔宝宝 [1] - 估值低位且具备高分红特性 [1] 工程与民爆 - 推荐中岩大地 [1] - 广东宏大、雪峰科技、高争民爆、国泰集团等受益 [1][5] - 民爆行业到2025年生产企业数量降至50家以内 行业集中度提升 [5] 工业涂料 - 推荐松井股份 电芯绝缘UV喷墨打印全球首创 [1][7] - 推荐麦加芯彩 风电涂料高增 船舶涂料取证加速 [1][7] 重大工程进展 - 新藏铁路全长1980公里 注册资本950亿元 [5] - 雅鲁水电项目总投资约1.2万亿元 采取5座梯级电站开发方式 [5] - 三峡水运新通道项目静态总投资约766亿元 总工期100个月 [5] 业绩表现突出公司 - 三棵树25H1营业收入58.16亿元 逆势增长+0.97% [7] - 归母净利润4.36亿元 同比大幅+107.53% [7] - 扣非归母净利润2.92亿元 同比高增+268.48% [7]

光伏与锂电池行业现状 - 光伏行业资本回报率跌至-2.5%，企业毛利率曾跌至个位数 [3] - 锂电池行业营业收入同比下降2.8%，但出货量逆势增长32.6%至1175GWh [3] - 多晶硅期货从5.5万元/吨高位回落至5.14万元/吨，碳酸锂期货从9万元/吨回落至7.8万元/吨 [2] - 行业产能利用率不足，企业采取"以量补价"模式对冲单价下滑风险 [2][3] - 六部门联合召开光伏行业座谈会，强调规范市场竞争秩序 [2] 反内卷政策与行业影响 - 政策通过产能出清、价格引导和淘汰低效产能优化竞争秩序 [5] - 反内卷政策预计推动相关行业未来两年盈利提高53% [6] - 供给侧改革有望推动工业品价格回升，对PPI形成有效拉动 [5] - 农业板块通过环保整治和产能补贴调整推动落后产能退出 [6] - 化工行业亏损企业占比接近1/4，利润总额同比下降9% [5] 市场表现与资金流向 - 化工50ETF、建材ETF、煤炭ETF、农业ETF自七月以来累计涨幅分别为16%、15%、10%、8% [1] - 钢铁、水泥、光伏设备、能源金属等反内卷主题板块跑赢大盘 [1] - 玻璃玻纤、半导体、能源金属等行业板块涨超20% [4] - 煤炭ETF规模从20亿元飙涨至约90亿元 [4] - 受益股票七月以来上涨8%，未来两年盈利年复合增长率预计达17% [6] 结构性投资机会 - 建材板块受房地产筑底和水泥行业集体减产30%政策支持 [5] - 高镍三元材料、高效光伏组件等技术壁垒细分领域具备核心竞争力 [3] - 农业板块头部企业能繁母猪存栏量连续两季度下降 [6] - 化工板块因资源品价格回升改善盈利预期 [5] - 行业行情预计在2026年前后见顶，需关注产能出清落地和技术升级 [2][3]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 建筑材料行业整体表现弱于地产，期待更多政策托底[1] - 地方政府债发行量同比大幅增长70.7%，专项债发行规模达5.60万亿元，化债政策加码有望减轻政府财政压力，企业资产负债表存在修复空间，市政工程类项目有望加快推进[2] - 浮法玻璃供需仍有矛盾，光伏玻璃企业开启自律减产，供需矛盾有望缓和[2] - 消费建材受益于二手房交易向好和消费刺激政策，具备长期市占率提升逻辑，估值弹性大[2] - 水泥行业需求仍在寻底过程中，企业错峰停产力度加强，价格围绕盈亏平衡线波动，供给端有望积极改善[2] - 玻纤价格战结束，价格触底回升，风电招标量快速增长，电子纱供应无增加预期，需求端有望持续回暖[2] - 碳纤维下游需求缓慢复苏，全年风电、氢瓶、热场等下游需求仍有增长[2] 行情回顾 - 2025年8月18日至8月22日建筑材料板块（SW）上涨1.83%，其中水泥（SW）上涨0.48%，玻璃制造（SW）上涨1.39%，玻纤制造（SW）上涨2.40%，装修建材（SW）上涨2.95%[1][13] - 建材板块相对沪深300超额收益-1.44%[1][13] - 建筑材料板块（SW）资金净流入额为-6.16亿元[1][13] - 震安科技、天山股份、再升科技、瑞泰科技、帝欧家居位列涨幅榜前五，三维股份、ST立方、濮耐股份、九鼎新材、爱丽家居位列涨幅榜后五[14][15] 水泥行业跟踪 - 全国水泥价格指数341.46元/吨，环比上升1.7%[3][18] - 全国水泥出库量268.15万吨，环比上升2.82%[3][18] - 基建水泥直供量160万吨，环比上升0.63%[3][18] - 全国水泥熟料产能利用率44.48%，环比下降7.26个百分点[3][18] - 全国水泥库容比63.37%，环比增加0.39个百分点[3][18] - 水泥市场呈现"基建拖累、房建疲软、民用弱反弹"特征，预计延续"弱需求、高库存、低价格"格局[3][18] - 全国仍有大部分熟料线处于停窑状态，停窑率环比提升，晋冀鲁豫和东北三省停窑15-20天，四川、贵州8月停窑不少于20天[29][30][31][32] 玻璃行业跟踪 - 浮法玻璃均价1205.78元/吨，较上周跌幅2.42%[3][33] - 全国13省样本企业原片库存5636万重箱，环比增加28万重箱，年同比减少374万重箱[3][33] - 浮法厂库存压力逐步增加，主要区域价格走低1-4元/重箱[3][33] - 华北重质纯碱价格1350元/吨，环比持平，同比下跌32.5%[35] - 管道气浮法玻璃日度税后毛利-189.25元/吨，动力煤日度税后毛利-190.28元/吨[35] - 全国浮法玻璃生产线283条，在产221条，日熔量158355吨/天，较上周持平[45] - 2025年共有22条产线冷修停产，日熔量合计13420吨/天，3条产线新点火，15条产线复产，日熔量13660吨/天[45][47] 玻纤行业跟踪 - 无碱粗纱价格环比基本持平，国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3521.25元/吨，同比下跌4.25%[6][48] - 电子纱G75主流报价8300-9200元/吨，7628电子布主流报价3.6-4.2元/米，环比基本持平[6][48] - 2025年7月玻纤行业月度在产产能71.44万吨，同比增加17.67%，环比增加3.89%[49] - 2025年7月底玻纤行业月度库存90.15万吨，同比增加26.01%，环比增加1.53%[49] - 2025年6月玻璃纤维及制品出口总量18.25万吨，同比下降5.93%，环比增长2.2%，进口总量0.79万吨，同环比分别减少29.46%、2.58%[51] - 6月出口均价10500.19元/吨，同比上涨8.68%，进口均价84090.29元/吨，同比升高75.2%[51] 消费建材原材料价格跟踪 - 铝合金日参考价21190元/吨，环比上涨60元/吨，同比上涨4.8%[61][62] - 全国苯乙烯现货价7400元/吨，环比上涨125元/吨，同比下降21.3%[63][67] - 全国丙烯酸丁酯现货价7100元/吨，环比上涨100元/吨，同比下降19.8%[63][68] - 华东沥青出厂价3720元/吨，环比下跌10元/吨，同比下降1.3%[69][70] - 中国LNG出厂价格4099元/吨，环比下跌73元/吨，同比下降17.0%[72][73] 碳纤维行业跟踪 - 碳纤维价格环比持平，T300（12K）市场参考价格8-9万元/吨，T300（24/25K）7-8万元/吨，T300（48/50K）6.5-7.5万元/吨，T700（12K）9-12万元/吨，T700（24K）8.5-12万元/吨，T800（12K）18-24万元/吨[75][76] - 本周碳纤维产量1851吨，装置平均开工率61.49%[77][78] - 行业库存量15550吨，同比下降2.99%，环比增长0.13%[77][79] - 行业单位生产成本10.67万元/吨，对应平均单吨毛利-0.86万元，毛利率-8.76%[79][80][82] - 2025年7月碳纤维产品进口总量1610.85吨，同环比分别增长36.57%、24.39%，出口总量1166.52吨，同环比分别减少23.91%、5.39%[82] - 7月平均进口价格30.91美元/公斤，同环比分别下跌20.09%和18.45%，平均出口价格21.23美元/公斤，同环比分别上涨0.94%、0.71%[82] 重点标的 - 推荐北新建材、伟星新材、中国巨石、银龙股份、濮耐股份[8] - 关注龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技、三棵树、兔宝宝、东鹏控股、蒙娜丽莎、海螺水泥、华新水泥[2]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入7.7亿元，同比增长8.26%，主要因商品销售量价齐升 [1][11] - 归母净利润2066.7万元，同比大幅上升119.7%，第二季度单季净利润4058.58万元，同比上升303.01% [1] - 毛利率从-6.64%提升至10.25%，同比增幅254.47%，净利率从-18.98%提升至0.12%，同比增幅100.64% [1] 成本与费用结构 - 三费总额（销售、管理、财务费用）1.01亿元，占营收比例13.18%，同比下降8.79% [1] - 销售费用同比增长26.97%，主要因职工薪酬、专用线费用及招标服务费增加 [11] - 财务费用同比下降18.64%，因融资规模缩减及融资成本下降 [11] - 营业成本同比下降8.88%，受益于煤炭采购成本下降及降本措施见效 [11] 现金流与资产负债 - 每股经营性现金流0.41元，同比大幅增长263.76%，因销售回款增加及原材料采购现金支出减少 [1][11] - 货币资金1.08亿元，同比下降32.3%，但经营净现金流增加 [1][11] - 有息负债15.46亿元，同比下降14.54% [1] - 应收账款668.55万元，同比激增1615.09%，因本期赊销业务增加 [1][3] 投资与筹资活动 - 投资活动现金流净额同比上升120.66%，因股票分红到账1684万元及固定资产投入减少 [11] - 筹资活动现金流净额同比下降187.59%，因融资净额减少3.35亿元 [11] 历史业绩对比 - 公司近10年中位数ROIC为-1.67%，2023年ROIC低至-11.43% [12] - 上市以来31份年报中出现8次亏损 [12]

政策背景与目标 - 六部门联合召开光伏行业座谈会 强调规范市场竞争秩序 防范内卷式恶性竞争 [1] - 反内卷治理体系覆盖法律 产业 财政等多维度 推动行业自律与整合 [3] - 政策围绕盘活存量与做优增量双主线推进 旨在推动传统产业升级与鼓励新质生产力创新发展 [1] 政策执行与效果 - 政策效果初步显现 钢铁 水泥 光伏设备 能源金属等反内卷主题板块近期表现强劲 多数跑赢大盘 [1] - 政策从宏观定调转入实质执行阶段 工信部通过标准提升和节能监察等方式优化产能结构 [2] - 规范地方政府行为成为关键 政策强调破除地方保护 禁止违规优惠 从源头上促进市场公平 [3] 行业影响与盈利预测 - 光伏设备行业仅有50%的企业实现盈利 经营压力显著 [2] - 高盛预测在政策推进下 部分行业到2027年盈利潜力或实现53%的增长 [2][6] - PPI每上升1个百分点 全市场非金融类盈利或将增长2个百分点 价格企稳直接利好企业盈利 [5] 资本市场表现 - 自2025年7月以来 A股市场反内卷题材表现突出 玻璃玻纤 半导体 能源金属 光伏设备等行业板块涨超20% [5] - 沪深300指数上涨11.23% 工程机械 橡胶 汽车零部件等同样跑赢大盘 [5] - 水泥 光伏 化工等行业市值仍低于正常水平 政策带来的估值修复空间依然存在 [6] 行业整合举措 - 头部多晶硅企业正计划联合设立行业收购基金 规模或达400亿至800亿元 拟以市场化方式收购剩余产能 [3] - 该基金有望于2025年四季度成立 成为光伏行业化解过剩产能 提升集中度的重要尝试 [3] - 政策通过改善定价环境 增强资本开支纪律 优化竞争格局三大机制发挥作用 [6] 机构观点与投资机会 - 机构认为反内卷行情正从政策预期阶段过渡到落地执行与效果验证阶段 [5] - 涨价潮与企业盈利修复将成为下一阶段的核心驱动 [1] - 中下游高端制造板块机会更为明确 [5]

股份转让安排解除 - 红狮集团与子公司浙江红狮水泥解除原定6.59亿股杭州银行股份转让协议 [1] - 该转让协议于2024年2月达成并获监管部门批复但尚未办理过户手续 [1] - 解除后红狮集团持股数量保持7亿股不变 占总股本比例9.66% [1] 战略调整原因 - 解除转让基于集团战略及管理实际情况的综合考量 [1] - 旨在更好贯彻水泥+多晶硅双主业高质量发展理念 [1] - 为保持资产结构战略平衡而采取的措施 [1] 协议解除条款 - 双方协商一致解除协议且互不承担违约责任 [1] - 该事项不会导致杭州银行控制权发生变更 [1] - 对公司治理及持续经营不会产生重大影响 [1]

财务表现 - 2025年中报营业总收入达7.70亿元 同比增长8.26% [1] - 归母净利润为2066.70万元 较去年同期增加1.26亿元 连续两年上涨 [1] - 经营活动现金净流入1.89亿元 同比增加3.04亿元 [1] - 摊薄每股收益0.05元 较去年同期增加0.27元 连续两年上涨 [4] 盈利能力 - 毛利率达10.25% 环比提升5.22个百分点 连续五个季度上涨 [3] - 毛利率较去年同期大幅提升16.89个百分点 [3] - ROE为1.70% 同比提升11.12个百分点 [3] 资产负债结构 - 资产负债率68.38% 环比下降2.56个百分点 同比下降2.93个百分点 [3] - 总资产周转率0.21次 同比增长0.03次 增幅15.42% [4] - 存货周转率4.45次 [4] 股权结构 - 股东总户数3.36万户 前十大股东持股比例41.95% [4] - 福建省建材(控股)有限责任公司为第一大股东 持股28.78% [4] - 境外机构BARCLAYS BANK PLC和J.P.Morgan Securities PLC分别持股0.58% [4]

工业品价格变化 - 7月以来焦煤、多晶硅、碳酸锂等工业品期货主力合约涨幅显著 南华综合指数连续四周环比上涨 [1] - 截至8月22日螺纹钢、热卷等钢铁产品及碳酸锂、多晶硅等新能源产品现价明显高于7月初 [1] - 多晶硅现货价格从年初至6月底累计跌幅15.3% 工业硅综合现货价格同期跌幅25.3% 7月政策引导下多晶硅和工业硅现货价格分别较年初上涨36.9%和7.26% [1] 价格回暖驱动因素 - 工业硅和多晶硅期货价格快速反弹带动现货市场价格走强 [2] - 7月煤炭开采、黑色金属冶炼、光伏设备制造、水泥制造、锂离子电池制造价格环比降幅收窄 减少对PPI环比下拉影响 [2] - 反内卷措施通过价格指导直接影响现货价格 [2] 行业分化与产能约束 - 水泥等建材行业价格未明显改善 供给端缺乏强约束 [3] - 中游制造业产能出清需较长时间 工业品去库周期远超平均水平 [3] - 光伏行业要求抵制低于成本恶性竞争和盲目扩产 推动落后产能有序退出 [3] 政策效果与需求端措施 - 反内卷对PPI拉动呈渐进式 产能治理侧重提高行业标准和准入门槛 [4] - 保民生政策减轻家庭生育养育成本 服务消费领域存在较大发展空间 [5] - 服务消费加速释放 贷款贴息政策从供需两端发力提振消费 [5] 价格展望 - 产出缺口逐步弥合过程中价格水平将温和回升 [6] - 产业链价格传导效应有望逐渐显现 [6]

财务表现 - 2025年上半年营业收入7.7亿元 同比增长8.26% [1] - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润2067万元 同比扭亏为盈（2024年同期亏损1.05亿元）[1] - 基本每股收益0.045元 同比改善（2024年同期亏损0.229元）[1] 市值数据 - 当前市值25亿元 [2]