行业投资评级 - 报告对美国核电产业链给予积极评价 重点关注AI用电需求增长与核电复苏逻辑 [1][4] 核心观点 - AI数据中心用电需求激增将导致2027年后美国电力缺口持续扩大 预计2035年美国AI增量电力需求达692TWh 年复合增长率14.17% [10][20][23] - 铀矿供需即将反转 价格中枢有望上移 预计2030年出现天然铀供需缺口 [55][63][68] - 美国加速浓缩铀"去俄化"进程 拜登政府禁止进口俄罗斯铀法案将造成30%供应缺口 [99][102] - 核电运营商资产重估 Talen Energy与AWS签订2GW核电供电协议至2042年 [108][119] - SMR商业化加速 预计全球SMR装机容量从2030年1GWe增长至2050年122.25GWe 年复合增速27.16% [134][136][162] AI用电需求 - 大模型推理能耗显著提升 GPT4单次推理耗电量达0.005kWh 较GPT3提升67% [20] - PJM地区数据中心在建容量2585MW 占区域总用电量3.1% 电力缺口风险最高 [32][34] - 美国远期批发电价持续上涨 PJM地区2026年容量电价同比飙升833%至269.92美元/MW·天 [43][45] 铀矿与浓缩铀 - 全球铀需求2030年预计达76,592tU/yr 供给缺口约19,313tU/yr [63][66] - 浓缩铀市场高度集中 四大生产商(Urenco/Tenex/Orano/CNNC)合计市占率99% [91][93] - SMR需使用5-20%浓度HALEU燃料 与传统核电3-5%浓度需求形成差异 [86] 核电运营商 - Talen Energy聚焦PJM市场 核电权益装机2GW 2026年容量电价锁定329.17美元/MW·日 [110][118] - Entergy垄断MISO区域市场 受监管约束但享有稳定收益 [124][127] SMR技术发展 - 美国主导第四代SMR技术研发 项目数量为中国两倍 涉及钠冷快堆、熔盐堆等多种路线 [157][160] - 科技巨头积极布局 亚马逊投资X-energy 谷歌签约Kairos Power 甲骨文自建SMR数据中心 [162][175] - 美国政府提供9亿美元资金支持SMR部署 特朗普政策利好行业 [174]

公司战略举措 - 推出工业研学课程体系并发布全国核电行业首个系统性研学品牌"核光同行" [1] - 十大基地与所在地教育部门及旅行社签署合作协议以拓宽研学资源和渠道 [1] - 基于多年公众沟通与科普教育经验打造围绕"科技探索""安全守护""生态共生"三大主题的多层次研学产品 [2] 研学课程体系 - 提供半天 一天 三天两晚 五天四晚共四种课程套餐 [2] - 五天四晚深度研学课程涵盖核能原理 安全文化 绿色实践 前沿科技等核心内容 [1][2] - 半日游以大亚湾核能科技馆参观为主并设置DIY手工体验环节 [2] - 品牌一日游配套《生态共生》课程并增加核电防护趣味学习及科学家面对面环节 [2] - 三天两晚研学增加核电基地生态体验 安全体验及实操 学霸讲座等环节 [2] 公众沟通与品牌建设 - 连续十三届举办"8.7公众开放体验日"并开展核电婚纱照 种珊瑚 工业旅游等特色活动 [3] - 构建可持续市场化科普教育生态圈 免费提供核电站场地资源 [2] - 与教育部门 旅行社 研学机构 专业协会多方协同探索合作模式扩大品牌影响力 [2] 资源整合与战略意义 - 深度整合核电站 新能源场站 国家级实验室等独家科技资源 [3] - 探索以清洁能源研学为载体的科普教育新模式 [3] - 为青少年播撒科技报国火种并为国家战略人才储备注入新动能 [3]

研发投入与创新成果 - 全社会研发经费投入规模比"十三五"末增长近50% 增量达1.2万亿元 [1] - 研发投入强度提高至2.68% 接近经合组织国家平均水平 [1] - 实现船舶工业"三颗明珠"、第四代核电站商业运行、国产大飞机、中国空间站运营及嫦娥六号月球采样等重大突破 [1] 人才资源与创新基础 - 人力资源总量、科技人力资源总量及研发人员总量位居世界第一 [2] - 科学、技术、工程、数学专业毕业生年超500万人 [2] - 人才储备为技术突破提供源头活水 [2] 创新驱动与产业转型 - 科技创新带动产业向中高端转型升级 实现从量变到质变、从追赶到领跑的转变 [1] - 创新成为推动高质量发展的主要驱动力 新质生产力全面改变生产生活方式 [1] - 高水平科技自立自强加速推进 自主创新进度和高度持续提升 [1] 创新挑战与发展方向 - 面临核心技术攻关、创新链与产业链融合堵点、成果转化效率及劳动力技能转型等挑战 [3] - 需构建强大韧性与活力的创新生态系统 实现生产力解放和劳动力赋能 [3] - 创新需聚焦创造真价值 持续攻坚复杂艰巨的创新任务 [3]

港股市场表现 - 8月5日港股大盘连续第二日上升，恒生指数上升169点或0.7%，收报24,902点，恒生科指上升0.7%，收报5,521点，大市成交金额2,293亿港元，港股通净流入234.2亿港元 [1] - 市场结构健康，升市股份占多数，细分行业龙头表现突出，腾讯（700 HK）上升1.6%至559港元创今年收市新高，快手（1024 HK）升2.8%创今年新高 [1] - 消费电子板块表现较好，联想（992 HK）、舜宇光学（2382 HK）、比亚迪电子（285 HK）及蓝思科技（6613 HK）均有上涨 [1] - 7月博彩收入创疫后新高，银河娱乐（27 HK）及金沙中国（1928 HK）分别上升3.5%和2.6% [1] - 生物医药和造纸股跑赢大盘，心动公司（2400 HK）因半年盈利同比增长215%股价大涨24.6% [1] 消费板块 - 锅圈（2517 HK）上半年收入同比+21.6%，净利润同比+122.5%，毛利率略降0.7百分点，增长主要来自门店扩张、供应链效率提升及线上渠道拓展 [2] - 公司计划下半年发展火锅调料业务并进入现炒家常菜市场，同时推动产品出海，近三个月股价上涨超40% [2] 医药板块 - 创新药与CXO板块股价飙升，君实生物（1877 HK）涨超30%，信达（1801 HK）、和誉医药（2256 HK）等涨幅6-10% [3] - 政策面支持创新药企融资，科创板受理未盈利药企上市申请，医保局制定新药首发价格机制 [3] - 和誉医药（2256 HK）中期收入增超20%，净利润增50%，其TGCT药物Pimicotinib获中美突破性疗法认定，预计1-2年内在中国上市 [3] 新能源及公用事业 - 核电股表现突出，中广核矿业（1164 HK）及中广核电力（1816 HK）分别上升4.3%和2.7% [4] - 火电股吸引支持，华能国际（902 HK）、大唐发电（991 HK）等涨幅1.3%-2.1%，光伏及香港公用事业板块表现分化 [4] 港股策略观点 - 港股短期面临技术性回调压力，但上行趋势未改，支撑因素包括港股通资金流入、低沽空比例及政策托底 [5] - 政治局会议聚焦扩内需、产业升级等领域，中美贸易谈判延长90天，恒指短期支撑位24,500点，建议关注半导体、AI等政策受益板块 [5] 美股及美债 - 美股进入季节性淡季，标普500预测PE达22倍偏高，建议关注6,050点增配机会，首选银行、半导体等顺周期板块 [6] - 十年期美债收益率降至4.24%，中期下行趋势不变，9月降息概率上升，建议逢回调布局多头 [7] 美元及人民币 - 美元指数受经济数据疲弱影响回落，市场对9月降息预期升至80%，离岸人民币短期或测试7.18政策顶 [8] 药明康德业绩 - 2025年上半年收入同比+20.6%至208.0亿元，Non-IFRS净利润同比+44.4%至63.1亿元，Tides业务收入大增141.6% [10] - 化学业务收入占比近八成，上调2025-27E收入预测至CAGR18.7%，首次派发中期股息，目标价上调至121.00港元 [11][12][13]

活动概述 - 第十三届"魅力之光"杯全国核科普夏令营在海南海口开营 活动由中国核学会与中国核电联合主办 海南核电 海南省文化馆及海南医科大学联合承办 [1] - 开营仪式包含精彩讲座 直播吸引全网观看人数超过200万人 [1] - 活动旨在让公众近距离领略核科技魅力 激发青少年科学兴趣 为核强国建设贡献力量 [2] 活动内容 - 科普分享环节包括北京化工大学戴伟教授讲解科学思维方式 海南核电陈建新总工程师介绍核能应用 上海自然博物馆肖南燕分享科普创作经验 [2] - 后续4天行程包括参观海南省文化馆 博物馆 琼海市红色娘子军教育基地 海南文昌航天超算中心 [3] - 营员将走进海南核电基地体验"核能+生态"研学之旅 观摩首届中国核电公众沟通国际交流活动 [3] 活动影响力 - "魅力之光"活动已连续举办十三届 由生态环境部 国家原子能机构等五部委指导支持 [6] - 活动累计吸引700多万公众参与 主要面向中学生群体 [6] - 该活动是具有国际影响力的中国特色公众沟通品牌 多次作为优秀案例在国际国内核能界交流展示 [6]

短期投资赛道 - 8月重点关注五大具备边际改善的赛道：AI应用、AI硬件、非银金融、国防军工、创新药 [1] 中长期投资主线 - 以周期为轴，供需为锚，关注新科技周期下的全社会智能化进展 [1] - 新科技周期包括：大模型的持续迭代、算力基础设施与AI生态的完善、AI商业模式的落地、AI对消费电子及机器人的赋能 [1] - 国产替代周期下关注产业链自主可控：国产大模型、国产AI应用与算力、国产集成电路产业链 [1] - "双碳"周期下关注碳中和全产业链的降本增效：光伏、风电、储能、氢能、核电 [1] - 电动化智能化大趋势下关注电动智能汽车渗透率增加 [1]

核电板块表现 - BWX Technologies(BWXT US)股价上涨超16% 因公司上调2025财年业绩指引 [1] - Oklo Inc(OKLO US)股价上涨超8 5% [1] - NuScale Power(SMR US)股价上涨超3 6% [1] - 杜克能源(DUK US)股价上涨超2% [1]

扎波罗热核电站再遭袭，国际原子能机构呼吁保持克制。 国际原子能机构8月2日证实扎波罗热核电站附近辅助设施遭袭击。该机构总干事格罗西呼吁"在核设施 附近保持最大限度的军事克制"。 格罗西援引扎波罗热核电站工作人员的话说，主核电站周边一处辅助设施当天上午遭到炮弹和无人机袭 击。 格罗西在声明中呼吁"在核设施附近保持最大限度的军事克制，以防止核事故持续的风险"。"在核电站 附近发生的任何袭击，无论目标是什么，都对核安全构成潜在风险，必须避免。" 扎波罗热核电站是欧洲最大核电站之一。2022年2月乌克兰危机全面升级后，俄方控制了扎波罗热核电 站。此后，该核电站多次遭到炮击或无人机攻击，引发国际社会对这座核电站安全的忧虑。 责任编辑：江蓬新 国际原子能机构当天发表声明说，该机构驻核电站的专家小组也听到爆炸声，并看到距主核电站周边 1.2公里处升起烟雾。 ...

公司业务与运营 - 中广核电力是中国广核集团核能发电的唯一运营平台 近年盈利稳定成长 [1] - 装机容量稳步增长 发电量规模整体逐步提升 带动公司营收及利润规模稳步扩张 [1] - 2019-2024年间公司营业收入CAGR达7.4% 归母净利润CAGR为2.7% [1] - 核电装机规模扩张 财务降费延续 [1] 估值与投资前景 - 对比A股核电上市企业 中广核H股估值具有显著提升空间 [1] - 以2024年每股分红计算 公司股息率为3.50% [1] - 保守估计给予公司2025年EPS 16倍PE 公司H股合理市值为1866亿港元 [1] - 对应25.2%的上升空间 首次覆盖给予买入评级 [1] - 随着港股市场流动率提升 公司A/H溢价率将降低 [1]

核电建设进展 - 山东海阳核电站3号机组核岛CB20模块顺利吊装就位，标志该机组大型模块全部吊装完成 [1] - 3号机组开始进入设备安装调试阶段 [1] 项目规划 - 海阳核电3、4号机组是国家"十四五"规划重点项目 [1] - 计划2027年全面投运 [1]