公司治理变动 - 公司拟聘任现任董事长陈景河为终身荣誉董事长及高级顾问 该安排计划写入《公司章程》 尚需提交股东会审议 [1] - 陈景河因年龄和家庭原因提出不再接受第九届董事会董事候选人提名 认为公司已从“创始人驱动”迈向“制度驱动” 新核心管理团队成熟 是实现新老交替的时机 [1] - 公司董事会推荐了7名非独立董事候选人 包括邹来昌、林泓富等6名执行董事候选人及李建为非执行董事候选人 现任执行董事谢雄辉被提名为职工董事候选人 [2] 董事长个人背景与薪酬 - 陈景河现年68岁 为教授级高级工程师 享受国务院政府特殊津贴 是公司创始人兼核心领导人 并担任多个行业协会副会长等职务 [1] - 陈景河2022年至2024年年薪分别为994.48万元、804.92万元和747.52万元 其持有公司8510万股股份 按最新收盘价计算市值超24亿元 [2] 公司财务与经营业绩 - 公司前三季度归母净利润增长55.5%至378.6亿元 其中第三季度净利润达145.7亿元 创历史最好成绩 [2] - 部分机构将公司全年盈利预期上调至510亿元 预计今年净利润有望进入A股上市公司前20名 [2] - 公司在陈景河带领下从一家总资产仅300多万元、负债超90%的县属小企业 成长为全球金属矿业企业综合指标前3位、市值突破7500亿元的跨国矿业集团 [2]

金属市场表现 - 白银价格显著上涨，超越10月份高点，成为投资焦点 [6][8] - 黄金价格稳中有升，创下近期新高 [8] - 铜价刷新历史纪录，铝、锡等金属价格普遍上涨 [10] - 白银相关基金资金流入增加，因市场预期美联储12月可能降息，资金转向实物资产 [12] - 铜供应紧张，智利铜矿罢工结束但秘鲁矿场出现纠纷，短期供应缺口难以弥补 [12] 美股市场表现 - 美股三大指数（道指、纳指、标普500）在感恩节后提前收盘的交易日均上涨，当周整体表现强劲 [15] - 科技股为上涨主力，谷歌、苹果、微软等“七巨头”股价全部上涨，其中谷歌单日涨幅超过6% [17] - 谷歌因发布口碑良好的人工智能模型，市场看好其在AI领域地位 [19] - 芯片股表现亮眼，博通、美光科技股价上涨，英伟达维持上涨势头 [20] - 知名分析师驳斥对英伟达财务问题的质疑，称其数据变化属行业正常情况，增强投资者信心 [22] - 中概股表现强劲，多家中国科技公司股价上涨，显示全球投资者对中国科技行业信心 [22] 能源市场表现 - WTI原油价格连续四个月下跌，创下近两年半最长连跌纪录 [25] - 布伦特原油价格同样处于下跌趋势 [27] - 市场普遍认为原油供过于求，预期OPEC+线上会议不会进一步减产，仅维持原计划 [29] - 美国天然气期货价格上涨4%，因冬季取暖需求上升且库存低于五年平均水平 [31] - 特朗普与委内瑞拉总统讨论可能会面，若两国关系缓和可能增加石油供应，影响投资者对油价信心 [32]

核心人事变动 - 紫金矿业公告审议通过拟聘任陈景河为公司终身荣誉董事长的议案，该议案尚需提交股东会审议[1] - 因年龄和家庭原因，现任董事长陈景河提出不再接受第九届董事会董事候选人提名，其认为公司应从“创始人驱动”迈向“制度驱动”，目前是新老交替最好时机[3] - 公司拟聘任陈景河为终身荣誉董事长、高级顾问，并将此安排写入《公司章程》，其将继续在重大战略决策、资源对接等方面提供指导与支持[3] 陈景河背景与薪酬 - 陈景河出生于1957年，现年68岁，为紫金矿业创始人和核心领导人，享受国务院政府特殊津贴，兼任多个行业协会职务[3] - 陈景河2022年至2024年薪酬分别为994.48万元、804.92万元和747.52万元[3][4][5][6] - 陈景河持有紫金矿业8510万股股份，按最新收盘价计算市值超24亿元，其持股在2022年有个人增持200万股记录[3][4][5][6] 公司业绩与市场评价 - 在陈景河带领下，紫金矿业从总资产仅300多万元、负债超90%的县属小企业，成长为综合指标全球金属矿业企业前3位、市值突破7500亿元的跨国矿业集团[6] - 紫金矿业三季报显示当期归母净利润增长55.5%至378.6亿元，其中第三季度净利润达到145.7亿元，刷新历史最好成绩[6] - 部分机构将公司全年盈利预期上调至510亿元，预计今年净利润有望进入A股上市公司前20[6] 管理层接班安排 - 公告披露第九届董事会非独立董事候选人名单，共推荐7名候选人，其中邹来昌、林泓富等6人为执行董事候选人，李建为非执行董事候选人[7] - 现任执行董事、副总裁谢雄辉被提名为职工董事候选人，将提交职工代表大会民主选举[7]

公司核心管理层变动 - 紫金矿业拟聘任现任董事长陈景河为终身荣誉董事长，此议案尚需提交股东会审议[1] - 陈景河因年龄和家庭原因提出不再接受第九届董事会董事候选人提名，认为公司已从“创始人驱动”迈向“制度驱动”，是实现新老交替的最佳时机[2] - 陈景河将继续担任高级顾问，在重大战略决策和资源对接方面提供指导与支持，此安排将写入《公司章程》[2] 创始人背景与薪酬持股 - 陈景河现年68岁，为紫金矿业创始人，享受国务院政府特殊津贴，并兼任多个行业协会重要职务[2] - 陈景河2022年至2024年年薪分别为994.48万元、804.92万元和747.52万元[3] - 陈景河持有公司8510万股股份，按最新收盘价计算市值超过24亿元，持股数量在2022年曾个人增持200万股[3][4] 公司经营业绩与市场地位 - 在陈景河带领下，紫金矿业从一家总资产仅300多万元、负债超90%的县属小企业，成长为综合指标全球金属矿业企业前三、市值突破7500亿元的跨国集团[5] - 公司三季报显示，当期归母净利润增长55.5%至378.6亿元，其中第三季度净利润达145.7亿元，创历史最好成绩[5] - 机构将公司全年盈利预期上调至510亿元，预计其今年净利润有望进入A股上市公司前20名[5] 新任管理层接班梯队 - 董事会推荐7名非独立董事候选人，其中邹来昌、林泓富等6人为执行董事候选人，李建为非执行董事候选人[7] - 现任执行董事、副总裁谢雄辉被提名为职工董事候选人，将提交职工代表大会民主选举[7]

公司领导层变动 - 公司拟聘任创始人陈景河为终身荣誉董事长和高级顾问，并将此安排写入《公司章程》[1][2] - 陈景河因年龄和家庭原因，提出不再接受第九届董事会董事候选人提名，认为公司应从"创始人驱动"迈向"制度驱动"[2] - 公司董事会推荐邹来昌、林泓富、吴健辉、沈绍阳、郑友诚、吴红辉、李建为第九届董事会非独立董事候选人[7] 创始人陈景河的贡献与背景 - 陈景河自1993年公司成立以来担任核心领导人，带领公司成长为全球金属矿业企业前3位、市值突破1000亿美元的跨国矿业集团[2] - 陈景河是紫金山金铜矿的主要发现者、研究者和开发组织者，自2000年起一直担任公司董事长[2] - 截至2024年底，陈景河持有8510万股公司股票，对应近期A股市值约24亿元，其2024年年薪为747.52万元[7] 公司资源储量与行业地位 - 公司保有总资源量为铜11037万吨、金3973吨、锌(铅)1298万吨、银31836吨、锂(LCE)1788万吨[4] - 公司保有证实储量和可信储量：铜5043万吨（全球第二）、金1487吨（全球第五）、锌(铅)804万吨（全球第三）[4] - 公司矿产铜产量相当于国内总量的65%，矿产金产量相当于国内总量的24%[3] 公司生产数据与目标 - 2024年矿产铜产量107万吨（较2023年101万吨增长6%），2025年目标115万吨，2028年目标150-160万吨[6] - 2024年矿产金产量73吨（较2023年68万吨增长8%），2025年目标85吨，2028年目标100-110吨[6] - 2024年矿产锌产量45万吨（较2023年47万吨下降4%），2025年目标44万吨，2028年目标55-60吨[6] 公司财务与市场表现 - 截至2024年底，公司在《福布斯》全球上市公司2000强中位列第267位、全球黄金企业第1位，在《财富》世界500强中位列第364位[3] - 截至11月28日收盘，公司股价报收28.58元，年初至今已涨超95%，总市值达7596亿元[10] - 公司实控人为上杭县财政局，持股比例为22.89%[7] 新任核心管理团队背景 - 邹来昌（现任副董事长、总裁）生于1968年，1996年加入公司，2021-2025年入选福布斯中国最佳CEO榜单，最高排名第6位[7][8] - 林泓富（现任董事、常务副总裁）1997年加入公司，曾任黄金冶炼厂厂长、紫金山金矿副矿长等职[9] - 吴健辉（现任董事、副总裁）1997年加入公司，拥有丰富的大型及超大型矿山、冶炼项目的建设和运营经验[9]

白银价格行情与驱动因素 - 隔夜内外盘白银期货价格双双刷新历史纪录 纽约COMEX白银主力合约一度冲上57.245美元/盎司 盘中最大涨幅达6.79% 伦敦现货白银盘中涨幅达5.74% 国内沪银主力合约夜盘最高涨至13239元/千克 涨幅达5.55% [1] - 银价续创历史新高的背后推力直指美联储12月降息预期升温 据芝商所数据 美联储12月降息25个基点的概率已达85.4% [1][2] - 美国银行在政策转向预期下 已调升包括白银在内的多项金属2026年的价格预测 [3] 白银供需基本面 - 世界白银协会预计2025年全球白银开采供应同比持平 为8.13亿盎司 回收量增幅仅为1% [3] - 协会预计2025年全球白银需求降至11.2亿盎司 同比下降4% 但将迎来连续第5年供应赤字 规模估计达9500万盎司 [3][4] - 行业高管透露2026年白银供给预计持续短缺 将继续为银价托底 [4] - 光伏板块自2022年起成为白银需求的最大变量 但光伏用银量可能在2024年达峰 2025年将出现边际回落 [4] 白银长期表现与属性分析 - 近10年来COMEX白银价格累计涨幅达301.8% [1][5] - 白银具有金融与工业双重属性 其金融属性弱于黄金 但工业属性更强、应用更广 导致其时而与黄金同频共振 时而走出独立行情 [7] - 过去10年间 白银工业属性不断增强 金融属性反成配角 在全球新能源转型趋势下 光伏、AI、半导体等行业用银需求增加 [8] 金银比演变历程 - 近10年金银比在63至122之间宽幅震荡 [5] - 金银比演变可分为五个阶段：2015年至2020年初的稳步上行期 2020年2至3月的急速飙升期（一度冲上122的历史极值） 2020年3月至2021年3月的快速回落期 2021年3月至2025年初的缓慢上升期 以及2025年初开启的下行修复期 [7][8] - 在2025年初开启的下行修复期 白银以超过九成的涨幅跑赢黄金 金银比回落至80以下 这被视为白银的补涨行情 且金银比有望继续修复 [8]

未来五年核心投资主题 - 未来5年值得关注的五大投资主题包括科技、金属与采矿业、激情投资、东盟与中国市场、生物科技[9] - 科技类股票当前估值普遍较高[9] - 金属与采矿业可能出现短缺，相关企业有望迎来爆发式增长[9] - 激情投资标的为供给无法扩张的资产，在创新密集时期价格往往大幅上涨[9] - 亚洲股票或将成为优质投资标的[9] - 生物科技领域极具潜力且目前估值不高[9] AI技术发展趋势 - 创新数量呈现指数级增长，核心驱动力是AI，已预测到约4000项新技术[11] - 2019年至2023年AI有效算力增长10万倍，预计2023年至2028年维持此增速[13] - GPT-5预计将达到博士水平，到2028年AI将成为真正的“创新者”[13][15] - Hugging Face平台已上线超过200万个AI工具，大部分免费[17] - 未来社会大部分利润将来自生成式AI而非大语言模型[19] - 生成式AI的落地应用能构建品牌忠诚度、网络效应、核心专利等商业壁垒[20] AI应用场景与影响 - 推理型AI更像学者思维模式，未来将有数百甚至数千种专用模型供选择[23] - 到2027-2028年物理AI将形成大众市场，中国在机械制造领域有显著优势[24] - 预测到2050年99.9%的学术及脑力工作、80%的体力工作将由智能机器完成[24] - 个人AI将深度了解用户需求，扮演教练、激励者、教育者等多重角色[24] - 创新型AI到2028年可根据抽象目标自主推进工作，创建完全自主运营的企业[25] - 量子AI预测在2033年左右实现商业化，处理速度比顶级计算机快数百万倍[25] 金属与采矿业前景 - 部分金属价格需上涨460%才能回升至2010-2011年峰值[31] - 铀矿前景明朗，回升至历史峰值涨幅可达225%，目前已供不应求[31] - 银、铂等金属面临类似供需格局，铜的短缺尤为突出[31] 亚洲市场投资机会 - 中国在全球62项未来关键技术中，有57项技术位居第一[36] - 2025年全球创新指数中国升至第10位，GDP有望实现4倍增长[36] - 东盟市场远期市盈率平均11倍，盈利增速约10%，越南升级新兴市场可能推动股市上涨30%[36] - 中国股市处于历史区间低位，居民存款规模是股市市值的2倍，大量资金可投入股市[36][37] - 中国股市股息率已超过10年期国债收益率，形成坚实“安全垫”[38] 生物科技领域潜力 - 生物科技ETF市盈率约为10-11倍，估值温和[40] - AI显著降低研发成本加快速度，AI发现分子数量呈指数级增长[40] - 该领域将涌现全基因组测序、脑机接口、癌症疫苗等新产品和服务[42] 能源发展趋势 - 美国企业为AI数据中心配备独立本地电源，短期使用燃气轮机，计划转向核能[57] - 小型模块化反应堆可批量生产，中国已建成钍基反应堆试验项目，钍能满足全球10万年能源需求[57] - 核聚变是终极梦想，全球约40个反应堆试验，预测15年后商业化，美国Helion公司目标2028年为微软供电[58][59]

公司核心领导层变更 - 董事长陈景河因年龄和家庭原因不再接受第九届董事会董事候选人提名，拟任终身荣誉董事长 [1] - 控股股东及董事会极力挽留，但陈景河认为公司已从“创始人驱动”迈向“制度驱动”，新核心管理团队成熟，是新老交替最佳时机 [1] - 为表彰其卓越功勋，公司拟将聘任陈景河为终身荣誉董事长、高级顾问的安排写入《公司章程》，其将继续在重大战略决策、资源对接方面提供指导 [2] 陈景河的背景与贡献 - 陈景河1957年10月生，是公司创始人和核心领导人，紫金山金铜矿的主要发现者、研究者和开发组织者 [2] - 自2000年起一直担任公司董事长，截至2024年底持有8510万股公司股票，对应近期A股市值约24亿元 [2] - 在其带领下，公司经过32年发展，综合指标进入全球金属矿业企业前3位，市值突破1000亿美元 [1] 新任董事会候选人提名 - 公司董事会审议通过第九届董事会非独立董事候选人提名议案 [2] - 提名邹来昌、林泓富、吴健辉、沈绍阳、郑友诚、吴红辉为执行董事候选人，李建为非执行董事候选人 [2] - 邹来昌57岁，1996年3月加入公司，现任公司副董事长、总裁，长期从事一线生产和科研管理工作，被评价为公司的核心及重要管理人才 [3]

行业与公司 * 涉及宏观经济、美联储政策及大宗商品市场（包括黑色商品、贵金属、有色金属、能源、农产品等）[1] 核心观点与论据 宏观政策环境 * 美联储12月降息预期分歧加大，内部鸽派与鹰派观点对立，政策不确定性增加[1][3][4] * 美联储政策不确定性的主要原因是内部态度分歧和数据干扰，关键经济数据（如CPI、就业报告）推迟发布[5][6] * 国内11月LPR维持不变，央行认为货币政策仍有空间但边际效率下降，年内进一步宽松可能性不大[1][7][8] 黑色商品市场 * 黑色商品走势分化，煤焦类商品大幅下跌，焦煤单周跌幅达9%，焦炭跌幅超4%；铁矿石表现相对强劲，全周上涨约1.2%[1][9] * 螺纹钢和热卷市场处于窄幅震荡状态，供需均有回升但市场对后期需求仍偏悲观[10][11] * 铁矿石近期表现强于其他品种，但随基差修复完成及发运增长，未来供需矛盾可能加剧，价格或宽幅震荡[1][12] * 焦煤供应端显著上升，国内保供政策及蒙古国出口扩大至1亿吨以上，需求端因钢厂盈利率低（37.6%）而承压[13][14] 贵金属与有色金属 * 贵金属延续偏弱格局，金银比徘徊在81附近，美联储内部分歧及地缘政治缓和使黄金缺乏上涨动力[1][15] * 有色金属市场整体偏弱，铜库存累库明显，高铜价抑制需求；铝进入季节性累库阶段，上行空间有限[17] 能源化工市场 * 原油市场中期供给宽松趋势压制油价反弹，IEA预测今年及明年全球原油供应过剩压力依然存在，每日过剩量预计达400多万桶[1][20] * 欧洲柴油价格及裂解表现较强，科威特阿祖尔电厂生产恢复前成品油市场维持偏紧状态[21] * 沥青价格在3000元/吨左右相对企稳，但缺乏大幅反弹驱动[23][24] 农产品市场 * 生猪现货价格持续下行至11.6元/公斤，养殖户亏损，出栏节奏高位但消费未显著增加[2][27] * 鸡蛋市场缓慢下跌，供应充裕且无利多提振，周期或早于生猪结束[2][27] * 中国大豆进口量较大（10月到港940万吨），现货宽松，豆粕价格处于区间震荡格局[26] 其他重要内容 * 铂钯期权上市将为下游企业提供风险管理工具，帮助企业应对价格波动[16] * 集运指数高开后连续下跌，需关注需求能否消化多余运力以支撑涨价幅度落地[25] * 碳酸锂近期涨幅超预期，但高价下大厂复产意愿强烈，价格高点已现并存在下探风险[18][19]

铂钯期货合约上市基本信息 - 铂钯期货将于2025年11月27日在广州期货交易所上市交易 [4] - 首批上市交易合约为PT/PD2606至PT/PD2610的3个双月合约 [4] 铂钯期货交割规则与价格锚定 - 期货交割允许使用铂/钯锭、海绵铂/钯及铂/钯粉，但注册仓库标准仓单的货物应为国产铂/钯锭 [5][7] - 由于市场中粉状铂钯较锭形态有折价，卖交割方更倾向于使用粉状铂钯交割，期货价格将倾向于锚定粉状铂钯价格 [5][7] - 考虑到期货交割以仓库交割为主，期货价格锚点或略高于铂/钯粉现货价 [5][7] - 我国铂钯供应主要依赖进口与回收，进口形态以粉状为主，加工成锭需额外成本，使得厂库交割粉状铂钯更为积极 [16] - 基于11月26日金交所铂金结算价408.70元/克和SMM钯锭均价358.5元/克，并考虑粉状金属折价，上市初期铂钯期货现货定价中枢或分别在400元/克、350元/克附近 [16] 铂金供需基本面分析 - 供给方面，2025年铂金全年矿产供应预测同比下降5%至171吨，较新冠疫情前五年均值低19吨，同比下降10% [16] - 回收供给方面，2025年全球铂金第三季度回收量同比增长8%至12吨，部分对冲紧缺程度 [16] - 铂金现货紧张情况预计延续至26年初，NYMEX铂金库存高达61.69万盎司，年初至今上涨344.94%，1月期租赁利率维持13%高位，显示现货高度紧缺 [16] - 需求方面，2025年1-11月中国汽车销量为1041.5万辆，同比增长21%，混动车型销量为457.3万辆，同比增长16.93%，维持铂金主要需求 [17] - 国内铂金首饰需求火热，全年需求同比增长44%至18吨，国内500g以上铂条需求为34260盎司，同比增长14% [18] - 工业需求较弱，第三季度全球铂金玻璃需求同比下降30%，需求收缩39000盎司，化工需求同比下降9% [17][18] 钯金供需基本面分析 - 供给方面，全球第一大钯金矿企诺里尔斯克镍业维持20.4-21.1万吨钯金的年初指引 [23] - 回收供给提升，预计25年钯金汽车催化剂回收供给将达到65.9万盎司，同比上升27% [23] - 需求方面，汽车行业需求受电动化率提升削弱，国内汽油车销量同比下滑1.58% [23] - 工业与医疗需求较为稳定，但贡献弹性较小，钯金供需短缺矛盾相对较弱，对价格基本面支撑力不足 [23] 铂钯价格趋势与投资策略 - 长期来看，铂金短缺矛盾更为突出，钯金需求结构性弱势，铂金远月合约走势将更为乐观，钯金远月走势预计相对弱势 [5][23] - 短期而言，铂钯期货对美联储议息动向及地缘政治变化等宏观因素更为敏感，近月合约走向需密切关注海外宏观信息 [5][23] - 预计铂钯期货上市后或呈contango结构，PT2606合约价格中枢或在405元/克附近，PD2606合约价格中枢或在355元/克附近 [25] - 预计PT2606上市初期价格运行区间为390-420元/克，PD2606上市初期价格运行区间为340-370元/克 [6][25] - 单边策略推荐逢低做多为主，可在区间下沿附近布局长线多单，若价格突破区间上沿，亦可考虑短空策略 [6][26] - 套利策略方面，长期可做空金铂比，但短线宜以做多金铂比为主，因铂金上涨通常由黄金带动 [6][26] - 铂钯比目前处于1附近，考虑到钯商品属性承压，多铂空钯未来或更具空间 [6][26]