生产端表现 - 8月规模以上工业增加值同比增长5.2% 较前值5.7%放缓 环比增长0.37% [2] - 1-8月累计工业增加值同比增长6.2% 高技术制造业表现突出 集成电路和电子专用材料制造增速超20% [2] - 41个大类行业中31个保持增长 上游资源品生产增速回升 运输设备/电气机械/电子设备维持高增速 [2] 消费端表现 - 8月社会消费品零售总额39668亿元 同比增长3.4% 环比由负转正增长0.17% [3] - 1-8月累计零售额323906亿元 同比增长4.6% 餐饮收入增速提升1个百分点至2.1% [3][3] - 家电/家具/通信器材零售增速显著放缓 汽车和金银珠宝类消费表现突出 [3] 投资端表现 - 1-8月固定资产投资326111亿元 同比增长0.5% 扣除房地产后增长4.2% [5] - 制造业投资累计增长5.1% 高技术制造业投资亮眼 信息服务业投资增长34.1% [5] - 基础设施投资累计增长2.0% 房地产开发投资下降12.9% [5][6] 政策与展望 - 新一轮"以旧换新"国补资金预计10月下达 商务部等9部门推出服务消费刺激措施 [4] - 新增专项债将迎来发行窗口 沥青装置开工率大幅上升预示基建投资反弹 [6] - 一线城市优化限购政策 供需两端发力推动房地产市场止跌回稳 [6][7]

2025 年消费市场的 "金九银十" 被一场突如其来的政策红包点燃。经历 5-7 月的短暂调整后，国家第三批 690 亿元消费补贴已于 9 月全面重启，加上 10 月即 将追加的第四批 690 亿元资金，合计 1380 亿元的 "真金白银" 正等待消费者申领。这场被官方明确为 "最后一轮大规模补贴" 的政策红利，将持续至 2025 年 12 月 31 日 24 时，错过可能要再等数年。 首先,划重点!国补最新参与方式： 家电家具国补资格的领取方法入口是:京东APP搜「家电588」国补最高立减2000元,,手机数码国补资格的领取方法入口是:京东APP搜「数码588」或者「手机 588」最高补贴500元。 京东全品类红包领取：手机京东搜索：「国补红包588」，每天领一次最高1888元的红包，持续到8月31日! 秘诀:先在app搜一下上面的口令,以后每天点历史搜索记录就可以! 政策核心亮点：补贴力度与覆盖范围双升级 本轮国补并非简单延续，而是针对前期执行中的问题进行了全面优化。与上半年相比，第三批补贴呈现三大变 化：首先是品类扩容，在传统大家电基础上，新增洗碗机、扫地机器人、智能门锁等 7 类智能家居产品，灯具补贴 ...

近两年，"到佛山看演唱会"正成为佛山顺德乐从家具和龙舟之后的又一大新IP。今年，萝卜快跑自动驾 驶"跑"进佛山新城，还发布了"美食文旅地图乐从版"。顺德乐从越来越"年轻"和"出圈"。 "乐从虽无大江大河、奇山异峰，但拥有'龙舟精神、家具文化、演艺经济'三张世界级名片。"乐从镇党 委副书记、镇长陈子荣表示，这正是乐从走向国际的底气与底色，也是建设"全球家居文化与消费核心 区"和"岭南水乡生态文化与现代都市文明交相辉映的典范之城"的坚实基础。 下一步，手握世界级名片的顺德乐从，如何将文化"软实力"转化为发展"硬支撑"？ 9月17日，乐从人文经济融合发展大会在罗浮宫国际家居博览中心举行。南都记者从大会了解到，《乐 从镇人文经济融合发展战略蓝图（2025-2028）》正式发布，系统提出未来三年乐从在文化赋能经济、 经济反哺人文方面的总体思路，以六大战略开启人文与经济深度融合的乐从路径。 回归常识、重估价值"商贸重镇"唤醒"快乐GDP" 作为佛山顺德的商贸重镇，近两年在新消费业态升级背景下，转型中的顺德乐从正不断"出圈"。 大会现场披露了多组数据。当前，乐从三大产业带来每年超1800亿元贸易体量，培育出规模150亿、 ...

核心观点总结 - 创新奇智作为"AI+制造"赛道龙头 受益于新质生产力趋势 首次覆盖给予"买入"评级 目标价10.01港元[1][7] - 神州细胞受行业政策影响产品销售短期承压 但创新管线存在潜在催化 维持"买入"评级[2][10][12] - 江山欧派因行业下行和战略调整导致业绩短期承压 商业模式向轻资产转型 维持"买入"评级[4][14][16] - 生猪行业8月出栏量同环比双增但价格低迷 建议关注出栏增长确定性强、经营稳健的猪企[5][18][21] - 北交所市场延续上涨 代码切换政策有望提高市场关注度 汽车零部件板块领涨[24][26] 计算机行业（创新奇智） - 预计2025-2027年营收分别为14.71亿元、17.29亿元、20.08亿元 同比增加20.4%、17.5%、16.2%[1][7] - 2025年目标市值56.42亿港元 对应目标价格10.01港元[1][7] - 2024年制造业业务营收占比达80% 累计服务制造业企业超千家[8] - 计算机视觉应用市场份额连续三年稳居前三 机器学习平台市场份额2024年首次跻身前三[8] - 推出奇智孔明AInnoGC工业大模型 实施"一模一体两翼"战略转型[8] 医药生物行业（神州细胞） - 25H1实现营收9.72亿元 同比下降25.50%[10] - 25H1归母净利润-0.34亿元 扣非后归母净利润-0.36亿元[10] - 25H1毛利率94.79% 研发费用率39.0%[10] - 预计2025-2027年收入分别为21.94亿元、25.43亿元、30.21亿元 同比增长-12.7%、15.9%、18.8%[2][12] - 共有13个在研产品处于临床研究阶段 涵盖实体瘤、血液瘤、自免等领域[11] 轻工制造行业（江山欧派） - 25H1营业收入8.68亿元 同比下降39.82%[14] - 25H1归母净利润0.10亿元 同比下降90.39%[14] - 25H1毛利率17.62% 同比下降4.61个百分点[15] - 代理经销商数量达7.2万家 报告期内新开拓9千余家[14] - 预计2025-2027年归母净利润0.6亿元、0.72亿元、0.77亿元[4][16] 农林牧渔行业（生猪） - 8月上市猪企出栏量1660.36万头 同比+29.11% 环比+6.86%[5][18] - 1-8月累计出栏量1.26亿头 同比+21.12%[5][18] - 8月营业收入248.59亿元 同比-14.21% 环比+0.86%[5][19] - 1-8月累计营收2053.32亿元 同比+11.57%[5][19] - 8月生猪销售均价同比-31.03% 环比-5.19%[20] 北交所市场 - 9月16日北证50指数收盘1617.13点 上涨0.63%[24] - 成交金额259.0亿元 较上一交易日减少1.1亿元[24] - 275家公司中122家上涨 148家下跌[24] - 汽车零部件板块领涨 开特股份涨幅14.8%[24] - 10月9日实施"920"代码切换政策[26]

（央视财经《天下财经》）随着我国老龄化进程不断加深，老年人对居住环境的安全性、便利性、舒适 性需求日益凸显。 在北京市昌平区的一处适老化家居产品体验中心，设计师正在进行讲解。客厅沙发坐深与高度便于老人 起身，卫生间配有助力扶手和防滑地砖，语音交互系统可以语音控制灯光。在这个空间中，从家具到家 电、从照明到地面，所有细节不仅"适老"，更彼此联动，构成一套完整的老年生活解决方案。 北京市西城区的一所老房子，刚刚完成了卫生间的适老化改造，除了在马桶边和淋浴间增加了扶手和坐 浴凳外，还对整个地砖进行了防滑处理。 数据显示，预计到2035年左右，我国60岁及以上老年人口将突破4亿人，占比超过30%，进入重度老龄 化阶段。随着老年人口的增多，越来越多的企业将适老化发展视为战略方向。 国家信息中心经济预测部副研究员 袁剑琴：初步估算，2025年我国家居适老化改造市场规模约为730亿 元至1220亿元，我国有超90%的老人选择居家养老，庞大的老年群体为家居适老化改造市场提供了需求 基础。 转载请注明央视财经 编辑：王昕宇 北京某家具企业家居技术研究院副院长 张树胜：去年老人房设计改造占我们整个装修业务的9%到 10%。确实是 ...

9月15日，国新办举行新闻发布会介绍8月份国民经济运行情况。国家统计局新闻发言人付凌晖介绍，8 月份，中国生产需求基本平稳，就业物价总体稳定，新动能培育壮大，国民经济保持总体平稳、稳中有 进发展态势。 付凌晖表示，从指标变化看，主要数据指标总体平稳，经济增长"稳"没有改变，就业"稳"没有改变，价 格"稳"也没有改变。 东方金诚首席宏观分析师王青分析表示，消费方面，8月以旧换新范围内的家具、家电、电子产品保持 高增，显示消费激励政策的效果明显；投资方面，当前高技术制造业投资在延续高增长态势，表明新质 生产力发展对制造业投资具有比较强的拉动作用。工业生产方面，在政策扶持力度较大、市场供需两旺 带动下，新动能行业增长比较强劲。 华福证券研究所副所长、首席宏观分析师秦泰表示，在大宗的可选耐用消费品领域里面，汽车消费出现 了一定程度的零售增速回升，这与国家近期倡导的"反内卷"政策导向相互契合。 "预计政策仍将保持定力，以就业定向纾困和预期引导为主。"浙商证券宏观联席首席分析师廖博说，下 一阶段协同推进政策实施和预期引导依旧十分重要。 中国首席经济学家论坛理事长、广开首席产业研究院院长连平表示，相信在当前总体政策的氛围之 ...

9月15日，国新办举行新闻发布会介绍8月份国民经济运行情况。国家统计局新闻发言人付凌晖介绍，8月份，中国生产需求基本平稳，就业物 价总体稳定，新动能培育壮大，国民经济保持总体平稳、稳中有进发展态势。 付凌晖表示，从指标变化看，主要数据指标总体平稳，经济增长"稳"没有改变，就业"稳"没有改变，价格"稳"也没有改变。 东方金诚首席宏观分析师王青分析表示，消费方面，8月以旧换新范围内的家具、家电、电子产品保持高增，显示消费激励政策的效果明显； 投资方面，当前高技术制造业投资在延续高增长态势，表明新质生产力发展对制造业投资具有比较强的拉动作用。工业生产方面，在政策扶持力 度较大、市场供需两旺带动下，新动能行业增长比较强劲。 8月22日，游客在位于厦门东渡邮轮母港片区的闽南文化主题景区"屿见闽南·时光幻境"游玩。新华社记者 肖潇 摄 华福证券研究所副所长、首席宏观分析师秦泰表示，在大宗的可选耐用消费品领域里面，汽车消费出现了一定程度的零售增速回升，这与国 家近期倡导的"反内卷"政策导向相互契合。 8月25日拍摄的岚图汽车武汉工厂生产线。新华社记者 龚兵 摄 "预计政策仍将保持定力，以就业定向纾困和预期引导为主。"浙商证 ...

投资评级 - 强推（维持） 目标价12.53元 [2] 核心观点 - 内销经营承压但海外业务高增长 打开新空间 [2] - 公司主动收缩高风险大宗业务 经营质量持续改善 [8] - 给予2025年15倍PE估值 维持"强推"评级 [8] 财务表现 - 2025年上半年营收18.99亿元（同比-14.1%） 归母净利润1.38亿元（同比-7.2%） [2] - 单Q2营收10.81亿元（同比-22.3%） 归母净利润0.96亿元（同比-5.5%） [2] - 预计2025-2027年归母净利润3.63/3.97/4.76亿元 同比增速-5.8%/9.3%/20.1% [4] - 2025-2027年预测每股收益0.84/0.91/1.10元 对应PE 12/11/9倍 [4] 业务分析 - 分产品：橱柜营收7.11亿元（同比-27%） 衣柜9.05亿元（同比-4%） 木门1.46亿元（同比+5%） [8] - 分渠道：直营营收5.25亿元（同比+200%） 经销7.68亿元（同比-35%） 大宗3.22亿元（同比-47%） [8] - 分市场：国内营收17.52亿元（同比-18%） 海外1.48亿元（同比+71%） [8] - 大宗业务收入占比降至17% 国内零售业务（直营+经销）整体仅下滑3.64% [8] 盈利能力 - 2025年上半年毛利率36.0%（同比-0.7个百分点） [8] - 费用率：销售费用率17.6%（同比+0.8pct） 管理费用率6.4%（同比-0.4pct） 研发费用率5.5%（同比-0.4pct） [8] - 归母净利率7.3%（同比+0.5pct） 扣非归母净利率4.6%（同比-1.1pct） [8] - 非经常性损益包括3953万元债务重组收益（阳光城项目以物抵债） [8] 估值指标 - 当前股价9.91元 总市值43.04亿元 [5] - 每股净资产7.52元 市净率1.3倍 [4][5] - 12个月内最高/最低价15.60/9.09元 [5] - 预测2025-2027年ROE分别为10.4%/10.9%/12.4% [9]

投资评级 - 强推（维持） 目标价16.52元 当前价13.53元 [2][3] 核心观点 - 公司业绩短期承压但经营底盘稳固 渠道改革与海外拓展构筑长期增长潜力 [2][7] - 多品牌、全品类、全渠道战略持续推进 主品牌表现稳健 海外渠道加速布局 [7] - 给予2025年15倍PE估值 维持"强推"评级 [7] 财务表现 - 2025年上半年营收45.51亿元（YoY -7.68%） 归母净利润3.19亿元（YoY -43.43%） 扣非归母净利润4.29亿元（YoY -19.32%）[2] - 2025年第二季度营收25.13亿元（YoY -10.84%） 归母净利润3.07亿元（YoY -23.01%） 扣非归母净利润2.78亿元（YoY -26.01%）[2] - 预测2025-2027年归母净利润分别为10.61/13.53/14.50亿元 同比增速-22.6%/27.5%/7.2% [2][8] - 2025年上半年毛利率34.38%（同比-1.37个百分点） 其中衣柜及配套产品毛利率逆势提升至38.24%（同比+0.88个百分点）[7] 品牌表现 - 索菲亚品牌营收41.28亿元（YoY -7.09%） 专卖店2517家（较年初净增14家） 客单价22340元/单（YoY -5.65%）[7] - 米兰纳品牌营收1.76亿元（YoY -26.53%） 专卖店572家（较年初净增13家） 客单价同比显著提升21.02%[7] - 司米品牌专卖店135家 正逐步向整家门店转型 [7] - 华鹤品牌营收0.56亿元 专卖店260家 [7] 渠道拓展 - 经销商渠道营收35.39亿元（YoY -9.57%） 直营渠道营收2.03亿元（YoY +27.59%）[7] - 整装渠道营收8.52亿元（YoY -13.24%） 合作装企数量稳步增加 [7] - 大宗渠道营收6.46亿元（YoY -11.95%） 持续优化客户结构并聚焦"保交楼"项目 [7] - 海外渠道营收同比大增39.49% 拥有26家海外经销商覆盖23个国家/地区 服务全球31个国家/地区约219个工程项目 [7] 费用结构 - 销售费用率9.27%（同比-0.75个百分点） 主因职工薪酬减少 [7] - 管理费用率9.00%（同比+2.03个百分点） 主因股权激励费用及折旧增加 [7] - 财务费用率0.29%（同比+0.32个百分点） 主因国补业务产生的手续费增加 [7] - 扣非归母净利率9.42%（同比-1.35个百分点）[7] 估值指标 - 当前市盈率12/10/9倍（2025E/2026E/2027E） 市净率1.7/1.6/1.5倍 [2][8] - 总市值130.30亿元 流通市值88.14亿元 每股净资产7.10元 [4] - 12个月内最高价20.10元 最低价12.67元 [4]

本报（chinatimes.net.cn）记者张智 北京报道 今年以来，扩大内需效果继续显现。 国家统计局发布数据显示，8月份，社会消费品零售总额39668亿元，同比增长3.4％，环比增长0.17％。 1—8月，社会消费品零售总额323906亿元，同比增长4.6％，服务零售额同比增长5.1％，市场销售呈现 持续扩大态势。 "从8月的数据来看，各项政策对于扩内需、优供给、促循环、增动能积极作用继续显现。"国家统计局 新闻发言人、总经济师、国民经济综合统计司司长付凌晖表示。 "2024年特别国债用于支持消费品以旧换新以来，在一年多的时间段内，家具、家电、通讯器材、电动 汽车等相关产品的零售额取得了显著增长，已经取得了不小的政策效果，并且当前政策效应仍在延 续。"张林表示。 当前，第三批消费品以旧换新政策资金下达，接力发挥政策效能，商品消费持续增长。8月份汽车用锂 离子动力电池、充电桩、电动自行车产量均保持了两位数增长。不过，受部分地区国补资金退坡影响， 8月份限额以上单位家具类、家用电器类、文化办公用品类、通讯器材类、建筑装潢类商品零售额分别 增长18.6%、14.3%、14.2%、7.3%、-0.7%，除文化办 ...