报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025年4月26日立讯精密公告2024年度报告、2025年一季度报告以及2025年半年度业绩预告，2024年实现营业收入2687.9亿元，同比增长15.9%，归母净利润133.7亿元，同比增长22.0%，扣非归母净利润116.9亿元，同比增长14.8%；1Q25单季度营业收入617.9亿元，同比增长17.9%，归母净利润30.4亿元，同比增长23.2%，扣非归母净利润24.1亿元，同比增长10.4%；预计1H25归母净利润64.8 - 67.5亿元，同比增长20% - 25%，扣非归母净利润51.9 - 57.1亿元，同比增长4.7% - 15.2% [4] - 多元化布局助力稳健经营，技术和产品优势不断增强，2024年综合毛利率10.4%，较2023年下降1.2pct，1Q25综合毛利率11.2%，同比增加0.4pct [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润为170、213、249亿元，对应EPS为2.34、2.94、3.44元/股，对应2025年4月29日收盘价PE为13.0、10.4、8.9倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 消费电子板块 - 2024年实现收入2240.9亿元，以“场景生态、AI赋能、全球协同”三位一体战略开启新篇章，以“垂直整合 + 场景创新”双轮驱动，在OEM和ODM领域完成从零部件到系统方案的全链条突破 [6] 通讯板块 - 2024年实现收入183.6亿元，同比增长26.3%，主要增长来源于零部件业务的增长，打造了“五位一体”的竞争格局，构建了完整的技术矩阵 [7] - 224G高速线缆产品已量产，448G产品24年1月份开始跟多家客户进行预研；800G硅光模块处于量产阶段，1.6T产品正在进行客户验证，同时在LRO/LPO等关键技术进行了布局 [7] - 热管理方面，已完成产品线的全场景开发和覆盖，2025年热管理产品线的营收和利润均有望超过100%增长，有望突破北美1 - 2家CSP客户 [7] - 电源管理方面，三次电源产品已通过北美核心客户的认证，2024年10月底已量产，在北美已有十多个项目处于量产或者开发状态，希望加快一次和二次电源的导入速度 [8] 汽车板块 - 2024年实现收入137.6亿元，同比增长48.7%，1Q25继续保持高速增长，同比增速超过50%，是中国汽车零部件独立供应商中产品线最广的企业之一 [8] - 汽车线束方面，占据汽车业务60%的份额，2024年斩获众多新项目定点，预计2025年陆续量产落地，2025年的线束业务营收有望成为中国线束企业的第一名 [8] - 汽车连接器方面，高压连接器已稳定为头部车厂批量供货，低压、高速连接器在主流车厂项目上实现重大突破 [8] - 智能控制领域，自主研发的智能辅助驾驶、智能座舱产品均获得头部客户的项目定点，预计2025年第四季度将进入批量供货阶段 [8] - 预计2025年将在智能底盘领域实现营收从0到1的关键突破 [8] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|2688|3093|3546|4047| |收入同比（%）|15.9%|15.1%|14.6%|14.1%| |归属母公司净利润（亿元）|134|170|213|249| |净利润同比（%）|22.0%|27.1%|25.7%|16.7%| |毛利率（%）|10.4%|10.4%|10.5%|10.6%| |ROE（%）|19.3%|19.6%|19.8%|18.7%| |每股收益（元）|1.86|2.34|2.94|3.44| |P/E|21.91|13.03|10.37|8.89| |P/B|4.26|2.55|2.05|1.67| |EV/EBITDA|13.62|7.04|5.22|3.90| [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025年4月26日立讯精密公告2024年度报告、2025年一季度报告以及2025年半年度业绩预告，2024年实现营业收入2687.9亿元，同比增长15.9%，归母净利润133.7亿元，同比增长22.0%，扣非归母净利润116.9亿元，同比增长14.8%；1Q25单季度营业收入617.9亿元，同比增长17.9%，归母净利润30.4亿元，同比增长23.2%，扣非归母净利润24.1亿元，同比增长10.4%；预计1H25归母净利润64.8 - 67.5亿元，同比增长20% - 25%，扣非归母净利润51.9 - 57.1亿元，同比增长4.7% - 15.2% [4] - 多元化布局助力稳健经营，技术和产品优势不断增强，2024年综合毛利率10.4%，较2023年下降1.2pct，1Q25综合毛利率11.2%，同比增加0.4pct [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润为170、213、249亿元，对应EPS为2.34、2.94、3.44元/股，对应2025年4月29日收盘价PE为13.0、10.4、8.9倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 消费电子板块 - 2024年实现收入2240.9亿元，以“场景生态、AI赋能、全球协同”三位一体战略开启新篇章，以“垂直整合 + 场景创新”双轮驱动，在OEM和ODM领域完成全链条突破，实现业务进化三级跳 [6] 通讯板块 - 2024年实现收入183.6亿元，同比增长26.3%，主要增长来源于零部件业务，打造了“五位一体”竞争格局，构建完整技术矩阵 [7] - 224G高速线缆产品已量产，448G产品24年1月开始跟多家客户预研；800G硅光模块处于量产阶段，1.6T产品正在进行客户验证，同时布局LRO/LPO等关键技术 [7] - 热管理方面完成产品线全场景开发和覆盖，2025年营收和利润均有望超100%增长，有望突破北美1 - 2家CSP客户 [7] - 电源管理方面，三次电源产品已通过北美核心客户认证，2024年10月底已量产，在北美有十多个项目处于量产或开发状态，希望加快一次和二次电源导入速度 [8] 汽车板块 - 2024年实现收入137.6亿元，同比增长48.7%，1Q25继续保持高速增长，同比增速超50% [8] - 汽车线束占据汽车业务60%份额，2024年斩获众多新项目定点，预计2025年陆续量产落地，2025年线束业务营收有望成中国线束企业第一名 [8] - 汽车连接器方面，高压连接器稳定为头部车厂批量供货，低压、高速连接器在主流车厂项目上实现重大突破 [8] - 智能控制领域，自主研发的智能辅助驾驶、智能座舱产品获头部客户项目定点，预计2025年第四季度进入批量供货阶段 [8] - 预计2025年在智能底盘领域实现营收从0到1的关键突破 [8] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|2688|3093|3546|4047| |收入同比（%）|15.9%|15.1%|14.6%|14.1%| |归属母公司净利润（亿元）|134|170|213|249| |净利润同比（%）|22.0%|27.1%|25.7%|16.7%| |毛利率（%）|10.4%|10.4%|10.5%|10.6%| |ROE（%）|19.3%|19.6%|19.8%|18.7%| |每股收益（元）|1.86|2.34|2.94|3.44| |P/E|21.91|13.03|10.37|8.89| |P/B|4.26|2.55|2.05|1.67| |EV/EBITDA|13.62|7.04|5.22|3.90| [10] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024A - 2027E各年度的财务数据，包括流动资产、现金、应收账款、营业收入、营业成本等多项指标 [11] - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润等指标呈现不同程度的增长 [11] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标有相应表现 [11] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率等指标反映了公司偿债情况 [11] - 营运能力方面，总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率等指标体现了公司营运效率 [11] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流（摊薄）、每股净资产等 [11] - 估值比率包括P/E、P/B、EV/EBITDA等 [11]

税收数据显示：一季度健康消费势头良好 - 一季度健康消费发展提速，"一老一小"成健康消费新引擎 [2] - 银发经济潜力持续释放，老年人养护服务销售收入同比增长65.5%，老年人护理机构服务业销售收入同比增长23.9% [2] - 婴幼儿健康护理消费增长较快，托儿所服务销售收入同比增长12.2% [2] 险资私募获200亿元认购 投向A500指数个股 - 新华保险与中国人寿拟各出资100亿元认购国丰兴华鸿鹄志远二期私募证券投资基金份额，基金总规模200亿元 [3] - 基金投资范围为中证A500指数成份股中符合条件的大型上市公司A+H股 [3] 人社部：促进基金保值增值 继续开展社保基金管理巩固提升行动 - 稳妥推进延迟法定退休年龄改革，研究完善灵活就业人员、农民工、新业态从业人员参保缴费办法 [4] - 扎实做好今年调整退休人员基本养老金工作，重点向中低收入群体倾斜 [4] - 鼓励各地适当扩大企业职工养老保险基金委托投资规模 [4] 水利部：积极探索、规范推进黄河流域跨省区用水权交易 - 完善用水权初始分配体系、水资源监测体系和用水权交易市场体系、平台体系、监管体系 [5] - 统筹用水权交易情形、交易期限、交易程序、交易双方权益保障等全链条各环节 [5] 深圳：加快打造全国乃至全球人工智能产业发展高地 - 全面推进人工智能科技创新、产业发展和赋能应用，推动人工智能科技创新与产业创新深度融合 [6] - 统筹推进算力基础设施建设，深化数据资源开发利用和开放共享 [6] 中证指数公司：将围绕"长钱长投"生态建设 持续完善风格指数体系 - 持续完善风格指数体系，丰富红利、自由现金流、质量等Smart Beta策略指数系列 [7] - 为市场提供多元化投资标的、业绩基准和分析工具 [7] 市场监管总局指导行业协会发布餐饮服务经营者和从业人员文明从业倡议 - 倡导文明从业理念，推动行业健康可持续发展 [8] - 加强从业人员食品安全教育培训和服务规范培训 [8] 农业农村部：持续调整优化生猪产能 - 实施生猪产能调控实施方案，引导养殖场户优化母猪存栏结构、合理控制产能 [9] - 持续完善生猪产能监测和预警体系，指导养殖场户适时出栏和优化养殖规模 [9] 交通运输部：今年"五一"假期预计全社会跨区域人员流动量将再创历史同期新高 - 预计全社会跨区域人员流动量将再创历史同期新高 [10] - 大客流叠加局部强对流天气，给运输组织和服务保障带来严峻挑战 [10] 农业农村部印发《养殖业节粮行动实施方案》 - 力争到2030年，标准化规模养殖方式的每公斤动物产品平均饲料消耗量比2023年减少0.2公斤以上（降幅达7%以上） [11] - 非粮饲料资源开发利用产能达1000万吨以上，优质饲草产量比2023年新增4000万吨以上 [11] 公司新闻 - 贝因美拟1.5亿元—3亿元回购股份 [13] - 兴民智通一季度净利润1.35亿元 同比增长1829.51% [13] - 美的集团拟分拆控股子公司安得智联至香港联交所主板上市 [13] - 申万宏源一季度归母净利润19.77亿元 同比增长42.5% [13] - 盛美上海一季度净利润2.46亿元 同比增长207.21% [13] - 新希望一季度净利润4.45亿元 同比扭亏为盈 [13] - 国信证券一季度净利润23.29亿元 同比增长89.52% [13] - 中国宝安一季度净利润1.69亿元 同比增长138.2% [13] - 广聚能源一季度净利润1449.72万元 同比增长110.99% [13] - 万科A第一大股东深铁集团拟向公司提供33亿元借款 [13] - 工业富联拟分红127亿元创新高 连续三年超百亿元 [13] - 中国中铁拟8亿元—16亿元回购公司股份 [13] - 中国重工一季度净利润5.19亿元 同比增长281.99% [13] - 国泰海通一季度净利润122.42亿元 同比增长391.78% [13] - 天康生物一季度净利润1.48亿元 同比增长174.02% [13] - 浙文互联一季度净利润1.1亿元 同比增长332.45% [13] - 华润微一季度净利润8321.66万元 同比增长150.68% [13] - 中船防务一季度净利润1.84亿元 同比增长1099.85% [13] - 山金国际拟1亿元—2亿元回购股份 [13] - 新黄浦一季度净利润7758.57万元 同比增长2123.13% [13] - 中旗新材拟1亿元—1.5亿元回购公司股份 [13] - 贵州茅台一季度净利润268.47亿元 同比增长11.56% [14] - 赛力斯一季度净利润7.48亿元 同比增长240.6% [14] 券商关注 - 中泰证券建议积极加配医药板块，创新药等板块行情持续蔓延 [15] - 广发证券认为人工智能为主的新一代技术发展迅速，关键部门应用场景的影响是主要线索 [16]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 盈趣科技2024年业绩下滑但2025Q1迎来拐点，连续两季度收入正增，利润率逐季修复，电子烟业务逐季收入提升，2025年有望困境反转，预计2025 - 2027年归母净利润增长 [2][4][10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年营业总收入/归母净利润/扣非净利润35.73/2.52/2.38亿元，同比-7%/-44%/-38%；2024Q4为10.34/0.80/0.94亿元，同比+15%/-32%/-8%；2025Q1为8.59/0.77/0.74亿元，同比+12%/+38%/+71% [2][4] 分业务情况 - 2024年智能控制部件/创新消费电子产品/汽车电子产品/健康环境产品收入同比-14%/-2%/+19%/-53%，占营收比重32%/32%/17%/5% [10] 费用率情况 - 2024年归母净利率/扣非净利率分别同比-4.6/-3.4pcts，销售/管理/研发/财务费用率同比+0.5/+2.1/+0.2/+0.1pcts [10] 业务发展趋势 - 2024Q4/2025Q1营收同增15%/12%，电子烟业务逐季收入提升，2025Q1雕刻机业务触底回升，罗技、ebike业务稳定增长，汽车电子收入同比持平，部分新业务2025年有望带来增量 [10] 公司优势 - 全球化产能布局&强研发实力巩固竞争优势，是少数具整机研发实力的供应商，积极建设供应链体系，海外智造基地建设推进 [10] 激励与展望 - 控股股东增持&股权激励增强信心，2025年为困境反转时点，激励计划考核目标2025年收入同增25% - 50%到45 - 54亿元，预计电子烟、汽车电子等贡献主要增量，利润增速预计显著高于收入增速，预计2025 - 2027年实现归母净利润5.0/6.9/8.7亿元，对应PE 24/18/14X [10] 财务报表及预测指标 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标预测数据，如2025E营业总收入45.11亿元，归母净利润5.04亿元等 [14]

公司业务定位与市场份额 - 公司定位为成为客户信任的精密智造与新材料应用综合解决方案提供商，核心能力是先进精密制造与新材料研发，业务集中在消费电子和新能源电池领域 [2] - 消费电子领域产品为精密功能件及结构件，应用于笔记本、一体机电脑、平板电脑、智能家居等；新能源电池领域产品为碳纳米管导电浆料，用于动力锂电池电极片制备 [2] - 消费电子领域因细分产品多难以统计市场份额，项目中终端品牌厂商一般选两到三家供应商合作，份额占比稳定；新能源电池领域2024年碳纳米管产品营收5576.17万元，同比增140.13%，绝对值仍较低 [2][3] 行业与公司业绩表现 - 2024年全球消费电子行业温和复苏，智能手机出货12.2亿部，同比增7%；个人电脑出货约2.55亿台，同比增3.8%；平板电脑出货约1.476亿台，同比增9.2%，结束连续两年下滑 [3] - 2024年公司营业总收入79280.52万元，同比增16.90%，归属上市公司股东净利润 - 1934.85万元，扣除股份支付费用后为 - 1234.96万元，较上年同期亏损大幅收窄，剔除相关费用和损失已基本扭亏为盈，经营活动现金流净额为正 [3][6][7] - 2025年一季度营收与去年同期基本持平，亏损略扩大，归母净利润亏损1124.45万元，较去年同期增亏616.65万元，受股份支付费用和新业务布局费用提升影响，但毛利率从23.47%增至24.28% [7] 公司核心竞争力 - 具备研发和技术、参与知名终端品牌厂商新产品导入、产品生产及质量控制、客户服务体系及响应能力、大客户资源等优势 [3] 市场拓展计划 - 稳固主营业务，拓展热管理产品（VC均热板部件、液冷散热模组业务等）、高比表炭黑实现国产替代、集成母排CCS切入终端客户供应链 [3] 成本控制与技术研发 - 2024年加强预算管理，开展全过程成本控制和精细化管理，强化成本控制意识，挖掘降本增效潜能，提升资金使用效率 [4] - 2024年研发投入57943216.82元，占营收7.31%；研发人员182人，占员工总数11.10%；取得发明及实用新型专利53项，截至2024年底拥有有效发明专利62项、实用新型专利246项、外观设计3项 [4][5] 应收账款与坏账风险应对 - 2024年应收账款较期初增长30.02%，大额应收账款主要来自消费电子行业头部企业，整体坏账风险较低 [5] - 针对潜在风险，根据客户分级制定信用政策，关注客户经营情况，加强回款跟踪管理并适时调整 [5] 公司发展支持因素 - 组织文化和人才管理方面，秉承“以人为本、精益求精、客户至上、稳步发展”理念，推进人才梯队建设，完善薪酬和绩效考核体系，保证核心人才稳定 [6] - 资金方面，资金状况良好，资产负债率低，为经营发展提供保障 [6] 未来增长与盈利驱动 - 未来盈利增长受宏观环境、市场需求、产品结构、自身服务能力等内外因素影响 [6][7] - 持续投入技术研发与人才培养，开发和服务国内外大客户，立足高端复杂类产品，拓展新业务打开成长空间 [6][7] 扭亏目标与措施 - 2025年扭亏为盈是重要目标，持续开拓市场，拓展产品类型和应用领域，保障新收购项目产品量产，加强人才培养和提升管理效能 [7] 原材料采购与供应链应对 - 部分原材料境外采购，但来自美国比例极低，若中美贸易摩擦升级，与客户协商用国产类似材料替代或转移成本 [7][8] 现金流与偿债投资平衡 - 2024年经营活动现金流净额为正，运营效率良好，资产负债率合理，资金流动性充足，资信和筹资能力强，无资金短缺和偿债压力 [8] 收购与业务布局 - 收购赛诺高德，其为多行业提供精密金属加工一站式解决方案，在汽车制造领域涉及精密金属装饰件、外观件蚀刻加工，产品应用于知名汽车品牌，完成交易后可整合资源加快汽车产业业务布局 [8] 投资者回报计划 - 公司重视投资者回报，如有回购或分红计划将按法规披露信息 [8]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入4.56亿元，同比下降2.99% [1] - 净亏损4642.54万元，去年同期净亏损4667.1万元 [1]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入1604 15亿元 同比增长35 16% [1] - 2025年第一季度净利润52 31亿元 同比增长24 99% [1] 业绩增长 - 公司营收与净利润均实现双位数增长 反映业务扩张成效显著 [1] - 营收增速(35 16%)高于净利润增速(24 99%) 可能受成本或费用因素影响 [1]

金额单位：人民币万元 登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：603633 证券简称：徕木股份 公告编号：2025-008 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 根据中国证券监督管理委员会《上市公司监管指引第2号——上市公司募集资金管理和使用的监管要求 （2022年修订）》（证监会公告〔2022〕15号）和上海证券交易所印发的《上海证券交易所上市公司自 律监管指引第1号——规范运作（2023年12月修订）》（上证发〔2023〕193号）的规定，将本公司2024 年度募集资金存放与使用情况专项说明如下。 一、募集资金基本情况 (一)实际募集资金金额和资金到账时间 根据中国证券监督管理委员会《关于核准上海徕木电子股份有限公司非公开发行股票的批复》（证监许 可〔2022〕58号），本公司由主承销商海通证券股份有限公司（以下简称海通证券）采用非公开发行方 式，向特定对象发行非公开发行人民币普通股（A股）股票64,814,814股，发行价为每股人民币10.80 元，共计募集资金70,000.00万元， ...

财务表现 - 2025年第一季度营业收入达86.02亿元，同比增长11.07% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为4.56亿元，同比增长57.55% [1] 业绩驱动因素 - 销售增加推动营收和利润增长 [1] - 毛利提升贡献利润增长 [1] - 信用和资产减值损失减少进一步改善净利润 [1]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入15.80亿元，同比增长19.65%，归母净利润2.27亿元，同比增长3.45%，扣非归母净利润2.02亿元，同比增长14.76%，基本每股收益0.55元，同比增长3.77% [1] - 2025Q1公司实现营业收入4.23亿元，同比增长27.21%，归母净利润7258.44万元，同比增长78.51%，扣非归母净利润6639.32万元，同比增长87.74%，基本每股收益0.18元，同比增长80.00% [1] - 2025Q1销售毛利率和销售净利率分别为38.05%、17.04%，较去年同期分别提升4.28、4.78个百分点 [3] 业务驱动因素 - AI PCB升级推动主营刀具业务需求增长，AI服务器中GPU并行数据处理需求上升导致PCB层数从12层提升至18层以上 [2] - 2024年0.2mm及以下微钻销量占比21.12%，涂层钻针销量占比30.91%，研磨抛光材料收入1.51亿元，同比增长30.70% [2] - 主营刀具业务毛利率35.00%，较去年同期提升0.52个百分点，受益于高附加值钻针占比提升及降本提质措施 [3] 产品与技术发展 - 消费性防窥膜市场份额提升，MiniLED显示膜产品随兆驰股份、洲明科技等客户需求增长逐步上量，车载光控膜预计2025年下半年进入量产 [4] - 数控装备领域聚焦工具磨床业务，推动数控段差磨床市占率提升，完成内外圆磨床、数控螺纹磨床等新产品研发突破 [4] - 深入布局具身智能产业链相关产品及应用场景，积极投入研发力量应对行业变化趋势 [4] 未来展望 - 预计2025-2027年营收分别为19.58、23.42、27.79亿元，同比增长23.9%、19.6%、18.7% [5] - 预计2025-2027年净利润分别为3.08、4.08、5.20亿元，同比增长35.9%、32.4%、27.4%，对应EPS 0.75、1.00、1.27元 [5]