核心观点 - 光智科技终止收购先导电科100%股份，导致股价开盘跌停 [1] - 收购终止原因是重组筹划时间过长、外部环境变化及部分交易对方未达成一致 [4] - 此次收购被称为"蛇吞象"，因光智科技市值仅30多亿元而先导电科估值高达200亿元 [3][8] - 重组终止对光智科技的战略转型造成重大挫折 [14] - 先导电科的证券化之路再度受阻，可能回归独立IPO或寻求其他整合机会 [16][17] 收购背景 - 2024年10月首次披露收购预案，计划通过发行股份及支付现金方式收购先导电科100%股份 [7] - 交易构成关联交易，因双方实际控制人均为朱世会 [7] - 收购消息公布后，光智科技股价连续8个交易日涨停 [1] - 2025年4月11日光智科技公告无法按期披露重组报告书草案，因标的公司审计评估未完成 [4] 公司情况 - 光智科技主营红外材料全产业链研发生产，产品应用于安防监控、车载物联网等领域 [8] - 先导电科专注于溅射靶材和蒸发材料的研发制造，产品应用于新型显示、光伏、半导体等领域 [9] - 两家公司在技术储备上具有协同性，均沿"高纯稀散元素—化合物材料—精密器件"产业链布局 [8][14] 财务表现 - 光智科技2024年营业收入14.55亿元，同比增长43.82% [12] - 2024年归母净利润1226万元，实现扭亏为盈，但扣非归母净利润仍为-3716万元 [12] - 扣非净利润连续3年为负值 [11] - 收购目的是补充成长性更强、毛利率更高的标的资产主营业务 [13] 市场反应 - 终止公告后股价跌停，当前股价47.28元，较收购消息前仍高出100%，但较巅峰115.55元跌去大半 [1] - 投资者互动平台疑问蜂拥而至，公司计划7月1日召开投资者说明会 [2] - 公司承诺公告披露后一个月内不再筹划重大资产重组事项 [4] 行业动态 - 2024年9月24日中国证监会发布"并购六条"优化资本市场并购重组规则 [5] - 光智科技成为并购新政后首批典型案例 [6] - 先导电科2024年2月曾尝试独立IPO但未果，七个月后转向被收购路径 [15]

半导体行业市场表现 - 中证半导体材料设备主题指数强势上涨1 49% 成分股广立微上涨6 30% 神工股份上涨5 03% 晶瑞电材上涨4 24% 安集科技 鼎龙股份等个股跟涨 [1] - 半导体材料ETF上涨1 47% 最新价报1 1元 近1周累计上涨3 23% [1] 半导体行业并购动态 - 国内半导体行业掀起并购热潮 覆盖半导体材料 设备 EDA 封装 芯片设计等领域 典型案例包括华大九天收购芯和半导体 海光信息吸收合并中科曙光 北方华创收购芯源微 [1] - 企业通过横向并购扩大规模 纵向并购完善产业链 国内半导体产业格局正在重塑 [1] - 并购是快速获取关键技术 保持市场竞争力的核心手段 可显著缩短与海外巨头的技术差距 扩充产品品类 完善产业链布局 实现规模效应 [1] 半导体材料ETF及指数构成 - 半导体材料ETF紧密跟踪中证半导体材料设备主题指数 该指数精选40只业务深度覆盖半导体材料与半导体设备领域的上市公司证券作为样本 [2] - 指数成分股包括在刻蚀设备领域实现技术突破的北方华创 中微公司 以及在硅片 电子化学品等关键材料环节打破海外垄断的沪硅产业 南大光电等 [2] - 样本股筛选聚焦行业核心赛道 体现半导体产业链自主化升级的发展趋势 反映半导体材料和设备上市公司证券的整体表现 [2]

石油石化行业 - WTI原油期货价格在2025年6月20日-27日下跌11.99%，布伦特原油期货价格下跌12.95% [1][2] - 以色列和伊朗于6月24日宣布正式停火，美国总统特朗普表示美方将与伊朗会谈，但冲突可能再次爆发 [1][2] - 美国商业原油库存超预期下降，夏季出行旺季推动汽油和航空煤油需求回暖 [2] - 中国汽柴油供应量偏低，库存处于低位，高温天气和暑期自驾出行支撑汽油消费 [2] - 特朗普暗示可能放松对伊朗石油制裁，伊朗原油供应可能增加 [2] - OPEC+可能在8月再次增产，俄罗斯表示支持增产，全球原油供应压力可能增大 [2] 氟化工行业 - 制冷剂R32价格高位续涨，R134a价格高位持稳 [3] - 2025年6-7月家用空调内销排产同比分别增长29.3%和22.8% [3] - 2025年1-5月汽车产销分别完成1282.6万辆和1274.8万辆，同比增长12.7%和10.9% [3] - 二代制冷剂生产总量继续减少，三代制冷剂配额锁定，供应确定性受限支撑价格 [3] 投资建议 - 石油石化行业建议关注中国石油、中国石化、中国海油 [4] - 氟化工行业建议关注巨化股份、三美股份、昊华科技、金石资源 [4] - 半导体材料行业建议关注南大光电、上海新阳、联瑞新材、强力新材 [4]

报告行业投资评级 - 维持新材料行业“推荐”评级 [1][120] 报告的核心观点 - 新材料是化工行业未来重要发展方向，处于下游需求爆发阶段，随政策支持与技术突破，国内新材料有望加速成长，筛选电子信息、新能源等重要领域，挖掘上游核心供应链、研发与管理优异的新材料公司 [4] 根据相关目录分别进行总结 新材料产业动态更新 电子信息板块 - 产业动态：中科院上海微系统所联合宁波大学团队制备双向高导热石墨膜，性能突破可为高功率器件热管理提供支撑；2024 年阿里云在 AI 基础设施领域收入占比第一，下半年中国 GenAIIaaS 市场同比激增 165%；Rokid 与蓝思科技联合开发的 AI+AR 眼镜量产；三星推出采用 QD - OLED 面板的智能显示器；深圳印发措施发展数字服务消费；全球半导体制造产能预计 2024 - 2028 年 CAGR 达 7%，7 纳米及以下产能 CAGR 约 14%；我国自主研发龙芯 3C6000 等处理器 [23][24][25][26][27][28][29] - 企业信息：2025 年一季度全球半导体代工 2.0 市场总收入同比增长 12.5%；江丰电子董秘等人员变更，天奈科技商标被裁定无效，安集科技、华特气体董事长变更，濮阳惠成子公司拟投资项目 [31][32][34][35] - 企业关键数据：展示中芯国际、国瓷材料等公司 2025 年 6 月 27 日市值、股价及 2024 - 2026 年归母净利润、PE 等数据 [38] 航空航天板块 - 产业动态：中国航空工业集团启动人工智能专项行动；中国航发交付 AEP100 发动机助力 W5000 无人机首飞 [39][40][41] - 企业信息：联合发射联盟火箭成功发射亚马逊卫星；欧洲航天初创企业载人飞机再入舱测试突破；中天火箭决定不向下修正“天箭转债”转股价格 [45][46] - 企业关键数据：展示光威复材、中复神鹰等公司 2025 年 6 月 27 日市值、股价及 2024 - 2026 年归母净利润、PE 等数据 [48] 新能源板块 - 产业动态：我国光伏发电累计装机突破 10 亿千瓦；商务部将组织新能源汽车消费季活动；6 月车市热度攀升，新能源零售预计达 110 万辆 [49][50] - 企业信息：石大胜华收到责令整改及警示函 [68] - 企业关键数据：展示宁德时代、比亚迪等公司 2025 年 6 月 27 日市值、股价及 2024 - 2026 年归母净利润、PE 等数据 [69] 生物技术板块 - 产业动态：上海市科委立项 18 个合成生物学项目，资助 4200 万元 [70] - 企业关键数据：展示华恒生物、凯赛生物等公司 2025 年 6 月 27 日市值、股价及 2024 - 2026 年归母净利润、PE 等数据 [74] 节能环保板块 - 产业动态：生态环境部发布山西环保督察典型案例，部分地区垃圾焚烧设施建设滞后等 [75] - 企业信息：嘉澳环保被证监会立案；万润股份股东增持 [79][80][81] - 企业关键数据：展示卓越新能、山高环能等公司 2025 年 6 月 27 日市值、股价及 2024 - 2026 年归母净利润、PE 等数据 [82] 板块数据跟踪 - 展示费城半导体指数、多层陶瓷电容台股营收同比等多类指数及价格变化图表 [21] 行业评级及投资策略 - 新材料受下游催化放量迎景气周期，维持“推荐”评级 [120]

行业分类及投资热点 - 半导体领域涵盖光刻胶、电子特气、靶材、硅片、湿电子化学品等关键材料[1] - 新能源领域重点关注锂电池、硅基负极、复合集流体、隔膜等材料创新[1] - 光伏产业链涉及胶膜、玻璃、支架、背板等核心组件材料[1] - 新型显示技术包括OLED、MiniLED、MicroLED及量子点等方向[3] - 纤维材料中碳纤维、超高分子量聚乙烯、芳纶具有战略意义[3] 企业投资阶段特征 - 种子轮企业处于想法阶段，核心考察团队能力和行业门槛[6] - 天使轮企业已启动研发，需重点评估渠道推广需求[6] - A轮企业产品成熟度较高，销售额呈现爆发式增长[6] - B轮企业开始产品多元化，估值较高但风险较低[6] - Pre-IPO阶段企业已成为行业龙头，投资风险极低[6] 技术发展路线 - 半导体工艺节点从28nm向14A持续演进[11] - 光刻技术从DUV向Hi-NA EUV升级[11] - 晶体管架构从平面式向GAAFET转变[11] - 台积电、Intel、三星在先进制程上展开竞争[11] 重点企业布局 - 半导体设备龙头ASML、中芯国际、台积电占据关键地位[4] - 新能源领域比亚迪、特斯拉形成产业引领[4] - 材料巨头杜邦、汉高、3M持续技术创新[4]

光刻胶技术壁垒 - 光刻胶是半导体制造的关键材料，由光引发剂、树脂、单体、溶剂等组成，配方复杂且需精确配比[5] - 不同类型光刻胶（g线/i线/KrF/ArF/EUV）对配方要求各异，如EUV需在13.5纳米波长下工作，要求极高光敏感度和分辨率[7] - 纯度要求极高，金属离子含量需低于1ppb级别，否则会影响芯片电学性能[8] - 生产设备需精密控制温度、压力、流量等参数，且需高洁净环境，高端设备多被国外垄断[9] 原材料供应瓶颈 - 树脂占光刻胶重量10%-40%，高端KrF/ArF/EUV光刻胶树脂主要依赖进口[11] - 光引发剂由德国巴斯夫、日本黑金化成等企业主导，国内在高端产品研发上仍有差距[14] - 溶剂纯度需达99.99%以上，国内企业需提升质量控制水平[15][16] 市场竞争格局 - 全球市场CR5（信越化学/JSR/杜邦/东京应化/住友化学）占比超85%[17] - 客户认证周期长达2-3年，新进入者面临巨大市场壁垒[20] - 2024年全球市场规模47.4亿美元（约343.28亿元人民币），预计2025年增长至50.6亿美元（约366.46亿元人民币）[28] - 2023年中国市场规模121亿元，占全球15%，但高端产品自给率极低（ArF基本依赖进口，EUV处于早期研发）[29] 国内企业进展 - 北京科华已实现KrF光刻胶量产[31] - 南大光电建成国内首条EUV胶中试线，预计2026年完成客户导入[23] - 上海新阳在ArF光刻胶领域取得进展，有望2025年实现销售[31] 行业发展趋势 - 国家"02专项"将光刻胶列为重点支持项目[33] - 地方政府如江苏、上海、广东出台政策支持光刻胶研发[34] - 产学研合作成为重要路径，如南大光电与北京大学联合研发EUV光刻胶[35] - 预计2029年中国市场规模突破200亿元，2024-2029年CAGR约10%[29]

报告行业投资评级 - 维持新材料行业“强于大市”投资评级 [6][73] 报告的核心观点 - 6月新材料板块走势强于沪深300，各子板块多数上涨，估值环比上升 [6][11][20] - 5月CPI略有下降、核心CPI同比涨幅扩大，PPI仍处低位，制造业景气水平改善，固定资产投资增速放缓，进出口基本平稳 [28][31][32] - 6月基本金属价格多数上涨，全球半导体销售额继续同比增长，5月超硬材料及其制品出口量增价减，6月稀有气体价格较为稳定 [6][35][40] - 半导体、有色金属、新能源等行业有新动态，如GPU公司摩尔线程完成上市辅导、有色金属工业增加值等保持稳定增长等 [62] - 建议关注半导体材料国产替代专精特新企业和超硬材料功能性金刚石领域布局企业 [72] 根据相关目录分别进行总结 行业表现回顾 - 新材料指数6月走势强于沪深300，指数上涨6.91%，跑赢沪深300指数3.79个百分点，成交额环比缩量0.30% [6][11] - 新材料板块6月个股多数上涨，170只个股中144只上涨，涨幅前五为中科磁业等，跌幅前五为高盟新材等 [16] - 新材料板块估值6月环比上升，指数PE为24.72倍，环比涨2.21%，处于历史估值73.60%分位，部分子行业估值较低 [20][21] 重要行业数据跟踪 - 宏观数据：5月CPI环比降0.2%、同比降0.1%，核心CPI同比涨0.6%，涨幅扩大0.1个百分点；PPI环比降0.4%、同比降3.3%，降幅扩大0.6个百分点 [28] - 金属价格及库存变动：6月LME和SHFE基本金属价格多数上涨，LME和SHFE基本金属全球库存有增减变动，稀土品种价格有涨有跌 [35][36][39] - 半导体材料：4月全球半导体销售额569.6亿美元，同比增22.7%，中国销售额162.0亿美元，同比增14.4%，均连续18个月同比增长；5月中国集成电路产量同比增11.5%，WSTS预计2025年全球销售额达6972亿美元，同比增11.2% [40][41][46] - 超硬材料：1 - 5月出口7.53万吨，同比涨13.19%，出口额7.26亿美元，同比跌14.46%；5月出口1.61万吨，同比涨5.06%，出口额1.55亿美元，同比跌11.49%；出口目的地集中，印度是最大出口地 [48][50][52] - 特种气体：6月稀有气体价格稳定，5月氦气进口量同比减少，半导体行业带动需求，光纤光缆行业需求减弱 [56][57][60] 行业动态 - 半导体：GPU公司摩尔线程完成上市辅导，2025年一季度晶圆代工营收环比减5.4% [62] - 有色金属：1 - 5月工业增加值、产品产量、固定资产投资稳定增长 [62] - 新能源：截至5月底发电装机容量同比增18.8%，5月新能源车零售渗透率提升到52.9% [63] - 黄金：九部门部署2027年黄金产量增长5%以上 [63] - 超硬材料：美国公司Coherent推出金刚石 - 碳化硅复合材料 [63] 河南上市公司财务数据与要闻跟踪 - 新材料河南上市公司要闻：惠丰钻石等多家公司有权益分派、业绩报告、减持等公告 [65] - 主要财务指标概况：展示瑞丰新材等公司近年营收、利润、资产负债率等财务指标 [66][67][68] 投资建议 - 半导体材料：关注进入半导体产业供应链，在电子特气、光刻胶等领域有市占率和实现国产替代的专精特新企业 [72] - 超硬材料：关注在功能性金刚石领域布局、研发和生产的企业 [72]

政策窗口期与市场展望 - 6月下旬政策窗口期即将打开 A股可能重回震荡盘升轨道 国家发改委5月下旬提及的稳就业稳经济政策举措大部分将在6月底前落地 [1] - 增量政策若及时推出 6月下旬可能成为市场打破盘整格局的时间窗口 [1] - 银行和创新药等热门板块短期略显拥挤 已积累较大涨幅 可能出现震荡 TMT和科技成长板块调整较充分 有望迎来超跌反弹 [1] 热点板块与行业趋势 - 7月A股可能仍是事件驱动的主题性行情 但板块间将出现高低切换 6月末创新药和银行回调 TMT和先进制造开始超跌反弹 [2] - 2025年促进消费扩大内需是重点任务 乳制品 IP消费 休闲旅游 医美等基本面景气度较高板块值得关注 [2] - 机器人国产化趋势明确 产品将从人形机器人向四足机器人 功能型机器人扩展 传感器 控制器 灵巧手等板块将反复出现机会 [2] - 半导体国产化趋势持续 关注半导体设备 晶圆制造 半导体材料 IC设计等细分领域 [2] - 军工板块2025年订单回升预期增强 地面装备 航空装备 军工电子等子板块一季报已现触底迹象 [2] - 创新药经历近4年调整后逐步迎来收获期 2024年三季度以来连续三个季度净利润增速为正 2025年或迎基本面拐点 [2] - AI方向迎来新催化剂 MiniMax-M1多项基准测试比肩DeepSeek-R1 Qwen3等开源模型 接近海外领先模型 [2] 盘面回顾与市场表现 - 上证指数三连阳突破3月高点后进入小幅震荡 震荡幅度有限 可视为突破后的蓄势 [3] - 成交量小幅萎缩 未现恐慌性抛售 市场信心增强 [3] - 领涨板块包括银行 通信 军工 社会服务 石油石化等 跌幅靠前板块包括汽车 非银金融 医药 美容护理 钢铁等 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予清溢光电“增持”评级，采用PE估值并给予公司2025年37.9倍PE，对应上涨空间13.0% [1][6][7] 报告的核心观点 - 清溢光电主营平板显示及半导体掩膜版，业绩年均稳健增长20%+，2020 - 2024年营收CAGR 22.9%，净利润CAGR 22.5% [4] - 平板显示掩膜版全球市场近70亿，中国大陆占比超50%，公司市占率11%位列全球第五，受益市场需求迭代 [6] - 半导体掩膜版市场空间大而国产化率低，公司加速布局130 - 28nm制程产品，募资建设佛山基地预计覆盖65nm高端半导体掩膜版 [6] - 预计2025 - 2027年营收分别为14.2、17.6、21.3亿元，归母净利润分别为2.50、3.41、4.38亿元 [6][7] 按目录总结 公司主营掩膜版业务，业绩多年稳定增长 - 掩膜版用于光刻环节，应用下游包括平板显示及半导体，半导体掩膜版市场规模占比60%，平板显示掩膜版占比28% [19][25][26] - 公司主要营收来自石英平板显示掩膜版，半导体掩膜版占比提升，2024年石英掩膜版营收占比超90%，半导体掩膜版营收占比17.4% [28][33] - 营收净利润连续增长，盈利能力年均提升，2020 - 2024年营收CAGR 22.9%，净利润CAGR 22.5%，2024年毛利率29.6%，净利润率15.5% [44][47] 平板显示：中国大陆产业链具备优势，公司引领国产替代 - 平板显示掩膜版全球市场近70亿，预计中国大陆占比过半，2024年全球市场规模约69亿人民币，中国大陆产能超全球60% [51][52] - 面板迭代驱动掩膜版需求增长，国产厂商中公司市占率领先，屏幕大尺寸化推动掩膜版需求增长，2023年公司市占率11%位列全球第五 [59][70] 半导体：掩膜版空间大国产率低，公司建设佛山基地开发130 - 28nm产品 - 中国大陆半导体掩膜版市场近130亿元，国产化率低于1成，2023年市场规模约17.78亿美元，全球第三方厂商份额约35% [74][79] - 定增募资建设佛山产能，推进130 - 28nm半导体掩膜版开发，募资12亿，分别用于平板显示和半导体掩膜版生产基地建设 [85] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年公司营收分别为14.2、17.6、21.3亿元，对应增速分别为28.0%、23.8%、20.7%，归母净利润分别为2.50、3.41、4.38亿元 [6][7][94] - 根据可比公司PE估值给予清溢光电2025年动态PE 37.9倍，对应目标市值94.68亿元，对应目标价30.08元，上涨空间13.0%，首次覆盖给予“增持”评级 [101]

公司投资动态 - 思泰克拟以自有资金1200万元增资华睿芯材 增资后直接持有其3 75%股权 [1] - 华睿芯材专注于半导体光刻胶及其相关配套化学品等关键微电子材料的研发 [1] - 华睿芯材主要从事基于纳米金属氧化物的新型半导体光刻胶 电子束光刻胶及其成膜树脂技术的光刻胶核心组分及相关配套化学品研发 [1] 行业技术进展 - 华睿芯材已建成光刻胶研发测试及中试平台 并配备相应检测检验设备 [1] - 公司目前处于中试及产业化运营阶段 已构建系列核心知识产权池 [1]