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上海证券报· 2025-09-15 19:09

创新药板块表现动因 - 政策支持有力包括医保支付和医院准入带来中国创新药产业收入端快速增长[7] - 创新药产业加速国际化发展与海外跨国公司达成产品合作开发协议交易金额屡创新高[7] - 基本面突破政策支持与估值修复三重因素共振[7] - 中国创新药企研发能力获国际认可商务拓展进入爆发阶段上半年BD交易总额超600亿美元[8] - 行业头部企业进入盈利周期商业化价值持续兑现双抗 ADC 小核酸等颠覆性技术推动研发效率提升[8] - 国家医保局等部门出台《支持创新药高质量发展的若干措施》提出建立丙类药品目录等16条举措[8] - 医保支付改革和药监加速审批为创新药提供全链条支持[8] - 创新药板块经历3年深度调整后迎来修复资金大幅回流推动估值修复[8] 行业竞争格局变化 - 海外授权加速国产创新药企业新陈代谢 "输血"效应加剧分化倒逼研发全球化[9] - 医保政策确立"临床价值"为核心商业模式考验综合能力加速商业化成熟促进优胜劣汰和产业整合[9] - 海外授权呈现量价齐升态势改善企业现金流推动竞争从同质化仿制转向差异化创新[9] - 国家设立丙类目录破解支付瓶颈为100多个创新药提供商保支付通道建立入院绿色通道和多元支付体系[10] - 2024年创新药医保支出达2020年的3.9倍[10] - 行业形成"头部集中+国际化加速"新格局具备全球创新能力药企将获得持续竞争优势[10] 选股策略 - 偏向右侧买入产品有更多数据支持时重点配置遵循成长空间大行业景气度高管理层诚实正直标准[11] - 持续跟踪公司关键管线在企业价值被市场普遍低估时买入催化因素验证后顺势而为继续持有或加仓[11] - 寻找大产业逻辑领域优质企业采用"守正出奇"组合管理方法均衡配置A股和港股绩优公司[11] - 未来调整持仓聚焦重磅产品管线具有出海潜力龙头企业[11] 市场消息面影响 - BD是跨国公司常态中国创新药资产仍具备全球竞争力消息面扰动难以扭转长期趋势[12] - 引进中国创新药更符合跨国药企利益中国创新药企业具备高效率与低成本优势[12] - 短期市场情绪扰动不改中长期产业逻辑行业步入长景气周期中国创新药企陆续实现国内医保放量并跨越盈利拐点[12] - 当前行情处于估值修复第一阶段未来行情主线向确定性更强标的切换[12] 板块行情阶段 - 创新药板块尚处于反弹行情上半段国内药品市场创新药占比不到20% 发达国家超50%[14] - 中国创新药出海处于起步阶段全球创新药市场规模约1万亿美元 BD项目数占比提升到40%左右[14] - 医药板块估值仍处于合理区间中国创新药产业全球化发展新周期刚开始[14] - 板块走出普涨阶段迈向业绩驱动结构性行情整体估值从绝对底部修复至合理偏低水平[14] 细分领域机会 - 看好创新医疗器械生命科学上游等方向大型影像设备内窥镜电生理等有较大国产化空间[15] - ADC 双抗和多抗细胞疗法占全球管线数量比例高达40%[15] - 基因治疗领域中国项目占比超20% 已孵化出一批具备全球竞争力代表性企业[15] - ADC 双抗和多抗处于全球爆发前夜在肿瘤领域有望接棒PD1和化疗[15] - GLP-1类代谢疾病药物通过商业化快速放量展现实力口服剂型长效制剂成为竞争焦点[15]