涨停股表现 - 64股涨停 连板股总数9只 封板率77% [1] - 天普股份一字涨停晋级6连板 [1] - 德创环保4连板 属环保板块 [1] - 长飞光纤5天4板 属光通信板块 [1] 跌停股表现 - 算力产业链多只人气股跌停 包括淳中科技 华胜天成 腾龙股份 川润股份 [1] - 19股封板未遂 [1]

核心观点 - 海外光通信公司COHR和LITE在2Q25财报中提到已获得OCS初期收入 预期相关收入将持续增长 OCS存在20亿美元的潜在增量市场空间[1] - 开放计算项目(OCP)成立OCS子项目 行业生态向开放化发展 行业规范逐步确立有望进一步赋能OCS市场增长[1][4] - 建议关注OCS产业趋势及产业链中的在位厂商和潜在进入厂商[1][5] 技术优势与局限 - OCS无需光电转化 相较于电交换机具有低功耗 低延迟 高兼容等优势[2] - OCS直接实现光信号在光纤端口间切换 原理是直接对光信号进行物理路径重构 从而在输入/输出端口之间建立专用光路[2] - 无需光电转换带来低时延 低功耗 协议与数据无关的透明性和兼容性 可靠性等性能增益[2] - 技术原理导致光路切换时间长 通道灵活性差 较难满足高并发 多对一 随机性强的通信负载[2] - OCS技术路径尚未完全收敛 包括MEMS 数字液晶 压电陶瓷直接光束偏转等方案 目前采用基于3D MEMS技术的厂商较多[2] 行业应用案例 - 谷歌将OCS引入Jupiter数据中心网络以及AI大规模集群中跨机柜通信[3] - Apollo项目中用OCS替换传统数据中心网络架构中的核心层或叶脊架构中的spine层电交换机 实现不同代际和带宽的汇聚交换机模块之间低成本 高效率互联[3] - TPUv4集群中4096个TPU芯片形成64个cube cube内部的TPU之间通过铜缆连接进行低时延 数据包级别的电交换通信[3] - cube之间通过48个OCS构建起3D环面网络拓扑 高效扩展AI集群并提升系统可用性和能效[3] 市场空间与产业化进展 - Cignal AI认为2025年之前主要是谷歌采用OCS 未来会有更多厂商投资于OCS领域[4] - 看到华为 曦智科技联合中兴通讯等推出全光交换方案 OCS在人工智能集群的部署量有望持续增长[4] - Cignal AI预计到2029年OCS的市场规模有望超过16亿美元[4] - Coherent在2Q25公开业绩会上表示OCS交换机存在20亿美元的潜在市场机会[4] - 2025年7月开放计算项目(OCP)宣布成立OCS子项目 成员包括Lumentum 谷歌 微软 英伟达 Coherent iPronics等[4] 产业链与相关厂商 - OCS产业链包含MEMS芯片 光环形器 滤光片 透镜 波分复用器 光纤阵列单元 光纤光缆 OCS整机代工等环节[5] - 相关厂商包括光迅科技(002281SZ) 中际旭创(300308SZ) 炬光科技(688167SH) Lumentum(LITEUS) Coherent(COHRUS) 赛微电子(300456SZ) 光库科技(300620SZ) 德科立(688205SH)等[5]

股价表现与市值 - A股于8月29日开盘涨停 股价报91.25元 市值达563亿元 年初至今涨幅超200% [1] - 港股长飞光纤光缆(6869.HK)涨超7% 同时A股走出5天4板行情 [1] - 当前市盈率(PE)2025E为67.8倍 总市值563亿元 自由流通股本1.07亿股 [2] 财务数据表现 - 2025年上半年营业收入63.84亿元 同比增长19.37% [4] - 2025年上半年归母净利润2.96亿元 同比下降21.69% [4] - 扣非净利润1.38亿元 同比增长15.00% [4] - 2024年营业收入122亿元 净利润6.76亿元 同比下滑47.9% [2] - 2025E预计营业收入132亿元(同比增长8.18%) 净利润10.2亿元(同比增长50.9%) [2] - 毛利率从2023年24.50%提升至2024年27.30% [2] 行业与技术动态 - 英伟达发布Spectrum-XGS以太网技术 带动光模块、光芯片等算力硬件板块热度高涨 [3] - 英伟达2026财年Q2营收467.43亿美元(同比增长56%) 数据中心收入411亿美元(同比增长56.4%) [2] - 英伟达CFO预计人工智能基础设施支出将达到3-4万亿美元 [2] - 中信证券认为新技术发布将带动空芯光纤需求快速增长 [3] 公司业务与市场地位 - 公司为国内光纤光缆行业龙头企业 产品包括光纤预制棒、光纤、光缆及特种产品 [4] - 公司表示正持续推进空芯光纤研发及产业化 在前沿领域处于领先地位 [3] - 公司澄清与英伟达不存在上下游或供应商客户关系 产品同属数据中心建设所需 [3] - 空芯光纤应用仍处于早期阶段 尚未对财务数据产生明显影响 [3] - 中泰证券认为空芯光纤商业化处于初期 行业CR10大于90% 未来竞争格局或由头部企业主导 [4]

行业背景与发展趋势 - 全球光通信行业在AI、云计算和5G部署推动下快速发展，核心产品包括光芯片、光模块和光网络终端，形成协同价值链 [2] - 全球光模块市场规模从2020年775亿元增长至2024年1267亿元，复合年增长率13.1%，预计2029年达2954亿元，复合年增长率18.5% [12] - 中国光模块市场2024年规模329亿元，占全球26%份额，预计2029年达872亿元，复合年增长率21.5% [12] 公司业务结构 - 光模块业务占收入主导地位，报告期内收入占比从64.9%提升至77.9%，数通解决方案收入占比从25.2%增长至65.0% [3][4] - 光网络终端业务收入占比维持在20%以上，光芯片业务收入占比从5.9%下降至0.4% [3][4] - 公司具备光芯片、光模块和光网络终端全价值链制造能力，在青岛、江门、泰国和美国设有生产基地 [8] 财务表现 - 营业收入从2022年50.43亿元波动至2024年50.87亿元，2023年同比下降15.9%至42.39亿元 [9] - 净利润从2022年4.2亿元下降至2024年0.89亿元，但2025年上半年反弹至5.10亿元 [9] - 毛利率整体呈下滑趋势，从2022年22.1%下降至2024年17.4%，2025年上半年小幅回升至18.7% [10][11] 研发与竞争格局 - 研发开支占收入比例从2022年10.9%提升至2024年12.3%，2025年上半年降至8.1% [12] - 按2024年收入计算，公司以2.9%市场份额位列全球专业光模块厂商第五名，中国市场以7.2%份额排名第三 [16] - 主要竞争对手包括中际旭创、新易盛、光迅科技和Coherent等拥有雄厚资金和技术实力的企业 [16] 客户与供应链 - 前五大客户销售额占比从2022年59.6%提升至2025年上半年68.9%，主要客户为云服务厂商和电信设备供应商 [8] - 前五大供应商采购占比从2022年21.4%上升至2025年上半年35.4% [8] - 贸易应收款项从2022年18.13亿元增长至2025年上半年22.49亿元，客户信贷期30-120天 [8] 公司治理与资本运作 - 海信集团控股直接和间接持有公司48.61%股份，为控股股东 [17] - 上市前三年半累计派息超5亿元，其中2022年1.85亿元、2023年2.13亿元、2024年1.02亿元、2025年上半年0.42亿元 [19] - IPO募集资金将用于研发投入、产能扩张、自动化提升、海外市场拓展和战略收购 [19]

财务表现 - 2025上半年公司实现营收24.6亿元，同比增长57.8%，归母净利润9.0亿元，同比增长37.5% [1] - 2025年第二季度公司实现营收15.1亿元，同比增长83.3%，环比增长60.0%，归母净利润5.6亿元，同比增长49.6%，环比增长66.3% [1] - 2025年上半年光有源器件收入15.7亿元，同比增长91.0%，环比增长87.6% [1] 业务发展 - 公司有源产品放量超预期，主要受益于海外算力互连需求高增长 [1] - 新加坡海外总部平台及泰国生产基地已投运，泰国第二期项目完成装修交付，即将完成设备调试和样品制作并交付客户验证 [2] - 公司加大研发投入，2025年上半年研发投入同比增长12.0%至1.3亿元，积极布局硅光、CPO等前沿领域核心技术 [2] 行业前景 - AI算力需求持续高增长，一二线云厂商资本支出保持强劲态势，Marvell预计2025年四大云厂商合计资本支出超3000亿美元 [3] - 一线云厂商自研ASIC出货有望快速增长，ASIC相比GPU性价比更高，云厂商资本开支投向可能在产业链再分配 [3] - Scale-up成为关键瓶颈解决路径，直接推动带宽需求和光互连提升 [3] 产能扩张 - 公司未来将努力争取更多客户订单，逐步提升泰国生产基地产能利用率 [2] - 全球资源配置能力和人才团队国际化能力显著提升 [2] - 公司有望继续扩大海外产能，提升泰国基地交付能力，扩充更多高端产品线落地 [2] 盈利预测 - 公司2025/2026/2027年预期归母净利润由20.4/26.0/31.3亿元上调至23.5/32.2/40.3亿元 [3] - 2025年8月28日收盘价对应2025/2026/2027年PE分别为60/43/35倍 [3]

财务影响 - 计提资产减值准备减少合并报表归属于母公司所有者净利润约6440万元 [1] - 减值金额占2024年度合并报表归属于母公司所有者净利润绝对值的20.27% [1] 业务构成 - 工业装备制造业务占比39.69% [1] - 民用电加热器业务占比30.71% [1] - 工业用电加热器业务占比13.86% [1] - 光通信行业业务占比12.68% [1] - 动力锂电池行业业务占比2.04% [1]

财务表现 - 报告期实现营收4.33亿元 同比增长5.93% [1] - 归母净利润2809万元 同比下降48.17% [1] - 扣非净利润1911万元 同比下降48.23% [1] 每股指标与分红 - 基本每股收益0.18元 [1] - 拟每10股派发现金红利1.00元(含税) [1]

公司股价表现 - 公司股价在异动公告后继续上涨18.84% 收盘于160.04元/股 [1] - 二季度以来股价最大涨幅达5倍 截至8月28日市值达465亿元 [3] 财务业绩表现 - 上半年营业收入11.99亿元 同比增长59.54% [1] - 归母净利润1.68亿元 同比增长1121.21% [1] - 扣非净利润1.62亿元 同比增长1475.2% [1] - 经营活动现金流净额2.97亿元 同比增长256.76% [1] 业务结构分析 - 电信市场收入2.21亿元 同比减少39.66% 毛利率15.94% 增长8.21个百分点 [2] - 数据通信/消费及工业互联市场收入9.76亿元 同比增长154.37% 毛利率45.65% 增长10.40个百分点 [2] - 电信市场产量减少50.08万件 下降18.20% 销量减少61.99万件 下降22.57% [2] - 数据通信市场产能减少250万件 下降18.37% 但收入增加5.92亿元 [2] 产品与技术进展 - 10G PON OLT光模块出货量国内领先 DWDM器件市场份额前列 [1] - 研发支出5618.41万元 占营业收入4.68% [3] - 完成MEMS光开关器件设计定型 开发400G/800G FA器件 [3] - 完成1.6T AEC和400G QSFP112模块开发设计 [3] - D-PHY10G MIPI Serdes通过内部验证 进入客户测试阶段 [3] - 发布机器视觉高清连接线AOC原型样品 [3] 市场驱动因素 - 电信市场受行业周期和价格竞争影响出现下滑 [2] - 数据通信市场受益于AI发展、数据中心算力提升和网络迭代升级 [2] - ODN布线产品借助长飞光纤营销网络快速覆盖市场 [1]

算力 - 英伟达2026财年第二季度营收467.4亿美元同比增长56% 净利润264.2亿美元同比增长59% [1] - 中际旭创2025年上半年净利润39.95亿元同比增长69.40% 天孚通信上半年净利润8.99亿元同比增长37% 剑桥科技归母净利润1.21亿元同比增长51.12% [1] - 高盛将中际旭创12个月目标价上调至392元 新易盛目标价上调至398元 [1] - IDC预计2028年全球人工智能服务器市场规模达2227亿美元 生成式AI服务器占比从2025年29.6%提升至2028年37.7% [1] 光通信 - 我国研发全球首款光电融合集成无线通信芯片 实现超120Gbps传输速率 满足6G峰值速率要求 [2] - 全频段重构解决方案支持动态调整通信参数 为AI原生网络奠定硬件基础 实现通信感知一体化 [2] - 技术突破将拉动宽频带天线和光电集成模块升级 带来材料器件到整机网络的全链条变革 [2] 脑机接口 - 全球首次脑机接口应用于脑深部肿瘤边界精准定位临床试验完成 实现实时高精度病灶导航 [3] - 2024年1月脑机接口被列为未来产业十大标志性产品 2025年3月国家医保局设立独立收费项目 [3] - 预计2030年全球脑机接口市场规模突破千亿美元 医疗应用领域达400亿美元 [3] 地产政策 - 《关于推动城市高质量发展的意见》提出2030年现代化人民城市建设取得重要进展 2035年基本建成 [4] - 政策强调以城市更新为重要抓手 稳步推进城中村和危旧房改造 [4] - 2024年我国城镇化率达67% 城市发展从增量扩张转向存量提质增效 [4] 行业动态 - 中央汇金上半年加仓白酒和化工等ETF [5] - 国家数据局部署数据产业集聚区建设试点 将推出数据产权等十几项产业政策 [7] - 9月1日起所有人工智能生成合成内容必须打标识 [7] - 全球首个老年痴呆脑机接口临床应用将正式落地 [7] 市场表现 - 国产芯片板块多股涨停 万通发展15天涨停 天普股份5天5涨停 博通集成/建业股份/瑞芯微2天2涨停 [9] - 光通信板块长飞光纤4天3涨停 东山精密/天孚通信首板涨停 [9] - PCB板板块江南新材4天2涨停 隆扬电子2天2涨停 东山精密/崇达技术等首板涨停 [10] - 业绩增长板块国光连锁14天7涨停 启明信息3天3涨停 岩山科技/博通集成2天2涨停 [10]

财务表现 - 2025年上半年营业收入12亿元 同比增长59.54% [1][5] - 归母净利润1.68亿元 同比暴增1121.21% [2][5] - 毛利率40.19% 较上年同期提升18.07个百分点 [5] - 净利率14.02% [2] - 经营活动现金流量净额2.97亿元 同比增长256.76% [5][6] - 货币资金6.04亿元 [6] 业务结构 - 数通业务收入9.76亿元 同比增长154.37% 营收占比提升至81.36% [1][5] - 电信业务收入2.21亿元 同比下降39.66% 营收占比降至18.46% [1][5] - 境外收入7.37亿元 占比61.43% [5] - 数通业务毛利率45.65% 同比提升10.40个百分点 [2] - 电信业务毛利率15.94% 同比提升8.21个百分点 [2] 战略布局 - 完成对长芯盛18.16%股权收购 总价3.91亿元 持股比例提升至60.45% [3] - 成都蓉博通信园区正式投产 [3] - 印尼三期生产基地项目按计划推进 [3] - 形成成都、嘉兴、汉川及印尼四大生产基地全球布局 [3] 研发投入 - 研发支出5618万元 占营收比例4.68% [3][5] - 持续投入PON光模块迭代升级、1.6T AEC、硅光技术400G模块等前沿产品 [3] 增长驱动 - 业绩增长主要受益于AI驱动的数据中心需求井喷 [1] - 传统电信市场受行业周期和价格竞争双重冲击 [1] - 产品组合向高增长领域倾斜 [1]