文章核心观点 - 2025年以来A股上市公司控制权变更案例显著增加，截至11月24日已有156家公司完成实控人变更，数量远超去年同期的116家 [3] - 控制权变更可能带来公司战略方向、治理结构及基本面的重大调整 [3] - 在已完成易主的公司中，超过40家公司的接盘方为国资，且超四成公司（65家）前三季度净利润为亏损 [1][7][9] 易主概况与趋势 - 截至11月24日，A股年内已有156家公司完成控制权变更，去年同期为116家，数量明显增加 [3] - 控制权变更通常伴随董事会、高管层调整，新实控人可能推动资产重组、定增、并购等事项 [3] - 从行业分布看，控制权变更公司主要集中在机械设备（20家）、基础化工（15家）和医药生物（15家）行业 [7] - 控制权交易集中于基础化工、医药生物等承压行业，反映出行业低谷期的整合需求 [7] 易主公司特征 - 在156家易主公司中，有65家公司2025年前三季度净利润处于亏损状态，占比超过40% [1][9] - 前三季度净利亏损规模最大的公司包括：信达地产（-53.09亿元）、深康佳A（-9.82亿元）、棒杰股份（-9.05亿元） [9] - 在65家亏损公司中，有39家公司前三季度净利同比下滑，占比61.9% [9] - 在91家盈利公司中，也有37家公司前三季度净利同比下滑，例如中旗新材净利同比下降90.17% [9] - 156家公司中，有18家为风险警示股（ST股6家，*ST股12家），占比11.54% [10] 国资接盘情况 - 在156家易主公司中，超过40家公司的接盘方背后浮现国资身影 [1][8] - 具体案例包括：衢州东峰的实际控制人变更为衢州市国资委 [8]；江海股份的实际控制人变更为浙江省国资委 [8] 代表性公司案例 - 盐湖股份为年内易主公司中总市值最高的公司，截至11月24日收盘总市值为1343亿元 [4][5] - 盐湖股份控股股东变更为中国盐湖工业，实际控制人变更为中国五矿集团有限公司 [4] - 除盐湖股份外，总市值在500亿至1000亿元之间的易主公司还有中天科技、藏格矿业等7只个股 [6]

科创板整体市场表现 - 科创板平均股价为38.12元，其中520只股票上涨，68只下跌 [1] - 收盘价超过100元的股票有62只，股价在50元至100元之间的有134只，股价在30元至50元的有140只 [1] - 股价最高的公司是寒武纪-U，报收1261.98元，上涨1.04% [1] 百元股价格表现 - 科创板百元股今日平均上涨1.98%，其中50只上涨，11只下跌 [1] - 涨幅居前的公司包括腾景科技上涨18.42%、品茗科技上涨15.78%、开普云上涨8.17% [1][2][3] - 跌幅居前的公司包括禾信仪器下跌10.74%、中科蓝讯下跌8.50%、源杰科技下跌3.31% [1][2][3] 百元股发行溢价 - 科创板百元股最新收盘价相对发行价平均溢价511.77% [1] - 溢价幅度居前的公司有上纬新材溢价4614.96%、寒武纪-U溢价1859.90%、百利天恒溢价1458.58% [1] 百元股行业分布 - 百元股集中在电子行业有31只、医药生物行业有9只、计算机行业有8只 [1] - 电子行业代表性公司包括寒武纪-U、源杰科技、茂莱光学等 [1][2][3] - 医药生物行业代表性公司包括百利天恒、百济神州-U、惠泰医疗等 [1][2][3] 资金流向 - 科创板百元股今日主力资金合计净流出10.89亿元 [2] - 主力资金净流入居前的公司有中微公司净流入19638.70万元、金山办公净流入13249.22万元、海博思创净流入11767.03万元 [2] - 主力资金净流出居前的公司有中芯国际净流出50785.69万元、华虹公司净流出30888.67万元、寒武纪-U净流出30630.75万元 [2] 融资融券情况 - 百元股最新融资余额合计848.48亿元，融资余额居前的公司有寒武纪-U余额140.04亿元、中芯国际余额136.53亿元、海光信息余额78.85亿元 [2] - 最新融券余额合计为4.08亿元，融券余额居前的公司有海光信息余额0.46亿元、寒武纪-U余额0.35亿元、芯原股份余额0.32亿元 [2]

板块整体表现 - 科技板块走势分化，AI应用方向领涨，芯片半导体等硬件题材午后冲高回落，固态电池方向延续调整 [1] - 科创板主要指数普遍上涨，科创综指上涨1.7%，科创成长指数上涨1.4%，科创100指数上涨1.3%，科创板50指数上涨0.8% [1] 科创板指数特征 - 科创综指由科创板全市场证券组成，覆盖大、中、小盘风格，聚焦人工智能、半导体、新能源、创新药等核心前沿产业 [7] - 科创综指覆盖科创板全部17个一级行业，兼具高成长性与风险分散特征 [7] - 小市值科创企业在电子、医药生物、电力设备、计算机行业合计占比超80%，其中电子、医药生物行业占比较高 [5] - 科创成长指数由科创板中营业收入与净利润等业绩指标增长率较高的50只股票组成，成长风格突出，业绩高增长行业占比高 [7]

核心观点 - 医药跨国企业供应链体系具有极高的准入壁垒，供应商认证周期通常需要多年，涉及技术、质量、EHS及合规等多部门交叉审计，一旦纳入合格供应商名录便形成强锁定效应，新进入者难以在短期内撼动既有格局[4] - 跨国企业对供应链的要求远超常规质量合规，强调全流程可控性与风险管理能力，除符合欧美GMP、ICHQ等指南外，还需建立溯源体系和安全库存，任何工艺变更或产地转移均需经过严格且耗时的认证[4] - 在采购决策中，跨国企业对价格因素相对不敏感，更看重供应链体系的完整性，因为API成本仅占其终端制剂销售额的一小部分，倾向于为稳定、可追溯、零重大质量事件的供应能力支付溢价，将供应链韧性视为核心竞争力[4] - 进入跨国企业供应链意味着可以有效避免“价格内卷”，报告建议关注创新药械、CXO及原料药领域的多家公司[4] 板块行情回顾：医疗保健行业估值情况 - 截至2025年11月21日，医药生物行业TTM市盈率为48.84倍，比历史最低估值（2019年1月3日的24.38倍）高出100%[8] - 医药生物行业相对沪深300的估值溢价率为252%，较历史最低估值溢价（2018年2月6日的124%）高出128个百分点，高于过去十年平均估值溢价率11个百分点（过去十年平均为241%）[8] 板块行情回顾：行业指数表现 - 2025年11月17日至11月21日，上证综指下跌3.90%，创业板指下跌6.15%，沪深300指数下跌3.77%[12] - 各行业板块均下跌，电气设备（-10.54%）、综合（-9.18%）和化工（-7.47%）跌幅居前，医药生物板块下跌6.88%，在27个子行业中排名第22位[12] 板块行情回顾：子行业一周表现 - 医药生物板块总体下跌6.88%，所有子行业均下跌，其中化学原料药（-8.60%）、医药商业（-7.67%）和生物制品（-7.46%）跌幅较大[15] 板块行情回顾：行业个股表现 - 板块涨幅前三位个股为海南海药（23.78%）、京新药业（10.27%）、康芝药业（9.42%）[18] - 板块跌幅前三位个股为海辰药业（-23.20%）、特一药业（-22.29%）、鹭燕医药（-21.13%）[18] 行业动态：新药获批与进展 - 辉瑞1类新药马塔西单抗获批上市，用于重型A型或B型血友病的常规预防治疗，是一种靶向组织因子途径抑制物K2结构域的单抗[20] - 勃林格殷格翰1类新药BI764198胶囊拟纳入突破性治疗品种，用于治疗原发性局灶性节段性肾小球硬化症，是全球首款进入临床阶段的选择性TRPC6抑制剂[21] - 复宏汉霖PD-1抑制剂H药斯鲁利单抗正式纳入突破性治疗品种，联合化疗用于胃癌新辅助/辅助治疗[22] - 山德士的其那他珠单抗生物类似药获FDA批准上市，是首个且唯一一个用于治疗复发型多发性硬化症的生物类似药[23] - 复宏汉霖与Organon的帕妥珠单抗生物类似药获FDA批准上市，可与原研产品互换使用[24] - Genmab和艾伯维联合开发的艾可瑞妥单抗获FDA批准第三项适应症，联合R2方案治疗复发或难治性滤泡性淋巴瘤成人患者[25] - Arrowhead公司的RNAi疗法普乐司兰钠注射液获FDA批准上市，是首个用于治疗家族性乳糜微粒血症的siRNA药物，患者可每三个月自行皮下注射[26] - 拜耳的Sevabertinib获FDA批准上市，用于治疗携带HER2激活突变的局部晚期或转移性非鳞状非小细胞肺癌成人患者[27] - 阿斯利康的司美替尼胶囊获FDA批准新适应症，用于有症状且无法手术的1型神经纤维瘤病相关丛状神经纤维瘤成人患者[28][29] - 罗氏的莫妥珠单抗皮下注射制剂获EMA有条件批准上市，用于治疗复发或难治性滤泡淋巴瘤成人患者[30] 行业动态：临床研究结果 - 百济神州公布HER2靶向双抗泽尼达妥单抗联合疗法一线治疗HER2阳性胃食管腺癌的III期研究结果，显示在无进展生存期方面较对照组有显著改善[31] - 百利天恒公布全球首创EGFR×HER3双抗ADC药物Iza-bren治疗晚期食管鳞癌的III期研究结果，在预设期中分析中达到无进展生存期和总生存期双主要终点[32] - Vanda Pharmaceuticals公布Tradipitant预防司美格鲁肽引起恶心呕吐的II期研究结果，呕吐率相对安慰剂组减少50%（29.3% vs 58.6%）[33][34] - 罗氏公布giredestrant用于辅助治疗ER阳性/HER2阴性乳腺癌的III期研究结果，在提高无浸润性疾病生存期方面优于标准内分泌治疗[35] - 默沙东公布Sotatercept治疗肺动脉高压的II期研究结果，在第24周观察到肺血管阻力较基线有统计学意义和临床意义的降低[36] - 华海药业公布子公司1类新药HB0017注射液治疗银屑病的III期研究结果，达到所有主要疗效终点和关键次要疗效终点[37] - 信达生物公布玛仕度肽（IBI362）在中国中重度肥胖人群中的III期研究结果，达成主要终点和所有关键次要终点，将于近期递交上市申请[38][39] 行业动态：合作与交易 - GSK与泽安生物达成合作，开发多达四种潜在新型髓系细胞衔接器疗法，针对血液癌和实体瘤，泽安生物将获得5000万美元预付款及后续里程碑付款和销售分成[40]

个股交易活跃度 - 今日A股有13只个股振幅超过20%，包括美登科技、江龙船艇、久之洋等 [1] - 今日A股有7只个股换手率超过40%，包括榕基软件、南方路机、江龙船艇等 [1] 板块资金流向 - 主力资金净流入国防军工、传媒、商贸零售、建筑装饰、公用事业、银行等板块 [1] - 主力资金净流出电子、计算机、电力设备、基础化工、通信、医药生物等板块 [1] 个股资金流向 - 蓝色光标、省广集团、航天发展、数据港、美的集团资金净流入规模居前，分别净流入13.44亿元、7.38亿元、4.46亿元、3.97亿元、3.47亿元 [1] - 新易盛、中际旭创、工业富联、榕基软件、易点天下资金净流出规模居前，分别净流出11.77亿元、11.26亿元、8.83亿元、8.78亿元、8.35亿元 [1]

青年董事长群体概览 - A股41岁及以下（80后、90后）董事长共255位，占已披露年报的3580家上市公司比例接近6% [3] - 80后、85后、90后、95后各年龄段董事长人数基本保持递减规律，其中1980-1984年生人达167位，占据半壁江山 [3] - 青年董事长在深市人数最多，创业板青年董事长占比接近7%，高于A股整体约6%的水平 [6][9] 年轻董事长特征 - 30岁以下的董事长仅有8位，最年轻的两位95后董事长均为26岁 [9] - 8位30岁以下董事长中，6位因家族接班上位，2位通过受让股权上位但均有家庭帮助 [10][11] - 企二代接班人在青年董事长中占据较大比重，符合时代交接特点 [11] 教育背景 - 80后、90后董事长普遍教育经历更丰富，拥有更高学历和学位，硕士学历人数最多 [12] - 部分董事长拥有博士学位，经历励志，如三泰控股董事长毛飞和福能东方董事长王贵银均为工作后辞职攻读硕博士学位 [14] - 存在两位未获得本科或大专学历的董事长，但其中一位所在公司即将不再是上市公司 [15] 薪酬水平 - 青年董事长薪酬前三甲为新希望董事长刘畅（780万元）、新城控股董事长王晓松（600万元）、通威股份董事长谢毅（504万元） [16] - 部分青年董事长从上市公司获得年报酬为0元或不足10万元，但多数通过持股或关联方获取其他收入 [18] - 迈瑞医疗李西廷2517.62万元年薪冠绝A股，青年董事长薪酬远超A股上市公司平均年薪103万元 [18] 任职与性别分布 - 青年董事长大部分任职时间不到3年，有4位任职时间超过10年且均为成功企二代 [22] - 青年董事长中不乏女性身影，但多数尚未获得太多施展拳脚的机会 [22] - 由青年女性董事长掌舵的市值前十公司中，新希望刘畅公司市值最高达749亿元 [23] 掌舵公司特征 - 青年董事长掌舵的公司以民营企业为主 [24] - 这些公司市值多数不足百亿，市值天花板为通威股份，市值超过1500亿元 [27][30] - 255家公司中193家盈利，62家亏损，盈利公司占比更多，但低于沪市主板九成盈利比例 [32] 公司业绩表现 - 盈利前三公司中两家为房地产公司，新城控股王晓松公司盈利153亿元，金科股份周达公司盈利70亿元 [32][33] - 青年董事长掌舵企业2020年利润增速前十名中，水羊股份戴跃锋公司利润同比增速达415% [35] - 正邦科技、新希望、龙大肉食等公司业绩表现优异，部分受益于周期性因素 [37] 行业与地区分布 - 青年董事长所在行业最多为医药生物，而非电子商务、半导体等新兴行业 [38] - 地区分布上，除北上广深外，杭州与成都表现抢眼，江浙粤三省几乎占据一半青年董事长 [41] - 姓氏分布上，王姓青年董事长最多达26人，陈姓14人，张姓13人 [44]

上证科创板成长指数概览 - 指数由科创板中营业收入与净利润等业绩指标增长率较高的50只股票组成 [3] - 成长风格突出，业绩高增长行业占比高 [3] - 电子、医药生物行业合计占比近75% [3] 指数表现与估值 - 截至2025年11月24日午间收盘，指数涨跌幅为0.1% [3][4] - 指数滚动市盈率为142.3倍 [3] - 指数自发布以来累计涨跌幅为85% [3] 指数发布信息 - 上证科创板成长指数于2025年11月发布 [4] - 上证科创板50成份指数于2020年7月23日发布 [4] - 上证科创板100指数于2023年8月7日发布 [4] - 上证科创板综合指数于2025年1月20日发布 [4] 相关基金产品 - 银行、互联网平台等相关销售机构提供可场外投资的ETF联接基金 [4] - 产品为低费率产品，管理费率0.15%/年，托管费率0.05%/年 [4]

市场整体表现 - 24日早盘主要股指震荡回落，创业板指盘中跌约1%失守2900点，但场内约3200只个股上涨 [1] - 截至午间收盘，沪指跌0.34%报3821.68点，深证成指跌0.59%，创业板指跌0.77% [1] - 沪深北三市合计成交额达10326亿元 [1] 行业板块表现 - 煤炭、燃气、有色、电力、保险等板块走低 [1] - 军工、医药等板块逆市拉升 [1] - 军贸概念、AI应用概念等表现活跃 [1] 市场分析观点 - 当前市场处于"三期叠加"状态：牛市中段整固期，景气验证关键期，业绩政策空窗期 [1] - 市场震荡轮动和资金年底止盈等特征会进一步放大 [1] - 近期海外环境扰动包括美联储12月降息预期反复及英伟达财报超预期但股价巨震，影响A股情绪 [1] - 长期慢牛格局主要因素不变，短期策略以择机布局为主，关注12月中上旬重要会议 [1]

市场指数表现 - 恒生指数上涨0.92%至25452.87点[1] - 恒生科技指数上涨1.13%至5456.61点[1][3] - 恒生生物科技指数上涨0.99%至15167.07点[1] - 恒生中国企业指数上涨0.81%至8991.62点[1] - 恒生综合指数上涨0.83%至3893.05点[1] 行业板块表现 - 电气设备、有色金属、医药生物、汽车与零配件等板块涨幅居前[1] 科技与互联网公司表现 - 蔚来股价上涨4.52%至44.900港元[2][3] - 网易股价上涨3.23%至211.200港元[2][3] - 百度集团股价上涨2.05%至109.500港元[2][3] - 腾讯音乐股价上涨2.02%至70.600港元[2][3] - 理想汽车股价上涨1.89%至69.950港元[2][3] - 小米集团股价上涨1.00%[2][3] - 小鹏汽车股价上涨1.72%至79.850港元[4] - 快手股价上涨1.56%至65.000港元[4] - 京东集团股价上涨1.54%至112.000港元[4] - 比亚迪股份股价上涨1.51%至94.150港元[4] 恒生指数成分变动 - 零跑汽车纳入恒生科技指数，12月8日起生效[4]

A股市场动态 - 诺比侃人工智能科技（成都）股份有限公司第三次向港交所提交上市申请书，中金公司担任独家保荐人[2] - 截至11月17日，今年以来新备案私募证券投资基金数量超过10,000只，股票策略是发行市场的绝对主力[2][3] - 11月以来（截至11月17日），累计有509家海外机构合计调研109家上市公司，海外机构主要青睐电子（22家）和机械设备（15家）行业[2] - 截至11月14日，全市场17只商品ETF合计资金净流入1020.23亿元，总规模达到2299.87亿元，较年初增长203.92%[3] 理财与金融市场 - 截至11月20日，今年以来已有19家保险公司发行资本补充债或永续债，合计规模超700亿元，其中永续债发行规模占比近七成[4] - 新一期LPR出炉，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，两个期限品种LPR已连续6个月保持不变[4] - 上海证券交易所和深圳证券交易所发布修订后的指数基金相关指引，自发布之日起施行[4] - 伦敦金现货价格在11月13日盘中冲高至4245.22美元/盎司后开始回落[4] - 10月银行结汇2142亿美元，售汇1965亿美元；银行代客涉外收入6231亿美元，对外付款5719亿美元[5] - 截至11月17日，年内全市场共发行公募基金1378只，超过去年全年的1143只，新基金平均认购天数从去年的22.63天缩短至16.31天[5] 宏观经济与政策 - 广东省政府印发方案，明确提出到2027年将广东打造为国际一流数字经济发展高地，将粤港澳大湾区建设为全球数字化水平最高的湾区[6] - 商业银行不良贷款余额、不良贷款率环比小幅“双升”，11月以来挂牌不良个贷转让资产包合计超过260亿元，年内不良贷款ABS发行规模已超670亿元，同比增长约八成[6] - 10月商品零售额增长2.8%，限额以上单位通信器材、文化办公用品、家具零售额分别增长23.2%、13.5%和9.6%，金银珠宝、体育娱乐用品、化妆品零售额分别增长37.6%、10.1%和9.6%[6] - 1-10月全国网上零售额同比增长9.6%，AI眼镜、智能手表等智能穿戴网上零售额增长23.1%，网络服务消费增长21%，即时电商销售额增长24.3%[7] - 1至10月，全国一般公共预算收入18.65万亿元，同比增长0.8%，全国一般公共预算支出22.58万亿元，同比增长2%，证券交易印花税1629亿元，同比增长88.1%[8] 行业监管与调整 - 近期多家中小银行对互联网助贷业务进行调整，部分机构合作名单呈缩减态势[7]