公司上市与市场表现 - 曹操出行于6月25日正式登陆港交所，成为港股市场最大的科技出行平台[1] - 上市后股价出现波动，但获得奔驰、国轩高科、速腾聚创等产业链巨头作为基石投资者锁定过半份额[3] - 香港公开发售环节获得21.14倍超额认购，国际发售部分实现2.78倍认购[5] 行业现状与挑战 - 中国出行市场规模从2022年的6.895万亿元增长至2024年的8万亿元，预计2025-2029年复合年增长率为5.4%[4] - 网约车行业面临"规模不经济"困境，市场价格水平承压，盈利普遍困难[4] - Robotaxi被视为行业终极形态，但商业化落地仍需时间，短期内抑制估值空间[5] 定制车生态与财务表现 - 截至2024年底，公司在31个城市运营超3.4万辆定制车，为国内最大同类车队[5] - 定制车订单GTV占比从2023年的20.1%提升至2024年的25.1%[5] - 定制车平均TCO较典型纯电动车降低36.4%，每公里成本降0.5元人民币[7] - 毛利率由2023年的5.8%提升至2024年的8.1%，2025年一季度达8.5%[7] - 2024年经调整EBITDA实现3.8亿元盈利[7] 运营效率与服务优势 - 依托378座换电站及133家吉利授权维修点，车辆平均保养维修时间和成本分别下降25%和54%[7] - 司机平均小时收入从2022年的30.9元增至2024年的35.7元，高于行业平均的27元[9] - 订单事故率显著低于行业均值，较行业平均水平降低超60%[9] Robotaxi战略与未来布局 - 上市募资中48%的资金将投向定制车升级、Robotaxi开发及地理扩张[10] - 公司依托吉利集团实现从技术研发、车辆制造到运营服务的全链条闭环[10] - 中国Robotaxi市场规模2030年预计达万亿级别[10] - 2025年一季度GTV同比增长54.9%，订单量增长51.8%，收入42亿元[11]

网约车行业低价竞争问题 - 网约车司机通过设置无厘头问题（如"太阳大还是月亮大"）故意取消低价订单，以规避平台惩罚机制 [1][4][5] - 该现象集中出现在一口价、特惠车等超低价订单中，部分2公里订单司机仅收入2.6元 [7][9] - 律师指出司机任何形式拒载均构成违约，乘客可要求平台承担违约责任并对司机处罚 [7] 平台定价机制矛盾 - 平台通过低价策略吸引乘客，但极端低价导致司机无利可图甚至亏损 [9][11] - 司机因博弈能力不足被迫接单，面临评分下调、派单质量下降等惩罚机制 [9] - 乘客选择一口价主要考虑价格优势和避免绕路风险，与司机存在天然利益冲突 [15] 行业生态恶化影响 - 低价竞争形成恶性循环：平台压价→司机转嫁损失→乘客体验下降→行业信任受损 [12][17] - 司机与乘客私下加价协商存在投诉风险，最终仍由司机承担损失 [16] - 当前困局未解决可能导致更多非正常订单取消手段出现 [17]

网约车行业新规核心要点 - 昆明市将于8月1日起实施新版网约车管理细则，取代2018年暂行办法 [1] - 新规覆盖车辆准入、驾驶员资质、平台抽成上限、顺风车限制等关键领域 [1][2][3][5][6] 车辆准入标准 - 新能源车需列入国家推荐目录，纯电动车购置税计税价≥10万元，燃油/混动车≥15万元 [1][3] - 7座及以下乘用车，初次注册≤4年，安装卫星定位和应急报警装置，最高限速120公里/小时 [3] - 纯电动车轴距≥2650毫米，安全气囊≥4个（6/7座车型≥6个，计税价≥20万元） [3] - 《运输证》有效期最长8年，行驶里程达60万公里强制报废 [3] 驾驶员资质要求 - 需持相应驾照且驾龄≥3年，年龄≤65周岁 [1][3] - 无交通肇事/危险驾驶/吸毒/暴力犯罪记录，无酒驾记录，近3年未记满12分 [3] - 需通过从业资格考试并持证上岗 [1][3] 平台运营规范 - 需设定抽成比例上限并公开，APP司机端实时显示每单抽成 [5] - 禁止强制驾驶员接低价订单，运价/派单规则调整前需征求驾驶员意见 [5] - 需建立驾驶员培训/车辆检修制度，7日内处理乘客投诉 [4] - 对安全事故承担先行赔付责任，禁止向驾驶员转嫁经营风险 [4][5] 顺风车管理 - 每日合乘次数≤4次，费用≤巡游出租车公里租价的50% [6] - 平台需向监管部门报送负责人及机构信息 [6] - 合乘属共享出行非经营活动，权利义务由各方自行承担 [6] 监管机制 - 多部门建立联合监管机制，涵盖线上监管/联合执法/失信惩戒等 [7] - 经营许可有效期5年，延续许可以服务质量考核为依据 [2] - 重大服务质量问题/严重违法将导致许可吊销 [2]

聊城火车站网约车专用上客点启用 - 聊城火车站网约车专用上客点正式投入使用 标志着城市公共交通服务水平提升和市民游客出行体验优化迈出重要一步 [2] - 交通运输执法监察支队联合城市管理部门通过"定点上客 科技赋能 严管严查"组合拳推进网约车运营秩序规范化 [2] - 该举措实现乘客出行效率与交通秩序双提升 为城市窗口形象升级注入新动能 [2] 科学规划布局措施 - 在火车站出站口南侧划定网约车专用通道及上客点 加装隔离护栏 地面导向标线 智能道闸系统及可视化指示牌等基础设施 [3] - 要求各网约车平台将该点位设为火车站区域唯一上客点 乘客下单时系统自动提示前往指定点位乘车 [3] - 司机端通过后台技术限定仅可在该点位完成接客 从源头上杜绝"人车乱行"现象 [3] 科技管理手段应用 - 引入"电子围栏"科技手段 将火车站广场 站前街等核心区域划定为接单信号屏蔽区 [4] - 通过技术手段屏蔽接单功能 避免网约车集中候客造成的交通拥堵现象 [4] - 引导网约车接单后至专用上客点有序候客 实现从"人工巡查"到"技术管控"的升级 [5] 执法监管强化行动 - 启动"网约车合规经营提升攻坚"等专项行动 打击非法营运 拒载议价等行业顽疾 [6] - 采用常态化巡查 错时错峰执法 多部门联合整治及"召回式"处罚机制 [6] - 在火车站周边张贴行为禁令 向乘客发放包含投诉举报电话的监督卡 构建"政府严管+群众监督"共治格局 [6] 实施成效展示 - 火车站区域交通秩序得到极大改善 非法营运现象有效治理 [7] - 专用上客点距出站口仅50米 乘客可通过清晰引导标识在几分钟内完成铁路与网约车的流畅接驳 [7] - 同步优化出租车待客区排队通道及落客平台护栏设施 完善枢纽安全防护体系 [7] - "出站即见引导标识 乘车流程清晰快捷"成为乘客普遍评价 [7]

曹操出行 - 公司于2025年6月25日在港交所主板挂牌上市，股票代码"2643" [2][3] - 中国最大网约车平台之一，业务覆盖136座城市，2024年新拓展85座城市 [3] - 2023年和2024年总GTV分别为122亿元和170亿元，同比增长37.5%和38.8% [3] - 2024年市场份额提升至行业第二，2025年第一季度GTV同比增长54.9%至48亿元 [3] - 拥有超过34,000辆定制车的车队，为中国同类车队最大 [4] - 2024年营收146.57亿元，毛利率从2023年5.8%提升至8.1% [4] 圣贝拉 - 公司于2025年6月26日在港交所主板挂牌上市，股票代码"2508" [6][7] - 中国最大产后护理及修复集团，2024年市场份额约1.2% [7] - 拥有96家高端月子中心，包括62家自营中心和34家管理中心 [7] - 2024年营收7.99亿元，2023年实现扭亏为盈，2024年经调整净利润4225万元 [8] 拨康视云 - 计划于2025年7月3日在港交所主板挂牌上市，股票代码"2592" [9][10] - 临床阶段眼科生物科技公司，拥有两款核心产品CBT-001和CBT-009 [10] - CBT-001有望成为全球首款治疗翼状胬肉的药物 [11] - IPO市值84.73亿港元，募集资金净额约5.22亿港元 [10] 斯坦德机器人 - 2025年6月23日向港交所递交招股说明书 [13] - 工业智能移动机器人解决方案提供商，全球第五大工业智能移动机器人解决方案提供商 [14] - 2024年营收2.51亿元，复合年增长率61.3%，毛利率38.8% [14] - IPO前估值21亿元人民币 [15] 镁伽科技 - 2025年6月25日向港交所递交招股说明书 [17] - 中国收入最大的自主智能体供应商，2024年营收9.30亿元 [18] - 截至2025年6月21日在手订单15亿元 [18] - 2024年毛利率29.0% [19] 易控智驾 - 2025年6月25日向港交所递交招股说明书 [21] - 全球最大矿区无人驾驶解决方案提供商，拥有超1,400辆活跃无人驾驶矿卡 [22] - 2024年营收9.86亿元，复合年增长率305.8% [22] 微脉 - 2025年6月27日向港交所递交招股说明书 [24] - 中国前三大全病程管理服务提供商之一，2024年营收6.53亿元 [24][25] - 2024年毛利率19.9%，经调整净亏损率从2022年45.6%收窄至4.6% [25] 云英谷 - 2025年6月26日向港交所递交招股说明书 [28] - 中国大陆第一大AMOLED显示驱动芯片厂商，2024年销售量超5,000万颗 [29] - 2024年营收8.91亿元 [30] 承泰科技 - 2025年6月23日向港交所递交招股说明书 [32] - 中国最大车载前向毫米波雷达供应商，2024年市场份额9.3% [33] - 2024年营收3.48亿元，复合年增长率145.7%，毛利率34.0% [33] 四维智联 - 2025年6月27日向港交所递交招股说明书 [35] - 中国第十大一级智能座舱解决方案供应商，市场占有率0.1% [36] - 2024年营收4.79亿元，毛利率29.2% [36] - IPO前估值40.70亿元人民币 [38] 海马云 - 2025年6月27日向港交所递交招股说明书 [40] - 中国最大云游戏实时云渲染服务GPUaaS提供商，市场份额17.9% [40] - 2024年营收5.20亿元，复合年增长率33.8%，毛利率24.9% [41] 景泽生物 - 2025年6月27日向港交所递交招股说明书 [44] - 专注于辅助生殖药物和眼科药物，拥有两款核心产品JZB30和JZB05 [44] - IPO前估值30.9亿元 [45] 亦诺微医药 - 2025年6月25日向港交所递交招股说明书 [47] - 全球唯一具备成熟CMC及生产能力的生物技术公司 [47] - IPO前估值4.85亿美元 [48]

反不正当竞争法修订核心内容 - 新修订的反不正当竞争法将于2025年10月15日起施行，重点治理平台"内卷式"竞争和大企业滥用优势地位问题 [1] - 增加公平竞争审查制度，保障各类经营者平等使用生产要素和参与市场竞争 [1] - 将行政处罚机关层级提高至省级以上人民政府监督检查部门 [1] 平台经营者相关法规 - 禁止平台强制或变相强制商家以低于成本价销售商品 [2] - 禁止利用数据、算法、技术或平台规则妨碍其他经营者正常服务 [2] - 明确处罚措施：逾期不改处100万元以下罚款，情节严重处100-500万元罚款 [2] 大型企业行为规范 - 禁止滥用资金、技术、渠道等优势地位拖欠中小企业账款 [2] - 不得强制中小企业接受不合理付款条件或违约责任 [2] 执法案例与行业影响 - 市场监管总局曝光泉州、武汉等地企业因生产劣质卫浴、燃气灶被列入失信名单 [2] - 杭州某网络科技公司因恶意批量购买退货操控电商价格被通报 [3] - 新法明确禁止网约车平台算法压价、外卖平台不公平竞争规则 [3]

行业动态 - 山东省建成全国首个省级出租车司机群体党建综合服务阵地地图"红鲁畅运" 覆盖16个地市 并正式接入高德地图 [1] - 该服务地图由山东省交通运输厅和阿里巴巴集团旗下高德地图联合打造 通过党建引领与数字技术融合 解决新就业群体"找服务难"痛点 [1] - 项目在中共山东省委社会工作部指导下 全省各市交通运输局共同参与 为全国新就业群体党建服务提供山东经验 [1] 服务内容 - 服务阵地提供"可查、可享、可评"的数字化服务 包括查看阵地位置、服务事项、咨询电话等关键信息 支持一键导航 [4] - 线下场地包括休息区、用餐区、充电站以及培训教室等 为司机提供安全舒适的休息交流环境 [2] - 线下阵地还将提供职业技能培训、法律知识普及、公益服务等活动场所 [2] 平台合作 - 高德地图发挥技术和生态优势 助力各地党建阵地数字化升级 共建"线上+线下"综合服务平台 [4] - 及时用车作为高德聚合出行生态合作伙伴 将积极发挥桥梁纽带作用 做好线下阵地服务保障工作 [1] - 高德打车联合超百家合作网约车平台推出多种免佣方式 包括早高峰免佣、周末晚高峰免佣等 帮助司机提升收入 [4] 行业规模 - 目前与高德合作的出租车企业、网约车企业在全国建设的司机服务中心已超过200座 [4] - 高德为合作出租车平台、网约车平台提供党建上云能力 方便出行生态企业开展党建活动 [4]

上市表现与估值 - 曹操出行于6月25日在港交所主板上市，股票代码02643 HK，联席保荐人为海通国际、农银国际、广发证券(香港) [2] - 上市首日股价开盘大跌，连续两个交易日收于36港元/股，较41 94港元/股的发行价下跌14 16% [2] - 公司全球发售4417 86万股股份，发行价41 94港元/股，募资约18 53亿港元，上市后估值达228 23亿港元 [3] - 引入6家基石投资者包括梅赛德斯-奔驰、未来资产证券(香港)等，合计认购2264 24万股，涉及金额约9 52亿港元 [3] 业务规模与市场地位 - 公司是中国网约车平台，由吉利集团孵化，截至2024年12月31日在136个城市运营 [2] - 2023年总交易价值(GTV)为122亿元，较2022年增长37 5%，2024年GTV达170亿元，同比增长38 8% [2] - 根据弗若斯特沙利文数据，公司市场占有率为5 4% [2] - 公司由UgoInvestment Limited持有83 9%权益，UgoInvestment Limited由吉利汽车创始人李书福全资拥有 [2] 财务状况与募资用途 - 2021年至2024年累计亏损逾82亿元，虽营业收入持续增长但尚未实现盈利 [4] - 截至2024年底资产负债率高达276 71%，债务72 19亿元，货币资金仅1 59亿元 [3] - 募资用途中30%用于还债及补充营运资金 [3] - 2017年至2021年完成三轮融资合计28亿元，但仍明显缺钱 [3] 运营模式与成本结构 - 采用B2C模式，拥有超3 3万辆车的自营车队(枫叶80V、曹操60) [6] - 截至2024年6月底非流动资产28 5亿元中，自有车辆达22 1亿元，占比77 5% [6] - 每单收入8 8元中，6 9元给司机，1 2元为折旧及车辆维修成本，占单笔收入14% [6] - 2024年与三大聚合平台合作贡献GTV的42 5%、11 8%、10 4% [6] 获客渠道与佣金支出 - 过度依赖聚合平台获客，2022-2024年来自聚合平台的订单占GTV比例从49 9%增至85 4% [6] - 同期聚合平台订单量占比从51 4%增至85 7% [6] - 聚合平台佣金从2022年3 21亿元增至2024年10 46亿元 [6] 合规问题与行政处罚 - 2024年10月592346辆活跃车辆中有50942辆未取得运输证，590583名活跃司机中有65555名未取得驾驶员证 [7] - 2022-2024年平台上一直存在大量无证车辆和司机 [7] - 杭州优行科技共有行政处罚739条，90%以上因驾驶员及运营车辆未取得相关证件 [7] 定制车战略与未来发展 - 拥有吉利集团汽车产业优势，大力推行定制车(枫叶80V、曹操60) [8] - 定制车TCO分别为0 53元/公里和0 47元/公里，较典型纯电车减少33%和40% [8] - 2022-2024年向吉利集团采购金额分别为14 62亿元、15 78亿元和14 65亿元 [8] - 正在与吉利合作开发L4级Robotaxi，预计2026年底推出 [9] - 旗下自动驾驶平台曹操智行已在苏杭开展Robotaxi试点服务 [8]

上市表现 - 曹操出行于6月25日在港交所上市，成为港股最大科技出行平台，首日股价破发后连续两日上涨，周五收盘报37.2港元 [1] 破发原因 - 港股流动性持续低迷，尤其对尚未盈利的科技成长股估值压制明显，基石投资者认购锁定超六成份额仍难对冲弱市情绪 [2] - 网约车行业面临多重成本挤压：政策规定平台抽佣上限不超过30%，司机成本占收入约80%，车辆购置、能源补给、保险维保等刚性成本高企 [2] - 行业普遍陷入"规模扩张-补贴增加-亏损扩大"的怪圈，公司2021-2024年累计亏损超82亿元 [2] 定制车解决方案 - 公司与吉利联合开发定制车（枫叶80V、曹操60），聚焦网约车场景优化配置，电池包标准化设计兼容换电站网络（覆盖26城378站），实现60秒极速换电 [3] - 依托吉利133家授权维修点网络，车辆平均保养维修时间和成本分别下降25%和54% [3] - 定制车TCO较市场典型纯电车降低36.4%，每公里成本约0.5元，司机时薪达35.7元（高于行业平均27元） [4] 财务改善 - 定制车订单GTV占比提升至2024年的25.1%，毛利率从2022年的-4.4%攀升至2024年的8.1%，2025年一季度达8.5% [3] - 经调整EBITDA率从2022年的-10.1%改善至2024年的2.6%，2024年经调整EBITDA为3.8亿元 [3] Robotaxi生态布局 - 公司是国内唯一具备"定制车制造+自动驾驶技术+出行平台运营"全栈能力的公司，对标特斯拉Robotaxi模式 [5] - 现有定制车生态为Robotaxi提供训练场，2026年底将推出预装L4级自动驾驶的定制Robotaxi车型 [5] - 基石投资者阵容（奔驰、国轩高科、速腾聚创）显示公司作为智能电动出行生态枢纽的战略价值 [6] 长期发展前景 - 公司背靠吉利构建的Robotaxi全域闭环生态，有望切入万亿级自动驾驶出行市场 [7] - 若实现Robotaxi定制车规模效应深化，估值逻辑或从"出行平台"向"智能交通科技生态"跃迁 [7]

上市表现 - 曹操出行于2025年6月25日登陆港交所，股票代码02643 HK，香港公开发售部分获得21 14倍超额认购，国际发售部分实现2 78倍认购 [3] - 上市首日开盘即跌破41 94港元 股发行价，最终收报36 00港元 股，较发行价下跌14 16% [3] - 此前嘀嗒出行02559 HK 和如祺出行09680 HK 在2024年上市后股价逐步走低 [3] 市场地位 - 按2024年总交易额GTV计算，曹操出行市场占有率为5 4%，位居中国网约车平台第二名 [5] - 截至2025年3月末，服务城市已扩展至146个 [8] - 截至2024年底，在31个城市运营超过3 4万辆定制车，这些车辆贡献的GTV占比从2023年的20 1%提升至2024年的25 1% [7] 财务表现 - 2022年至2024年营收分别为76 31亿元、106 68亿元和146 57亿元，年复合增长率达38 5% [5] - 同期年内亏损分别为20 07亿元、19 81亿元和12 46亿元，三年累计亏损52 34亿元 [5] - 2022年至2024年销售成本分别为79 7亿元、100 52亿元和134 72亿元 [5] - 2024年负债率高达177%，同期现金及现金等价物余额仅有1 59亿元 [6] 业务模式 - 对第三方聚合平台依赖性较高，2022年至2024年来自聚合平台的订单占GTV比例从49 9%大幅提升至85 4%，订单总量占比从51 4%攀升至85 7% [6] - 支付给聚合平台的佣金成本从2022年的3 2亿元激增至2024年的10 5亿元 [6] - 销售及营销开支中，聚合平台佣金占比从2022年的50 3%提升至2024年的85 6% [7] 战略布局 - 将战略重点放在定制车和自动驾驶领域，依托吉利汽车集团资源优势建立国内规模最大的定制车队 [7] - 已上线曹操智行平台，并在苏州、杭州两地开展Robotaxi服务试点 [8] - 拟将IPO募集资金用于定制车升级、车服解决方案改进、服务范围扩大及自动驾驶等方面 [5] 行业趋势 - 中国网约车市场已进入从规模扩张向高质量发展转型的关键阶段 [8] - 行业竞争从单纯规模竞争转向服务质量、运营效率等多元维度的较量，市场即将迎来深度洗牌期 [8] - 提升单城运营效率、实现区域盈利成为重要课题，特别是在二、三线城市需要平衡市场开拓成本与收益 [8]