行业背景与发展趋势 - 全球光通信行业在AI、云计算和5G部署推动下快速发展，核心产品包括光芯片、光模块和光网络终端，形成协同价值链 [2] - 全球光模块市场规模从2020年775亿元增长至2024年1267亿元，复合年增长率13.1%，预计2029年达2954亿元，复合年增长率18.5% [12] - 中国光模块市场2024年规模329亿元，占全球26%份额，预计2029年达872亿元，复合年增长率21.5% [12] 公司业务结构 - 光模块业务占收入主导地位，报告期内收入占比从64.9%提升至77.9%，数通解决方案收入占比从25.2%增长至65.0% [3][4] - 光网络终端业务收入占比维持在20%以上，光芯片业务收入占比从5.9%下降至0.4% [3][4] - 公司具备光芯片、光模块和光网络终端全价值链制造能力，在青岛、江门、泰国和美国设有生产基地 [8] 财务表现 - 营业收入从2022年50.43亿元波动至2024年50.87亿元，2023年同比下降15.9%至42.39亿元 [9] - 净利润从2022年4.2亿元下降至2024年0.89亿元，但2025年上半年反弹至5.10亿元 [9] - 毛利率整体呈下滑趋势，从2022年22.1%下降至2024年17.4%，2025年上半年小幅回升至18.7% [10][11] 研发与竞争格局 - 研发开支占收入比例从2022年10.9%提升至2024年12.3%，2025年上半年降至8.1% [12] - 按2024年收入计算，公司以2.9%市场份额位列全球专业光模块厂商第五名，中国市场以7.2%份额排名第三 [16] - 主要竞争对手包括中际旭创、新易盛、光迅科技和Coherent等拥有雄厚资金和技术实力的企业 [16] 客户与供应链 - 前五大客户销售额占比从2022年59.6%提升至2025年上半年68.9%，主要客户为云服务厂商和电信设备供应商 [8] - 前五大供应商采购占比从2022年21.4%上升至2025年上半年35.4% [8] - 贸易应收款项从2022年18.13亿元增长至2025年上半年22.49亿元，客户信贷期30-120天 [8] 公司治理与资本运作 - 海信集团控股直接和间接持有公司48.61%股份，为控股股东 [17] - 上市前三年半累计派息超5亿元，其中2022年1.85亿元、2023年2.13亿元、2024年1.02亿元、2025年上半年0.42亿元 [19] - IPO募集资金将用于研发投入、产能扩张、自动化提升、海外市场拓展和战略收购 [19]

财务表现 - 2025上半年公司实现营收24.6亿元，同比增长57.8%，归母净利润9.0亿元，同比增长37.5% [1] - 2025年第二季度公司实现营收15.1亿元，同比增长83.3%，环比增长60.0%，归母净利润5.6亿元，同比增长49.6%，环比增长66.3% [1] - 2025年上半年光有源器件收入15.7亿元，同比增长91.0%，环比增长87.6% [1] 业务发展 - 公司有源产品放量超预期，主要受益于海外算力互连需求高增长 [1] - 新加坡海外总部平台及泰国生产基地已投运，泰国第二期项目完成装修交付，即将完成设备调试和样品制作并交付客户验证 [2] - 公司加大研发投入，2025年上半年研发投入同比增长12.0%至1.3亿元，积极布局硅光、CPO等前沿领域核心技术 [2] 行业前景 - AI算力需求持续高增长，一二线云厂商资本支出保持强劲态势，Marvell预计2025年四大云厂商合计资本支出超3000亿美元 [3] - 一线云厂商自研ASIC出货有望快速增长，ASIC相比GPU性价比更高，云厂商资本开支投向可能在产业链再分配 [3] - Scale-up成为关键瓶颈解决路径，直接推动带宽需求和光互连提升 [3] 产能扩张 - 公司未来将努力争取更多客户订单，逐步提升泰国生产基地产能利用率 [2] - 全球资源配置能力和人才团队国际化能力显著提升 [2] - 公司有望继续扩大海外产能，提升泰国基地交付能力，扩充更多高端产品线落地 [2] 盈利预测 - 公司2025/2026/2027年预期归母净利润由20.4/26.0/31.3亿元上调至23.5/32.2/40.3亿元 [3] - 2025年8月28日收盘价对应2025/2026/2027年PE分别为60/43/35倍 [3]

财务影响 - 计提资产减值准备减少合并报表归属于母公司所有者净利润约6440万元 [1] - 减值金额占2024年度合并报表归属于母公司所有者净利润绝对值的20.27% [1] 业务构成 - 工业装备制造业务占比39.69% [1] - 民用电加热器业务占比30.71% [1] - 工业用电加热器业务占比13.86% [1] - 光通信行业业务占比12.68% [1] - 动力锂电池行业业务占比2.04% [1]

财务表现 - 报告期实现营收4.33亿元 同比增长5.93% [1] - 归母净利润2809万元 同比下降48.17% [1] - 扣非净利润1911万元 同比下降48.23% [1] 每股指标与分红 - 基本每股收益0.18元 [1] - 拟每10股派发现金红利1.00元(含税) [1]

公司股价表现 - 公司股价在异动公告后继续上涨18.84% 收盘于160.04元/股 [1] - 二季度以来股价最大涨幅达5倍 截至8月28日市值达465亿元 [3] 财务业绩表现 - 上半年营业收入11.99亿元 同比增长59.54% [1] - 归母净利润1.68亿元 同比增长1121.21% [1] - 扣非净利润1.62亿元 同比增长1475.2% [1] - 经营活动现金流净额2.97亿元 同比增长256.76% [1] 业务结构分析 - 电信市场收入2.21亿元 同比减少39.66% 毛利率15.94% 增长8.21个百分点 [2] - 数据通信/消费及工业互联市场收入9.76亿元 同比增长154.37% 毛利率45.65% 增长10.40个百分点 [2] - 电信市场产量减少50.08万件 下降18.20% 销量减少61.99万件 下降22.57% [2] - 数据通信市场产能减少250万件 下降18.37% 但收入增加5.92亿元 [2] 产品与技术进展 - 10G PON OLT光模块出货量国内领先 DWDM器件市场份额前列 [1] - 研发支出5618.41万元 占营业收入4.68% [3] - 完成MEMS光开关器件设计定型 开发400G/800G FA器件 [3] - 完成1.6T AEC和400G QSFP112模块开发设计 [3] - D-PHY10G MIPI Serdes通过内部验证 进入客户测试阶段 [3] - 发布机器视觉高清连接线AOC原型样品 [3] 市场驱动因素 - 电信市场受行业周期和价格竞争影响出现下滑 [2] - 数据通信市场受益于AI发展、数据中心算力提升和网络迭代升级 [2] - ODN布线产品借助长飞光纤营销网络快速覆盖市场 [1]

算力 - 英伟达2026财年第二季度营收467.4亿美元同比增长56% 净利润264.2亿美元同比增长59% [1] - 中际旭创2025年上半年净利润39.95亿元同比增长69.40% 天孚通信上半年净利润8.99亿元同比增长37% 剑桥科技归母净利润1.21亿元同比增长51.12% [1] - 高盛将中际旭创12个月目标价上调至392元 新易盛目标价上调至398元 [1] - IDC预计2028年全球人工智能服务器市场规模达2227亿美元 生成式AI服务器占比从2025年29.6%提升至2028年37.7% [1] 光通信 - 我国研发全球首款光电融合集成无线通信芯片 实现超120Gbps传输速率 满足6G峰值速率要求 [2] - 全频段重构解决方案支持动态调整通信参数 为AI原生网络奠定硬件基础 实现通信感知一体化 [2] - 技术突破将拉动宽频带天线和光电集成模块升级 带来材料器件到整机网络的全链条变革 [2] 脑机接口 - 全球首次脑机接口应用于脑深部肿瘤边界精准定位临床试验完成 实现实时高精度病灶导航 [3] - 2024年1月脑机接口被列为未来产业十大标志性产品 2025年3月国家医保局设立独立收费项目 [3] - 预计2030年全球脑机接口市场规模突破千亿美元 医疗应用领域达400亿美元 [3] 地产政策 - 《关于推动城市高质量发展的意见》提出2030年现代化人民城市建设取得重要进展 2035年基本建成 [4] - 政策强调以城市更新为重要抓手 稳步推进城中村和危旧房改造 [4] - 2024年我国城镇化率达67% 城市发展从增量扩张转向存量提质增效 [4] 行业动态 - 中央汇金上半年加仓白酒和化工等ETF [5] - 国家数据局部署数据产业集聚区建设试点 将推出数据产权等十几项产业政策 [7] - 9月1日起所有人工智能生成合成内容必须打标识 [7] - 全球首个老年痴呆脑机接口临床应用将正式落地 [7] 市场表现 - 国产芯片板块多股涨停 万通发展15天涨停 天普股份5天5涨停 博通集成/建业股份/瑞芯微2天2涨停 [9] - 光通信板块长飞光纤4天3涨停 东山精密/天孚通信首板涨停 [9] - PCB板板块江南新材4天2涨停 隆扬电子2天2涨停 东山精密/崇达技术等首板涨停 [10] - 业绩增长板块国光连锁14天7涨停 启明信息3天3涨停 岩山科技/博通集成2天2涨停 [10]

财务表现 - 2025年上半年营业收入12亿元 同比增长59.54% [1][5] - 归母净利润1.68亿元 同比暴增1121.21% [2][5] - 毛利率40.19% 较上年同期提升18.07个百分点 [5] - 净利率14.02% [2] - 经营活动现金流量净额2.97亿元 同比增长256.76% [5][6] - 货币资金6.04亿元 [6] 业务结构 - 数通业务收入9.76亿元 同比增长154.37% 营收占比提升至81.36% [1][5] - 电信业务收入2.21亿元 同比下降39.66% 营收占比降至18.46% [1][5] - 境外收入7.37亿元 占比61.43% [5] - 数通业务毛利率45.65% 同比提升10.40个百分点 [2] - 电信业务毛利率15.94% 同比提升8.21个百分点 [2] 战略布局 - 完成对长芯盛18.16%股权收购 总价3.91亿元 持股比例提升至60.45% [3] - 成都蓉博通信园区正式投产 [3] - 印尼三期生产基地项目按计划推进 [3] - 形成成都、嘉兴、汉川及印尼四大生产基地全球布局 [3] 研发投入 - 研发支出5618万元 占营收比例4.68% [3][5] - 持续投入PON光模块迭代升级、1.6T AEC、硅光技术400G模块等前沿产品 [3] 增长驱动 - 业绩增长主要受益于AI驱动的数据中心需求井喷 [1] - 传统电信市场受行业周期和价格竞争双重冲击 [1] - 产品组合向高增长领域倾斜 [1]

行业背景与发展趋势 - 全球光通信行业在AI、云计算和5G网络部署推动下快速发展[2] - 光通信行业核心产品包括光芯片、光模块和光网络终端，形成协同价值链体系[2] - 全球光模块市场规模从2020年775亿元增长至2024年1267亿元，复合年增长率13.1%[18] - 预计2029年全球光模块市场规模将达到2954亿元，2024年起复合年增长率18.5%[18] - 2024年中国光模块市场规模329亿元，占全球份额26%，预计2029年达872亿元，复合年增长率21.5%[18] 公司业务结构 - 收入主要来自光模块销售，报告期内占比持续超过64%且呈增长趋势[4] - 光网络终端收入占比维持在20%以上，光芯片收入占比较低[4] - 2022-2025年上半年光模块收入分别为32.72亿元、27.37亿元、36.82亿元和32.82亿元[5] - 产品销往中国（占比65%以上）、亚洲其他国家、北美洲和欧洲地区[11] - 具备光芯片、光模块和光网络终端全价值链制造能力，拥有四个制造基地[11] 财务表现 - 2022-2025年上半年营业收入分别为50.43亿元、42.39亿元、50.87亿元和42.16亿元[15] - 同期净利润分别为4.2亿元、2.16亿元、0.89亿元和5.10亿元，呈现大幅波动[15] - 毛利率持续下滑，从2022年22.1%降至2024年17.4%，2025年上半年回升至18.7%[17] - 数通解决方案毛利率从31.2%降至22.6%，电信解决方案毛利率从20.8%降至15.6%[17] - 光芯片业务出现亏损，2024年毛利率为-157.4%[17] 研发与竞争格局 - 研发开支占收入比例分别为10.9%、13.1%、12.3%和8.1%[18] - 已开发75mW大功率连续波DFB激光芯片，正在开发100G/200G EML激光芯片[4] - 按2024年收入计算，公司以2.9%市场份额在全球专业光模块厂商中排名第五[23] - 在中国市场以7.2%份额排名第三，面临中际旭创、新易盛、光迅科技等竞争对手[23] - 前五大客户销售额占比从59.6%升至68.9%，客户集中度提高[11] 供应链与风险因素 - 向前五大供应商采购占比从21.4%升至35.4%[11] - 贸易应收款项及应收票据从18.13亿元增至22.49亿元，面临客户信贷风险[12] - 授予客户30至120日信贷期[12] - 2023年收入下滑因电信光模块市价下跌及全行业去库存周期[15] - 2024年经营活动所用现金流量净额约6.16亿元[16] 公司治理与资本运作 - 海信集团控股合计持有48.61%股份，为控股股东[25] - 上市前三年半累计派息超5亿元，分别派息1.85亿元、2.13亿元、1.02亿元和0.42亿元[28] - 管理层具有光学技术背景和行业经验，董事会主席于芝涛为浙江大学光学技术学士[26] - 首席执行官洪进拥有加拿大滑铁卢大学电气工程博士学位，曾任英特尔副总裁[26] - IPO募集资金用于研发投入、产能扩张、海外市场拓展和战略收购[28]

市场整体表现 - 8月28日A股市场收盘66股涨停 剔除ST板块后58股涨停 25股封板未遂 整体封板率72.53% [1] 涨停个股分析 - 兆新股份涨停板封单量最高达71.68万手 德创环保/岩山科技/天普股份封单量分别为39.41万手/39.29万手/24.74万手 [2] - 天普股份实现5连板 德创环保/启明信息/国光连锁实现3连板 另有9只个股实现2连板 [3] - 26股封单金额超1亿元 天普股份/德创环保/领益智造封单资金分别为10.61亿元/5.19亿元/3.78亿元 [4] - 天普股份控制权拟变更 中昊芯英与海南芯繁合计持有天普控股50.01%股权 杨龚轶凡将成为新实控人 [4] 板块热点追踪 - 光通信概念指数大涨7.7% 主力资金净流入超100亿元 [5] - 天孚通信专注于中高速光器件产品研发生产 提供高速光引擎一站式解决方案 [6] - 东山精密通过收购索尔思光电强化光通信模块领域技术积累与产业链布局 [7] - 长飞光纤在空芯光纤研发及产业化进程保持领先地位 [8] - PCB板块中金安国纪主要客户为PCB工厂 深南电路正推进南通四期项目建设 [9][10] - 卫星通信板块受政策推动 星网宇达已研发多款车船载卫通天线 三维通信子公司加速卫星通信服务商业化 [11][12] 资金流向监控 - 龙虎榜净买入额前三为天孚通信11亿元/中国稀土7.06亿元/英维克4.81亿元 [14] - 机构净买入额前三为英维克6709.79万元/国际复材6545.07万元/岩山科技6334.91万元 [15] - 深股通净买入国际复材1.25亿元 净买入天孚通信12.7亿元 沪股通净买入剑桥科技2.04亿元/华胜天成1.95亿元 [16] - 游资席位中国泰海通证券上海新闸路净买入领益智造1.03亿元 中国银河证券大连黄河路净卖出华胜天成1.9亿元 [17] ETF产品表现 - 500质量成长ETF(560500)近五日上涨2.73% 市盈率17.56倍 最新份额4.4亿份减少300万份 主力资金净流入64万元 [19]

公司业务定位 - 公司立足光通信领域并长期致力于各类中高速光器件产品的研发、生产、销售和服务 [1] - 公司为下游客户提供高速光引擎等垂直整合一站式解决方案 [1] 产品发展动态 - 公司高速光引擎产品处于逐步起量的过程中 [1]