青岛智算产业发展背景 - 青岛作为国家人工智能创新应用先导区和山东半岛算力网络核心枢纽 加速布局智算基础设施建设 形成政策引导、场景驱动、生态聚合的发展模式 [1] - 山东移动面向青岛先进制造业企业提供一站式算力解决方案 涵盖基础设施、算力资源、算力管理及MaaS服务 支撑企业大小模型研发与业务集成需求 [1] 技术能力与服务平台 - 自研算力管理平台通过虚拟化、自动化技术实现动态资源调配 提供专属算力、存力、运力服务 [3] - 采用vGPU、算力超分、容器直通技术实现弹性扩容和分时共享 降低用户算力租用成本40%以上 [3] - 打造齐鲁智聚平台提供数据标注、模型训练、评估及部署的一站式MaaS服务 通过图形化界面操作使AI研发效率提升50%以上 [3] 算力平台架构与资源 - 平台架构包含门户层、平台层、模型层、算力层四层结构 涵盖AI能力图谱、模型市场、大模型训推、算力调度等功能模块 [4] - 提供192P昇腾国产化算力 支持异构算力互联互通 配备高功率液冷机柜和OTN政企专网保障高可用性 [5] - 实现国产算力（昇腾、海光、寒武纪）与NV算力（英伟达、AMD）的纳管与适配 [4] 商业模式与生态建设 - 创新构建政企联动+生态共建的智能算力中心运营模式 联动智能家电、科研院所等行业主体建设异构算力集群 [4] - 通过多方资源合作共享突破单一主体建设局限 形成协同高效的算力资源供给体系 [5] 应用成果与区域影响 - 算力平台已服务海尔、中车等制造业龙头企业 哈工大创新中心等科研院所 以及轻链科技等中小微企业 [5] - 带动智能制造、工业互联网等重点行业高质量算力需求释放 形成以青岛为核心的AI基础设施集聚效应 [5] - 推动区域算力网络一体化建设 提升山东在全国智算网络布局中的战略地位 [5] 未来发展规划 - 持续发挥网络质量最优、客户规模最大、技术创新能力领先的算网优势 [5] - 打造AIDC智算产品与服务生态 通过规模化运营和系统集约管理进一步降低AI使用成本 [5] - 为先进制造业智能化转型和新质生产力跃升持续注入创新动能 [5]

核心观点 - 中国移动福建公司通过5G-A和AI技术创新 在厦门打造全球首个5G-A通感一体连续组网示范网络 实现海洋经济数智化转型与生态保护协同发展 [1][3][14] 5G-A网络建设与用户规模 - 公司在福建省发展近百万5G-A用户 其中厦门市服务超过15万5G-A用户 [1] - 完成厦门近500个5G-A站点规模连片覆盖 建成全省首个5G-A示范之城 [1] - 全球首次采用5G-A通感一体基站连续组网 实现对城市低空120米以下多无人机的探测预警 [3] 技术应用与创新成果 - 首创5G-A通感一体+海域AI多模态数据融合技术 构建全方位海洋保护区感知网络 [12] - 通感一体能力已应用于57次重大活动保障 监测定位"黑飞"无人机超7000架次 [6] - 采用4.9Ghz频段一网多用方式 打造陆海空三位一体5G-A示范网络 [3] 具体场景应用成效 **海岸线与文旅场景** - 厦门黄金海岸线实现3CC网络全覆盖 满足高清直播/XR教学/低延时游戏等需求 [2] - 中山路街区实现5G-A全覆盖 支持4K超清直播实时回传与元宇宙交互体验 [8] **交通与低空管理** - 五缘湾区域通过通感一体能力升级交通监管 覆盖近海/大桥/机场三大出行场景 [10] - 感知能力满足150米低空以下安防保障需求 为低空经济+场景提供技术支撑 [6] **海洋生态保护** - 开发标准化接口与数据共享机制 实现电子围栏/航道监管/航迹预判等功能 [12] - 为中华白海豚等珍稀物种保护提供可视化综合管理平台 [12] 行业示范价值 - 项目成为联合国国际电信联盟"最佳AI应用案例集"全球首个自智网络创新成果 [1] - 构建海洋可持续发展新范式 为全球海洋经济与生态协同发展提供数智样本 [14]

投资评级与目标价 - 报告维持中国电信A股"买入"评级，目标价9.11元人民币，对应1.8倍2025年PB估值 [1][11] - 报告维持中国电信H股"买入"评级，目标价7.23港币，对应1.31倍2025年PB估值 [6][11] - 目标价调整基于AH股溢价率均值37.7%及南向资金持股比例提升带来的估值修复机会 [11] 核心财务表现 - 1H25营业收入2694.22亿元（+1.3% YoY），归母净利润230亿元（+5.5% YoY），超预期226亿元 [1] - 中期股息每股0.18元，派息率72%，股息同比增长8.4% [1] - 1H25资本开支342亿元，预计2025全年资本开支下降10.6%至836亿元 [4] - 盈利能力提升：ROE同比提升0.2pct至5.0%，净利率提升0.3pct至9.2% [4] 传统业务发展 - 移动业务收入1066亿元（+1.3% YoY），用户数达4.33亿户（净增2500万户），ARPU值46元 [2] - 固网及智慧家庭收入641亿元（+0.2% YoY），宽带用户1.99亿户（净增900万户），ARPU值46元 [2] - 通过5G-A、量子密话、AI+通信助理等增值服务挖掘存量客户价值 [2] 数字化业务突破 - 产业数字化收入748.5亿元（+1.5% YoY），其中天翼云收入573亿元（+4% YoY） [3] - AI相关收入实现89.4%高速增长，自有+接入智算规模达77EFLOPS [3] - 量子通信用户超600万，行业客户超3000家，量子+收入同比+171% [3] - 卫星通信收入同比+20.5%，手机直连卫星终端超2200万 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润348/367/384亿元（较前值下调2%/3%/4%） [5] - 预计2025-2027年BPS为5.06/5.19/5.31元 [5] - 全球运营商2025年平均PB为1.51倍，给予A股1.8倍PB溢价 [11] - 2025年预测EPS 0.38元，PE 19.44倍，股息率73.5% [10]

算力定义与分类 - 算力是集计算、网络、存储于一体的"数字水电"，分为通用算力、智算中心和超算中心三类 [2] - 通用算力处理日常通信，智算中心支撑AI训练，超算中心服务航天等硬核领域 [2] - 训练千亿参数大模型需数百万亿次算力，芯片研发和无人送货小车等应用均依赖算力支持 [2] 算力互联互通计划 - 《算力互联互通计划》构建全国算力网，使算力成为新型生产力流遍各行各业 [3] - 中国通过运营商整合分散资源，用标准化打破壁垒，形成美国难以复制的制度优势 [5] - 三大运营商主导的全国算力网解决了算力分散问题，降低了大中小企业算力成本 [21] 算力市场规模与增长 - 2024年软件收入较2020年增长80%，万余家智能工厂覆盖80%制造业大类 [5] - 2027年中国算力市场规模预计达3075亿元，每1元投入带动3-4元经济增长 [6] - 当前中国算力总规模280EFLOPS，与美国差距进一步缩小 [21] 国际算力格局 - 2024年美国算力规模350EFLOPS全球第一，但资源分散在科技巨头手中缺乏统一调度 [5] - 中国算力规模可能在2026年超越美国 [21] 运营商算力布局 中国移动 - 构建"4+N+31+X"布局，算力服务器超100万台，智算规模超43EFLOPS [9] - 并网资源占全国1/6，在成渝算力枢纽建设西部最大智算中心 [9] - 提供47个大类170余款算力产品和20项增值服务 [11] - 投资超百亿元建设成渝(成都)天府数据中心项目 [12] 中国联通 - 运营上海临港等4个万卡智算中心，数据中心储备2650MW [15] - 智算规模30EFLOPS，"联通星罗2.0"平台实现全栈国产化 [14][15] - 支持10款国产芯片，融合50余个国产模型 [14] 中国电信 - 构建云智一体布局，京津冀、长三角建成全液冷万卡池 [17] - 智能算力21EFlops，"息壤"平台接入39家伙伴统筹22EFlops智能算力 [17] - 推出30多个行业大模型，服务超7600家客户 [19] - AI手机等标准化产品落地，基站AI节能覆盖率达96% [19]

指数表现 - 中证锐联香港基本面50指数下跌0.25%报2235.79点 成交额853.32亿元 [1] - 指数近一个月上涨4.68% 近三个月上涨12.20% 年内累计上涨22.42% [1] 指数编制方法 - 从香港市场选取基本面价值最大的50家上市公司 采用基本面价值加权计算 [1] - 基日为2004年12月31日 基点1000点 [1] - 样本每年调整一次 实施时间为每年6月第二个星期五的下一交易日 [2] 权重股分布 - 前十大权重股合计占比51.97%：建设银行(11.09%)、中国移动(7.73%)、腾讯控股(5.41%)、工商银行(5.2%)、阿里巴巴-W(4.59%)、汇丰控股(4.2%)、中国海洋石油(4.05%)、中国平安(3.56%)、中国银行(3.49%)、农业银行(2.65%) [1] 行业配置 - 金融业占比最高达39.52% 通信服务占19.20% 能源占11.69% [2] - 房地产占比9.65% 可选消费占9.43% 工业占3.36% 信息技术占3.13% [2] - 医药卫生占1.35% 原材料占1.18% 主要消费占0.80% 公用事业占0.70% [2] 市场分布 - 全部持仓样本均集中于香港证券交易所 占比100% [1]

今日聚焦 - 天普股份实控人筹划公司控制权变更事项 股票于2025年8月15日起停牌 预计停牌不超过2个交易日 [1] - 寒武纪澄清不实信息 否认在某厂商预定大量载板订单等传闻 [2] - 中国重工提交A股股票主动终止上市申请 因中国船舶拟换股吸收合并 [2] - 大元泵业液冷温控业务一季度销售收入160万元 占营业总收入0.43% [2] 投资与签约 - 巨力索具拟投资1亿元设立全资子公司巨力索具海洋科技（天津）有限公司 经营范围包括海洋工程装备制造等 [5] - 康达新材拟2.75亿元收购中科华微51%股权 拓展特种集成电路设计与检测领域 [5] 股权变动 - 中持股份第一大股东长江环保集团拟协议转让公司24.73%股份 可能导致第一大股东变更 [6] - 大连友谊控股股东与原控股股东签署战略合作协议 涉及股份转让事宜 [6] 增减持与回购 - 西藏旅游股东旅投集团拟减持不超过0.97%公司股份 约220万股 [4] 经营与业绩 - 中国电信上半年净利润230.2亿元 同比增长5.5% 拟派发中期股息165.8亿元 [7] - 太辰光上半年净利润1.73亿元 同比增长118% 受益于数据中心及超算中心产品需求增长 [8] 合同与项目中标 - 佳电股份控股子公司中标6.09亿元核电项目 为山东海阳辛安核电项目提供反应堆冷却剂泵设备 [9] 融资与定增 - 科翔股份拟定增募资不超3亿元 用于高端服务器用PCB产线升级及补充流动资金 [3] 股价异动 - 电子城业务转型科技城市更新服务 新业务暂未对营收及利润产生规模贡献 [3] 其他 - 恒瑞医药子公司获SHR-7782注射液临床试验批准 拟用于治疗晚期实体瘤 累计研发投入4820万元 [8] - 顺灏股份拟发行H股并在香港联交所主板上市 深化全球化战略布局 [8]

宏观动态 - 央行开展5000亿元6个月期买断式逆回购操作，采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式，以保持银行体系流动性充裕 [2] - 中国化学与物理电源行业协会发布储能行业健康发展倡议，已有152家企业参与，覆盖锂离子电池、液流电池、钠离子电池等全产业链，前十名锂离子电池企业中有九家参与 [3] - 江苏省9月起免收高速公路救援拖车、吊车费用，成为全国首个全免省份，此前宁夏、浙江、河南已推出类似政策 [4] - 墨西哥经济部对原产于中国的轮径大于20英寸的成人自行车启动反倾销调查，涉及变速/无变速山地车、城市自行车等产品 [5] 金融机构 - 长城证券股票交易异常波动，连续两日收盘价涨幅偏离值累计超20%，公司称经营情况及内外部环境未发生重大变化 [6] - 西南证券上半年营收15.04亿元同比增长26.23%，净利润4.23亿元同比增长24.36%，拟每10股派发现金红利0.1元 [7] 市场数据 - A股三大指数冲高回落，沪指跌0.46%，深证成指跌0.87%，创业板指跌1.08%，两市成交金额超2.2万亿元，超4600只个股下跌 [8] - 两市融资余额增加116.63亿元，上交所融资余额报10290.63亿元，深交所融资余额报9963.8亿元 [9] - 恒生指数跌0.37%，恒生科技指数跌0.97%，美的置业涨超12%，恒大物业、东方甄选涨超10% [10] 公司动态 - 中国电信上半年营收2694.22亿元同比增长1.3%，净利润230.17亿元同比增长5.5%，拟每股派发股息0.1812元 [11] - 长江电力制定2026-2030年股东分红回报规划，拟每年现金分红比例不低于归母净利润的70% [12] - 网易二季度营收279亿元，研发投入44亿元占比15.6%，多款游戏新品突破北美市场 [13] - 京东集团二季度收入3567亿元同比增长22.4%，净利润62亿元同比下滑50.8% [14] - 中国重工提交A股股票主动终止上市申请，因中国船舶拟换股吸收合并 [15]

品大事 - 中国重工提交A股主动终止上市申请 因中国船舶换股吸收合并导致公司不再具有独立主体资格[3] - *ST苏吴股票收盘价0.99元/股 若连续20个交易日低于1元可能被终止上市 另因涉嫌重大违法可能被强制退市[4] - 福田汽车及子公司补缴2022-2024年税款及滞纳金 合计影响2025年损益2883.28万元[5] - 卧龙电驱向香港联交所递交H股发行并上市申请[6] - 大元泵业液冷温控业务2025年一季度销售收入160万元 占总营收0.43%[7] - 甘肃能化下属金河煤矿通过复产验收 4月13日因二氧化碳突出事故停产[8] 观业绩 - 中国电信2025年上半年营收2694.22亿元同比增长1.3% 净利润230.17亿元同比增长5.5% 拟派发股息165.8亿元[10] - 京东集团2025年第二季度收入3567亿元同比增长22.4% 净利润62亿元[11] - 川金诺上半年营收17.44亿元同比增长27.91% 净利润1.77亿元同比增长166.51%[12] - 达仁堂上半年营收26.51亿元同比下降33.15% 净利润19.28亿元同比增长193.08%[13] - 宝地矿业上半年营收7.21亿元同比增长23.65% 净利润6159.2万元同比下降40.11%[14] - 百隆东方上半年营收35.91亿元同比下降9.99% 净利润3.9亿元同比增长67.53% 拟每股派现0.15元[15] - 敦煌种业上半年营收7.18亿元同比增长21.63% 净利润5445.4万元同比增长73.43%[16] - 华锐精密上半年营收5.19亿元同比增长26.48% 净利润8545.97万元同比增长18.8%[17] - 重庆啤酒上半年营收88.39亿元同比下降0.24% 净利润8.65亿元同比下降4.03%[18] 增减持 - 西藏旅游股东旅投集团拟减持不超过220万股 占总股本0.97%[20] 签大单 - 山鹰国际与云印技术、质子科技战略合作 设立1亿元智源基金投资工业智能技术 共同成立科技公司为造纸包装行业提供工业具身解决方案[22][23]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] - 目标价对应2025年PE为17.47倍 [5] 核心观点 - AI+战略驱动成长新动能，高股息回报股东 [2] - 2025上半年实现营收2002.02亿元（+1.45%），归母净利润63.49亿元（+5.1%），扣非净利润55.80亿元（+10.3%） [5] - Q2单季净利润37.43亿元，环比提升43.63% [5] 业务表现 联网通信业务 - 传统业务收入1319亿元（占比65.9%），移动/宽带用户净增超1100万 [5] - 5G-A商用覆盖330+城市，融合业务渗透率77%+，客单价超百元 [5] - 物联网连接数达6.9亿（净增6000万），5G专网收入同比+60%，累计实施5G应用项目超5万个 [5] 算网数智业务 - 收入454亿元（占比26%），成为第二增长曲线 [5] - 联通云收入376亿元（+4.6%），数据中心收入144亿元（+9.4%），AIDC签约金额同比+60% [5] - 智算规模超30EFLOPS，资本开支向算力侧倾斜（全年预计550亿元） [5] 战略与财务预测 - "三个向新"战略推进网络/技术/服务升级，2024年派息率达60% [5] - 2025-2027年归母净利润预测：97.34/105.99/115.51亿元，对应EPS 0.31/0.34/0.37元 [5] - 2025年毛利率预计提升至25.1%（2024年为23.42%） [6]

宏观与策略 - 政府债净融资第32周（8/4-8/10）达4214亿元，第33周（8/11-8/17）为2009亿元，累计9.6万亿元，超出去年同期4.9万亿元 [8] - 国债净融资+新增地方债发行第32周3861亿元，第33周2640亿元，广义赤字累计7.7万亿元，进度65.0% [8] - 新增专项债已发行2.8万亿元，进度64.0%，其中8月至今1028亿元占新增专项债61%，21个省份披露债务限额规模，云南、湖南等五省"清欠"专项债额度超千亿 [9] 电力设备新能源行业 - 储能行业发布《关于维护公平竞争秩序促进储能行业健康发展的倡议》，比亚迪、亿纬锂能、华为数字能源等头部企业参与签署 [9] - 反内卷政策推动下，储能企业盈利改善机会显现，建议关注阳光电源、盛弘股份、固德威等具备成本与技术优势的头部企业 [10] 农业行业 - 牛肉价格延续涨势，8月8日国内牛肉市场价60.33元/kg，同比+29.74%，看好2025年牛周期反转上行 [11] - 生猪产能维持低波动，8月8日价格13.65元/公斤，7kg仔猪价格414元/头，预计2025年猪价景气延续 [11] - 推荐牧业、宠物、饲料及猪禽低估值龙头，包括优然牧业、乖宝宠物、海大集团、牧原股份等 [13] 通信与算力 - 中国联通2025年上半年净利润同比增长5%至63.49亿元，算网数智业务收入454亿元（同比+4.3%），占收比26% [14] - 联通云收入376亿元（同比+4.6%），数据中心业务144亿元（同比+9.4%），AIDC签约金额同比+60% [15] 半导体与AI硬件 - 工业富联二季度利润同比增长51%，GB200系列出货量持续攀升，AI服务器营收同比增长超60% [17] - 华虹半导体2Q25毛利率10.9%超指引，稼动率108.3%保持满载，12英寸产能稳步释放 [24] - 海外科技大厂资本开支激增，微软FY4Q25资本开支242亿美元（同比+27%），Meta上调至660-720亿美元 [18] 新材料与高端制造 - 洁美科技离型膜批量导入客户，复合集流体大单品即将放量，2Q25营收同比增长15.19% [20] - 卫星化学2025年上半年归母净利润同比增长33.4%至27.4亿元，α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目预计2026年投产 [34] - 时代新材受益全球风电叶片龙头TPI破产重组，越南工厂2026年投产将提升海外市场份额 [37] 消费与零售 - 贵州茅台2025Q2收入同比增长9.2%，飞天茅台发货进度加快，直销渠道收入同比+18.6% [27] - 甘源食品经销渠道收入同比-19.8%，电商自营模式增长12.4%，但费用率大幅提升致净利润同比-55.2% [31] - 宝胜国际上半年收入下滑8%，折扣扩大致毛利率下滑至33.5%，库存天数保持健康水平146天 [40] 有色金属 - 株冶集团2025H1归母净利润同比+57.8%至5.85亿元，受益金价上涨（同比+38.6%）及锌冶炼加工费回升 [47] - 公司年产铅锌金属超4万吨，金1.8-2吨，银约60吨，铜铅锌产业协同优势显著 [48] 金融工程 - 截至2025年8月13日，沪深300指数已实现股息率1.70%，中证500指数年化贴水率8.05% [51] - 煤炭、银行和钢铁行业股息率排名前三，IH主力合约年化升水3.05%，IM主力合约年化贴水8.43% [51]