公司战略合作 - EDA集团控股与香港持牌加密支付机构UTCPAY达成战略合作 围绕数字资产交易 Web3技术及区块链应用展开深度合作[1] - 合作形成"场景+牌照"闭环 UTCPAY提供去中心化加密支付及钱包基础设施服务 EDA手握海量跨境商户资源[1] - EDA将整合UTCPAY去中心化支付技术 为跨境电商客户提供秒级到账 手续费锐减的稳定币支付新选择[1] 市场机会与业务转型 - 合作抢先卡位千亿级加密支付市场[1] - 加密货币在全球商业场景渗透率持续攀升 公司有望打通Web3商业生态关键跳板[1] - 公司从物流服务商跃迁为跨境支付基建商 未来有望延伸供应链金融 资产Token化等万亿Web3增量市场[1]

公司业绩与财务表现 * 公司2025年上半年营收31.45亿元 同比增长29.56%[3] * 净利润1.29亿元 同比下降19.47%[3] * 扣非净利润7850.16万元 同比下降26.58%[3] * 国内业务营业利润率从去年同期-14%改善至11%[7] * 国内业务营收扭转下跌态势 实现微增1%[7] 海外仓业务发展 * 海外仓业务营收15.69亿元 同比增长84.27% 占总营收比重49.89%[6] * 累计服务海外仓数量1744家[6] * 上半年发件量910万件 同比增长超120%[6] * 预计全年发件量可达2000万件[6] * 海外仓运营面积从2024年6月末46万平米增至2025年6月末65万平米[4] * 德国、英国和加拿大新仓库填仓速度好于预期[6] * 非美地区新仓库容率增长较快 2024年下半年投运仓库已达80%甚至更高[14] * 欧洲市场在德国和英国分别有2万多和1万多平方米公共海外仓[16] 人体工学产品业务 * 人体工学系列产品收入13.83亿元 同比增长3.48% 占总营收43.99%[7] * 独立站销售占比稳步提升至41%[7] * 新品类销售收入占比达到20%[7] * 贴牌代工业务营收4.4亿元 同比小幅下降4%[7] 成本与效率管理 * 新增人员约1000人 上半年进行了团队优化整合[4] * 自建仓库逐步投入使用 减少外部租赁依赖[11] * 科学分仓系统上线及与FedEx合作优化配送路径[11] * 海外仓毛利率目前9%左右 预计未来将回升至10%以上并向15%发展[11] * 广告费用绝对金额有所下降但独立站规模和全球排名提升[28] 市场环境与竞争态势 * 海外仓竞争加剧 价格差距缩小[4] * 美国市场需求稳定 升降桌等大品类产品未受关税明显影响[14] * 4月份订单减少但5月份消费迅速回升[14] * 与中小厂家相比具有品牌优势 Flexiboard品牌在美国市场具备知名度[28] * 快递费用折扣谈判尚未确定结果 预计折扣不会特别大[17] 风险因素与应对措施 * 受关税压力影响明显[4] * 通过提价两三个百分点传导部分关税成本[22] * 考虑在美国本土布局生产应对政策变化[13] * 美国海关对合规要求越来越严格 加强查处力度[29] * 越南政府也在加强监管措施以确保贸易合规性[29] 未来发展展望 * 下半年预计营收将加快增长 利润有望改善[8] * 受益于跨境电商旺季、租赁负债减少及降本增效措施显现[8] * 预计下半年新品类占比将继续提升 增速依然乐观[20] * 海运费和汇率预计不会有太大波动 进行了部分对冲操作[25] * 产品毛利相对稳定 老品类毛利较为稳定[25] * 分销业务上半年营收约一两千万 占整体业务比重较小[27] * 欧洲市场扩展会相对谨慎 根据实际需求适当扩充[16]

核心财务表现 - 公司取得收益8.08亿元，同比大幅减少43.4% [1] - 公司拥有人应占亏损1435万元，去年同期为溢利3809.3万元，同比由盈转亏 [1] - 每股亏损1.85分 [1] 业务结构分析 - 端到端跨境配送服务营业收入达5.02亿元，占总收益比重62.1% [1] - 货运代理服务营业收入达4660万元，占总收益比重5.8% [1] 运营能力 - 公司通过协调供应商网络提供灵活可靠配送选项，包括特快、标准及经济型配送服务 [1] - 公司运用空运、海运及地面运输等多种配送方式，提供从来源地港口至最终目的港口的货运代理服务 [1]

财务表现 - 收益8.08亿元 同比减少43.4% [1] - 公司拥有人应占亏损1435万元 去年同期溢利3809.3万元 [1] - 每股亏损1.85分 [1] 业务结构 - 端到端跨境配送服务营业收入5.02亿元 占总收益62.1% [1] - 货运代理服务营业收入4660万元 占总收益5.8% [1] 运营能力 - 通过协调供应商网络提供特快/标准/经济等多层次配送选项 [1] - 采用空运/海运/地面运输等多元化运输方式 [1] - 服务覆盖从来源地港口至最终目的地港口的全链条配送 [1]

跨境物流行业发展趋势 - 2025年全球跨境物流市场规模预计达20万亿元人民币 [2] - 2020-2024年全球市场规模从13.3万亿元增至18.6万亿元 年复合增长率8.75% [3] - 中国跨境物流市场2025年预计突破2.71万亿元 同比增长超20% 其中跨境电商物流贡献1.5万亿元 年增长率25% [3] 卡航模式竞争优势 - 运输时效比海运缩短近一倍：海运需45-55天 卡航仅需19-25天 [6] - 成本显著低于空运：空运每公斤20-67元 卡航具有明显成本优势 [6] - 清关便利性突出：依托TIR公约实现不开箱检查 批量清关效率高 [6] - 运输稳定性强：受天气影响小 可承运内置电池/液体类特殊商品 [6] 中亿联达业务布局 - 主营欧洲/中亚/中英卡航专线 覆盖跨境电商/新能源汽车/工程设备等特殊领域 [6] - 2023年境外投资3000万元采购50辆笼车 月运输轿车能力达1500台 [7] - 在阿拉山口口岸拥有自有报关团队和车管所对接团队 [9] - 提供全程GPS跟踪与定制化物流解决方案（笼车/整车/散拼/超大件运输） [9] 公司发展战略 - 强化与电商/制造企业联动 通过行业展会拓展合作资源 [10] - 专注高附加值商品出口领域：新能源汽车/光伏产品出口持续增长 [11] - 目标成为全球领先综合物流服务商 助力中国品牌全球化 [11] - 新兴市场跨境物流需求快速崛起 预计2030年占比达全球总量45% [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价15.20元人民币[1] 核心观点 - 上半年业绩低于预期 收入40.8亿元同比-12.0% 归母净利润5.6亿元同比-26.1%[1] - 蒙煤价格承压导致供应链贸易业务收入及毛利下滑 但跨境多式联运业务表现亮眼[1] - 公司凭借核心口岸资源和物贸一体化模式稳固中蒙业务 中非项目持续推进打开第二成长曲线[1] 中蒙运输业务 - 跨境多式联运业务收入12.2亿元同比增长13.9% 毛利3.6亿元同比增长18.8%[2] - 毛利率提升1.2个百分点至29.7%[2] - 蒙古主焦煤进口量近360万吨同比增长70% 销售量340万吨增长超15%[2] - 甘其毛都口岸煤炭进口量1706.6万吨同比-15.9% 铜精粉进口量75.1万吨同比+54.2%[2] 中蒙供应链业务 - 供应链贸易服务收入25.3亿元同比-24.1% 毛利2.0亿元同比-63.9%[3] - 毛利率下滑8.5个百分点至7.7%[3] - 蒙古炼焦煤进口量2475.3万吨同比-16.2% 进口金额142.7亿元同比-49.2%[3] - 蒙古主焦煤价格同比下跌约40%[3] 中非业务发展 - 陆港项目服务收入3.1亿元同比+34.2% 毛利1.8亿元同比+40.4%[4] - 毛利率提升2.7个百分点至59.6%[4] - 刚果金萨卡尼亚口岸车流与货运量保持增长 赞比亚公路贯通收费站建成在即[4] - 运营BHL近1000台跨境运输车辆 提升非洲物流运输通达性[4] 盈利预测调整 - 下调25-27年归母净利润预测至10.2亿元(-22.5%)、11.4亿元(-28.6%)、13.4亿元(-32.4%)[5] - 对应EPS为0.75元、0.83元、0.98元[5] - 给予25年20.3倍PE估值 较可比公司16.9倍有20%溢价[5] - 估值溢价源于核心口岸资源优势和非洲业务前景[5] 财务数据 - 当前股价11.38元 市值155.68亿元[9] - 25年预测营业收入79.86亿元同比-8.77%[12] - 25年预测毛利率19.21% ROE 16.81%[12]

公司土地交易与总部建设 - 子公司深圳易可达科技以5080万元竞得深圳龙岗区产业用地用于建设集团在深总部基地 [1] - 地块拟建3万平方米办公空间 须在1年内开工3年内竣工 打造全球智慧物流技术应用创新基地 [1] 公司发展历程与估值 - 成立于2009年 由前eBay大卖家王钻创立 从福州迁至深圳 [2] - 估值超300亿元 入选《2025全球独角兽榜》为深圳37家上榜企业之一 [2] 公司业务规模与运营网络 - 2024年实现营收271亿元 采用海外仓+专线物流双轮驱动模式 [3] - 业务覆盖全球220多个国家和地区 全球仓储网络面积超240万平方米（相当于336个标准足球场） [3] - 拥有4架波音777F货机 执飞超100条国际专线 [3] 行业市场数据 - 2024年中国跨境电商进出口达2.63万亿元 较2020年增长1万亿元 [3] - 电动汽车出口增长13.1% 3D打印机增长32.8% 工业机器人增长45.2% [3] - 深圳2024年跨境电商进出口额3720亿元 连续3年全国第一 [4] 区域产业集聚效应 - 龙岗区跨境电商物流企业年营收超800亿元 占深圳全市60%以上 [4] - 龙岗区集聚超3600家跨境电商企业 占深圳市总数30%以上 [4] - 坂田区域汇聚纵腾集团 赛维时代 通拓科技 傲基科技 有棵树等头部企业 [4] 战略布局意义 - 总部选址龙岗体现深耕深圳跨境产业链布局全球的战略意图 [5] - 贴近跨境电商卖家有助于实现全球跨境电商基础设施服务商愿景 [5]

战略定位与业务发展 - 公司以打通内陆国家和地区的货物流通渠道为战略定位 持续优化业务结构 探索创新业务模式 巩固提升中蒙 中非 中亚及中南美区域市场的竞争优势和领先地位 实现经营业绩再创新高 [1] - 中蒙跨境物流业务模式创新升级 依托口岸核心物流资产 与港股上市公司Mongolian Mining Corporation建立股权投资+煤炭长期合作 打造"资源+贸易+物流"业务模式 扩大供应链贸易业务规模 提升蒙古优质煤炭资源储备 促进跨境综合物流业务发展 [2] - 非洲跨境物流网络初显协同效应 自2018年起先后投资建设刚果（金）萨卡尼亚 莫坎博口岸及邻国赞比亚一侧的萨卡尼亚 莫坎博口岸 完成陆路口岸关键节点布局 2024年收购BHL车队 实现车队与仓 港 口岸高效联动 构建非洲区域跨境物流服务网络 [2] - 中亚区域合作助推跨境物流提质增效 充分发挥霍尔果斯口岸作为中国-中亚核心贸易通道的区位优势 积极把握中亚市场货运需求旺盛发展机遇 通过优化物流资源配置 提升精细化管理水平等举措 实现中亚区域业务稳步增长 [2] 投资者回报与资本管理 - 公司践行"以投资者为本"的发展理念 实施持续稳定的现金分红政策 自2018年上市以来连续8年现金分红 [3] - 2023-2024年累计使用14997.36万元回购6568966股用于员工持股计划 目前累计现金分红（包括股份回购金额）超过20亿元 [3] - 近6年来现金分红比例始终保持在40%以上 未来将结合盈利水平 资金使用安排 经营发展需要和债务偿还能力 通过稳定的分红持续提升投资者回报 [3] 数字化建设与技术创新 - 公司通过对业务数据的深度挖掘与分析 梳理业务价值链 挖掘潜在业务价值 为管理决策提供数据支持 [4] - 实现不同业务模式的数字化全覆盖 合理有效运用各类数字化工具 实现降本增效 为业务规模化快速发展提供技术支撑 [4] - 自主完成物贸业财一体化的ERP综合管理系统 陆运口岸管理 仓储管理 境外车队管理 境内网络货运平台等多维度数据交互的信息化体系 2024年新申请软件著作权11项 [4] 公司治理与人才发展 - 公司建立由股东会 董事会 监事会和经营管理层组成的治理结构 各主体职责明确 协调运转 有效制衡 [5] - 2024年积极落实独立董事制度改革 建立独立董事专门会议机制 对关联交易等重要事项进行会前审议 充分发挥独立董事参与决策 监督制衡 专业咨询作用 [5] - 以董事会 监事会换届为契机 完成监事会改革 调整审计委员会职责 推动公司治理水平持续提升 [6] - 积极组织控股股东 实际控制人 大股东及公司董事 监事 高级管理人员等"关键少数"参加监管机构培训 提升履职能力和合规意识 [6] - 2022年员工持股计划股份已按期解锁并完成出售 激励效果显著 继续实施2024年员工持股计划 覆盖核心管理团队和业务骨干百余人 有效激发员工积极性 [6] 信息披露与投资者关系 - 公司严格按照相关法律法规规定 真实 准确 完整 及时地履行信息披露义务 提升信息披露质量 [4] - 遵循公开 公平 公正原则 平等对待所有投资者 通过业绩说明会 投资者调研会 上证E互动平台 投资者关系电话 电子邮件等方式与投资者沟通交流 及时答复提问 听取意见建议 [4]

公司历史与行业地位 - 公司成立于1989年，是广东省交通集团有限公司驻港全资子公司，拥有36年发展历程[6] - 公司是粤港两地较具规模的现代物流企业，在跨境货运市场具有重要影响力和良好口碑，2024年荣获"全国交通运输品牌企业"称号[6] - 公司曾多次承担重大跨境运输首航任务，包括1989年成为首辆通过皇岗口岸的跨境货车、2018年成为首辆在港珠澳大桥通关的跨境货车[5] 业务转型与战略布局 - 公司从传统跨境货运业务向跨境货运及仓储物流业务转型升级，拓展第三方物流业务[12] - 2022年投资2亿多元收购香港冠泓仓库（规模1万多平方米），实现资产与人员翻一番目标[12] - 2025年8月与香港航空战略合作构建"空陆联运"快链，并利用港珠澳大桥澳门跨境货物转运站每月超600台货车直达澳门[13] - 2025年7月正式开通中国—东盟跨境陆运往返专线，从香港经广西友谊关口岸至泰国，助力区域贸易合作[14][8] 经营绩效与成本管控 - 通过开源节流策略，公司从濒临亏损跃升至每年数千万元利润规模[11] - 2024年新增142个新客户和超7000万元新增业务[10] - 通过优化燃油采购策略节省2240万元，并通过集中招标削减维保成本和12类行政开支[11] 资产盘活与绿色转型 - 全面盘活广东交通集团闲置三水物流基地7万平方米，提升资产质量和盈利能力[13] - 在香港仓库建设太阳能光伏发电系统（并网功率540千瓦），截至2024年底累计发电92万度，售电收入超360万港元，减少碳排放760吨[12] 改革创新与人才建设 - 推行三项制度改革，经理层和管理人员100%签订任期契约，竞争上岗率达100%，建立末等调整和退出机制[10] - 对中高层核心骨干实施多岗位历练和深度培训，2025年招聘高校应届生及其他高素质人才[10] - 建立差异化个人指标体系（200万至5万元不等），并对业绩突出员工给予奖励（营收超千万个人奖励10万元或5万元）[9][11] 特殊时期贡献与行业合作 - 2022年被授予全省唯一"支持香港抗疫物资专用运输保障单位"称号，疫情期间对近200名跨境司机实行闭环管理保障物资运输[6][12] - 5年间与比亚迪等巨头达成战略合作，2023年底首发湘粤港"跨境一锁"快通货车，2025年4月首次承接跨境大型构件运输业务[16]

土地交易与总部建设 - 子公司深圳易可达科技以5080万元竞得深圳龙岗区G03309-0043宗地 [2] - 地块面积4649.32平方米 规划建筑面积29010平方米 拟建设3万平方米办公空间 [2][3] - 土地用途为新型产业用地 准入行业为现代物流业 土地使用年限30年 [3] - 总部基地将打造全球智慧物流技术应用创新基地 须在1年内开工3年内竣工 [2] 公司发展历程与规模 - 公司成立于2009年 由前eBay大卖家王钻创立 从福州迁至深圳 [4] - 已成长为估值超300亿元的行业独角兽 入选《2025全球独角兽榜》 [4] - 2024年实现营收271亿元 业务覆盖全球220多个国家和地区 [5] - 旗下拥有谷仓海外仓和云途物流等品牌 全球仓储网络面积超240万平方米 [5] 业务模式与运营能力 - 采用海外仓加专线物流的双轮驱动模式 [5] - 组建自有航空货运机队 包括4架波音777F货机 执飞超100条国际专线 [6] - 仓储网络相当于336个标准足球场大小 [5] 行业背景与区域优势 - 2024年中国跨境电商进出口达2.63万亿元 较2020年增长1万亿元 [5] - 深圳2024年跨境电商进出口额3720亿元 连续3年全国第一 [7] - 龙岗区跨境电商物流企业年营收超800亿元 占深圳全市60%以上 [7] - 龙岗区集聚超3600家跨境电商企业 占深圳市总数30%以上 [7] 战略布局与定位 - 总部选址龙岗旨在深耕深圳跨境产业链 布局全球 [8] - 定位为全球跨境电商基础设施服务商 贴近跨境电商卖家 [8] - 龙岗坂田汇聚头部企业包括赛维时代、通拓科技、傲基科技和有棵树 [7]