程强系德邦证券研究所所长、首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事 PART.01 市场概览 2025年9月23日周二，A股市场V型走势小幅收跌，债券市场回调，贵金属延续领涨创新高。 PART.02 市场行情分析 午后反弹来自科技板块带动，红利板块成稳健压舱石。两点左右开始反弹，尤其是午后最后半小时，光 刻机、存储芯片、CPO等科技概念快速拉升，带动市场情绪修复，一方面显示当前环境下市场并不看 空，指数调整后便有资金敢于买入，也显示资金对科技方向的信心。同时，前期走势延续偏弱的红利板 块全天表现强势，低估值、高股息属性下，银行、煤炭板块表现强势，成为市场稳定器。 政策空窗期，市场或将高位震荡，科技维持主线地位不变。伴随一系列政策及事件（美联储议息会、中 美元首通话、"十四五"时期金融业发展成就发布会）落地，当前市场进入政策空窗期，结合指数已在高 位、国庆假期临近，资金兑现压力可能加剧波动，我们认为未来一段时间高位震荡概率较大。工信部部 长李乐成今日在第25届中国国际工业博览会开幕式上致辞，提出"十五五"时期，工业和信息化部将牢牢 锚定实现新型工业化这个关键任务，加快打造一批新兴支柱产业，加强前沿技术研发和应用推 ...

投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-68758786 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924 投资咨询证号：Z0013026 电话：021-68751490 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165 投资咨询证号：Z0019876 联系电话：021-58731316 邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 [Table_Report] 分析师 贾利军 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671 电话：021-68756925 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-68757092 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-68757092 邮箱：fengb@qh168.com.cn 李卓雅 从业资格证号：F031445 ...

今年第18号台风"桦加沙"已加强为超强台风级，并逐渐趋向广东沿海，将给广东带来严重的风雨浪潮影 响。9月22日下午，台风"桦加沙"已成为今年以来的"全球风王"，其强度达到17级，眼区大且清晰。 这个被气象专家称为"今年以来最强"的台风，正引发华南地区经济领域的全面防御行动，财政、保险、 企业等多方力量已进入"战时状态"。 "风王"路径跟踪 中央气象台9月23日19时监测显示，今年第18号超强台风"桦加沙"中心已进入南海东北部海面，距离广 东省阳江市东偏南方向约465公里，中心附近最大风力降至16级、55米/秒，将以每小时20—25公里的速 度向西偏北方向移动，强度逐渐减弱。另外，"桦加沙"将于24日中午到晚上在广东珠海到湛江一带沿海 登陆（台风级或强台风级，13—15级，40—48米/秒），登陆后转向偏西方向移动，强度逐渐减弱。 据中国天气消息，无论"桦加沙"以何种强度登陆，深圳、珠海、中山、江门、阳江等地以及香港、澳门 都将处于"桦加沙"的危险半圆影响范围内，阵风非常强，有一定极端性，9月24日将是影响最严重一 天，需提前做好防御。 据中国天气网气象分析师孙倩倩介绍，台风"桦加沙"本身强度强、环流广，将会给 ...

美联储正着手降息，全球主要资产价格高歌猛进。 隔夜，英伟达对OpenAI的巨额投资再次引爆AI热潮，推动美国三大股指接连刷新高点。其中，标准普尔500指数今年第28次创下新高。 COMEX黄金价格在周一收盘在3775.10美元，创下年内第36个收盘历史新高，经通胀调整后的黄金价格已超过1980年1月的高点。今年以来，金价 累计涨幅已达约43%。 比如，黄金价格创历史新高、持续的通胀和关税担忧、劳动力市场放缓以及央行降息预期，都反映出市场已计入大量潜在的下行风险。 换句话说，一旦这些被定价的风险未能成为现实，或者情况好于预期，市场反而可能迎来进一步的上行空间。 汇丰9月22日发布的《上涨，上涨，再上涨》研报指出，美国经济数据的重新加速迹象与美联储的降息构成了一个"强有力的催化剂"，将继续推动 风险资产走高。 各类资产价格正呈现普遍的上涨态势。我们认为，好戏还在后头。 高盛交易员Paolo Schiavone则从市场情绪角度补充，认为当前市场弥漫着一种"货币正在贬值，持有不如消费或投资"的感觉，这也在助推资金涌 入风险资产。这种情绪迫使表现落后的基金经理不得不追逐高风险、高贝塔值的投资标的，以求在年底奖金季前跟上 ...

报告核心观点 - 关注黑色、能源上游价格波动，同时对生产、服务行业中观事件及上中下游行业情况进行了分析 [1][3] 中观事件总览 生产行业 - 2025云栖大会9月24 - 26日在杭州举行，主题为“云智一体·碳硅共生”，设三大主论坛及110余场聚合话题，聚焦AI、云计算与产业应用趋势并发布核心技术与新产品 [1] 服务行业 - 国务院新闻办举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，央行行长潘功胜称不涉及短期政策调整；金融监管总局局长李云泽表示银行业保险业总资产超500万亿，五年平均增长超9%；证监会主席吴清指出A股科技板块市值占比超1/4，市值前50名公司中科技企业从“十三五”末18家提升至24家；央行副行长朱鹤新称7月末境外机构和个人持有境内股票、债券、存贷款超10万亿 [2] 行业总览 上游 - 黑色行业线材价格回升；能源行业原油、天然气价格小幅回落 [3] 中游 - 能源行业电厂耗煤量中位持稳；农业行业生猪制品开工上行 [4] 下游 - 服务行业国内航班班次回升 [4] 重点行业价格指标跟踪 - 9月22日，玉米现货价2288.6元/吨，同比 - 0.50%；鸡蛋现货价7.8元/公斤，同比1.56%；棕榈油现货价9372.0元/吨，同比 - 0.30%等多个行业产品价格及同比情况 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内外靴子落地后风险资产或短期调整 未来1 - 2个季度全球宽松流动性和财政杠杆带动的经济复苏预期将为风险资产提供支撑 四季度到明年上半年预计权益＞商品＞债券 四季度短期股市偏震荡 国内商品看政策 海外商品看好黄金和有色金属 弱美元延续但斜率放缓 国内利率上行后债券配置价值提升 四季度与权益均衡配置 黄金长期战略配置 降息是四季度主要逻辑 [8] 各部分总结 宏观精要 - 海外宏观：海外美联储降息带动全球流动性宽松 为我国降准降息打开空间 流动性宽松交易主导市场 关注降息后美国基本面传导 下一次议息会议在10月29日 市场对继续降息25bps预期充分 需关注10月中上旬美国9月非农和通胀数据 [8] - 国内宏观：三季度国内经济增长放缓 关注5000亿元金融政策工具落地和“十五五”新方向 7 - 8月投资数据放缓 基建投资拖累大 需关注四季度基建资金不及预期风险 预计三季度和四季度GDP同比增速为4.9%、4.7% 叠加上半年增速可完成全年5%目标 若9月投资和出口回落 四季度存量资金和增量政策落地概率上升 [8] - 资产观点：国内外靴子落地后风险资产短期或调整 未来1 - 2个季度风险资产获支撑 四季度到明年上半年预计权益＞商品＞债券 四季度股市偏震荡 国内商品看政策 海外商品看好黄金和有色金属 弱美元延续但斜率放缓 国内利率上行后债券配置价值提升 四季度与权益均衡配置 黄金长期战略配置 降息是四季度主要逻辑 [8] 观点精粹 金融板块 - 股指期货：以哑铃结构应对市场分歧 关注增量资金衰减 短期震荡 [9] - 股指期权：延续对冲防御思路 关注期权市场流动性恶化 短期震荡 [9] - 国债期货：股债跷跷板短期可能持续 关注关税、供给、货币宽松超预期情况 短期震荡 [9] 贵金属板块 - 黄金/白银：9月美国降息周期重启 美联储独立性风险扩大 关注美国基本面、美联储货币政策、全球权益市场走势 短期震荡上涨 [9] 航运板块 - 集运欧线：三季度旺季转淡 装载承压缺乏上涨驱动 关注9月运价回落速率 短期震荡 [9] 黑色建材板块 - 钢材：旺季需求回归 基本面边际改善 关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量 短期震荡 [9] - 铁矿：铁水产量微增 库存整体持稳 关注海外矿山生产发运、国内铁水生产、天气、港口库存变化、政策动态 短期震荡 [9] - 焦炭：二轮提降落地 下游补库开启 关注钢厂生产、炼焦成本、宏观情绪 短期震荡 [9] - 焦煤：供应小幅回升 期现共振反弹 关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪 短期震荡 [9] - 硅铁：旺季盘面跌幅有限 中期仍存下行压力 关注原料成本、钢招情况 短期震荡 [9] - 锰硅：旺季预期支撑盘面 供需预期仍偏悲观 关注成本价格、外盘报价 短期震荡 [9] - 玻璃：供应扰动等待落地 需求略有好转 关注现货产销 短期震荡 [9] - 纯碱：需求环比回升 供应仍有增量 关注纯碱库存 短期震荡 [9] 有色与新材料板块 - 铜：铜矿供应再生扰动 铜价偏强震荡 关注供应扰动、国内政策、美联储货币政策、国内需求复苏情况 短期震荡上涨 [9] - 氧化铝：现货走弱库存累积 氧化铝价震荡承压 关注矿石复产、电解铝复产、板块走势情况 短期震荡 [9] - 铝：库存延续累积 铝价震荡运行 关注宏观风险、供给扰动、需求情况 短期震荡 [9] - 锌：库存延续累积 锌价震荡运行 关注宏观转向风险、锌矿供应情况 短期震荡 [9] - 铅：再生铅供应下降 铅价震荡向上 关注供应端扰动、电池出口情况 短期震荡上涨 [9] - 镍：印尼取缔非法采矿 镍价宽幅震荡 关注宏观及地缘政治、印尼政策、环节供应情况 短期震荡 [9] - 不锈钢：成本支撑坚挺 不锈钢盘面大幅上行 关注印尼政策风险、需求增长情况 短期震荡 [9] - 锡：佤邦复产进度不及预期 锡价高位震荡 关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况 短期震荡 [9] - 工业硅：供应持续回升 压制硅价上方空间 关注供应端减产、光伏装机情况 短期震荡 [9] - 碳酸锂：基本面驱动弱 价格震荡运行 关注需求、供给、新技术突破情况 短期震荡 [9] 能源化工板块 - 原油：供应压力延续 地缘扰动仍存 关注OPEC+产量政策、中东地缘局势 短期震荡下跌 [11] - LPG：估值修复兑现 关注成本端指引 关注原油和海外丙烷等成本端进展 短期震荡 [11] - 沥青：期价在3500压力位下运行 关注制裁和供应扰动 短期震荡下跌 [11] - 高硫燃油：地缘扰动未起波澜 燃油期价走弱 关注地缘和原油价格 短期震荡下跌 [11] - 低硫燃油：低硫燃油跟随原油震荡偏弱 关注原油价格 短期震荡下跌 [11] - 甲醇：烯烃与港口库存拖累 近远月矛盾仍大 关注宏观能源、上下游装置动态 短期震荡 [11] - 尿素：价格沿成本持续承压 警惕情绪超跌反弹 关注尿素出口窗口期、配额批次、第七轮印标情况 短期震荡 [11] - 乙二醇：市场心态受远期累库影响较大 持货意愿低下 关注煤、油价格波动、港口库存节奏、装置落地情况 短期震荡 [11] - PX：装置检修推迟叠加装置扩产能 供需边际转弱 高估值回吐 关注原油大幅波动、宏观异动、需求旺季情况 短期震荡 [11] - PTA：低加工费加深企业减产检修意愿 短期供需好转无法扭转供应长期过剩格局 关注原油大幅波动、宏观异动、旺季情况 短期震荡 [11] - 短纤：终端订单边际改善 但好转幅度有限 高供应带来潜在风险 关注下游纱厂拿货节奏、旺季需求成色 短期震荡 [11] - 瓶片：短期集中补货 中长期需求反弹高度存疑 利润震荡整理 关注瓶片企业减产目标执行情况、终端需求 短期震荡 [11] - 丙烯：与PP间价差500 - 550区间震荡 关注油价、国内宏观 短期震荡 [11] - PP：前低附近或有支撑 短期震荡 关注油价、国内外宏观 短期震荡 [11] - 塑料：检修支撑有限 塑料震荡回落 关注油价、国内外宏观 短期震荡 [11] - 苯乙烯：商品情绪转好 关注政策细节落地 关注油价、宏观政策、装置动态 短期震荡 [11] - PVC：弱现实强预期 震荡运行 关注预期、成本、供应 短期震荡 [11] - 烧碱：氧化铝投产预期再起 烧碱反弹 关注市场情绪、开工、需求 短期震荡 [11] 农业板块 - 油脂：马棕9月产量预期环降 关注美豆天气、马棕产需数据 短期震荡 [11] - 蛋白粕：节前备货下游点价 盘面区间下沿反弹 关注美豆天气、国内需求、宏观、中美中加贸易战 短期震荡上涨 [11] - 玉米/淀粉：2150支撑较强 短期行情或有反复 关注需求、宏观、天气 短期震荡 [11] - 生猪：供给充足 价格弱势 关注养殖情绪、疫情、政策 短期震荡下跌 [11] - 橡胶：情绪偏空 胶价大幅下挫 关注产区天气、原料价格、宏观变化 短期震荡 [11] - 合成橡胶：天胶偏弱拖拽合成下跌 关注原油大幅波动 短期震荡 [11] - 棉花：关注需求、库存 短期震荡 [11] - 白糖：进口环比继续增多 糖价延续走弱 关注进口 短期震荡 [11] - 纸浆：突破型驱动不明显 维持震荡走势 关注宏观经济变动、美金盘报价波动等 短期震荡 [11] - 双胶纸：成交量偏低 窄幅震荡运行 关注产销、教育政策、纸厂开工动态等 短期震荡 [11] - 原木：商品调整 震荡偏弱 关注出货量、发运量 短期震荡 [11]

原油市场动态 - WTI原油10月合约收于62.64美元/桶 11月合约收于62.28美元/桶 布伦特原油下跌0.2%至66.57美元/桶 [3] - 价格波动受欧盟对俄罗斯石油新制裁及乌克兰袭击俄罗斯能源设施影响 包括输油管道泵站和两座炼油厂遭破坏 [3] - 油价近一个月维持5美元波动区间 需美欧就制裁俄罗斯买家达成一致才能突破当前平衡格局 [3] 黄金表现强劲 - 黄金价格创历史新高至3746美元/盎司 实现连续五周上涨 [4] - 上涨动力来自美联储降息预期升温及资金流入 黄金ETF单日规模增长0.9% 为2022年以来最大增幅 [4] - 各国央行增持黄金及地缘政治风险推动避险需求 技术面突破3708美元后存在进一步上涨空间 [5] 白银同步走强 - 白银价格突破44美元/盎司 年初至今涨幅超50% [5] - 上涨逻辑与黄金趋同 包括降息预期和避险属性强化 技术面突破43美元形成看涨信号 [5] 铜价供需平衡 - LME期铜微跌0.17%至9972.5美元/吨 维持稳定态势 [5] - 印尼Grasberg铜矿因泥石流事故停产两周 潜在长期停产可能加剧全球供应紧张 [5] - 花旗分析师预测铜价今年平稳收官 2025年有望上涨至12000美元/吨 反映需求端保持韧性 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 能源化工期权早报对能源类、聚烯烃类、聚酯类、碱化工类等多个期权品种进行分析，给出标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议，建议构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [3] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 原油SC2511最新价478，跌7，跌幅1.38%，成交量9.61万手，持仓量3.53万手 [4] - 液化气PG2511最新价4259，跌34，跌幅0.79%，成交量9.06万手，持仓量8.12万手 [4] - 甲醇MA2511最新价2282，跌9，跌幅0.39%，成交量7.29万手，持仓量8.12万手 [4] - 乙二醇EG2601最新价4226，跌23，跌幅0.54%，成交量11.31万手，持仓量32.96万手 [4] - 聚丙烯PP2511最新价6800，跌21，跌幅0.31%，成交量1.41万手，持仓量3.91万手 [4] - 聚氯乙烯V2511最新价4819，跌48，跌幅0.99%，成交量1.17万手，持仓量4.14万手 [4] - 塑料L2511最新价7092，跌15，跌幅0.21%，成交量2.30万手，持仓量2.55万手 [4] - 苯乙烯EB2511最新价6901，跌51，跌幅0.73%，成交量25.35万手，持仓量37.96万手 [4] - 橡胶RU2601最新价15600，涨40，涨幅0.26%，成交量32.44万手，持仓量16.13万手 [4] - 合成橡胶BR2511最新价11500，涨5，涨幅0.04%，成交量9.59万手，持仓量7.03万手 [4] - 对二甲苯PX2511最新价6562，跌40，跌幅0.61%，成交量19.51万手，持仓量15.01万手 [4] - 精对苯二甲酸TA2511最新价4542，跌34，跌幅0.74%，成交量12.95万手，持仓量12.73万手 [4] - 短纤PF2511最新价6242，跌36，跌幅0.57%，成交量20.02万手，持仓量17.33万手 [4] - 瓶片PR2511最新价5716，跌40，跌幅0.69%，成交量3.49万手，持仓量3.50万手 [4] - 烧碱SH2511最新价2495，跌58，跌幅2.27%，成交量7.41万手，持仓量8.60万手 [4] - 纯碱SA2511最新价1209，跌24，跌幅1.95%，成交量23.36万手，持仓量13.08万手 [4] - 尿素UR2601最新价1660，跌6，跌幅0.36%，成交量11.38万手，持仓量30.74万手 [4] 期权因子—量仓PCR - 原油成交量31397，持仓量24193，成交量PCR0.83，持仓量PCR0.88 [5] - 液化气成交量46061，持仓量19056，成交量PCR1.83，持仓量PCR0.79 [5] - 甲醇成交量102201，持仓量215182，成交量PCR0.64，持仓量PCR0.79 [5] - 乙二醇成交量6380，持仓量24148，成交量PCR0.99，持仓量PCR0.70 [5] - 聚丙烯成交量42197，持仓量68117，成交量PCR1.25，持仓量PCR0.77 [5] - 聚氯乙烯成交量61679，持仓量174261，成交量PCR0.32，持仓量PCR0.31 [5] - 塑料成交量15972，持仓量42632，成交量PCR0.87，持仓量PCR0.63 [5] - 苯乙烯成交量63836，持仓量63886，成交量PCR1.43，持仓量PCR0.94 [5] - 橡胶成交量36907，持仓量48771，成交量PCR0.34，持仓量PCR0.49 [5] - 合成橡胶成交量79379，持仓量50498，成交量PCR0.59，持仓量PCR0.48 [5] - 对二甲苯成交量147788，持仓量97828，成交量PCR0.94，持仓量PCR0.67 [5] - 精对苯二甲酸成交量185877，持仓量243256，成交量PCR1.06，持仓量PCR0.69 [5] - 短纤成交量16449，持仓量34102，成交量PCR1.43，持仓量PCR0.75 [5] - 瓶片成交量3447，持仓量8575，成交量PCR1.68，持仓量PCR1.23 [5] - 烧碱成交量78766，持仓量73619，成交量PCR0.57，持仓量PCR0.76 [5] - 纯碱成交量422213，持仓量638520，成交量PCR0.58，持仓量PCR0.40 [5] - 尿素成交量18252，持仓量87627，成交量PCR0.54，持仓量PCR0.57 [5] 期权因子—压力位和支撑位 - 原油压力位570，支撑位480 [6] - 液化气压力位4500，支撑位4200 [6] - 甲醇压力位2350，支撑位2250 [6] - 乙二醇压力位4500，支撑位4250 [6] - 聚丙烯压力位7400，支撑位6700 [6] - 聚氯乙烯压力位5300，支撑位4600 [6] - 塑料压力位7300，支撑位7100 [6] - 苯乙烯压力位7200，支撑位6600 [6] - 橡胶压力位17000，支撑位14000 [6] - 合成橡胶压力位13000，支撑位11000 [6] - 对二甲苯压力位7000，支撑位5300 [6] - 精对苯二甲酸压力位5000，支撑位4400 [6] - 短纤压力位6800，支撑位5700 [6] - 瓶片压力位6100，支撑位5500 [6] - 烧碱压力位3000，支撑位2480 [6] - 纯碱压力位1300，支撑位1160 [6] - 尿素压力位1800，支撑位1620 [6] 期权因子—隐含波动率 - 原油平值隐波率30.57%，加权隐波率33.81% [7] - 液化气平值隐波率17.815%，加权隐波率19.67% [7] - 甲醇平值隐波率17.295%，加权隐波率19.64% [7] - 乙二醇平值隐波率12.25%，加权隐波率13.99% [7] - 聚丙烯平值隐波率8.98%，加权隐波率13.03% [7] - 聚氯乙烯平值隐波率14.2%，加权隐波率18.12% [7] - 塑料平值隐波率9.675%，加权隐波率12.17% [7] - 苯乙烯平值隐波率17.44%，加权隐波率20.36% [7] - 橡胶平值隐波率21.51%，加权隐波率27.26% [7] - 合成橡胶平值隐波率22.91%，加权隐波率27.48% [7] - 对二甲苯平值隐波率15.735%，加权隐波率18.85% [7] - 精对苯二甲酸平值隐波率19.615%，加权隐波率21.85% [7] - 短纤平值隐波率17.715%，加权隐波率21.52% [7] - 瓶片平值隐波率14.14%，加权隐波率17.01% [7] - 烧碱平值隐波率26.83%，加权隐波率30.64% [7] - 纯碱平值隐波率27.755%，加权隐波率33.64% [7] - 尿素平值隐波率17.595%，加权隐波率21.98% [7] 策略与建议 能源类期权：原油 - 基本面：OPEC讨论提前解放160万桶/日减产计划，俄罗斯宣布减产并支持延长汽油出口禁令 [8] - 行情分析：7月以来逐渐走弱后区间盘整，8月先涨后跌，9月延续弱势偏空头 [8] - 期权因子研究：隐含波动率维持均值附近，持仓量PCR报收1.00以上，压力位570，支撑位480 [8] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头组合，现货多头套保构建多头领口策略 [8] 能源类期权：液化气 - 基本面：PDH装置检修量稳定，产能利用率74.77%，利润下滑 [10] - 行情分析：7月冲高回落，8月加速下跌后反弹受阻，9月先跌后涨 [10] - 期权因子研究：隐含波动率大幅下降，持仓量PCR报收0.80附近，压力位4500，支撑位4200 [10] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头套保构建多头领口策略 [10] 醇类期权：甲醇 - 基本面：港口库存155.78万吨，企业库存34.05万吨，订单待发23.38万吨 [10] - 行情分析：7月冲高回落，8月逐渐走弱，9月低位盘整后反弹 [10] - 期权因子研究：隐含波动率下跌，持仓量PCR报收0.80附近，压力位2400，支撑位2250 [10] - 期权策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合，波动性策略构建卖出偏空头组合，现货多头套保构建多头领口策略 [10] 醇类期权：乙二醇 - 基本面：港口库存46.5万吨，下游工厂库存天数12.8天，到港量中性偏低 [11] - 行情分析：7月低位盘整后上升下跌，8月延续弱势，9月延续弱势偏空头 [11] - 期权因子研究：隐含波动率维持均值偏下，持仓量PCR报收0.60附近，压力位4500，支撑位4250 [11] - 期权策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合，波动性策略构建做空波动率策略，现货多头套保持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [11] 聚烯烃类期权 - 基本面：PE、PP库存有不同变化，PP库存整体压力高于PE [12] - 行情分析：聚丙烯7月以来跌幅收窄后下降，8月偏弱势，9月延续弱势偏空头 [12] - 期权因子研究：聚丙烯隐含波动率下降，持仓量PCR报收0.80附近，压力位7400，支撑位6700 [12] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略无，现货多头套保持有现货多头+买入平值看跌期权+卖出虚值看涨期权 [12] 能源化工期权：橡胶 - 基本面：受东南亚割胶旺季及海外供应增加影响，全球橡胶期货市场本周延续跌势 [13] - 行情分析：7月以来先涨后回落，8月回暖上升后盘整，9月反弹回暖上升 [13] - 期权因子研究：隐含波动率极速上升后下降，持仓量PCR报收0.60以下，压力位17000，支撑位14000 [13] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货套保策略无 [13] 聚酯类期权 - 基本面：PTA整体社会库存207.9万吨，下游负荷维持高位，九月检修量较多 [13] - 行情分析：PTA7月偏弱势后反弹，8月回落后反弹受阻，9月延续弱势偏空头 [13] - 期权因子研究：PTA隐含波动率均值偏高水平波动，持仓量PCR报收0.70附近，压力位5000，支撑位4400 [13] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头组合，现货套保策略无 [13] 能源化工期权：烧碱 - 基本面：全国液碱工厂库存共计24.3万吨，厂内库存环比增加 [14] - 行情分析：7月先涨后跌，8月反弹后高位震荡，9月连续阴线走弱 [14] - 期权因子研究：隐含波动率处于较高水平，持仓量PCR报收0.90以下，压力位3000，支撑位2440 [14] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略无，现货领口套保持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [14] 能源化工期权：纯碱 - 基本面：截至2025/09/20，纯碱厂内库存175.56万吨，库存可用天数14.56日 [14] - 行情分析：7月小幅盘整后反弹，8月延续弱势，9月低位小幅波动 [14] - 期权因子研究：隐含波动率处于历史偏高水平，持仓量PCR报收0.60以下，压力位1300，支撑位1200 [14] - 期权策略建议：方向性策略构建做空波动率组合，现货多头套保构建多头领口策略 [14] 能源化工期权：尿素 - 基本面：企业库存116.53万吨，港口库存51.6万吨，国内需求偏弱 [15] - 行情分析：7月宽幅震荡后上涨，8月延续波动，9月逐渐走弱 [15] - 期权因子研究：隐含波动率处于历史均值附近，持仓量PCR报收0.60以下，压力位1800，支撑位1620 [15] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头组合，现货套保持有现货多头+买入平值看跌期权+卖出虚值看涨期权 [15]

每日港股評析 港股早晨快訊 2025 年 9 月 23 日星期二 2012-01- 17 市場回顧 中港股市短期展望 恒指阻力參考約 27,200 點：中美雙方同意延長 5 月中旬達成的 90 天關 稅休戰協議，同時美國與更多國家達成協議，關稅戰局勢緩和。另外，聯 儲局主席鮑威爾在全球央行年會上表示，風險平衡轉變可能需要調整政策 立場，同時美國就業數據轉弱，減息預期顯著升溫。不過，內地上半年經 濟較預期中平穩，現階段加推經濟刺激方案的意願不大，企業盈利改善有 限。港股大市成交活躍，風險偏好尚算積極，資金於不同板塊輪動，恒指 向上阻力約 27,200 點，對應未來 12 個月預測市盈率約 13 倍。 短期看好板塊 宏觀焦點 ➢ 潘功勝指金融體系總體穩健，並提出實施適度寬鬆貨幣政策； 內地深化科創板等改革，推動中長期資金入市； 內地鼓勵有條件園區打造AI及雲計算等新技術設施； 內地鋼鐵業未來兩年目標年均增4%，禁新增產能； 內地9月LPR維持不變符預期；據報中證監叫停券商設港RWA業務； 企業消息 ➢ 奇瑞汽車(9973)傳上限每股30.75元定價，集資最多91億元； 京東工業擬來港上市，獲中證監備案； 兗礦能源 ...

恳谈会由山东省政府驻欧洲经贸代表处与法兰德斯中国商会共同组织，会上全面介绍了我省经济社会发 展情况及对外开放合作优势，并围绕生物医药、绿色能源、智能制造等重点产业进行交流。比利时企业 贝卡尔特集团、艾斯克公司代表分享了在山东投资兴业的经验与成果。威海市代表推介当地营商环境和 产业合作方向。法兰德斯商会表示计划将于年底前组织医疗，数字技术，农业企业赴山东考察。 此次恳谈会进一步增进了山东与比利时各界的了解与互信，为双方在重点领域的务实合作拓展了新空 间。西法兰德斯省政府代表、贝卡尔特集团，法兰德斯中国商会、中国贸促会欧盟代表处等机构和企业 约40名代表参加活动。 为进一步深化山东省与比利时经贸交流，9月22日，中国（山东）—比利时经贸合作恳谈会在根特举 行。 ...