全球大型资管机构们正在把印度股票市场视为对冲AI泡沫破裂风险的首选市场标的，随着近期甲骨文、英伟达以及博通等 近年来受益于AI热潮的科技巨头们股价大幅下跌，市场对于AI泡沫破裂的担忧情绪显著升温，惧怕出现"堪比2000年互联 网泡沫破裂时期的科技股熊市暴跌轨迹"。而印度市场，正引起全球对冲基金经理们的新增关注，他们希望在来年分散股 票投资风险。 来自欧洲的资管巨头Aberdeen Group Plc认为印度股票明年会出现反弹;另外两家资管巨头Principal Asset Management Co.与 Eastspring Investments则认为，印度市场与"AI叙事"交易的相关性较低，可作为对冲其他股市(尤其是科技股集中度很高的 股市——比如美国、韩国以及中国台湾)的重要工具。来自汇丰与Jefferies Financial Group Inc.的资深策略师们也表达了类 似观点。 全球资金开始将印度股市视为抵御人工智能风险的对冲工具 "印度在2026年可以成为投资组合中一个很好的分散化与多元化资产配置，因为它与其他偏向AI的大型市场的相关性较 低，而AI交易热潮一旦暂停，资金就会大规模流向印度，"P ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 预计 12 月实体部门负债增速下降至 8.5%附近，稳定宏观杠杆率方向不变，资金面后续边际收敛概率高 [1][17] - 盈利平稳、宏观流动性收敛、风险偏好下降，股债性价比偏向债券，权益风格偏向价值，推荐长债加价值类权益资产，本周推荐上证 50 指数（仓位 80%）、30 年国债 ETF（仓位 20%） [8][17][22] - 缩表周期下，股债性价比偏向权益幅度有限，价值风格占优概率高，推荐 A+H 红利组合和 A 股红利组合，集中在银行、电信等行业 [9][65] 根据相关目录总结 国家资产负债表分析 - 负债端：2025 年 11 月实体部门负债增速 8.7%，预计 12 月降至 8.5%附近；上周资金面平稳与 7500 亿特别国债续作有关，后续收敛概率高；政府债上周净增 2981 亿元，预计 12 月政府负债增速下行至 12.5%附近；货币政策方面，资金面平稳，预计一年期国债收益率下沿约 1.3%，中枢 1.4%附近，十年和一年国债期限利差稳定在 45 个基点 [1][2][17] - 资产端：10 月物量数据较 9 月走弱，关注经济企稳上行；2025 年名义经济增速目标 4.9%，需确认是否成未来 1 - 2 年中枢目标 [3][19] 股债性价比和股债风格 - 2011 - 2024 年四季度中国潜在经济增速下行，之后盈利周期低位窄幅震荡；负债端收敛未结束但空间不大；若美国科技领域估值重估，资金或流向中国；风险偏好或区间震荡，金融市场新增资金有限 [6][20][21] - 上周股债平稳微涨，权益成长占优，债券收益率长短端下行，股债性价比偏向债券；宽基轮动策略上周跑赢沪深 300 指数 0.16pct，2024 年 7 月建仓以来累计跑输 - 5.58pct，最大回撤 12.1% [7][21] - 建议债券进入配置窗口期，权益转入防御，主推长债加价值类权益资产 [8][22] 行业推荐 行业表现回顾 - 本周 A 股放量下跌，上证指数跌 0.3%，深证成指涨 0.8%，创业板指涨 2.7%；申万一级行业中通信、国防军工等涨幅大，煤炭、石油石化等跌幅大 [30] 行业拥挤度和成交量 - 截至 12 月 12 日，拥挤度前五为电子、电力设备等，后五为美容护理、综合等；本周拥挤度增长前五为电子、电力设备等，下降前五为非银金融、机械设备等 [31] - 本周全 A 日均成交量回升，商贸零售、非银金融等成交量同比增速高，煤炭、传媒等成交量跌幅大 [34] 行业估值盈利 - 本周申万一级行业 PE(TTM)中通信、电子等涨幅大，煤炭、石油石化等跌幅大 [37] - 2024 年全年盈利预测较高且当下估值相对历史偏低的行业有银行、证券等 [38] 行业景气度 - 外需边际回落，11 月全球制造业 PMI 下降，CCFI 指数环比上涨，港口货物吞吐量回落，韩国出口增速上升，越南出口增速微降 [42] - 内需方面，二手房价格下跌，数量指标涨跌互现，高速公路货车通行量回落，产能利用率 11 - 12 月回升，汽车成交量走弱，新房成交处于历史最低，二手房成交季节性偏弱 [42] 公募市场回顾 - 12 月第 2 周主动公募股基多数跑赢沪深 300，10%、20%、30%和 50%周度涨跌幅分别为 3.7%、2.1%、1.2%、0.2%，沪深 300 周度下跌 0.1% [60] - 截至 12 月 12 日，主动公募股基资产净值 3.9 万亿元，较 2024Q4 的 3.66 万亿元小幅上升 [60] 行业推荐 - 推荐 A+H 红利组合 13 只个股和 A 股红利组合 20 只个股，集中在银行、电信、石油石化、交通运输等行业 [9][65]

活动概况 - 波黑外国投资促进局于亚霍里纳举办2025年度最重要外国投资者评选颁奖活动 [1] - 活动向12家对波黑经济发展贡献突出的外资企业颁发荣誉奖章 [1] - 获奖企业分别来自中国、美国、土耳其、波兰、比利时、瑞士、黑山和意大利 [1] 获奖企业投资详情 - 获奖企业总投资额为5.3亿马克 [1] - 获奖企业共创造2561个就业岗位 [1] - 投资领域集中于能源、医疗健康、制药、服装零售、科技与业务流程外包、木材加工 [1] - 其中出口导向型项目占比较高 [1] - 中国获奖企业为电建海投 [1] 波黑外资整体格局 - 奥地利、塞尔维亚和克罗地亚是目前对波黑直接投资存量最多的国家 [1] - 电信、银行和绿色能源是最吸引外资的领域 [1] 配套活动 - FIPA举办了以“自贸区作为波黑出口和投资潜力引擎”为主题的专题讨论会 [1] - 特雷比涅、比耶利纳和格拉迪什卡三市在讨论会上展示了其发展优势 [1]

文章核心观点 - 2025年美国就业市场正经历一场结构性的“滚动式裁员”潮，其特征是频繁、小规模且被归为“永久性”的裁员，这取代了过去周期性的大规模裁员模式，对员工士气和职场文化造成持续性侵蚀 [4][6] - 经济呈现“K型”分化，金融层面的复苏（股价与利润飙升）与白领就业市场的疲软并存，导致“无就业增长”现象，同时大企业与小企业在劳动力市场中的处境截然不同 [5][12] - 人工智能的应用已成为企业裁员的直接驱动因素之一，自2023年以来已有超过7万个被裁岗位直接归因于AI，职场权力平衡向雇主倾斜，员工不安全感加剧 [13][14] 裁员规模与趋势 - 截至2025年11月，美国企业已宣布裁员110万人，这是自1993年以来第六次突破该水平，上一次更大规模裁员发生在2009年“大衰退”时期 [1] - 2025年前11个月，美国雇主累计裁员117.08万人，较2024年同期增长54%，仅11月单月裁员7.13万人，为2022年以来同期最高 [3] - 实际裁员规模可能被低估，联邦JOLTS数据显示同期实际裁员人数约170万，裁员形态从一次性大规模裁员转变为频繁的小规模“滚动式裁员” [4] 行业影响与结构 - 科技行业是私营经济中受冲击最严重的领域，2025年内裁员超15万人，电信、食品、零售、非营利组织及媒体等行业亦受波及，部分行业裁员规模同比增幅达三位数 [3] - 招聘需求同样疲软，2025年前11个月企业计划招聘49.72万人，同比降35%，为2010年以来最低，部分月份已出现岗位净减少 [12] - 劳动力市场呈现“K型结构”，大企业凭借现金流与规模优势在裁员中仍能增加岗位（如ADP报告显示大企业11月反增9万岗位），而小企业则承受巨大压力（11月私营部门裁员3.2万人，几乎全部来自小企业，共裁撤12万岗位） [12] 裁员模式与内部影响 - 企业正转向更频繁的小规模“永久裁员”，每次影响人数不超过50人，此类裁员占比从2010年代中期的不足一半升至2025年的过半 [6] - 这种模式导致企业内部“慢性失血”，表现为留任者工作量攀升、岗位安全感丧失，并侵蚀企业文化与生产率，员工长期处于“忐忑状态” [8] - 员工评价中提及“裁员”与“工作不安全感”的频率甚至高于2020年3月全球停摆时期，对管理层的负面描述激增 [9] 经济背景与驱动因素 - 2025年经济信号矛盾，经历了“滚动式衰退”后自4月起开启“滚动式复苏”，但当前复苏仅体现在金融层面，白领岗位需求持续萎缩 [5] - 最富裕的10%人群贡献近半消费，而低收入者愈发拮据，凸显“K型经济”特征 [5] - 自2023年以来，雇主将超过7万个宣布裁撤的岗位归因于人工智能，企业正通过日常工作自动化削减人力并重组团队 [13][14] 职场权力与员工处境 - 职场权力平衡向雇主倾斜，远程办公者的“职业发展机会评分”下降，晋升资源向办公室员工倾斜 [14] - 员工议价能力持续下滑，“职位拒绝率”连续两年下降，越来越多人被迫接受非理想岗位 [9] - 职场环境从疫情时期的员工赋权逆转为长期不安全感，“以少做多”成为硬性要求 [14]

越通社12月11日报道，越南军队电信集团（Viettel）当日宣布，近日荣获2025年全球电信奖 （Glotel 2025）"最佳数字化转型项目"奖及2025年世界通信奖（WCA 2025）"人与文化"和"增长市场最 佳运营商"奖。 WCA由英国权威杂志主办，已有20多年历史，被视为全球电信行业的"奥斯卡"。Viettel凭借其"以 人为先，始终创新"的经营理念和其布隆迪品牌Lumitel斩获两个奖项，其中"增长市场最佳运营商"旨在 表彰那些在新兴市场积极推动基础设施、连接性和数字化机遇变革的运营商，Viettel是布隆迪首家部署 5G的电信运营商。 （原标题：Viettel获"最佳数字化转型项目"等国际奖项） Glotel是国际科技界高级别奖项之一，吸引了三星、华为、英伟达、爱立信等大型通信集团参与， Viettel凭借其旗下Viettel人工智能与数据中心（Viettel AI）开发的"数字孪生"平台解决方案获奖。 ...

美联储政策与内部分歧 - 美联储于12月11日宣布年内第三次降息25个基点 [1] - 此次决议罕见地出现了三张反对票，揭示了内部对政策路径的严重分歧 [1] - 两位委员主张按兵不动，一位委员呼吁降息50个基点，内部分歧显著 [3] 美国就业市场降温迹象 - 11月美国ADP私营部门就业岗位意外减少3.2万个，远低于市场普遍预期的新增2万个 [3] - 11月ADP数据创下2023年3月以来最大单月降幅 [3] - 全美12个联邦储备辖区中，有半数明确反映雇主招聘意愿下降 [3] - 克利夫兰联储辖区的零售商因销售额持续下滑已主动缩减员工规模 [3] - 纽约地区的部分大型企业也已启动阶段性裁员 [3] - 美国最大电信运营商威瑞森确认计划裁员约1.5万人，占员工总数的15% [3] 关键数据与市场影响 - 11月非农数据将直接左右美联储后续的政策选择 [1] - 11月非农数据将成为验证就业趋势的核心依据，直接影响市场对2026年降息路径的判断 [3] - 就业市场的疲软，成为美联储持续降息的重要推手 [3]

消费投诉渠道梳理 - 文章核心观点：系统梳理了主流的消费投诉渠道，为消费者提供快速、准确的维权路径选择指南，并建议采用“组合拳”策略，结合直接沟通、第三方平台调解、官方投诉及司法途径来解决问题 [1][9][10] 明确投诉对象与性质 - 选择投诉渠道前，需首先厘清投诉对象（如平台内商家、品牌方或独立线下门店）和问题性质（普通消费纠纷或涉嫌违法经营），这直接决定了应优先使用哪种渠道 [2][12] - 例如，电商平台购买到假货，投诉对象涉及销售商家和平台方；线下健身房预付卡退款难，投诉对象则是该健身房的经营企业 [2][14] 核心官方投诉渠道 - 对于任何消费纠纷，最权威且具备法律强制力的途径是政府主管部门设立的渠道 [3][15] - **全国12315平台**：由国家市场监督管理总局统一管理，覆盖所有商品和服务消费领域，是官方投诉举报入口 [6][18] - **12345政务服务便民热线**：整合各地政府非紧急服务热线，实行“一号受理”，话务员会将消费问题转派至对应职能部门处理 [6][18] - **各行业主管部门渠道**：针对特定行业问题，直接向主管部委投诉有时更具针对性，例如交通运输服务拨打12328，银行保险金融消费向12378反映，电信服务向工信部电信用户申诉受理中心（12300）申诉 [4][6][18] 第三方公益投诉平台 - 利用互联网平台的便捷性和舆论监督力量，已成为现代消费者维权的重要方式，这类平台作为中立第三方，搭建了消费者与企业直接沟通的桥梁 [5][16] - **以黑猫投诉平台为例**：由新浪推出的公益性消费纠纷解决平台，用户可通过官网、APP或微信/支付宝小程序快速登录，投诉流程通常几分钟即可完成 [7][16] - 平台核心价值在于高效率与透明化，通过智能工单系统将投诉快速送达企业并督促响应，用户可实时查看处理进度，实现维权过程“可视化” [7][17] - 平台提供“集体投诉”功能，能自动聚合针对同一企业的相似问题以集中推动解决，其坚持公益中立定位，不向用户收取任何费用 [7][17] 平台内部投诉机制 - 对于发生在大型电商、生活服务平台（如淘宝、京东、美团、滴滴等）内部的纠纷，首先利用平台自身的客服和投诉系统往往是最高效的途径 [8][19] - 平台内部通常设有完善的纠纷调解机制和商家管理规则，其优势在于路径最短、响应可能最快，平台为维护自身信誉和用户体验有动力介入并敦促商家解决问题 [13][20] 总结与建议 - 面对消费维权，建议采用“组合拳”策略：1) 优先与商家或平台客服直接沟通协商；2) 若协商无果，可通过黑猫投诉等第三方平台寻求快速调解；3) 对于涉及金额较大、性质严重或企业拒不配合的问题，务必同步通过全国12315平台启动官方行政监督程序；4) 在所有途径都无法解决时，保留证据并考虑提起诉讼 [9][10][20] - 了解并正确使用这些渠道，是消费者保护自身合法权益的基本能力，每一次有效投诉都在为推动建立更公平、诚信的消费环境贡献力量 [10][20]

石崇远介绍，北京率先扩大医疗领域开放，22家企业参与生物技术开放试点；建设全国首个罕见病药品 保障先行区；推出全国首个国际职业资格认可目录；推出全国首个数据跨境流动便利化综合配套改革体 系，出台首个场景化、字段级自贸试验区数据出境负面清单；首批开展增值电信扩大开放试点，累计26 家外资企业获批。 石崇远说，"北京服务"金字招牌持续擦亮。北京在全国率先实现外商投资企业设立全程网办，最快1天 办结；创新推出"双枢纽两场物流协同"等模式，提升通关效率；人员往来更加便捷，实施出入境"扬 帆"服务计划，推出"助企""聚才""惠民"36项政策服务包。 (责任编辑：朱赫) 北京市商务局副局长石崇远在11日举行的新闻发布会上提到，五年来，北京新设外资企业超9000家，累 计认定外资研发中心270余家。 石崇远表示，五年来，北京紧抓国家服务业扩大开放综合示范区和中国(北京)自由贸易试验区建设机 遇，落地70多项全国突破性政策，80多项创新成果向全国复制推广，在历次国家服务业扩大开放试点示 范评估中均名列第一。 ...

事件概述 - 美国、英国、日本、澳大利亚和加拿大组成的“电信五眼联盟”将在东京举行首次面对面闭门会议 [3][14] - 会议旨在共同推进Open RAN（开放无线接入网），以对抗中国在全球电信市场日益增长的影响力 [5][16] - 此举被解读为美西方试图在电信领域给中国“立规矩”，并组建“小圈子”进行围堵 [3][5][14][16] 行业竞争态势 - 中国正试图主导全球电信市场，促使美日英加澳等国结成同盟以应对竞争 [5][16] - 五国联盟计划通过整合多家厂商设备、建设低成本电信设施来与中国竞争 [5][16] - 美国力推Open RAN的主要目的是阻挠全球网络运营商接入中国的通信设备 [7][18] 技术与战略焦点 - 大国博弈的核心是整体实力与科技水平的比拼，焦点领域包括AI和6G [7][18] - 中国在AI领域通过开源生态取得突破，例如DeepSeek以低于美国几十倍的训练成本达到了同类产品相当的实力 [9][20] - 竞争不仅是技术之争，更是行业规则与话语权之争 [9][20] 联盟意图与影响 - 五国共享电信政策信息，意图形成技术与信息垄断，并可能寻求取代国际电信联盟 [7][18] - 此举被视为试图将国内法凌驾于国际法之上，通过制裁等手段孤立特定国家 [7][18] - 然而，全球市场选择中国技术的权利难以被剥夺，中国技术进步的步伐难以阻挡 [11][22]

全球主要股指表现 - 美股市场在美联储降息后再度逼近历史高点 标普500指数上涨0.7%至6886.68点 道琼斯工业平均指数大涨1%至48057.75点 纳斯达克综合指数小幅上涨0.3%至23654.16点 [1][4] - 亚洲股市周四呈现分化走势 日经225指数下跌0.9%至50148.82点 恒生指数微跌0.1%至25513.38点 上证指数下跌0.7%至3873.32点 韩国综合指数下跌0.6%至4110.62点 台湾加权指数下跌1.3% 印度敏感30指数上涨0.4% [1][2][3] - 澳大利亚标普/澳交所200指数在三连跌后企稳 小幅上涨近0.2%至8592.00点 [3] 美联储政策与市场解读 - 美联储下调基准利率 其主席鲍威尔的表态提振了投资者对2026年更多降息举措的期待 [2] - 部分投资者从鲍威尔的发言中看到积极信号 其对于排除未来降息可能性的表态力度低于市场此前预期 [4] - 鲍威尔指出当前利率水平已处于“中性区间” 意味着美联储有时间维持当前利率 待获取更多数据后再重新评估政策 [4] 科技与人工智能行业动态 - 人工智能领域龙头企业甲骨文发布不及预期的财报 美股盘后股价暴跌11.5% [2] - 甲骨文在人工智能领域的大举投入引发了市场对其现金流状况的担忧 评论指出企业正通过举债进行大规模AI投入 而相关营收的产生时间尚不明确 [2] - 作为人工智能领域的主要投资方 科技及电信巨头软银集团股价大跌7.7% 对日经225指数形成拖累 [2] - 由于韩国主要证券交易所对SK海力士今年以来的暴涨发出警示 这家芯片制造商股价下跌3.8% [3] 其他市场与公司要闻 - 香港金融管理局跟随美联储步伐 将基准利率下调至4.00% 为2022年10月以来最低水平 [3] - 澳大利亚11月经季节调整的失业率与10月持平 维持在4.3% 低于市场预期的4.4% [3] - 市场对日本央行将在下周议息会议上加息的预期日益升温 给本土股市带来压力 [3] - 美股个股方面 能源企业通用电气能源转换公司股价大涨15.6% 该公司上调了2028年营收预期 将股息翻倍并扩大了股票回购计划 帕兰提尔科技上涨3.3% 克拉科贝尔乡村餐厅股价上涨3.5% [5] 大宗商品与外汇市场 - 美股期货与原油价格双双走低 美国基准原油期货下跌31美分至每桶58.15美元 国际基准布伦特原油期货下跌34美分至每桶61.87美元 [2][5] - 美元兑日元汇率从156.02日元升至156.04日元 欧元兑美元汇率从1.1696美元回落至1.1687美元 [6]