港股市场表现 - 6月最后一天港股三大指数尾盘跳水，恒指跌0.87%险守24000点，国指跌0.96%，恒科指跌0.72% [1] - 6月整体表现强劲，恒指、国指、恒科指分别累涨3.36%、2.92%、2.56%，半年度累计涨幅达20%、19.05%、18.68% [2][3] - 南向资金净买入52.2亿港元，其中港股通(沪)净买入23.93亿港元，港股通(深)净买入28.26亿港元 [12] 行业板块表现 科技股 - 大型科技股涨跌不一：小米涨1.7%，网易涨1.54%，美团跌3.17%，阿里跌2.05%，腾讯跌1.95% [5][6] - 加密货币概念股火爆：新火科技控股大涨31.36%，国泰君安国际涨13.58%，欧科云链涨12.7% [6][7] 医药板块 - 医药外包概念领涨：昭衍新药涨12.69%，泰格医药涨7.29%，凯莱英涨5.78% [7][8] - 生物技术股表现强势，生物技术板块整体上涨1.79% [4] 军工与国防 - 航空航天与国防股活跃：大陆航空科技控股涨6.72%，中航科工涨3.99% [8][9] 大宗商品相关 - 黄金及贵金属股下挫：龙资源跌3.34%，集海资源跌2.5%，山东黄金跌2.33% [9][10] - 石油股走低，油气生产商板块下跌0.96% [4] 金融板块 - 内银股回调：天津银行跌4.98%，哈尔滨银行跌3.57%，中国银行跌2.36% [10][11] - 证券及经纪板块下跌0.52%，保险板块下跌1.13% [4] 消费与汽车 - 新消费板块冲高，非酒精饮料板块上涨1.06% [4] - 汽车股跌幅居前：理想汽车跌3.25%，零跑汽车跌2.06%，比亚迪股份跌1.37% [11][12] 市场展望 - 渣打财富预计恒指未来12个月目标为25500点 [14]

公司声明内容 - 京东发布严正声明否认与京东币链展开稳定币业务合作 称相关信息存在失实情况[1] - 京东币链科技目前未开始发行稳定币 也未设立任何相关社区[1] - 所有获取京东稳定币的信息均涉嫌欺诈 公司提醒公众注意甄别[1] 行业风险提示 - 企业发布不实合作信息误导行业和公众舆论 需警惕"荐股"类骗局[1] - 公众需避免因虚假信息导致财产损失[1]

全球贸易格局变化 - 特朗普推行新一轮极限施压政策，试图通过关税武器打压对手，重建"美国制造霸权" [1] - 中国率先亮剑，展现出坚决不妥协的强硬态度，成功稳住自身经济 [1] - 在中国示范作用下，加拿大、欧盟、日本、印度等30多个国家纷纷对美国发起强硬反制 [1] 中国的反制策略 - 中国通过精准反制措施和市场内循环战略，将美国关税冲击降至最低 [4] - 中国扩大内需、加强高端制造投资，并对美科技巨头采取数字服务税、限制稀土出口、管控关键技术等系列举措 [4] - 中国在"90天谈判缓冲期"内始终保持强硬姿态，明确表示"绝不以牺牲国家主权换取短期妥协" [4] 其他国家的反制行动 - 加拿大推出数字服务税，对谷歌、亚马逊等美国科技巨头征税，特朗普宣布中止美加贸易谈判 [8] - 欧盟27国达成共识，提高对美农产品关税、限制美国高科技产品进入欧市 [10] - 日本拒绝接受汽车行业25%关税，并送出"中国产储钱罐"，释放与中国保持贸易往来的信号 [12] 印度的立场转变 - 印度对美国征收高达500%关税的提议采取断然反制态度，拒绝限制中印贸易 [14] - 印度强调要借助中国市场发展本国制造，拒绝脱钩中国 [16] - 印度的立场转变标志着特朗普"全球通吃"战略的失败 [16] 特朗普政策的失效 - 特朗普试图通过"关税大棒"重塑全球贸易秩序，但计划从一开始就注定失败 [18] - 全球反美情绪觉醒，加拿大、欧盟、日本、印度等国家形成事实上的反制联盟 [18] - "90天关税缓冲期"即将到期，特朗普未能逼迫各国让步，美国陷入空前孤立 [18]

美股市场表现 - 纳指与标普500指数均创历史新高 纳指收报20273 46点（涨0 52%），标普500指数收报6173 07点（涨0 52%），道指收报43819 27点（涨1%）[3] - 本周三大指数集体上涨 道指累涨3 82%，标普500指数累涨3 44%，纳指累涨4 25%[5] - 瑞银上调标普500指数目标价 将2025年底目标从6000点上调至6200点，2026年年中目标从6400点提高至6500点，主要基于贸易不确定性减弱和经济复苏预期[5] 大型科技股动态 - 多数科技股上涨 谷歌（涨2 88%）、亚马逊（涨2 85%）、英伟达（涨超1%）、脸书（涨1 04%）表现突出，苹果微涨0 04%，微软跌0 3%，特斯拉跌0 61%[8][9] - 特斯拉欧洲销量持续下滑 5月销量同比减少28%，北美及欧洲业务负责人奥米德·阿夫沙尔被解雇[9] - Meta计划筹资290亿美元推进AI业务 包括30亿美元股权和260亿美元债务融资，合作方涉及阿波罗全球管理、KKR等机构[10] 大宗商品市场 - 黄金价格连续两周下跌 现货黄金本周累计跌2 8%至3274 15美元/盎司，COMEX黄金期货累跌2 92%[10] - 油价本周大幅下挫约13% WTI原油收于65 52美元/桶（周跌13%），布伦特原油收于67 77美元/桶[12] 宏观经济数据 - 美国5月消费支出环比下降0 3% 创年初以来最大降幅，核心PCE价格指数环比增长0 2%（略超预期）[6] 国际政治与贸易 - 美加贸易摩擦升级 加拿大宣布对美国科技公司征收数字服务税，特朗普宣布终止与加拿大所有贸易谈判并计划加征关税[5] - 美国最高法院限制"出生公民权"禁令范围 裁决联邦法官无权发布全国性禁令，但未对行政令本身是否违宪作出判定[12][13]

美加贸易争端升级 - 美国总统特朗普宣布立即终止与加拿大的所有贸易谈判 以回应加拿大对美国科技公司征收数字服务税的决定 [1] - 特朗普指责加拿大的数字服务税是对美国的直接攻击 并称这是对欧盟政策的复制粘贴 [1] - 特朗普威胁将在未来七天内告知加拿大继续与美国经商所需支付的关税 [1] 金融市场反应 - 标普500指数和纳斯达克综合指数由日内高点转为下跌 反映出市场对美加贸易紧张关系升级的担忧 [1] - 美股随后迅速收复跌幅 三大指数周五收涨 [1] 数字服务税争议 - 加拿大即将正式启动数字服务税(DST) 该税种追溯征收到2022年 首笔税款将于6月31日开始征收 [2] - 数字服务税将覆盖本地和国际科技公司 包括美国科技巨头亚马逊、谷歌和Meta [2] - 美国此前多次反对该税收政策 但加拿大本月明确表示不会推迟执行 [2] 美加贸易关系 - 加拿大是美国最重要的贸易伙伴之一 过去几十年维持紧密的经济合作关系 [2] - 2023年美加双边商品贸易总额约为7620亿美元 [2]

国务院常务会议 - 会议听取关于贯彻落实全国科技大会精神加快建设科技强国情况的汇报 [1] - 部署健全"高效办成一件事"重点事项常态化推进机制 [1] - 审议通过《农村公路条例（草案）》 [1] 美股市场 - 道指涨1%至43819.27点，本周累涨3.82% [2][33] - 标普500指数涨0.52%至6173.07点，本周累涨3.44% [2][33] - 纳指涨0.52%至20273.46点，本周累涨4.25% [2][33] - 耐克涨超15%，创四年来最大单日涨幅 [2] - 纳斯达克中国金龙指数涨0.22%，本周累涨3.49% [2][33] 大宗商品市场 - 现货黄金跌1.63%至3273.34美元/盎司 [4][33] - COMEX黄金期货跌1.85%至3286.10美元/盎司 [4] - COMEX白银期货跌2.06%至36.17美元/盎司 [4] - 美油主力合约收跌0.26%至65.07美元/桶 [5][33] 欧洲股市 - 德国DAX指数涨1.62%至24033.22点 [6] - 法国CAC40指数涨1.78%至7691.55点 [6] - 英国富时100指数涨0.72%至8798.91点 [6] 金融政策 - 中国人民银行货币政策委员会建议加大货币政策调控强度 [9] - 保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度 [9] - 推动社会综合融资成本下降 [9] - 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [9] 国有企业数据 - 1-5月国有企业营业总收入328062.5亿元，同比下降0.1% [10] - 1-5月国有企业利润总额16514.5亿元，同比下降2.8% [10] 上市公司动态 - 小米YU7锁单量已达24万台，小米集团股价一度创历史新高 [17][18] - 理想汽车下调2025年第二季度交付量展望至约108,000辆 [22] - 英伟达CEO黄仁勋累计减持22.5万股，套现近3320万美元 [29] - 广发证券（香港）推出首个代币化证券"GF Token" [24] - 中信信托中标金科破产重整服务信托，受托规模预计超1500亿元 [27] 行业政策 - 沪深交易所拟将主板风险警示股票价格涨跌幅限制比例调整为10% [11] - 供销总社部署农产品现代流通服务网络建设，目标到2027年形成高效流通体系 [11] - 广汽本田和东风本田召回部分国产汽车，共计380,385辆 [31] 医药领域 - 信达生物GLP-1减重药玛仕度肽获批上市 [20] - 该药适用于BMI≥28 kg/㎡或BMI≥24 kg/㎡伴有合并症的患者 [20] 国际关系 - 商务部回应中美伦敦框架：双方确认框架细节，中方将依法审批管制物项出口 [8] - 王毅将访问欧盟总部、德国、法国并举行高级别对话 [9] - 特朗普宣布终止与加拿大所有贸易谈判 [12] - 特朗普称已停止所有解除针对伊朗制裁的工作 [12]

港股市场表现 - 6月27日港股三大指数集体下跌，恒生指数跌0.17%至24284.15点，国企指数跌0.47%至8762.47点，恒生科技指数微跌0.07%至5341.43点 [1][2] - 南向资金净买入30.37亿港元，其中港股通（沪）净买入2.93亿港元，港股通（深）净买入27.44亿港元 [16] 科技股表现 - 权重科技股涨跌不一：小米集团涨3.6%至58.95港元（受YU7订单超预期推动），快手涨1.7%至62.8港元，京东微涨0.15%；百度跌2%至83.85港元，网易跌1.14%，美团跌0.46% [3][4][5] - 小米概念股活跃，华讯涨1.96%，丘钛科技涨0.12%，因小米YU7发布后三分钟内大定突破20万台，1小时达28.9万台 [5] 有色金属板块 - 有色金属股集体拉升：江西铜业股份涨7.71%，天齐锂业涨6.78%，洛阳钼业涨6.26%，紫金矿业盘中创历史新高 [5][6] - 国联民生证券指出2025年一季度基金对有色金属板块配置比例环比提升1.07个百分点至4.59%，铜、黄金和铝为增配重点 [6] 煤炭板块 - 煤炭股普遍上涨：首钢资源涨3.66%，中国秦发涨2.48%，中煤能源涨1.66% [7][8] - 华源证券认为煤价已进入底部，供给出清初期低煤价或持续，建议战略性看多煤炭板块 [8] 体育用品板块 - 体育用品股走高：滔搏涨4.7%，裕元集团涨3.63%，361度涨2.04%，安踏体育涨0.48% [9][10] - "苏超"出圈反映群众体育活力，长期或提升运动消费意识和品牌渗透率 [11] 房地产板块 - 内房股下挫：富力地产跌3.06%，华润置地跌2.55%，绿城中国跌2.52%，龙湖集团跌1.65% [11][12] - 中指研究院数据显示5月百城二手住宅均价环比跌0.71%，同比跌7.24% [12] 生物医药板块 - 生物医药股低迷：百济神州跌9.18%，荣昌生物跌6.17%（因泰它西普出海交易条款低于预期），康诺亚跌4.05% [13][14] - 荣昌生物与Vor Bio的交易总金额最高可达41.05亿美元，含4500万美元首付款 [14] 个股动态 - 珠宝商周六福上市首日大涨33.83%至40.15港元，总市值达173.67亿港元，公司拥有4129家线下门店且线上收入占比达40% [15][16]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [7] 报告的核心观点 - 海外收入占比提高拉动营收高增，但利润端承压，随着应用落地和收入流水增长，业绩有望减亏乃至盈利 [5] - AI大模型与应用场景高频迭代，商业化进展加速，公司处于AI技术突破与应用落地的拐点阶段，有望应对和承接市场需求 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价33.39元，总股本/流通股本12.55/12.54亿股，总市值/流通市值419/419亿元，52周内最高/最低价49.94/25.70元，资产负债率17.9%，市盈率-25.68，第一大股东为新余盈瑞世纪软件研发中心（有限合伙） [3] 事件回顾 - 2025年4月26日公司发布2024年年报，2024年实现营业收入56.62亿元，同比增长15.20%；归母净利润-15.95亿元，同比下降226.74%；扣非后归母净利润-16.43亿元，同比下降349.08% [4] - 2025年4月29日公司发布2025年一季报，2025年第一季度实现营业收入17.64亿元，同比增长46.07%；归母净利润-7.69亿元，同比下降310.32%；扣非后归母净利润-7.71亿元，同比下降298.64% [4] 事件点评 - 海外收入占比提高拉动营收高增，2022 - 2024年海外收入分别为36.7/42.3/51.5亿元，占比77.54%/85.99%/90.98%，信息分发与元宇宙平台Opera 2024年营收4.8亿美元，同增21.1%，社交网络和短剧平台营收12.5亿元，同增28.5% [5] - 24年利润端同比转亏，因AI生态布局研发费用增长59.46%至15.43亿元，销售费用提高42.23%至23.04亿元，且23年同期投资收益基数高；2025年一季度营收增速提升，利润亏损扩大，预计25 - 26年业绩有望减亏乃至盈利 [5] AI商业化进展 - 截至2025年一季度末，AI音乐年化流水收入ARR约1200万美元，短剧平台DramaWave年化流水收入ARR约1.2亿美元 [6] - 2025年5月公司发布天工超级智能体（Skywork Super Agents）APP，成为全球首款基于AI Agent架构的智能体手机Office [6] - 自研游戏《猫森学园》研发测试进展顺利，自研游戏引擎“Spark AI”有望2025年7月上线 [6] 投资建议 - 预计2025/2026/2027年公司营业收入为71/80/89亿元，归母净利润为-4.40/0.10/2.72亿元，对应EPS为-0.35/0.01/0.22元，根据6月26日收盘价，分别对应-95/4015/153倍PE [7] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5662|7142|8009|8886| |增长率(%)|15.20|26.14|12.14|10.94| |EBITDA（百万元）|-302.30|-209.08|279.23|565.14| |归属母公司净利润（百万元）|-1594.80|-439.65|10.38|271.70| |增长率(%)|-226.74|72.43|102.36|2518.40| |EPS(元/股)|-1.27|-0.35|0.01|0.22| |市盈率（P/E）|-26.13|-94.77|4015.33|153.35| |市净率（P/B）|2.92|3.01|3.00|2.94| |EV/EBITDA|-154.30|-188.94|139.10|67.06| [11] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|5662|7142|8009|8886|营业收入|15.2%|26.1%|12.1%|10.9%| |营业成本|1497|2315|2606|2873|营业利润|-194.2%|73.8%|108.5%|733.5%| |税金及附加|4|5|6|6|归属于母公司净利润|-226.7%|72.4%|102.4%|2,518.4%| |销售费用|2304|2428|2483|2666|获利能力| | | | | |管理费用|924|1143|1121|1155|毛利率|73.6%|67.6%|67.5%|67.7%| |研发费用|1543|1786|1842|1955|净利率|-28.2%|-6.2%|0.1%|3.1%| |财务费用|65|-14|-39|-51|ROE|-11.2%|-3.2%|0.1%|1.9%| |资产减值损失|-321|-20|-20|-20|ROIC|-3.8%|-3.2%|-0.2%|1.6%| |营业利润|-1816|-475|40|337|偿债能力| | | | | |营业外收入|0|0|0|0|资产负债率|17.9%|22.9%|24.5%|25.5%| |营业外支出|3|26|29|28|流动比率|1.61|1.38|1.41|1.51| |利润总额|-1819|-501|12|310|营运能力| | | | | |所得税|128|35|-1|-22|应收账款周转率|7.33|7.28|6.87|6.81| |净利润|-1947|-536|13|331|存货周转率|—|—|—|—| |归母净利润|-1595|-440|10|272|总资产周转率|0.27|0.34|0.37|0.40| |每股收益（元）|-1.27|-0.35|0.01|0.22|每股指标（元）| | | | | |资产负债表| | | | |每股收益|-1.27|-0.35|0.01|0.22| |货币资金|1543|2888|3528|4451|每股净资产|11.37|11.04|11.06|11.29| |交易性金融资产|2204|1504|1504|1504|估值比率| | | | | |应收票据及应收账款|865|1113|1268|1424|PE|-26.13|-94.77|4015.33|153.35| |预付款项|83|127|143|158|PB|2.92|3.01|3.00|2.94| |存货|0|0|0|0| | | | | | |流动资产合计|4858|5847|6668|7772|现金流量表| | | | | |固定资产|368|273|155|37|净利润|-1947|-536|13|331| |在建工程|0|0|0|0|折旧和摊销|325|306|306|306| |无形资产|810|678|545|413|营运资本变动|670|963|316|280| |非流动资产合计|15818|15517|15183|14848|其他|1242|-5|8|3| |资产总计|20676|21364|21850|22620|经营活动现金流净额|290|728|642|920| |短期借款|410|410|410|410|资本开支|-300|-34|-13|-9| |应付票据及应付账款|1374|2122|2389|2634|其他|471|734|44|46| |其他流动负债|1227|1709|1917|2110|投资活动现金流净额|171|699|31|36| |流动负债合计|3011|4242|4716|5154|股权融资|508|24|0|0| |其他|681|648|628|608|债务融资|-55|-76|-20|-20| |非流动负债合计|681|648|628|608|其他|-472|-31|-13|-13| |负债合计|3693|4890|5344|5762|筹资活动现金流净额|-20|-83|-33|-33| |股本|1231|1255|1255|1255|现金及现金等价物净增加额|431|1344|641|923| |资本公积金|3042|3042|3042|3042| | | | | | |未分配利润|9959|9540|9569|9820| | | | | | |少数股东权益|2715|2619|2621|2681| | | | | | |其他|36|18|20|61| | | | | | |所有者权益合计|16984|16474|16507|16858| | | | | | |负债和所有者权益总计|20676|21364|21850|22620| | | | | | [14]

港股市场表现 - 恒生指数微跌0 07% 恒生科技指数小幅上涨0 14% [1] - 大型科技股走势分化 小米因YU7订单超预期大涨超4% 快手涨2 5% 京东 阿里巴巴小幅上涨 [1] - 百度下跌近2% 腾讯 美团小幅下跌 [1]

产品发布与功能 - 蚂蚁集团推出独立AI健康应用AQ，提供超100项AI服务，连接全国超5000家医院、近百万医生及近200位名医的AI分身 [2] - AQ具备"问答更专业、服务更全面、健康更懂你"三大特点，其前身"AI健康管家"已在支付宝服务超7千万用户 [4] - 核心功能包括追问式问诊（如腹痛定位）、皮肤病识别（50类）、医学报告解读（99%常见报告，准确率超90%）、药品识别（25000余种）及用药提醒 [4] 技术能力与数据支撑 - 技术底座为蚂蚁医疗大模型，在医学视觉文档解析等领域刷新行业基准，HealthBench与MedBench评测达行业领先水平 [5] - 模型基于超万亿tokens医疗语料和千万级医疗知识图谱，具备千亿参数多模态架构，实现疾病特征深度理解 [5] - 医疗VQA任务诊断推理得分68.19分，国内首批通过国家信通院医疗大模型双域可信评估，获安全测评最高等级"优秀" [7] 医疗资源整合与普惠应用 - AQ连接实体医疗资源，覆盖全国342个城市，名医AI分身（如王俊院士、廖万清院士）经100小时诊疗数据训练，可7×24小时服务 [6] - 案例显示：毛洪京医生AI分身单日服务量达11万人次，远超线下每月600人的接诊上限 [6] - 提供院内导航、跨省就医方案等30余项服务，替代收费300-800元/半天的线下陪诊师 [6] 行业痛点与政策背景 - 中国医疗资源结构性短缺：7.8%的三级医院承担50%以上门诊量，西部三甲医院占比不足5% [8] - 慢性病导致85%死亡占比（2.6亿患者），相关支出占医疗总费用70%，肥胖人群达3.5亿但专业门诊覆盖率低 [8] - 2024年政策将"AI+健康管理"列为重点方向，社科院认为AQ有助于弥合资源鸿沟 [8] 健康管理生态构建 - 与鱼跃血糖仪、华为手表等设备打通，推出血糖管理、呼吸管家等智能体，形成慢病管理闭环 [8] - 功能延伸至饮食热量识别、心理健康评估等，推动AI从"辅助工具"向"全周期健康伙伴"转型 [8] - 公司强调将持续开放平台，连接医生、机构与用户，助力普惠医疗 [8]