报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 人员流动回落，需求环比改善，工业生产总体平稳，消费、投资、出口等方面有不同表现，大类资产表现分化，期间有多项重要政策/事件发生 [3] 根据相关目录分别进行总结 大类资产 - 本周债指普跌，中债 7 - 10 年国开行债指数下跌最多，周度跌幅达 0.19% [3][7] - 股指多数上涨，科创 50 指数上涨最多，周度涨幅达 6.47% [3] - 商品涨跌互现，南华贵金属指数上涨最多，涨幅达 4.48%，南华黑色指数下跌最多，跌幅达 1.95% [3] - 外币多数下跌，日元跌幅最大，周度跌幅达 0.95%，美元相对人民币升值，周度涨幅达 0.31% [3] 工业生产 - 生产总体平稳，上游全国电厂样本区域用煤量周度环比下行 1.27%，石油沥青装置开工率周度环比上行 5.70pcts 至 40.10%，高炉开工率周度环比上行 0.47pcts 至 84.47%，粗钢产量周度环比下行 0.67% [3] - 地产链螺纹钢开工率周度环比下行 2.31pcts 至 40.65%，浮法玻璃开工率周度环比持平上周 76.31%，磨机运转率周度环比持平上周 38.55% [3] - 泛消费品链涤纶长丝开工率周度环比持平上周 91.54%，PTA 开工率周度环比下行 0.81pcts 至 76.48%，甲醇开工率周度环比上行 0.12pcts 至 79.51% [3] - 汽车链汽车半钢胎开工率周度环比下行 0.08pcts 至 73.58%，汽车全钢胎开工率周度环比上行 0.06pcts 至 65.72% [3] 人流物流 - 人员流动明显回落，全国迁徙规模指数 7DMA 周度环比下行 7.21%，国内航班执飞数量 7DMA 环比下行 2.93%，国际航班执飞数量 7DMA 周度环比下行 1.01%，北京和上海客运量上行，广州和深圳地铁客运量下行 [3] - 货运价格小幅下行，公路物流运价指数 4WMA 周度环比下行 0.04%，总量高于往年同期水平 [3] 消费 - 汽车销量同比有所上行，上期乘用车市场批发与零售销量同比去年分别上行 6.00%和 9.00%，批发同比增速 4WMA 和零售同比增速 4WMA 均上行 [3] - 物价表现分化，本期电影票房周度环比下行 55%，观影人次 7DMA 周度环比下行 55%，猪肉价格周度环比下行 0.31%，蔬菜价格周度环比上行 4.23% [3] 投资 - 建筑施工表现较好，本期水泥库容比周度环比上行 0.4pcts，水泥价格指数周度环比上行 2.97%，水泥发运率周度环比上行 0.4pcts，螺纹钢库存周度环比下行 2.8%，全国盈利钢厂比例周度环比下行 0.9pcts，螺纹钢表观需求周度环比上行 5.0% [3] - 商品房市场有所回暖，30 大中城市商品房成交面积 7DMA 周度环比上行 21.2%，一线、二线和三线商品房成交面积均上行，16 城二手房成交面积 7DMA 周度环比上行 1.6%，全国城市二手房出售挂牌价指数周度环比下行 0.1%，百城成交土地面积上行，成交土地溢价率周度环比下行 [3] 出口 - 港口吞吐量有所上行，本期港口货物吞吐量周度环比上行 0.1%，集装箱吞吐量周度环比上行 0.2% [3] - 航运指数多数下行，本期 BDI 指数周度环比上行 2.54%，SCFI 指数和 CCFI 指数周度环比分别下行 6.98%和 2.93% [3] 重要政策/事件 - 9/22 LPR 报价维持不变 [3] - 9/22 国新办新闻发布会介绍十四五时期金融业的发展情况，未涉及短期政策的调整 [3] - 9/24 央行公告 9.25 日操作 6000 亿 MLF [3] - 9/26 央行三季度货币政策例会继续强调“适度宽松”的货币政策 [3]

高频｜黑色系商品领跌，"金九"成色如何？ 证券研究报告 固收定期报告 / 2025.09.27 分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 sunbb@ctsec.com 分析师 隋修平 SAC 证书编号：S0160525020003 suixp@ctsec.com 联系人 许帆 xufan@ctsec.com 相关报告 1. 《信用 | 反内卷后怎么看煤炭和钢铁 债？》 2025-09-25 2. 《期货｜如何参与曲线形态套利？》 2025-09-23 3. 《信用 | 加税后如何观察信用利差？》 2025-09-22 核心观点 请阅读最后一页的重要声明！ | 1 | 地产销售：一线城市形成支撑 4 | | --- | --- | | 2 | 投资：商品价格大多上行 7 | | 3 | 生产：开工率表现分化 9 | | 4 | 消费：出行动能偏强 10 | | 5 | 出口：SCFI 下行，BDI 上行 11 | | 6 | 物价：猪肉价格下行、菜价上行，油价上行 11 | | 7 | 风险提示 12 | | 图 1： 主要高频指标周度跟踪 4 | | --- | | 图 2： 全国及典 ...

股价表现 - 华策影视9月25日股价上涨5.01%至9.86元/股 成交额14.07亿元 换手率8.99% 总市值187.30亿元[1] 公司业务结构 - 主营业务收入构成：电视剧制作发行45.59% 电视剧版权发行20.70% 经纪业务10.02% 算力业务7.15% 电影销售5.54% 其他业务合计12.32%（含音乐4.12%+影院票房2.54%+广告0.06%+其他4.5%+其他补充1.1%）[1] - 公司定位文化影视内容提供、运营和产业战略布局 成立于2005年10月25日 2010年10月26日上市[1] 基金持仓情况 - 太平改革红利精选基金（005270）二季度重仓华策影视90万股 占基金净值比例5.01% 位列第九大重仓股[2] - 该基金当日浮盈约42.3万元 最新规模1.35亿元[2] 基金业绩表现 - 太平改革红利精选基金今年以来收益35.69%（同类排名2500/8173） 近一年收益66.69%（同类排名1736/8003） 成立以来收益81.49%[2] - 基金经理徐闯任职期间最佳基金回报57.96% 最差回报16.62% 现任管理规模8.85亿元 累计任职时间2年84天[3]

股价与交易表现 - 9月24日公司股价上涨0.86% 成交额达10.61亿元 [1] - 当日融资买入1.64亿元 融资偿还1.77亿元 融资净流出1347.38万元 [1] - 融资融券余额合计8.52亿元 其中融资余额8.47亿元占流通市值4.76% 处于近一年50%分位较高水平 [1] 融券交易情况 - 9月24日融券卖出1.74万股 金额16.34万元 融券偿还2300股 [1] - 当前融券余量52.82万股 融券余额495.98万元 处于近一年90%分位高位水平 [1] 股东结构变化 - 截至8月29日股东户数7.38万户 较上期减少0.28% [2] - 人均流通股22006股 较上期增加0.28% [2] - 香港中央结算有限公司持股1516.95万股(第五大股东) 较上期减少24.55万股 [3] - 南方中证1000ETF持股1231.56万股(第七大股东) 较上期增加234.90万股 [3] - 华安媒体互联网混合A退出十大流通股东行列 [3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入7.90亿元 同比增长114.94% [2] - 同期归母净利润1.18亿元 同比增长65.05% [2] 分红历史记录 - A股上市后累计派现6.82亿元 [3] - 近三年累计派现1.80亿元 [3] 主营业务构成 - 公司主营业务为文化影视内容提供、运营和产业战略布局 [1] - 收入构成:电视剧制作发行45.59% 电视剧版权发行20.70% 经纪业务10.02% 算力业务7.15% 电影销售5.54% [1]

转转集团业务调整 - 逐步关停自由市场业务 该业务在平台整体GMV中占比不足3% [1] - 未来全力聚焦二手官方验业务模式 该业务自2019年起持续高速增长 [1] - 业务调整旨在优化资源配置并提升平台信任度 [1] 博纳影业股权变动 - 中信证券投资有限公司及其一致行动人合计减持1517.16万股 占总股本1.10% [2] - 减持后合计持股12228.02万股 持股比例降至8.90% [2] - 通过集中竞价和大宗交易方式实施减持 [2] 长白山关联交易 - 子公司易游公司预购315万元雪场门票 取得2025-2026雪季有限独家代理权 [4] - 以门市价15%优惠向控股股东预购1500万元景区门票 预计2026年使用1100万元 [4] - 500万元雪票全部销售后可实现净利润约33万元 门票采购成本优化有望提升毛利率 [4]

工业生产 - 日均铁水产量本周环比提升[4] - 山东地炼开工率本周环比提升[15] - 汽车全钢胎开工率和半钢胎开工率本周环比回升[20] - 水泥熟料产能利用率本周环比回落[11] - 石油沥青开工率和多数化工品开工率边际回落[15][16] 房地产 - 本周30大中城市新房销售面积同比增长37.6%[2] - 9月以来30大中城市新房销售面积同比增长18.9%[2] - 近四周二手房出售挂牌价指数环比下降0.69%[25] 内需消费 - 9月1-14日全国乘用车零售73.2万辆，同比下降4%[30] - 近四周主要家电零售额同比增长5.3%[30] - 近四周邮政快递揽收量同比增长10.2%[32] - 本周日均电影票房收入1.1863亿元，同比增长58.6%[2] 外需贸易 - 近四周港口货物吞吐量同比增长7.3%[35] - 近四周港口集装箱吞吐量同比增长10.9%[35] - 9月前10日韩国出口金额同比增长3.8%[2] 价格走势 - 南华工业品指数本周上涨1.0%，南华黑色原材料指数上涨3.1%[2] - 螺纹钢期货收盘价本周上涨1.4%，现货价格上涨0.7%[40] - 焦煤期货收盘价本周上涨7.6%，山西焦煤现货上涨2.8%[40]

股价表现 - 9月22日股价下跌5.28%至2.69元/股 成交额2.13亿元 换手率3.13% 总市值74.63亿元 [1] - 连续4天累计下跌3.73% [1] 股东持仓变动 - 南方中证1000ETF二季度增持493.29万股 总持股达2570.93万股 占流通股比例1.03% [2] - 单日浮亏385.64万元 四日累计浮亏282.8万元 [2] 基金产品表现 - 南方中证1000ETF最新规模649.53亿元 今年以来收益26.2% 近一年收益67.63% [2] - 基金经理崔蕾管理规模949.76亿元 任职期间最佳回报137.06% [2] 公司基本情况 - 主营业务为影视娱乐（收入占比99.31%）和互联网娱乐（0.52%） [1] - 业务范围涵盖电影电视剧制作发行 艺人经纪 影院投资管理等 [1]

消费 - 汽车零售与批发量受“金九银十”旺季效应带动回升，同比边际改善[6] - 飞天茅台散瓶零售价连续第二周回升，环比上涨0.6%[6] - 18城地铁客流量同比增速改善，主因天气改善和出行增多[7] - 电影观影人数和票房收入同比涨幅持续扩大，受热门新片上映影响[7] - 城市间迁徙规模指数同比明显回落转负，受中秋假期错位影响[7] 投资 - 截至9月20日，今年新增专项债累计发行3.66万亿元，9月前三周发行3971.2亿元，发行进度为2020年以来最快[16] - 30城新房成交面积同比涨幅扩大，但主要受中秋假期错位影响[16] - 土地成交面积同比降幅扩大，土地溢价率回落至2.18%[16] - 基建相关财政支出中，8月交通运输支出同比由负转正[16] 生产与物价 - 沿海八省日耗煤量同比跌幅扩大，工业用电需求偏弱[20] - 南华价格指数环比上升0.6%，工业品价格多数上行[33] - 水泥价格环比上涨0.6%，供给收缩对价格有支撑[33] - 多晶硅价格环比上升2.0%，新能源相关材料价格上涨[33] 流动性 - 美元指数回升3.4个BP，美元小幅走强[35] - 人民币兑美元从7.1224小幅回落至7.1125，保持温和升值[35]

每经AI快讯，据猫眼专业版数据，9月21日10时31分，2025年9月电影总票房破20亿元，《731》《捕风 追影》《浪浪山小妖怪》分列前三位。 ...

会议背景与主题 - 2025中国—东盟(南宁)城市媒体圆桌会议在广西南宁举行 主题为"共话媒体创新 共促合作发展" [1] - 会议由南宁市人民政府新闻办公室与南宁市融媒体中心联合主办 [1] 媒体合作领域 - 会议设置两大核心议题：中国—东盟媒体视听合作案例分享及人工智能对媒体发展的挑战与机遇 [1] - 双方媒体代表分享合作经验与典型案例 重点讨论内容创新与技术赋能触达多元受众及增强文化共鸣 [1] - 印尼国家电视台通过媒体合作播放中国纪录片 电影和新闻 增进印尼民众对中国文化多样性和现代发展的了解 [1] 技术应用与创新 - 各方围绕AI技术在视听内容生产 小语种生成和跨界合作等领域的应用展开对话 [1] - 会议提出开发技术驱动型传媒产品的建议与展望 [1] 合作成果与展望 - 会议发布《中国—东盟(南宁)跨国媒体合作愿景》 各方承诺共同谱写媒体合作新篇章 [2] - 南宁作为中国距离东盟最近的省会城市 持续发挥区位优势深化面向东盟的开放合作 [2] - 会议搭建高效对话平台 推动产业与科技协同 为中国—东盟共建五大家园贡献媒体智慧 [2]