gtaxinstitute@essence.com.cn 综合晨报 上周国际油价冲高回落，布伦特11合约跌0.33%。石油消费旺季过后市场面临供需盈余的放大，美 联储9月降息25bp亦未构成超预期利好，原油价格中期偏空趋势不变；俄炼厂频繁遇袭及伊朗被制 裁风险等短期地缘因素或对供应有阶段性犹动，但反弹空间愈发受限，继续关注高位空单与看涨期 权相结合的策略组合。 【责金属】 周五贵金属偏强运行,历史高位震荡。 上周美联储风险管理式降息,鲍威尔表态偏谨慎,点阵图路 径相对温和，降息交易退坡后贵金属驱动暂时缓和,后续关注地缘、关税、美联储独立性等问题的 演绎,贵金属中期偏强趋势未改但短期存在调整可能。 【铜】 上周五铜价阳线震荡，联储首轮降息兑现后，铜价支撑韧性源自国内现货供求，节前有一定备货提 振，但需持续关注涉铜消费的指标压力。国内终端旺季信号不明显，本月以来累库2万余吨。再生开 工整体仍受770号文影响，临近长假部分企业被动应对可能提前放假。市场关注进口精铜及废耕对国 内供应端的补充。观望。预计沪铜震荡在7.9-8.05万元间。 (铝) 周五沪铝偏弱震荡。铝下游开工持续季节性回升,年内没有明显过剩预期。但铝锭 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油测试支撑，各类多配轻仓持有 [1] - 花旗集团分析师认为布伦特原油价格将在今年年底至2026年期间逐步回落至每桶60美元左右，2025年全球原油库存日均增加110万桶，2026年日均增加210万桶 [7] 根据相关目录分别进行总结 国际原油 - WTI10月原油期货收跌0.89美元/桶，跌幅1.40%，报62.68美元/桶；布伦特11月原油期货收跌0.76美元/桶，跌幅1.13%，报66.68美元/桶；SC2511原油期货收跌7.60元/桶，跌幅1.55%，报483.60元/桶 [1] 全球基准原油 - Brent (Dated)北海供应恢复预期压制价格，但地缘政治风险提供底部支撑 [2] - WTI (Cushing)价格64.08，日变化0.3，美国炼厂秋季检修季结束，需求回升推动内陆油价上涨 [2] - Dubai价格81.21，日变化0.34，亚洲炼厂采购需求稳定，中东官方售价下调刺激买兴 [2] - Oman价格81.55，日变化0.45，受迪拜基准走强带动，阿曼原油现货贴水收窄 [2] 区域原油价差 - Brent/WTI (Front)价格4.18，日变化 -0.07，美国出口量增加缩小跨大西洋价差，套利窗口收窄 [2] - Brent EFP (Nov)价格 -0.01，日变化 -0.05，期货市场contango结构加深，反映近期供应充裕预期 [2] - Dubai/Oman Swap (Oct)价格0.1，日变化0.03，阿曼原油供应偏紧，相对迪拜溢价扩大 [2] 炼油利润 - 汽油裂解 (新加坡 vs Dubai)价格8.93，亚洲汽油需求季节性下降，炼厂利润率受压 [4] - 柴油裂解 (新加坡 vs Dubai)价格18.91，工业需求稳健和低库存支撑柴油裂解保持强劲 [4] - 航煤裂解 (新加坡 vs Dubai)价格17.86，航空业持续复苏，但新增炼能投产增加供应压力 [4] 关键中东原油 - Umm Lulu价格69.9，日变化 -0.91，与Dubai价差3.16，重质原油需求疲软，炼厂偏好轻质低硫原油导致贴水扩大 [4] - Das Blend价格69.35，日变化 -0.91，与Dubai价差2.61，亚洲买家采购减少，现货市场供应过剩压力增大 [4] - Murban价格69.85，日变化 -0.91，与Dubai价差3.11，轻质原油特性受亚洲炼厂青睐，但整体市场走弱拖累价格 [4] 关键市场新闻 - 国务院总理李强会见美国国会众议员代表团 [5] - 以色列有关议员窜访台湾，中使馆对其恶劣言行予以强烈谴责 [5] - 特朗普再向欧洲国家施压，要求停止购买俄罗斯石油 [5] - 9月20日伊朗最高国家安全委员会宣布，因英法德强行推动联合国安理会恢复对伊制裁，伊朗将暂停与国际原子能机构的合作 [5] - 市场消息称欧盟考虑针对俄罗斯“友谊”输油管道采取贸易措施 [6] 趋势强度 - 原油趋势强度为1，取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [8]

截至当天收盘，纽约商品交易所10月交货的轻质原油期货价格下跌89美分，收于每桶62.68美元，跌幅 为1.4%；11月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌76美分，收于每桶66.68美元，跌幅为1.13%。 国际油价19日下跌。 ...

9月20日电 美东时间周五，美国三大股指连续第二个交易日收盘齐创新高。道指涨0.37%，标普500指数涨0.49%，纳指涨0.72%。美联社指出，这得益于美联 储降息。 鼎锋优配作为一家专注于港股和A股交易的券商，鼎锋优配为投资者提供一站式的投资服务。其交易平台功能强大、操作便捷，能够满足不同投资者的需求 美联社报道称，美联储官员本周早些时候确实表示，他们今年和明年可能会进一步降息。他们希望为就业市场提供支持，就业市场已经放缓，使美国工人更 难找到新职位。但美联储主席鲍威尔周三也警告说，美联储处于岌岌可危的境地，可能不得不迅速改变路线。 来源：Wind 国际油价走弱，美油主力合约收跌1.42%，报62.36美元/桶，周跌0.53%；布伦特原油主力合约跌1.34%，报66.02美元/桶，周跌1.45%。 美元指数19日上涨。衡量美元对六种主要货币的美元指数当天上涨0.3%，在汇市尾市收于97.644。 板块方面，大型科技股多数上涨，万得美国科技七巨头指数上涨1.22%。个股方面，苹果涨超3%，特斯拉涨超2%，微软涨近2%，谷歌涨超1%，英伟达涨 0.2%，亚马逊涨0.11%，脸书跌0.24%。 银行股集体上涨， ...

路透社的报道率先披露了这一消息，"德鲁日巴"也是俄罗斯石油通往欧盟的唯一管道。 俄乌开战后欧洲已逐步摆脱了对俄罗斯能源的依赖，无论是石油还是天然气。 欧洲对俄罗斯的制裁还在不断升级，计划对"德鲁日巴"石油管道再征关税。 目前该管道只对匈牙利和斯洛伐克供应能源。 除了能源，俄罗斯金融领域也遭到制裁，比如欧盟就禁止加密货币交易，并在境内停用俄方的米尔支付 系统。 话说回来，随着欧盟的不断施压，像匈牙利和斯洛伐克这样的国家也必须做出选择，是留在欧盟还是拥 抱莫斯科。 每到关键时刻，这两国的实际行动还是暴露了一切，毕竟他们都需要欧盟的财政救济。 但匈牙利和斯洛伐克这两个亲俄的欧盟国家是例外的，前段时间乌克兰连续攻击"德鲁日巴"管道，导致 其数度关闭。 这就给两国的能源安全带来极大影响，所以欧盟对该管道施加的关税无疑会遭到他们的反对。 不过和制裁不同，欧盟征收关税是不需要全体一致的，只需要多数成员国通过就行。 这意味着匈牙利和斯洛伐克将无法阻止该关税的实施，实际上早些时候欧盟也已推出了对俄罗斯的第19 轮制裁方案。 其中具体的措施就包括禁止进口俄罗斯的液化天然气，将石油价格的上限打到47.6美元。 此外欧盟还对俄罗斯影 ...

前言 站在当下看全球能源格局，俄欧之间那些纵横交错的管道特别有意思。 红色石油线、绿色天然气管织成一张密网，这网不只是运输通道，更藏着文明争霸的核心逻辑：谁能 让"廉价能源"真正触达需求端，谁就能在时代洗牌中站稳脚跟。 这道理不是新鲜事，往历史里翻，英国靠煤炭崛起、美国凭石油称霸，其实都是把"资源调配"玩到了极 致。 而中国的能源故事，恰好是从看懂这份历史逻辑开始。 一、能源与霸权：被忽略的"资源调配逻辑" 如今俄欧间那些红色石油线、绿色天然气管，密密麻麻织成的不只是能源网络，更是人类文明竞争的底 层密码——谁能掌控"可及的廉价能源"，谁就能在时代更迭中占据主动。 这规律，早被几百年的历史反复验证，只是很多时候，人们更愿意谈论"文化先进""制度优越"，却忽略 了背后最实在的"资源能不能送到位"。 2000年美国学者彭慕兰提出一个颠覆认知的观点：一战前西方在工业上碾压东方，未必是文化多高明， 核心是"挖煤比东方方便"。 这说法当时在美国引发热议，细究起来却戳中了历史要害。先看英国，第一次工业革命的核心是蒸汽 机，而蒸汽机的"粮食"是煤炭。英国工业重镇伯明翰旁边就是焦煤产区，早期靠运河运煤，后来修了铁 路，煤矿到 ...

石油地缘博弈正重塑全球能源规则：政治封堵推高地缘溢价每桶7~9美元，价格战却使俄罗斯损失4万亿卢布。邓正红揭示，这场资源势能与行为效能的角 力，终将回归市场基本面——而算法对抗已悄然改写传统能源安全逻辑。邓正红软实力表示，当前石油地缘性矛盾仍在潜滋暗长，一方面是政治性封堵石油 流向，凸显石油软实力价值，另一方面打压油价，削弱石油软实力价值。面对地缘性矛盾，石油软实力的走势最终还得看市场基本面。美国总统唐纳德•特 朗普再次呼吁欧洲国家"停止购买俄罗斯石油"，并将此要求与美国对弗拉基米尔•普京施加更大压力以停止乌克兰战争挂钩。 特朗普周六（9月20日）在华盛顿附近的弗吉尼亚州弗农山的晚宴演讲中说："欧洲人正在从俄罗斯购买石油——这不应该发生，对吧？"尽管大多数欧洲国 家停止了直接购买俄罗斯石油，但仍有少量石油继续流向匈牙利等东欧内陆国家。欧洲国家还从印度和土耳其进口柴油，这些国家将俄罗斯石油加工成燃 料。由于乌克兰战争看不到结束的迹象，特朗普重申了对俄罗斯领导人的不满，称他"对普京总统非常失望"。特朗普认为，只要石油价格再被"挤压一点"， 战争就会停止。 邓正红软实力模型揭示，当前国际石油市场的地缘政治矛盾体现了 ...

俄罗斯的石油出口一下子从欧洲的奶牛变成没人要的库存，堆积如山。产能没问题，问题是卖不出去，这就闹出了所谓的"石油危机"。不是缺油，而是油太 多，运不出去，卖不动。 转头一看，亚洲成了救命稻草，中国和印度这些大买家赶紧补位，进口量蹭蹭上涨。可亚洲市场哪有那么好啃？买家精明着呢，尤其是印度，砍价砍得俄罗 斯直冒冷汗。 中东那边呢，沙特这些老江湖稳坐钓鱼台，成本低、供应稳，俄罗斯想抢饭碗，难上加难。整个局面，俄罗斯夹在中间，进退两难，日子过得紧巴巴的。 先说说这危机的来龙去脉。俄罗斯石油储量全球第六，探明储量800亿桶左右，产能加资源加起来，妥妥的能源巨头。 过去，欧洲是最大买家，2021年俄罗斯对欧出口原油和成品油接近每天450万桶，占总出口一半多，现金流稳得一批。 说起俄罗斯的石油，本来是全球能源圈的硬通货，产量稳居前列，出口量也一直吊打不少对手。可谁成想，2022年那场冲突一爆发，西方直接封杀，欧洲市 场大门砰的一声关上了。 可冲突一打响，欧盟2022年12月禁运海运原油，G7还设了每桶60美元的价格上限。俄罗斯石油进不了欧洲，只能硬着头皮找新出路。 亚洲市场就这么浮上水面，中国进口量稳增，印度更是从2021 ...

近期，美国又一次试图通过"集团作战"的方式来加大对中国的压力，但事情的发展却出乎预料，俄罗斯则在这个关键时刻向美 国抛出了橄榄枝。这背后隐藏着怎样的战略意图和博弈？让我们一探究竟。 就在全球经济复苏乏力的当口，美国显然不打算放过任何一个施压中国的机会。在即将到来的马德里谈判之前，美国向欧盟施 加压力，要求对中国商品加征最高100%的关税，并且声称一旦欧盟妥协，美国也会紧随其后。这一举措不仅意在加深中欧之间 的裂痕，更是美国在俄乌冲突的大背景下，试图借用欧盟的力量来对抗中国。 然而，中国并未选择退缩。外交部部长王毅在访问波兰期间毫不犹豫地指出，滥用关税只会损害各方利益，而与其他国家联合 对付中国的策略，也终将适得其反。中方的强硬态度显示出，一味的经济制裁并不能解决问题，反而可能让人承受更大的损 失。 就在人们普遍预计中国会受到美欧联手夹击之际，俄罗斯却在这个节骨眼上做出了出乎意料的让步。俄罗斯副外长里亚布科夫 表示，俄方准备与美国讨论能源合作，包括重要的"萨哈林1号"项目。此举引发了广泛的关注和讨论。 许多人对这一决策感到困惑，认为这是莫斯科在俄乌战场尚未平息之际的逆转。实际上，分析其背后的原因，我们可以看到， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短线观望，跨区价差或走扩；中长期看，油价下行压力较大，年底、明年初Brent、WTI或考验50美元/桶，SC或考验420元/桶 [8] - 逻辑为OPEC+9月会议或决议加速增产抑制价格反弹，关注俄油出口下滑风险但短期中断概率低，中长期因OPEC+等增产有供应过剩压力，油运运费大涨或刺激跨区价差走扩 [8] - 策略上单边观望、长期逢高布空，跨期正套轻仓持有（买SC11，空12），跨品种EFS价差或边际反转、SC - Dubai或反转 [8] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 本周原油单边观望，运费大涨或带动跨区价差走扩，全球原油供应复杂多变，OPEC+逐步退出减产，俄罗斯供应受影响，非OPEC+国家供应增长，中国战略储备增速放缓但海上浮仓增加，东西套利窗口开启 [6] - 全球原油需求区域分化，亚洲需求有韧性，欧洲面临季节性需求下降，美国汽油需求超预期，成品油裂解价差表现分化 [7] 宏观 - 美联储降息，金油比回落 [14] - 海外PPI提升，关注通胀传导 [20] - 人民币汇率继续走强，社融回落 [25] 供应 - OPEC+核心成员国月度、周度出口量有相关数据展示，包括沙特、伊拉克、俄罗斯等国 [27][37][46] - 非OPEC+周度出口量有相关数据展示，包括美国、加拿大等国 [55] - 美国页岩油钻井数量、产量企稳 [63] 需求 - 美欧开工率季节性回落，中国主营炼厂、地炼开工率回升 [65] 库存 - 美国商业库存企稳，库欣地区库存企稳且大幅低于历史均值 [69] - 炼油毛利偏强震荡 [72] - 欧洲柴油库存反弹，汽油去库 [74] - 国内成品油毛利回落 [76] 价格及价差 - 北美基差震荡 [80] - 月差小幅反弹 [81] - SC强于外盘，月差反弹 [82] - 净多头持仓反弹 [84]