纪要涉及的行业或公司 * 光环新网 一家专注于IDC数据中心和云计算服务的上市公司[1] 财务表现 * 2025年上半年总收入37.16亿人民币 同比下降5.15%[3] * 2025年上半年归母净利润1.15亿人民币 同比下降57.01%[3] * 扣除公有云资产处置收益影响后 归母净利润同比下降32.35%[2][3] * 经营性现金流净额6亿人民币 同比下降17.34%[2][3] * IDC业务收入10.7亿人民币 同比下降2.08%[5] * 云计算收入25.7亿人民币 同比下降7.67%[5] * IDC业务毛利率32.7% 同比下降1.8个百分点[2][6] * 云计算及相关业务毛利率7.76% 同比下降1.69个百分点[2][6] * 全年预估资产收益约为1亿元[4][27] 业务运营与项目进展 * 公司规划机柜总规模23万架 已投产超7.2万架[2][7] * 2025年上半年新增投放机柜1.6万架 其中80%以上为高功率机柜（8千瓦及以上）[2][4][22] * 天津宝坻项目 一期已完成交付 二期陆续交付中 三期已启动 但受H20禁令影响GPU卡供应 上架进度受影响[2][4][16] * 上海嘉定项目 一期全部售出并上架 二期预售完成并开始交付 上架率逐步提升[2][7] * 北京科信盛彩计算中心获金融业数据中心基础设施一级等级认证 将打造金融智算第二基地[7] * 杭州项目预计2026年上半年交付 长沙数据中心预计今年有客户陆续上架[7] * 北京亦庄算力业务共4,000匹 长期合同上架率高 零售部分利用率约70%[20] * 无双科技上半年收入同比下降4.59%[9] 区域市场与毛利率分析 * 北京地区IDC业务 受部分客户搬迁退租及续约价格下降影响 收入和毛利率下滑[11][12] * 上海和河北地区数据中心 因上架率提高 毛利率有所提升[2][6][11][13] * 天津宝坻项目因刚投入运营 上架率低 叠加房产税、折旧、电费等开支 目前处于亏损状态[2][6][11] 战略合作与技术发展 * 与格林深瞳达成战略合作 整合资源推动AI在金融、教育、安全应急及低空等垂直行业的融合[10] * 国产AI卡因制程问题功耗更高 若成主流将提升对IT容量要求[4][23] * 液冷技术应用比例逐步提升 国内大型客户风液混合方案比例预计今年达40%-50%[4][23] * 液冷数据中心每千瓦约增加1,000元CAPEX 回报率是否高于风冷尚不明确 取决于客户付费意愿[24] 能耗、绿电与政策 * 天津项目已确定180兆瓦IT负载能耗指标[2][15] * 内蒙古和林格尔项目整体规划约100兆瓦 呼和浩特项目整体规划300兆瓦[4][15][25] * 内蒙古项目已获地方同意 正进入国家发改委审批阶段[2][15] * 完成约2千万千瓦时的绿电交易 实现减排二氧化碳13万吨[8] * 在嘉定、北京太和桥、中金云网房山等数据中心安装光伏系统 年发电量可达400万度[8] 市场竞争与需求展望 * 环京区域ITC价格受供需关系影响 若价格过高客户可能重新考虑布局[4][18] * 运营商在资源有限地区通过价格竞争等方式增加市场份额[4][19] * 对未来IDC需求保持乐观 AI基础设施建设进展迅速 中长期需求确定性较强[4][27] * 短期内GPU服务器供给受限可能影响大厂上架节奏[4][27] 海外业务拓展 * 海外业务尝试受阻 原计划马来西亚项目因当地电力及水资源短缺 以及美国GPU政策变化而受影响[2][14] * 公司正根据市场变化重新寻找新的海外项目 但尚未确定具体方向[14]

财务表现 - 上半年实现营业收入11.48亿元 同比增长8.20% [1] - 归属于上市公司股东的净利润8789.69万元 同比增长16.09% [1] - 基本每股收益0.0895元 [1] 盈利能力 - 扣除非经常性损益的净利润8643.63万元 同比增长6.77% [1] - 净利润增速显著高于营收增速 显示盈利能力提升 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入11.48亿元 同比增长8.2% [1] - 归属于上市公司股东的净利润8789.69万元 同比增长16.09% [1] - 基本每股收益0.0895元 [1] 业务发展 - 人工智能行业发展推动数据中心及智算中心需求增长 [1] - 积极推进廊坊固安 天津武清 张家口怀来 广州南沙 成都双流等大型数据中心及智算中心项目建设与交付 [1] - 营收规模及EBITDA实现大幅增长 [1]

股价表现 - 公司盘前股价上涨1.8%至33.82美元 [1] 财务业绩 - 总净收入56.23亿元 同比增长12.2% [1] - 归属股东净利润6.91亿元 较上年同期亏损5.72亿元实现亏转盈 [1] 机构评级调整 - 美银证券将目标价从47.6美元上调至50.6美元 重申买入评级 [1] - 野村将目标价从36.8美元上调至41.5美元 重申买入评级 [1] - JMP Securities将目标价从40美元上调至50美元 维持跑赢大市评级 [1]

全球能源格局变革 - 人工智能推动数据中心电力需求在未来十年内激增三倍 [2] - 数据中心到本世纪30年代将成为继中国、美国和印度之后的第四大电力消费国 [2] - 传统电网面临可再生能源整合、稳定性保障及供应链复杂化的挑战 [2] 电力系统前沿议题 - 构网型技术应对可再生能源高渗透率带来的电网稳定性挑战 [5] - 数据中心与绿色能源交汇带来清洁能源应用机遇 [5] - 中国电力市场化改革对项目开发商产生收入不确定性影响 [5] - 核电作为清洁可调度电源在能源转型中角色凸显 中国引领全球核电复兴 [2][5] 研究团队专业背景 - 电网与公用事业分析团队覆盖全球电网投资、监管、供应链及数字解决方案 [6] - 智能基础设施分析团队专注数据中心能耗脱碳、出行电气化及自动驾驶技术 [7] - 中国研究团队聚焦能源转型战略、电力市场改革及低碳技术发展 [9][11] 行业活动议程 - 全球数据中心用电需求展望及清洁能源应用专题分享 [7] - 中国电力系统专题涵盖核电发展、电网稳定性及市场化改革策略 [7][10] - 圆桌论坛讨论高载负荷与构网技术对新型电力系统的重塑 [12]

行业活动与城市选择 - 2025中国算力大会首次选址非省会城市大同 彰显其算力地位提升[1] - 大同在全国300多地级市中算力评价排名第三 仅次于廊坊和张家口 内陆省份排名第一[1] 科技公司布局 - 抖音集团与大同合作推进绿电直连算力中心项目 谋划短视频产业基地[2] - 火山云太行算力中心二期投资45亿元 占地307.5亩 较一期28亿元投资规模显著扩大[4] - 京东集团在大同布局电商生态产业园和智能算力数据中心 华北智能算力数据中心一期已启动运营[5] 算力产业发展趋势 - 2023年大模型爆发推动数据中心需求急剧增长 为后来者创造追赶机会[5] - 预计2024年中国智能算力规模增长超40% 2035年AI对GDP贡献将超11万亿元 占比4%-5%[5] - 火山引擎2023年云端大模型调用量占国内市场46.4% 超过第二三名总和[5] 城市基础设施优势 - 大同地处北纬40度黄金气候带 年均气温5.5度 自然制冷可节约能耗30%[8] - 地质稳定且地基承载力强 是建设大型数据中心的理想区域[8] - 距离北京雄安300公里 数据传输延时仅2毫秒 网络层级达省际骨干节点[9] - 拥有8家燃煤电厂总装机791万千瓦 年发电量约700亿度 新能源装机占比超50%[10] 产业结构转型 - 大同互联网数据服务业用电占比已超过煤炭行业[11] - 计划2-3年内智算占比达50% 实现从"瓦特"向"比特"的产业形态转变[11] - 被授予全国首批7个国家级数据标注基地 推动算力向生产力转化[12] - 规划3-5年建成年用电量百亿度算力中心集群 带动形成千亿级装备制造产业集聚[13] 区域发展对比 - 贵阳算力规模达53Eflops 智算占比超95% 成为全国国产化智算最强地区之一[11] - 东部地区更适合处理对时延要求高的"热数据" 西部主要处理"冷数据"[12]

大同，有大不同？ 这几天，2025中国算力大会首次移师山西，落地大同。 这一选择因反差而备受关注：作为我国算力领域的顶级盛会，中国算力大会自2022年起已连续举办三 届，选址均为省会/首府，这次偏偏选中了这座曾以"煤都"著称的地级市。 且纵观我国2022年起布局的八大国家算力枢纽节点，山西并不在其中，大同更与"算力"所代表的数字经 济形象相去甚远。 为什么是大同？征兆在上一届大会上就已出现—— 在当时发布的《综合算力评价研究报告（2024年）》中，大同在全国的300多个地级市中，位居城市算 力评价第三，仅次于廊坊和张家口，在内陆省份的城市中位居第一。到今年新一份报告中，大同仍然保 持第三的位置。 上一个因数据产业"刷新形象"的是贵阳。数年前，贵阳曾"无中生有"孕育出大数据产业，甚至被冠 以"大数据之都"的称号。而后，多座城市陆续前往贵阳"取经"，拉开数据中心建设潮，但也不乏"贵阳 难以复制"的质疑。 而今，类似的故事，能否在大同身上重演？ 大厂"加注" 抖音与大同的"缘分"，更早可以倒推至2018年。 当年，占地1000多亩的秦淮数据环首都·太行山能源信息技术产业基地在大同落地，这是当地迎来数据 中心建设的首 ...

科技博弈：中国科技的全链前进 - 美国自2018年起将中国部分企业及机构纳入出口管制黑名单，截至2023年10月共发布32次涉华黑名单，包括586家企业、117家科研机构、9所高校和19个国家机关 [8] - 美国对华半导体出口管制在2023年10月和2024年3月升级，限制AI芯片和半导体制造设备出口，但中国在光刻机技术取得突破，工信部官宣国产光刻机参数达到300mm晶圆和248nm波长 [4][8][35] - 华为自研AI芯片昇腾910B半精度算力达320TFLOPS，整数精度算力达640TOPS，功耗310W，性能超越英伟达A100 GPU 20% [35] - 苹果产业链向印度转移过程不顺利，部分产能转回中国，显示产业链地域转移策略受挫 [8] 投资策略：点燃自主科技树，0-1提供高弹性 - 基金重仓通信行业占比在24Q3达4.1%，同比增长1.09个百分点，前三大重仓股为中际旭创、新易盛和中国移动 [5] - 通信行业24年前三季度营收同比增长4%，归母净利润增8%，扣非净利润增6%，光模块和AIDC板块受益AI需求提升 [5] - 政策端支持并购重组，24年通信行业并购事件40件，重大重组1件，23年分别为63件和3件，"科八条"和"并购六条"聚焦科技和新质生产力 [9][13] - 国央企市值管理驱动并购重组，国资委和证监会强调国企市值管理，关注行业龙头和破净地方国企 [13] 投资机会：产业链边际变化，硬科技投资机会 - 卫星互联网领域，中国规划年产1000+卫星，航天五院产能200颗/年，银河航天向300-500颗/年迈进，上海垣信G60星链工厂设计产能300颗/年 [141][143] - 算力规模持续增长，2024年9月中国总算力达246 EFLOPs，IDC数据显示24H1液冷服务器市场规模12.6亿美元，同比增98.3% [50][54][110] - 华为昇腾910C芯片初步订单超7万片，价值约20亿美元，国产算力生态发展50多家APN伙伴和20多个原生大模型 [54][60] - 数据交易市场规模2022年达876.8亿元，占全球13.4%，预计2021-2025E CAGR为34.9%，2025-2030E CAGR为20.3% [122][125] 国产算力发展 - 中国电信2024年服务器集采国产化比例达67.5%，2020年仅为20%，显示国产化进程加速 [60] - 三大运营商资本开支向算力倾斜，中国电信24H1产业数字化占比34%，智算算力新增10 EFLOPs [56][58] - 昇腾AI生态培养30多万学生，代码提交9.5万次，支撑100+高性能算子开发 [60] - 液冷技术降低PUE，阿里云水冷液冷PUE达1.09，华为乌兰察布数据中心年均PUE低至1.15 [110] 卫星互联网进展 - 可回收火箭发展，蓝箭航天朱雀二号和星际荣耀双曲线二号验证成功，预计2025年实现首飞 [155] - 中国拥有酒泉、太原、西昌3个路基发射工位和海南文昌4个工位，其中1、2号工位即将商用 [157] - 卫星互联网组成包括空间段、地面段和用户段，相控阵天线是低轨通信卫星核心，T/R组件为关键部件 [160][162] - 手机直连卫星技术进展，SpaceX与T-mobile合作测试DTC，速率达15.6-17.2Mbps [179][180] 政策与资金支持 - 中央经济工作会议将"新质生产力"写入政策，2024年发行1万亿元超长期特别国债支持国家重大战略 [19][22] - 重庆成立1000亿元空天信息产业基金群，支持卫星互联网建设 [23] - 证监会发布"科八条"和"并购六条"，支持科创板企业并购和向新质生产力转型 [13][19] - 上海、北京、成都、重庆发布空天产业行动计划，上海目标2025年空间信息产业规模突破2000亿元 [29]

大消费板块 - 2025年7月印度培育钻石出口额达1.2243亿美元，同比增长27.61%，渗透率提升至10.3%[13] - 全球IP玩具市场2023年规模达3458亿元，中国市场年复合增速预计达17.7%（2023-2028年）[8] - 中国潮玩市场占全球份额23%，北美（31%）和欧洲（18%）为前三大市场[12] 高端制造板块 - 人工智能数据中心能耗2025年将达77.7太瓦时，2022-2027年复合增长率44.8%[16] - 液冷技术可降低数据中心PUE至1.1以下，节能效果达20%-30%[18][24] - 中国液冷服务器市场规模预计2028年达105亿美元，年复合增速48.3%（2023-2028年）[24] 硬科技板块 - 2025年6月国内手机出货量2063万部，同比下降6.4%，环比增长7.6%[28] - 折叠手机渗透率预计从2025年1.6%提升至2027年3%以上，苹果计划2026年下半年入局[31] - 三星折叠手机显示模组成本较非折叠手机高177%，机械结构成本高194%[38]

华为云智算中心项目规模与技术优势 - 投资规模高达300亿元 建筑面积约48万平方米 相当于67个足球场[3] - 部署超过100万台服务器 存储华为全球170多个国家和地区的关键数据[3] - 集中华为云80%以上新增昇腾智算卡 处理器数量突破11万片[3] - 预计2025年算力达1.5万亿亿次/秒浮点运算 相当于125台全球最快超算总和[5] - 采用液冷技术保持25℃恒温 能效比低至1.12[5][7] - 满负荷年节电10.1亿度 减少碳排放81万吨[7] 贵州省算力产业整体发展现状 - 截至2024年底建成48个重点数据中心 算力规模超57 Eflops[9] - 贡献全国23%总算力 算力交易额达113.51亿元[9] - 每年培养至少5000名人工智能领域专业人才[9] - 为《哪吒2》提供超40%特效渲染算力支持[11] - 苹果公司投资10亿美元建设数据中心[11] - 形成硬件制造-软件开发-云服务的完整生态圈[11] 贵州基础设施与资源优势 - 电力装机容量9100万千瓦 2024年前三季度发电量近2000亿千瓦时[13] - 年外送广东等省份约500亿千瓦时电力[13] - 运行电价约0.35元/度 仅为东部地区60%[13] - 平均海拔1100米 年平均气温16.9℃ 提供天然冷却条件[15] - 出省带宽达5.11万Gbps 与40多个城市直联[15] - 网络延迟极低：成渝6ms 粤港澳10ms 长三角16ms 京津冀18ms[15] 战略定位与发展前景 - 成为"东数西算"国家战略核心节点[15] - 构建高效绿色智能计算基地[17] - 推动人工智能/大数据/云计算产业深度融合[17] - 确立为中国数字经济战略高地及全球算力竞争焦点[17]