全国乘用车市场增长态势 - 2025年全国乘用车市场零售同比增长10% 呈现2-7月国内车市强势增长特征 [1] - 2024年与2019年对比 东北和西北成为中国车市增长最快地区 [2] - 中西部车市好于东部车市 2025年7月中部地区份额较上年同期增加1.5个百分点 [2] 区域市场结构变化 - 北方车市2025年7月份额较上年同期增加0.9个百分点 较2022年份额增5.6个百分点 [1][2] - 东北地区份额从2023年持续走强 2025年7月保持在5.9%-7%的较高水平 [1][2] - 华东地区7月车市同比下滑较大 华南地区表现较差 [1][2] - 北方省份如宁夏 内蒙古 黑龙江 辽宁 山西和吉林表现亮眼 [3] 新能源车市场发展 - 北方地区新能源增长较快 插混车型占比提升明显 [1][5] - 东部平原地区新能源车占比达50%以上 南方纯电动接受度提升 [1][5] - 海南和广西新能源车占比达60%左右 广东及江浙地区燃油车比例约50% [5] - 中西部和北方地区燃油车占比仍达60%左右 [5] 政策影响与车型表现 - "两新"补贴政策推动经济型车回暖 A00级和A0级电动车呈现强增长态势 [1][6] - 新能源车获得比燃油车更高的补贴优势 中低端新能源车购买热情释放 [6] - SUV在中西部地区需求旺盛 西北西南地区因地形地貌形成较强特征 [4] - 东部平原地区如山东 河南 河北以纯电动轿车为主力 推动私车普及 [4] 市场竞争格局变化 - 2025年自主品牌快速发展 豪华车份额下降明显 [7] - 合资品牌在大城市份额已小于豪华车 且下降较快 [7] - 插混车型在北方替代燃油车优势体现 纯电动在南方接受度提升 [1]

乘用车板块市场表现 - 板块整体下跌0.15% 比亚迪领跌跌幅达3.82% [1] - 上证指数上涨0.46%至3875.53点 深证成指上涨1.05%至12828.95点 [1] 个股涨跌情况 - 海马汽车涨幅5.38%居首 收盘价4.90元 成交量100.15万手 [1] - 赛力斯涨幅5.10% 收盘价143.89元 成交额78.07亿元 [1] - 上汽集团上涨1.33% 长城汽车上涨0.89% 北汽蓝谷平盘 [1] - 长安汽车下跌0.88% 广汽集团下跌1.53% [1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出18.35亿元 游资净流入7119.05万元 散户净流入17.64亿元 [1] - 赛力斯获主力资金净流入5.02亿元 占比6.44% [1] - 比亚迪遭主力资金净流出14.78亿元 占比10.16% [1] - 长安汽车主力净流出6.22亿元 占比31.76% [1] 相关ETF动态 - A50ETF(159601)近五日上涨5.24% 跟踪MSCI中国A50互联互通人民币指数 [5] - 最新份额30.7亿份 减少1560万份 主力资金净流入1537万元 [5]

产品缺陷与质量问题 - 上汽大众朗逸1.5L车型出现发动机故障灯反复报警 具体故障为进气管压力/空气压力信号不可信 需软件版本更新解决[2][4][5] - 同一车辆在两个月内出现三次相同故障 经过三次维修仍未彻底解决问题[2][4][5] - 4S店承认故障与系统版本有关 重装系统无法避免问题复发 目前没有新系统可以升级[3][9] 售后服务响应 - 4S店解决方案为等待厂家软件升级 但未提供明确时间表[2][4] - 4S店口头承诺每天提供100元交通补助直至问题解决 但要求维修完成后再兑现[6] - 车辆在4S店停放超过一个月仍未修复 消费者换车要求被拒绝[8] 公司沟通与回应 - 涉事4S店相关负责人拒绝接受媒体采访 仅同意与当事人沟通[2][9] - 4S店前负责人称该问题为偶发现象 强调车辆没有实质性功能问题 可以正常使用[9] - 公司表示该问题出现概率很小 其他顾客没有遇到相同情况[9] 消费者权益状况 - 消费者花费130,900元购买的新车在购买后一个月即出现重大故障[2] - 消费者要求4S店出具安全保障协议后方愿继续使用车辆[7] - 车辆目前行驶里程为2,000公里 处于三包有效期内(2025年5月11日至2028年5月10日)[4]

股价表现与资金流向 - 9月1日盘中下跌2.04%至7.69元/股 成交2.30亿元 换手率0.40% 总市值784.15亿元 [1] - 主力资金净流出1895.04万元 特大单净卖出1744.61万元 大单净卖出150.42万元 [1] - 年内股价累计下跌17.49% 近5日跌5.41% 近20日涨2.26% 近60日涨0.65% [1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入426.11亿元 同比减少7.88% [2] - 归母净利润亏损25.38亿元 同比大幅减少267.39% [2] 业务构成与行业属性 - 主营业务收入构成：乘用车73.23% 汽车相关业务21.98% 金融及其他4.79% [1] - 公司形成研发、整车、零部件、商贸服务、金融、出行的完整汽车产业链闭环 [1] - 所属申万行业为汽车-乘用车-综合乘用车 概念板块包括汽车金融、网约车、整车、H股、华为汽车等 [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数13.58万户 较上期增加1.03% [2] - 香港中央结算有限公司持股1.20亿股 较上期增加1987.11万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股3971.23万股 较上期增加346.09万股 [3] - 易方达沪深300ETF持股2812.67万股 较上期增加279.54万股 [3] 分红记录 - A股上市后累计派现256.39亿元 [3] - 近三年累计派现46.02亿元 [3]

股价表现 - 9月1日盘中上涨2.05%至26.38元/股 成交额3.89亿元 换手率0.24% 总市值2257.85亿元 [1] - 主力资金净流出350.83万元 特大单买卖占比分别为3.04%和7.07% 大单买卖占比分别为18.83%和15.70% [1] - 年内股价累计上涨1.93% 近5日/20日/60日分别上涨2.81%/18.72%/19.15% [2] 财务数据 - 2025年上半年营业收入923.35亿元 同比增长0.99% 归母净利润63.37亿元 同比下降10.48% [2] - A股上市后累计派现346.96亿元 近三年累计分红89.50亿元 [3] - 主营业务收入构成：汽车销售86.79% 零配件销售6.35% 模具及其他4.03% 提供劳务1.55% 其他业务1.28% [2] 股东结构 - 截至6月30日股东户数17.85万户 较上期增长18.73% 人均流通股无变化 [2] - 十大流通股东中证金公司持股1.97亿股不变 香港结算减持193.69万股至8551.92万股 [3] - 易方达消费行业持股5107.64万股不变 华泰柏瑞沪深300ETF增持191.92万股至2235万股 [3] - 易方达沪深300ETF增持154.14万股至1585.41万股 华夏沪深300ETF新进1162.52万股 [3] 公司概况 - 注册地址河北省保定市及香港铜锣湾 2001年6月成立 2011年9月上市 [2] - 主营业务为汽车及零部件生产销售 属申万行业汽车-乘用车-综合乘用车分类 [2] - 概念板块涵盖燃料电池/氢能源/储能/宁德时代概念/锂电池等 [2]

行业投资评级 - 报告建议2025年下半年加大汽车"红利风格"配置权重 对AI成长风格和高股息红利风格权重进行对调 给予更多权重给高股息红利风格[3][66] 核心观点 - 汽车行业进入新旧切换阶段 电动化红利进入尾声 智能化处于"黎明前黑暗" 机器人创新在产业0-1阶段[3] - 2025年8月第3周乘用车交强险数据47.0万辆 环比上周增长9.4% 环比上月周度增长6.8%[2][46] - 2025年新能源乘用车渗透率预计达56.6% 销量1341万辆 同比增长24.56%[48] - L3智能化（城市NOA）渗透率预计达20% L2+智能化渗透率预计达33%[50][51] - 重卡市场2025年批发销量预计105.4万辆 同比增长16.9% 上险量75.2万辆 同比增长24.9%[53] 本周板块行情复盘 - A股汽车板块在SW一级行业中排名第14 港股汽车与汽车零部件板块排名第5[7][9] - 细分板块表现：SW商用载货车上涨1.6% > SW商用载客车上涨0.8% > SW汽车零部件上涨0.4% > SW乘用车上涨0.3% > SW摩托车及其他上涨0.1%[2] - 已覆盖标的涨幅前五：威迈斯、蔚来-SW、雅迪控股、经纬恒润-W、立讯精密[2] - 板块估值：SW汽车PE(TTM)为历史67%分位 PB(LF)为历史68%分位[34] 板块景气度跟踪 - 乘用车内需：8月第3周新能源乘用车销量26.4万辆 环比上周增长8.1% 渗透率56.2%[46] - 车企表现： - 比亚迪8月第3周销量7.7万辆 环比上周增长8.5%[45] - 理想汽车8月第3周销量0.8万辆 环比上周增长35.2%[45] - 零跑汽车8月第3周销量1.2万辆 环比上周增长16.5%[45] - 重卡市场：2025年批发销量预计105.4万辆 同比增长16.9% 其中电动重卡渗透率26.9%[53] - 大中客市场：2025年批发销量预计13.68万辆 同比增长18% 其中国内销量增长15% 出口增长20%[54][55] 智能化与机器人进展 - 小鹏新P7上市 全系标配三图灵芯片 定价21.98-30.18万元[2][61] - 英伟达发售Jetson Thor机器人芯片 AI算力2070 TFLOPS 小米、宇树等中国企业宣布采购[58][59] - 人形机器人指数年初至今上涨56.72% 25H2关注特斯拉Optimus Gen3样机发布[59] 核心个股业绩表现 - 长城汽车25Q2营收523亿元 同比增长7.7% 归母净利润45.9亿元 同比增长19.1%[2][61] - 比亚迪25Q2营收2009.2亿元 同比增长14.0% 毛利率16.3% 同比下降1.1个百分点[2][61] - 拓普集团25Q2收入71.67亿元 同比增长9.69% 归母净利润7.29亿元 同比下降10.04%[2][62] - 赛力斯25Q2营收432.5亿元 同比增长12.4% 归母净利润21.9亿元 同比增长56.1%[61] 2025H2年度金股调整 - 调入标的：理想汽车、星宇股份、春风动力[66] - 调出标的：德赛西威、伯特利、新泉股份[66] - 组合风格：增加红利风格权重 新增3年战略品种维度[66] - 核心推荐： - AI成长风格：小鹏汽车-W、理想汽车-W、地平线机器人-W[65] - 红利风格：宇通客车、福耀玻璃、中国重汽-H[65]

进口情况 - 2025年6月插电式混合动力乘用车进口数量仅467辆 同比大幅下降44.5% [1] - 同期进口金额0.61亿美元 同比下降10.2% [1] 出口情况 - 2025年6月插电式混合动力乘用车出口数量达70109辆 同比激增349.1% [1] - 同期出口金额14.86亿美元 同比增长270.9% [1] 贸易格局 - 行业呈现出口规模显著超越进口的特征 出口数量达进口数量的150倍 [1] - 出口金额达进口金额的24.4倍 显示国际市场竞争优势显著 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][3] 核心观点 - 理想汽车-W 2025年销量表现取决于i6上市能否驱动整体交付势能反转 中期需关注增程产品优化 营销能力提升及VLA优势赋能 [3] - 2025Q2业绩受益于费用率优化和其他营业收益增长 抵消了毛利率环比下滑的影响 季度Non-GAAP净利润环比提升45%至14.7亿元 [3][6] - 公司指引2025Q3收入248-262亿元 交付9.0-9.5万辆 目标9月实现i8累计交付0.8-1.0万台 季度毛利率维持在19%左右 [4] 财务表现与预测 - 2025Q2收入302.5亿元 同比下滑5% 环比提升17% 季度交付11.1万辆 ASP环比下滑0.6万元至26.0万元 [3] - 2025Q2毛利率环比下降0.4个百分点至20.1% 其中汽车毛利率环比下降0.4个百分点至19.4% 服务毛利环比下降1.9个百分点至33.5% [3] - 下调2025-2027年收入预测至1209/1544/1828亿元 同比增速-16.3%/27.8%/18.3% 下调Non-GAAP净利润预测至59/94/135亿元 [3] - 当前市值对应2025-2027年1.5/1.2/1.0倍PS 30.5/19.3/13.6倍PE [3] 产品与技术进展 - 2025年9月增程全系AD Max车型升级VLA 推送含"小理师傅"的完整版及指挥功能 11月或亦有重要更新 [4] - VLA模型短期有望显著提升智能驾驶体验 中期配合2026年自研芯片上车 助力2027年L4智驾落地目标兑现 [4] - i6上市结合产品及营销优化 有望驱动销量趋势反转 [4] 市场表现 - 当前股价91.700港元 总市值1963.19亿港元 流通市值1858.36亿港元 [1] - 近3个月换手率57.3% 一年最高最低股价138.30/71.400港元 [1]

2025年7月整体乘用车市场价格指数 - 整体市场价格变化指数为-2.44，市场成交均价15.47万元，较上月下降516元，环比降低0.33% [4] - 整体市场优惠变化指数为-0.14，优惠幅度2.76万元，较上月减少2,537元，环比降低8.42% [4] - 细分市场中轿车成交价下降1.47%，SUV上升0.38%，MPV下降1.3% [4][5] 轿车市场价格动态 - 轿车市场价格变化指数-4.38，成交均价12.76万元，较上月下降1,908元 [3][5] - 轿车市场优惠变化指数0.31，优惠幅度2.85万元，较上月减少3,003元，环比下降9.53% [8] - 按级别看A00级优惠幅度大幅增加37.6%，C级下降26.1% [8] SUV市场价格动态 - SUV市场价格变化指数-1.5，成交均价16.95万元，较上月提升642元 [8] - SUV市场优惠变化指数-0.75，优惠幅度2.68万元，较上月减少2,403元，环比降低8.22% [6][8] - C级车型成交价上升0.92%，B级优惠幅度下降14.6% [8] MPV市场价格动态 - MPV市场价格变化指数-1.15，成交均价27.09万元，较上月下降3,563元 [8] - MPV市场优惠变化指数2.28，优惠幅度2.66万元，较上月增加962元，环比提升3.76% [8] - 20-30万价格段销量份额提升，优惠超2万的车型份额扩大 [8] 新能源市场整体表现 - 新能源市场价格变化指数-2.88，成交均价15.83万元，较上月提升740元，环比提高0.47% [9][10] - 新能源市场优惠变化指数0.73，优惠幅度1.12万元，较上月减少202元，环比减弱1.77% [10][13] - SUV车型成交价上升1.7%，MPV优惠幅度大幅提升23.2% [10][13] 新能源轿车市场 - 新能源轿车价格变化指数-4.56，成交均价11.48万元，较上月下降927元 [13] - 新能源轿车优惠变化指数1.04，优惠幅度1.04万元，较上月减少58元 [11][13] - A00级成交价下降5.9%但优惠增幅达37.6%，C级优惠下降11% [13] 新能源SUV市场 - 新能源SUV价格变化指数-1.89，成交均价18.89万元，较上月提升3,209元 [13] - 新能源SUV优惠变化指数0.37，优惠幅度1.13万元，较上月减少676元 [13] - C级成交价上升1.1%，A级优惠独增0.8%而B级降11.8% [13] 新能源MPV市场 - 新能源MPV价格变化指数-3.46，成交均价32.33万元，较上月下降793元 [13] - 新能源MPV优惠变化指数1.76，优惠幅度1.97万元，较上月增加3,711元，环比提升23.21% [13] - 20-40万价格段占比超70%，岚图梦想家降价显著提振销量 [13][14]

板块表现 - 乘用车板块单日上涨1.98%，领涨个股为比亚迪（涨幅4.34%）和赛力斯（涨幅4.21%）[1] - 上证指数上涨0.37%至3857.93点，深证成指上涨0.99%至12696.15点[1] - 板块内分化明显，北汽蓝谷（涨1.38%）、长城汽车（涨1.33%）上涨，而上汽集团（跌0.74%）、长安汽车（跌1.02%）下跌[1] 个股交易数据 - 比亚迪成交额129.73亿元居首，成交量114.49万手，赛力斯成交额84.70亿元紧随其后[1] - 北汽蓝谷成交量最高达160.79万手，但成交额仅14.19亿元[1] - 长安汽车成交量177.76万手，成交额22.49亿元[1] 资金流向 - 板块主力资金净流入6.2亿元，游资净流出9.09亿元，散户净流入2.89亿元[1] - 赛力斯获主力资金净流入9.22亿元（占比10.89%），比亚迪获主力净流入9.00亿元（占比6.93%）[1] - 长安汽车主力资金净流出6.99亿元（占比-31.05%），上汽集团主力净流出4.42亿元（占比-19.97%）[1] 相关ETF动态 - A50ETF（159601）近五日上涨3.65%，跟踪MSCI中国A50互联互通人民币指数[5] - 该ETF最新份额30.8亿份，减少3900万份，主力资金净流入1203.1万元[5]