项目概况与最新进展 - 东北地区首个煤制天然气示范项目——大唐阜新煤制气项目一期主装置全流程已合拢贯通，标志着项目浴火重生 [2] - 项目一期设计年产煤制天然气13.3亿标准立方米，计划于2026年10月投产 [2] - 项目全部投产后，年产值预计超过40亿元人民币，与新能源深度融合后有望突破60亿元人民币 [2] 战略意义与影响 - 项目产出的天然气将为沈阳、铁岭、抚顺、本溪和阜新5座城市的1596万人口提供稳定气源，显著增强东北天然气供应能力 [2] - 该项目是央地协同践行国家能源战略、推动老工业基地重生的示范工程 [2] - 项目旨在缓解区域天然气供需矛盾，并推动阜新从“煤城”向清洁能源基地转型 [3] 项目历史与波折 - 项目于2011年开工建设，总投资超过220亿元人民币，但在2013年底基本建成后，因煤源保障不稳、关键技术磨合不畅及市场环境变化而被迫暂停 [3][4] - 项目停滞时间长达十年，期间有技术人员主动留守维护设备 [4] - 中央层面持续的政策信号，如推动煤炭清洁高效利用和确保能源安全，为项目重启带来希望 [5] 重启过程与央地协同 - 2022年阜新市将项目盘活纳入产业转型攻坚任务，2023年辽宁省政府将其纳入全省重点项目推进清单 [7] - 中国大唐集团将该项目列为重点规划，并作为集团与地方协同发展的示范工程，统筹内部资源提供保障 [7] - 央地双方设立专项重启资金，并成立联合推进专班，建立月度会商机制以推动项目 [8] - 项目重启专班于2025年8月19日正式运行 [9] 技术突破与优势 - 中国大唐克旗项目的气化炉创下超400天连续稳定运行的行业新纪录，技术实力为阜新项目提供支撑 [10] - 中国大唐低阶煤制天然气成果被鉴定为总体达到国际领先水平，创新性强 [10] - 大唐克旗项目能源转化效率达57.59%，生产千标立方米天然气的煤耗、水耗均显著优于设计值 [10] - 项目采用自主开发的4.0兆帕碎煤加压气化工艺，可高效转化东北丰富的劣质褐煤，该技术已获27项专利 [10] - 甲烷化催化剂实现进口替代，运行性能达国际先进水平，解决了“卡脖子”技术难题 [10] 绿色转型与未来发展 - 项目新增绿氢耦合装置，可将生产过程中的二氧化碳与绿氢反应生成甲醇，实现碳资源循环利用 [11] - 项目采用的废水处理技术已实现“零排放”，全链条践行绿色发展理念 [11] - 项目规划分阶段推进，后续将逐步释放40亿标准立方米全产能，并延伸产业链发展可降解材料、高端化工品，打造“煤—气—化”一体化集群 [12] - 项目盘活了百亿级存量资产，其央地联动的“阜新模式”与国际领先技术为东北转型提供了可借鉴的样本 [12]

行业指数表现 - 2025年9月中信基础化工行业指数上涨5.02%，在30个中信一级行业中排名第7位 [1][2] - 行业指数跑赢上证综指4.38个百分点，跑赢沪深300指数1.82个百分点 [2] - 最近一年来，中信基础化工指数上涨28.23%，在30个中信一级行业中排名第10位 [2] 子行业及个股表现 - 在33个中信三级子行业中，16个子行业上涨，17个子行业下跌 [3] - 锂电化学品、电子化学品和改性塑料行业表现居前，涨幅分别为32.82%、12.09%和11.91% [1][3] - 其他塑料制品、食品及饲料添加剂、复合肥行业表现居后，跌幅分别为7.61%、5.72%和5.57% [3] - 基础化工板块524只个股中，215支股票上涨，309支下跌 [3] - 蓝丰生化、天际股份、*ST亚太、天赐材料和湖南裕能位居涨幅榜前五，涨幅分别为103.92%、84.82%、77.79%、77.45%和66.95% [3] 产品价格动态 - 2025年9月WTI原油下跌2.56%至62.37美元/桶，布伦特原油下跌1.61%至67.02美元/桶 [4] - 在跟踪的319个产品中，93个品种上涨，175个品种下跌，基础化工产品价格延续下跌态势 [4] - 涨幅居前的产品为电解钴、钴酸锂、无水氢氟酸、苯磺隆和萤石，涨幅分别为25.70%、19.50%、16.46%、15%和13.08% [4] - 跌幅居前的产品为氧气、异丁醛、二氯甲烷、氮气和硫酸，跌幅分别为17.90%、16.26%、13.60%、13.39%和11.30% [4] 行业投资策略 - 维持行业"同步大市"的投资评级 [5] - 2025年10月份投资策略建议关注农药、涤纶长丝、煤化工、磷肥和钾肥行业 [1][5] - 随着化工行业稳增长工作方案的出台与推进，行业总体供需有望改善 [5]

项目工程进展 - 项目一期主装置全流程于10月15日合拢贯通，合成装置低温甲醇洗换热器吊装到位 [1] 项目战略意义与定位 - 项目为国家能源战略重点工程，是国家级首批煤制天然气示范工程及东北地区首个且唯一的煤制天然气项目 [1][3] - 项目针对中国富煤贫油少气的能源禀赋，旨在降低天然气对外依存度，增强能源自主保供能力，促进能源绿色低碳转型 [3] 项目产能与经济影响 - 项目一期设计年产煤制天然气13.3亿标准立方米，计划2026年10月投产 [3] - 项目全部投产后年产值预计超40亿元，与新能源深度融合后有望突破60亿元 [3] - 项目一期全部投产后预计直接增加就业岗位2000余个 [3] 市场供应与覆盖范围 - 项目产出的天然气将为辽宁沈阳、铁岭、抚顺、本溪和阜新5座城市的1596万人口提供稳定气源，显著增强东北天然气供应能力 [3] 技术与装备创新 - 项目采用碎煤加压气化、高效甲烷化催化剂等自主研发技术，装备国产化率超过98% [4] - 项目可将碳排放强度高、难以直接利用的劣质煤转化为清洁低碳的天然气 [4] - 公司已在煤制气方向集聚领先优势，项目有望通过央地创新合作率先打通煤制气与新能源耦合发展新赛道 [4]

商品煤 - 2025年9月产量1159万吨，累计10158万吨，较2024年同期分别降2.6%、0.7%[2] - 2025年9月销量1966万吨，累计19036万吨，较2024年同期分别降20.1%、7.4%[2] - 2025年9月自产销量1105万吨，累计10145万吨，较2024年同期分别降5.5%、增1.1%[2] 化工产品 - 2025年9月聚乙烯产量6.5万吨，累计51.0万吨，较2024年同期分别持平、降13.7%[2] - 2025年9月尿素产量17.9万吨，累计159.4万吨，较2024年同期分别增26.1%、21.5%[2] - 2025年9月尿素销量18.9万吨，累计180.5万吨，较2024年同期分别增54.9%、19.5%[2] - 2025年9月甲醇产量16.1万吨，累计147.8万吨，较2024年同期分别增36.4%、21.8%[2] - 2025年9月甲醇销量16.3万吨，累计149.5万吨，较2024年同期分别增33.6%、24.0%[2] - 2025年9月硝铵产量3.9万吨，累计41.9万吨，较2024年同期分别降23.5%、0.9%[2] 煤矿装备 - 2025年9月产值8.1亿元，累计72.1亿元，较2024年同期分别增2.5%、降6.6%[2]

商品煤 - 2025年9月产量1159万吨，累计10158万吨，较2024年同期分别降2.6%和0.7%[3] - 2025年9月销量1966万吨，累计19036万吨，较2024年同期分别降20.1%和7.4%[3] - 2025年9月自产销量1105万吨，累计10145万吨，较2024年同期分别降5.5%和增1.1%[3] 聚乙烯 - 2025年9月产量6.5万吨，累计51.0万吨，较2024年同期分别持平、降13.7%[3] - 2025年9月销量6.9万吨，累计50.5万吨，较2024年同期分别增4.5%、降14.3%[3] 尿素 - 2025年9月产量17.9万吨，累计159.4万吨，较2024年同期分别增26.1%和21.5%[3] - 2025年9月销量18.9万吨，累计180.5万吨，较2024年同期分别增54.9%和19.5%[3] 甲醇 - 2025年9月产量16.1万吨，累计147.8万吨，较2024年同期分别增36.4%和21.8%[4] - 2025年9月销量16.3万吨，累计149.5万吨，较2024年同期分别增33.6%和24.0%[4] 煤矿装备 - 2025年9月产值8.1亿元，累计72.1亿元，较2024年同期分别增2.5%和降6.6%[4]

行业投资评级 - 维持基础化工行业“看好”评级 [4] 核心观点 - 2025年第三季度为化工行业传统淡季，下游开工降低，整体处于去库状态，叠加能源价格底部反弹，部分周期品价差高位回落，业绩环比承压 [3] - 供给端化工板块资本开支已近尾声，叠加“反内卷”政策加码，部分两高及落后产能将加速出清 [4] - 需求端油价底部企稳，海外整体库存临近2021年低位，叠加国内外流动性趋松，需求有望长周期向上 [4] - 投资布局建议从农化链、纺服链、出口链及“反内卷”受益四个方向进行 [4] 2025年第三季度业绩前瞻 - 预计2025年第三季度基础化工行业加权平均EPS为0.25元，同比+24.93%，环比-0.08% [3] - 25Q3 Brent现货均价为69.29美元/桶，同比-14%，环比+2%；NYMEX天然气期货价格3.08美元/百万英热，同比+38%，环比-12%；秦皇岛港口5500大卡动力煤均价673元/吨，同比-21%，环比+5% [3] - 25Q3净利润同比增幅较大的子行业包括农药、磷化工、钾肥、氟化工、民爆、半导体材料、显示材料、催化材料、改性塑料等 [3] - 25Q3净利润环比提升较大的子行业包括磷化工、钾肥、轮胎、半导体材料、显示材料、改性塑料等 [3] - 农化板块（农药、磷化工、钾肥等）需求支撑力度较强，叠加磷肥、氮肥出口配额发放，业绩表现较好 [3] 重点公司业绩预测 白马标的 - 万华化学：预计25Q3归母净利润30.00亿元（YoY+3%, QoQ-1%）[3] - 华鲁恒升：预计25Q3归母净利润8.00亿元（YoY-3%, QoQ-7%）[3] - 鲁西化工：预计25Q3归母净利润2.80亿元（YoY-31%, QoQ-20%）[3] - 宝丰能源：预计25Q3归母净利润32.00亿元（YoY+160%, QoQ-2%）[3] - 华峰化学：预计25Q3归母净利润4.80亿元（YoY-3%, QoQ持平）[3] 磷化工及化肥 - 云天化：预计25Q3归母净利润19.00亿元（YoY+20%, QoQ+29%）[3] - 兴发集团：预计25Q3归母净利润6.00亿元（YoY+18%, QoQ+44%）[3] - 盐湖股份：预计25Q3归母净利润20.00亿元（YoY+115%, QoQ+46%）[3] - 亚钾国际：预计25Q3归母净利润5.50亿元（YoY+122%, QoQ+17%）[3] - 新洋丰：预计25Q3归母净利润4.00亿元（YoY+7%, QoQ-8%）[3] 氟化工 - 巨化股份：预计25Q3归母净利润12.50亿元（YoY+196%, QoQ+1%）[3] - 三美股份：预计25Q3归母净利润5.95亿元（YoY+236%, QoQ持平）[3] - 永和股份：预计25Q3归母净利润1.95亿元（YoY+474%, QoQ+12%）[3] - 金石资源：预计25Q3归母净利润1.00亿元（YoY+20%, QoQ+69%）[3] 轮胎 - 赛轮轮胎：预计25Q3归母净利润10.50亿元（YoY-4%, QoQ+33%）[3] - 森麒麟：预计25Q3归母净利润3.50亿元（YoY-46%, QoQ+13%）[3] - 贵州轮胎：预计25Q3归母净利润1.90亿元（YoY+42%, QoQ+4%）[3] 新材料 - 雅克科技：预计25Q3归母净利润2.75亿元（YoY+20%, QoQ+5%）[3] - 金发科技：预计25Q3归母净利润3.80亿元（YoY+25%, QoQ+12%）[3] - 国瓷材料：预计25Q3归母净利润1.70亿元（YoY+12%, QoQ-13%）[3] - 蓝晓科技：预计25Q3归母净利润2.50亿元（YoY+30%, QoQ持平）[3] 投资布局方向 农化链 - 国内外耕种面积持续提升，化肥端需求保持稳健增长，转基因渗透率走高支撑长期农药需求 [4] - 重点公司：氮肥及煤化工关注华鲁恒升、宝丰能源；磷肥及磷化工关注云天化、兴发集团；钾肥关注亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔；农药关注扬农化工、新安股份等 [4] 纺服链 - 需求维持高增速，供给端投产高峰已过，供需边际明显好转，叠加海外库存大周期底部，后续有望迎来国内外共振 [4] - 重点公司：锦纶及己内酰胺关注鲁西化工；氨纶关注华峰化学、新乡化纤；染料关注浙江龙盛、闰土股份 [4] 出口链 - 海外中间体及终端产品库存位于历史底部，降息预期走强，地产链需求向上 [4] - 重点公司：氟化工关注巨化股份、三美股份、金石资源；MDI关注万华化学；轮胎关注赛轮轮胎、森麒麟；钛白粉关注头部企业等 [4] “反内卷”受益 - 政策加码，落后产能加速出清 [4] - 重点公司：纯碱关注博源化工、中盐化工；民爆关注雪峰科技、易普力、广东宏大等 [4] 成长领域：关键材料自主可控 - 半导体材料关注雅克科技、鼎龙股份、华特气体等 [5] - 面板材料关注国产替代、OLED方向，如瑞联新材、莱特光电等 [5] - 合成生物材料关注凯赛生物、华恒生物；吸附分离材料关注蓝晓科技等 [5]

光大期货煤化工商品日报 光大期货煤化工商品日报（2025 年 10 月 14 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | 尿素 | | | | | 周一尿素期货价格低位反弹，主力01合约收盘价1610元/吨，微涨0.56%。现货市场 继续走弱，主流地区价格继续下跌10~30元/吨不等，山东、河南地区市场价格分别 | | | | 为1530元/吨、1520元/吨，日环比均跌10元/吨。基本面来看，近期尿素装置波动较 | | | | 少，供应水平窄幅波动。昨日日产量19.20万吨，日环比增0.03万吨。需求情绪略有 | | | | 好转，一方面在于价格已跌破年初低点，采购性价比提升，另一方面在于部分地区 | | | | 天气放晴利于现货成交及农业需求 放。昨日主流地区现货产销率均提升至100%以 | 震荡 | | | 上，少部分地区超200%。后续北方或仍有降雨，尿素需求 间依旧 限。整体来看 | | | | ，需求不足成为尿素拖累市场的核心因素，但绝对低价也成为市场的利好因素。本 | | | | 周三印度招标结果将逐步出炉，我国出口政策仍不明朗，但仍需关注印 ...

政策核心内容 - 国家发展改革委印发《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》[1] 重点支持行业与领域 - 支持煤电机组和煤化工项目进行低碳化改造[1] - 支持食品、烟草、纺织、造纸、印染等行业对燃煤锅炉和工业窑炉实施清洁能源替代[1] - 支持城乡居民采用地热能、生物质能供暖[1]

股价表现与资金流向 - 10月14日盘中股价下跌2.06%至13.81元/股，成交7456.93万元，换手率0.28%，总市值262.99亿元 [1] - 当日主力资金净流出330.14万元，特大单净卖出375.60万元，大单净买入45.47万元 [1] - 公司今年以来股价上涨21.78%，但近5个交易日下跌2.40%，近20日下跌9.68%，近60日上涨31.40% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务收入构成为：化工新材料产品66.07%，基础化工产品20.11%，化肥产品12.06%，其他产品1.76% [1] - 2025年1-6月实现营业收入147.39亿元，同比增长4.98%；归母净利润7.63亿元，同比减少34.81% [2] - 公司所属申万行业为基础化工-化学原料-煤化工，概念板块包括中化集团、盐化工、生态农业等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数为10.10万，较上期增加9.83%；人均流通股18860股，较上期减少8.95% [2] - 南方中证500ETF为第四大流通股东，持股1698.04万股，较上期增加235.22万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股1661.84万股，较上期减少294.61万股；易方达中证红利ETF持股747.01万股，较上期减少103.10万股 [3] 分红与历史 - A股上市后累计派现98.85亿元，近三年累计派现21.67亿元 [3] - 公司成立于1998年6月11日，上市于1998年8月7日，位于山东聊城高新技术产业开发区化工新材料产业园 [1]

人才培养体系 - 公司形成“筑巢—引凤—育鹰”三级人才培养体系，涵盖青年人才储备、后备干部人才库和高素质人才池 [2] - 为39名应届高校毕业生制定培养计划，60人通过轮岗晋升为管理岗 [2] - 后备干部人才库开展选拔考核6次，累计入库105人，9人被选拔到重点岗位，年度考核淘汰率达15%以保持活力 [2] 实战育才与创新成果 - 于德玲劳模创新工作室通过QC活动将甲醇产品中乙醇含量从500ppm降至50ppm以下，每年为公司增加经济效益约500万元 [3] - 公司组织19个工种竞赛，519名员工参与，66对师徒在故障处理环节竞技，发放学历提升补贴9.7万元 [4] - 技术研发团队累计获7项专利，推动甲醇日产量提升33% [4] 博士后工作站与研发平台 - 国家级博士后科研工作站重点攻关气化煤配比优化等瓶颈，正在引进2名博士后，并与新疆大学、华东理工等院校签订联合开发协议 [5] - 公司拥有博士后工作站、2个自治区级研发中心和劳模工作室，形成梯次研发网络平台集群 [5] - 公司拥有全国煤炭行业技能大师3人、山东省特级技师1人，12人入选乌鲁木齐“十百千”人才工程 [5] 人才引进与机制革新 - 2025年通过竞聘上岗公开选拔科级干部4人、技术人员23人，20名技能人才转岗为技术员 [5] - 实施柔性引才策略，联合甘泉堡工业园区赴兰州、西安等4座城市、8所高校开展人才引进工作 [5] - 公司现有161人成长为技师以上技能人才，1人获评新疆天山英才工程师 [5]